• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    新冠疫情下貨幣政策變化對(duì)建行業(yè)務(wù)的影響

    2020-09-22 02:15王彤
    全國(guó)流通經(jīng)濟(jì) 2020年19期
    關(guān)鍵詞:資產(chǎn)配置建設(shè)銀行貨幣政策

    摘要:突如其來(lái)的新型冠狀病毒在國(guó)內(nèi)迅速蔓延,使得我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和就業(yè)面臨著更為艱巨的挑戰(zhàn),我國(guó)監(jiān)管部門迅速響應(yīng)并修訂相關(guān)政策,建設(shè)銀行也及時(shí)分析機(jī)遇和挑戰(zhàn),在經(jīng)營(yíng)管理和成本計(jì)量工作中早作準(zhǔn)備。

    關(guān)鍵詞:建設(shè)銀行;貨幣政策;新冠病毒;信貸資源;資產(chǎn)配置

    中圖分類號(hào):F822.0?文獻(xiàn)識(shí)別碼:A?文章編號(hào):2096-3157(2020)19-0122-03

    我國(guó)作為多目標(biāo)制貨幣政策國(guó)家,在經(jīng)歷2019年全球貨幣寬松與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下,貨幣政策實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)杠桿、穩(wěn)通脹、穩(wěn)匯率等多重目標(biāo)的平衡。但在2020年開(kāi)年之際,突如其來(lái)的新型冠狀病毒在國(guó)內(nèi)迅速蔓延,使得我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和就業(yè)面臨著更為艱巨的挑戰(zhàn),我國(guó)監(jiān)管部門迅速響應(yīng)修訂相關(guān)政策,建設(shè)銀行也及時(shí)分析機(jī)遇和挑戰(zhàn),在經(jīng)營(yíng)管理和成本計(jì)量工作中早作準(zhǔn)備。

    一、疫情期間貨幣政策匯總

    新冠肺炎疫情以來(lái),我國(guó)采取“靈活適度”的貨幣政策應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)變化波動(dòng)。一方面,央行通過(guò)專項(xiàng)再貸款、加大流動(dòng)性投放等措施確保疫情防控特殊時(shí)期銀行體系流動(dòng)性合理充裕和金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行;另一方面,公開(kāi)市場(chǎng)操作利率、中期借貸便利(MLF)利率、貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)“接力式”下調(diào),有利于引導(dǎo)企業(yè)融資成本降低,為疫情防控和恢復(fù)生產(chǎn)提供保障。

    二、政策發(fā)展趨勢(shì)

    2020年,作為全面建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃的收官之年,“穩(wěn)增長(zhǎng)”目標(biāo)仍是貨幣政策的主導(dǎo)線,結(jié)合新冠肺炎疫情影響下的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)環(huán)境,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)貨幣政策的定調(diào)為“靈活適度”,意味著貨幣政策有望維持穩(wěn)健略偏寬松的立場(chǎng)。結(jié)合此次疫情沖擊后,貨幣政策有必要相機(jī)抉擇,加大逆周期調(diào)節(jié)力度,保持流動(dòng)性合理充裕和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng),更著力于解決結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

    第一,貨幣政策將繼續(xù)發(fā)力,保持流動(dòng)性合理充裕,滿足金融機(jī)構(gòu)支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的流動(dòng)性需求,降低社會(huì)融資成本,促進(jìn)金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。引導(dǎo)貨幣信貸、社會(huì)融資增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng),穩(wěn)住宏觀杠桿率,保持物價(jià)水平基本穩(wěn)定,妥善應(yīng)對(duì)疫情沖擊與經(jīng)濟(jì)短期下行壓力,平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。第二,政策也將更加注重精準(zhǔn)性,加大對(duì)中小微企業(yè)的支持力度。中小微企業(yè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和促進(jìn)就業(yè)的主力軍,是當(dāng)前有序推動(dòng)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的重點(diǎn),關(guān)系到全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)目標(biāo)任務(wù)的實(shí)現(xiàn)。目前中小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)面臨用工難、開(kāi)工難、產(chǎn)業(yè)鏈配套難等問(wèn)題,資金壓力也比較大。對(duì)中小微企業(yè)提供適度優(yōu)惠支持,可激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體活力,有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展,有利于促進(jìn)金融可持續(xù)發(fā)展,暢通經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)。

    1.貨幣政策操作:降準(zhǔn)降息

    疫情對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響集中體現(xiàn)在第一季度,貨幣政策有必要在第一季度保持“量?jī)r(jià)齊松”狀態(tài),降準(zhǔn)降息已落地,但第二季度隨著全球疫情擴(kuò)散,經(jīng)濟(jì)的不確定性較大,貨幣政策或?qū)⒓哟罅績(jī)r(jià)兩方面的操作力度以托底經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定預(yù)期。此外,綜合考慮今年貨幣政策進(jìn)一步寬松、而實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)走高,“利率雙軌”問(wèn)題會(huì)再次凸顯,央行將進(jìn)一步加大結(jié)構(gòu)性貨幣信貸政策力度,通過(guò)降息、再貸款+財(cái)政貼息等方式降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本,另外也會(huì)注意避免銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)于寬松,出現(xiàn)類似日本各商業(yè)銀行將超額準(zhǔn)備金囤積在央行賬上而不放貸款的現(xiàn)象。展望2020年全年,為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力及中小銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義GDP增速相匹配,政策有必要降準(zhǔn)以保證金融體系流動(dòng)性,降低商業(yè)銀行負(fù)債成本,支持銀行信貸擴(kuò)張。

    2.價(jià)格型調(diào)控:政策利率曲線全面下移

    考慮到存款成本較為剛性仍是制約貸款利率下行的主要因素,不排除央行通過(guò)調(diào)整存款基準(zhǔn)利率引導(dǎo)存款利率下行。首先,促進(jìn)銀行資金成本降低的積極因素包括:一是降準(zhǔn)可為商業(yè)銀行提供便宜穩(wěn)定的資金來(lái)源;二是OMO公開(kāi)市場(chǎng)操作利率調(diào)降有助于降低銀行綜合負(fù)債成本;三是加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性存款、大額存單業(yè)務(wù)、現(xiàn)金管理類產(chǎn)品等的監(jiān)管,攬儲(chǔ)秩序進(jìn)一步規(guī)范,以緩解商業(yè)銀行的存款成本壓力;四是存款利率仍受市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制約束,以避免商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)空間受到過(guò)度壓縮。其次,市場(chǎng)供求對(duì)利率的影響不確定,一方面,政策支持下銀行加大信貸投放導(dǎo)致信貸供給增加;另一方面,隨著經(jīng)濟(jì)景氣度日益企穩(wěn),企業(yè)信貸需求有望改善。最后,風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也有望隨著經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)好、去杠桿轉(zhuǎn)向穩(wěn)杠桿而進(jìn)一步下降。綜合來(lái)看,基準(zhǔn)情形下,1年期LPR、5年期LPR有望再次下調(diào)。

    疏通利率傳導(dǎo)機(jī)制并非一日之功。展望2020年全年,政策仍將致力于“以改革的方式降成本”,政策選擇以中期政策利率引導(dǎo)貸款定價(jià),利率市場(chǎng)改革將持續(xù)深化,推動(dòng)銀行更多運(yùn)用LPR,打破貸款利率隱性下限,“MLF利率→LPR→信貸利率”的傳導(dǎo)將更加通暢,疏通市場(chǎng)利率向貸款利率的傳導(dǎo)渠道,進(jìn)一步推動(dòng)“降成本”及利率并軌。

    3.“穩(wěn)匯率”:寬松空間打開(kāi)

    2019年以來(lái),全球央行“貨幣寬松潮”為我國(guó)貨幣政策操作打開(kāi)了空間。受貿(mào)易摩擦、地緣政治和衰退風(fēng)險(xiǎn)等因素影響,全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,主要央行相繼宣布降息,其中不僅包括美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,也包括俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)體。2020年貨幣政策兼顧匯率穩(wěn)定與資本流動(dòng)的壓力有望減弱。在疫情影響下,人民幣匯率自1月末以來(lái)有所貶值,美元兌人民幣中間價(jià)由春節(jié)前(1月23日)的6.89震蕩上升,但后續(xù)隨著疫情拐點(diǎn)的出現(xiàn),人民幣存在升值修復(fù)的空間。從2020年全年來(lái)看,貿(mào)易摩擦的緩和將對(duì)人民幣匯率形成支撐,總體或?qū)@7.0附近反復(fù)波動(dòng)。

    三、新冠疫情下貨幣政策對(duì)建設(shè)銀行的影響

    1.全年盈利能力面臨較大壓力

    建設(shè)銀行作為國(guó)有大行,一方面,業(yè)績(jī)表現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)周期高度相關(guān),利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入增速總體是圍繞名義GDP增速波動(dòng)的。另一方面,國(guó)內(nèi)發(fā)生疫情后,政策大力鼓勵(lì)銀行加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的扶持力度,同時(shí),預(yù)計(jì)2020年全年MLF利率有望進(jìn)一步下調(diào),進(jìn)而與MLF直接掛鉤的LPR隨即下調(diào),LPR改革驅(qū)動(dòng)貸款利率下行,意味著建設(shè)銀行存量貸款利率隨之下降,凈息差極大可能出現(xiàn)收窄。加之,疫情導(dǎo)致第一季度企業(yè)存款萎縮,若通過(guò)同業(yè)存單、結(jié)構(gòu)性存款來(lái)填補(bǔ)存款缺口,則進(jìn)一步抬升了存款成本。

    2.資產(chǎn)質(zhì)量面臨較大壓力

    國(guó)內(nèi)疫情對(duì)建設(shè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的沖擊已經(jīng)體現(xiàn)得比較明顯,2020年第一季度,國(guó)內(nèi)疫情對(duì)企業(yè)客戶的沖擊因?yàn)閲?guó)家出臺(tái)了延期還本付息政策,逾期情況尚不明顯;而零售業(yè)務(wù)出現(xiàn)逾期率上升,但是還未體現(xiàn)為新生成不良貸款的增加。第二季度,零售客戶的逾期貸款將逐步轉(zhuǎn)化為不良貸款,同時(shí)疊加海外疫情的沖擊,企業(yè)客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā),不良貸款的壓力將逐步體現(xiàn)。第三、第四季度,零售客戶的不良暴露將在維持一段時(shí)間的高位之后開(kāi)始下行;企業(yè)客戶則隨著政府信用保護(hù)政策的到期而有部分中小企業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)暴露,不良貸款的增速預(yù)計(jì)是先升后降。

    3.信貸規(guī)模投放出現(xiàn)放緩姿態(tài)

    2020年第一季度,建設(shè)銀行的信貸規(guī)模擴(kuò)張速度出現(xiàn)放緩姿態(tài),展望第二、第三季度,建設(shè)銀行依然要面臨實(shí)體企業(yè)(主要是制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)等受海外市場(chǎng)影響較大的行業(yè))信貸需求萎縮的局面。原因是,歐美居民大部分是低儲(chǔ)蓄傳統(tǒng),例如據(jù)統(tǒng)計(jì),約七成的美國(guó)人存款不超過(guò)1000美元,僅能維持1個(gè)月左右的基本生活開(kāi)支,疫情導(dǎo)致歐美居民的資產(chǎn)負(fù)債表受到嚴(yán)重破壞的局面,疫情過(guò)后,歐美居民必然要先大幅提升預(yù)防性儲(chǔ)蓄水平,從必選消費(fèi)恢復(fù)到可選消費(fèi)恢復(fù)之間,可能存在較長(zhǎng)的時(shí)滯。所以建設(shè)銀行的信貸需求就更多依賴于政府拉動(dòng)的基建投資和內(nèi)需經(jīng)濟(jì)體。

    四、審計(jì)建議

    從第一季度的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看,疫情的沖擊主要體現(xiàn)在零售端,零售客戶的中長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄需求提升,信貸需求下滑,銀行卡中間業(yè)務(wù)收入減少,以及信用風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)階段性高發(fā);而對(duì)公客戶的資金沉淀下滑,信貸需求相對(duì)穩(wěn)定,信貸風(fēng)險(xiǎn)暴露在政策保護(hù)之下尚未大幅顯現(xiàn)。但第二季度的影響將會(huì)隨著疫情的變化而扭轉(zhuǎn),國(guó)內(nèi)疫情得到控制,復(fù)工復(fù)產(chǎn)、消費(fèi)復(fù)蘇,消費(fèi)金融的需求回升,零售客戶出現(xiàn)境內(nèi)境外的分化;海外需求萎縮傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi),影響我國(guó)制造業(yè),對(duì)公客戶則出現(xiàn)面向內(nèi)需和面向外需的分化。

    1.加大低成本資金拓展力度,提升負(fù)債經(jīng)營(yíng)能力

    面對(duì)疫情影響和存款付息成本較快上升,多渠道拓展低成本資金。以“穩(wěn)”“提”狠抓低質(zhì)效客戶,低質(zhì)效客戶為建設(shè)銀行帶來(lái)低成本資金沉淀,是建設(shè)銀行能獲得資金成本最低的資金之一,若對(duì)該類客戶深入分析,分層管理,建立客戶名單制,通過(guò)短信、微信公眾號(hào)推送商機(jī),吸收存款、拓展業(yè)務(wù),做好“二次挖掘”,可激活高潛低效客戶。

    2.優(yōu)化信貸資源投放,制定靈活的資產(chǎn)配置策略

    建設(shè)銀行面對(duì)疫情沖擊導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性差異,應(yīng)該在2020年后三個(gè)季度采取不同的資產(chǎn)配置策略,加強(qiáng)信貸資源向零售金融適度傾斜,這樣可填補(bǔ)第一季度的規(guī)模缺口,降低經(jīng)濟(jì)資本,實(shí)現(xiàn)精細(xì)化管理。

    (1)零售信貸業(yè)務(wù)當(dāng)中,可以更加傾向按揭貸款業(yè)務(wù)。首先,按揭貸款利率受房地產(chǎn)調(diào)控政策的“保護(hù)”,下行幅度會(huì)遠(yuǎn)小于短期利率,有利于減緩息差下行壓力。其次,房地產(chǎn)是非貿(mào)易品,在第二季度以后受海外需求的沖擊比較間接,比其他行業(yè)相對(duì)更安全些。第三,政策基調(diào)依然是“房住不炒,因城施策”不變,追求的政策效果應(yīng)該是“托而不舉”,即穩(wěn)住房?jī)r(jià)不允許下跌,同時(shí)又防止房?jī)r(jià)過(guò)快上漲而誘發(fā)炒房熱情。房?jī)r(jià)托底的政策工具還是比較充足的,加之地方政府的意愿比較強(qiáng)烈,所以預(yù)期房?jī)r(jià)會(huì)保持穩(wěn)定,按揭業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

    (2)對(duì)公業(yè)務(wù)當(dāng)中,積極支持財(cái)政和大基建業(yè)務(wù)。在2020年第一季度GDP同比下降6.8%的情況下,政府如果要完成“全面建成小康社會(huì)目標(biāo)”的任務(wù),需要從第二季度開(kāi)始出臺(tái)強(qiáng)力的需求刺激政策。一方面,是實(shí)施更加積極的財(cái)政政策,大規(guī)模的專項(xiàng)債,特別國(guó)債發(fā)行對(duì)建設(shè)銀行來(lái)說(shuō)是重要的資產(chǎn)配置機(jī)遇;另一方面,是七大“新基建”投資項(xiàng)目將陸續(xù)投入。對(duì)于傳統(tǒng)基建,政府依然要發(fā)揮城投平臺(tái)的作用;對(duì)于新基建,更多是以企業(yè)為主體進(jìn)行投資,政府以財(cái)政補(bǔ)貼的形式給予支持,如,充電樁。建議建設(shè)銀行選擇風(fēng)險(xiǎn)較小、已有成熟商業(yè)模式的行業(yè)進(jìn)行切入。

    (3)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì),把握出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷、供應(yīng)鏈國(guó)內(nèi)替代的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)在第二季度將面臨海外需求萎縮,而國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)受到政策扶持的局面,出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷將成為其中部分行業(yè)脫困的重要選擇,建設(shè)銀行可以選擇這類企業(yè)給予金融支持。另外一個(gè)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)是全球供應(yīng)鏈的重構(gòu),國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)面對(duì)海外供應(yīng)商中斷服務(wù),需要尋找國(guó)產(chǎn)替代,由此帶來(lái)國(guó)產(chǎn)替代的市場(chǎng)空間。這些行業(yè)就是新冠疫情的相對(duì)受益者,有待建設(shè)銀行的深入發(fā)掘。

    作者簡(jiǎn)介:

    王彤,供職于中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司甘肅總審計(jì)室。

    猜你喜歡
    資產(chǎn)配置建設(shè)銀行貨幣政策
    兩次中美貨幣政策分化的比較及啟示
    全球高通脹和貨幣政策轉(zhuǎn)向
    1000萬(wàn)可支配資產(chǎn)的配置方案探討
    個(gè)人高凈值客戶跨境投資業(yè)務(wù)背景與需求分析
    我國(guó)國(guó)有股份制銀行發(fā)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)的研究
    建設(shè)銀行利增6.1% 日賺6.2億
    女人十人毛片免费观看3o分钟| 免费看美女性在线毛片视频| 国产一区二区三区av在线 | 国内精品美女久久久久久| 国产久久久一区二区三区| 亚洲精品久久国产高清桃花| 日韩三级伦理在线观看| 看非洲黑人一级黄片| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 看片在线看免费视频| 美女高潮的动态| 精品一区二区三区视频在线| 春色校园在线视频观看| 综合色av麻豆| 欧美日韩在线观看h| 色综合色国产| 国产大屁股一区二区在线视频| 给我免费播放毛片高清在线观看| 黑人高潮一二区| 中文字幕av成人在线电影| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 亚洲精品456在线播放app| 色播亚洲综合网| 在线免费观看的www视频| 国产高潮美女av| 在线国产一区二区在线| 麻豆av噜噜一区二区三区| 卡戴珊不雅视频在线播放| 日韩欧美国产在线观看| 春色校园在线视频观看| 久久午夜亚洲精品久久| 嫩草影院入口| 舔av片在线| 亚洲精品国产成人久久av| 97在线视频观看| 亚洲内射少妇av| 长腿黑丝高跟| 国产一区二区在线av高清观看| 热99在线观看视频| 欧美日本亚洲视频在线播放| 边亲边吃奶的免费视频| 国产一级毛片七仙女欲春2| 熟女电影av网| 国产亚洲精品av在线| 成人亚洲精品av一区二区| 国产精品嫩草影院av在线观看| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 一级二级三级毛片免费看| 国产精品三级大全| 精品久久久久久久久av| 欧美精品国产亚洲| 亚洲18禁久久av| 亚洲欧洲国产日韩| 久久精品国产自在天天线| 亚洲美女视频黄频| 最新中文字幕久久久久| 村上凉子中文字幕在线| 欧美最新免费一区二区三区| 欧美潮喷喷水| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 插阴视频在线观看视频| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 精品久久久久久久久亚洲| 精品熟女少妇av免费看| 欧美日本视频| 精品久久久久久久久久久久久| 久99久视频精品免费| 亚洲av一区综合| 丰满人妻一区二区三区视频av| 神马国产精品三级电影在线观看| h日本视频在线播放| 99精品在免费线老司机午夜| 久久草成人影院| 给我免费播放毛片高清在线观看| 久久久精品94久久精品| 亚洲精品久久久久久婷婷小说 | 噜噜噜噜噜久久久久久91| 色综合亚洲欧美另类图片| 男女啪啪激烈高潮av片| 三级经典国产精品| 久久这里有精品视频免费| 午夜免费男女啪啪视频观看| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 精品久久久久久成人av| 日本三级黄在线观看| 日本在线视频免费播放| 亚洲在线自拍视频| 看片在线看免费视频| 欧美+日韩+精品| 亚洲精华国产精华液的使用体验 | 人妻夜夜爽99麻豆av| 亚洲经典国产精华液单| 日本黄色视频三级网站网址| 成人毛片a级毛片在线播放| 欧美三级亚洲精品| 不卡视频在线观看欧美| 国产激情偷乱视频一区二区| 中文在线观看免费www的网站| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 欧美成人精品欧美一级黄| 国产v大片淫在线免费观看| 精品日产1卡2卡| 欧美成人免费av一区二区三区| 九九爱精品视频在线观看| 如何舔出高潮| 99久久人妻综合| 国产色爽女视频免费观看| 免费黄网站久久成人精品| 人妻系列 视频| 给我免费播放毛片高清在线观看| 久久6这里有精品| 国产精品爽爽va在线观看网站| 97超视频在线观看视频| 亚洲精品日韩av片在线观看| 日本免费一区二区三区高清不卡| .国产精品久久| 欧美+日韩+精品| 国产美女午夜福利| 日本欧美国产在线视频| 日本黄大片高清| 看免费成人av毛片| av专区在线播放| av卡一久久| 免费看a级黄色片| 日韩视频在线欧美| 国产精品久久久久久av不卡| 日韩精品青青久久久久久| 乱码一卡2卡4卡精品| 天美传媒精品一区二区| ponron亚洲| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| av在线天堂中文字幕| 12—13女人毛片做爰片一| 国产大屁股一区二区在线视频| 精品国内亚洲2022精品成人| 免费人成在线观看视频色| 国产午夜精品论理片| 一个人看的www免费观看视频| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 亚洲欧美精品自产自拍| 两个人的视频大全免费| 亚洲欧美日韩无卡精品| 日韩欧美三级三区| 久久人人爽人人爽人人片va| 免费电影在线观看免费观看| 国产男人的电影天堂91| 听说在线观看完整版免费高清| 久久6这里有精品| 一区二区三区免费毛片| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 亚洲七黄色美女视频| 精品免费久久久久久久清纯| 久久午夜福利片| 国产精品嫩草影院av在线观看| 国产美女午夜福利| 夜夜夜夜夜久久久久| 99久久人妻综合| 看黄色毛片网站| 91精品一卡2卡3卡4卡| 一个人看视频在线观看www免费| 看十八女毛片水多多多| 亚洲国产高清在线一区二区三| 身体一侧抽搐| 悠悠久久av| 精品熟女少妇av免费看| 小说图片视频综合网站| .国产精品久久| 亚洲色图av天堂| 国产精品国产高清国产av| 特级一级黄色大片| 欧美+日韩+精品| 国产午夜精品论理片| 久久亚洲国产成人精品v| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 欧美一级a爱片免费观看看| 人人妻人人看人人澡| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 国产精品99久久久久久久久| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 欧美一区二区国产精品久久精品| 日日撸夜夜添| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 美女黄网站色视频| 乱人视频在线观看| 国产成人影院久久av| 精品无人区乱码1区二区| 校园春色视频在线观看| 久久精品国产亚洲av天美| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 老女人水多毛片| 色5月婷婷丁香| 插逼视频在线观看| av.在线天堂| 波多野结衣高清无吗| 精品国产三级普通话版| av又黄又爽大尺度在线免费看 | 久久久久久久久久成人| 亚洲中文字幕日韩| 亚洲欧美日韩无卡精品| 在线免费观看的www视频| 国产精品一区二区三区四区久久| 亚洲av成人av| 国产黄a三级三级三级人| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 男女边吃奶边做爰视频| 久久久精品94久久精品| 激情 狠狠 欧美| 天美传媒精品一区二区| 日韩av在线大香蕉| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 最后的刺客免费高清国语| 美女高潮的动态| 日本欧美国产在线视频| 简卡轻食公司| 内地一区二区视频在线| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 成人三级黄色视频| av免费观看日本| 日韩精品有码人妻一区| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 丰满的人妻完整版| 国产精品一区二区三区四区久久| 国产成人福利小说| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 精品欧美国产一区二区三| 美女 人体艺术 gogo| av在线老鸭窝| 国产毛片a区久久久久| 日韩精品青青久久久久久| 五月玫瑰六月丁香| 性插视频无遮挡在线免费观看| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 国产亚洲av片在线观看秒播厂 | 在线观看66精品国产| 12—13女人毛片做爰片一| 婷婷六月久久综合丁香| 日韩成人av中文字幕在线观看| 亚洲国产精品成人久久小说 | 99国产极品粉嫩在线观看| 亚洲精品成人久久久久久| 色吧在线观看| 亚洲精品国产成人久久av| 久久九九热精品免费| 中文字幕制服av| 一级毛片aaaaaa免费看小| 国产毛片a区久久久久| 最好的美女福利视频网| 少妇的逼好多水| 一个人免费在线观看电影| 国产亚洲精品久久久com| 国产单亲对白刺激| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 伦理电影大哥的女人| av在线观看视频网站免费| 国内揄拍国产精品人妻在线| 在线免费观看的www视频| 天堂√8在线中文| 色综合站精品国产| 成人国产麻豆网| 12—13女人毛片做爰片一| 久久鲁丝午夜福利片| 天堂网av新在线| 久久精品久久久久久久性| 男人的好看免费观看在线视频| 听说在线观看完整版免费高清| 久久精品影院6| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | a级毛色黄片| 色视频www国产| 免费看av在线观看网站| 成年免费大片在线观看| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 99精品在免费线老司机午夜| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 国产美女午夜福利| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 国产精品.久久久| 欧美日韩精品成人综合77777| 中国国产av一级| 男人和女人高潮做爰伦理| 国产一级毛片在线| 国产精品不卡视频一区二区| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 波多野结衣高清作品| 69人妻影院| 简卡轻食公司| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 午夜视频国产福利| 亚洲经典国产精华液单| 神马国产精品三级电影在线观看| 变态另类丝袜制服| 97热精品久久久久久| 欧美色欧美亚洲另类二区| 国产欧美日韩精品一区二区| 成人毛片60女人毛片免费| 亚洲综合色惰| 免费搜索国产男女视频| 嘟嘟电影网在线观看| 国产精品99久久久久久久久| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 五月伊人婷婷丁香| 床上黄色一级片| 性插视频无遮挡在线免费观看| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 国产成人午夜福利电影在线观看| 麻豆久久精品国产亚洲av| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 日韩成人av中文字幕在线观看| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 国产老妇女一区| 国产成人freesex在线| 国产不卡一卡二| 男女视频在线观看网站免费| 色尼玛亚洲综合影院| 精品久久久噜噜| 不卡视频在线观看欧美| 悠悠久久av| 久久人人精品亚洲av| av在线天堂中文字幕| 国产视频内射| 国产成人午夜福利电影在线观看| 12—13女人毛片做爰片一| 又粗又硬又长又爽又黄的视频 | 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 日韩人妻高清精品专区| av又黄又爽大尺度在线免费看 | 波多野结衣高清无吗| 丰满人妻一区二区三区视频av| 最近中文字幕高清免费大全6| 熟女人妻精品中文字幕| 国产大屁股一区二区在线视频| 九草在线视频观看| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 亚洲自偷自拍三级| 亚洲高清免费不卡视频| 中出人妻视频一区二区| 国产精品人妻久久久久久| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 男女边吃奶边做爰视频| 男人的好看免费观看在线视频| 国产91av在线免费观看| 欧美人与善性xxx| 男人舔奶头视频| 一边亲一边摸免费视频| 97热精品久久久久久| 欧美另类亚洲清纯唯美| 久久久久免费精品人妻一区二区| 22中文网久久字幕| 97超视频在线观看视频| 中国美女看黄片| 亚洲av电影不卡..在线观看| 日韩成人伦理影院| 日韩一本色道免费dvd| 亚洲18禁久久av| 亚洲va在线va天堂va国产| 内地一区二区视频在线| 国产精品乱码一区二三区的特点| 久久欧美精品欧美久久欧美| 99在线人妻在线中文字幕| 国产亚洲欧美98| 国产精品国产高清国产av| 黄片wwwwww| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 亚洲国产精品国产精品| 成人毛片60女人毛片免费| 综合色av麻豆| 久久久国产成人精品二区| 九草在线视频观看| 热99在线观看视频| 美女cb高潮喷水在线观看| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 久久99精品国语久久久| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 人妻系列 视频| 日本熟妇午夜| 日日撸夜夜添| 午夜爱爱视频在线播放| 伦精品一区二区三区| 国产不卡一卡二| 天天躁日日操中文字幕| 欧美3d第一页| 日韩国内少妇激情av| 亚洲精品日韩av片在线观看| 69av精品久久久久久| 99热这里只有精品一区| 成人特级黄色片久久久久久久| 波多野结衣高清作品| 最近的中文字幕免费完整| 色5月婷婷丁香| 国产不卡一卡二| 免费观看的影片在线观看| 男女那种视频在线观看| 成人毛片a级毛片在线播放| 九九热线精品视视频播放| 女人被狂操c到高潮| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜 | 国产精品女同一区二区软件| 在线免费观看不下载黄p国产| 少妇的逼水好多| 日本五十路高清| 欧美一区二区亚洲| 又爽又黄无遮挡网站| 久久久久久久久久成人| 亚洲精品成人久久久久久| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 成年av动漫网址| 欧美不卡视频在线免费观看| 男女下面进入的视频免费午夜| 有码 亚洲区| 欧美激情在线99| 欧美色视频一区免费| 美女高潮的动态| 国产亚洲av片在线观看秒播厂 | 成人av在线播放网站| 晚上一个人看的免费电影| 成人综合一区亚洲| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 国产精品久久久久久久电影| 久久欧美精品欧美久久欧美| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 校园人妻丝袜中文字幕| 精品一区二区三区视频在线| 成熟少妇高潮喷水视频| 久久鲁丝午夜福利片| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 久久99精品国语久久久| 欧美成人a在线观看| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 欧美日韩精品成人综合77777| 久久九九热精品免费| 白带黄色成豆腐渣| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 成人综合一区亚洲| 男女啪啪激烈高潮av片| 久久午夜福利片| 中国美白少妇内射xxxbb| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 一级毛片我不卡| 久久久久久久久久成人| 深夜精品福利| 亚洲欧美精品综合久久99| 免费在线观看成人毛片| 日韩三级伦理在线观看| 日韩 亚洲 欧美在线| 精品少妇黑人巨大在线播放 | 亚洲欧美精品自产自拍| 观看美女的网站| av专区在线播放| 日韩制服骚丝袜av| 韩国av在线不卡| 国产熟女欧美一区二区| 精品免费久久久久久久清纯| 中文字幕久久专区| 亚洲欧美成人综合另类久久久 | 国产亚洲精品久久久com| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 日日撸夜夜添| 又爽又黄无遮挡网站| 男女啪啪激烈高潮av片| 日韩欧美精品免费久久| 成人永久免费在线观看视频| АⅤ资源中文在线天堂| 成人亚洲精品av一区二区| 男人舔奶头视频| 午夜福利视频1000在线观看| 亚洲,欧美,日韩| 国产一区二区在线av高清观看| 内地一区二区视频在线| 久久欧美精品欧美久久欧美| 一区二区三区免费毛片| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 青春草国产在线视频 | 少妇丰满av| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 国产激情偷乱视频一区二区| 搡女人真爽免费视频火全软件| 美女 人体艺术 gogo| 插逼视频在线观看| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 少妇的逼水好多| 男女下面进入的视频免费午夜| 精品无人区乱码1区二区| 九九在线视频观看精品| 亚洲七黄色美女视频| 欧美变态另类bdsm刘玥| 91麻豆精品激情在线观看国产| 性欧美人与动物交配| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 国产精品蜜桃在线观看 | 男女做爰动态图高潮gif福利片| 国产精品一区www在线观看| 大香蕉久久网| 成人特级av手机在线观看| 在线播放国产精品三级| 欧美+亚洲+日韩+国产| 久久午夜福利片| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 色吧在线观看| 国产精品伦人一区二区| 永久网站在线| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 久久这里有精品视频免费| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 久久人人爽人人片av| 国产精品久久久久久久电影| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 国产精品一区二区性色av| 亚洲五月天丁香| 国内精品一区二区在线观看| 一级二级三级毛片免费看| 午夜视频国产福利| 日韩三级伦理在线观看| 亚洲图色成人| 亚洲成人中文字幕在线播放| 一进一出抽搐动态| 1000部很黄的大片| 一本一本综合久久| 国产高清不卡午夜福利| 嫩草影院新地址| 看黄色毛片网站| 亚洲精品色激情综合| 久久精品国产亚洲av天美| 欧美日韩在线观看h| 国产黄色视频一区二区在线观看 | 精品少妇黑人巨大在线播放 | 国产成人精品婷婷| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 日本色播在线视频| 久久精品夜色国产| 欧美三级亚洲精品| 一边摸一边抽搐一进一小说| 免费看光身美女| 免费观看人在逋| 色5月婷婷丁香| 激情 狠狠 欧美| a级一级毛片免费在线观看| 长腿黑丝高跟| 亚洲在线观看片| 美女国产视频在线观看| 国产精品久久电影中文字幕| 少妇人妻一区二区三区视频| 青春草国产在线视频 | 亚洲精品成人久久久久久| 国产精品一二三区在线看| 亚洲精品自拍成人| 简卡轻食公司| 22中文网久久字幕| 日韩 亚洲 欧美在线| 精品人妻偷拍中文字幕| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 天堂中文最新版在线下载 | 深夜a级毛片| 欧美色欧美亚洲另类二区| 我的老师免费观看完整版| 亚洲精品国产av成人精品| 国产精品一区二区在线观看99 | 午夜福利成人在线免费观看| 深夜a级毛片| 欧美3d第一页| 久久人人精品亚洲av| 亚洲欧美精品综合久久99| 欧美日韩精品成人综合77777| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 哪个播放器可以免费观看大片| 欧美丝袜亚洲另类| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 亚洲av电影不卡..在线观看| 男女下面进入的视频免费午夜| 亚洲美女搞黄在线观看| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 男人舔女人下体高潮全视频| 国产久久久一区二区三区| 久久精品久久久久久噜噜老黄 | 麻豆一二三区av精品| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 亚洲国产精品合色在线| 高清毛片免费观看视频网站| 久久久久久九九精品二区国产| 欧美色视频一区免费| 一进一出抽搐gif免费好疼| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 国产精品一区二区三区四区久久| av在线老鸭窝| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看 | 久久久久久久久久久免费av| 一区二区三区免费毛片| 在线观看66精品国产| 性色avwww在线观看| 在线天堂最新版资源| 国产精品嫩草影院av在线观看| 国产免费一级a男人的天堂| 久久久久网色| 大型黄色视频在线免费观看| 在线免费观看不下载黄p国产| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 少妇人妻精品综合一区二区 | 波多野结衣高清作品| 欧美最黄视频在线播放免费| АⅤ资源中文在线天堂| 欧美潮喷喷水| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 欧美人与善性xxx| 亚洲七黄色美女视频| h日本视频在线播放| 欧美成人一区二区免费高清观看| 亚洲成人av在线免费| 最近手机中文字幕大全|