面對“印鈔潮”，需穩(wěn)健而不失積極（觀察家）

許維鴻

全球新冠疫情眼下仍沒有明確好轉(zhuǎn)跡象，這很可能決定2020年全球經(jīng)濟萎縮幅度超過2008年國際金融海嘯。作為應(yīng)對，以美國為首的發(fā)達經(jīng)濟體的央行，不約而同采取了“零利率”政策，并通過購買政府信用債券、支撐其財政赤字“新高”，加劇了金融市場對全球印鈔時代的恐慌。作為“抗疫”表現(xiàn)最出色的世界主要經(jīng)濟體之一，中國如何應(yīng)對又一輪全球“印鈔大潮”、保持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革定力，就顯得格外重要。

我們應(yīng)清醒地看到，發(fā)達經(jīng)濟體集體“印鈔”，有一定的時代背景和歷史淵源。2008年美國次貸危機引發(fā)國際金融海嘯，美國央行打破常規(guī)“大放水”、向金融市場注入大量資金，穩(wěn)定了美國股市，避免了更大規(guī)模的資產(chǎn)價格崩潰；另一方面，中美等國通過G20平臺，更大范圍協(xié)調(diào)全球主要經(jīng)濟體，憑借積極財政政策刺激投資和消費需求，最終讓美國經(jīng)濟順利走出低迷。美國股票市場甚至持續(xù)增長，國內(nèi)失業(yè)率更是屢創(chuàng)新低。可以說，美國這十幾年是嘗到了印鈔票的甜頭的，歐元區(qū)和日本央行積極跟進，也就不難理解了。

但是，任何宏觀經(jīng)濟政策都有個“適度”的要求，央行的貨幣政策更是如此。超常規(guī)的貨幣寬松、通過印鈔票刺激經(jīng)濟增長只能是權(quán)宜之計，無法成為常態(tài)化的手段。美國經(jīng)濟增長和失業(yè)率的統(tǒng)計數(shù)據(jù)雖然亮眼，卻掩蓋了過去十年來，美國社會貧富差距顯著拉大、中產(chǎn)階級財富萎縮、社會各階層裂痕加劇的嚴(yán)酷現(xiàn)實。這兩年美國經(jīng)濟增速下降，其國內(nèi)率先被波及的恰恰是社會最底層的民眾——當(dāng)前突發(fā)疫情讓種族沖突雪上加霜，背后的原因正是經(jīng)濟增長過度依賴印鈔票，美聯(lián)儲難辭其咎。

當(dāng)然，金融科技的發(fā)展，一定程度上讓美國政府發(fā)行債券、美聯(lián)儲印鈔票，變得方便且低成本——貨幣無紙化、債券無紙化技術(shù)，使得社會財富記賬徹底基于一組組數(shù)字，世界主要國家的法定貨幣早就是實際意義上的“數(shù)字貨幣”，跨境貿(mào)易結(jié)算、信用卡消費、我國老百姓日常使用支付寶和微信支付，都是金融科技發(fā)展的成果。

就連曾經(jīng)的“金融烏托邦”——比特幣系列“旁氏騙局”，也在回歸貨幣的本質(zhì)、回歸便利貿(mào)易交易的功能。現(xiàn)在，越來越多硅谷金融科技企業(yè)數(shù)字貨幣創(chuàng)新，早就不提所謂“分布式記賬”、區(qū)塊鏈技術(shù)，挑戰(zhàn)法定貨幣地位，而是通過發(fā)行“穩(wěn)定幣”，解決國際貿(mào)易中跨境支付的成本問題。為了便于區(qū)分，我們不妨將硅谷這股新潮流稱為第二代數(shù)字貨幣，而這種貿(mào)易便利化的數(shù)字貨幣大多與美元直接掛鉤，客觀上強化了美元的國際支付“領(lǐng)頭羊”地位，變相支持了美聯(lián)儲印鈔，值得中國金融業(yè)重視研究、積極應(yīng)對。

首先，要保持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的政策定力，不跟風(fēng)印鈔票、堅定對過剩產(chǎn)能領(lǐng)域“降杠桿”。雖然中美經(jīng)濟很多實際情況不同，但是過分印鈔票都會造成貧富差距擴大，最終引發(fā)深刻的社會問題。過去幾年中國艱苦卓絕的扶貧攻堅，就是在民生領(lǐng)域的積極作為。而從產(chǎn)業(yè)角度看，中國的房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險是印鈔票最大的潛在系統(tǒng)性風(fēng)險，理應(yīng)杜絕；任何程度的寬松貨幣導(dǎo)向，國有企業(yè)和各級政府都會最先受益，最終讓中央政府信用為其債務(wù)背書；廣大中小企業(yè)和民營經(jīng)濟承擔(dān)就業(yè)和稅收壓力，卻依然融資貴、融資難。因此，堅持審慎的貨幣政策、保持相當(dāng)水平的基準(zhǔn)利率，是保障經(jīng)濟改革、調(diào)結(jié)構(gòu)必要的金融環(huán)境。

其次，要保持積極的財政政策，摒棄單純的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資拉動模式，多樣化公共財政支出造福民生。傳統(tǒng)的凱恩斯主義有局限性，基礎(chǔ)設(shè)施投資刺激經(jīng)濟必須要適度——在人煙稀少地區(qū)修高速路、脫離百姓實際需求搞“叫好不叫座”的高科技投資，有濫用公共財政資源之嫌，讓中央政府過度負(fù)債。進入9月以來，中國經(jīng)濟已完全恢復(fù)到疫情前的總體活力，前8個月的貿(mào)易順差超過了兩萬億元人民幣，經(jīng)濟總體向好趨勢形成，不需要再以突發(fā)疫情為借口進行新的基礎(chǔ)設(shè)施投資刺激。

相反，筆者近期對內(nèi)蒙古、山西、河南等地調(diào)研發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)煤炭和金屬采掘礦區(qū)的環(huán)保治理依然欠賬很多，個別地區(qū)甚至打著應(yīng)對突發(fā)疫情的旗號，放松環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、拖延環(huán)境治理進度，顯然偏離了公共財政向民生傾斜的改革方向。如果非要加大政府支出，不妨多傾斜環(huán)保領(lǐng)域，向礦山固廢要增量土地，關(guān)閉污染企業(yè)求青山綠水。

第三，要高度重視金融科技的發(fā)展趨勢，鼓勵有國際貿(mào)易基礎(chǔ)優(yōu)勢的城市，創(chuàng)新模式積極探索第二代數(shù)字貨幣應(yīng)用。中美貿(mào)易糾紛前景難測，第二代數(shù)字貨幣很可能強化美元對其他國際貨幣的優(yōu)勢，顯然需要我們積極應(yīng)對。中國擁有數(shù)量巨大的中小企業(yè)，“一帶一路”建設(shè)也讓中國貿(mào)易的朋友圈遍及全球，每天都有天量的小宗跨境貿(mào)易結(jié)算、且涉及數(shù)量眾多國家的法定貨幣。因此，第二代數(shù)字貨幣在中國的應(yīng)用前景廣闊，將極大降低中小跨境貿(mào)易的外匯交易成本；有關(guān)部門不妨選擇中小國際貿(mào)易企業(yè)密集的城市如寧波、義烏、廈門、泉州等，試點成立第二代數(shù)字貨幣金融科技企業(yè)，嚴(yán)格規(guī)范其結(jié)算范疇和匯兌總額度，在風(fēng)險可控的基礎(chǔ)上鼓勵中國企業(yè)參與金融科技全球化的競爭。▲

（作者是甬興證券副總裁兼首席經(jīng)濟學(xué)家）