注冊(cè)制背景下IPO信息披露指標(biāo)體系研究
——以科創(chuàng)板20家公司為例

朱倩云

（湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院 會(huì)計(jì)碩士專業(yè)學(xué)位教育中心，湖北 武漢 430205）

隨著科創(chuàng)板的設(shè)立和注冊(cè)制的推行，我國(guó)資本市場(chǎng)面臨重大創(chuàng)新和變革，信息披露是注冊(cè)制的核心，如何做好信息披露成為諸多學(xué)者的關(guān)注和研究點(diǎn)。在注冊(cè)制背景下，監(jiān)管部門對(duì)發(fā)行人所披露的信息進(jìn)行形式審核，由市場(chǎng)決定上市公司是否具有投資價(jià)值，股票發(fā)行信息披露制度是注冊(cè)制改革的核心。根據(jù)《科創(chuàng)板上市審核規(guī)則》規(guī)定發(fā)行人及其保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)回復(fù)審核問(wèn)詢的時(shí)間總計(jì)不超過(guò)三個(gè)月。在科創(chuàng)板申請(qǐng)上市的公司都至少經(jīng)歷了一兩次問(wèn)詢，三四次問(wèn)詢的更是占大多數(shù)，問(wèn)詢次數(shù)越多，審核通過(guò)耗費(fèi)的時(shí)間越長(zhǎng)，申請(qǐng)上市的公司投入的精力和費(fèi)用越多，因此首次信息披露的質(zhì)量至關(guān)重要。本文對(duì)發(fā)行人申請(qǐng)科創(chuàng)板上市的信息披露質(zhì)量構(gòu)建指標(biāo)研究體系，發(fā)行人應(yīng)如何完善首次申報(bào)材料，提高信息披露的質(zhì)量，減少回復(fù)問(wèn)詢的次數(shù)與時(shí)間，避免超過(guò)回復(fù)的最長(zhǎng)時(shí)限，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的披露信息，保證信息披露的充分性、一致性、可理解性，具有很強(qiáng)的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

一、信息披露及評(píng)價(jià)的相關(guān)文獻(xiàn)回顧

（一）信息披露的作用

美國(guó)芝加哥大學(xué)教授尤金·法瑪提出的“有效市場(chǎng)假說(shuō)”理論認(rèn)為，強(qiáng)式有效市場(chǎng)中的證券價(jià)格會(huì)根據(jù)公開(kāi)信息和內(nèi)幕信息自動(dòng)做出充分反應(yīng)與調(diào)整，因此，內(nèi)容越充分、越透明度的信息披露，能使需求者平等、及時(shí)地獲取信息，使證券市場(chǎng)有效性得以提高。信息披露應(yīng)包括企業(yè)的產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)背景、技術(shù)、業(yè)務(wù)營(yíng)銷和組織協(xié)調(diào)能為等方面的信息（譚勁松，熊傳武；2000）。上市公司高質(zhì)量的信息披露利于實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略目標(biāo)（王雄元，劉焱；2008）。披露核心信息能協(xié)調(diào)利益相關(guān)者之間的關(guān)系，利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展（朱開(kāi)悉，2003）。

（二）信息披露質(zhì)量的評(píng)價(jià)方法

國(guó)外學(xué)者關(guān)于會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的研究，基本選擇權(quán)威機(jī)構(gòu)的信息披露評(píng)價(jià)方法，影響力較大的評(píng)價(jià)指標(biāo)有：美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾的透明度與披露排名指數(shù)、美國(guó)投資管理與研究協(xié)會(huì)的公司信息委員會(huì)報(bào)告指數(shù)等。

我國(guó)有很多學(xué)者對(duì)上市公司進(jìn)行會(huì)計(jì)信息質(zhì)量評(píng)價(jià)，通過(guò)不同的特征分類構(gòu)建評(píng)價(jià)指標(biāo)，采用層次分析法、模糊評(píng)價(jià)法、打分法、綜合評(píng)價(jià)法等方法建立系統(tǒng)的評(píng)價(jià)體系。葛家澍等（2001）綜合會(huì)計(jì)透明度和FASB No.2中的相關(guān)性和可靠性，將信息內(nèi)容質(zhì)量和以透明度為代表的表述質(zhì)量組成體系。唐躍軍，程新生，呂斐適（2005）以會(huì)計(jì)信息透明度理論為基礎(chǔ)構(gòu)建了以信息披露真實(shí)性、及時(shí)性以及完整性三項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)，建立打分機(jī)制；王妍妍（2010）從真實(shí)性、相關(guān)性、充分性、可比性、及時(shí)性、易得性六個(gè)方面建立信息質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。王偉（2017）將我國(guó)中小板上市公司在自愿披露的信息分成戰(zhàn)略指標(biāo)、財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)三個(gè)一級(jí)指標(biāo)。李慧云（2019）從創(chuàng)新投入、創(chuàng)新過(guò)程、創(chuàng)新產(chǎn)出、創(chuàng)新環(huán)境四個(gè)維度構(gòu)建創(chuàng)新行為信息披露指標(biāo)體系，利用熵權(quán)法確定體系中各項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重。

諸多學(xué)者從環(huán)境會(huì)計(jì)、社會(huì)責(zé)任、核心競(jìng)爭(zhēng)力等角度對(duì)上市公司信息披露指標(biāo)體系進(jìn)行研究，這些實(shí)證研究雖然評(píng)價(jià)指標(biāo)有不同，但幫助我們進(jìn)行指標(biāo)體系的構(gòu)建提供了很多思維方式，普遍存在的不足是這些方法中所采用的評(píng)價(jià)指標(biāo)以及評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)受研究者的主觀影響。在實(shí)施注冊(cè)制改革的今天，價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制讓渡給了市場(chǎng)，需要更加嚴(yán)格的信息披露制度。因此，本研究基于科創(chuàng)板20家公司為例，借鑒上述學(xué)者的層次分析法和打分方法，盡量克服主觀性問(wèn)題，基于科創(chuàng)板現(xiàn)狀分析和建立注冊(cè)制背景下上市公司信息披露指標(biāo)體系。

二、科創(chuàng)板IPO信息披露的發(fā)展現(xiàn)狀

推行以信息披露為核心的注冊(cè)制，必須完善信息披露制度和監(jiān)管機(jī)制。發(fā)行人是信息披露的第一責(zé)任人，監(jiān)管機(jī)構(gòu)只需保證公司披露信息的真實(shí)性，投資者根據(jù)發(fā)行人披露的信息自行作出價(jià)值判斷和投資決策，投資者利益高度依賴信息披露的質(zhì)量和監(jiān)管部門的檢查與追責(zé)制度。劉鶴副總理對(duì)于科創(chuàng)板建設(shè)提出需要四個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)要落實(shí)好以信息披露為核心的注冊(cè)制改革。科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是資本市場(chǎng)的一項(xiàng)增量改革，建立健全以信息披露為中心的股票發(fā)行上市制度，發(fā)揮科創(chuàng)板改革試驗(yàn)田的作用，打造一個(gè)規(guī)范透明、開(kāi)放有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。

信息披露審核標(biāo)準(zhǔn)“新三性”：充分性、一致性和可理解性，替代“老三性”：真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，從保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)承擔(dān)底線責(zé)任逐步向站在投資者立場(chǎng)上，開(kāi)展信息披露工作的轉(zhuǎn)變。充分性強(qiáng)調(diào)披露信息要包含重大影響投資者決策的信息，一致性強(qiáng)調(diào)披露文件內(nèi)容應(yīng)前后一致，可理解性強(qiáng)調(diào)披露信息應(yīng)簡(jiǎn)潔明晰、重點(diǎn)突出，用詞妥當(dāng)，易于理解。

信息披露內(nèi)容方面，完善上市審核—發(fā)行承銷—上市后的監(jiān)管的信息披露制度體系。上市審核環(huán)節(jié)，遵循真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平五大原則，通過(guò)招股書(shū)準(zhǔn)則、審核問(wèn)答等途徑，要求上市公司充分披露行業(yè)的經(jīng)營(yíng)信息、核心競(jìng)爭(zhēng)力、重大風(fēng)險(xiǎn)因素等等，體現(xiàn)了信息披露為核心的基本原則和監(jiān)管理念。規(guī)則首次明確“對(duì)投資決策有較大影響的事項(xiàng)”屬于重大事項(xiàng)，專設(shè)投資者保護(hù)章節(jié)，對(duì)投資者保護(hù)提出了細(xì)化要求，如股份回購(gòu)承諾、利潤(rùn)分配政策等。

在信息披露一般要求方面，針對(duì)科創(chuàng)板上市公司高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，上市規(guī)則規(guī)定了行業(yè)信息披露、分階段披露、自愿信息披露、淺白語(yǔ)言等要求。還做出了更具彈性的規(guī)定，規(guī)則不適用的特殊企業(yè)可以向交易所申請(qǐng)調(diào)整適用，說(shuō)明原因和替代方案，相比于滬市主板種類繁多的臨時(shí)報(bào)告格式指引，科創(chuàng)板公司需要遵循的披露格式指引將大幅縮減。

信息披露監(jiān)管差異化。信息披露監(jiān)管方面，科創(chuàng)板確定了以披露文件、提出問(wèn)詢等方式，對(duì)企業(yè)進(jìn)行披露的重大復(fù)雜、無(wú)先例事項(xiàng)的文件做好充分的事前審核工作，滿足門檻要求后，更重要的是加大信息披露的事中事后監(jiān)管力度，貫徹刨根問(wèn)底的監(jiān)管邏輯，維護(hù)資本市場(chǎng)的有序開(kāi)展。

最嚴(yán)退市制度?？苿?chuàng)板推出了史上最嚴(yán)退市制度，對(duì)應(yīng)當(dāng)退市的企業(yè)直接終止上市，不再暫停和恢復(fù)上市。執(zhí)行度更強(qiáng)、標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)、程序更簡(jiǎn)，確保市場(chǎng)良性持續(xù)發(fā)展。如：交易量、股價(jià)、股東人數(shù)等不符合條件，不能維持持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等依法終止上市。

三、科創(chuàng)板IPO信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)的實(shí)證分析

（一）科創(chuàng)板IPO信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建

在借鑒相關(guān)文獻(xiàn)信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和標(biāo)準(zhǔn)普爾的指標(biāo)評(píng)價(jià)方法的基礎(chǔ)上，嘗試構(gòu)建了我國(guó)科創(chuàng)板上市公司信息披露指標(biāo)體系。結(jié)合我國(guó)科創(chuàng)板對(duì)申請(qǐng)IPO的上市公司信息披露的相關(guān)部門規(guī)章和業(yè)務(wù)規(guī)則，通過(guò)閱讀諸多企業(yè)申請(qǐng)科創(chuàng)板IPO的審計(jì)報(bào)告、招股說(shuō)明書(shū)、發(fā)行保薦書(shū)、上市保薦書(shū)、法律意見(jiàn)書(shū)等材料，針對(duì)科創(chuàng)板上市審核重點(diǎn)關(guān)注方向進(jìn)行分類匯總，發(fā)現(xiàn)上交所科創(chuàng)板重點(diǎn)關(guān)注因素有：股權(quán)情況、董監(jiān)高管理層、核心技術(shù)、公司業(yè)務(wù)、公司治理與獨(dú)立性、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息等其他事項(xiàng)，充分揭示上市公司的風(fēng)險(xiǎn)因素和投資價(jià)值，便于投資者合理決策。

本文采用分層的方法設(shè)計(jì)指標(biāo)體系，區(qū)分一級(jí)考核指標(biāo)、二級(jí)指標(biāo)以及三級(jí)指標(biāo)三個(gè)不同層次進(jìn)行信息披露指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)（見(jiàn)表1）。結(jié)合我國(guó)科創(chuàng)板實(shí)際情況，基于其信息披露審核標(biāo)準(zhǔn)“新三性”和真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平五大原則構(gòu)建指標(biāo)體系。一級(jí)指標(biāo)下設(shè)充分性、真實(shí)性、可理解性、及時(shí)性、一致性五項(xiàng)指標(biāo)，二級(jí)指標(biāo)下設(shè)行業(yè)信息、公司治理、財(cái)務(wù)信息、核心技術(shù)、重大事項(xiàng)等指標(biāo)，針對(duì)二級(jí)指標(biāo)下挑選相對(duì)重點(diǎn)關(guān)注的指標(biāo)為三級(jí)指標(biāo)，進(jìn)行量化，按指標(biāo)進(jìn)行打分。打分標(biāo)準(zhǔn)參考標(biāo)準(zhǔn)普爾的指標(biāo)評(píng)價(jià)方法，在評(píng)價(jià)指標(biāo)“是”、“否”的中間添加“披露完整性”，細(xì)化指標(biāo)衡量。是否完整和完整度，指信息披露文件的注冊(cè)稿，相對(duì)于首次申報(bào)稿的補(bǔ)充程度，本文結(jié)合上交所對(duì)企業(yè)提出的問(wèn)詢問(wèn)題數(shù)量進(jìn)行打分。最后得分能反映公司在科創(chuàng)板申請(qǐng)IPO首次披露信息的質(zhì)量，以期提高首次信息披露的質(zhì)量，提高科創(chuàng)板審核的效率。

表1 科創(chuàng)板上市公司信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系表

（二）科創(chuàng)板IPO信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系應(yīng)用

截止2020年4月13日，在科創(chuàng)板申請(qǐng)上市的企業(yè)共236家，審核過(guò)程中的有86家，注冊(cè)成功的有106家，中止及財(cái)報(bào)更新的有19家，終止的有25家。并以上文指標(biāo)體系為框架，采用隨機(jī)抽樣的方法從其中抽選20家公司，對(duì)每家公司的系列申報(bào)材料進(jìn)行深入研讀，對(duì)本文構(gòu)建的信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行運(yùn)用研究，檢測(cè)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的合理性和可行性。

1.評(píng)分方法

三級(jí)指標(biāo)中共計(jì)21個(gè)具體評(píng)價(jià)指標(biāo)，對(duì)于每個(gè)具體的評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行逐個(gè)打分，對(duì)該指標(biāo)回答“是”時(shí)得1分，對(duì)該指標(biāo)回答“否”時(shí)得0分，披露完整度得分 0～1；本文的及時(shí)性主要用以評(píng)價(jià)公司提供信息的及時(shí)程度，根據(jù)上交所問(wèn)詢時(shí)間和上市委會(huì)議的時(shí)間長(zhǎng)度進(jìn)行評(píng)分，小于60天1分，60～80天0.9分，80～100天0.8分，100～150天0.7分，150～200天0.6分，大于200天0.5分?？紤]一級(jí)指標(biāo)過(guò)于寬泛，三級(jí)指標(biāo)過(guò)于細(xì)致，因此本文取二級(jí)指標(biāo)進(jìn)行權(quán)重賦值。各項(xiàng)二級(jí)指標(biāo)等于該項(xiàng)指標(biāo)下的各項(xiàng)三級(jí)指標(biāo)的加權(quán)平均數(shù)，最后再匯總加權(quán)得出這些公司會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的綜合得分。樣本公司IPO會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量綜合得分計(jì)算公式如下：

綜合得分=∑（二級(jí)評(píng)分表得分×相應(yīng)權(quán)重）

2.指標(biāo)權(quán)重設(shè)置

筆者在寫作時(shí)受條件限制，無(wú)法獲得專家打分結(jié)果，因此權(quán)重設(shè)置主要根據(jù)各評(píng)價(jià)指標(biāo)的重要性來(lái)確定。結(jié)合信息披露審核標(biāo)準(zhǔn)“新三性”，充分性、一致性和可理解性權(quán)重賦值較高。充分性中，由于科創(chuàng)板的科技創(chuàng)新性質(zhì)，每家公司的核心技術(shù)都是上交所最為關(guān)注的，是否滿足科創(chuàng)板的屬性是決定其能否在科創(chuàng)板成功上市的關(guān)鍵因素，因此我們對(duì)核心技術(shù)賦予了比較高的權(quán)重；公司業(yè)務(wù)、董監(jiān)高等問(wèn)題在所有問(wèn)詢中都是排在最前的，并且詢問(wèn)的很詳細(xì)，可見(jiàn)其重視程度，因此在權(quán)重設(shè)置時(shí)僅次于技術(shù)；財(cái)務(wù)信息和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等重大事項(xiàng)，是影響投資者決策的重要的因素，也是上交所重視的必須詳細(xì)披露的內(nèi)容，其權(quán)重其次，行業(yè)信息屬于宏觀信息，可以輔助投資者決策，因此其重要程度僅次前者。真實(shí)性是信息披露質(zhì)量的首要問(wèn)題，因此其權(quán)重略高。另外信息披露也是為了給社會(huì)公眾、投資者查看，披露語(yǔ)言淺白、簡(jiǎn)明易懂也很關(guān)鍵。具體權(quán)重設(shè)置見(jiàn)表2。

表2 評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重設(shè)置

3.運(yùn)用本文構(gòu)建的信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，通過(guò)以上計(jì)分方法及指標(biāo)權(quán)重，加權(quán)計(jì)算得到樣本公司 IPO信息披露質(zhì)量的綜合得分和排名，如表3：

表3 樣本公司IPO首次信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果

（三）應(yīng)用結(jié)果及分析

根據(jù)樣本公司IPO首次信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果，結(jié)果顯示科創(chuàng)板IPO信息披露質(zhì)量的平均綜合得分是0.8306，所抽取的20家公司中有11家公司超過(guò)平均水平，占整體的 55%，說(shuō)明注冊(cè)制推行下，發(fā)行人信息披露的質(zhì)量還有待提升；綜合評(píng)價(jià)結(jié)果的最大值為0.9024，最小值為0.7315，說(shuō)明根據(jù)上市規(guī)則發(fā)行人做出的信息披露存在較大的個(gè)體差異，還有很大的改進(jìn)空間。充分性上，晶科電子首次提交的申報(bào)材料最為充分；可理解性上，普遍出現(xiàn)的問(wèn)題有使用大量專業(yè)術(shù)語(yǔ)，外文及其縮寫，含有宣傳、廣告、恭維等性質(zhì)的詞語(yǔ)；及時(shí)性上，安集科技和微芯生物得分最高，說(shuō)明他們能及時(shí)的向上交所提供上市所需的材料，加快了上市進(jìn)程，創(chuàng)鑫激光、秦川物聯(lián)、科前生物的申報(bào)周期較長(zhǎng)，從問(wèn)詢到上市委會(huì)議時(shí)長(zhǎng)達(dá)兩百多天，若能及時(shí)、準(zhǔn)確的提供信息，他們也能更快的成功上市。

表4 樣本公司充分性指標(biāo)評(píng)價(jià)結(jié)果統(tǒng)計(jì)

充分性中，上交所對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)、核心技術(shù)、公司治理、公司業(yè)務(wù)以及公司財(cái)務(wù)等方面重點(diǎn)關(guān)注，統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出，行業(yè)信息的最小值與平均值很相近，說(shuō)明整體披露水平差不多，還可進(jìn)一步補(bǔ)充完善；公司治理、財(cái)務(wù)信息、核心技術(shù)、重大事項(xiàng)的最值與均值的差異較大，說(shuō)明這幾方面的信息披露質(zhì)量參差不齊，得分低的公司 IPO首次信息披露的內(nèi)容還需根據(jù)上交所的要求跟進(jìn)完善。

四、IPO信息披露指標(biāo)體系的研究結(jié)論及優(yōu)化建議

本文基于在科創(chuàng)板申請(qǐng)上市的公司首次信息披露的內(nèi)容，構(gòu)建信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，探討我國(guó)科創(chuàng)板上市公司信息披露質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)。在收集資料過(guò)程中，還存在一些比較突出的共性問(wèn)題，主要差異反映在信息披露不全面、不明朗。在公司業(yè)務(wù)方面，晶晨半導(dǎo)體未充分披露大客戶的穩(wěn)定性及持續(xù)性、各期新增、新減客戶的原因。在公司財(cái)務(wù)方面，微芯生物未說(shuō)明研發(fā)投入的核算依據(jù)，是否存在應(yīng)計(jì)入其他成本、費(fèi)用項(xiàng)目的支出計(jì)入研發(fā)投入的情形。睿創(chuàng)微納報(bào)告期公司綜合毛利率波動(dòng)較大且高于可比公司，未披露原因。未充分披露研發(fā)團(tuán)隊(duì)情況、技術(shù)先進(jìn)性程度、在市場(chǎng)的地位及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)、技術(shù)的可替代性、技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)及管理等。如科前生物自主研發(fā)體系與能力，研究成果的歸屬問(wèn)題備受關(guān)注。此外，還存在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)揭示不到位、信息披露語(yǔ)言表述不清晰、文件格式和內(nèi)容安排不夠規(guī)范等問(wèn)題?？苿?chuàng)企業(yè)的科技投入大、更新快、風(fēng)險(xiǎn)高，因此充分揭示風(fēng)險(xiǎn)很重要。大多招股說(shuō)明書(shū)風(fēng)險(xiǎn)披露談的比較空泛，避重就輕，不能有效讓投資者理解和決策。比如，沒(méi)結(jié)合科創(chuàng)屬性進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示，風(fēng)險(xiǎn)因素披露不具體，針對(duì)性不強(qiáng)；沒(méi)有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因和對(duì)發(fā)行人的影響程度進(jìn)行充分披露；有的風(fēng)險(xiǎn)因素披露違反規(guī)則要求。

針對(duì)前文的探討和研究，本文提出優(yōu)化 IPO信息披露指標(biāo)體系的對(duì)策建議：

（一）發(fā)行人要充分披露信息

對(duì)于上市規(guī)則要求披露的內(nèi)容，要充分、全面的披露，不可隱瞞負(fù)面信息。股權(quán)結(jié)構(gòu)，董監(jiān)高基本情況，核心技術(shù)、公司治理、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息等重點(diǎn)內(nèi)容需要“來(lái)龍去脈”式的做全面披露。如核心技術(shù)的披露上，需要充分披露相關(guān)技術(shù)行業(yè)平均水平，發(fā)行人建立技術(shù)體系的具體內(nèi)容、在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，各核心技術(shù)的來(lái)源和具體應(yīng)用，對(duì)應(yīng)的專利情況，研發(fā)人員的詳情，研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)度和投入的披露，技術(shù)研發(fā)可能存在風(fēng)險(xiǎn)等信息都需要做詳細(xì)披露。如公司業(yè)務(wù)披露，業(yè)務(wù)的獨(dú)立性，具體運(yùn)營(yíng)情況，主要產(chǎn)品的用途、生產(chǎn)、銷售，與行業(yè)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分類對(duì)比同類產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，以及在較短時(shí)間內(nèi)銷量大幅增長(zhǎng)的主要因素等信息都是需要披露的?？苿?chuàng)板面向的是科技創(chuàng)新型企業(yè)，可能存在著輕資產(chǎn)、尚未盈利等經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)和對(duì)公司不利的信息，發(fā)行人不可瞞報(bào)，早披露比晚披露好，應(yīng)將潛在各種的風(fēng)險(xiǎn)或價(jià)值向投資者更好的展現(xiàn)。比如將自身的實(shí)際情況與科創(chuàng)板的特殊性定位相結(jié)合，在相關(guān)的披露文件中及時(shí)披露自身尚未盈利的原因和面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)團(tuán)隊(duì)建設(shè)、生產(chǎn)進(jìn)度、預(yù)測(cè)可能取得盈利的時(shí)間進(jìn)行披露。

（二）發(fā)行人要合理、穩(wěn)健披露信息

信息披露時(shí)，遵守謹(jǐn)慎性原則，對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)、用語(yǔ)和機(jī)密事項(xiàng)，做到穩(wěn)健披露。如對(duì)收入、利潤(rùn)的確認(rèn)數(shù)據(jù)，要實(shí)事求是，不可盲目夸大。對(duì)于可能涉及到的有關(guān)公司內(nèi)部當(dāng)前技術(shù)秘密和商業(yè)機(jī)密的內(nèi)容，上市公司還可以靈活運(yùn)用上市規(guī)則中的“暫緩及豁免披露”規(guī)則來(lái)避免相關(guān)秘密的公開(kāi)。另外在用詞中，不少公司的公告文稿多次使用夸大、宣傳、廣告、吹捧的詞匯，不穩(wěn)健，也不滿足“可理解性”的要求，應(yīng)實(shí)事求是、重點(diǎn)突出、邏輯清晰、語(yǔ)言淺白、避免模糊和冗余重復(fù)的信息。穩(wěn)健披露比激進(jìn)披露好，如果首次申報(bào)沒(méi)有做到全面、穩(wěn)健披露，就爭(zhēng)取在首輪問(wèn)詢時(shí)坦誠(chéng)披露或予以調(diào)整。

（三）中介機(jī)構(gòu)要對(duì)信披內(nèi)容切實(shí)把關(guān)

在上交所的問(wèn)詢中，“請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師進(jìn)行核查并發(fā)表意見(jiàn)”多次出現(xiàn)，可見(jiàn)中介機(jī)構(gòu)對(duì)于提高IPO信息披露質(zhì)量具有至關(guān)重要的作用。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)發(fā)行人信息披露質(zhì)量切實(shí)把關(guān)，保持獨(dú)立性，充分發(fā)揮自身的行業(yè)研究能力，針對(duì)科創(chuàng)板重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題，使用恰當(dāng)?shù)暮瞬榉椒ā⒙男谐绦?，?duì)發(fā)行人的核心技術(shù)及核心競(jìng)爭(zhēng)力、行業(yè)現(xiàn)狀及未來(lái)趨勢(shì)、業(yè)務(wù)情況、風(fēng)險(xiǎn)因素等事項(xiàng)，進(jìn)行深入分析，審慎、客觀地得出核查結(jié)論，提高核查工作的規(guī)范性和有效性。最后，中介機(jī)構(gòu)制作相關(guān)信息披露文件時(shí)，應(yīng)避免使用夸大的宣傳用語(yǔ)，對(duì)于重復(fù)冗雜和矛盾之處，要順通理順，以樸實(shí)、簡(jiǎn)潔易懂的語(yǔ)言來(lái)陳述各板塊內(nèi)容，做到邏輯清晰、重點(diǎn)突出、深入淺出，為投資者決策提供更加有效的參考。