試論企業(yè)投融資決策中的問題及優(yōu)化建議

亢利紅

摘要：本文從企業(yè)投融資概述入手，分析企業(yè)投融資存在的主要困境，并在此基礎(chǔ)上深入探討對企業(yè)投融資決策改進(jìn)的優(yōu)化對策。

關(guān)鍵詞：企業(yè)管理;投融資活動;投融資決策;優(yōu)化建議

引言

企業(yè)投融資活動由投資、融資兩種活動構(gòu)成。其中投資則分為直接投資與間接投資，主要是以直接獲取資金利潤、合作伙伴的商業(yè)過程。通常就是指企業(yè)合理的運(yùn)用資金、無形資產(chǎn)等存在價值的財產(chǎn)投入到某個其他項(xiàng)目或企業(yè)當(dāng)中。從某種程度上來看，企業(yè)投資可以明顯增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)收入驅(qū)動力。而融資活動則是企業(yè)結(jié)合自身的實(shí)際運(yùn)營情況，以企業(yè)作為主體進(jìn)行資金募集、融通的經(jīng)濟(jì)活動。主要是為企業(yè)引入戰(zhàn)略伙伴與充足的資金。投融資活動的主要目的都是為了增強(qiáng)企業(yè)競爭實(shí)力以及未來經(jīng)濟(jì)效益，兩者是相輔相成的。但是企業(yè)的投融資活動會面臨決策的考驗(yàn)，只有科學(xué)、有效的投融資決策才能夠?qū)⑼度谫Y活動的作用最大化發(fā)揮。

一、企業(yè)投融資概述

現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展離不開現(xiàn)金流的支持，任何經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)活動都離不開現(xiàn)金流的支撐。因此必須要通過投融資的方式來擴(kuò)充資本實(shí)力，但是融資過程中融資成本需要進(jìn)行控制，不然將會增加融資的難度，可見在企業(yè)發(fā)展過程中現(xiàn)金為王仍然是企業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)內(nèi)容。企業(yè)在融資時需要注重融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，有效的、準(zhǔn)確的將企業(yè)的投融資特征以及未來具體情況進(jìn)行體現(xiàn)。從企業(yè)投融資的具體形式來看，通?？梢詣澐譃閮?nèi)源與外源融資、間接與直接融資、債券與股權(quán)融資等多種類型。內(nèi)源融資更多的是當(dāng)企業(yè)形成規(guī)模后，從留存收益以及折舊當(dāng)中逐漸形成，再將這部分資金轉(zhuǎn)化為投融資資金;外源融資主要就是通過除企業(yè)自身之外的方式吸引投融資資金的方式。企業(yè)經(jīng)常運(yùn)用的融資方式就是以外源融資為主，主要是通過銀行證券市場等金融中介機(jī)構(gòu)吸收資金。另外直接融資一般需要金融媒介作為中介環(huán)節(jié)，以此來隔離相應(yīng)的投融資風(fēng)險，又能夠確保投融資雙方的緊密關(guān)系。通過債權(quán)債務(wù)的關(guān)系來將資金進(jìn)行投資，此時金融中介并不會與投資方與資金需求方形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系，更多的是為雙方提供融資平臺，該方式的融資成本是比較低的，但是由于需要資本市場的成熟發(fā)展，才能夠發(fā)揮出直接融資的高效。間接融資則是以銀行等金融機(jī)構(gòu)作為中介，將企業(yè)或者是社會的閑置資金進(jìn)行籌集，集中貸款配置給有投融資需求的企業(yè)，而金融媒介則需要收取相應(yīng)的利息費(fèi)用，同前文的其他投融資方式比較，由于金融機(jī)構(gòu)的參與會大幅度增加融資成本，并且對企業(yè)的信用有著更高的要求。

二、企業(yè)投資決策分析

企業(yè)投資主要目的仍然是為了價值利潤的創(chuàng)造。而進(jìn)行投資決策分析是為企業(yè)能否創(chuàng)造最大價值進(jìn)行深入的分析。當(dāng)下投資的項(xiàng)目十分繁雜，不同的投資項(xiàng)目所創(chuàng)造的利潤價值存在著較大的差異。當(dāng)下許多企業(yè)的投資方向是多元化的，但是多元化就會分散企業(yè)的注意力，對于企業(yè)的投融資決策就有更加嚴(yán)格的要求，需要從多個角度分析才能夠得出有效的投融資方案，從而制定出有效的投資方向。企業(yè)如果要想創(chuàng)造更大的價值，獲得更多的市場份額，必須要對市場進(jìn)行一定的分析預(yù)測，并不是作為市場的創(chuàng)造者。而且成功投資并不是一定要以創(chuàng)新為主要內(nèi)容，通過投資決策分析可以將投資成本進(jìn)行有效控制。必須要在保障產(chǎn)品質(zhì)量的基礎(chǔ)上，將產(chǎn)品的整個周期進(jìn)行大幅度縮短，對于核心技術(shù)的研發(fā)進(jìn)行大力支持，確保投資的成功率。從市場角度來看，并沒有所謂的夕陽產(chǎn)業(yè)，是因?yàn)橄﹃柕乃季S才會致使夕陽的發(fā)展，必須要發(fā)現(xiàn)企業(yè)投融資的核心所在才能夠創(chuàng)造出更多的價值。此外在進(jìn)行投資時一定要注重市場的需求，不能夠一直維持一個投資思維不變。

三、企業(yè)投融資存在主要困境

（一）投融資方式信息不對稱

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會中，企業(yè)僅僅依靠自由資金很難進(jìn)行規(guī)模的擴(kuò)張。企業(yè)通常會面臨一定的融資需求，需要通過融資模式來取得資金。但是內(nèi)外融資的差異主要體現(xiàn)在資金的所有者是否需要參與到企業(yè)的日常經(jīng)營管理當(dāng)中。因此資金的使用者與提供者之間的信息不對稱就產(chǎn)生了激勵（委托）代理問題。一般商業(yè)條件下，資金的使用者比資金的提供者具有信息上的優(yōu)勢。他們在談判、簽訂合同，或者在運(yùn)營過程中要損害資本所有者的利益，而有目的性的利用信息不對稱的優(yōu)勢，這樣，資本提供者就承擔(dān)了太多的風(fēng)險。這就是通常所說的逆向選擇和道德風(fēng)險。有信息不對稱的存在，可能會產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險問題，企業(yè)選擇什么樣的融資方式，根據(jù)這種融資方式能否取得資金，都取決于它是否能成功地解決信息不對稱的問題，減少道德風(fēng)險和逆向選擇的風(fēng)險。因此在進(jìn)行融資的過程中，融資機(jī)構(gòu)為了將風(fēng)險降到最低，同時規(guī)避信息不對稱的劣勢，直接的方式就是對企業(yè)融資嚴(yán)格審查，提高門檻，從而加大企業(yè)融資難度。

（二）對投融資缺乏深入了解

投融資的過程并不簡單著重在取得資金、使用資金，更應(yīng)該關(guān)注融資風(fēng)險的識別、分析、把握、評價。但是大多數(shù)企業(yè)對于自身的償債能力不能有效把握，原因在于對自己的財務(wù)風(fēng)險、聲譽(yù)風(fēng)險、交貨能力等指標(biāo)沒有關(guān)注，對于外部的行業(yè)政策風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險也缺乏有效的監(jiān)控，導(dǎo)致即使獲得融資資金，也會因經(jīng)營不善，資不抵債而為融資所累。在融資工具的把握上，融資工具的選配及應(yīng)用水平較為落后，造成融資效率低下，資源浪費(fèi)。融資工具實(shí)際上就是融資方式及融資方法。企業(yè)在選擇融資渠道時，往往不能綜合考慮自身的資金需求、融資成本、融資風(fēng)險等因素。只關(guān)注內(nèi)源融資，而忽視外源融資;只關(guān)注債權(quán)類融資產(chǎn)品而忽視權(quán)益類融資產(chǎn)品;只關(guān)注銀行融資而忽視其他融資渠道;只關(guān)注當(dāng)前融資渠道而忽視長期的融資渠道;只在資金短缺時關(guān)注融資渠道而在資金充沛時忽視融資渠道。

四、對企業(yè)投融資決策改進(jìn)的優(yōu)化對策

（一）內(nèi)融資與外源融資進(jìn)行緊密結(jié)合，以外源融資為核心

企業(yè)各個會計(jì)年度所獲得的折舊數(shù)額不會有太大的波動幅度，所取得的留存收益等權(quán)益性資產(chǎn)還要進(jìn)行再次分配。因此企業(yè)在應(yīng)用內(nèi)源融資進(jìn)行資金籌集時會面臨較大的制約。主要的融資方式仍然需要通過外源融資為主，在進(jìn)行外源融資環(huán)節(jié)時需要優(yōu)先考慮直接融資，將間接融資模式作為補(bǔ)充的模式，才能夠有效地控制融資成本。并且可以得到有效的控制也是市場逐漸成熟后的必然產(chǎn)物，幫助企業(yè)可以獲得較大的融資資金量，是企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的重要融資方式。而且間接融資的數(shù)量有限，針對大型企業(yè)來說，所融資的資金無法滿足其發(fā)展需要，因此間接融資更多的應(yīng)該注重于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)與民生建設(shè)當(dāng)中，并且盡可能地降低銀行貸款壓力，銀行可以將更多的資金投資到民營企業(yè)發(fā)展當(dāng)中，最終會推動我國企業(yè)逐漸形成良好、高效的投融資決策形式。結(jié)合目前我國企業(yè)投融資發(fā)展來看，投融資決策發(fā)展仍然是循序漸進(jìn)的環(huán)節(jié)，而我國的資本市場盡管已經(jīng)成熟，但是在許多體制方面存在著缺陷，企業(yè)大多融資方式仍然過于單一，會大幅度增加企業(yè)的融資成本，而且當(dāng)下的資本市場還處于高速發(fā)展、不斷完善的過程中，要想企業(yè)盡快形成多樣化的投融資決策還需要政府進(jìn)行支持，積極的對我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向進(jìn)行宏觀調(diào)控，逐漸的豐富資本市場多元化。

（二）對企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化

企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵問題，尤其是股權(quán)調(diào)整會對投融資方案產(chǎn)生直接影響。根據(jù)當(dāng)下資本市場的發(fā)展來看，資本市場中國有企業(yè)投融資占據(jù)一定優(yōu)勢地位，尤其是國有企業(yè)在市場看來有政府兜底，許多國有持股比例較多的企業(yè)占據(jù)上市公司的30%左右，再加上上市流通的股票十分少，并不利于企業(yè)的融資。結(jié)合相關(guān)的數(shù)據(jù)調(diào)研，當(dāng)下上市公司國有股比例大概占上市公司總股本的30%左右，而法人股比例則占據(jù)32%左右，兩者的控股比例皆在70%左右。國有企業(yè)投融資的優(yōu)勢地位不利于市場中其他企業(yè)投融資決策的優(yōu)化。所以需要積極的針對國有企業(yè)投融資優(yōu)勢地位進(jìn)行調(diào)整，主要方向就是需要針對企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格的優(yōu)化，從而使得企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)不會影響到投融資決策的實(shí)施。

（三）增加股市透明度，加大對中小股東權(quán)益保護(hù)

目前我國資本市場存在的關(guān)鍵在于企業(yè)價值與資本價格存在一定的差異，兩者并不是一一對應(yīng)的關(guān)系。許多實(shí)際價值是企業(yè)財務(wù)報表無法進(jìn)行體現(xiàn)的。某些企業(yè)在股市上的財務(wù)報表盡管有著較高的利潤，然而企業(yè)的股票價格卻沒有進(jìn)行充分的體現(xiàn)，甚至大幅度下跌?？梢娫S多上市公司紛紛以侵權(quán)為目的，對于投資者的利益沒有進(jìn)行保護(hù)，不僅會影響到企業(yè)投融資能力，還會侵犯中小投資者的權(quán)益。我國中小投資者是資本市場當(dāng)中的弱勢群體，合法的權(quán)益極易被企業(yè)大股東進(jìn)行侵犯。然而中小投資者又是資本市場不可或缺的生力軍，也是十分關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，倘若其對資本市場失去信心，就會造成整個投資市場受限，這使資本市場發(fā)展比較緩慢，從未來資本市場的發(fā)展來看是十分危險的表現(xiàn)。不正確的資本循環(huán)會造成我國資本市場許多制度的缺陷，因此應(yīng)該積極的將我國股市信息的透明度進(jìn)行提升，加大對中小股東權(quán)益的保障，并且監(jiān)督企業(yè)的財務(wù)報表真實(shí)性、準(zhǔn)確性，嚴(yán)格的運(yùn)用法律監(jiān)管企業(yè)，投融資決策確保中小股東的權(quán)益以及相關(guān)分紅，將上市公司隨意配股增發(fā)新股的門檻進(jìn)行提升，不能夠隨意的讓企業(yè)稀釋每股收益，還需要充分的將資本市場長期投資的職能進(jìn)行充分的發(fā)揮，確保我國資本市場能夠穩(wěn)健發(fā)展。

（四）健全市場結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資本市場

金融衍生工具作為資本市場發(fā)展過程中必不可少的產(chǎn)品，成熟的資本市場金融衍生產(chǎn)品是多樣化的，所以金融衍生工具需要作為資本市場的重要產(chǎn)品。必須要優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，確保金融衍生工具快速發(fā)展，加深對于金融衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，積極的優(yōu)化資本市場等，將相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行豐富優(yōu)化;其次就是要對新的金融衍生工具業(yè)務(wù)進(jìn)行開拓，例如發(fā)展金融衍生工具的保障金制度等。比如某些銀行已經(jīng)落實(shí)銀行保證金機(jī)制，通過信用證等金融工具來防范金融市場所面臨的風(fēng)險。所以對于金融機(jī)構(gòu)的保障機(jī)制應(yīng)該積極進(jìn)行開發(fā)，積極拓展出新的信用保障工具，推動我國資本市場的成熟化。

（五）企業(yè)管理者提升投融資管理能力

企業(yè)在投融資的過程中，應(yīng)注意保持合理的負(fù)債水平，以避免因投資風(fēng)險所帶來的損失。企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃中應(yīng)當(dāng)綜合考慮多方因素，其中包括有，企業(yè)自身的特點(diǎn)、企業(yè)自身的優(yōu)勢、企業(yè)所處行業(yè)未來的發(fā)展上升空間、企業(yè)可能面臨的威脅或轉(zhuǎn)機(jī)、企業(yè)所在地的整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和水平、投資預(yù)計(jì)收益年限、投資預(yù)計(jì)收益年利率、國家是否有出臺相關(guān)的政策支持等。通過公司財務(wù)管理的運(yùn)作，著重分析投資的可行性，以及投資政策是否在短期內(nèi)發(fā)生變化，做到投資政策的靈活化，能夠滿足因市場需求發(fā)生變化、企業(yè)轉(zhuǎn)型變化、投資政策發(fā)生變化等方面發(fā)生變化亦能夠作出積極的、快速的調(diào)整，以盡可能地降低由此而帶來的投資損失。

（六）優(yōu)化改善企業(yè)投融資渠道

我國政府對于國企投融資決策是十分關(guān)心的，而政府又是國有企業(yè)的重要保障，國有企業(yè)逐漸成為企業(yè)投融資決策的重要保障，許多企業(yè)紛紛向國有企業(yè)進(jìn)行投融資，而其他民營企業(yè)則無法得到這部分資金支持，無法進(jìn)行有效的貸款，給企業(yè)投融資形成打擊。另外就是會使得國有企業(yè)喪失投融資競爭積極性，失去活力，國企單位工作效率運(yùn)營不高。

結(jié)語

當(dāng)前我國企業(yè)對投融資的需求不斷增加，投融資決策已經(jīng)是企業(yè)的工作重點(diǎn)，企業(yè)管理者目前急切需要科學(xué)有效的方式解決投融資決策問題。要想保證企業(yè)活動的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)收入，發(fā)展企業(yè)的規(guī)模，就必須建立完善的企業(yè)投資融資決策體系，并根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展情況，對企業(yè)投融資提出具體針對性及可行性的建議。

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