委托資產(chǎn)管理與公募基金利益輸送風(fēng)險(xiǎn)研究

相洪東

摘要：進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展的背景下，我國(guó)基金業(yè)發(fā)展迅速。值得注意的是，隨著近年來(lái)國(guó)內(nèi)基金企業(yè)的逐步發(fā)展，其涉及的委托資產(chǎn)管理相關(guān)問(wèn)題尤為明顯，同時(shí)在涉及的公募基金利益輸送問(wèn)題方面也非常明顯。倘若這些工作未能做好，則易引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，進(jìn)一步不利于基金行業(yè)的良性、穩(wěn)步發(fā)展。鑒于此，本課題以委托資產(chǎn)管理與公募基金利益輸送風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)內(nèi)容為切入點(diǎn)，進(jìn)一步提出有效防范及控制對(duì)策，以期促進(jìn)委托資產(chǎn)管理與公募基金利益輸送工作效率及質(zhì)量的提升。

關(guān)鍵詞：委托資產(chǎn)管理;公募基金;利益輸送風(fēng)險(xiǎn);防范;控制對(duì)策

引言

基金業(yè)中的“利益輸送”，其包括：資產(chǎn)的控制方，根據(jù)相關(guān)條目，對(duì)所控制的資產(chǎn)權(quán)益或者風(fēng)險(xiǎn)，向其他資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移的一種行為。需認(rèn)識(shí)到利益輸送，與行為人的利益之間存在密切相關(guān)性。值得注意的是，委托資產(chǎn)管理和公募基金管理之間在業(yè)務(wù)上存在差異，因此其利益輸送的動(dòng)因及潛在風(fēng)險(xiǎn)均存在差異[1]。為了使其輸送風(fēng)險(xiǎn)得到有效防控，本次針對(duì)“委托資產(chǎn)管理與公募基金利益輸送風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制”進(jìn)行分析研究具備一定的價(jià)值意義。

一、委托資產(chǎn)管理與公募基金利益輸送風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)內(nèi)容概述

（一）兩者之間的特點(diǎn)比較

對(duì)于委托資產(chǎn)管理來(lái)說(shuō)，是將委托管理人既定的投資目標(biāo)作為參考依據(jù)，然后進(jìn)行投資安排工作。而對(duì)于公募基金管理來(lái)說(shuō)，則由管理人通過(guò)公開(kāi)募集資金，把既定的投資目標(biāo)作為參考依據(jù)，一步進(jìn)行相關(guān)投資管理工作。兩者的共同點(diǎn)是，兩者在業(yè)務(wù)性質(zhì)上均屬于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。但是在服務(wù)方式、客戶(hù)對(duì)象、委托方式、參與管理程度等方面，兩者均存在一定的差異[2]。以服務(wù)方式為例，公募基金管理業(yè)務(wù)采取“一對(duì)多”的方式，所有資金開(kāi)立于一個(gè)統(tǒng)一的賬戶(hù)中，理財(cái)由專(zhuān)家執(zhí)行，并采取統(tǒng)一管理方式;對(duì)于單個(gè)賬戶(hù)的受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，則實(shí)施“一對(duì)一”的模式，每一個(gè)客戶(hù)均具備自身獨(dú)立的賬戶(hù)，由專(zhuān)家進(jìn)行理財(cái)，然后分別管理。根據(jù)長(zhǎng)期工作經(jīng)驗(yàn)可知，基于委托資產(chǎn)管理中，會(huì)受到委托人的參與度影響，同時(shí)會(huì)受到委托人的制約性影響;對(duì)于基金管理，則在公眾透明度頗高，存在較大的影響范圍。由于兩者之間存在較多的差異，因此管理、監(jiān)督工作落實(shí)不到位，易發(fā)生利益輸送風(fēng)險(xiǎn)，而如何控制利益輸送風(fēng)險(xiǎn)則是相關(guān)工作人員需充分重視的一大問(wèn)題。

（二）利益輸送風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)及產(chǎn)生的環(huán)節(jié)分析

在委托資產(chǎn)管理與公募基金管理工作過(guò)程中，其利益輸送的發(fā)生主要?jiǎng)右蝮w現(xiàn)在三大方面：其一，基金企業(yè)基于自身利益考慮，然后進(jìn)行利益輸送;其二，委托人基于自身的利益考慮，然后進(jìn)行利益輸送操作;其三，基金經(jīng)理基于自身的利益層面考量，然后進(jìn)行利益輸送。而發(fā)生利益輸送，顯然會(huì)出現(xiàn)一些不良影響，具體表現(xiàn)為：一方面，使公募基金的業(yè)績(jī)受到影響，進(jìn)一步使公募基金的發(fā)展受到影響;另一方面，使企業(yè)的業(yè)務(wù)開(kāi)展受到影響;此外，受到利益輸送的影響，不但會(huì)影響客戶(hù)的忠誠(chéng)度，還會(huì)使客戶(hù)對(duì)企業(yè)的信任度降低。值得注意的是，由于利益輸送主要體現(xiàn)在人員、費(fèi)用以及內(nèi)部考核等安排上的偏重方面，且在委托資產(chǎn)管理與公募基金管理工作的投資決策環(huán)節(jié)、交易執(zhí)行環(huán)節(jié)、客戶(hù)關(guān)系環(huán)節(jié)以及人事管理環(huán)節(jié)，均可能發(fā)生利益輸送行為[3]。并且，利益輸送行為的發(fā)生，會(huì)帶來(lái)不小的利益輸送風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，抑制企業(yè)的發(fā)展，使客戶(hù)對(duì)企業(yè)的信任程度降低，因此采取有效防范控制措施，使利益輸送風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生得到有效控制非常關(guān)鍵。

二、委托資產(chǎn)管理與公募基金利益輸送風(fēng)險(xiǎn)的防范及控制措施分析

如前所述，對(duì)委托資產(chǎn)管理與公募基金管理的業(yè)務(wù)差異有了一定程度的了解，且對(duì)兩者的利益輸送風(fēng)險(xiǎn)有了一定程度的了解，從其利益輸送風(fēng)險(xiǎn)方法及控制角度考慮，采取有效措施非常關(guān)鍵?？偨Y(jié)起來(lái)，具體的防范控制措施如下：

（一）完善投資管理制度，促進(jìn)受托資產(chǎn)獨(dú)立運(yùn)行

考慮到受托資產(chǎn)能夠?qū)崿F(xiàn)獨(dú)立運(yùn)行，針對(duì)投資管理制度加以完善非常關(guān)鍵。具體做法為：一方面，對(duì)投資管理組織體系進(jìn)行完善，同時(shí)完善相關(guān)業(yè)務(wù)的工作流程。因委托資產(chǎn)管理和公募基金之間的業(yè)務(wù)特點(diǎn)存在差異性，且服務(wù)對(duì)象也存在差異。所以，基金企業(yè)需獨(dú)自設(shè)置資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)部門(mén)與基金管理部門(mén)進(jìn)行防火墻制度的設(shè)置，促進(jìn)公募基金與委托資產(chǎn)之間業(yè)務(wù)的管理工作人員實(shí)現(xiàn)有效隔離，使相關(guān)投資決策者不對(duì)其他的業(yè)務(wù)利益加以重視，進(jìn)一步完成獨(dú)立投資決策[4]。并且，兩個(gè)部門(mén)可共同應(yīng)用企業(yè)的一個(gè)研究支持平臺(tái)，但基于決策層面，則由自身部門(mén)的投資決策小組獨(dú)自負(fù)責(zé)，進(jìn)一步讓基金企業(yè)監(jiān)察部做好相對(duì)應(yīng)的監(jiān)督工作，規(guī)范并約束其行為。另一方面，對(duì)基金企業(yè)內(nèi)部投資管理制度加以完善。對(duì)受托資產(chǎn)與公募基金公平對(duì)待，對(duì)于投資決策委員會(huì)以及相關(guān)部門(mén)，比如監(jiān)察部門(mén)、會(huì)計(jì)核算部門(mén)、交易部門(mén)等，有必要對(duì)服務(wù)對(duì)象提供相同的服務(wù)形式及內(nèi)容;并對(duì)股票池建設(shè)加以完善，使其作用得到有效體現(xiàn)，進(jìn)一步促進(jìn)委托資產(chǎn)管理與公募基金利益輸送風(fēng)險(xiǎn)的有效防范及控制。

（二）構(gòu)建完善的交易制度

在交易制度構(gòu)建過(guò)程中，需嚴(yán)格遵循公開(kāi)、公平的原則?；诂F(xiàn)狀角度來(lái)看，基金公司通常管理著兩個(gè)以上的基金，并實(shí)施了多基金公平交易制度。因此，可以把這一制度滲透于委托資產(chǎn)業(yè)務(wù)管理過(guò)程中，將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中的每一個(gè)客戶(hù)視為一個(gè)基金，然后實(shí)施公平交易制度以及集中交易制度，并對(duì)其交易過(guò)程進(jìn)行公平對(duì)待;此外，針對(duì)基金經(jīng)理指令引發(fā)的股票價(jià)格與交易量異常問(wèn)題，交易部門(mén)有必要采取實(shí)時(shí)監(jiān)控措施，及時(shí)形成報(bào)告，并及時(shí)向上級(jí)部門(mén)反饋，避免交易過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的發(fā)生[5]。

（三）以公平及公正為基本原則，使客戶(hù)切身利益受到保護(hù)

基于基金企業(yè)角度考慮，在委托資產(chǎn)業(yè)務(wù)期間，可利用契約型基金方式，使委托人、資產(chǎn)管理人與托管人之間形成良好的監(jiān)督關(guān)系，然后對(duì)委托資產(chǎn)構(gòu)建獨(dú)立的資金賬戶(hù)及股票賬戶(hù)，對(duì)相關(guān)客戶(hù)的委托資產(chǎn)實(shí)施有針對(duì)性的管理措施?；谫Y產(chǎn)管理業(yè)務(wù)部門(mén)內(nèi)部，則有必要構(gòu)建賬戶(hù)經(jīng)理制度，進(jìn)一步加以實(shí)施，其中賬戶(hù)經(jīng)理主要負(fù)責(zé)客戶(hù)的營(yíng)銷(xiāo)、服務(wù)及利益保護(hù)工作;投資經(jīng)理負(fù)責(zé)委托資產(chǎn)合同固定的目標(biāo)投資工作[6]。采取上述方式，能夠使投資經(jīng)理與客戶(hù)之間形成有效防火墻，使專(zhuān)門(mén)的賬戶(hù)經(jīng)理承擔(dān)起保護(hù)客戶(hù)利益的最終責(zé)任。除此之外，還有必要保證委托代理合同文本的規(guī)范性及標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)委托資產(chǎn)合同的簽訂，明確風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任主體，使相關(guān)客戶(hù)的切身利益得到有效保護(hù)，使客戶(hù)委托資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)得到有效預(yù)防控制。

（四）加強(qiáng)人事管理工作

為了加強(qiáng)人事管理，一方面需合理利用任職資格審核制度，對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、基金管理業(yè)務(wù)起到指導(dǎo)性作用;同時(shí)，注重獨(dú)立業(yè)績(jī)考評(píng)制度的實(shí)施，構(gòu)建與投資管理業(yè)績(jī)相適應(yīng)的激勵(lì)約束機(jī)制，加強(qiáng)相關(guān)資產(chǎn)業(yè)績(jī)的管理，讓每一項(xiàng)業(yè)務(wù)及其相關(guān)利益主體緊密聯(lián)系起來(lái)，做好違規(guī)處罰工作，在機(jī)制層面使業(yè)務(wù)相關(guān)工作人員不具備對(duì)此項(xiàng)業(yè)務(wù)的利益進(jìn)行出讓的權(quán)利。除此之外，還需要對(duì)相適宜的制度引導(dǎo)機(jī)制加以建立，進(jìn)一步嚴(yán)格遵循“取信于社會(huì)及市場(chǎng)”的基本干預(yù)原則，對(duì)現(xiàn)有的《員工行為準(zhǔn)則》進(jìn)行修訂，對(duì)員工進(jìn)行職業(yè)道德教育以及相關(guān)法律法規(guī)科普，使員工的職業(yè)道德素養(yǎng)提升，并增強(qiáng)員工的法律意識(shí)[7]。并且，需以不影響投資效率為基礎(chǔ)，使信息透明度盡最大化增加，以此約束相關(guān)人員的工作行為、道德行為，使道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生得到有效預(yù)防控制。

（五）完善相關(guān)法律法規(guī)，強(qiáng)化監(jiān)管力度

對(duì)基金管理公司的內(nèi)、外部監(jiān)控以及報(bào)告制度加以完善，能夠?qū)鸸芾砣死孑斔推鸬接行У念A(yù)防控制作用。因此，在利益輸送風(fēng)險(xiǎn)防范工作中，有必要完善相關(guān)法律法規(guī)，并進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)管力度，具體做法如下：

（1）對(duì)于基金企業(yè)，需完善內(nèi)部制度建設(shè)工作，涉及投資決策過(guò)程的制度建設(shè)、交易執(zhí)行過(guò)程的制度建設(shè)，還需要做好客戶(hù)關(guān)系維護(hù)、人事管理等方面的工作，且均需具備可行且有效的制度作為保障依據(jù)。對(duì)于相關(guān)受托資產(chǎn)，需公正、公平對(duì)待，避免利益輸送風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。同時(shí)，有必要發(fā)揮監(jiān)察部門(mén)的職能作用，做好公募基金與受托資產(chǎn)投資環(huán)節(jié)的監(jiān)控工作，針對(duì)可疑交易行為加強(qiáng)監(jiān)控，進(jìn)一步將異常行為及時(shí)報(bào)告中國(guó)證監(jiān)會(huì)，并作出相對(duì)應(yīng)的處理。

（2）在基金企業(yè)外部，需由證監(jiān)會(huì)做好利益輸送過(guò)程的監(jiān)管工作，特別是在委托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行的初期階段，需對(duì)利益輸送的行為進(jìn)行嚴(yán)格控制。在必要的條件下，做好獨(dú)立審計(jì)機(jī)構(gòu)的委托工作，進(jìn)一步針對(duì)基金企業(yè)委托資產(chǎn)業(yè)務(wù)做好審計(jì)以及調(diào)查方面的工作，針對(duì)存在業(yè)務(wù)紕漏的企業(yè)，需采取相對(duì)應(yīng)的懲罰，對(duì)利益輸送造成的成本進(jìn)行計(jì)算、處罰。除此之外，針對(duì)公募基金與受托資產(chǎn)的交易記錄，需由交易所嚴(yán)格實(shí)時(shí)監(jiān)控，對(duì)其中存在問(wèn)題的違法、違規(guī)交易行為需及時(shí)發(fā)現(xiàn)，及時(shí)處理;針對(duì)受托資產(chǎn)的保管以及資金清算，由資金托管人加以負(fù)責(zé)，并加強(qiáng)對(duì)相關(guān)管理人行為的有效監(jiān)管，使利益輸送行為的發(fā)生得到有效防控。

結(jié)語(yǔ)

結(jié)合上述研究，認(rèn)識(shí)到委托資產(chǎn)管理和公募基金利益輸送風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生和利益輸送行為人的動(dòng)因存在緊密相關(guān)性，同時(shí)由于利益輸送產(chǎn)生的環(huán)節(jié)較多，因此其風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在多個(gè)方面。為了使其利益輸送風(fēng)險(xiǎn)得到有效防范控制，有必要完善投資管理制度，促進(jìn)受托資產(chǎn)獨(dú)立運(yùn)作的實(shí)現(xiàn);并以公開(kāi)、公平為原則，構(gòu)建完善的交易制度;以公平、公正為原則，保護(hù)客戶(hù)的切身利益;做好人事管理，預(yù)防道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生;并完善相關(guān)法律法規(guī)，強(qiáng)化監(jiān)管力度等。相信從以上方面做好，委托資產(chǎn)管理與公募基金利益輸送風(fēng)險(xiǎn)將能夠得到有效防范控制，進(jìn)一步為基金業(yè)的穩(wěn)健、可持續(xù)發(fā)展奠定夯實(shí)的基礎(chǔ)。

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