• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    我國(guó)中小企業(yè)新三板融資探析

    2020-09-22 09:52:00莊二平楊陽(yáng)
    學(xué)理論·下 2020年3期
    關(guān)鍵詞:新三板中小企業(yè)融資

    莊二平 楊陽(yáng)

    摘 要:在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中,中小企業(yè)起著非常重要的作用,但中小企業(yè)經(jīng)常面臨融資難的問(wèn)題。對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō),新三板的掛牌上市是一個(gè)難得的契機(jī),中小企業(yè)可以利用新三板獲得融資支持。但隨著新三板的發(fā)展,新三板市場(chǎng)也暴露出一些問(wèn)題,如,融資規(guī)模小、融資功能受限、市場(chǎng)流動(dòng)性不足、融資效率不高等。因此,需要進(jìn)一步擴(kuò)大融資方式,豐富融資產(chǎn)品,提升融資功能和新三板市場(chǎng)流動(dòng)性,提高融資效率,完善新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制等,促使新三板市場(chǎng)的功能和效應(yīng)更好的發(fā)揮,成為中小企業(yè)融資的重要平臺(tái)。

    關(guān)鍵詞:中小企業(yè);新三板;融資

    中圖分類號(hào):F27 ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A ? 文章編號(hào):1002-2589(2020)01-0075-02

    隨著改革開放進(jìn)程的深入,我國(guó)中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)了跨越式的發(fā)展,無(wú)論是數(shù)量還是質(zhì)量都獲得了較大的提升發(fā)展,成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重要組成部分,在促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、擴(kuò)大就業(yè)方面發(fā)揮著重要的作用。但目前我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制還不很完善,社會(huì)信用體系還不夠健全,中小企業(yè)發(fā)展中依然面臨融資難的問(wèn)題。中小企業(yè)往往規(guī)模較小,財(cái)務(wù)管理制度不健全,管理基礎(chǔ)差,信譽(yù)度低,融資面臨較大的難度。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)不斷的發(fā)展完善,多層次資本市場(chǎng)體系正在不斷建設(shè),新三板市場(chǎng)成為中小企業(yè)的一個(gè)重要融資平臺(tái)。

    一、我國(guó)中小企業(yè)新三板融資意義分析

    三板市場(chǎng)起源于2001年“股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”,最早承接兩網(wǎng)公司和退市公司,稱為“老三板”。2006年,中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn),“新三板”掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè),不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司,故稱為“新三板”。新三板市場(chǎng)因掛牌費(fèi)用少、門檻低、效率高,受到眾多企業(yè)青睞。在我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中,新三板可以更好地補(bǔ)充資本市場(chǎng)層次體系,使得中小企業(yè)進(jìn)行融資時(shí)具有更多的選擇途徑。

    (一)有助于拓寬中小企業(yè)的融資渠道

    新三板為中小企業(yè)提供股份流動(dòng)機(jī)會(huì),為中小企業(yè)提供了一個(gè)更廣闊的融資市場(chǎng)。新三板的存在,使得高新技術(shù)企業(yè)的融資不再局限于銀行貸款和政府補(bǔ)助,更多的股權(quán)投資基金將會(huì)因?yàn)橛辛诵氯宓闹贫缺U隙鲃?dòng)投資。新三板允許企業(yè)在掛牌時(shí)采取定向發(fā)行方式獲得掛牌時(shí)的首次融資。定向融資對(duì)象可以是公司的董事、監(jiān)事、管理者及核心員工,也可以是其他符合規(guī)定的投資者和經(jīng)濟(jì)組織。對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō),新三板的進(jìn)入門檻遠(yuǎn)低于其他板塊。

    (二)有助于提高企業(yè)治理水平

    依照新三板規(guī)則,園區(qū)公司一旦準(zhǔn)備登錄新三板,就必須在專業(yè)機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)下先進(jìn)行股權(quán)改革,明晰公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和高層職責(zé)。同時(shí),新三板對(duì)掛牌公司的信息披露要求比照上市公司進(jìn)行設(shè)置,很好地促進(jìn)了企業(yè)的規(guī)范管理和健康發(fā)展,增強(qiáng)了企業(yè)的發(fā)展后勁。中小企業(yè)進(jìn)行新三板融資,需要進(jìn)行股權(quán)改革,建立明晰的股權(quán)結(jié)構(gòu),具備完善的財(cái)務(wù)管理制度,規(guī)范納稅,提高管理水平。同時(shí)新三板對(duì)掛牌企業(yè)提出了相應(yīng)的信息披露要求。這些都有助于促進(jìn)中小企業(yè)不斷規(guī)范自身管理,提高治理水平[1]。

    (三)有助于轉(zhuǎn)板資本市場(chǎng)其他板塊

    我國(guó)資本市場(chǎng)有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)等,但是主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的上市門檻較高,使得很多處于初步成長(zhǎng)發(fā)展中的中小企業(yè)望塵莫及。而新三板的門檻較低,中小企業(yè)在新三板募集到發(fā)展所需的資金提高發(fā)展能力,達(dá)到資本市場(chǎng)其他板塊的入門條件后,可進(jìn)行轉(zhuǎn)板,轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板,而不需證監(jiān)會(huì)的再次核準(zhǔn)[2]。

    二、我國(guó)中小企業(yè)新三板融資中存在的問(wèn)題

    (一)融資規(guī)模小,融資功能受限

    無(wú)論是定向增發(fā)融資、股權(quán)質(zhì)押融資,抑或是中小企業(yè)私募債等,新三板掛牌中小企業(yè)的融資規(guī)模都遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于主板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),新三板市場(chǎng)融資規(guī)模總體還是較小。如,新三板2016年定向增發(fā)融資所募集的資金為1310億元,但是主板市場(chǎng)定向增發(fā)融資高達(dá)1.45萬(wàn)億元,主板融資規(guī)模更大。根據(jù)已有的融資數(shù)據(jù)來(lái)看,仍有較多的新三板掛牌中小企業(yè)未能獲得直接融資支持[3]。市場(chǎng)融資功能不足,而中小企業(yè)融資需求較高,成為當(dāng)前新三板發(fā)展的一個(gè)突出問(wèn)題。

    (二)新三板市場(chǎng)流動(dòng)性不足

    與其他板塊相比較,新三板市場(chǎng)流動(dòng)性不足,成交量和成交額遠(yuǎn)低于其他板塊。新三板市場(chǎng)目前僅有機(jī)構(gòu)投資者及擁有500萬(wàn)金融資產(chǎn)的個(gè)人投資者參與。新三板投資產(chǎn)品,存續(xù)期一般在3年或3年以上,多是全封閉型的,中途贖回的話需要相應(yīng)的贖回費(fèi)用,從而投資者面臨較高的風(fēng)險(xiǎn)[4]。同時(shí)當(dāng)前市場(chǎng)掛牌企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法被合理定價(jià),大部分個(gè)人投資者無(wú)法有效地識(shí)別風(fēng)險(xiǎn),有關(guān)制度安排不到位,缺乏通暢的退出通道,使得很多投資者進(jìn)入市場(chǎng)的動(dòng)力不足。

    (三)掛牌企業(yè)融資效率不高

    融資效率不僅包括融資的量,還包括融資的質(zhì)兩個(gè)方面,即獲取資金能力和資金使用效率。獲取資金能力可以通過(guò)融資的成本進(jìn)行衡量。規(guī)模、運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力等因素都會(huì)影響融資效率。中小企業(yè)的規(guī)模相對(duì)較小,抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足,運(yùn)營(yíng)能力和盈利能力有限,企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在較多風(fēng)險(xiǎn)和較大的不確定性,獲取資金能力較差,資金使用效率不高,往往難以達(dá)到最優(yōu)規(guī)模效益,融資效率較低。

    (四)新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制不完善

    新三板成立至今,能夠成功轉(zhuǎn)板的企業(yè)數(shù)量并不多。新三板的轉(zhuǎn)板機(jī)制存在明顯的缺陷,有轉(zhuǎn)板之形無(wú)轉(zhuǎn)板之實(shí)。轉(zhuǎn)板的不暢通與相關(guān)轉(zhuǎn)板政策不完善有密切關(guān)系,如交易政策、上市和退市政策、投資者保護(hù)政策、市場(chǎng)監(jiān)管政策等方面。我國(guó)《證券法》還不完善,關(guān)于新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板的相關(guān)制度還處于缺失狀態(tài)。同時(shí),新三板市場(chǎng)的制度體系和發(fā)展模式,與滬深兩市制度體系不同,新三板掛牌中小企業(yè)大規(guī)模轉(zhuǎn)板比較困難[5]。

    三、提高我國(guó)中小企業(yè)新三板融資效果的對(duì)策

    (一)擴(kuò)大融資方規(guī)模,提升融資功能

    目前新三板掛牌中小企業(yè)的數(shù)量與全國(guó)中小企業(yè)總數(shù)相比相當(dāng)于“九牛一毛”,其“納新”的能力還需要提高,新三板市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展空間還很大。因而新三板要對(duì)投資者降低準(zhǔn)入門檻,吸引更多投資者加入市場(chǎng),進(jìn)行交易。目前新三板掛牌中小企業(yè)多為高科技企業(yè),還可以進(jìn)一步擴(kuò)大參與的中小企業(yè)范圍,擴(kuò)大新三板市場(chǎng)的服務(wù)范圍,吸納更多中小企業(yè)參與進(jìn)來(lái)。中小企業(yè)進(jìn)入新三板市場(chǎng)融資,需要建立完善的企業(yè)財(cái)務(wù)制度和內(nèi)部控制體系,明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系,還要聘用財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書等,企業(yè)的管理成本、運(yùn)營(yíng)成本和稅收等會(huì)隨之增加。同時(shí)每年要承擔(dān)一定的券商持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)用、聘請(qǐng)律師費(fèi)用和審計(jì)師的費(fèi)用等。因此,政府可對(duì)新三板掛牌中小企業(yè)適當(dāng)加以補(bǔ)貼或頒布相應(yīng)的激勵(lì)政策,在一定程度上降低掛牌企業(yè)的成本。

    融資功能是新三板的核心功能和基本功能,融資功能的充分發(fā)揮是新三板市場(chǎng)繁榮發(fā)展的根本條件。因而需要采取措施大力發(fā)展大額融資制度,如優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等為代表的大額融資工具的使用,進(jìn)而進(jìn)一步提高新三板融資制度的靈活性和便利性,不斷提升新三板市場(chǎng)融資功能。

    (二)提高新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性

    為了能夠?qū)崿F(xiàn)自身市場(chǎng)更好發(fā)展,可以降低市場(chǎng)的準(zhǔn)入門檻,這樣可以使資金更具流動(dòng)性,盤活市場(chǎng)交易,也能夠讓相關(guān)企業(yè)得到更多的融資機(jī)會(huì),實(shí)現(xiàn)自身更好發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示,新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于主板市場(chǎng),投資者的數(shù)量也相對(duì)較少,這使得掛牌企業(yè)得到融資的機(jī)會(huì)縮小。新三板市場(chǎng)可以引入大宗交易制度,這種制度可以提高新三板中小企業(yè)股票交易的數(shù)量,還能優(yōu)化股票交易的程序,提高效率。一些專家認(rèn)為,主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板所采用的集中競(jìng)價(jià)交易機(jī)制在一定程度上能有效解決新三板市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題,應(yīng)不斷完善新三板市場(chǎng)基礎(chǔ)條件和相應(yīng)的制度,引入這一機(jī)制。同時(shí),完善做市商制度,引入更多機(jī)構(gòu)如基金子公司、期貨子公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、私募基金管理機(jī)構(gòu)等參與做市,開展做市業(yè)務(wù),使得做市商市場(chǎng)成為一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。

    (三)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu),提高融資效率

    目前我國(guó)新三板掛牌中小企業(yè)大多數(shù)存在融資結(jié)構(gòu)不合理、融資效率低的問(wèn)題,直接融資比例較低,企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高。新三板掛牌中小企業(yè)應(yīng)有效采取定向增發(fā)融資、發(fā)行優(yōu)先股、轉(zhuǎn)板上市等多種方式籌措資金,優(yōu)化融資結(jié)構(gòu),形成多樣化多層次資本結(jié)構(gòu)。高科技成長(zhǎng)型中小企業(yè)或創(chuàng)新型中小企業(yè),競(jìng)爭(zhēng)能力較強(qiáng),發(fā)展前景較好,有較強(qiáng)的獲取資金能力,能夠借助新三板取得較高的融資效率。因而對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō),應(yīng)不斷提高其科技水平和創(chuàng)新水平,樹立創(chuàng)新意識(shí),營(yíng)建創(chuàng)新文化,從而不斷提高資金獲取能力和資金使用效率。

    (四)完善新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制

    目前,新三板市場(chǎng)發(fā)展仍不很完善,通過(guò)新三板成功轉(zhuǎn)板的中小企業(yè)數(shù)目較少,轉(zhuǎn)板效率較低。新三板市場(chǎng)應(yīng)不斷完善交易規(guī)則和信息披露制度,完善新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓機(jī)制和交易制度,建設(shè)合理科學(xué)的新三板做市商評(píng)價(jià)體系,規(guī)范中小企業(yè)信息披露形式,對(duì)企業(yè)披露范圍等做出更加明確的規(guī)定。同時(shí),進(jìn)一步完善新三板市場(chǎng)分層制度,架起新三板市場(chǎng)與滬深交易所之間的溝通橋梁,構(gòu)建不同層次資本市場(chǎng)之間的轉(zhuǎn)板機(jī)制。完善新三板轉(zhuǎn)板上市機(jī)制,既要促進(jìn)中小企業(yè)融資便利化,同時(shí)還要遏制可能出現(xiàn)的套利投機(jī)。交易所應(yīng)修訂上市規(guī)則,專門為新三板轉(zhuǎn)板上市設(shè)置相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn),保障新三板轉(zhuǎn)板科學(xué)合理。監(jiān)管部門要完善監(jiān)管體系,加大對(duì)新三板中小企業(yè)的監(jiān)管力度,開設(shè)轉(zhuǎn)板專門通道,開拓多種融資渠道,保證融資渠道更加多元化。

    參考文獻(xiàn):

    [1]侯富強(qiáng).我國(guó)新三板市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀與中小企業(yè)融資分析[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì),2014(6).

    [2]雒倩倩.京津冀新三板定向增發(fā)融資研究[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技,2017(21).

    [3]徐小俊.發(fā)展新三板差異化融資[J].中國(guó)金融,2015(10).

    [4]林樂芬,唐崢.中小企業(yè)新三板市場(chǎng)融資現(xiàn)狀與績(jī)效分析[J].河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)學(xué)報(bào),2015(6).

    [5]文彩霞,吳金波.新三板市場(chǎng)融資狀況探析[J].時(shí)代金融,2017(8).

    猜你喜歡
    新三板中小企業(yè)融資
    融資統(tǒng)計(jì)(1月10日~1月16日)
    融資統(tǒng)計(jì)(8月2日~8月8日)
    融資
    融資
    我國(guó)新三板交易制度中存在的問(wèn)題及完善建議
    企業(yè)現(xiàn)金流管理存在的問(wèn)題和對(duì)策
    小額貸款助力我國(guó)中小企業(yè)融資
    試析中小企業(yè)成本核算的管理及控制
    中小企業(yè)如何應(yīng)對(duì)“營(yíng)改增”
    久久九九热精品免费| 一区福利在线观看| 国产成人av激情在线播放| 色精品久久人妻99蜜桃| 午夜免费成人在线视频| 久久青草综合色| 日韩大码丰满熟妇| 国产淫语在线视频| 我要看黄色一级片免费的| 嫁个100分男人电影在线观看| 亚洲第一av免费看| 久久国产亚洲av麻豆专区| 后天国语完整版免费观看| 午夜免费观看性视频| 免费日韩欧美在线观看| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 国产欧美日韩精品亚洲av| 丰满饥渴人妻一区二区三| 欧美另类亚洲清纯唯美| 久久精品人人爽人人爽视色| 久久人人97超碰香蕉20202| 中文字幕av电影在线播放| 国产黄频视频在线观看| 欧美黑人精品巨大| 成年人午夜在线观看视频| 各种免费的搞黄视频| 欧美xxⅹ黑人| 国产一级毛片在线| 国产精品一区二区在线不卡| 国产精品成人在线| 男人舔女人的私密视频| 精品久久蜜臀av无| 51午夜福利影视在线观看| 精品一区二区三卡| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 99久久精品国产亚洲精品| 免费观看人在逋| 日韩视频在线欧美| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 欧美精品一区二区大全| 日韩精品免费视频一区二区三区| 男人爽女人下面视频在线观看| 精品久久蜜臀av无| 久久精品国产亚洲av高清一级| 免费黄频网站在线观看国产| 一本大道久久a久久精品| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 免费观看人在逋| 亚洲欧美色中文字幕在线| 水蜜桃什么品种好| 精品一区在线观看国产| 日本av免费视频播放| 91精品三级在线观看| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 亚洲欧美日韩高清在线视频 | 高清视频免费观看一区二区| 蜜桃国产av成人99| 久久 成人 亚洲| e午夜精品久久久久久久| 69av精品久久久久久 | 韩国精品一区二区三区| 搡老熟女国产l中国老女人| 国产97色在线日韩免费| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 国产一卡二卡三卡精品| 少妇粗大呻吟视频| 中文字幕av电影在线播放| 性少妇av在线| 欧美xxⅹ黑人| 另类精品久久| 人人澡人人妻人| 成人手机av| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 男女免费视频国产| 亚洲国产精品999| 国产成人欧美| 亚洲av片天天在线观看| 精品少妇黑人巨大在线播放| 男人爽女人下面视频在线观看| 中文字幕最新亚洲高清| 国产极品粉嫩免费观看在线| 久久精品国产亚洲av高清一级| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 亚洲专区中文字幕在线| 岛国在线观看网站| 亚洲精品久久午夜乱码| 少妇人妻久久综合中文| 亚洲一区二区三区欧美精品| 欧美激情极品国产一区二区三区| 欧美变态另类bdsm刘玥| 欧美成人午夜精品| 亚洲欧美清纯卡通| 国产精品一区二区在线不卡| 黄片播放在线免费| 国产av国产精品国产| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 亚洲人成77777在线视频| kizo精华| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 黄色视频在线播放观看不卡| 丰满迷人的少妇在线观看| 最新在线观看一区二区三区| 交换朋友夫妻互换小说| 国产一区二区三区综合在线观看| 国产在线观看jvid| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 丝袜美足系列| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 亚洲av国产av综合av卡| 老司机影院毛片| 国产一卡二卡三卡精品| 美女午夜性视频免费| 国产一级毛片在线| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 亚洲精品久久午夜乱码| 老司机福利观看| tocl精华| 又大又爽又粗| 丝袜美腿诱惑在线| 在线精品无人区一区二区三| 一区福利在线观看| 极品少妇高潮喷水抽搐| 99久久人妻综合| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 亚洲 欧美一区二区三区| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 99久久精品国产亚洲精品| 国产极品粉嫩免费观看在线| 欧美成狂野欧美在线观看| 日韩大码丰满熟妇| 欧美精品一区二区大全| 男女下面插进去视频免费观看| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 亚洲国产日韩一区二区| 亚洲国产精品999| 午夜福利一区二区在线看| 啦啦啦免费观看视频1| videos熟女内射| 丝袜喷水一区| 亚洲国产看品久久| av天堂在线播放| 啦啦啦啦在线视频资源| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久 | 午夜福利影视在线免费观看| 国产成人免费无遮挡视频| 天堂8中文在线网| 777米奇影视久久| 亚洲人成电影免费在线| a在线观看视频网站| 成年美女黄网站色视频大全免费| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 国产伦理片在线播放av一区| 麻豆国产av国片精品| 亚洲av男天堂| 欧美日韩一级在线毛片| 法律面前人人平等表现在哪些方面 | 在线观看免费午夜福利视频| 2018国产大陆天天弄谢| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 国产伦人伦偷精品视频| 久久av网站| 高清黄色对白视频在线免费看| 老司机午夜十八禁免费视频| 精品国内亚洲2022精品成人 | 国产1区2区3区精品| 热re99久久国产66热| 少妇 在线观看| 午夜福利视频在线观看免费| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 狠狠狠狠99中文字幕| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 国产片内射在线| 国产在视频线精品| 18禁观看日本| 1024香蕉在线观看| 成年美女黄网站色视频大全免费| 久久香蕉激情| 国产成人啪精品午夜网站| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 老熟妇仑乱视频hdxx| 欧美变态另类bdsm刘玥| 叶爱在线成人免费视频播放| 波多野结衣一区麻豆| 女人精品久久久久毛片| 日日夜夜操网爽| 9热在线视频观看99| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 成年人免费黄色播放视频| 超色免费av| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 欧美大码av| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 另类精品久久| 午夜福利视频在线观看免费| 精品乱码久久久久久99久播| 国产在线观看jvid| 18禁国产床啪视频网站| 精品免费久久久久久久清纯 | 999久久久国产精品视频| 欧美黑人精品巨大| 一个人免费在线观看的高清视频 | 国产欧美日韩一区二区精品| 日日夜夜操网爽| 国产日韩欧美视频二区| 丝瓜视频免费看黄片| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 日韩三级视频一区二区三区| 国产av精品麻豆| 国产福利在线免费观看视频| 国产色视频综合| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区 | 国产福利在线免费观看视频| 91国产中文字幕| 狂野欧美激情性xxxx| 黄片播放在线免费| 国产亚洲精品一区二区www | 日本一区二区免费在线视频| 正在播放国产对白刺激| 午夜精品国产一区二区电影| a在线观看视频网站| 亚洲av成人一区二区三| 久久天堂一区二区三区四区| 两人在一起打扑克的视频| 亚洲精品成人av观看孕妇| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 久久久欧美国产精品| 国产麻豆69| 午夜激情av网站| 国产精品九九99| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 日本五十路高清| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 亚洲国产欧美网| 国产欧美日韩一区二区三 | 丝袜在线中文字幕| 久久久久国内视频| 成年人午夜在线观看视频| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 免费在线观看影片大全网站| 岛国毛片在线播放| 中文字幕人妻熟女乱码| 黄片播放在线免费| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 日韩视频一区二区在线观看| 国产成人欧美在线观看 | 久久久久国内视频| 精品少妇久久久久久888优播| 一区二区三区激情视频| 大香蕉久久网| 午夜老司机福利片| 99久久99久久久精品蜜桃| www.自偷自拍.com| 国产有黄有色有爽视频| 亚洲免费av在线视频| 亚洲av片天天在线观看| av在线老鸭窝| 亚洲欧美精品自产自拍| 亚洲精品乱久久久久久| 老司机在亚洲福利影院| 久久亚洲国产成人精品v| 最近最新免费中文字幕在线| 精品第一国产精品| 国产精品久久久久久精品古装| 亚洲男人天堂网一区| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| www.熟女人妻精品国产| 在线观看免费高清a一片| 亚洲欧美一区二区三区久久| 日日爽夜夜爽网站| 久久久精品94久久精品| 国产免费一区二区三区四区乱码| 成人av一区二区三区在线看 | 久久这里只有精品19| 午夜免费鲁丝| 丝袜在线中文字幕| 成年人免费黄色播放视频| 爱豆传媒免费全集在线观看| 天堂中文最新版在线下载| 日韩欧美免费精品| 制服诱惑二区| 国产精品一区二区免费欧美 | 日韩视频在线欧美| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 一级片'在线观看视频| 成人国产一区最新在线观看| 国产成人精品久久二区二区91| 91精品伊人久久大香线蕉| 国产又爽黄色视频| 国产精品成人在线| 亚洲精品第二区| 男女之事视频高清在线观看| 亚洲avbb在线观看| 自线自在国产av| 超色免费av| 色视频在线一区二区三区| 国产主播在线观看一区二区| 十分钟在线观看高清视频www| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 99精国产麻豆久久婷婷| 亚洲中文日韩欧美视频| 天天影视国产精品| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| a 毛片基地| 亚洲av电影在线进入| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 女人精品久久久久毛片| 男人爽女人下面视频在线观看| 啦啦啦 在线观看视频| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 97人妻天天添夜夜摸| 精品少妇黑人巨大在线播放| 女警被强在线播放| 国产成人欧美| 狠狠狠狠99中文字幕| 精品卡一卡二卡四卡免费| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 久久性视频一级片| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 亚洲久久久国产精品| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 99香蕉大伊视频| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久 | 美女扒开内裤让男人捅视频| 日韩视频在线欧美| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 热99国产精品久久久久久7| 成人免费观看视频高清| 91国产中文字幕| 国产精品免费视频内射| 性高湖久久久久久久久免费观看| 国产99久久九九免费精品| 欧美变态另类bdsm刘玥| 国产一区二区在线观看av| 飞空精品影院首页| a级毛片在线看网站| 一级毛片女人18水好多| 欧美激情 高清一区二区三区| 日本vs欧美在线观看视频| 少妇 在线观看| 69av精品久久久久久 | 中文字幕高清在线视频| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 高清欧美精品videossex| 99国产精品免费福利视频| av天堂久久9| 新久久久久国产一级毛片| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 国产高清国产精品国产三级| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| a在线观看视频网站| 九色亚洲精品在线播放| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 日日爽夜夜爽网站| 考比视频在线观看| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 免费在线观看影片大全网站| 母亲3免费完整高清在线观看| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 新久久久久国产一级毛片| 免费观看a级毛片全部| 欧美激情久久久久久爽电影 | 国产亚洲av高清不卡| 老鸭窝网址在线观看| 色视频在线一区二区三区| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 日本av免费视频播放| 精品少妇黑人巨大在线播放| 久久久久国产一级毛片高清牌| 精品亚洲成国产av| 99香蕉大伊视频| 在线观看舔阴道视频| 久久久欧美国产精品| 各种免费的搞黄视频| 日本91视频免费播放| 国产黄色免费在线视频| 老司机亚洲免费影院| 热99久久久久精品小说推荐| 两人在一起打扑克的视频| 丰满饥渴人妻一区二区三| 欧美日韩成人在线一区二区| 91九色精品人成在线观看| 免费在线观看完整版高清| 黄片大片在线免费观看| 久久久精品区二区三区| 久久久久久久久久久久大奶| 欧美日韩av久久| 久久精品人人爽人人爽视色| 国产高清videossex| 久久久精品免费免费高清| 精品国产一区二区久久| 欧美亚洲日本最大视频资源| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 午夜免费鲁丝| 国产又色又爽无遮挡免| 国产精品一区二区免费欧美 | 69av精品久久久久久 | 亚洲综合色网址| 午夜激情av网站| 午夜福利,免费看| 国产成人精品久久二区二区91| 国产一区二区在线观看av| 国精品久久久久久国模美| 丝瓜视频免费看黄片| 大陆偷拍与自拍| 黄片播放在线免费| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 日本精品一区二区三区蜜桃| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 一级毛片精品| 国产精品久久久人人做人人爽| 桃红色精品国产亚洲av| 日本av手机在线免费观看| 男人舔女人的私密视频| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 午夜免费鲁丝| 老汉色∧v一级毛片| 国产免费现黄频在线看| 女人精品久久久久毛片| 美女视频免费永久观看网站| 人人妻人人澡人人看| 97精品久久久久久久久久精品| 黄色视频,在线免费观看| 国产成+人综合+亚洲专区| 国产一区二区三区综合在线观看| 久久影院123| 91精品三级在线观看| 亚洲国产中文字幕在线视频| 国产欧美日韩一区二区三 | www日本在线高清视频| 在线观看免费视频网站a站| 男女国产视频网站| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 久久99一区二区三区| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 欧美一级毛片孕妇| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 精品久久久久久久毛片微露脸 | 黑人操中国人逼视频| 男人添女人高潮全过程视频| 精品久久久久久电影网| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 天天操日日干夜夜撸| 日本vs欧美在线观看视频| 婷婷色av中文字幕| 最近中文字幕2019免费版| 色综合欧美亚洲国产小说| 国产亚洲一区二区精品| 亚洲国产欧美一区二区综合| 脱女人内裤的视频| 欧美av亚洲av综合av国产av| 久久精品亚洲av国产电影网| 国产视频一区二区在线看| 美女高潮到喷水免费观看| svipshipincom国产片| 亚洲国产看品久久| 两个人看的免费小视频| 黄片小视频在线播放| 爱豆传媒免费全集在线观看| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 两人在一起打扑克的视频| 精品亚洲成国产av| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 日本91视频免费播放| 免费不卡黄色视频| 人妻 亚洲 视频| 亚洲国产中文字幕在线视频| 搡老岳熟女国产| 久久ye,这里只有精品| 美女午夜性视频免费| www.熟女人妻精品国产| a级片在线免费高清观看视频| 精品国产一区二区久久| 日韩欧美国产一区二区入口| 国产国语露脸激情在线看| 乱人伦中国视频| 午夜老司机福利片| 亚洲专区中文字幕在线| 日韩制服骚丝袜av| 自线自在国产av| 婷婷丁香在线五月| 久久久国产欧美日韩av| 国产成人欧美在线观看 | 永久免费av网站大全| 一区二区三区激情视频| 国产一区二区三区av在线| 成人国产一区最新在线观看| 色婷婷av一区二区三区视频| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 精品欧美一区二区三区在线| 99热全是精品| 操出白浆在线播放| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 高清av免费在线| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 成年女人毛片免费观看观看9 | 亚洲人成电影免费在线| 91精品伊人久久大香线蕉| 日韩视频一区二区在线观看| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 欧美激情高清一区二区三区| 老司机影院成人| 亚洲美女黄色视频免费看| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 天天操日日干夜夜撸| 动漫黄色视频在线观看| 国产精品成人在线| av天堂在线播放| 亚洲成国产人片在线观看| 麻豆乱淫一区二区| 女警被强在线播放| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 国产高清videossex| 久热这里只有精品99| 国产高清国产精品国产三级| 国产精品久久久人人做人人爽| 欧美少妇被猛烈插入视频| 大香蕉久久网| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 国产精品.久久久| 欧美乱码精品一区二区三区| 日韩大码丰满熟妇| av天堂在线播放| 一区二区av电影网| 丁香六月天网| 中文字幕最新亚洲高清| 日本黄色日本黄色录像| 国产老妇伦熟女老妇高清| 国产精品九九99| 曰老女人黄片| 一区在线观看完整版| 欧美+亚洲+日韩+国产| www.精华液| 国产野战对白在线观看| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 91成年电影在线观看| 亚洲av片天天在线观看| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 一二三四在线观看免费中文在| 99久久国产精品久久久| 久热这里只有精品99| 正在播放国产对白刺激| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 欧美日韩精品网址| 国产精品成人在线| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 十分钟在线观看高清视频www| a级片在线免费高清观看视频| 国产高清国产精品国产三级| 亚洲九九香蕉| 久久久久网色| 在线观看免费午夜福利视频| 在线观看www视频免费| 成年美女黄网站色视频大全免费| 老司机在亚洲福利影院| 欧美激情极品国产一区二区三区| 老司机在亚洲福利影院| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 久久久久久人人人人人| 日韩大码丰满熟妇| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 少妇人妻久久综合中文| 老熟女久久久| 嫁个100分男人电影在线观看| 在线观看www视频免费| 免费高清在线观看视频在线观看| 国产成+人综合+亚洲专区| 十八禁网站网址无遮挡| 国产区一区二久久| 十八禁高潮呻吟视频| 欧美精品一区二区大全| 欧美精品av麻豆av| tube8黄色片| 亚洲av日韩在线播放| 国产老妇伦熟女老妇高清| 考比视频在线观看| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区 | 91大片在线观看| 国产精品久久久av美女十八| 老司机午夜十八禁免费视频| 丝袜喷水一区| 亚洲欧洲日产国产| 另类亚洲欧美激情| 两个人看的免费小视频| 啦啦啦 在线观看视频| 久久国产亚洲av麻豆专区| 叶爱在线成人免费视频播放| 国产成+人综合+亚洲专区| 这个男人来自地球电影免费观看| 亚洲伊人色综图| 大陆偷拍与自拍| 国产精品国产三级国产专区5o| 国产97色在线日韩免费| a级片在线免费高清观看视频| 超碰成人久久| 免费在线观看黄色视频的| avwww免费| 99九九在线精品视频| 久久九九热精品免费| 日韩电影二区| 9191精品国产免费久久| 欧美成狂野欧美在线观看| 男人添女人高潮全过程视频| 亚洲精品久久午夜乱码| 久久免费观看电影| 一个人免费看片子| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 亚洲精品日韩在线中文字幕|