東道國政府治理、避免雙重征稅協(xié)定對(duì)中國OFDI的影響

陳偉光 鐘 快 郭 晴

(1.廣東外語外貿(mào)大學(xué)廣東國際戰(zhàn)略研究院，廣東 廣州 510420；2.廣東外語外貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院，廣東 廣州 510006)

一、引言

隨著對(duì)外開放的不斷深入，我國對(duì)外投資也不斷增加。由于地理位置接近，中國對(duì)區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系(簡稱RCEP)國家成為我國重要的對(duì)外投資國家。截至2018年12月，中國對(duì)RCEP成員國家投資為1546.02億美元，占中國對(duì)外投資總量的7.8%。與此同時(shí)，中國在RCEP國家的OFDI增速表現(xiàn)為波動(dòng)下降趨勢。2008年增速為56.6%，而到2018年增速則降為9.2%?！?018年度中國對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，2018年中國對(duì)RCEP的15個(gè)成員國家的直接投資主要流向新加坡、澳大利亞、印度尼西亞、馬來西亞、老撾、韓國等國家。

RCEP的目標(biāo)在于創(chuàng)建一個(gè)自由、便利以及相互競爭的投資環(huán)境，減少貿(mào)易壁壘，建立和完善投資環(huán)境，擴(kuò)大服務(wù)貿(mào)易。中國一直以來與RCEP國家交往密切，與大多數(shù)的RCEP國家簽訂了自由貿(mào)易協(xié)定。RCEP成員國之間實(shí)施零關(guān)稅比重平均高達(dá)86%左右，關(guān)稅一直是影響對(duì)外投資的重要因素之一，區(qū)域貿(mào)易協(xié)定成員國內(nèi)部關(guān)稅的下降，可以有效地促進(jìn)成員國之間的投資。RCEP的建成，對(duì)我國企業(yè)來說，一方面是機(jī)遇，另一方面也潛藏著多種風(fēng)險(xiǎn)。RCEP的成員國家，宗教信仰各不相同、政府更替時(shí)有發(fā)生、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差距懸殊等都影響著中國與RCEP成員國家的投資和貿(mào)易等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。中國的對(duì)外投資活動(dòng)會(huì)受到不同因素的影響，其中，東道國政府治理因素對(duì)我國對(duì)外直接投資(Outward Foreign Direct Investmen, 簡稱OFDI)影響深遠(yuǎn)，避免雙重征稅協(xié)定(Double Tax Treaty, 簡稱DTT)作為一國重要的法律制度，以國家的信譽(yù)為擔(dān)保，對(duì)中國OFDI活動(dòng)在風(fēng)險(xiǎn)防范及投資者的利益保護(hù)方面發(fā)揮著十分重要的作用。2019年11月4日，第三次區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定(RCEP)領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議在泰國舉行。在當(dāng)前貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的背景下，中日韓等國積極推動(dòng)RCEP于2020年如期簽署，這對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)一體化、維護(hù)多邊貿(mào)易體制具有重要意義，將有利于提振世界經(jīng)濟(jì)信心和投資者信心。在此背景下研究東道國政府治理、避免雙重征稅協(xié)定對(duì)中國OFDI的影響具有十分重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

二、文獻(xiàn)綜述

2019年底，由于印度單方面宣布基于目前的協(xié)定條款暫時(shí)不考慮加入RCEP，使得RCEP建成存在一定的變數(shù)。RCEP問題成為學(xué)界和政界廣泛關(guān)注的熱門話題。本文的主要研究目標(biāo)是以RCEP成員國為例，研究政府治理、避免雙重征稅協(xié)定對(duì)中國OFDI的影響，由此，本文從政府治理與對(duì)外投資、避免雙重征稅協(xié)定與對(duì)外投資兩個(gè)方向開展文獻(xiàn)綜述。

(一)政府治理與對(duì)外投資

目前學(xué)術(shù)界比較公認(rèn)的東道國政府治理水平指標(biāo)為世界銀行發(fā)布的全球治理指標(biāo)，主要包括腐敗控制、政府效能、政權(quán)穩(wěn)定、監(jiān)管質(zhì)量、法治水平、問責(zé)制等6個(gè)子項(xiàng)。

有學(xué)者認(rèn)為良好的東道國政府治理水平會(huì)吸引外國資本的進(jìn)入。Shah和Afrid(2016)發(fā)現(xiàn)政治穩(wěn)定和監(jiān)管質(zhì)量對(duì)FDI具有正向效應(yīng)，而腐敗盛行則阻礙了FDI的進(jìn)入[1]。冀相豹(2014)進(jìn)行了實(shí)證分析，認(rèn)為整體上我國的OFDI對(duì)制度因素有顯著的正向關(guān)系，且發(fā)現(xiàn)我國的OFDI與發(fā)達(dá)國家的制度質(zhì)量呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系，而我國的OFDI卻與發(fā)展中國家的制度因素呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系[2]。趙春明和呂洋(2011)運(yùn)用GFLS估計(jì)方法研究東盟國家，得出我國對(duì)東盟的直接投資主要以市場導(dǎo)向型為主，市場整體大小以及投資環(huán)境是否穩(wěn)定是決定我國對(duì)其投資的主要原因[3]。與此相反，也有學(xué)者認(rèn)為東道國良好的制度環(huán)境會(huì)阻礙外資的進(jìn)入。Buckley等(2007)分析了中國OFDI的重要決定因素，發(fā)現(xiàn)中國OFDI與東道國政治風(fēng)險(xiǎn)、文化接近程度和市場規(guī)模等指標(biāo)密切相關(guān)，偏好于投資高風(fēng)險(xiǎn)的國家和地區(qū)[4]。陳松和劉海云(2012)則發(fā)現(xiàn)中國對(duì)外直接投資更加偏好于治理水平較低的國家和地區(qū)[5]。李曉敏和李春梅(2017)從腐敗控制、政治風(fēng)險(xiǎn)和法治水平這三個(gè)維度出發(fā)來衡量制度質(zhì)量，基于“一帶一路”沿線樣本國家的面板數(shù)據(jù)研究，發(fā)現(xiàn)我國OFDI與東道國的制度質(zhì)量處于負(fù)相關(guān)的狀態(tài)，但是與東道國的市場大小和開放程度處于正相關(guān)的狀態(tài)[6]。

(二)避免雙重征稅與對(duì)外投資

關(guān)于避免雙重征稅協(xié)定對(duì)跨國公司投資的影響，相關(guān)經(jīng)驗(yàn)研究尚存在較大爭論。Blonigen和Davies(2004)運(yùn)用1966-1992年美國境內(nèi)和境外的OFDI數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證分析認(rèn)為，先前簽訂的DTT對(duì)OFDI促進(jìn)作用較強(qiáng)，而新簽的DTT則沒什么促進(jìn)效果[7]。Neumayer(2006)在研究中將發(fā)展中國家分為兩種不同收入的國家，選取了美國1970-2001年的OFDI數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)中等收入國家對(duì)DTT有一定的偏好，相反低收入國家對(duì)DTT沒有什么反應(yīng)[8]。對(duì)此Tobin和Ackerman(2011)發(fā)表了不同看法，他們利用137個(gè)國家1980-2003年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究，研究發(fā)現(xiàn)發(fā)展中國家簽訂的稅收協(xié)定數(shù)量越多，該國FDI凈流入量也就越多，但同時(shí)稅收協(xié)定數(shù)量的邊際效應(yīng)是遞減的[9]。楊柳和張友棠(2018)以“一帶一路”44個(gè)國家為樣本，使用系統(tǒng)GMM的實(shí)證方法，分析稅收對(duì)我國OFDI的影響，發(fā)現(xiàn)減少稅收所帶來的競爭力對(duì)我國OFDI有顯著的促進(jìn)作用[10]。潘春陽和袁從帥(2018)基于“一帶一路”沿線國家的數(shù)據(jù)研究得出實(shí)施稅收協(xié)定能夠提高我國對(duì)目標(biāo)國家的直接投資[11]。李濤和叢紅艷(2019)研究得出，避免雙重征稅協(xié)定會(huì)促使中國企業(yè)進(jìn)行跨國投資，同時(shí)得出發(fā)達(dá)國家對(duì)DTT比發(fā)展中國家要更為敏感[12]。

綜上所述，通過研究目前學(xué)者關(guān)于東道國政府治理對(duì)中國OFDI影響的文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有的文獻(xiàn)關(guān)于中國對(duì)外直接投資的研究較多集中于全球的研究或是“一帶一路”的研究，學(xué)者們通過實(shí)證分析為中國對(duì)外直接投資中政府治理的影響因素提供了重要的參考價(jià)值。但是基于RCEP國家進(jìn)行政府治理與直接投資研究的文獻(xiàn)比較少，在此基礎(chǔ)上把東道國政府治理和避免雙重征稅協(xié)定結(jié)合起來再依據(jù)三個(gè)不同收入等級(jí)進(jìn)行分組回歸的文獻(xiàn)就更少。

本文采用固定效應(yīng)模型的估計(jì)方法，從東道國政府治理和避免雙重征稅協(xié)定的角度出發(fā)，研究中國對(duì)RCEP國家直接投資的影響因素，目的是為我國企業(yè)在RCEP國家中進(jìn)行投資的因素考慮方面提供一些指導(dǎo)意見并提出相應(yīng)的對(duì)策與建議，減少中國海外企業(yè)在RCEP國家投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和利潤損失。

三、研究假設(shè)

(一)東道國政府治理水平對(duì)OFDI影響的假設(shè)

理論上來說，東道國的政府治理水平可以通過兩種方式來影響對(duì)外投資企業(yè)的選擇。一種方式，東道國政府治理水平是東道國市場環(huán)境的重要組成部分。市場規(guī)模、資源富裕度、行業(yè)發(fā)展的技術(shù)水平等就在一定程度上限定了OFDI企業(yè)的投資動(dòng)機(jī)，目標(biāo)國家的國內(nèi)企業(yè)和對(duì)外投資企業(yè)的發(fā)展都需要適當(dāng)?shù)氖袌霏h(huán)境才能成長發(fā)展。另一種方式，東道國政府治理水平可以直接影響企業(yè)優(yōu)勢的發(fā)揮，通過影響企業(yè)的投融資方式或者是進(jìn)入東道國的方式等影響企業(yè)的選擇和發(fā)展。OFDI企業(yè)想要發(fā)揮其在海外的核心競爭力就離不開適宜的東道國整體環(huán)境。

東道國的政府治理水平作為一國投資環(huán)境的重要組成部分，關(guān)系到跨國企業(yè)能否順利投資以及健康發(fā)展。東道國政府治理水平不僅影響OFDI企業(yè)所處的市場大環(huán)境，也影響企業(yè)優(yōu)勢的展現(xiàn)，同時(shí)對(duì)外投資企業(yè)對(duì)不同的東道國政府治理水平也存在不同的偏好。

目前學(xué)界對(duì)東道國政府治理水平與OFDI之間的關(guān)系暫時(shí)沒有明確定論。Shah和Afrid(2016)發(fā)現(xiàn)政治穩(wěn)定和監(jiān)管質(zhì)量對(duì)FDI具有正向效應(yīng)，而腐敗盛行則阻礙了FDI的進(jìn)入[1]。陳松和劉海云(2012)則發(fā)現(xiàn)我國OFDI更加偏好于治理水平比較低的國家和地區(qū)[5]。東道國整體的政府治理水平包含的因素多又復(fù)雜，各OFDI企業(yè)基于自己的投資目的對(duì)于RCEP國家的政府治理偏好存在明顯差異，因此，本文得出假設(shè)1：東道國整體政府治理水平與中國的OFDI不存在顯著相關(guān)性。

(二)避免雙重征稅協(xié)定(DTT)對(duì)OFDI影響的假設(shè)

為了更好地發(fā)展本國的經(jīng)濟(jì)，各國皆積極展開合作與目標(biāo)國家簽訂DTT，為建立和完善DTT體系提供了難得的好機(jī)遇。DTT不僅能夠較好地解決雙重征稅問題，同時(shí)也有利于雙方政府間的信息交流、互通有無、增強(qiáng)信任感，進(jìn)一步優(yōu)化投資環(huán)境，降低OFDI企業(yè)在目標(biāo)國家面臨的稅收風(fēng)險(xiǎn)。DTT促進(jìn)OFDI的主要路徑有：

1.從信號(hào)傳遞的角度考慮，DTT能夠向投資者傳遞積極的信號(hào)，增強(qiáng)投資者對(duì)東道國的歸屬感和安全感，同時(shí)這也是為了爭取資本市場對(duì)于東道國稅務(wù)環(huán)境方面的認(rèn)可度。兩個(gè)國家簽訂了協(xié)議，則表明這兩個(gè)國家之間是一種互利互惠的利益關(guān)系，官方的正式承諾相當(dāng)于給企業(yè)一針強(qiáng)心劑。

2.從減少運(yùn)營成本的角度考慮，因?yàn)镈TT能夠消除大多數(shù)現(xiàn)有的雙重征稅，打破壁壘之后，可以有效降低企業(yè)的成本和提升收益率，增加?xùn)|道國對(duì)于OFDI企業(yè)的吸引力；同時(shí)也能給企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)相對(duì)公平的競爭環(huán)境，有東道國的國家信譽(yù)作為擔(dān)保，為企業(yè)提供優(yōu)惠保證。

3.從談判機(jī)制的角度考慮，DTT為維護(hù)企業(yè)的合法權(quán)益提供了便利。畢竟簽訂避免雙重征稅協(xié)定的初衷是為了不再重復(fù)征稅，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。兩國在協(xié)定的簽訂過程中會(huì)相互磨合，各國都會(huì)基于本國的國情進(jìn)行認(rèn)真的分析和思考，盡量提出讓雙方都滿意的合約，當(dāng)企業(yè)的利益受到損害之后，OFDI企業(yè)就可以依據(jù)協(xié)定爭取自己的合法權(quán)益。

DTT能夠影響OFDI企業(yè)投資與經(jīng)營時(shí)的決策，能合理解決雙重征稅的問題。DTT的簽訂，有利于增進(jìn)政府間的相互信任和信息交流與合作，有利于優(yōu)化東道國的稅收環(huán)境水平。避免雙重征稅協(xié)定設(shè)立的最初目的是創(chuàng)造更好的投資環(huán)境、改善兩國的投資關(guān)系以及增加投資者的信心，因此，得出假設(shè)2：避免雙重征稅協(xié)定與中國OFDI存在顯著正相關(guān)?；谝陨霞僭O(shè)分析，本文后續(xù)將采用面板數(shù)據(jù)來驗(yàn)證以上假設(shè)。

四、研究設(shè)計(jì)與模型構(gòu)建

(一)變量選取

1.被解釋變量

中國對(duì)外直接投資(lnofdi)：文中采用OFDI存量的自然對(duì)數(shù)，選取存量而不選擇流量的原因是流量有負(fù)數(shù)無法取對(duì)數(shù)，且存量也比較穩(wěn)定，便于研究。相比流量而言，存量的數(shù)值能更有效地衡量對(duì)外直接投資的長期影響。OFDI存量數(shù)據(jù)來自歷年的《中國對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》。

2.解釋變量

東道國政府治理綜合指標(biāo)(wgi)：這一指標(biāo)為世界銀行全球治理指標(biāo)的6個(gè)子項(xiàng)(分別為腐敗控制、政府效能、政權(quán)穩(wěn)定、監(jiān)管質(zhì)量、法治水平、言語權(quán)和問責(zé)制)的平均值，且較低的數(shù)值表示較差的東道國政府治理水平，較高的數(shù)值表示較好的東道國政府治理水平。這個(gè)指標(biāo)來自世界銀行的全球治理指標(biāo)數(shù)據(jù)庫，該數(shù)據(jù)庫自1996年開始建立，目前已經(jīng)更新到2018年。

避免雙重征稅協(xié)定(dtty)：采用DTT開始生效后的存續(xù)年份，數(shù)據(jù)整理自中國國家稅務(wù)總局。dtty從協(xié)定生效的當(dāng)年開始計(jì)算，協(xié)定的修訂視為延續(xù)，若協(xié)定失效則取值為0。dtty反映了DTT對(duì)OFDI長期效用的變化趨勢，數(shù)值為正即表明在DTT的存續(xù)期間對(duì)OFDI的促進(jìn)作用會(huì)逐年增強(qiáng)。

3.控制變量

市場規(guī)模(lngdp)：選用東道國國內(nèi)生產(chǎn)總值的自然對(duì)數(shù)，取對(duì)數(shù)也是為了消除異方差的影響，數(shù)據(jù)來自世界銀行數(shù)據(jù)庫，用來衡量東道國的市場規(guī)模，反映一定時(shí)期內(nèi)東道國市場可以吸納的容量，單位為(現(xiàn)價(jià))美元。

經(jīng)濟(jì)增長速度(gdpg)：本文用東道國國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長率來代表東道國的經(jīng)濟(jì)增長率，經(jīng)濟(jì)增長速度越高就意味著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越快，數(shù)據(jù)來自世界銀行數(shù)據(jù)庫，單位為百分比。

貿(mào)易親密度(lntrade)：投資母國與東道國之間的年度進(jìn)出口貿(mào)易總量的自然對(duì)數(shù)，數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計(jì)局，這一指標(biāo)是用來衡量母國與東道國之間商業(yè)交往的緊密程度，通常頻繁的雙邊貿(mào)易有利于OFDI的開展。

外資開放度(fdiopen)：本文用外國直接投資凈流入占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例代表東道國的外資開放度，數(shù)據(jù)來自國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)庫。外資開放度越高，表明對(duì)外資的歡迎程度也就越高，同時(shí)也具備吸引外資方面的優(yōu)惠政策。

貿(mào)易開放度(tradeopen)：由東道國的年進(jìn)出口總額除以東道國GDP計(jì)算而來，數(shù)據(jù)來自世界銀行數(shù)據(jù)庫。貿(mào)易開放度用來度量整體上東道國的對(duì)外開放程度。

通貨膨脹率(inflation)：按消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)衡量的通貨膨脹率(年通脹率)，數(shù)據(jù)來自世界銀行數(shù)據(jù)庫。東道國的通貨膨脹，一方面可能會(huì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定程度，增加投資風(fēng)險(xiǎn)(岳咬興和范濤，2014)[13]；另一方面高的通脹也容易造成直接投資的固定資產(chǎn)產(chǎn)生溢價(jià)，可能會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)效益的膨脹效應(yīng)而吸引更多投資。

(二)描述性統(tǒng)計(jì)

樣本選取的是RCEP中的15個(gè)國家，分別為東盟十國(印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、新加坡、泰國、文萊、越南、老撾、緬甸、柬埔寨)，加上日本、韓國、澳大利亞、新西蘭、印度5個(gè)國家。時(shí)間選取自2007年到2018年，共計(jì)12年。各變量的統(tǒng)計(jì)描述見表1。

表1 各變量的描述性統(tǒng)計(jì)

(三)構(gòu)建模型

本文旨在研究政府治理和避免雙重征稅協(xié)定對(duì)我國OFDI的影響。面板估計(jì)模型設(shè)定如下：

lnofdiit=β0+β1wgiit+β2dttyit+β3wgidttyit+β4Xit+εit

(1)

其中β0是常數(shù)項(xiàng)，t為年份，i為中國企業(yè)OFDI投向的國家，即東道國。本文被解釋變量為中國對(duì)外直接投資存量(lnofdiit)，解釋變量為政府治理(wgiit)、避免雙重征稅協(xié)定(dttyit)以及它們的交互項(xiàng)(wgidttyit)，Xit為控制變量包括市場規(guī)模(lngdpit)、經(jīng)濟(jì)增長速度(gdpgit)、兩國貿(mào)易親密度(lntradeit)、外資開放度(fdiopenit)、貿(mào)易開放度(tradeopenit)和東道國的通貨膨脹率(inflationit)。

五、研究結(jié)果與分析

(一)基準(zhǔn)估計(jì)結(jié)果

關(guān)于面板模型的選取問題，本文經(jīng)過F檢驗(yàn)、Hausman檢驗(yàn)，結(jié)果表明固定效應(yīng)模型優(yōu)于隨機(jī)效應(yīng)模型和混合效應(yīng)模型。表2給出了相應(yīng)模型的結(jié)果。

表2 固定效應(yīng)模型估計(jì)結(jié)果

模型(1)僅僅包含控制變量，從回歸結(jié)果來看東道國的市場規(guī)模、貿(mào)易親密度顯著為正，表明在針對(duì)RCEP國家進(jìn)行投資的時(shí)候，我國的OFDI偏向于對(duì)市場規(guī)模較大以及兩國間的貿(mào)易親密度高的國家進(jìn)行投資。

模型(2)在模型(1)的基礎(chǔ)上加入了wgi，wgi整體上并不顯著，但是仍然與OFDI呈現(xiàn)出正向的關(guān)系。不顯著的原因可能是東道國政府治理的綜合指標(biāo)中包含的因素過多，在不同的情形下，各細(xì)分指標(biāo)的顯著性各不相同。

模型(3)在模型(1)的基礎(chǔ)上加入了dtty，dtty顯著為正，這說明隨著DTT生效年份的增加，DTT對(duì)OFDI的促進(jìn)作用也在逐年增強(qiáng)。

模型(4)在模型(1)的基礎(chǔ)上加入wgi、dtty和 wgidtty?；貧w結(jié)果表明只有dtty是顯著正相關(guān)而wgi是正相關(guān)但并不顯著。

接下來主要是研究在不同收入等級(jí)的國家之間東道國政府治理的綜合指標(biāo)和DTT對(duì)我國OFDI的影響，具體結(jié)果見表3。

表3 不同收入等級(jí)下固定效應(yīng)模型估計(jì)結(jié)果

關(guān)于解釋變量wgi的分析。我國的OFDI整體上對(duì)東道國政府治理水平并不顯著，這是因?yàn)闁|道國政府治理水平有幾個(gè)不同的維度，中國OFDI企業(yè)在對(duì)RCEP國家進(jìn)行投資時(shí)側(cè)重的維度不同那么投資的重點(diǎn)也就存在相應(yīng)的差異。從wgi回歸的結(jié)果來看，其在不同收入水平下回歸有一定的差異。在高等收入國家和中低等收入國家的回歸系數(shù)為正，而在中高等收入國家的回歸系數(shù)為負(fù)。一般來說，在政府治理水平比較差的國家其wgi與我國OFDI呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。在針對(duì)RCEP國家的研究中發(fā)現(xiàn)在政府治理水平中等的國家出現(xiàn)wgi是負(fù)相關(guān)，而政府治理水平較高和較差的國家wgi仍和我國OFDI是正向關(guān)系?？赡艿脑蚴钦卫硭街械鹊膰业乩砦恢幂^為優(yōu)越、經(jīng)商環(huán)境良好、政府給予外資方面有優(yōu)惠的政策以及重視基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，所以在對(duì)其進(jìn)行投資時(shí)，企業(yè)對(duì)于東道國政府治理水平的考慮因素相對(duì)來說會(huì)弱化，甚至出現(xiàn)負(fù)相關(guān)，同時(shí)也說明其外部環(huán)境的改善比如DTT的進(jìn)一步完善，會(huì)改善wgi局部環(huán)境進(jìn)而完善東道國整體的政府治理水平，也可以更大程度地促進(jìn)我國的OFDI。綜上，wgi整體上對(duì)我國的OFDI促進(jìn)作用不顯著，同時(shí)中等收入國家的政府治理水平對(duì)OFDI的促進(jìn)作用的上升空間較大。

關(guān)于另一解釋變量dtty的分析。dtty在高等收入國家、中高等收入國家以及中低等收入國家均是顯著為正，其中在中高等收入國家組中的回歸系數(shù)最高，同樣也高于全樣本回歸下的dtty的系數(shù)。說明DTT在中高等收入國家組中的促進(jìn)作用更好，DTT可以通過改善OFDI企業(yè)在東道國面臨的稅務(wù)環(huán)境，為締約國提供一個(gè)制度環(huán)境改善的積極信號(hào)，配合中高等收入國家的東道國政府治理水平，促進(jìn)我國OFDI的進(jìn)一步發(fā)展。在中低等收入國家組中，東道國整體的政府治理水平比較低，OFDI企業(yè)整體上面臨更多的東道國制度風(fēng)險(xiǎn)，所以dtty的系數(shù)也是最低。綜上，DTT整體上能夠促進(jìn)我國的對(duì)外直接投資，并且該協(xié)定在東道國政府治理水平中等的國家對(duì)我國OFDI的促進(jìn)效應(yīng)更好。

在高等收入國家和中高等收入國家組的回歸中，雙邊的貿(mào)易親密度對(duì)我國OFDI有顯著的正向作用，說明在對(duì)這兩類國家進(jìn)行投資的同時(shí)也應(yīng)該進(jìn)一步擴(kuò)大雙邊的貿(mào)易，貿(mào)易和投資在一定程度上相輔相成；而在中低等收入國家組中則是東道國的市場規(guī)模對(duì)我國OFDI企業(yè)的促進(jìn)作用顯著，說明在對(duì)政府治理水平較差國家進(jìn)行投資時(shí)其市場規(guī)模的大小是主要的考慮因素。

(二)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了增加模型的可信度，引入中國對(duì)外直接投資存量滯后一階的數(shù)據(jù)作為解釋變量進(jìn)行回歸，模型的數(shù)據(jù)由靜態(tài)面板變?yōu)閯?dòng)態(tài)面板。新引入的解釋變量lnofdit-1系數(shù)在1%的顯著性水平上為正，這說明中國對(duì)外直接投資確實(shí)有動(dòng)態(tài)的連續(xù)性，同時(shí)也說明了引入這一滯后項(xiàng)比較合理?？梢缘贸?，在東道國的早期投資會(huì)促使企業(yè)進(jìn)一步對(duì)東道國進(jìn)行加投。表4中模型4的回歸結(jié)果與前面的回歸不無一致，東道國政府治理水平對(duì)我國OFDI沒有顯著的偏好，避免雙重征稅對(duì)我國的OFDI促進(jìn)作用明顯。這一動(dòng)態(tài)回歸，仍然說明前文的基準(zhǔn)回歸是穩(wěn)健和可靠的。

表4 動(dòng)態(tài)固定效應(yīng)模型

(三)內(nèi)生性檢驗(yàn)

關(guān)于模型設(shè)定中的內(nèi)生性問題，變量的內(nèi)生性會(huì)導(dǎo)致模型結(jié)果出現(xiàn)偏誤，較多的原因是解釋變量與被解釋變量之間出現(xiàn)雙向因果關(guān)系。一方面，對(duì)外直接投資存量增加，為了更好地保護(hù)本國的投資企業(yè)、解決有可能的稅務(wù)糾紛，兩個(gè)國家之間會(huì)自發(fā)的簽訂DTT來完善本國的稅收制度。另一方面，避免雙重征稅協(xié)定的生效將會(huì)促進(jìn)外商投資存量的進(jìn)一步增長。協(xié)定的生效可以改善東道國的稅務(wù)環(huán)境，為企業(yè)提供保障以及緩解環(huán)境帶來的不確定性，更重要的是可以作為一個(gè)積極的信號(hào)吸引更多的外商投資。

為了解決本文的內(nèi)生性問題，采用一階差分GMM進(jìn)行回歸。關(guān)于模型篩選和系數(shù)的統(tǒng)計(jì)推斷問題，Arellano和Bond(1991)建議采用兩階段估計(jì)給出的Sargan統(tǒng)計(jì)量進(jìn)行模型篩選，采用一階段估計(jì)結(jié)果進(jìn)行回歸系數(shù)顯著性的統(tǒng)計(jì)推斷[14]。

模型(1)為估計(jì)模型一步法差分GMM，回歸結(jié)果說明了該模型滿足擾動(dòng)項(xiàng)無自相關(guān)的條件。Sargan檢驗(yàn)的P值為0.255，即所有工具變量的選擇是合理的，模型設(shè)定也合理。

模型(2)是考慮到OFDI的動(dòng)態(tài)內(nèi)涵，在模型(1)的基礎(chǔ)上，在差分模型中引入各控制變量的滯后一期。因?yàn)镺FDI企業(yè)在對(duì)外投資時(shí)不僅僅需要考慮各個(gè)因素的當(dāng)期值，也要考慮其過往的數(shù)據(jù)，繼而才能對(duì)OFDI行為做出比較合理的估計(jì)與預(yù)判。

從表5可以看出，各個(gè)相應(yīng)的檢驗(yàn)都已通過。實(shí)證結(jié)果表明，系數(shù)符號(hào)和顯著性與前文的回歸結(jié)果一致，本文的內(nèi)生性問題也基本得到解決，可以認(rèn)為前面的回歸估計(jì)是穩(wěn)健的。

表5 一階差分GMM模型

六、研究結(jié)論與政策建議

(一)研究結(jié)論

本文基于面板回歸模型，采用中國與RCEP成員國的相關(guān)數(shù)據(jù)，研究了東道國政府治理、避免雙重征稅協(xié)定對(duì)中國OFDI的影響，基于以上分析，本文得出以下研究結(jié)論：

1.RCEP國家政府治理水平與中國對(duì)外直接投資(OFDI)并不存在顯著相關(guān)性

在整體回歸中，東道國政府治理指標(biāo)對(duì)OFDI處于不顯著的狀態(tài)；在不同收入水平國家組的回歸中，東道國政府治理指標(biāo)在高等收入和中低等收入國家組中正相關(guān)不顯著，在中高等收入國家組中負(fù)相關(guān)不顯著。與前文的分析相同，我國OFDI對(duì)東道國政府治理的整體偏好復(fù)雜，不存在顯著的偏好，假設(shè)1得到驗(yàn)證。RCEP國家整體經(jīng)濟(jì)水平不一、資源稟賦又各異，各國的政府治理水平也不盡相同，因此我國對(duì)外投資(OFDI)與RCEP國家的政府治理水平不存在顯著的正相關(guān)。

2.避免雙重征稅協(xié)定(DTT)可以有效地促進(jìn)中國對(duì)RCEP國家進(jìn)行直接投資

不論是在整體回歸還是不同收入等級(jí)的國家組中進(jìn)行回歸，DTT對(duì)中國OFDI都是顯著的，假設(shè)2得到驗(yàn)證，其中在中高等收入國家組中避免雙重征稅協(xié)定對(duì)我國OFDI的促進(jìn)最大。在中高等收入國家組中，DTT可以修復(fù)一部分東道國政府治理機(jī)制的缺陷，給予企業(yè)正面且積極的信號(hào)，因此促進(jìn)作用最大。我國OFDI企業(yè)更愿意與已經(jīng)和我國簽訂DTT的RCEP國家投資，這樣可以有效降低在投資時(shí)所需要面臨的東道國稅收制度風(fēng)險(xiǎn)。從國家層面說，DTT可以作為一種解決稅務(wù)爭端的有效手段；從企業(yè)層面來說，在諸多不確定因素中，可以減少企業(yè)未知的損失。

(二)政策建議

1.增加與RCEP國家避免雙重征稅協(xié)定的簽訂或續(xù)訂數(shù)量。中國應(yīng)該展開全方位的外交活動(dòng)，加緊完善與RCEP國家(特別是RCEP國家中的中高等收入國家)的避免雙重征稅協(xié)定，提高質(zhì)量，調(diào)動(dòng)多方力量，全力推動(dòng)雙方協(xié)定的完善以及簽約。同時(shí)基于DTT的作用，應(yīng)當(dāng)樹立雙邊緊密聯(lián)系對(duì)于雙邊投資重要性的理念。與東道國簽訂DTT的同時(shí)還應(yīng)該推進(jìn)投資自由化、貿(mào)易自由化、金融自由化等角度的各類多邊協(xié)定，這有利于降低跨國企業(yè)直接投資的風(fēng)險(xiǎn)。兩個(gè)政府之間的友好關(guān)系是兩國企業(yè)正常交往的基石，因此，政府之間需要加強(qiáng)溝通交流，增進(jìn)互助水平，爭取建立以及完善更多對(duì)雙方共同發(fā)展都有利的友好條約。

2.采取相關(guān)措施提升貿(mào)易便利化水平。從實(shí)證結(jié)果可以得出促進(jìn)雙方的貿(mào)易水平，增強(qiáng)商貿(mào)聯(lián)系，非常有利于我國OFDI的發(fā)展。政府除了應(yīng)該努力支持企業(yè)走出去，還應(yīng)該基于國情需要為企業(yè)提供一個(gè)較為寬松和便利的商貿(mào)環(huán)境，包括但不限于：簡化結(jié)算支付手續(xù)、對(duì)保護(hù)產(chǎn)業(yè)實(shí)行免息免稅等。無論是對(duì)高收入國家、中高收入國家還是中低收入國家，增大投資母國和東道國之間的雙邊貿(mào)易額對(duì)中國OFDI均可起到正向的促進(jìn)作用。因此，在當(dāng)前我國對(duì)RCEP國家的投資處于暫不成熟的階段，雙邊貿(mào)易的進(jìn)一步發(fā)展就顯得尤為重要。

3.在投資初期企業(yè)應(yīng)對(duì)東道國開展大量前期調(diào)研。OFDI企業(yè)應(yīng)當(dāng)關(guān)注不同政府治理水平可能會(huì)給自己帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)或者潛在收益，在進(jìn)行投資前就要深入了解東道國的政府治理水平如何、是否簽訂DTT、BIT等正式和非正式制度，特別是政府治理水平一般的國家，避免雙重征稅協(xié)定可以在一定程度上彌補(bǔ)東道國的制度缺陷，減少無謂的投資犧牲。加強(qiáng)對(duì)當(dāng)?shù)卣h(huán)境的評(píng)估，在海外投資時(shí)切莫大意。認(rèn)真細(xì)致做好調(diào)研工作，對(duì)東道國政府治理環(huán)境做到了然于胸，同時(shí)做好應(yīng)急預(yù)案。