企業(yè)集團(tuán)、多元化與技術(shù)創(chuàng)新

邢 斐，姚俊麗

（華中科技大學(xué)，湖北武漢 430074）

企業(yè)集團(tuán)作為由單個(gè)獨(dú)立法律實(shí)體組織起來(lái)的特殊組織形式，已成為新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展中的中堅(jiān)力量，盡管學(xué)者們肯定了企業(yè)集團(tuán)在新興市場(chǎng)中的積極作用，并從經(jīng)營(yíng)績(jī)效、公司治理、現(xiàn)金持有、投資效率、企業(yè)創(chuàng)新等視角考察了集團(tuán)屬性對(duì)成員企業(yè)的作用［1-6］，但這些研究較少深入到企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部組織特征的層面進(jìn)行分析。關(guān)于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部組織特征的文獻(xiàn)，已有少量研究從實(shí)證上探討了集團(tuán)多元化對(duì)公司績(jī)效或價(jià)值的影響［7-8］，卻并沒(méi)有探討集團(tuán)多元化對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的效果?；诂F(xiàn)有的研究現(xiàn)狀，本文試圖進(jìn)一步回答以下問(wèn)題：既然現(xiàn)有文獻(xiàn)研究了集團(tuán)屬性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有影響，那么集團(tuán)的不同組織特征（集團(tuán)多元化特征）對(duì)成員企業(yè)的創(chuàng)新是否存在差異？如果集團(tuán)多元化能夠影響企業(yè)的創(chuàng)新，那么其內(nèi)在機(jī)制又是什么？另外，國(guó)有企業(yè)集團(tuán)和民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)在形成路徑、與政府的關(guān)系、面臨的融資約束和外部監(jiān)管等方面都存在著較大區(qū)別，這是否會(huì)造成企業(yè)集團(tuán)及其多元化對(duì)成員企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用，受到產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響？為此，本文擬探討企業(yè)集團(tuán)及其多元化對(duì)成員企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用效果及其內(nèi)在作用機(jī)理。

本文的研究可能從以下幾個(gè)方面對(duì)現(xiàn)有研究做出貢獻(xiàn)：鑒于現(xiàn)有文獻(xiàn)主要回答了集團(tuán)屬性對(duì)成員企業(yè)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果，而未從集團(tuán)整體特征的角度深入分析集團(tuán)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的作用，因此本文采用熵指數(shù)來(lái)探究集團(tuán)多元化對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，不僅能夠從理論上進(jìn)一步豐富企業(yè)集團(tuán)與成員企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的相關(guān)研究，而且在實(shí)踐上也有助于為企業(yè)集團(tuán)如何提升其整體競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)而助力我國(guó)的供給側(cè)改革，提供有益參考。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 企業(yè)集團(tuán)與企業(yè)創(chuàng)新

Khanna等［9］認(rèn)為企業(yè)集團(tuán)可以看作是在新興市場(chǎng)中不完善制度環(huán)境的一種組織反映。在人才、技術(shù)都比較欠缺的新興經(jīng)濟(jì)體中，集團(tuán)可以充當(dāng)培養(yǎng)人才的孵化器、開(kāi)發(fā)有效的內(nèi)部勞動(dòng)力市場(chǎng)和資本市場(chǎng)、通過(guò)替代發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中的某些功能來(lái)促進(jìn)創(chuàng)新［10］。在人才方面，企業(yè)集團(tuán)可以為附屬企業(yè)管理層提供內(nèi)部人才市場(chǎng)［9］，而內(nèi)部人才市場(chǎng)的存在既減輕了新興市場(chǎng)中外部人才市場(chǎng)不足的問(wèn)題又使得內(nèi)部晉升成為對(duì)成員企業(yè)管理層的激勵(lì)，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)薪酬激勵(lì)模式的失效。且就集團(tuán)來(lái)說(shuō)，其替代外部市場(chǎng)的作用之一就是管理人才［11］，企業(yè)集團(tuán)可以利用比一般投資者更加豐富的經(jīng)營(yíng)管理知識(shí)去監(jiān)督管理層，從而減輕管理層代理問(wèn)題［2］。從這個(gè)角度上來(lái)說(shuō)，企業(yè)集團(tuán)可以通過(guò)治理結(jié)構(gòu)的有效發(fā)揮來(lái)提升企業(yè)創(chuàng)新。

創(chuàng)新不僅需要企業(yè)管理層的管理理念更需要資金支持前期的研發(fā)投入，由于研發(fā)有著風(fēng)險(xiǎn)大、周期長(zhǎng)而存在不確定性的特點(diǎn)，企業(yè)很難將其作為無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行抵押融資，而集團(tuán)成員可以將集團(tuán)的品牌和聲譽(yù)作為一種新興市場(chǎng)中欠缺的擔(dān)保進(jìn)行融資［12］。企業(yè)集團(tuán)中存在的內(nèi)部資本市場(chǎng)，可以把資金通過(guò)內(nèi)部市場(chǎng)的配置及時(shí)提供給優(yōu)質(zhì)的但缺乏資金的研發(fā)項(xiàng)目。而且對(duì)于外部融資約束，附屬于集團(tuán)的企業(yè)相較于獨(dú)立企業(yè)也能獲得更多、更長(zhǎng)期的銀行貸款來(lái)滿足企業(yè)進(jìn)行研發(fā)所需的財(cái)務(wù)資源［13］。

因此，基于集團(tuán)治理優(yōu)勢(shì)和財(cái)務(wù)價(jià)值觀可以提出假設(shè)Ha：附屬于集團(tuán)企業(yè)相比獨(dú)立公司將會(huì)有更好的創(chuàng)新能力。

1.2 集團(tuán)多元化與企業(yè)創(chuàng)新

不同集團(tuán)內(nèi)部結(jié)構(gòu)和組織安排存在差異，其中一個(gè)重要組織特征就是集團(tuán)多元化的程度。現(xiàn)有多元化的研究大都基于個(gè)體企業(yè)的產(chǎn)品多元化，而在集團(tuán)層面的行業(yè)多元化是否影響成員企業(yè)創(chuàng)新？Khanna等［9］指出，集團(tuán)多元化能夠使企業(yè)集團(tuán)更好的應(yīng)對(duì)研發(fā)過(guò)程中的不確定性。Hsieh等［14］對(duì)臺(tái)灣企業(yè)集團(tuán)的研究發(fā)現(xiàn)，多元化及家族關(guān)系正向影響企業(yè)創(chuàng)新。

在多元化研究領(lǐng)域，其中一個(gè)視角就是多元能否降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。Montgomery等［15］用Beta系數(shù)衡量企業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)相比于其他多元化類型的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)非相關(guān)多元化有著更大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。姜付秀等［16］發(fā)現(xiàn)上市公司的多元化能降低企業(yè)收益的波動(dòng)程度等。而這些研究都是對(duì)獨(dú)立企業(yè)進(jìn)行分析探討的。從集團(tuán)層面的多元化來(lái)看，雖然附屬企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)大多是非相關(guān)的，但從企業(yè)個(gè)體來(lái)看主要是經(jīng)營(yíng)單一或相關(guān)多元化業(yè)務(wù)，因此，這種組織模式不僅可以在集團(tuán)層面形成范圍經(jīng)濟(jì)，還可以減少獨(dú)立企業(yè)經(jīng)營(yíng)非相關(guān)多元化帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，避免過(guò)度投資、經(jīng)理人能力等問(wèn)題［7］。所以，企業(yè)集團(tuán)的多元化有著避害取其優(yōu)的組織特征，通過(guò)降低成員企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)［9］，特別是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而使成員企業(yè)能夠持續(xù)地進(jìn)行研發(fā)投資來(lái)提升創(chuàng)新能力。

盡管現(xiàn)有文獻(xiàn)已經(jīng)提出研發(fā)溢出是獨(dú)立企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的負(fù)面效應(yīng)，但從企業(yè)集團(tuán)層面來(lái)看，這個(gè)缺點(diǎn)不僅可以被弱化還有可能成為企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部中獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)。企業(yè)集團(tuán)將知識(shí)溢出效應(yīng)限于集團(tuán)內(nèi)部，不僅減小了研發(fā)成果被外部競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)所模仿的風(fēng)險(xiǎn)，也使得其在企業(yè)集團(tuán)中成為研發(fā)投入向創(chuàng)新成果的催化劑，從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，發(fā)生在集團(tuán)內(nèi)部的知識(shí)溢出，通過(guò)集團(tuán)內(nèi)部化方式獲得了一種內(nèi)部資源的重新分配與共享促進(jìn)了成員企業(yè)創(chuàng)新。因此，企業(yè)集團(tuán)多元化不僅可以減少獨(dú)立企業(yè)進(jìn)行多元化所帶來(lái)的負(fù)面成本，還可利用整個(gè)集團(tuán)內(nèi)部的知識(shí)存池，來(lái)支持成員企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)［17］。

基于以上分析本文提出假設(shè)Hb：集團(tuán)多元化對(duì)企業(yè)成員創(chuàng)新有促進(jìn)作用。

處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的中國(guó)，任何經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的探討都可能會(huì)受到產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響，企業(yè)集團(tuán)及其多元化也不例外。從集團(tuán)屬性來(lái)看，國(guó)有企業(yè)集團(tuán)的形成與政府的倡導(dǎo)、扶持和管理有著密切的聯(lián)系［18］，政府可能通過(guò)給予國(guó)有企業(yè)集團(tuán)優(yōu)惠信貸來(lái)支持其發(fā)展而民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)卻沒(méi)有這種直接的優(yōu)勢(shì)。因此，國(guó)有企業(yè)集團(tuán)在受到政府、銀行的青睞下，顯著放大了企業(yè)集團(tuán)本身的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，附屬于國(guó)有企業(yè)集團(tuán)更能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。而從集團(tuán)多元化角度來(lái)看，國(guó)有企業(yè)集團(tuán)和民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)在多行業(yè)投資的目的不盡相同，政府指導(dǎo)下的國(guó)有企業(yè)集團(tuán)往往由以往的行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)改制而成，構(gòu)建的主要目的是為了做大做強(qiáng)形成航母型集團(tuán)（在2001年國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、中央企業(yè)工委等政府部門聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于發(fā)展具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》提到）卻并沒(méi)有有效利用集團(tuán)多元化的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，因此其多元化擴(kuò)張能否提升企業(yè)的創(chuàng)新能力不得而知。本文從搜集數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)集團(tuán)的控制鏈都比較長(zhǎng)，這勢(shì)必會(huì)影響到實(shí)際控制人對(duì)各個(gè)成員的監(jiān)管和資源分配，多元化戰(zhàn)略很可能被管理層所利用，成為管理層構(gòu)建“企業(yè)帝國(guó)”，謀取個(gè)人利益的一種手段［19］，而且國(guó)有企業(yè)集團(tuán)由于資金獲得較為容易，在經(jīng)營(yíng)多個(gè)行業(yè)時(shí)資金運(yùn)用率上相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)可能較低。因此，國(guó)有企業(yè)集團(tuán)的多元化擴(kuò)張戰(zhàn)略可能只是注重集團(tuán)的發(fā)展規(guī)模，在資源利用率較為低下的情形下，集團(tuán)多元化對(duì)成員企業(yè)創(chuàng)新的影響相對(duì)民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)可能會(huì)減弱。

基于以上分析提出假設(shè)Hc:相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，國(guó)有企業(yè)集團(tuán)更能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，但民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)通過(guò)多元化提升其成員企業(yè)創(chuàng)新能力的作用要強(qiáng)于國(guó)有企業(yè)集團(tuán)多元化的效果。

2 樣本選擇、變量定義和描述性統(tǒng)計(jì)

2.1 樣本選擇

本文使用中國(guó)滬深股票市場(chǎng)2006—2016年共11年的上市公司數(shù)據(jù)為初始樣本。著眼于本文研究的主題，本文對(duì)數(shù)據(jù)做了以下處理：首先剔除了ST和金融類上市公司，其次刪除了樣本缺失的樣本觀測(cè)值，最后，對(duì)除虛擬變量以外的所有連續(xù)變量進(jìn)行首尾各1%的winsorize處理，以剔除極端值對(duì)回歸結(jié)果的影響。最終得到2 062個(gè)企業(yè)的12 579個(gè)樣本觀測(cè)值，本文所使用的數(shù)據(jù)，除企業(yè)集團(tuán)和集團(tuán)多樣化指標(biāo)是作者手工整理、計(jì)算得出，其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來(lái)自于國(guó)泰安（CSMAR）、萬(wàn)德（Wind）數(shù)據(jù)庫(kù)以及巨潮資訊網(wǎng)。

2.2 變量定義

（1）創(chuàng)新指標(biāo)：由于本文擬研究企業(yè)總體的創(chuàng)新活動(dòng)，且相比于研發(fā)投入，創(chuàng)新產(chǎn)出更能直接地反映企業(yè)的創(chuàng)新能力［20］，因此本文以樣本企業(yè)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的專利總申請(qǐng)量作為企業(yè)創(chuàng)新的衡量指標(biāo)［21］，并將研發(fā)投入作為控制變量，以控制其對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)出的影響，并且將能更好地代表企業(yè)創(chuàng)新水準(zhǔn)的發(fā)明專利作為企業(yè)創(chuàng)新的輔助衡量指標(biāo)。此外，本文在實(shí)證過(guò)程中依據(jù)通常做法，對(duì)專利數(shù)據(jù)加1后取自然對(duì)數(shù)。

（2）企業(yè)集團(tuán)（Group）：本文關(guān)于上市公司是否附屬于企業(yè)集團(tuán)的數(shù)據(jù)，借鑒Claessens等［22］采用的方法，利用上市公司年報(bào)中提供的股權(quán)控制鏈信息圖及最終控制人信息，通過(guò)手工識(shí)別來(lái)鑒定上市公司的最終控制人是否屬于同一經(jīng)濟(jì)主體。若兩家及以上上市公司同屬于一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體控制，就認(rèn)定為這些上市公司為企業(yè)集團(tuán)，否則為獨(dú)立企業(yè)。本文根據(jù)最終控制人的信息來(lái)區(qū)分國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)。如果最終控制人為各級(jí)政府及附屬機(jī)關(guān)（比如國(guó)資委），公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)定義為國(guó)有企業(yè)。

（3）集團(tuán)多元化（Diversity）：借鑒Hsieh等［14］采用的方法，利用熵指數(shù)計(jì)算多元化程度：

本文首先根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類SCI前兩位代碼對(duì)企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)部門進(jìn)行分類，然后計(jì)算出企業(yè)集團(tuán)中每個(gè)行業(yè)的相應(yīng)的銷售額。其中n代表這個(gè)集團(tuán)中經(jīng)營(yíng)的行業(yè)個(gè)數(shù)，為各行業(yè)的銷售額占集團(tuán)總銷售額的比值，多元化系數(shù)Diversity越大，表示企業(yè)集團(tuán)的多元化程度越高。

（4）控制變量:參考現(xiàn)有研究關(guān)于企業(yè)創(chuàng)新的文獻(xiàn)，本文采用以下控制變量：1）企業(yè)規(guī)模（Size），采用企業(yè)總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)。2）總資產(chǎn)凈收益率(ROA)，采用凈利潤(rùn)與總資產(chǎn)的比值。3）公司杠桿率(Lev)，采用資產(chǎn)負(fù)債率即期末總資產(chǎn)除以總負(fù)債來(lái)度量。4）公司年齡(Age)，采用公司已經(jīng)經(jīng)營(yíng)的年限來(lái)度量。5）研發(fā)投入比例(RDRat)，采為RD支出與營(yíng)業(yè)收入的比值。6）流動(dòng)比率(Current)，采用為流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債。除此之外，本文還控制了年度效應(yīng)和行業(yè)效應(yīng)。各變量的詳細(xì)定義及描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)下表1和表2。

表1 變量定義

表2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

3 實(shí)證結(jié)果

3.1 企業(yè)集團(tuán)與企業(yè)創(chuàng)新

為考察企業(yè)集團(tuán)與創(chuàng)新之間的關(guān)系。為此，本文采用了如下檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?/p>

表3 企業(yè)集團(tuán)與企業(yè)創(chuàng)新

表3提供的是假設(shè)Ha的檢驗(yàn)結(jié)果。第(1)欄是以申請(qǐng)專利總量來(lái)衡量創(chuàng)新，第（2）欄是以發(fā)明專利來(lái)衡量創(chuàng)新，從回歸結(jié)果來(lái)看，兩者的系數(shù)都顯著為正且發(fā)明專利的系數(shù)要大于申請(qǐng)專利總量。說(shuō)明相比于獨(dú)立企業(yè)來(lái)說(shuō)，附屬于集團(tuán)的上市公司的創(chuàng)新能力更強(qiáng)，且企業(yè)集團(tuán)更有利于“實(shí)質(zhì)性”創(chuàng)新。

控制變量的系數(shù)表明企業(yè)規(guī)模越大、研發(fā)投入比例越高、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率越高企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效越好，流動(dòng)性的系數(shù)為負(fù)表明一定程度上營(yíng)運(yùn)資本在企業(yè)創(chuàng)新起到了平滑作用。

3.2 企業(yè)集團(tuán)與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的穩(wěn)健性分析

考慮到企業(yè)集團(tuán)的形成可能不是一個(gè)隨機(jī)過(guò)程，而存在著自我選擇行為［9］。為此為了更穩(wěn)健地考察企業(yè)集團(tuán)對(duì)創(chuàng)新的貢獻(xiàn)，本文接下來(lái)用Heckman兩步法來(lái)考慮選擇誤差。第一階段，構(gòu)建選擇模型，利用probit模型來(lái)估計(jì)若干影響因素對(duì)Group的影響，同時(shí)構(gòu)造Inverse Mills Ratio參數(shù)Lambda。參考潘紅波等［13］的做法，在第一階段回歸中加入了市場(chǎng)化指數(shù)、公司規(guī)模、固定資產(chǎn)比率、盈利能力、公司成長(zhǎng)性、第一大股東持股比例、行業(yè)和年度啞變量。在第二階段，將Lambda參數(shù)作為一個(gè)額外的解釋變量添加到前文的基準(zhǔn)影響模型中進(jìn)行估計(jì)，以修正選擇性偏誤。

表4 穩(wěn)健性分析

從表4回歸結(jié)果來(lái)看，Lambda系數(shù)十分顯著，證明確實(shí)存在樣本選擇問(wèn)題。而在對(duì)該問(wèn)題進(jìn)行矯正之后，企業(yè)集團(tuán)仍顯著提高了企業(yè)專利申請(qǐng)總數(shù)和發(fā)明專利申請(qǐng)數(shù)，這意味著企業(yè)集團(tuán)確實(shí)能夠促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

3.3 企業(yè)集團(tuán)與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的內(nèi)生性檢驗(yàn)

為進(jìn)一步檢驗(yàn)企業(yè)集團(tuán)對(duì)創(chuàng)新的影響，本文采用PSM檢驗(yàn)了企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)生性影響，將屬于企業(yè)集團(tuán)為處理組，獨(dú)立企業(yè)為對(duì)照組進(jìn)行傾向得分匹配，然后檢驗(yàn)了其平穩(wěn)性，結(jié)果顯示控制變量的標(biāo)準(zhǔn)化平均差異已非常接近，所有控制變量的不平衡性均顯著降低。從最后一列的方差比來(lái)看，雖然兩組控制變量的方差存在一定的差異，但主要更關(guān)心控制變量的平均值的平衡性，說(shuō)明通過(guò)PSM匹配之后，企業(yè)集團(tuán)與獨(dú)立企業(yè)的特征差異得到較大程度的消除。隨后進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，企業(yè)集團(tuán)的估計(jì)系數(shù)仍在1%水平下顯著，進(jìn)一步說(shuō)明本文結(jié)論的可靠性，結(jié)果見(jiàn)下表5。

表5 內(nèi)生性檢驗(yàn)

3.4 集團(tuán)多元化與企業(yè)創(chuàng)新

為檢驗(yàn)假Hb即企業(yè)集團(tuán)的組織特征對(duì)成員企業(yè)創(chuàng)新的影響，本文建立以下模型：

表6 集團(tuán)多元化與企業(yè)創(chuàng)新

表6 （續(xù)）

3.5 集團(tuán)多元化與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步檢驗(yàn)集團(tuán)多元化對(duì)成員企業(yè)創(chuàng)新的影響，本文采用集團(tuán)多元化不同的衡量指標(biāo)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，借鑒肖星等［7］采用的集團(tuán)多元化比率，即“集團(tuán)上公司的行業(yè)總數(shù)”除以該集團(tuán)擁有的上市公司的行業(yè)總數(shù)，比率越大表明該集團(tuán)這個(gè)層面涉及的行業(yè)越多，該變量標(biāo)識(shí)為Div_ratio，表7報(bào)告了該檢驗(yàn)結(jié)果，從回歸結(jié)果來(lái)看，在采用不同的指標(biāo)衡量企業(yè)集團(tuán)的多元化時(shí)，集團(tuán)多元化仍能顯著提高成員企業(yè)的創(chuàng)新能力。

表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

3.6 集團(tuán)多元化促進(jìn)成員企業(yè)創(chuàng)新的機(jī)制檢驗(yàn)

現(xiàn)有文獻(xiàn)已說(shuō)明了企業(yè)多元化的目的為了分散風(fēng)險(xiǎn)，但在企業(yè)集團(tuán)層面是否也是如此？由于集團(tuán)多元化涉及多個(gè)行業(yè)，相比獨(dú)立企業(yè)這種分散風(fēng)險(xiǎn)能力在集團(tuán)中顯得更為突出，特別是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，那么，集團(tuán)多元化提高企業(yè)創(chuàng)新，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的減少是否是其中介效應(yīng)？由此，借鑒溫忠麟等［23］提出的中介效應(yīng)檢驗(yàn)程序進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。具體步驟為：（1）檢驗(yàn)自變量（集團(tuán)多元化）對(duì)因變量（企業(yè)創(chuàng)新）的回歸系數(shù)是否顯著，如果顯著則進(jìn)行第（2）步，否則停止檢驗(yàn)（此步驟在前面已經(jīng)檢驗(yàn)并具有顯著影響）。（2）單獨(dú)檢驗(yàn)自變量（多元化）與中介變量的回歸系數(shù)，中介變量（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）與因變量（企業(yè)創(chuàng)新）的回歸系數(shù)是否都顯著，如果兩個(gè)系數(shù)都顯著，則意味著自變量對(duì)因變量的影響至少有一部分是通過(guò)中介變量實(shí)現(xiàn)的，則進(jìn)入步驟（3），如果至少有一個(gè)不顯著，由于該檢驗(yàn)的功效較低，所以還不能下結(jié)論，進(jìn)行第（4）步檢驗(yàn)。（3）在加入中介變量后，如果自變量和中介變量對(duì)因變量的系數(shù)都顯著，則中介效應(yīng)顯著，如果自變量對(duì)因變量的系數(shù)不再顯著則中介變量為完全中介效應(yīng)。（4）進(jìn)行Sobel(1982)檢驗(yàn)，如果Sobel檢驗(yàn)顯著，則意味著中介變量在自變量和因變量之間起到中介作用。否則不存在中介效應(yīng)，檢驗(yàn)結(jié)束。指標(biāo)選取中，本文采用Mackie-Mason修正后的AitmanZ值測(cè)度企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其計(jì)算公式如下：Z=（3.3×息稅前利潤(rùn)+1.0×銷售收入+1.2×營(yíng)運(yùn)資金+1.4×留存收益）/總資產(chǎn)［24］。選取該指標(biāo)是因?yàn)榭梢员苊夤善笔袌?chǎng)指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度可靠性的干擾，其更適用于評(píng)價(jià)新興經(jīng)濟(jì)體中的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并建立以下模型進(jìn)行檢驗(yàn)：

其中，第一個(gè)模型是自變量對(duì)中介效應(yīng)的檢驗(yàn)，Z是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的代理指標(biāo)，Z值越大，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的潛在可能性越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)越小，Growth為企業(yè)的成長(zhǎng)性，Cash為企業(yè)的現(xiàn)金持有，其他變量與前文一致；第二個(gè)模型為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的檢驗(yàn)；第3個(gè)模型為加入中介變量后，自變量（集團(tuán)多元化）對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。檢驗(yàn)結(jié)果如表8所示。

表8 分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制

表8的回歸結(jié)果中，第（1）列是集團(tuán)多元化對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，可以看出集團(tuán)多元化顯著降低了成員企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第（2）、（3）列是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其創(chuàng)新的影響，可以得出企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，創(chuàng)新能力越強(qiáng)。第（4）、（5）列是同時(shí)加入集團(tuán)多元化和中介變量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的結(jié)果，兩者都有顯著性的影響，說(shuō)明集團(tuán)多元化提高成員企業(yè)創(chuàng)新至少有一部分是通過(guò)降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)的，即企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的降低對(duì)集團(tuán)多元化影響企業(yè)創(chuàng)新有著中介效應(yīng)。

集團(tuán)層面的多元化相較于獨(dú)立企業(yè)多元化好處在于集團(tuán)不僅將這種溢出效應(yīng)局限于集團(tuán)內(nèi)部，還使得其在企業(yè)集團(tuán)中成為研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為成果的催化劑，為了驗(yàn)證知識(shí)溢出是否是集團(tuán)多元化對(duì)創(chuàng)新影響的中介效應(yīng)，本文從專利外溢的視角出發(fā)，同樣采用溫忠麟等提出的中介效應(yīng)檢驗(yàn)程序進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。回歸模型如下：

其中，oth_Apply(oth_Iapply)是企業(yè)集團(tuán)內(nèi)除了本公司以外其他成員的申請(qǐng)專利數(shù)量/發(fā)明專利之和，代表集團(tuán)間的知識(shí)溢出，其他變量與前文一致，表9報(bào)告了中介效應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果。

表9 知識(shí)溢出機(jī)制檢驗(yàn)

表9 （續(xù)）

從表9的第（1）、（2）列回歸結(jié)果來(lái)看集團(tuán)多元化能夠顯著促進(jìn)成員間的知識(shí)溢出進(jìn)而供成員企業(yè)間共享，從第（3）、（4）列來(lái)看集團(tuán)間知識(shí)溢出效應(yīng)的發(fā)揮顯著提高了成員企業(yè)的創(chuàng)新。第（5）、（6）列加入中介變量后，集團(tuán)多元化對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響下降，說(shuō)明了集團(tuán)多元化對(duì)成員企業(yè)創(chuàng)新的影響至少有一部分是通過(guò)中介變量集團(tuán)間的知識(shí)溢出效應(yīng)實(shí)現(xiàn)的。中介效應(yīng)檢驗(yàn)中，為了更精確的判斷知識(shí)溢出的中介效應(yīng)，本文進(jìn)一步進(jìn)行了Sobel檢驗(yàn)，結(jié)果顯示集團(tuán)多元化對(duì)知識(shí)溢出的t值分別為（oth_Apply/oth_Iapply）65.85、59.45都在1%水平上顯著，說(shuō)明集團(tuán)多元化確實(shí)可以通過(guò)促進(jìn)集團(tuán)成員間的知識(shí)溢出帶來(lái)的共享，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)揮正向間接作用。

3.7 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分析

為探討產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響，本文在分析集團(tuán)屬性和集團(tuán)多元化對(duì)創(chuàng)新的影響時(shí)分別將樣本分為國(guó)有和民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)，實(shí)證結(jié)果表10所示。

表10 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分析

表10是對(duì)本文第3個(gè)研究假設(shè)的實(shí)證結(jié)果，其中前四列為國(guó)有企業(yè)集團(tuán)和民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)對(duì)創(chuàng)新的結(jié)果，后四列為國(guó)有企業(yè)集團(tuán)和民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)多元化對(duì)成員企業(yè)創(chuàng)新的結(jié)果?？梢钥吹皆诩瘓F(tuán)屬性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響中，無(wú)論是申請(qǐng)專利還是發(fā)明專利，民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)創(chuàng)新能力都弱于國(guó)有企業(yè)集團(tuán)。而在集團(tuán)多元化對(duì)成員企業(yè)創(chuàng)新的提升中，民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)多元化對(duì)成員企業(yè)創(chuàng)新的影響都要強(qiáng)于國(guó)有企業(yè)集團(tuán)多元化。由此可以說(shuō)明雖然附屬于民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)沒(méi)有國(guó)有企業(yè)集團(tuán)創(chuàng)新能力強(qiáng)，但通過(guò)集團(tuán)的多元化卻增強(qiáng)了成員企業(yè)的創(chuàng)新能能力，而這種多元化效果在國(guó)有企業(yè)集團(tuán)中則較弱，即國(guó)有企業(yè)集團(tuán)多元化對(duì)成員企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響沒(méi)有達(dá)到與民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)多元化相同的效用。本文的第三個(gè)假設(shè)得到經(jīng)驗(yàn)證據(jù)的支持。

4 結(jié)論

本文利用2006—2016年中國(guó)A股上市公司的數(shù)據(jù)，探究了企業(yè)集團(tuán)及其多元化與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)集團(tuán)的成員公司相比獨(dú)立公司具有更強(qiáng)的創(chuàng)新能力，而集團(tuán)多元化則能通過(guò)分散成員企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和共享集團(tuán)內(nèi)部的知識(shí)溢出進(jìn)一步提升成員企業(yè)的創(chuàng)新能力；其次，企業(yè)集團(tuán)及其多元化對(duì)創(chuàng)新的影響均存在著所有制差異，盡管民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)的創(chuàng)新能力不及國(guó)有企業(yè)集團(tuán)，但民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)通過(guò)多元化提升其成員企業(yè)創(chuàng)新能力的作用，則顯著強(qiáng)于國(guó)有企業(yè)集團(tuán)，其可能的原因在于國(guó)有企業(yè)集團(tuán)可能主要注重集團(tuán)的發(fā)展規(guī)模且存在著由于控制鏈較長(zhǎng)而導(dǎo)致實(shí)際控制人對(duì)成員企業(yè)監(jiān)督和管理的問(wèn)題進(jìn)而影響集團(tuán)所提供的資源利用率，從而對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響并未達(dá)到與民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)同樣的效果。多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是企業(yè)集團(tuán)發(fā)展壯大的重要戰(zhàn)略選擇之一，集團(tuán)層面的多元化讓專業(yè)化發(fā)展和多元化發(fā)展共存成為可能，成員企業(yè)在進(jìn)行專業(yè)發(fā)展的同時(shí)在集團(tuán)層面就構(gòu)成了多元化，由此不僅可以共享多元化資源，又可以規(guī)避單一企業(yè)多元化發(fā)展帶來(lái)的代理問(wèn)題以及知識(shí)外溢的負(fù)面影響。特別地，對(duì)于民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)來(lái)說(shuō)可以發(fā)揮集團(tuán)多元化的效用而對(duì)國(guó)有企業(yè)集團(tuán)則不然，所以國(guó)有企業(yè)集團(tuán)在做大做強(qiáng)的同時(shí)，集團(tuán)控制人要加強(qiáng)對(duì)附屬成員企業(yè)的管理，并對(duì)集團(tuán)資源進(jìn)行有效率的分配，利用好集團(tuán)內(nèi)的共享資源和知識(shí)存池來(lái)提高企業(yè)的創(chuàng)新能力。