京東方A：面板持續(xù)漲價 激勵價格倒掛

股市動態(tài)分析、南方匯金

本期股市動態(tài)30指數(shù)收于1294點，較上期下跌1.48%，同期上證指數(shù)下跌1.39%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌5.49%。成分股中，福耀玻璃、中國國航和招商銀行等個股漲幅靠前。光明乳業(yè)、廣州酒家和羅萊生活漲幅靠后。

個股點評：

京東方A（000725）：公司中報數(shù)據(jù)顯示，上半年實現(xiàn)營收608億元，同比增長10.59%，歸母凈利潤11.35億元，同比下降31.95%，其中扣非凈利潤虧損1.76億元。二季度單季營收同比增長22.4%，歸母凈利潤同比微降7.8%，扣非凈利潤同比增長9%至3.26億元，可以看到，二季度公司的經(jīng)營和業(yè)績恢復(fù)顯著。

從6月開始，面板價格尤其是大尺寸面板連續(xù)3個月大漲，其中主流電視面板尺寸32、43、50和55寸面板價格漲幅環(huán)比7月上漲均達到10%以上。9月的報價也還在上漲中，預(yù)計3季度國內(nèi)兩家面板巨頭業(yè)績還將加速增長。

公司推出史上第一份股權(quán)激勵計劃，覆蓋了2900多名核心人員，接近80%為研發(fā)和市場員工，激勵范圍很廣。此次激勵計劃包括了股票期權(quán)激勵計劃和限制性股票激勵計劃兩部分，其中股票期權(quán)行權(quán)價格為5.43元/股，行權(quán)的解鎖條件包含6個：以 2019年歸母ROE為基數(shù)，2020-2022年平均歸母ROE增長10%（即不低于2.38%）; 2022年毛利率不低于對標企業(yè)75分位值;2022年顯示器件產(chǎn)品市場占有率排名第一; 以2019年AM-OLED產(chǎn)品營業(yè)收入為基數(shù)，2022年AM-OLED產(chǎn)品營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于 15%; 以2019年智慧系統(tǒng)創(chuàng)新事業(yè)營業(yè)收入為基數(shù)，2022年智慧系統(tǒng)創(chuàng)新事業(yè)營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于 20%;2022年創(chuàng)新業(yè)務(wù)專利保有量不低于9，000件。也就是說，在滿足上述6個條件全部達標后，核心人員可以以每股5.43元的價格買入相關(guān)股權(quán)。目前公司股價約為5.2元/股，已經(jīng)出現(xiàn)倒掛，安全邊際較高。

公司業(yè)務(wù)上有一個風險點，國內(nèi)95%的面板驅(qū)動IC依賴進口，14日三星和LG宣布停供華為屏幕便是受制于此。京東方成都產(chǎn)線原來是給華為供貨OLED屏幕，存在潛在停供風險。

寧德時代（300750）：公司此前計劃以不超過191億元的資金投資上下游上市公司，以整合行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源，提高產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)。近期公司投資進入執(zhí)行階段，公告已經(jīng)投資了兩家公司：一家是A股的上市公司先導(dǎo)智能，寧德將以現(xiàn)金25億元認購先導(dǎo)智能定增的6935萬股，持股占總股本約7.28%，成為其戰(zhàn)略投資者，持股價格為36.05元;另一家是加拿大NEO鋰業(yè)公司，寧德以約4400萬元收購其8%的股權(quán)。

先導(dǎo)智能主業(yè)為鋰電設(shè)備，寧德時代布局的意圖很明顯，一是利用成熟的工藝及先進設(shè)備，提高產(chǎn)品質(zhì)量，滿足未來擴產(chǎn)需求，2019年寧德獨資的產(chǎn)能接近60GWh，而未來規(guī)劃的產(chǎn)能如果算上合資廠將高達350GWh，在未來2-3年內(nèi)新增產(chǎn)能就有80-90GWh，翻了1.5倍，所以對設(shè)備的需求規(guī)模較大，時間也很迫切。

最重要的是，通過綁定設(shè)備廠，有助于提升整體效率，降低生產(chǎn)成本。眾所周知，鋰電池的降價是個大趨勢，只有利用規(guī)模優(yōu)勢及成本優(yōu)勢，鋰電廠才有賺錢，才可能走得更遠，寧德深諳其道，在過去十年的專利申請中，設(shè)備類的專利漲了10%，2019年寧德的電池成本已經(jīng)下降至0.96元/WH，同比下降17%，按照這個速度，今明兩年電池成本將追上松下。

相比設(shè)備，寧德在鋰礦上的布局較為分散，這是寧德第二次入股海外鋰礦企業(yè)，去年9月曾收購澳洲Pilbara的股權(quán)，另外，寧德的鋰礦供應(yīng)公司還有天齊鋰業(yè)和贛鋒。礦這種很好理解，萬一被斷供了，不至于停產(chǎn)那么被動。

中國電影（600977）：受疫情影響，上半年電影行業(yè)幾乎停滯，公司也迎來史上最差半年報，收入同比下降90.5%至4.6億元，凈利潤同比盈轉(zhuǎn)虧，虧損額度高達5.02億元。從業(yè)務(wù)上看，發(fā)行實現(xiàn)收入約1億元，放映業(yè)務(wù)約0.66億元，影視制作約0.34億元，影視服務(wù)業(yè)務(wù)約2.5億元，各大業(yè)務(wù)全面下滑。當然這些都是過去式，目前國內(nèi)經(jīng)濟快速恢復(fù)，影院也重新開放，近期監(jiān)管層更是將上座率從原來的50%提高到75%。公司作為國內(nèi)電影業(yè)務(wù)最大的發(fā)行商、最大的技術(shù)服務(wù)商和最大的院線經(jīng)營商之一，影院上座率的提升將帶動公司各大業(yè)務(wù)率先回歸正常。

公司目前手握《唐人街探案3》、《奪冠》、《急先鋒》等多款市場預(yù)期極高的作品，但都還沒有上映，考慮疫情逐步穩(wěn)定，這些存量作品有望加速定檔，推動市場對公司的關(guān)注，成為公司短期股價催化劑。

廣州酒家（603043）：餐飲行業(yè)上半年受傷嚴重，公司上半年也交出一份歷史上最差的業(yè)績報告：期內(nèi)營收為9.7億元，同比增長1.93%，扣非凈利潤約為1604萬元，同比下跌82%。主要原因是餐飲因疫情出現(xiàn)斷崖式下滑，該業(yè)務(wù)收入只有1.69億元，同比下降49.83%，利潤總額虧損0.31億元，而去年同期是0.5億元。但有一點令人欣喜，子品牌陶陶居上半年營收1800多萬，凈利潤10萬元，已回到盈虧平衡水平，去年陶陶居的凈利潤大約1千萬左右，可以判斷應(yīng)該是廣州酒家主品牌在虧損。

其他財務(wù)數(shù)據(jù)方面，經(jīng)營活動現(xiàn)金流二季度單季為0.06億元，相比一季度-0.85億元回升明顯。上半年新增短期借款1億元，貨幣資金21個億左右，同比增長7個億，應(yīng)收款2.3個億，同比增加1.5億元，存貨同比基本持平。往年中報公司都有2-3個億的預(yù)收款，可以大致看出今年月餅的銷量趨勢，但今年沒有，主要是今年中秋時點較晚，上半年月餅的預(yù)定活動還沒有啟動。總的看，公司目前的流動性風險較低。

另外，上半年毛利率42.98%，同比下滑4.8%，主要是豬肉價格漲價所致，但是環(huán)比一季度的42.47%，顯然二季度是提升的。三費中，管理費用同比增加8個點，主要是新基地和新餐飲店人工成本增加的緣故，其他同比均基本持平。

從業(yè)務(wù)上看，食品業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)還不錯，整個板塊營收同比增長31.72%至7.85億元，尤其是速凍食品業(yè)務(wù)，同比增加了64.41%至4.27億元，而利口福品牌營收同比增長13.23%至5.77億元，凈利潤為3152萬元，同比增長76%。

中國國航（601111）：公司8月份的運營數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，ASK環(huán)比上升23.4%，其中國內(nèi)航線環(huán)比上升22.7%，國際航線環(huán)比上升38.1%，這是繼4月國際航班限流以來首次大幅回暖。RPK環(huán)比增長25.6%，其中內(nèi)航環(huán)比增長25.6%，外航環(huán)比增長23.1%，客座率8月份為72.9%，環(huán)比提升1.3%。航空股因為疫情已經(jīng)跌了將近三個季度，眼下臨近四季度旺季，同時國內(nèi)疫苗推出步伐加快，板塊有底部反彈跡象，可以持續(xù)關(guān)注。

招商銀行（600036）：公司上半年實現(xiàn)收入1483億元，同比增長7.2%，歸母凈利潤497億元，同比卻下降1.6%，凈利潤下降主要原因是撥備計提力度加大，期內(nèi)撥備覆蓋率達440.8%，較年初提升14.03%。招行的風控向來嚴謹，歷年撥備覆蓋率也位居行業(yè)前列，今年上半年不良貸款余額為553億元，較年初增長5.84%，不良貸款率為1.14%，較年初還下降2個基點，公司顯著提升撥備覆蓋率，顯然有隱藏利潤的意味。

從業(yè)務(wù)的角度看，公司上半年則喜憂參半。喜的是，非利息收入同比增長13%至574億元，增速相比一季度進一步擴大，主要是理財收入、代銷基金收入增長以及基金投資分紅增加，對業(yè)績的增長有積極拉動作用;憂的是，利息凈收入同比增長4%，凈息差2.5%，同比下降0.2%，生息資產(chǎn)收益率下降0.24%至4.23%，主要是受市場利率下行所致，利息收益率相比負債成本下降更快。

股市動態(tài)30指數(shù)成分股本期表現(xiàn)