海天味業(yè)：醬油賣出的A股消費(fèi)品市值第三

在接連幾個(gè)月的攀升后，9月2日，海天味業(yè)迎來(lái)了上市6年以來(lái)的歷史高位。當(dāng)天，公司股價(jià)報(bào)收198元，盤中市值最高達(dá)6577億元，位列貴州茅臺(tái)、五糧液之后的A股消費(fèi)品行業(yè)第三名。

不過(guò)，如此優(yōu)秀的表現(xiàn)沒(méi)有堅(jiān)持多久。隨后的一周多時(shí)間內(nèi)，股價(jià)回調(diào)又使公司市值蒸發(fā)了130 0億元左右，市場(chǎng)對(duì)這家“小茅臺(tái)”公司是否估值過(guò)高、是否存在泡沫的討論也不斷增多。

中國(guó)調(diào)味品市場(chǎng)在疫情緩解后的今年第二季度迎來(lái)了報(bào)復(fù)性消費(fèi)，A股的調(diào)味發(fā)酵品板塊股票均價(jià)在今年上半年累計(jì)上漲達(dá)52.84%，其中表現(xiàn)最為活躍的，就是以海天味業(yè)為首的“醬油 股”。

每一個(gè)中式廚房里，激烈的戰(zhàn)爭(zhēng)都在調(diào)味品的瓶瓶罐罐之間上演。當(dāng)一瓶醬油的故事突然有了極大的想象空間之后，會(huì)發(fā)生什么？

勝過(guò)同行的秘密

海天味業(yè)發(fā)源于1950年代廣東佛山地區(qū)的一場(chǎng)“醬園改革”。彼時(shí)，佛山當(dāng)?shù)?5家有一定規(guī)模的醬園醞釀合并重組，決定以其中歷史最悠久的“海天（古）醬園”為領(lǐng)頭者，改制后的新醬油廠因此被命名為“海天醬油廠”。

1994年，在國(guó)企改革的社會(huì)背景下，海天啟動(dòng)股份制重組，從此成為一家由佛山市政府和員工控股的現(xiàn)代化公司。1998年起，海天味業(yè)的銷售數(shù)據(jù)在湖北省實(shí)現(xiàn)突破，自此開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)13年的快速增長(zhǎng)期。2007年，海天味業(yè)第二次改制，30%國(guó)資持股的部分被其他股東收購(gòu)后，徹底改制為一家民營(yíng)企業(yè)。

業(yè)界有戲言，中國(guó)調(diào)味品市場(chǎng)至今有三大未解之謎，其中之一就是海天老抽的上色效果—為什么用其他醬油炒菜，菜色會(huì)變黑變暗，海天草菇老抽炒出來(lái)的菜卻仍可保持透亮？

在做醬油這件事上，海天確實(shí)有一套。公司2019年財(cái)報(bào)顯示，醬油品類貢獻(xiàn)了公司超過(guò)58%的營(yíng)收，達(dá)116億元。而醬油類產(chǎn)品帶來(lái)的毛利率超過(guò)50%，位列業(yè)內(nèi)之首。在醬油之外，海天的其他兩個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為調(diào)味醬和蠔油，這三大調(diào)味品是海天產(chǎn)品的核心，對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)率在9成以 上。

海天味業(yè)董秘張欣曾表示，海天毛利率比同類企業(yè)高的原因在于生產(chǎn)過(guò)程中的自動(dòng)化控制水平較高，很多環(huán)節(jié)依靠工業(yè)設(shè)備而非人工操作。另一方面，海天相較同行來(lái)說(shuō)非?！肮?jié)約”。

海天前員工陳小龍?jiān)凇墩{(diào)味品營(yíng)銷第一書(shū)》中稱，海天內(nèi)部長(zhǎng)期堅(jiān)持的一項(xiàng)工作是把醬油渣用水泡一泡，將這種“副產(chǎn)品的副產(chǎn)品”當(dāng)鹽水用，以降低成本。而同行企業(yè)的做法通常是把醬油渣直接當(dāng)作飼料，對(duì)外銷售。華金證券曾計(jì)算，同樣是調(diào)味品行業(yè)的上市公司，中炬高新每噸產(chǎn)品的成本約是海天味業(yè)的1.4倍。

近3年來(lái)，海天還在不斷壓低管理費(fèi)率和銷售費(fèi)率，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均下降了近3個(gè)百分點(diǎn)。更能說(shuō)明其管理效率的是另一個(gè)數(shù)據(jù)—同樣聘用一個(gè)員工，海天每位員工創(chuàng)造的毛利，是同行企業(yè)的3倍以上。降本增效，永遠(yuǎn)是企業(yè)制勝的秘訣。

從2019年的數(shù)據(jù)來(lái)看，海天醬油的銷售均價(jià)為5355.54元/噸，而2018年中國(guó)調(diào)味品協(xié)會(huì)百?gòu)?qiáng)企業(yè)的醬油產(chǎn)品均價(jià)為5346元/噸，也就是說(shuō)，海天醬油的定價(jià)策略與同行無(wú)異。

但嚴(yán)格的成本控制，能使海天味業(yè)實(shí)現(xiàn)更高的毛利率，且過(guò)去10年來(lái)始終維持上升趨勢(shì)。2010年，海天的整體毛利率為32.99%;2014年公司上市時(shí)，這一數(shù)據(jù)為40.41%;到2019年，已經(jīng)攀升至45.44%，為業(yè)內(nèi)最高水平。

海天是“小茅臺(tái)”嗎？

在國(guó)內(nèi)，“一超多強(qiáng)”是對(duì)海天與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手格局的形容。2019年，海天的營(yíng)收逼近200億元，排在其后的中炬高新和千禾味業(yè)，當(dāng)年的營(yíng)收分別為46.75億元和7.71億元。海天的優(yōu)勢(shì)是“碾軋級(jí)”的。

在今年股價(jià)耀眼的時(shí)期，外界還曾給海天味業(yè)冠以“小茅臺(tái)”的稱號(hào)。一個(gè)原因是兩者的主營(yíng)業(yè)務(wù)都是釀造，一個(gè)釀酒、一個(gè)釀醬油;另一點(diǎn)是二者有著相似的內(nèi)生基因，比如前文提到的對(duì)渠道的絕對(duì)把控。

茅臺(tái)的品牌價(jià)值是它無(wú)可撼動(dòng)的皇冠，其核心產(chǎn)品無(wú)需打一分錢廣告，就能賣出高價(jià)。海天也在2016年確定了大力投入品牌建設(shè)的發(fā)展戰(zhàn)略，將營(yíng)銷費(fèi)用花到各類電視、網(wǎng)絡(luò)綜藝節(jié)目上。根據(jù)《2019年上半年中國(guó)綜藝節(jié)目廣告營(yíng)銷白皮書(shū)》數(shù)據(jù)，2018年，海天味業(yè)共參與12檔綜藝節(jié)目營(yíng)銷，累計(jì)植入時(shí)長(zhǎng)近80個(gè)小時(shí)，位列總植入時(shí)長(zhǎng)排名第5位。

但海天要想在產(chǎn)品方面實(shí)現(xiàn)茅臺(tái)式的壟斷，難度更大。就食品而言，以工藝來(lái)達(dá)成特殊的香味和口味仍是獲得消費(fèi)者青睞的關(guān)鍵，但醬油釀造技術(shù)和產(chǎn)品上的優(yōu)勢(shì)，還沒(méi)辦法擴(kuò)大成茅臺(tái)般“稀缺式”的屬性差別。

海天的草菇老抽、金標(biāo)生抽都是國(guó)民級(jí)的暢銷單品，以10元以下的價(jià)格瞄準(zhǔn)中低端醬油市場(chǎng)。近年來(lái)，海天也在開(kāi)拓利潤(rùn)空間更大的高端醬油市場(chǎng)。中金公司援引微信公眾號(hào)“調(diào)味品商界”的調(diào)研數(shù)據(jù)稱，海天的高端產(chǎn)品營(yíng)收占比已由2014年上市時(shí)的1成，上升到2018年的4成。

海天味業(yè)近3年的關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：海天味業(yè)財(cái)報(bào)

醬油的三六九等，在行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)中主要取決于“每100毫升產(chǎn)品中的氨基酸態(tài)氮含量”這一指標(biāo)，達(dá)到0.7克是一級(jí)醬油、0.8克及以上是特級(jí)醬油。“鮮醬油”“零添加”“有機(jī)”等高端產(chǎn)品概念基本都落于“特級(jí)醬油”這一分級(jí)內(nèi)。電商渠道數(shù)據(jù)顯示，“零添加”醬油的單位售價(jià)一般是“一級(jí)醬油”的3倍以上，用了有機(jī)大豆生產(chǎn)的“有機(jī)醬油”的價(jià)格則是4倍以上。

僅僅做好高端醬油這一件事，就可能養(yǎng)活一家上市公司—這件事就發(fā)生在另一家調(diào)味品公司千禾味業(yè)身上。公司發(fā)展早期，千禾味業(yè)的核心產(chǎn)品是工業(yè)級(jí)食品添加劑“焦糖色”，而在拓展至大眾調(diào)味品后，目前主打的是所謂的“零添加”醬油以及“有機(jī)窖醋”等高端產(chǎn)品。2020年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，千禾味業(yè)同樣受到消費(fèi)復(fù)蘇影響，其醬油、醋產(chǎn)品的營(yíng)收分別出現(xiàn)38.84%和58.92%的增長(zhǎng)，扣除非經(jīng)常性損益后，公司歸屬股東凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)91%。

但和所有餐飲品類所呈現(xiàn)出的規(guī)律一致，高端調(diào)味品只適合直接面對(duì)有一定見(jiàn)識(shí)的消費(fèi)者，難以打開(kāi)以餐館為代表的大眾市場(chǎng)。與普通消費(fèi)者單次消費(fèi)時(shí)間長(zhǎng)的特點(diǎn)不同，餐飲渠道的購(gòu)買頻次更高，需求量大，消耗也快。因此，對(duì)很多調(diào)味品企業(yè)來(lái)說(shuō)，拿下餐館是贏下市場(chǎng)的重要一步。

海天正是以攻破流通餐飲渠道為主要方向。除了利用經(jīng)銷商盡可能多地打入大小餐館，公司還連續(xù)多年贊助新東方廚師學(xué)校和各類廚藝賽事，在廚師的學(xué)習(xí)階段就強(qiáng)化他們對(duì)自家調(diào)味品的味道記憶。而新東方廚師學(xué)校的母公司“中國(guó)東方教育”在2018年上市前曾披露：中國(guó)每4個(gè)接受烹飪職業(yè)技能培訓(xùn)的廚師中，就有1個(gè)來(lái)自中國(guó)東方教育。

根據(jù)中金公司的市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)，海天味業(yè)目前在餐飲渠道的流通量占比超過(guò)6成，而零售渠道只占4成。其他調(diào)味品公司的情況則相反，比如中炬高新的餐飲渠道流通量只占約20%，其余8成都是供應(yīng)零售、電商，以及其他需要調(diào)味品的工業(yè)企業(yè)等大渠道。

餐飲業(yè)也有風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在追款難。在收錢這一問(wèn)題上，海天味業(yè)采取的方式是先款后貨，經(jīng)銷商必須墊資拿貨。這一策略將海天的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)維持在非常低的水平。根據(jù)海天味業(yè)發(fā)布的財(cái)報(bào)，2017年和2018年，海天味業(yè)的應(yīng)收賬款都僅占總資產(chǎn)比例的0.01%，幾乎可以忽略不計(jì)。

海天味業(yè)相關(guān)人士和公司公告曾多次向外界表明，公司的銷售成績(jī)背后有“雙駕馬車”的銷售驅(qū)動(dòng)—一種兩級(jí)式的銷售架構(gòu)。在海天的銷售體系中，經(jīng)銷商為海天味業(yè)的直接客戶，僅擁有部分產(chǎn)品的直接銷售權(quán)，分銷商是直接面向市場(chǎng)的一方，由品牌與經(jīng)銷商共同管理。

調(diào)味品的入行門檻并不高，大多數(shù)調(diào)味品產(chǎn)品的差異化也不那么明顯。若失去對(duì)終端的把控能力，海天也很可能失去對(duì)產(chǎn)品的最終定價(jià)權(quán)。大多數(shù)中小調(diào)味品企業(yè)就是身陷這樣的困局中，在低質(zhì)的產(chǎn)品和價(jià)格戰(zhàn)里纏斗。為了掌握更多的主動(dòng)權(quán)，海天甚至引入了多家經(jīng)銷制度，讓經(jīng)銷商形成競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)，從而完成渠道的全面下沉和深度分銷。

中金公司曾預(yù)計(jì)，截至2019年，海天味業(yè)已經(jīng)通過(guò)這種經(jīng)銷體系，覆蓋了全國(guó)所有省份、90%地級(jí)市場(chǎng)和60%以上的縣級(jí)市場(chǎng)。

另外，海天對(duì)物流的管理也值得一提。調(diào)味品本身是保質(zhì)期較長(zhǎng)的產(chǎn)品，企業(yè)對(duì)動(dòng)銷率的追求會(huì)偏弱。但海天在產(chǎn)品生產(chǎn)出來(lái)的一至兩周后，便可以將產(chǎn)品運(yùn)送到經(jīng)銷商手中，因此庫(kù)存少周轉(zhuǎn)快，基本上即產(chǎn)即銷。茅臺(tái)、格力也是這種方法論的忠實(shí)踐行者。

從2020年上半年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，海天味業(yè)是所謂的“小茅臺(tái)”嗎？

數(shù)據(jù)來(lái)源：海天味業(yè)、中炬高新、貴州茅臺(tái)2020年年中財(cái)報(bào)

調(diào)味品行業(yè)頭部公司2019年生產(chǎn)效率對(duì)比

數(shù)據(jù)來(lái)源：海天味業(yè)、千禾味業(yè)、中炬高新2019年年報(bào)

從醬油到味覺(jué)全覆蓋

中國(guó)因?yàn)榉鶈T遼闊，在豆花、粽子、月餅等很多傳統(tǒng)食物的口味上出現(xiàn)了“甜黨”和“咸黨”的差異。作為重要調(diào)味品的醬油，實(shí)際也有所謂的甜、咸之分。

根據(jù)制造工藝，目前市面上常見(jiàn)的醬油可以分為三類：中國(guó)深色醬油（老抽）、中國(guó)淡色醬油（生抽）以及日本醬油。包括海天、李錦記在內(nèi)大多數(shù)中國(guó)醬油工藝的生產(chǎn)需要日曬夜露，自然發(fā)酵，生產(chǎn)過(guò)程中還需要加入糖分物質(zhì)，屬于“甜黨”;日本醬油巨頭龜甲萬(wàn)所生產(chǎn)的“萬(wàn)字醬油”，其工藝需要用現(xiàn)代技術(shù)控溫，在室內(nèi)發(fā)酵，鹽度和酒精含量普遍也比中國(guó)醬油高，屬于“咸 黨”。

盡管在決定口味的制造工藝上有一定差異，不同醬油生產(chǎn)所用的原料以及灌裝工藝是幾乎一致的。黃豆、白糖、小麥等大宗商品原材料，會(huì)占據(jù)醬油約一半的成本;玻璃瓶、塑料瓶、紙箱等包裝材料，占大約30%的成本。華金證券的一份調(diào)研顯示，2017年，正是由于瓦楞紙價(jià)格上漲60%，當(dāng)年海天的毛利率受到波動(dòng)影響，于是全面提價(jià)。

為盡量降低原料價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的影響，海天所用的黃豆、白糖都是通過(guò)重要供應(yīng)商定量、定價(jià)采購(gòu)，幾乎全部采購(gòu)國(guó)產(chǎn)原料也使其基本不受進(jìn)口貿(mào)易政策或匯率變動(dòng)的影響。所以，醬油在普通消費(fèi)者看來(lái)是價(jià)格相當(dāng)穩(wěn)定的日常商品。

而在醬油之外，海天味業(yè)早已通過(guò)拓展業(yè)務(wù)及并購(gòu)布局，嘗試覆蓋更多味型體驗(yàn)。

2014年，海天味業(yè)宣布收購(gòu)腐乳制造企業(yè)廣中皇;2017年，海天味業(yè)收購(gòu)丹和醋業(yè)70%股權(quán)，進(jìn)軍食醋市場(chǎng);今年，海天又以1.69億元拿下合肥燕莊67%的股權(quán)，后者的主營(yíng)業(yè)務(wù)為食用油。

根據(jù)海天味業(yè)2018年財(cái)報(bào)，廣中皇和丹和醋業(yè)分別為海天味業(yè)帶來(lái)凈利潤(rùn)190.37萬(wàn)元和720.94萬(wàn)元。“我們還在物色山西等地的醋廠，希望加上原有的產(chǎn)能，公司能在醋品類也做到全行業(yè)第一位?！焙Ｌ煳稑I(yè)董秘張欣曾這樣對(duì)媒體表 示。

腐乳和醋，前者有王致和、六必居，后者有恒順。作為這些品類里的后來(lái)者，海天想要短時(shí)間拿下市場(chǎng)份額絕非易事。不過(guò)從李錦記的轉(zhuǎn)型經(jīng)歷來(lái)看，向其他調(diào)味品方向滲透還是可行的嘗試—李錦記多年來(lái)都以蠔油見(jiàn)長(zhǎng)，但也能通過(guò)“蒸魚(yú)豉油”這一個(gè)產(chǎn)品，打開(kāi)醬油市場(chǎng)的局面。

不過(guò)，李錦記“蒸魚(yú)豉油”的好景并不長(zhǎng)，很快引來(lái)了海天的模仿，失去優(yōu)勢(shì)地位。收獲同樣命運(yùn)的還有蠔油戰(zhàn)場(chǎng)。眾所周知，李錦記以蠔油起家，對(duì)蠔油生產(chǎn)技術(shù)的掌握讓其傲視群雄。李錦記的品牌產(chǎn)品定位在高端市場(chǎng)，其一瓶舊莊蠔油就可瞄準(zhǔn)30元以上價(jià)位。2000年，終于突破蠔油化水技術(shù)后，海天正式開(kāi)始它與李錦記在蠔油市場(chǎng)的爭(zhēng)奪之路。很快，海天以不到李錦記一半的價(jià)格，在各渠道迅速鋪開(kāi)低價(jià)產(chǎn)品，價(jià)格與渠道的雙重優(yōu)勢(shì)將李錦記打得措手不及。自此海天以金標(biāo)蠔油和上等蠔油兩款產(chǎn)品霸占住蠔油的中低價(jià)市場(chǎng)，完成從模仿到市場(chǎng)份額“逆襲”的路程。

成熟調(diào)味品之外，復(fù)合調(diào)味品也有可能是行業(yè)龍頭的下一個(gè)發(fā)展方向。

如果銷售量和原料價(jià)格變化，海天醬油的毛利率會(huì)有多大變化

數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)海天味業(yè)2019年年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算

不同于醬油、醋、蠔油等單一調(diào)味品，復(fù)合調(diào)味品的組成更為復(fù)雜，常見(jiàn)的火鍋底料、火鍋蘸料、拌飯醬都屬于此類。相比傳統(tǒng)調(diào)味品，復(fù)合調(diào)味品的生產(chǎn)周期更短，定價(jià)卻可以更高，對(duì)于小型企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以有效節(jié)省研發(fā)成本、縮短生產(chǎn)時(shí)間，并提升利潤(rùn)空間。

在部分食品工業(yè)化程度高的國(guó)家，復(fù)合調(diào)味品已被證明了市場(chǎng)空間。中泰證券于2019年年底發(fā)布的一份研報(bào)顯示，目前美國(guó)、日本兩國(guó)調(diào)味品市場(chǎng)中，傳統(tǒng)調(diào)味品和復(fù)合調(diào)味品幾乎各占一半市場(chǎng)份額，2015年至2016年間，后者的年人均消費(fèi)額超過(guò)80美元;但目前的中國(guó)，燒一道菜要用幾個(gè)瓶瓶罐罐的情況仍是主流，復(fù)合調(diào)味品的市占率不到1/5。

伴隨著海底撈的上市，其復(fù)合調(diào)味品供應(yīng)商、港交所上市公司“頤海國(guó)際”已經(jīng)引起了一定的市場(chǎng)關(guān)注。包括天味、德莊等老牌火鍋底料廠商，近年來(lái)也試圖借助自熱小火鍋等創(chuàng)新產(chǎn)品“破圈”。而僅從股價(jià)的變動(dòng)情況來(lái)看，頤海國(guó)際4年內(nèi)上漲最高超過(guò)40倍的成績(jī)，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于海底撈。

今年8月，海天味業(yè)也推出了自己的首批火鍋底料產(chǎn)品，分為韓式辣牛肉、新疆番茄、云南酸湯和韓式部隊(duì)火鍋4種口味，避開(kāi)了與市場(chǎng)主流的四川火鍋正面對(duì)決，吸引年輕人的目標(biāo)也比較明確。

但是，海天味業(yè)能否在復(fù)合調(diào)味品的復(fù)雜市場(chǎng)局面中找到自己的方向，仍要打個(gè)問(wèn)號(hào)。

向龜甲萬(wàn)學(xué)習(xí)

如果從佛山古醬園300多年前開(kāi)啟的醬油“第一缸”算起，海天味業(yè)也是個(gè)歷史悠久的“老字號(hào)”。但從全球范圍的影響力而言，103歲的日本醬油品牌“龜甲萬(wàn)”可能才是更知名的那個(gè)。

《第一財(cái)經(jīng)》雜志曾在今年6月刊《日本史上最好業(yè)績(jī)的醬油食品公司，究竟哪里不一樣？》一文中，詳細(xì)分析過(guò)龜甲萬(wàn)是如何從傳統(tǒng)家族企業(yè)，變身為適應(yīng)現(xiàn)代商業(yè)發(fā)展的大型調(diào)味品公司的。于1960年代開(kāi)啟的國(guó)際化擴(kuò)張，就是龜甲萬(wàn)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的重要一步。

彼時(shí)，日本醬油市場(chǎng)的消費(fèi)空間已有見(jiàn)頂趨勢(shì)，龜甲萬(wàn)只得看向海外市場(chǎng)。最初，龜甲萬(wàn)高層對(duì)局勢(shì)的判斷是：與其從美國(guó)進(jìn)口原材料，在日本制成醬油，再將醬油出口給美國(guó)，不如直接在美國(guó)設(shè)立工廠，可以節(jié)省中間的跨國(guó)運(yùn)輸費(fèi)用。

調(diào)味品行業(yè)頭部公司產(chǎn)品流通渠道對(duì)比

數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)公開(kāi)資料整理

日本調(diào)味品巨頭龜甲萬(wàn)和味之素過(guò)去10年的股價(jià)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Yahoo Finance

1972年，龜甲萬(wàn)挑中美國(guó)威斯康星州的瓦爾渥斯，設(shè)立了西方地區(qū)最大的醬油工廠。在“二戰(zhàn)”陰影下，龜甲萬(wàn)的醬油工廠成為日商在美國(guó)設(shè)立的第一家制造廠，比索尼、松下都要早。此后，工廠帶來(lái)的回報(bào)驗(yàn)證了這一舉措的正確性。據(jù)龜甲萬(wàn)企業(yè)傳記記載，在其美國(guó)工廠成立后的20年內(nèi)，美國(guó)的醬油消費(fèi)量提高了10倍。

龜甲萬(wàn)高層回憶，自家醬油在美國(guó)的成功還要?dú)w功于公司的大膽營(yíng)銷策略。龜甲萬(wàn)并不滿足于僅僅拿下亞洲餐廳和亞洲超市，而是把醬油當(dāng)作一種“全球通用”的佐料、一種國(guó)際化商品來(lái)銷售。公司會(huì)向西式餐廳推廣使用日本醬油的西餐菜譜，也根據(jù)美國(guó)本土食客的需求開(kāi)發(fā)了如今大名鼎鼎的“照燒醬”（Teriyaki）。

此外，龜甲萬(wàn)還積極開(kāi)拓其他品類的多元化經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，比如紅酒、酵素、豆乳，乃至生物行業(yè)，追根溯源來(lái)說(shuō)，這些都是圍繞醬油業(yè)務(wù)基礎(chǔ)發(fā)展出的業(yè)務(wù)。目前，龜甲萬(wàn)的前五大核心業(yè)務(wù)主要為東方食品貿(mào)易、海外醬油、日本食品制造和日本醬油。其中，東方食品貿(mào)易為龜甲萬(wàn)貢獻(xiàn)了其總營(yíng)收的42%。

東北證券的數(shù)據(jù)顯示，在亨氏、龜甲萬(wàn)和味好美等國(guó)際調(diào)味品公司的業(yè)績(jī)報(bào)表中，海外業(yè)務(wù)的占比均在30%以上。而海天味業(yè)與李錦記雖然是國(guó)內(nèi)知名的調(diào)味品頭部公司，在海外市場(chǎng)的存在感卻大多局限于亞洲社區(qū)內(nèi)，海外業(yè)務(wù)對(duì)營(yíng)收的整體貢獻(xiàn)率不值一提。

從樂(lè)觀的角度來(lái)說(shuō)，海天目前與龜甲萬(wàn)在市場(chǎng)規(guī)模、營(yíng)銷策略和國(guó)際化野心上的差距，也是其未來(lái)發(fā)展的絕佳對(duì)照目標(biāo)。關(guān)鍵的問(wèn)題還是—珠玉在前，后進(jìn)者要花多長(zhǎng)時(shí)間，才能真正趕上？