P2P借貸雙方風(fēng)險(xiǎn)博弈分析

鄭劍鳴

摘要：隨著近幾年我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷進(jìn)步和發(fā)展，以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為核心的金融結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化，互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的到來(lái)，為我們國(guó)家的人民的理財(cái)行為以及企業(yè)民間借貸形式也帶來(lái)了一定的影響。在“互聯(lián)網(wǎng)+金融”改革的浪潮里P2P作為一互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和民間借貸的興起而發(fā)展起來(lái)的一種新的金融模式，曾在我國(guó)掀起了一場(chǎng)金融革命浪潮，那么本文就針對(duì)P2P的興衰進(jìn)行了探討，從P2P借貸雙方風(fēng)險(xiǎn)博弈的角度進(jìn)行了研究和分析。

關(guān)鍵詞：P2P;借貸雙方;風(fēng)險(xiǎn)博弈;分析

1.研究背景

中國(guó)的P2P市場(chǎng)從2007年初創(chuàng)至今，我們將其分為萌芽期、野蠻生長(zhǎng)期、備案初期與備案后期四個(gè)不同的階段?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)是時(shí)代的產(chǎn)物，是伴隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)日新月異發(fā)展而出現(xiàn)的新金融業(yè)態(tài)，從誕生之初，就呈現(xiàn)出迅猛發(fā)展的勢(shì)頭。以P2P網(wǎng)貸為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品之所以能夠得到一定的普及的發(fā)展主要是他在一定程度上解決了我國(guó)企業(yè)貸款難以及個(gè)人資金需求的問(wèn)題，國(guó)家自然是給予了諸多市場(chǎng)利好政策。中國(guó)國(guó)內(nèi)網(wǎng)貸行業(yè)的監(jiān)管雛形始于2015年7月18日由央行聯(lián)合多部委制定的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的綱領(lǐng)性文件——《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》。伴隨著整個(gè)中國(guó)金融體系從間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)型大潮，尤其體現(xiàn)在財(cái)富管理和資產(chǎn)管理中十分顯著。P2P行業(yè)的發(fā)展比實(shí)體資本擴(kuò)張速度更快，隨著我國(guó)對(duì)P2P的監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)格，越來(lái)越多的P2P公司因?yàn)樽陨淼娘L(fēng)險(xiǎn)漏洞較多從而退出了舞臺(tái)。

2.P2P的概述

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的突飛猛進(jìn)的發(fā)展，加上國(guó)家對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+”政策支持，互聯(lián)網(wǎng)的連接作用使得數(shù)量眾多的借款者和放款者能建立跨越空間和時(shí)間的限制，極大擴(kuò)展點(diǎn)對(duì)點(diǎn)借貸關(guān)系的發(fā)生范圍，基于互聯(lián)網(wǎng)的P2P 借貸應(yīng)運(yùn)而生，網(wǎng)絡(luò)借貸變成一個(gè)司空見(jiàn)慣的事，P2P即點(diǎn)對(duì)點(diǎn)借貸，或者人對(duì)人借貸，以通過(guò)平臺(tái)的方式實(shí)現(xiàn)。平臺(tái)的盈利點(diǎn)在于從中扣除一定的服務(wù)費(fèi)，管理費(fèi)，來(lái)達(dá)到盈利的目的。

3.P2P行業(yè)構(gòu)成及現(xiàn)狀

P2P網(wǎng)貸行業(yè)的借款人由個(gè)人和企業(yè)構(gòu)成，個(gè)人借款人根據(jù)是否有抵押物分為個(gè)人信貸和個(gè)人抵押貸，其中個(gè)人信貸主要指的是沒(méi)有抵押物的個(gè)人貸款，包括消費(fèi)分期、信用借款等;個(gè)人抵押貸包括車抵貸、房抵貸、藝術(shù)品質(zhì)押等。平臺(tái)資金池來(lái)自那里呢？研究發(fā)現(xiàn)，大部分是發(fā)假項(xiàng)目融資標(biāo)的方式，進(jìn)行到期資金兌付。也有些是線下私募基金與線上平臺(tái)聯(lián)動(dòng)，已成為P2P平臺(tái)普遍采用的模式。

P2P興起于歐美國(guó)家，2007年我國(guó)第一家互聯(lián)網(wǎng)P2P借貸平臺(tái)“拍拍貸”成立，從歷史發(fā)展來(lái)看， 2006-2011年是P2P的萌芽期，2012—2015年進(jìn)入野蠻擴(kuò)張期，平臺(tái)數(shù)量和交易額以最快的速度遞增，2016年至今則是P2P的整頓規(guī)范和清退期，截止2020年11月，全國(guó)范圍內(nèi)的P2P在線借貸機(jī)構(gòu)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)已從高峰期的約5000家降至目前的3家。年交易規(guī)模約3萬(wàn)億元，壞賬損失率很高這里面到底發(fā)生了什么事情，為什么大量的P2P倒閉呢？

4.我國(guó)P2P平臺(tái)借貸雙方風(fēng)險(xiǎn)博弈要素

4.1借貸雙方信息不對(duì)稱的博弈

P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的逆向選擇體現(xiàn)在資金需求方上，即借款人。在發(fā)布借款需求時(shí)，借款人對(duì)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，還款能力和資金投入狀況很清楚，而放款人由于時(shí)空的限制，無(wú)法獲知和辨別借款人的真實(shí)信息，這樣信用等級(jí)低，融資困難的借款人，極有可能掩飾真實(shí)信息，高估自身信用，以此降低借款利率。而道德風(fēng)險(xiǎn)主要集中于貸后的資金運(yùn)用，放款人無(wú)法獲知借款者資金實(shí)際使用方向，存在道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中有3類借款人信息，包括個(gè)人征信記錄A類，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生的B類信息，以及借款人發(fā)布無(wú)法驗(yàn)證的C類信息;A類信息主要包括債務(wù)收入比，信用等級(jí)，有無(wú)違約記錄和借款歷史等。B信息：借款人年齡，性別，學(xué)歷，支付利息意愿等，一般網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)都是通過(guò)B類信息來(lái)彌補(bǔ)A類信息的不足，C類就是網(wǎng)絡(luò)碎片化信息如網(wǎng)絡(luò)評(píng)論，朋友圈等。隨著放款人對(duì)信息的收集，逐步推斷借款者信息品質(zhì)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，加上大數(shù)據(jù)技術(shù)的運(yùn)用P2P平臺(tái)的“次級(jí)”借款人必然受到排擠，形成“良幣驅(qū)逐劣幣的現(xiàn)象”，然而事與愿違。

4.2無(wú)中介借貸雙方博弈

就算沒(méi)有P2P平臺(tái)人們生活中借貸也是普遍現(xiàn)象，假定無(wú)第三方中介參與，借款人和放款人都是理性人，雙方也不存在任何的共謀，分析所用的變量表示如下：

L表示貸款額;i表示放款人將資金出借給借款人的貸款利率;R表示銀行存款利率;B表示項(xiàng)目收益。這是簡(jiǎn)單的博弈環(huán)境，從借款人的角度進(jìn)行博弈分析，當(dāng)放款人選擇放款時(shí)，借款人選擇還款的收益為B-Li，選擇不還款的收益是B+L， 因?yàn)锽+L>B-Li， 所以理性人選擇不還款使自己的利益最大化，而放款人選擇不放款，還款與否都是為0。

從放款者的角度分析，當(dāng)借款人還款時(shí)，放款人選擇放款的收益L（i+R），當(dāng)借款人不還款時(shí)，放款人放款的收益-L（1+R），在不放款時(shí)，放款人收益相同，而不放款時(shí)收益就是L（1+R）， 所以理性的放款人會(huì)選擇不放款，雙方的博弈如下圖：

放款人和借款人的博弈矩陣

項(xiàng)目 借款人還款 借款人不還款

放款人放款 L（i+R），B-Li -L（1+R），B+L

放款人不放款 LR，0 LR，0

模型的策略納什均衡放款人不放款，借款人不還款，雙方收益（LR，0），這顯然不是帕累托最優(yōu)，對(duì)雙方而言最好的結(jié)果應(yīng)是放款人放款，借款人還款，但是由于這組策略不符合納什均衡，所以無(wú)法出現(xiàn)。

但是現(xiàn)實(shí)中可以依賴法律的正式契約，以合同的形式規(guī)范雙方行為，雙方義務(wù)權(quán)利明確，執(zhí)法有效。遺憾的是現(xiàn)實(shí)中大部分人缺乏法律意識(shí)，并不會(huì)很好的執(zhí)行合同，所以才會(huì)出現(xiàn)新聞出現(xiàn)的暴力催貸事件。最新國(guó)家最高院解釋以中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心在每月20日發(fā)布的一年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）的4倍為標(biāo)準(zhǔn)，作為民間借貸利率的司法保護(hù)上限，取代原規(guī)定中“以24%和36%為基準(zhǔn)的兩線三區(qū)”的規(guī)定，這樣子大幅度降低民間借貸利率的司法保護(hù)上限。

4.3引入第三方平臺(tái)下的雙方博弈

隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，居民財(cái)富有了相當(dāng)?shù)姆e累，然而缺乏合理的投資渠道，在互聯(lián)網(wǎng)+華麗外衣下，原來(lái)投融資，小額貸款公司發(fā)展到線上，越多的平臺(tái)提供民間貸款業(yè)務(wù)，甚至是你能提供身份證，就能貸到錢。

以下我們引進(jìn)第三方平臺(tái)做最新假設(shè)，放款人掌握的信息雖然不充分，但是可以根據(jù)P2P 平臺(tái)建立的評(píng)價(jià)制度，對(duì)借款人提供或收集的A，B，C類信息進(jìn)行分類，分為高風(fēng)險(xiǎn)和中風(fēng)險(xiǎn)，低風(fēng)險(xiǎn)3種類型。并且只對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的放款，中風(fēng)險(xiǎn)限制額度，高風(fēng)險(xiǎn)的拒絕放款。P2P 會(huì)根據(jù)借款人的信用記錄建立相應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制，比如優(yōu)惠的利率和貸款額度提額，這里判斷借款人的高風(fēng)險(xiǎn)概率為H， 低風(fēng)險(xiǎn)的概率為1-H， 用w表示借款人是否違約帶來(lái)的影響系數(shù)，履約還款獲得獎(jiǎng)勵(lì)A(yù)w，違約則損失Aw。

根據(jù)借款人和放款人之間的博弈收益矩陣可以得知，

對(duì)放款人而言：

放款的期望收益為：（1-H）[L（i-R）]+H[-L（1+R）]= -HL+Li-LR-HLi

不放款的期望收益為：LR

放款收益大于不放款收益時(shí)，放款人選擇放款：H<（i-2R）/（1+i）

而對(duì)于借款人來(lái)說(shuō)：

還款的期望收益為：LAw+（1-H）（B-Li+Aw）=B-Li+Aw-HB+HAi

不還款的期望收益為：-LAw+（1-H）（B+L-Aw）=B+L-Aw-HB-HL

當(dāng)還款期望收益高于不還款期望收益時(shí)候，借款人選擇還款得：H>（L+Li-2Aw）/（Li+L）

綜上：

只有當(dāng)（L+Li-2Aw）/（Li+L）<H<（i-2R）/（1+i）時(shí)，放款人和借款人博弈為放款和還款，公式可得知，隨著Aw的增大，H 的范圍也變大，Aw 就是P2P 的激勵(lì)懲罰機(jī)制，P2P平臺(tái)的制度越有效，就越能促進(jìn)平臺(tái)的順利發(fā)展。

4.4隱形的博弈

通過(guò)上面對(duì)借款人和放款人，在平臺(tái)介入下雙方進(jìn)行利益博弈分析，引入激勵(lì)機(jī)制可以使博弈雙方的交易順利進(jìn)行并且可能發(fā)展為重復(fù)博弈。為什么P2P如今發(fā)展基本走到了盡頭，這里涉及極其復(fù)雜的問(wèn)題，主要在平臺(tái)運(yùn)營(yíng)方面受到了國(guó)家更加嚴(yán)格的監(jiān)管以及參與方的道德風(fēng)險(xiǎn)等因素眾多，那么在P2P借貸雙方的隱形博弈中我們主要來(lái)分析下道德風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的P2P的覆滅。

在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)高速發(fā)展的同時(shí)，"跑路"事件頻頻爆發(fā)，平臺(tái)道德風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重影響了投資者的信心和P2P行業(yè)發(fā)展.如果P2P網(wǎng)貸平臺(tái)未嚴(yán)格審查借款人的真實(shí)身份致使借款人發(fā)布虛假借款信息，或者為多收手續(xù)費(fèi)默許、縱容借款人以虛假身份發(fā)布借款信息，然后借款人將借款用于投資股票、房地產(chǎn)或者以更高的利息轉(zhuǎn)貸給他人，同樣涉嫌非法吸收公眾存款。對(duì)普通的借款人而言也是存在道德風(fēng)險(xiǎn)，就是用后面的貸款還前面的，最終本金和利息越滾越大，到無(wú)法承擔(dān)償還能力只能選擇不還;“e租寶“事件就是P2P行業(yè)里的一個(gè)典型案例。

圖一 e租寶平臺(tái)現(xiàn)金流情況

而“e租寶“這種平臺(tái)現(xiàn)金流情況可以明顯地看出，平臺(tái)自身?yè)?dān)保除了明顯的平臺(tái)自身對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行本息或者本金保障外，與平臺(tái)有利益相關(guān)的企業(yè)、公司進(jìn)行擔(dān)保的都?xì)w到平臺(tái)自身?yè)?dān)保里面。這種擔(dān)保模式的風(fēng)險(xiǎn)比較高，自己為自己擔(dān)保，基本就相當(dāng)于是沒(méi)有擔(dān)保。

5.總結(jié)

本文系統(tǒng)分析了互聯(lián)網(wǎng)金融中最主要的業(yè)態(tài)之一P2P網(wǎng)貸行業(yè)在中國(guó)國(guó)內(nèi)的發(fā)展，以及風(fēng)險(xiǎn)特征和借貸雙方風(fēng)險(xiǎn)博弈要素。P2P業(yè)務(wù)參與方為了各自利益涉及多種博弈，在沒(méi)有做好風(fēng)控的基礎(chǔ)上又存在信息不對(duì)稱等多重風(fēng)險(xiǎn)，特別是P2P行業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)截止到目前來(lái)看是其導(dǎo)致走向覆滅的關(guān)鍵因素。一系列的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題為P2P行業(yè)的發(fā)展埋下地雷隨時(shí)引爆，最終也必然走向衰亡。

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