企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究

王亞婷

摘 要：近年來(lái)，隨著創(chuàng)新步伐加快，企業(yè)正經(jīng)歷著從單一經(jīng)營(yíng)模式到多元化模式的轉(zhuǎn)變，這一過(guò)程勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)有助于企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn)，防患于未然。為了減少由于各類(lèi)指標(biāo)過(guò)多而造成的干擾，本文擬采用因子分析法，從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、成長(zhǎng)能力四個(gè)方面構(gòu)建評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)2018年企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，找出影響其發(fā)展的綜合因子。結(jié)論表明，企業(yè)總體發(fā)展不均衡、不協(xié)調(diào)，其中營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力是發(fā)展中的突出短板，籌資能力成為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中最關(guān)鍵的因素。基于此，本文從信用政策的制定、籌資時(shí)機(jī)的把握、投資項(xiàng)目的選擇以及創(chuàng)新步伐上提出相應(yīng)的建議，為企業(yè)今后的發(fā)展提供一個(gè)良好的參考。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);因子分析法;企業(yè)財(cái)務(wù)

一、引言

企業(yè)生存與發(fā)展對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)具有重要的意義。但這些企業(yè)普遍存在一些問(wèn)題，例如存貨積壓，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，需求困乏等，嚴(yán)重影響了企業(yè)的正常運(yùn)行。在這一復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)顯得尤為重要，如何找出影響企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題，并防患于未然，成為大家普遍關(guān)注的重要課題。本文基于2018年新三板企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，采用因子分析法，從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、成長(zhǎng)能力四個(gè)方面構(gòu)建評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果發(fā)現(xiàn)相應(yīng)問(wèn)題，最后結(jié)合企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)情況，提出相應(yīng)的防范措施。本文的研究對(duì)于防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展具有一定的參考意義。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理論基礎(chǔ)

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在各種關(guān)于財(cái)務(wù)的活動(dòng)中，由于內(nèi)外環(huán)境和各種無(wú)法預(yù)料或者是無(wú)法控制的因素作用，使企業(yè)在一定的時(shí)期和一定范圍內(nèi)所獲取的財(cái)務(wù)收益，與預(yù)期的目標(biāo)發(fā)生偏離形成的使企業(yè)蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性因素。主要包括籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)、收益分配風(fēng)險(xiǎn)。

籌資風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)沒(méi)能合理布局資本結(jié)構(gòu)，致使資本成本過(guò)高，最終無(wú)法支付本金和利息的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：一是企業(yè)的融資渠道單一，融資能力較弱。企業(yè)主要通過(guò)銀行借款來(lái)獲取資金，資產(chǎn)負(fù)債率較高。另外，為獲得自身效益，銀行也愿意采取這種方式。久而久之，銀行借款籌資成為大部分企業(yè)的慣用籌資方式，因此，其籌資渠道變得單一，籌資能力也逐漸弱化。二是資本結(jié)構(gòu)不合理，資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高。企業(yè)主要以負(fù)債融資為主，有的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)80%，存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

投資風(fēng)險(xiǎn)是指投入資金的項(xiàng)目不能達(dá)到預(yù)期的收益，而導(dǎo)致現(xiàn)金流量短缺，償債能力下降。由于監(jiān)管不力，企業(yè)未能按照投資預(yù)算進(jìn)行投資，導(dǎo)致其產(chǎn)生較高的成本費(fèi)用。同時(shí)，在投資的過(guò)程中，企業(yè)高層管理者可能會(huì)出現(xiàn)不當(dāng)決策的可能，盲目投資，不考慮自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素，一味地?cái)U(kuò)大資金規(guī)模，致使企業(yè)所籌集到的資金無(wú)法發(fā)揮最大的效益，投資收益率低下，從而產(chǎn)生較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

資金運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指商品賣(mài)出后所得到的結(jié)算資金難以向貨幣資金轉(zhuǎn)換的可能性。由于企業(yè)投入資金較高，資金回收期較長(zhǎng)，再加上目前經(jīng)濟(jì)處于低迷狀態(tài)，使得其資金周轉(zhuǎn)十分困難，其主要表現(xiàn)在資金的變現(xiàn)能力較弱。一方面，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度較慢，周轉(zhuǎn)天數(shù)較高。企業(yè)受到各個(gè)監(jiān)管部門(mén)的約束，其存貨在運(yùn)輸?shù)倪^(guò)程中存在較大的障礙，同時(shí)由于庫(kù)存設(shè)置不合理，通常會(huì)出現(xiàn)大量存貨積壓，流動(dòng)資金不能及時(shí)的周轉(zhuǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)率低下，從而產(chǎn)生現(xiàn)金流量不足的問(wèn)題，影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。另一方面，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低下也是導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因之一。

收益分配風(fēng)險(xiǎn)是指將經(jīng)營(yíng)成果即利潤(rùn)分配給投資者后，企業(yè)在今后的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中由于收益分配決策不當(dāng)出現(xiàn)不良影響的可能性。企業(yè)經(jīng)過(guò)生產(chǎn)、銷(xiāo)售后，得到的利潤(rùn)有兩種分配方式，一是企業(yè)自留，為以后的項(xiàng)目投資積累資金，二是將利潤(rùn)分配給投資者，形成股利。若企業(yè)自留過(guò)多，會(huì)使得投資者喪失投資信心，股票的價(jià)格也會(huì)產(chǎn)生大幅波動(dòng)，企業(yè)的形象也將會(huì)大打折扣;但如果向股東分配大部分的利潤(rùn)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)資金將難以得到保證，進(jìn)而難以合理安排資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本，最終導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)的困難。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

1.指標(biāo)構(gòu)建

閱讀有關(guān)文獻(xiàn)，并參考前人對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取，本文決定從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、成長(zhǎng)能力四個(gè)方面選取財(cái)務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系。由于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高，因此將速動(dòng)比率X1、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債X2作為償債能力的評(píng)價(jià)指標(biāo)。其次選取主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率X3、凈資產(chǎn)收益率X4、資產(chǎn)凈利率X5作為盈利能力的評(píng)價(jià)指標(biāo)。由于企業(yè)投入資金高，資金回收期長(zhǎng)，因此選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X6以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X7作為本次營(yíng)運(yùn)能力的評(píng)價(jià)指標(biāo)。最后選取總資產(chǎn)增長(zhǎng)率X8、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X9作為成長(zhǎng)能力的評(píng)價(jià)指標(biāo)。

2.數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取了11家企業(yè)作為主要研究對(duì)象，為方便進(jìn)行因子分析，本文在銳思金融網(wǎng)中直接導(dǎo)出了上文所述的2018年的九大財(cái)務(wù)指標(biāo)，具體財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)見(jiàn)附錄。

3.評(píng)價(jià)結(jié)果

（1）財(cái)務(wù)指標(biāo)適用性檢驗(yàn)

本文運(yùn)用SPSS17.0軟件來(lái)進(jìn)行因子分析，在對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)處理之后，為了檢驗(yàn)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否適用于因子分析法，應(yīng)采用KMO進(jìn)行檢驗(yàn)，當(dāng)KMO檢驗(yàn)值大于0.5時(shí)，則適用，否則不適用。由于本次KMO檢驗(yàn)值為0.517，符合因子分析法的前提條件，因而可采用因子分析法。

（2）確定因子變量

本文采用以主成分分析法為核心構(gòu)造因子變量的方法，其主要原理是將特征值大于1的因子提取出來(lái)，作為綜合因子進(jìn)行因子分析。本次財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)提取出4個(gè)綜合因子，其累計(jì)貢獻(xiàn)率已超過(guò)80%，達(dá)到了87.595%，可以很好地解釋總方差。

（3）主因子命名

下表的旋轉(zhuǎn)成分矩陣一共產(chǎn)生了四個(gè)綜合因子，本文將根據(jù)各財(cái)務(wù)指標(biāo)的性質(zhì)對(duì)其進(jìn)行命名。第一個(gè)綜合因子在凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率方面的載荷較大，分別為0.933、0.954，因此將其命名為盈利因子。第二個(gè)綜合因子在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面的載荷較大，分別為0.911、0.940，因此將其命名為營(yíng)運(yùn)因子。第三個(gè)綜合因子在速動(dòng)比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比方面的載荷較大，分別為0.909、0.893，因此將其命名償債因子，最后一個(gè)綜合因子在總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率方面產(chǎn)生較大的載荷，分別為0.695、0.875，因此將其命名為成長(zhǎng)因子。

（5）因子得分分析

2018年企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平由低到高排名為銀億股份-福星股份-嘉凱城-鐵嶺新城-世榮兆業(yè)-天倫置業(yè)-中國(guó)武夷-三湘股份-數(shù)源科技-津?yàn)I發(fā)展-中弘股份，其中8個(gè)企業(yè)在企業(yè)平均水平之上，3個(gè)在平均水平之下，且最高分與最低分之間差距較小，說(shuō)明企業(yè)總體水平基本一致，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)普遍偏高。

在F1代表的盈利因子方面，有7個(gè)企業(yè)處于平均水平之上，4個(gè)處于平均水平之下，從總體來(lái)看，大部分企業(yè)的獲利能力良好，但也有個(gè)別企業(yè)盈利能力低下，如中弘股份集團(tuán)股份有限公司，其得分只有-6.2064，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。

在F2代表的營(yíng)運(yùn)因子方面，除銀億股份、世榮兆業(yè)、中弘股份外，其余企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力普遍較差，營(yíng)運(yùn)能力成為制約企業(yè)向前發(fā)展的一大關(guān)鍵因素。

在F3代表的償債能力方面，福星股份的償債能力最強(qiáng)，其總得分排名第二，中弘股份的償債能力最差，其總得分也排在最末尾，因而可以看出，償債能力可能是影響企業(yè)最終排名的一個(gè)最重要的因素。

在F4代表的成長(zhǎng)能力方面，有5個(gè)企業(yè)處于平均水平之上，6個(gè)企業(yè)處于平均水平之下，且成長(zhǎng)因子得分的排名對(duì)最終排名的影響不大，說(shuō)明整個(gè)企業(yè)在成長(zhǎng)能力方面的狀況都不是很好，因此企業(yè)應(yīng)從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度進(jìn)行規(guī)劃，加大創(chuàng)新力度，提升自身的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

5.主要結(jié)論

根據(jù)因子得分分析結(jié)果可得出以下結(jié)論：

（1）企業(yè)總體發(fā)展不均衡，不協(xié)調(diào)

根據(jù)因子分析結(jié)果可知，在企業(yè)中，各方面都能夠領(lǐng)先的企業(yè)幾乎沒(méi)有，總體發(fā)展不均衡、不協(xié)調(diào)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)普遍較高。例如，銀億股份雖然排名第一，但除了營(yíng)運(yùn)能力突出外，該企業(yè)在盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力方面都處于行業(yè)低水平。再比如，排名最后的中弘股份，雖然該企業(yè)在其他方面較差，但其營(yíng)運(yùn)能力處于行業(yè)領(lǐng)先水平。由此可見(jiàn)，企業(yè)發(fā)展并不均衡，排名靠前的企業(yè)未必在所有方面能力都強(qiáng)，排名靠后的企業(yè)又未必在所有方面表現(xiàn)都弱。

（2）營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力是企業(yè)發(fā)展中的兩個(gè)突出短板

企業(yè)在營(yíng)運(yùn)能力與成長(zhǎng)能力方面不具優(yōu)勢(shì)。從營(yíng)運(yùn)能力方面看，大部分企業(yè)資金調(diào)度不當(dāng)，資產(chǎn)流動(dòng)性較差。結(jié)合應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可知，這些企業(yè)的信用政策過(guò)于寬松，應(yīng)收賬款在企業(yè)總資金中占用幅度過(guò)大，資產(chǎn)的流動(dòng)性差。資金一旦調(diào)度困難，企業(yè)就無(wú)法償付當(dāng)期債務(wù)，勢(shì)必產(chǎn)生較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響其正常的運(yùn)營(yíng)。從成長(zhǎng)能力方面看，企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式落后，缺乏創(chuàng)新，無(wú)法適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。

（3）償債能力的強(qiáng)弱與企業(yè)的綜合能力排名基本保持一致

根據(jù)因子得分表可知，償債能力與企業(yè)的綜合排名基本保持一致。例如，總排名靠前的福星股份、嘉凱城，其償債因子的得分也處于的平均水平之上，而排名靠后的津?yàn)I發(fā)展、中弘股份，其得分則處于平均水平之下。結(jié)合速動(dòng)比率和現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比可知，償債能力較差的這些企業(yè)未能合理地選擇舉債時(shí)機(jī)和數(shù)額，最終導(dǎo)致資金短缺或閑置，使用效率低下，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。因此，合理進(jìn)行舉債，減少償債能力風(fēng)險(xiǎn)，是降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵一步。

四、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

從上述結(jié)論可以看出，加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、償債能力以及成長(zhǎng)能力是降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵舉措，因此下文將從這四個(gè)方面提出相應(yīng)的防范措施，以降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1.合理制定信用政策，降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

合理的信用政策可以使企業(yè)提高銷(xiāo)售水平，減少壞賬損失。若企業(yè)的信用政策過(guò)緊，煤炭等資源將很難銷(xiāo)售出去，會(huì)導(dǎo)致庫(kù)存積壓，影響企業(yè)的銷(xiāo)售水平及盈利能力;若企業(yè)的信用政策過(guò)于寬松，應(yīng)收賬款的數(shù)額就會(huì)不斷加大，壞賬風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加，企業(yè)將會(huì)造成不必要的損失。大部分企業(yè)都沒(méi)能制定合理的信用政策，進(jìn)而導(dǎo)致應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力較差，營(yíng)運(yùn)能力低下，產(chǎn)生較大的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。因此應(yīng)制定合理的信用政策。

2.恰當(dāng)選擇籌資數(shù)額，把握籌資時(shí)機(jī)

選擇恰當(dāng)?shù)幕I資數(shù)額，并把握籌資時(shí)機(jī)是關(guān)鍵的一步。根據(jù)上述結(jié)論可知，企業(yè)償債能力在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中占據(jù)關(guān)鍵因素。企業(yè)資金安排不當(dāng)，短期還款壓力較大，是目前面臨的主要問(wèn)題，因此其應(yīng)挑選合適的籌資時(shí)機(jī)。當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金流充足時(shí)，減少借款籌資，以防資金閑置，利用效率低下;當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流短缺時(shí)，進(jìn)行適當(dāng)舉債。同時(shí)，還應(yīng)注意長(zhǎng)短期舉債的合理搭配，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，善于利用杠桿來(lái)獲得效益，避免當(dāng)期還款壓力過(guò)大，無(wú)法經(jīng)營(yíng)，造成較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.謹(jǐn)慎選擇投資項(xiàng)目，提高盈利水平

對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)決策，有利于提高企業(yè)的盈利水平。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)大部分盈利水平偏低，這是由于企業(yè)高層未能重視這方面的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)有一定的閑置資金需要投資時(shí)，高層管理者盲目地選擇投資項(xiàng)目，造成高投入，低回報(bào)的現(xiàn)象。在投資時(shí)，企業(yè)高管應(yīng)首先對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性分析，利用專(zhuān)家或有經(jīng)驗(yàn)的工作人員進(jìn)行工作，必要的時(shí)候，找相關(guān)的咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行可行性研究，謹(jǐn)慎選擇投資項(xiàng)目。

4.加大資源整合力度，加快創(chuàng)新步伐

從上述結(jié)論可知，企業(yè)在成長(zhǎng)能力方面評(píng)分普遍較差，因此需要企業(yè)與政府雙方的共同努力，加快企業(yè)的成長(zhǎng)。隨著國(guó)家對(duì)整合力度和監(jiān)管力度逐漸加強(qiáng)，企業(yè)自2018年來(lái)情況有所好轉(zhuǎn)，因此，政府應(yīng)在此基礎(chǔ)上繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的管理，在資源整合的同時(shí)，出臺(tái)相應(yīng)的政策，吸引人才，加快創(chuàng)新步伐。企業(yè)層面上來(lái)講，企業(yè)應(yīng)該吸納高級(jí)財(cái)務(wù)管理人才，逐步轉(zhuǎn)變自身落后的經(jīng)營(yíng)方式，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。再者，招聘相關(guān)技術(shù)人才，加大科研力度，提高資源的利用效率。

五、結(jié)束語(yǔ)

企業(yè)具有一定的獨(dú)特性，其面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也比較復(fù)雜多樣，因此識(shí)別并規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就成了如今企業(yè)必須要做的一件事情。本文基于因子分析法從上述四個(gè)方面構(gòu)建了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，并針對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小的企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力一般，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大的企業(yè)在四個(gè)方面都表現(xiàn)較差，根據(jù)這一結(jié)論，本文在信用政策的制定、資金的籌集、投資項(xiàng)目的選擇以及對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展方面都提出了相應(yīng)的措施，為其健康發(fā)展提供了必要的參考建議，同時(shí)，本文的研究也為今后評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供了相關(guān)依據(jù)。

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