• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    新《證券法》下投資者保護研究

    2020-09-23 08:04:24趙博涵
    經(jīng)濟研究導(dǎo)刊 2020年23期
    關(guān)鍵詞:投資者保護經(jīng)濟分析證券法

    摘 要:21世紀初,我國證券行業(yè)呈“井噴式”勢頭,投資人數(shù)和交易規(guī)模之巨大也決定了《證券法》的制定必須以投資者保護為立法核心。2020年3月1日新《證券法》正式開始實行。已然走過20個年頭的證券法對證券經(jīng)濟的發(fā)展有著巨大作用,市場化的證券制度也催生了我國證券投資者保護制度。但不可否認的是,從經(jīng)濟學(xué)視角來看《證券法》在投資者保護方面仍有欠缺。因此,基于從信息不對稱、外部性、道德風險經(jīng)濟學(xué)理論分析了其條文中關(guān)于投資者權(quán)益保護的新規(guī)定,并對仍未能考量的情況提出了建議。

    關(guān)鍵詞:新《證券法》;投資者保護;證券市場;經(jīng)濟分析

    中圖分類號:F832.51? ? ? 文獻標志碼:A? ? ? 文章編號:1673-291X(2020)23-0005-04

    一、投資者保護相關(guān)理論

    投資者權(quán)益保護是指在法律層面上使其收益合法化,利用投資者保護機制能夠使證券市場監(jiān)管更加嚴格,從而保證投資者市場的合法合理、公平公正,對投資者權(quán)益的保護更為顯著。

    (一)投資者權(quán)益保護

    所謂權(quán)益即權(quán)利主體享有的權(quán)益,顧名思義,投資者權(quán)益即為在契約社會中,投資者所享有一系列權(quán)利[1]。從主體來上看,其主體包括投資者個人、投資團體以及投資機構(gòu)等。從內(nèi)容上來看,其核心內(nèi)容是財產(chǎn)權(quán),還包括與之相關(guān)的知情權(quán)、管理權(quán)等。投資者作為股東,其權(quán)益在《公司法》中規(guī)定公司股東按出資額所占有比例依法享有公司收益、參與重大決策的權(quán)利。故投資者收益自然而然來源于股息與紅利派發(fā)及資本所獲利得。

    投資者收益保護并不是在不承擔任何風險的前提下所獲的一切收益,而是與風險共存條件下的應(yīng)得的合法權(quán)益,它的實現(xiàn)依賴于兩個基本前提。第一,投資行為與風險平行存在條件下完善的基礎(chǔ)市場。在證券市場中如果市場規(guī)則完善,那么投資者的投資行為導(dǎo)致其出現(xiàn)虧損的話,投資者應(yīng)該單獨承擔損失的責任。第二,對于投資行為中存在內(nèi)幕、不規(guī)則交易等各種違規(guī)交易,投資者可以維權(quán)并得到一定的賠償。因此,投資者保護機制并不是說保護違法違規(guī)所得,也不是說保障投資完全收益,而是在合法合規(guī)的市場前提下,保障投資者的收益所得和一系列權(quán)益[2]。

    (二)投資者保護機制理論

    投資者保護機制理論方面,主要是從保護公眾利益方面的公共利益理論,市場監(jiān)督、市場管理的經(jīng)濟監(jiān)管理論和一些新制度經(jīng)濟學(xué)理論進行借鑒。

    1.公共理論學(xué)派表示,市場監(jiān)管的出現(xiàn)是市場失靈的具體表現(xiàn)

    所謂“市場失靈”是指在完全競爭的環(huán)境下,市場不能夠持續(xù)順暢、高效運轉(zhuǎn),或者這種基于完全競爭的市場狀況并不被民眾普遍所支持。市場失靈主要有三大表現(xiàn),其一是自然壟斷,其二稱之為外部效應(yīng),其三是信息的不對稱性。對于市場失靈這一“異化”的現(xiàn)象,必須采取強有力的干預(yù)措施[3]。根據(jù)這一理論,為了滿足市場穩(wěn)健運行、有力發(fā)展,監(jiān)管應(yīng)運而生,為社會利益、公共福利提供保障。公共利益論認為是在市場失靈的情況下為了保障市場穩(wěn)健運行所以出現(xiàn)監(jiān)管,但是這一理論缺少對于監(jiān)管可行性的有力分析,因為要把在市場失靈情況下公共的實際需求通過立法的形式在證券市場展現(xiàn)出來。同時,已有實證研究成果存在著眾多“悖論”、與現(xiàn)實狀況不符合之處。例如,很多行業(yè)內(nèi)監(jiān)管的存在與發(fā)展,并非完全基于避免市場失靈的考慮,顯然這并不符合公共利益論。

    2.經(jīng)濟監(jiān)管理論是現(xiàn)存投資者權(quán)益保護理論中比較貼切于現(xiàn)實的理論之一

    經(jīng)濟監(jiān)管學(xué)說判定市場失靈與監(jiān)管的產(chǎn)生之間并無必然聯(lián)系,同時,生產(chǎn)者并非一直是監(jiān)管的受益方。該學(xué)說表明的是,在市場得到監(jiān)管之后各方利益集團都在監(jiān)管機制下降低了成本。喬治·J·斯蒂格勒對這一理論附加了兩個假設(shè):一是政府機關(guān)擁有對市場監(jiān)管的強制權(quán)力,政府機關(guān)擁有的這種權(quán)利能夠為各方利益集團創(chuàng)造收益;二是創(chuàng)造出收益總是盡可能最大化,并且損耗是盡可能最小化。因此,監(jiān)管是利益主體各方使用國家強制力而得到好處的一種手段。

    3.在經(jīng)濟發(fā)展過程中制度發(fā)揮的作用不可磨滅

    在新制度經(jīng)濟學(xué)方面,代表人物諾斯首次使用制度變遷理論來強調(diào)和解釋在經(jīng)濟發(fā)展過程中制度所發(fā)揮的不可磨滅的大作用,在他的研究中,制度類似于一種人類社會的游戲規(guī)則。制度變遷理論作出人類行為的新假設(shè),而且涉及到了交易過程中的費用,這與現(xiàn)實交易的過程相似、準確度較高。諾斯提出,國家對經(jīng)濟發(fā)展而言是一把雙刃劍,其存在既是經(jīng)濟向前的前提條件,又為經(jīng)濟衰落埋下隱患。國家的監(jiān)管行為是夾雜著生產(chǎn)價值的,這種生產(chǎn)價值可以使得利益集團間的成本降低。當然,從另一個角度出發(fā),這種管制是存在著一定的掠奪性質(zhì)的,可能會導(dǎo)致某種程度上經(jīng)濟的退步。諾斯認為,生存、代理等問題會在一定程度上破壞國民總效用走向最大最優(yōu)化,因此政府所制定并實施的征稅、產(chǎn)權(quán)措施所產(chǎn)生的的技術(shù)邊界,極容易與經(jīng)濟良性發(fā)展相背離。

    (三)投資者保護機制意義分析

    在證券市場發(fā)展過程中,投資者權(quán)益決不可損害,這對堅定投資者對證券市場向好發(fā)展有著重要的意義,這也是市場能夠健康發(fā)展的必要前途。投資者權(quán)益的保護是市場監(jiān)管的核心內(nèi)容,在保護投資者方面應(yīng)當做到公平公正,對于大股東和中小投資者的利益都要做到嚴格保護,不應(yīng)該出現(xiàn)傾斜的情況。但是從國內(nèi)證券市場出生的一刻起,各種政策的擦邊球,違背中小投資者利益的事件層出不群,中小投資者權(quán)益的保護逐漸被重視了起來,在兩會期間對于中小投資者權(quán)益保護的呼吁得到了各個代表和領(lǐng)導(dǎo)們的認同。目前證券市場日趨火熱,出臺嚴密、系統(tǒng)的方案來保護中下層的投資者的各方面權(quán)益,已經(jīng)勢在必行。新修訂的“投資者保護”一章是新《證券法》的重點內(nèi)容。盡管過去《證券法》中有關(guān)于投資者權(quán)益保護的內(nèi)容,但很少見到證券投資者保護專章。因此,盡管學(xué)術(shù)界的建議仍不統(tǒng)一,但由于國家金融市場上有許多中小型投資者而且它們的權(quán)利分散程度很高且投資者保護制度還存在結(jié)構(gòu)性缺陷和功能性障礙[4],所以新證券法中的特殊章節(jié)要求投資者保護符合市場需求并具有社會主義民主的規(guī)章制度。

    (一)完善信息披露制度

    為解決投資者信息不對稱問題,我國應(yīng)當充分完善信息披露制度。完善且及時的信息披露制度是證券市場高效運轉(zhuǎn)的基石。上市公司及證券發(fā)行人應(yīng)當增強交易過程中信息公開透明度,恪守《證券法》中對信息披露制度的要求。新《證券法》在21條第二款對信息披露過程中關(guān)注點進行了更改,現(xiàn)如今判斷發(fā)行人是否具有投資價值的條件是通過對投資者披露文件的完整性考慮,不在以過去發(fā)行人是否具有盈利能力為判斷標準。在未來新《證券法》修改之際應(yīng)當考慮以下幾個方面。

    1.對披露信息文件的范圍審核應(yīng)當擴大

    信息文件的披露應(yīng)當由過去局限于財務(wù)報表、招股說明書等擴充到一切涉及公司債權(quán)、股權(quán)的變動事項。

    2.信息披露應(yīng)是動態(tài)變化的

    采取動態(tài)信息披露制度經(jīng)營對于證券發(fā)行公司而言是一個動態(tài)變化的過程,所以信息披露也應(yīng)當是動態(tài)變化的,但目前,披露文件為年度報告與臨時報告的局限性會產(chǎn)生一定的滯后性和階段性,證券信息從市場到上市公司,再轉(zhuǎn)回消費者手中的這一過程會經(jīng)歷較長時間。滯后性的證券信息使得消費者無法觸及到有效信息。因此,建立動態(tài)信息機制不僅可以確保投資者所接受信息的時效性,冷靜應(yīng)對證券市場動蕩所帶來的風險。還能夠監(jiān)督上市公司的經(jīng)營活動,從而使上市公司能夠進行自我規(guī)范。

    3.加快國際會計結(jié)算準則與國內(nèi)證券市場相融合

    國際會計結(jié)算準則與國內(nèi)證券市場相融合是為防止上市公司利用年度資產(chǎn)負債表日至財務(wù)批準報出日之間的時差,掩蓋對公司而言的不利事件或虛假信息,從而對投資者利益產(chǎn)生損害。

    4.建立完善的信息披露監(jiān)管結(jié)構(gòu)體系

    監(jiān)管應(yīng)如立法一樣以安民為本。作為信息披露監(jiān)管的證監(jiān)會不能夠排除某些服務(wù)機構(gòu)通過法律漏洞來迷惑證監(jiān)會,所以應(yīng)建立一套包括證監(jiān)會、市場交易組織、行業(yè)、中介機構(gòu)、投資者利益保護組織在內(nèi)的框架體系,加強信息互換、互通、互享機制,實現(xiàn)部門聯(lián)動監(jiān)管從而加以保護投資者利益。

    (二)構(gòu)建多元化糾紛解決機制

    1.實行舉證責任倒置

    證券領(lǐng)域中因內(nèi)幕交易、操縱市場等所造成的投資者權(quán)益受損行為可以通過個別民事救濟渠道進行申訴,但對于投資者而言,由于信息不對稱,救濟渠道的有限性,造成了投資者較難獲得等同于證券發(fā)行人或者上市公司一樣的信息源,從而增加了舉證的困難性。本質(zhì)而言,《證券法》中第76、77、79條所規(guī)定條文均屬于發(fā)行人、上市公司所帶來的特殊侵權(quán)行為。所以,當此類行為發(fā)生時候,理應(yīng)由其承擔舉證責任。舉證責任倒置是是在發(fā)行者無法提供充足證據(jù)的前提下而成立的,在考慮發(fā)行者與投資者之間信息不對稱的情況下對投資者權(quán)益保護的一種措施。

    2.建立證券公益訴訟制度

    證券市場是以證券發(fā)行人、投資者及中介機構(gòu)組成的人數(shù)較多的,沒有固定組織的分散的形態(tài)所存在。當投資者損益受害時,孤立的狀態(tài)對于投資者而言個人訴訟較為困難。并且調(diào)解協(xié)議自身沒有嚴格法律意義上的強制執(zhí)行性,其最終的效果往往不盡人意?,F(xiàn)實中,如果想使調(diào)解協(xié)議發(fā)揮真正的作用,投資者還要通過公證機關(guān)、人民法院等司法機關(guān),經(jīng)歷一系列復(fù)雜程序,賦予調(diào)解協(xié)議強制執(zhí)行性,使其強制執(zhí)行[9]。但這中間必然耗費大量的人力、無力、財力,最終效果也難以讓人滿意[10]。新《證券法》中第82條第三款也規(guī)定:在投資者利益遭到侵害時,債券受托管理人可以為部分的投資者進行民事訴訟,但此類投資者主要以部分投資者委托形式存在。但值得肯定的是,該條文的規(guī)定是建立在“受托”基礎(chǔ)之上的,范圍覆蓋僅僅涉及到有授權(quán)的投資者,而不包括全體債券持有人。并且,在此之前證監(jiān)會與投服中心均提出要建設(shè)相關(guān)的全國性調(diào)解中心[11],但此方案并未實施。所以,新《證券法》應(yīng)考慮建設(shè)有公益訴訟制度,公益訴訟制在我國僅限于環(huán)境與消費侵權(quán)領(lǐng)域,其維權(quán)代表法人為環(huán)境保護行業(yè)與消費者保護行業(yè)。同樣,證券市場也應(yīng)設(shè)立該機制。主體上講,不僅是債券受托管理人,證券行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)、人民檢察院均可作為投資者權(quán)益保護人,代表投資者進行權(quán)益訴訟。其次,關(guān)于投資者權(quán)益訴訟事件不應(yīng)當以結(jié)果為前提,在存在有危害證券市場,投資者損益的潛在影響,都應(yīng)該作為訴訟程序的開始。

    3.強化證券仲裁制度

    以投資者保護為核心的新《證券法》在法律條文中仍缺乏對仲裁相關(guān)制度的規(guī)定,導(dǎo)致投資者產(chǎn)生只有通過訴訟,不可對債券發(fā)行人進行仲裁才能解決糾紛的錯覺,并且新《證券法》中對于仲裁制的規(guī)定并無較大改進。因此,新《證券法》修改之際應(yīng)首先考慮到糾紛仲裁制范圍的擴大。至今,仲裁糾紛的受理范圍僅限于合同方面,對于證券方面并未加以涉及。其次,因投資者相較于證券市場其他主體而言所處弱勢地位,所以新《證券法》應(yīng)借助具有專業(yè)、獨立、保密性強等特點的強制仲裁來解決證券市場上的不公影響,給予投資者效益和權(quán)利上保護。最后,仲裁機制能夠在人力、物力、財力、減少的同時促使投資者與證券發(fā)行人之間達成協(xié)議,將糾紛提交仲裁法庭解決。

    (三)發(fā)行豁免制度

    為解決外部性問題,應(yīng)大力發(fā)行豁免制度。不可忽視的是,新《證券法》在全面保護投資者的立法前提下,某些情況下也可能造成一些企業(yè)因需遵守相關(guān)規(guī)定進行信息披露而造成融資成本大大提高,此時會造成負外部性經(jīng)濟活動,從而造成投資者利益受損。同時,即便使用注冊制也不能減少企業(yè)因進行信息披露而可能帶來的損失。在某些特殊的情況下,投資者在客觀和主觀上的保護需求并不是很高,此時便可豁免企業(yè)遵守相關(guān)的發(fā)行注冊程序,使用比較簡便、損耗更小的發(fā)行安排[12]。這就是證券法上的一些豁免制度。在中國《證券法》中,目前只有非公開發(fā)行這一種證券發(fā)行豁免制度,而缺乏小額發(fā)行豁免等一些靈活性豁免制度安排[13]。在各國都在修改《證券法》豁免制度的趨勢下,中國也應(yīng)考量發(fā)行豁免制度。

    參考文獻:

    [1]? 袁曉文,凌立勤.中小股東參與公司治理和投資者權(quán)益保護的博弈研究[J],商業(yè)會計,2020,(9):15-18.

    [2]? 封清源.金融科技時代投資者權(quán)益保護問題研究[J].經(jīng)濟研究,2020,(3):196-197.

    [3]? 王雨微.外國投資國家安全審查制度中投資者權(quán)益保護問題研究[D].長春:吉林大學(xué),2019.

    [4]? 每經(jīng)特約評論員 財經(jīng)時評人 熊錦秋.充分發(fā)揮新證券法懲戒力和震懾力[N].每日經(jīng)濟新聞,2020-05-19.

    [5]? 許燕,王海波.債券發(fā)行門檻降低審核注冊流程簡化新證券法及配套文件[J].債券點評,2020,(4):29-32.

    [6]? 何海鋒.新證券法如何強化投資者保護[J].金融博覽,2020,(4):14-15.

    [7]? 湯欣.證券投資者保護新規(guī)中的先行賠付[J].中國金融,2019,(8):38-40.

    [8]? 皮海洲.新證券法中投資者保護[J].金融博覽(財富),2020,(1):94.

    [9]? 李浩.調(diào)節(jié)的比較優(yōu)勢與法院調(diào)解制度的改革[J].南京師范大學(xué)學(xué)報:社會科學(xué)版,2002,(4).

    [10]? 趙志強.淺析新《證券法》對投資者的保護[EB/OL].搜狐網(wǎng),2020-01-05,http://www.sohu.com/a/364931258_100013011.

    [11]? 楊東.金融申訴專員制度之類型化研究[J].法學(xué)評論,2013,(4).

    [12]? Khairul Anuar Kamarudin,Akmalia M.Ariff,Aziz Jaafar.Investor protection,cross-listing and accounting quality[J].Journal of Contemporary Accounting & Economics,2020,16(1).

    [13]? 胡靜.債券投資者權(quán)益保護法律制度研究[D].武漢:華中科技大學(xué),2017.

    收稿日期:2020-06-01

    基金項目:2019年吉林大學(xué)大學(xué)生創(chuàng)新訓(xùn)練計劃國家級項目“新媒體財經(jīng)報道的法律規(guī)范研究”階段性成果

    作者簡介:趙博涵(1999-),男,學(xué)生,從事新聞傳播研究。

    猜你喜歡
    投資者保護經(jīng)濟分析證券法
    民法典編纂中的證券法一般規(guī)范研討會實錄
    關(guān)于《證券法》修訂的若干建議
    互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資的《證券法》適用問題的思考
    基于法律的經(jīng)濟分析評判方法的幾點思考
    從人力資源經(jīng)濟學(xué)的角度分析政府治理水平
    不動產(chǎn)權(quán)利登記制的經(jīng)濟分析及應(yīng)用
    證券服務(wù)機構(gòu)IPO監(jiān)督機制研究
    破產(chǎn)證券公司投資者保護問題研究
    人口結(jié)構(gòu)與中國經(jīng)濟增長的經(jīng)濟分析
    商(2016年27期)2016-10-17 05:01:08
    投資者保護與財務(wù)會計信息質(zhì)量研究
    高清黄色对白视频在线免费看| 一级黄色大片毛片| 美女 人体艺术 gogo| 黄色视频,在线免费观看| 免费黄频网站在线观看国产| 精品卡一卡二卡四卡免费| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 天堂动漫精品| 999久久久精品免费观看国产| 久久国产精品人妻蜜桃| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 女警被强在线播放| 丰满的人妻完整版| 日韩免费高清中文字幕av| 中文字幕色久视频| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 99re在线观看精品视频| 成年版毛片免费区| 多毛熟女@视频| a在线观看视频网站| 亚洲精品一二三| 欧美亚洲日本最大视频资源| 日日夜夜操网爽| 很黄的视频免费| 亚洲九九香蕉| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 水蜜桃什么品种好| 久久ye,这里只有精品| tocl精华| 国产精品一区二区在线观看99| 国产野战对白在线观看| 免费日韩欧美在线观看| 成人18禁在线播放| tocl精华| 极品教师在线免费播放| 国产又色又爽无遮挡免费看| 亚洲五月色婷婷综合| 人妻丰满熟妇av一区二区三区 | 成人精品一区二区免费| 夜夜夜夜夜久久久久| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 男人舔女人的私密视频| 国产精品电影一区二区三区 | 精品国产亚洲在线| 高潮久久久久久久久久久不卡| 亚洲人成电影免费在线| 91成年电影在线观看| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 搡老乐熟女国产| 操出白浆在线播放| 一夜夜www| 国产91精品成人一区二区三区| 老司机靠b影院| 一本大道久久a久久精品| 成人18禁在线播放| 日韩有码中文字幕| 精品免费久久久久久久清纯 | 欧美另类亚洲清纯唯美| 成人手机av| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 国产不卡一卡二| 亚洲精品中文字幕在线视频| 亚洲av成人一区二区三| 国产激情久久老熟女| 国产精品二区激情视频| 午夜视频精品福利| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 两个人看的免费小视频| 操出白浆在线播放| 天天操日日干夜夜撸| 99re6热这里在线精品视频| 久久久国产欧美日韩av| 黄色成人免费大全| 国产精品电影一区二区三区 | 悠悠久久av| 在线观看www视频免费| 老司机在亚洲福利影院| www.精华液| 国产色视频综合| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 五月开心婷婷网| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 麻豆乱淫一区二区| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 99精品在免费线老司机午夜| 视频区图区小说| 老鸭窝网址在线观看| 老汉色av国产亚洲站长工具| av天堂在线播放| 又紧又爽又黄一区二区| 国产成人精品久久二区二区免费| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 日本一区二区免费在线视频| 亚洲一区二区三区欧美精品| 日韩视频一区二区在线观看| 国产不卡av网站在线观看| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 又黄又爽又免费观看的视频| 精品国产乱子伦一区二区三区| 免费不卡黄色视频| 午夜福利在线观看吧| 视频区欧美日本亚洲| 成年动漫av网址| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 午夜日韩欧美国产| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 啦啦啦免费观看视频1| 久久久久久免费高清国产稀缺| 一本大道久久a久久精品| 我的亚洲天堂| 777米奇影视久久| 日本一区二区免费在线视频| 久久精品91无色码中文字幕| 免费高清在线观看日韩| 久久中文看片网| 日韩成人在线观看一区二区三区| 亚洲熟女毛片儿| 国产成+人综合+亚洲专区| 黄色丝袜av网址大全| 精品国产一区二区久久| 亚洲五月天丁香| 欧美日韩乱码在线| 99在线人妻在线中文字幕 | 精品一区二区三区四区五区乱码| 天天操日日干夜夜撸| 久久久国产精品麻豆| 一边摸一边做爽爽视频免费| 欧美日韩av久久| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 黄色片一级片一级黄色片| 1024视频免费在线观看| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 日本精品一区二区三区蜜桃| 欧美在线黄色| 精品人妻1区二区| 少妇 在线观看| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 欧美精品一区二区免费开放| 国产亚洲欧美在线一区二区| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 国产亚洲精品第一综合不卡| 久久久久久人人人人人| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 亚洲五月婷婷丁香| 中亚洲国语对白在线视频| 国产亚洲精品久久久久5区| 国产亚洲欧美在线一区二区| 99re6热这里在线精品视频| 国产精品久久久人人做人人爽| 欧美av亚洲av综合av国产av| 日韩免费av在线播放| 久久久精品区二区三区| 岛国在线观看网站| 国产亚洲精品一区二区www | 欧美黑人精品巨大| 精品亚洲成国产av| 亚洲专区中文字幕在线| 精品一区二区三区视频在线观看免费 | 老汉色av国产亚洲站长工具| 日韩欧美一区视频在线观看| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 一本大道久久a久久精品| 精品卡一卡二卡四卡免费| 精品国内亚洲2022精品成人 | netflix在线观看网站| 国产激情欧美一区二区| 精品第一国产精品| 夫妻午夜视频| 十分钟在线观看高清视频www| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 午夜福利在线观看吧| 国产亚洲精品久久久久5区| 亚洲视频免费观看视频| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 十八禁高潮呻吟视频| 999久久久国产精品视频| 国产一区二区三区视频了| 亚洲成人免费电影在线观看| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 咕卡用的链子| 色综合婷婷激情| 一级毛片精品| 国产激情欧美一区二区| 人人澡人人妻人| a级毛片黄视频| 丝瓜视频免费看黄片| 欧美日韩av久久| 欧美精品啪啪一区二区三区| 国产激情欧美一区二区| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 777米奇影视久久| 老司机福利观看| 欧美成人免费av一区二区三区 | 成人18禁在线播放| 夫妻午夜视频| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 中出人妻视频一区二区| 狂野欧美激情性xxxx| 少妇的丰满在线观看| 两人在一起打扑克的视频| 亚洲人成伊人成综合网2020| 在线观看免费午夜福利视频| 在线观看免费午夜福利视频| 视频区图区小说| 亚洲精品国产色婷婷电影| 久久热在线av| 亚洲精品乱久久久久久| 国产成人免费观看mmmm| 久99久视频精品免费| 欧美日韩一级在线毛片| 国产av又大| 后天国语完整版免费观看| 久久精品亚洲av国产电影网| 男人的好看免费观看在线视频 | 国产在视频线精品| 欧美国产精品va在线观看不卡| www日本在线高清视频| 欧美不卡视频在线免费观看 | 极品教师在线免费播放| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 免费观看人在逋| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 国产成人精品久久二区二区91| 在线看a的网站| av网站免费在线观看视频| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 欧美精品啪啪一区二区三区| 91在线观看av| 亚洲一区中文字幕在线| 国产精品亚洲一级av第二区| 精品一区二区三区视频在线观看免费 | 久久精品国产亚洲av高清一级| 交换朋友夫妻互换小说| 久久久久国内视频| 午夜精品久久久久久毛片777| x7x7x7水蜜桃| av网站在线播放免费| 欧美大码av| 黄色毛片三级朝国网站| 一本大道久久a久久精品| 九色亚洲精品在线播放| 国产一区二区三区视频了| 国产一区二区三区视频了| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 亚洲精品在线观看二区| 欧美av亚洲av综合av国产av| 亚洲片人在线观看| 深夜精品福利| 亚洲人成77777在线视频| 最近最新中文字幕大全免费视频| 中文欧美无线码| 精品国产一区二区久久| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 日韩欧美在线二视频 | 欧美av亚洲av综合av国产av| 成年动漫av网址| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 男女之事视频高清在线观看| 一级片免费观看大全| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 视频在线观看一区二区三区| 久9热在线精品视频| bbb黄色大片| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 一本综合久久免费| 国产成人欧美| 亚洲第一青青草原| 久久亚洲精品不卡| 少妇被粗大的猛进出69影院| 国产欧美日韩一区二区三| 日韩视频一区二区在线观看| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 欧美日韩国产mv在线观看视频| av免费在线观看网站| 欧美 日韩 精品 国产| 国产午夜精品久久久久久| 成年人黄色毛片网站| 欧美另类亚洲清纯唯美| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 在线观看一区二区三区激情| 久久久精品免费免费高清| 91av网站免费观看| 婷婷丁香在线五月| 久久热在线av| 高清欧美精品videossex| 亚洲成人免费电影在线观看| av中文乱码字幕在线| 国产91精品成人一区二区三区| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 中文字幕人妻丝袜制服| 国产精品成人在线| 少妇的丰满在线观看| 怎么达到女性高潮| 老司机亚洲免费影院| 12—13女人毛片做爰片一| 国产男靠女视频免费网站| 亚洲成人国产一区在线观看| 日韩欧美免费精品| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 久久久国产成人精品二区 | 午夜成年电影在线免费观看| 国产在线精品亚洲第一网站| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 老汉色∧v一级毛片| 99re6热这里在线精品视频| 久久香蕉国产精品| www.精华液| 国产成人av激情在线播放| 国产精品久久久久久精品古装| 日韩欧美一区二区三区在线观看 | 日日夜夜操网爽| 动漫黄色视频在线观看| 亚洲久久久国产精品| 久9热在线精品视频| 啦啦啦在线免费观看视频4| 免费在线观看影片大全网站| 国产精品av久久久久免费| 欧美另类亚洲清纯唯美| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 久久香蕉国产精品| 欧美丝袜亚洲另类 | 国产乱人伦免费视频| 日韩欧美三级三区| 精品久久久久久电影网| av不卡在线播放| 亚洲视频免费观看视频| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 黄色成人免费大全| 亚洲精品美女久久av网站| 久久这里只有精品19| 亚洲中文字幕日韩| 1024视频免费在线观看| 精品福利观看| 亚洲七黄色美女视频| 色播在线永久视频| 精品乱码久久久久久99久播| 男女高潮啪啪啪动态图| 免费少妇av软件| 性少妇av在线| 男人舔女人的私密视频| 超色免费av| 成年版毛片免费区| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 久久香蕉国产精品| 高潮久久久久久久久久久不卡| 国产精品久久久人人做人人爽| 成年女人毛片免费观看观看9 | 交换朋友夫妻互换小说| 757午夜福利合集在线观看| 亚洲性夜色夜夜综合| 中文字幕av电影在线播放| 日韩欧美一区二区三区在线观看 | 伊人久久大香线蕉亚洲五| 超色免费av| 少妇 在线观看| 免费人成视频x8x8入口观看| 国产免费男女视频| 俄罗斯特黄特色一大片| av电影中文网址| 香蕉丝袜av| 欧美乱色亚洲激情| 一夜夜www| 热99国产精品久久久久久7| 日韩欧美免费精品| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 天堂中文最新版在线下载| 国产精品久久久久成人av| 国产亚洲精品久久久久5区| 国产成+人综合+亚洲专区| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 老司机深夜福利视频在线观看| 精品国产乱码久久久久久男人| 亚洲专区字幕在线| 日本a在线网址| 国产精品乱码一区二三区的特点 | 91成年电影在线观看| 午夜日韩欧美国产| 日韩欧美免费精品| 女性被躁到高潮视频| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 欧美老熟妇乱子伦牲交| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 老汉色av国产亚洲站长工具| 真人做人爱边吃奶动态| 黄色视频,在线免费观看| 午夜福利影视在线免费观看| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| av电影中文网址| 国产伦人伦偷精品视频| 下体分泌物呈黄色| a级毛片在线看网站| 国产精品亚洲一级av第二区| 后天国语完整版免费观看| 久久久久久人人人人人| 极品人妻少妇av视频| 91成人精品电影| 99久久综合精品五月天人人| 久久亚洲精品不卡| 丰满迷人的少妇在线观看| 99国产精品免费福利视频| 国产在线精品亚洲第一网站| 岛国毛片在线播放| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 亚洲熟妇熟女久久| 日日夜夜操网爽| 国产成人系列免费观看| 99国产精品一区二区蜜桃av | 超碰成人久久| 天天操日日干夜夜撸| 啦啦啦视频在线资源免费观看| videosex国产| 亚洲情色 制服丝袜| 老司机深夜福利视频在线观看| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 成人三级做爰电影| 久久精品国产清高在天天线| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 韩国精品一区二区三区| 男女之事视频高清在线观看| 精品少妇久久久久久888优播| 亚洲av美国av| 免费观看a级毛片全部| 又黄又粗又硬又大视频| 母亲3免费完整高清在线观看| 9191精品国产免费久久| 欧美激情高清一区二区三区| 成人精品一区二区免费| 亚洲第一青青草原| 亚洲精品av麻豆狂野| 丰满的人妻完整版| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 婷婷精品国产亚洲av在线 | 亚洲av片天天在线观看| 宅男免费午夜| av国产精品久久久久影院| 国产欧美日韩一区二区三| 人妻丰满熟妇av一区二区三区 | 久久精品人人爽人人爽视色| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 91精品三级在线观看| 亚洲中文日韩欧美视频| 亚洲男人天堂网一区| 欧美另类亚洲清纯唯美| 国产欧美日韩一区二区三| 久久久久视频综合| 女同久久另类99精品国产91| 午夜亚洲福利在线播放| 精品卡一卡二卡四卡免费| 午夜亚洲福利在线播放| 精品卡一卡二卡四卡免费| 午夜福利,免费看| 真人做人爱边吃奶动态| 99国产精品免费福利视频| 免费观看精品视频网站| 热99久久久久精品小说推荐| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 欧美午夜高清在线| av网站在线播放免费| 亚洲精品一二三| 人妻久久中文字幕网| 少妇被粗大的猛进出69影院| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 捣出白浆h1v1| 国产片内射在线| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 久久人妻av系列| 大香蕉久久网| 黄色怎么调成土黄色| 99精国产麻豆久久婷婷| 美女福利国产在线| 亚洲熟妇中文字幕五十中出 | 国产精品久久久久成人av| 久久久久久久午夜电影 | 动漫黄色视频在线观看| 在线观看午夜福利视频| 嫩草影视91久久| 一区在线观看完整版| 亚洲美女黄片视频| 日本vs欧美在线观看视频| 精品一品国产午夜福利视频| 首页视频小说图片口味搜索| 少妇被粗大的猛进出69影院| 夫妻午夜视频| 久久国产乱子伦精品免费另类| 久久精品国产亚洲av高清一级| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 国产又色又爽无遮挡免费看| 亚洲精品久久午夜乱码| 一二三四社区在线视频社区8| 一本综合久久免费| 国产有黄有色有爽视频| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 色精品久久人妻99蜜桃| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 大型av网站在线播放| 高清av免费在线| 欧美黑人欧美精品刺激| 91老司机精品| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 看片在线看免费视频| cao死你这个sao货| 欧美日韩精品网址| 欧美日韩福利视频一区二区| 激情视频va一区二区三区| 一级片免费观看大全| 久久精品国产综合久久久| 免费高清在线观看日韩| 女人被狂操c到高潮| 国产精品国产av在线观看| 婷婷丁香在线五月| 久久久久精品人妻al黑| 亚洲 欧美一区二区三区| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 老司机亚洲免费影院| 男人操女人黄网站| 超碰97精品在线观看| 欧美激情高清一区二区三区| 真人做人爱边吃奶动态| 一区二区日韩欧美中文字幕| 亚洲人成电影免费在线| 好男人电影高清在线观看| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 在线永久观看黄色视频| 91在线观看av| 精品国产乱码久久久久久男人| 一区二区三区激情视频| 亚洲五月婷婷丁香| 国产一区有黄有色的免费视频| 老司机午夜福利在线观看视频| 99精品欧美一区二区三区四区| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 美女视频免费永久观看网站| 69精品国产乱码久久久| 久久精品国产综合久久久| 亚洲男人天堂网一区| 亚洲 欧美一区二区三区| 99国产精品一区二区蜜桃av | 午夜福利欧美成人| 久久久久久久久久久久大奶| 国产精品免费视频内射| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| av中文乱码字幕在线| √禁漫天堂资源中文www| 国产一卡二卡三卡精品| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 国产有黄有色有爽视频| 国产一区二区三区视频了| 波多野结衣一区麻豆| 国产不卡一卡二| 国产精品 欧美亚洲| 精品久久久久久久毛片微露脸| 色综合婷婷激情| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 亚洲精品成人av观看孕妇| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | av线在线观看网站| 国产片内射在线| 天堂动漫精品| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 国产成人精品无人区| 国产精品免费视频内射| 国产成人免费观看mmmm| 欧美精品亚洲一区二区| av片东京热男人的天堂| 国产野战对白在线观看| 人妻丰满熟妇av一区二区三区 | 亚洲一码二码三码区别大吗| 超碰97精品在线观看| 国产欧美日韩一区二区精品| 在线观看免费视频网站a站| 两个人看的免费小视频| 久久久久久久午夜电影 | 超碰成人久久| 日本a在线网址| 免费在线观看影片大全网站| 波多野结衣一区麻豆| 欧美精品高潮呻吟av久久| 色综合欧美亚洲国产小说| 亚洲欧美色中文字幕在线| 欧美国产精品一级二级三级| 极品教师在线免费播放| 757午夜福利合集在线观看| 黄色片一级片一级黄色片| 精品亚洲成国产av| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 亚洲中文av在线| 国产视频一区二区在线看| 中文欧美无线码| 一区福利在线观看| 久久久久精品国产欧美久久久| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 日韩三级视频一区二区三区| 欧美久久黑人一区二区| 久久精品人人爽人人爽视色| 无限看片的www在线观看| 亚洲av日韩在线播放| 日韩欧美国产一区二区入口| 99久久国产精品久久久| 天堂俺去俺来也www色官网| 国产精品亚洲av一区麻豆| 三上悠亚av全集在线观看| 婷婷丁香在线五月| 日韩欧美一区视频在线观看| av电影中文网址| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 亚洲少妇的诱惑av|