財務(wù)危機(jī)降臨、巨額擔(dān)保承壓紅太陽用三種手段粉飾業(yè)績

王宗耀

9月22日，紅太陽發(fā)布公告，就9月15日深圳證券交易所對其2020年半年報下發(fā)的問詢函進(jìn)行了答復(fù)?！都t周刊》記者結(jié)合其答復(fù)內(nèi)容及財報內(nèi)容看，該公司仍然存在不少疑點待解。

目前來看，紅太陽已陷入多事之秋，不僅收入和利潤雙雙進(jìn)入下滑通道，且大股東對資金的占用讓公司在財務(wù)上也陷入了嚴(yán)重的危機(jī)之中。此外，公司還出現(xiàn)了大額債務(wù)逾期、大筆短期債務(wù)即將到期壓力。而在監(jiān)管機(jī)構(gòu)立案調(diào)查之下，公司也陷入了訴訟泥淖，大股東股權(quán)被輪候凍結(jié)。種種不利因素的集中體現(xiàn)，無疑對紅太陽的融資能力產(chǎn)生重大負(fù)面影響。

三種手段下的業(yè)績“畫皮”

作為一家以農(nóng)藥、三藥及三藥中間體業(yè)務(wù)為主體的生產(chǎn)型企業(yè)，紅太陽身上的光環(huán)并不少，其在今年8月底發(fā)布的半年報中表示，“紅太陽農(nóng)藥‘品牌位居世界農(nóng)藥規(guī)模12強(qiáng)、制造八強(qiáng)、亞洲品牌500強(qiáng)、中國農(nóng)藥品牌十三連冠、建國70年70品牌、世界知名品牌”，其產(chǎn)品包括除草劑、殺蟲劑、殺菌劑、動物營養(yǎng)（煙酰胺）及“三藥”中間體等系列產(chǎn)品。然而，從此次發(fā)布的中報來看，公司當(dāng)下面臨的危機(jī)著實不小，可謂是“山雨欲來風(fēng)滿樓”。

紅太陽半年報披露，今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入19.98億元，同比下滑了22.21%;歸屬于母公司股東的凈利潤為6666萬元，同比下滑73.37%。其實，類似的雙雙下滑現(xiàn)象早在2019年中期就已經(jīng)出現(xiàn)，當(dāng)時公司營收和凈利潤就分別下滑了7.62%和35.15%。而在2019年年報中，其營收和凈利潤下滑的幅度甚至比中期情況更為明顯，分別負(fù)增長21.9%和153.41%。當(dāng)然，今年中期凈利潤雖然相較2019年巨虧3.4億元尚有盈利，但問題在于，上半年的數(shù)千萬元盈利并非完全靠正常經(jīng)營實現(xiàn)的，而是通過三種手段來獲得。

第一種手段是：非經(jīng)常性損益大法。半年報顯示，今年上半年，紅太陽僅非經(jīng)常性損益就有6458萬元，相比去年全年的金額高出3466萬元，而其中僅計入當(dāng)期損益的政府補助就高達(dá)5610萬元，可見，在今年的業(yè)績中，政府對其助力不少，若扣除非經(jīng)常性損益影響，則歸屬于上市公司股東的凈利潤不過208萬元而已。

第二種手段是：關(guān)聯(lián)交易鼎力相助。事實上，紅太陽今年上半年208萬元的扣非凈利潤，是在關(guān)聯(lián)方巨額關(guān)聯(lián)交易的鼎力相助下實現(xiàn)的。Wind數(shù)據(jù)顯示，紅太陽持有中農(nóng)立華691.2萬股股票，占中農(nóng)立華總股本的3.6%，為其第四大股東，因此，雙方屬于關(guān)聯(lián)企業(yè)。而據(jù)紅太陽中報，2020年上半年，紅太陽向中農(nóng)立華及下屬子公司銷售農(nóng)藥及中間體等產(chǎn)品的金額高達(dá)7.54億元，占到當(dāng)期營業(yè)收入的37.72%。此外，紅太陽還向中農(nóng)立華采購了3985萬元的農(nóng)藥及中間體等產(chǎn)品。再加上與其他公司的關(guān)聯(lián)交易，使得公司當(dāng)期日常經(jīng)營相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易金額高達(dá)8億元，相比之下，2019年上半年，紅太陽與日常經(jīng)營相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易金額合計卻僅有692萬元。因此，在2020年上半年，其大量雙向關(guān)聯(lián)交易的增加就顯得很蹊蹺。有意思的是，即使有了大量關(guān)聯(lián)交易的支撐，公司2020年上半年營業(yè)收入與凈利潤仍然雙雙下滑，可想而知，如果沒有關(guān)聯(lián)交易的奇異突增，其業(yè)績恐怕仍會步2019年巨虧的后塵。

第三種手段是：借應(yīng)收賬款計提加以粉飾。截至2020年半年報，紅太陽應(yīng)收賬款金額尚有9億元，占到當(dāng)期營業(yè)收入的45.8%，如此規(guī)模的應(yīng)收賬款占比應(yīng)該說已經(jīng)相當(dāng)高了，而且從紅太陽披露的歷年報告中不難看出，近年來其每年都有為數(shù)不少的應(yīng)收賬款收不回來。

比如說，2019年浙江愛迪亞營養(yǎng)科技開發(fā)有限公司就因為破產(chǎn)清算，使得紅太陽對其1872萬元的應(yīng)收賬款收不回來;此外，2019年紅太陽對中江蘇華通供應(yīng)鏈管理有限公司、鄭州金正化工有限公司等共計有60多家境內(nèi)外的客戶的應(yīng)收賬款均預(yù)計無法收回，而不得不100%計提壞賬準(zhǔn)備，導(dǎo)致其當(dāng)年按單項計提壞賬準(zhǔn)備金額就有3500多萬元。如此情況說明其應(yīng)收賬款是存在很高的無法回收風(fēng)險，理論上，公司應(yīng)當(dāng)采用謹(jǐn)慎的壞賬計提政策，以應(yīng)對相關(guān)風(fēng)險，然而從其披露的信息來看，其對于1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款僅按照2%的比例計提壞賬準(zhǔn)備。

《紅周刊》記者查看了同行業(yè)上市公司的應(yīng)收賬款計提情況后發(fā)現(xiàn)，對于1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款，揚農(nóng)化工是按照10%的比例計提壞賬的，聯(lián)化科技和廣信股份兩家公司均按照5%的比例計提，而江山股份則對于非關(guān)聯(lián)方且未購買信用保險的客戶也是按照5%的比例進(jìn)行計提，相比之下，紅太陽的計提政策明顯過于激進(jìn)。

2020年紅太陽1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款金額高達(dá)5.63億元，然而其按照2%的比例僅計提了1100多萬的壞賬準(zhǔn)備，若按照揚農(nóng)化工同比例計提，則需計提5630萬元的壞賬準(zhǔn)備，即使是按照大部分公司5%的比例計提計算，則紅太陽也需要計提2800多萬元壞賬準(zhǔn)備，這相比其實際計提金額要高出1700多萬元。

問題在于，這部分少計提的壞賬準(zhǔn)備會直接對公司利潤產(chǎn)生影響，也就是說僅僅通過少計提壞賬準(zhǔn)備就讓其凈利潤增加逾千萬元，而這或許就是其不按照合理比例計提壞賬準(zhǔn)備的原因了。

總體來看，紅太陽粉飾業(yè)績的手法不可謂不高明，可即便如此，其上半年扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤仍僅有208萬元。

收入或含有“水分”

除了業(yè)績靠非經(jīng)常性損益、關(guān)聯(lián)交易、壞賬計提等手段支撐，紅太陽的營業(yè)收入貌似也有不少的“水分”。

2020年上半年，紅太陽實現(xiàn)營業(yè)收入19.98億元，理論上來說，如果其真有如此規(guī)模的營業(yè)收入，就應(yīng)當(dāng)有相應(yīng)規(guī)模的現(xiàn)金流入和經(jīng)營性債權(quán)的增加，可實際情況又如何呢？

根據(jù)公司披露的合并現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)，當(dāng)年反映相關(guān)經(jīng)營收入的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為17.09億元，由于該金額不但受當(dāng)年預(yù)收款項變化的影響，而且其中還包含增值稅銷項稅金額。根據(jù)其披露的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)相關(guān)科目，可核算出其當(dāng)年預(yù)收款項減少了2.25億元;而增值稅方面，即使國內(nèi)收入部分全部按照生產(chǎn)農(nóng)藥所適用的9%的增值稅稅率保守計算（其還有部分銷售收入適用13%的增值稅稅率），扣除其中2.27億元國外收入后，其17.71億元的國內(nèi)營業(yè)收入也會產(chǎn)生約1.59億元的增值稅。

算上預(yù)收款項減少金額，在扣除增值稅后，與當(dāng)期營業(yè)收入相關(guān)的現(xiàn)金流入金額約為17.75億元，相比19.98億元的營業(yè)收入要少2.23億元，這意味著紅太陽當(dāng)年的經(jīng)營性債權(quán)應(yīng)該有如此規(guī)模的增加。

然而從公司披露的合并資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)看，當(dāng)年紅太陽并不存在應(yīng)收票據(jù)，應(yīng)收賬款期末金額為9.01億元，相比期初的12.1億元，不但沒有大幅增加，反而減少了3.09億元。此外，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備期末金額為1.46億元，相比期初的1.41億元僅增加了0.05億元。雖然紅太陽當(dāng)期還有10.68億元的應(yīng)收款項融資，但依據(jù)中報數(shù)據(jù)，其中的10.44億元應(yīng)當(dāng)為其收到的南一農(nóng)集團(tuán)、紅太陽集團(tuán)和江蘇勁力等公司此前因占用上市公司資金而償還的銀行承兌匯票抵押所導(dǎo)致，與營業(yè)收入并無直接關(guān)系，若扣除這部分金額后，與期初金額相比，公司的應(yīng)收款項融資金額變化很小，可忽略不計。

因此，綜合來看其期末的經(jīng)營性債權(quán)，實際上比期初減少了3.04億元，與上述2.23億元的理論增加金額相比，出現(xiàn)5.27億元的巨大差額。也就是說，紅太陽當(dāng)期披露的營業(yè)收入中，有5.27億元的收入即沒有形成現(xiàn)金流入企業(yè)，也沒有產(chǎn)生經(jīng)營性債權(quán)，就這么莫名其妙地消失了。

出現(xiàn)如此詭異的勾稽差額，再結(jié)合其當(dāng)年莫名突然新增的數(shù)億元關(guān)聯(lián)交易來看，紅太陽披露營業(yè)收入數(shù)據(jù)的真實性就很令人懷疑了，不排除其中含有“水分”的可能。

已陷入財務(wù)危局

拋開紅太陽披露的收入數(shù)據(jù)的真實性不說，其雖然通過多種手段讓公司今年上半年的業(yè)績實現(xiàn)盈利，但其在很大程度上仍然難以緩解當(dāng)前的資金危機(jī)。

從半年報披露的數(shù)據(jù)來看，截至2020年6月30日，紅太陽賬戶上的貨幣資金金額高達(dá)23.46億元，相比2019年末增加了9億多元，乍一看去，紅太陽相當(dāng)“多金”，可實際情況又如何呢？

表面上，公司雖然有23.46億元的貨幣資金，但其中庫存現(xiàn)金和銀行存款僅有9326萬元，其他貨幣資金則高達(dá)22.52億元。問題在于，紅太陽的其他貨幣資金大多是用于擔(dān)保的定期存款或通知存款、銀行承兌匯票保證金、司法凍結(jié)款等各種使用受限，不能隨時支取的資金。如此情況下，其隨時可動用的資金寥寥無幾。

附表 與收入相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)（單位：元）

數(shù)據(jù)來源于公司半年報、Wind

雖然賬戶上隨時可用的資金少得可憐，但紅太陽的短期債卻相當(dāng)?shù)摹案挥小?。半年報顯示，其當(dāng)期的短期借款金額高達(dá)42.62億元，不但遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了隨時可以支取的資金，就算是把其所有受限資金也算上，仍然只有短期借款金額的一半多一點。而根據(jù)公司給深圳證券交易所的半年報回復(fù)內(nèi)容來看，今年下半年其陸續(xù)到期的短期借款金額將近17億元，而2021年上半年陸續(xù)到期的短期借款則超過20億元，按照公司當(dāng)前的資金狀況看，一旦上述債務(wù)集中到期，屆時，公司將如何償還就成了一個很值得關(guān)注的問題。

除了短期借款，紅太陽的長期借款也不少，截至今年6月末，其長期借款金額也有6.22億元，比今年期初增加了將近1億元。雖然長期借款無須在短期內(nèi)償還，但這也是建立在其信用狀況良好的情況之下，一旦其債務(wù)出現(xiàn)大規(guī)模逾期，不排除銀行短期內(nèi)要求其歸還長期借款的可能，而這無疑將加重其財務(wù)負(fù)擔(dān)。

實際上，在巨額的債務(wù)壓力之下，紅太陽財務(wù)危機(jī)已經(jīng)爆發(fā)，從半年報披露的數(shù)據(jù)來看，公司已經(jīng)存在巨額的債務(wù)逾期。截至2020年6月30日，公司已逾期未償還的短期借款總額高達(dá) 2.62億元，其中有超過2億元的債務(wù)早在2019年末就已經(jīng)逾期了。

巨額的短期借款，使得紅太陽每年的利息費用居高不下，數(shù)據(jù)顯示，2017年、2018年、2019年及2020年上半年，紅太陽利息費用金額分別為1.56億元、2.1億元、3.08億元和0.79億元。由此來看，巨額的利息費用蠶食了紅太陽不少利潤，畢竟其2020年上半年實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤僅有6666萬元，而利息費用就已經(jīng)超過了其上半年的業(yè)績，可見因為巨額的短期借款，紅太陽有不少的利潤被蠶食了。

2020年上半年，紅太陽短期借款雖然比2019年末減少了7.6億元左右，但其長期借款卻增加了1億元左右，因此，相對于其42.62億元的巨額短期借款來說，其利息費用不應(yīng)當(dāng)有太多的減少才對，不過從其披露的數(shù)據(jù)來看，今年上半年的利息費用卻比去年全年減少了將近2.3億元，這顯然也是很不正常的。當(dāng)然，如果其利息費用大多為下半年支付，則意味著其下半年利息費用將會蠶食公司更多的利潤。

巨額擔(dān)保風(fēng)險來襲

紅太陽不僅僅存在巨額短期借款及已逾期的借款，其還面對巨額的擔(dān)保風(fēng)險。

根據(jù)半年報問詢函答復(fù)內(nèi)容顯示，截至2020年9月18日，南京第一農(nóng)藥集團(tuán)有限公司（以下簡稱“南一農(nóng)集團(tuán)”）通過信用交易擔(dān)保證券賬戶持有紅太陽股票606.19萬股，通過普通證券賬戶持有25960.4萬股，合計持有紅太陽股票2.66億股，持股比例為45.74%。其為紅太陽的第一大股東，也是其實際控制人;紅太陽集團(tuán)有限公司（以下簡稱“紅太陽集團(tuán)”）合計持有紅太陽股票4645.97萬股，持股比例為8.00%，是上市公司紅太陽的第二大股東。資料顯示，在歷年的經(jīng)營中，紅太陽與其兩大股東南一農(nóng)集團(tuán)和紅太陽集團(tuán)之間一直存在著互相擔(dān)保的情況。

半年報披露，紅太陽在報告期內(nèi)對外擔(dān)保實際發(fā)生額合計高達(dá)44.2億元，這些擔(dān)保均為連帶責(zé)任保證，擔(dān)保期限為3個月至1年不等，其中，紅太陽為南一農(nóng)集團(tuán)擔(dān)保金額共計高達(dá)26億元，對紅太陽集團(tuán)的擔(dān)保額度也有18.2億元。兩家公司也均有為紅太陽提供擔(dān)保，但問題在于，由于對兩大股東的擔(dān)保，卻讓上市公司屢屢受到牽連。

2019年，紅太陽就因其提供擔(dān)保的南一農(nóng)集團(tuán)銀行借款到期未償付，而被銀行劃走了7700萬元，而今年上半年，南一農(nóng)集團(tuán)又因為銀行貸款逾期無法償還，致使擔(dān)保人紅太陽8500萬元資金被銀行劃扣，用于代償其所欠款項。這樣的事件屢屢發(fā)生，說明其大股東資金狀況也是十分堪憂的，在這種狀況之下，紅太陽動輒幾十億元的擔(dān)保，一旦大股東資金鏈斷裂，上市公司恐怕會蒙受更為巨大的損失。

更值得注意的是，雖然紅太陽與其大股東之間表面上說是互保，但其中卻存在違規(guī)拆借的行為。

2019年度，紅太陽及其子公司通過關(guān)聯(lián)方江蘇勁力化肥有限責(zé)任公司（以下簡稱“江蘇勁力”）、江蘇科邦生態(tài)肥有限公司和江蘇中邦制藥有限公司的銀行賬戶向紅太陽的控股股東南一農(nóng)集團(tuán)和股東紅太陽集團(tuán)提供資金共計46.79億元;此外，紅太陽還直接向紅太陽集團(tuán)提供資金1.5億元。上述關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用事項共形成其他應(yīng)收款余額高達(dá)28.4億元。然而，對于上述金額巨大的關(guān)聯(lián)方交易，上市公司既沒有按照相關(guān)規(guī)定履行審批程序，也沒有及時進(jìn)行信息披露，存在明顯違規(guī)情況。

在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注之下，南一農(nóng)集團(tuán)、紅太陽集團(tuán)和江蘇勁力雖然在今年上半年以10.44億元承兌匯票和19.58億元資金向金太陽歸還了2019年末欠款及2020年新增欠款，但其歸還的19.58億元資金最終被轉(zhuǎn)為定期存款，而10.44億元承兌匯票也轉(zhuǎn)手被再度質(zhì)押，用于為南一農(nóng)集團(tuán)和紅太陽集團(tuán)的對外融資提供擔(dān)保。表面上，公司解決了資金占用問題，可實際上對于上市公司來說，其中的風(fēng)險絲毫沒有減弱。