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    利率掉期合同在資產(chǎn)負債管理中的運用

    2020-10-15 00:49:48何麗娟
    中國民商 2020年9期
    關(guān)鍵詞:資產(chǎn)負債合同商業(yè)銀行

    何麗娟

    摘 要:利率以及匯率波動性增加將導(dǎo)致企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險大大增加,同時給企業(yè)的資產(chǎn)負債管理帶來更多的不確定性。在此背景下,多種新的金融工具應(yīng)運而生,而掉期交易是其中發(fā)展最快的一種。掉期工具有利率掉期,貨幣掉期等多種形式,而利率掉期是目前最重要的掉期工具之一。本文以商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理為例探討如何有效運用利率掉期合同來管理其資產(chǎn)和負債,以實現(xiàn)降低利率風(fēng)險的目的。

    關(guān)鍵詞:利率掉期;合同;資產(chǎn)負債;商業(yè)銀行

    利率掉期(利率互換)合同是借款機構(gòu)基于自身融資需求不同而建立的合同。根據(jù)該合同的條款,雙方在一段時間內(nèi)通過經(jīng)紀(jì)人彼此交換利息支付。一般,在簽訂合同前,其中另一方持有可變利率負債,持有可變利率負債的一方面臨市場利率波動時帶來的風(fēng)險。掉期合同能夠讓持有可變利率負債的一方規(guī)避利率波動風(fēng)險,而持有固定利率負債的一方能夠增加借款利率敏感性。

    一、利率掉期合同在資產(chǎn)管理中的應(yīng)用

    (一)增加資本充足率

    金融資產(chǎn)包括可供出售的資產(chǎn),交易類資產(chǎn)、貸款和應(yīng)收賬款以及限期持有的資產(chǎn)。其中交易類資產(chǎn)的市場價值是不斷變化的,盈利情況存在較大不確定性。銀行的大多數(shù)交易類資產(chǎn)主要是債券,且多為固定利率債券。加息期持有必然會導(dǎo)致債券市場價值減少,進而造成收益增長減慢。假如在可預(yù)見的未來,利率會上漲,同時沒有出售債券的意愿,則可以使用利率掉期進行套期保值。對于可出售的金融資產(chǎn),這些資產(chǎn)的市場價值的不利變化不會影響當(dāng)年的業(yè)績,而是會減少所有者權(quán)益,從而降低銀行的資本充足率。如果把與待售類資產(chǎn)對沖的利率互換也補劑到待售賬戶,就必須滿足套期保值會計的要求。在對套期保值的基礎(chǔ)資產(chǎn)執(zhí)行利率掉期交易后,預(yù)期該套期可以在一定時間內(nèi)承受基礎(chǔ)資產(chǎn)的市場風(fēng)險。例如,一家商業(yè)銀行在一個可供出售的賬戶中持有國家開發(fā)銀行100億元的5年期固定利率債券。為套期保值又操作了和Shibor掛鉤的100億元名義本金,則接下來的5年是套期保值期。如果該期間債券公允價值變動4000萬元,利率掉期變動3200萬元-5000萬元,則套期保值是有效的。

    (二)規(guī)避資產(chǎn)重定價風(fēng)險

    利率掉期可以提高銀行資產(chǎn)風(fēng)險屬性管理。例如,商業(yè)銀行已經(jīng)下批大量大量住房按揭貸款。此類貸款資產(chǎn)利率是可變的,因此當(dāng)央行實行寬松貨幣政策時會導(dǎo)致此類貸款利率降低導(dǎo)致資產(chǎn)收益減少,這類風(fēng)險叫做重定價風(fēng)險。因此,為規(guī)避此類風(fēng)險,利率掉期合同是一個有效工具。例如,一家商業(yè)銀行共計發(fā)放了50億和5年期貸款利率提高30個基點的按揭貸款,在經(jīng)濟疲軟的背景下,為了避免經(jīng)濟軟著陸,國家貨幣政策通常較寬松,貸款利率預(yù)計將從5.0%下降至4.0%,這此類按揭貸款資產(chǎn)浮動利率將降低100個基點,年利息收入也將降低5000萬元。如果和另一家銀行以4.5%的價格執(zhí)行與貸款利率掛鉤的5年期利率掉期,則上述貸款資產(chǎn)的浮動利率下調(diào)幅度可以降低到50個基點,年利息收入僅減少了2500萬元。此操作的目的在于更改浮動利率基準(zhǔn)點,從而規(guī)避資產(chǎn)重定價風(fēng)險。

    (三)提高資本投資收益

    利率掉期的使用能夠增加銀行的資產(chǎn)投資收益。達成利率掉期合同后,因為利率差異,合同雙方存在利息差額交付。在資金寬松的前提下,如果銀行現(xiàn)有資金已經(jīng)配置資產(chǎn)后,如想獲得更多的資產(chǎn)投資收益,則可以利用利率掉期來提高資產(chǎn)投資收益。例如,如果銀行已操作了50億債券投資組合,其加權(quán)平均利率為4.6%,負債加權(quán)平均利率為3%,則投資組合的利率查為1.6%,接下來的90天相應(yīng)利息差額為2000萬,此時銀行可和另一方達成名義資本為5億,固定利率3.25%,同時支付浮動利率Shibor的掉期合同,該銀行在接下來的90天能夠獲得另外40個基點的Carry收入,200萬的額外利息差額收入。

    二、利率掉期合同在負債管理中的應(yīng)用

    (一)調(diào)整負債久期

    利率掉期在債務(wù)管理中也能夠發(fā)揮作用,可以使用利率掉期合同來調(diào)整債務(wù)屬性。例如,一家銀行上一年發(fā)行了5年期價值10億元的固定收益?zhèn)?,但我國?jīng)濟需要穩(wěn)健寬松的貨幣政策,因此,預(yù)計存款貸款基準(zhǔn)利率將在未來的一段時間再次降低,在此背景下,銀行發(fā)行的債券成為沉重的負擔(dān),因為銀行將來原本能以較低的利率開展融資。此時該銀行的正常資產(chǎn)負債管理操作是重新發(fā)行與Shibor掛鉤的5年期浮動利率債券,以取代以前成本較高的固定利率債券。但通常情況下,固定收益?zhèn)恢С痔崆摆H回,同時新發(fā)行債券包括發(fā)行費、審計費、營銷費等費用。此時,如果該銀行可以找到交易對手以名義資本10億元完成與Shibor掛鉤的5年期利率掉期交易,之前的5年期負債久期3.65降至0.65,實現(xiàn)“借新還舊”,同時成本更低。整體上對于銀行來說,在資產(chǎn)負債表上保留過多的長期固定利率債務(wù)并不是最佳選擇,因為長期債務(wù)安全是建立在資產(chǎn)負債管理原則(即盈利能力和安全性之間的平衡)的基礎(chǔ)犧牲利潤而實現(xiàn)的。因此,基于宏觀經(jīng)濟趨勢和銀行的業(yè)務(wù)目標(biāo)持續(xù)調(diào)整債務(wù)久期非常關(guān)鍵,而利率掉期是調(diào)整債務(wù)久期的有效手段。

    (二)優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)

    商業(yè)銀行負債的主要來源渠道是存款,其具有量大集中的特點。就負債成本來說,活期拆借、長期債券都必須支付利息,但是很明顯活期存款是一種最經(jīng)濟的負債來,而且根據(jù)債務(wù)利率不同的屬性可以分成浮動利率債務(wù)、固定利率債務(wù)兩種,他們不存在孰優(yōu)孰劣,其價值由宏觀經(jīng)濟趨勢、中央銀行的貨幣政策決定。利率掉期實質(zhì)上是許多遠期利率協(xié)議的組合。因此,利率掉期其實是提供了一種調(diào)整未來現(xiàn)金流的機制。如能有效結(jié)合負債就能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)的目的。假設(shè)商業(yè)銀行的負債由三類債券組成,即40%的一年內(nèi)銀行同業(yè)拆借、40%的1-5年期長期債券,30%的5-10年期同業(yè)存款。其中,1 年以內(nèi)的同業(yè)拆借成本最低,但每年都必須續(xù)作,流動性欠缺,無法在到期日之后借到錢,同時存在一定的重定價缺口,即可以在到期日后借錢,但利率高于預(yù)期。盡管5-10年期長期債券的成本相對較高,但避免了展期問題,并且沒有1 年以內(nèi)的同業(yè)拆借存在的問題。

    (三)穩(wěn)定負債成本

    利率掉期的合理運用能夠幫助銀行在資本波動時穩(wěn)定負債成本。例如,在債務(wù)杠桿率持續(xù)上升以及加息周期開始的情況下,貨幣市場利率的波動性大大增加。如果該銀行有100億元人民幣的短期債務(wù)在市場滾動操作,如7天短期債券,平均利率為2.3%,但預(yù)計貨幣成本的波動將導(dǎo)致將來需要更高的利息。此時銀行可以選擇和較以對手達成期限1年的名義100億元和7天期回購交易掛鉤的利率掉期。作為固定利率的付款方,銀行支付2.6%的利息并獲得7天的浮動回購利率,這樣一來,該銀行未來一年通過7天正回購滾動借入資金的利率穩(wěn)定在2.6%。如果在接下來的7天之內(nèi)回購利率升至2.8%,而該銀行的融資成本將保持在2.6%,實現(xiàn)有效抵消市場利率上升引起的負面影響。

    三、結(jié)論

    綜上所述,作為掉期交易中最活躍的交易產(chǎn)品,利率掉期是一種新型的金融衍生產(chǎn)品,出現(xiàn)在金融市場一體化以及金融風(fēng)險日益增加的背景下,常用于融資渠道的擴展、融資成本的控制以及資產(chǎn)和負債管理。如何使用利率掉期工具進行資產(chǎn)和負債管理避免利率風(fēng)險成為研究重點。應(yīng)該通過研究人民幣利率掉期工具的應(yīng)用狀況,找到業(yè)務(wù)發(fā)展問題,并提出明智的政策建議,以促進我國利率掉期市場的穩(wěn)健發(fā)展。

    參考文獻:

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    [3]曹瑩,陳蓉.基于利率掉期的企業(yè)財務(wù)管理實證分析[J].財會通訊:綜合(中),2009.

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    [5]蔡靖.結(jié)合市場時機管理債務(wù)風(fēng)險——靈活管理利率風(fēng)險的工具:后置型利率掉期[J].國際金融,2006(10):62-64.

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