中國式投資陷阱

朱振鑫 張明照 楊芹芹

巴菲特有句名言：“投資的第一原則是永遠不要虧錢，第二條原則是永遠不要忘記第一條規(guī)則?！蓖顿Y者的每一分錢都來之不易，防范風險永遠比博取收益更重要。

對于機構投資者來說，經(jīng)過長期的實踐檢驗，形成了投資范圍和倉位的嚴格限定。比如，很多銀行在投資債券的時候，只能投AA級以上債券；保險投資單一股票不能超過總資產的5%；又比如公募基金投資同一公司發(fā)行的證券合計不得超過產品凈資產的10%等。這些風控措施讓機構一般不至于血本無歸。但對于個人投資者來說，投資知識不完善，缺乏投資紀律，很容易把雞蛋壓在一個籃子里，最后竹籃打水一場空。

2019年我們跟蹤分析了大量案例，為大家梳理出幾種比較有代表性的投資陷阱，總結分析它們爆雷的邏輯及共性，幫助大家揭開投資陷阱的面紗。

P2P投資陷阱

P2P互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺，自誕生以來，由于一直沒有被納入到現(xiàn)有的監(jiān)管體系中，行業(yè)里亂象紛呈。主要是很多騙子以平臺高收益為誘餌，虛構項目信息，設立資金池，借新還舊。從激進經(jīng)營爆雷到直接詐騙跑路的事件比比皆是，e租寶、鑫利源、校園貸、月光寶盒等曾經(jīng)炒得火熱的機構生存一兩年就紛紛跑路停業(yè)。其中的投資陷阱主要分為以下這幾種：

第一種投資陷阱是平臺自融自保。自融是平臺發(fā)標為自身融資，自保是平臺為投資人提供本息保障。比如快鹿系就曾用自己的影視公司，走自己的通道公司，靠自己的擔保公司，用自家的P2P平臺，最終投向了自家的《葉問3》。

第二種投資陷阱是借新還舊。這種騙局是典型的龐氏騙局，主要是通過借新還舊，償還高額利息，一旦新增資金放緩或者停止進入時，整個體系就會崩盤。大部分P2P問題平臺都有龐氏騙局的影子，如善林金融、中融民信、錢寶網(wǎng)、唐小僧等。其中唐小僧作為業(yè)內著名的四大高返利平臺，主要通過虛設債權、虛構借款人信息、虛假宣傳的手段，以5%～24%的年化收益，向高達277萬名投資人募集資金，入金總額160.45億元，其中116.04億元用于兌付早期投資者本息，造成最后11萬名投資者高達50.4億元損失。

第三種投資陷阱是違規(guī)進行線下銷售。根據(jù)《網(wǎng)絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦法》的規(guī)定，P2P這種形式的產品不允許通過線下門店開展推介、銷售業(yè)務，僅能在互聯(lián)網(wǎng)、固定電話、移動電話以及其他電子渠道上進行銷售。但實際上有很多P2P平臺另設公司，然后打著融資撮合中介的名義，將線下募集的資金“推介”給自己的P2P平臺，進行變相的線下銷售。比如，有180億元待付，曾經(jīng)堅持不回應、不兌付、不清盤的信和大金融。

第四種投資陷阱是向關聯(lián)方輸送利益。P2P行業(yè)由于長期沒有監(jiān)管，雖然有所謂的借款人信息披露，但基本都形同虛設，通過皮包公司轉移資金的現(xiàn)象非常普遍。如果資金流入到屬于實控人自己的公司，就構成了自融，但如果流入到其他相關方的公司，就變成了和關聯(lián)方的利益輸送。

愛投資在長期的運營中就存在給關聯(lián)方進行利益輸送的行為。平臺借款大戶大多都是關聯(lián)方，其中有一家名為南華深科的公司借款在2億元左右，其實控人恰好是愛投資的B輪投資領投方恒潤華創(chuàng)的實控人，其在愛投資中持股比例為6.25%。當代系在愛投資平臺借款在2.5億元左右，而愛投資實控人趙春霞曾當選當代系旗下ST廈華非獨立董事，ST廈華和愛投資的擔保機構微弘商業(yè)保理是同一實控人。

信托投資陷阱

信托產品是一種基于信任而建立的財產代管制度，“受人之托，代人理財”。被委托的可以是資金、房產等各類資產，投資方向則更加寬泛，除了傳統(tǒng)的貸款、證券等，甚至還可以是文玩字畫。不過由于信托牌照在經(jīng)歷整治后僅剩下68張，為了保住牌照，行業(yè)內逐漸形成了剛兌的慣例。

第一種投資陷阱是假借信托之名詐騙。比如華宸信托某員工捏造虛假信托轉讓項目，聲稱原項目投資者急需用錢，需要折價轉讓手中的信托項目，為了避免轉讓麻煩，需要直接將錢款打入原投資者賬戶。自2012年起騙取22人資金接近8 000萬元，華宸信托后續(xù)賠付了超千萬元。

第二種投資陷阱是為關聯(lián)方大肆融資。信托并沒有自融的說法，在給關聯(lián)方融資的行為中，主要有兩種方式，一是給深度關聯(lián)方融資，二是給自己體系內融資。這些雖都不是違法行為，但會產生很強的道德風險。比如四川信托發(fā)行的“博邦”系列集合資金信托計劃成立于2017年3、4月，存續(xù)期為1年，預期收益率6.4%，共募集資金28億元，投資范圍為受讓國之杰持有的安信信托股票收益權。2018年業(yè)績大幅虧損，“博邦”系列1年期滿后，17只產品全部展期。

這是典型的深度關聯(lián)案例。國之杰與四川信托存在交叉持股的現(xiàn)象，國之杰通過宏達股份間接持有四川信托0.06%的股份，四川信托通過上海國正投資間接持有國之杰8.9%的股份，足以說明四川信托為何為安信信托連發(fā)了17只信托產品提供融資，結果安信信托超百億元產品逾期外加投資印紀傳媒失敗，產品出現(xiàn)逾期風險。

第三種投資陷阱是為單家公司大量融資。這種陷阱分為三種情況：一是單只產品規(guī)模過大；二是一個信托公司發(fā)行多只信托給同一家公司融資，結果總規(guī)模過大的情況；三是多只信托給一家公司融資，結果導致規(guī)模過大的情況。

第一種情況發(fā)生的概率很小，也不會有信托公司發(fā)一只規(guī)模很大的產品給其他公司融資。一旦多家信托公司給同一家看似實力雄厚的企業(yè)都發(fā)了產品，就會造成公司知情而信托公司不知情的局面。如若這家企業(yè)惡意騙貸或者經(jīng)營不善出現(xiàn)風險，這些信托產品都會面臨逾期的風險。比如，去年7月凱迪生態(tài)披露的逾期債務涉及國元信托、浙金信托、湖南信托等多家信托公司的27筆信托貸款，單個信托融資規(guī)模一兩個億，最大的一個是至信266號的9.3億元，合計總規(guī)模高達31.8億元。

第四種投資陷阱是名股實債，指信托公司名義上購買的是公司股權，但實際上以股份回購協(xié)議的名義約定在未來的某一天，公司需要溢價回購股份，溢價的這部分就是投資的收益率。因此任何在某一時點，附帶溢價回購股份的協(xié)議都是名股實債，名為股權，實際上是信托借給公司的一筆債權。一般典型的名股實債的債權會得到法院的支持，但一旦因為協(xié)議設計不合理，法院極有可能在最終判定中認定信托的股權投資性質，最終面臨投資完全損失的境地。

理財飛單陷阱

飛單，其實就是業(yè)務員拿著自己公司的工資，替其他公司賣產品的行為。這些產品的“好壞”不一，但業(yè)務員可以從中獲得遠高于自己公司產品的提成。近些年這一定義又有所擴大，業(yè)務員售賣虛假不存在產品的行為也算是飛單。據(jù)相關統(tǒng)計，在銀行業(yè)內，售賣其他公司理財產品的飛單僅占27.4%，而售賣虛假不存在產品的案例高達72.6%。

在飛單歷史上，平安的金賽銀事件算是比較典型的案例。金賽銀作為深圳的一家私募基金管理公司，2015年爆雷的資產總額接近60億元，其負責人王維奇跑路，客戶的幾十億元資金無處追討，無處申訴。而平安人壽被爆由其業(yè)務員向客戶兜售的巨額金賽銀理財產品無法兌付。通過高檔豪華會所裝門面、拉攏政府官員打著政府項目的旗號推銷、打平安保險擔保的幌子、宣傳公司掛牌上海股交中心等方式，金賽銀公司吸引了大量投資者購買其理財產品，但這些錢實則進入了王維奇的個人私戶。

這一事件的背后，存在著一條“有毒資產”轉嫁鏈條：信托公司把信托貸款、債權等問題產品轉給第三方私募接盤；私募公司金賽銀通過動員平安員工“接飛單”等方式，打通了平安集團的銷售渠道，募得巨額資金，最終挪作它用，導致原本就存在問題的資產鏈條斷裂。

海外購房陷阱

對于海外購房的投資者來說，無非兩種用途，一是用于投資，豐富資產配置；二是實際使用，不論是為子女留學、移民還是度假使用。據(jù)統(tǒng)計，所有的海外置業(yè)者中大約有75%的人是考慮投資的因素，56.1%的人考慮子女教育的因素，42.2%的人考慮移民的因素，而居住目的和醫(yī)療衛(wèi)生分別占37.6%和7.6%。

海外購房中的第一類陷阱是純粹的詐騙。這里面的案例最著名的就是Bar Works公司出售的“工位”，它以15萬～30萬元的價格出售工位，承諾投資者12.5%的投資回報，滿1年還可以再將工位以125%的價格進行回售。什么樣的房產投資可以做到1年期37.5%的投資收益？最后這些“工位”被證明是一個純粹的騙局。

第二類陷阱則是房產產權不合規(guī)。各個國家有不同的法律法規(guī)，對于房地產開發(fā)這種關乎到國計民生的行業(yè)更是如此。很多人利用國內投資者對國外法律法規(guī)的不熟悉，大肆出售一些不符合當?shù)胤煞ㄒ?guī)，甚至沒法轉手的房子。以泰國房地產為例，除了一些特殊的土地之外，外國人購買公寓只能購買一棟樓其中的49%并擁有永久產權，其余51%必須由泰國人持有。但其實很多地方這51%是沒有人買的，房地產商就會把這些房子包裝成90年期限的房子賣給國內投資者，但其實這只是一份長達90年的租賃合同而已。

第三類陷阱是房產質量差或者價格虛高。比如2008年金融危機后，底特律樓市崩盤，上海某家公司就在國內兜售“5萬美元”的美國別墅。但實際上這些別墅不僅不值5萬美元，每年還要繳納稅費、管理費等。

第四類陷阱是房地產購買以及持有的相關費用非常高。海外購房在中介環(huán)節(jié)的費用以及后續(xù)昂貴的維修維護成本，都會壓縮投資者的利潤空間。國外在維護過程中與房產有關的稅費主要有房產稅、維修費、律師費、保險費、管理費等眾多費用，更不用說很多國家甚至有專門針對外國人的額外稅費。尤其是房屋維修費用，中介作為傭金獲取方并沒有動力告知投資者完全的購房信息。投資者如果不問，中介甚至可能會一筆帶過，這就導致很多中國投資者在買入之后才發(fā)現(xiàn)還需要支付一筆不小的費用。

以北京西城晶華和紐約曼哈頓兩套1 000萬元的房子為例。不算稅費，西城晶華該套房屋每平方米價格15.97萬元，曼哈頓的房屋每平方米價格為14.3萬元，兩套房屋每平米價格差異1.67萬元?？此泼绹康禺a投資有利可圖，但如果把稅費計入價格，西城晶華每平米17.13萬元，曼哈頓每平米16.59萬元，二者相差無幾。

第五類陷阱是房產所在國的匯率問題。如果單說房地產的歷史收益率，我們把所有國家的房地產放到美元的維度來進行比較。國內房地產過去10年總收益率67%，人民幣自從2005年以來直到2015年10年間都是處于升值通道，即使經(jīng)過了5年貶值，到了今天兌美元的匯率一共才貶值了2.4%。而最近被爆炒的東南亞國家呢？印度盧比10年間貶值幅度高達89%，匯率跌了快一半。實際上匯率的變動是世界上最難預測的問題之一，任何所謂對沖人民幣貶值的話術，都只是銷售中介為了賣房給投資者設下的陷阱罷了。

期貨交易所陷阱

交易所投資陷阱通常有一定的實物和商品，但是會通過控制操控平臺價格，將某些業(yè)務包裝成理財產品向社會公眾出售來非法吸納資金，并承諾較高的固定年化收益率。

事實上，在中國境內，只有上海證券交易所、深圳證券交易所、全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)、大連期貨交易所、鄭州期貨交易所、上海期貨交易所、中國金融期貨交易所、上海黃金交易所這8家交易所是國務院和證監(jiān)會批準成立的正規(guī)交易所，其他則均為地方政府或者商務部此前批準的交易所。而現(xiàn)在，一些野雞交易所卻像雨后春筍一樣冒出來，宣稱能短期獲得超高回報，實則旨在吞噬投資人的財富。

在交易所非法集資案件中，涉案規(guī)模和影響最大的是昆明泛亞有色金屬交易所。昆明泛亞通過金屬現(xiàn)貨投資和貿易平臺，自買自賣，操控平臺價格，維持泛亞的價格比現(xiàn)貨市場價高25%～30%，每年上漲約20%，制造交易火爆的假象，然后借此包裝所謂“日金寶”等誘人的高收益產品。但實際上每年漲價20%只是為了讓泛亞的價格永遠高于現(xiàn)貨市場價格，因此也永遠不會有真正的買方，并沒有帶來實際增量資金。而交貨商也因此不需補交保證金，投資者年化13.5%的日金寶理財收益，都是自己的本金或者新增投資者的本金。

當新增資金放緩或者停止進入時，整個體系就會崩盤，投資者基本血本無歸。泛亞模式就是利用新投資人的錢來向老投資者支付委托日金費和短期回報，制造賺錢的假象進而騙取更多的投資。2015年12月，昆明泛亞兌付危機爆發(fā)，涉及28個省份的22萬人，非法集資金額總計超過430億元，上千名泛亞投資者聚集在證監(jiān)會門口集會抗議。

在眾多的財富風險中，威脅最大的就是這些不規(guī)范的投資陷阱。規(guī)范的投資品頂多讓你財富縮水，但不規(guī)范的產品可能讓你血本無歸，每一個人都應該首先學會遠離投資陷阱。

（本文來源如是金融研究院。）