基于風險投資的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資博弈分析

唐鍵

摘要：伴隨著我國企業(yè)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的整體變革調(diào)整，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成為了推動我國實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的堅力量。涉及高新技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè)因為其高收益的核心特點不斷沖擊著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的有機更新，但其在發(fā)揮著刺激企業(yè)經(jīng)濟市場化發(fā)展的同時，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)所需要的高投入和預期收益相對應的高風險也是我們不得不面對的現(xiàn)實問題。

關(guān)鍵詞：風險投資;高新技術(shù)產(chǎn)業(yè);演化博弈

1.前言

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在當前全球經(jīng)濟一體化的時代背景下有著生機勃發(fā)的發(fā)展趨勢，智力資本在信息時代變得更加重要的背景下應運而生。在世界經(jīng)濟飛速發(fā)展的巨大推動下我國的經(jīng)濟發(fā)展就必須要通過提升自身的核心競爭力來適應當前經(jīng)濟發(fā)展大環(huán)境的需要。早在2016年習近平總書記的重要講話中就明確了當前的經(jīng)濟全球化的趨勢不可避免，想要謀求經(jīng)濟的發(fā)展，就要適應新時代新的經(jīng)濟態(tài)勢，同時講話精神還指出創(chuàng)新是實現(xiàn)我國經(jīng)濟邁向世界中上游行列的重要推動力量，要全力推動創(chuàng)新，促進科技創(chuàng)新，實現(xiàn)由創(chuàng)新引領(lǐng)經(jīng)濟發(fā)展的模式轉(zhuǎn)變。隨后我國政府隨即出臺相關(guān)政策，明確大力發(fā)展高新技術(shù)企業(yè)，推動企業(yè)向創(chuàng)新型、科技型轉(zhuǎn)變升級。由此不難看出高新技術(shù)企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中的巨大推動作用，而在大力發(fā)展高新技術(shù)企業(yè)的同時，風險投資往往成為推動高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，其投融資風險也成為了不可忽略的重要組成部分。

根據(jù)我國經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)狀，我國的風險投資主要集中在高科技企業(yè)上。2009年、2012年以及2019年先后興起的創(chuàng)業(yè)板塊、新三板以及科創(chuàng)版塊，在引領(lǐng)我國經(jīng)濟企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的同時，也將投資風險提升到一個空前的重要地位。2015年，我國風投資本存量總量僅為6653.3億元，短短兩年的時間，我國風投資本存量以24.4個百分點的漲幅增長至8277.1億元，截至2019年底，風投資本已占GDP的1.11個百分點。

高風險與高收益并存的高新技術(shù)企業(yè)，成為我國風險投資的主要投資對象。高新技術(shù)企業(yè)風投項目在2018年已經(jīng)達到8867項，占當年全國風投項目總量的42.6個百分點。此外，高新技術(shù)企業(yè)的投資額高達1610.3億元，占我國風險投資總額的42.1個百分點。

風險投資在高新技術(shù)企業(yè)中對其起到了決定性的幫助作用，使得高新技術(shù)企業(yè)在具備上市條件之前，就能夠依靠大量風投資金支持實現(xiàn)自身的良性發(fā)展，一方面推動了高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，另一方面也通過這些企業(yè)經(jīng)濟的良性發(fā)展促進了我國經(jīng)濟發(fā)展。

2.高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融資和界定方式

2.1高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的界定

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是在特殊地區(qū)內(nèi)研究并對其應用的群體。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系逐漸被以新技術(shù)工藝和現(xiàn)代科技成就為基礎(chǔ)的高新技術(shù)滲透，使高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展中的地位和作用日益提高。國外關(guān)于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的界定的主要指標為兩個：一是以國際經(jīng)合組織的界定方式，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)以研發(fā)經(jīng)費投入強度和密集度作為劃分標準。另一個界定以是否生產(chǎn)高科技產(chǎn)品判斷。

現(xiàn)在為止，我國還未明確高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的判定標準，結(jié)合國際標準和我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，國內(nèi)對新技術(shù)產(chǎn)業(yè)劃分也主要有兩種：一種是產(chǎn)品劃分法，處于發(fā)展初期的產(chǎn)業(yè)被劃分高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的標準是已生產(chǎn)高新技術(shù)產(chǎn)品。另一種是列舉法，目前國內(nèi)較為通用的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)劃分標準是指被列入國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)目錄。2016年科技部網(wǎng)站修訂印發(fā)《高新技術(shù)企業(yè)認定管理辦法》的通知，文件內(nèi)說明電子信息、航空航天、新材料、新能源與節(jié)能、先進制造與自動化、生物與新醫(yī)藥、資源與環(huán)境、高技術(shù)服務屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的類型。

與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)有其獨特的特色，即知識和技術(shù)密集程度高、高資本密集度，高風險，高收益，高滲透性，產(chǎn)品更新速度快、經(jīng)濟效益好等鮮明的主要特征，其融資模式也存在一定的特殊性。

2.2高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融資約束

融資在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中主要指各高新技術(shù)企業(yè)為確保公司的正常經(jīng)營和風險投資項目的研發(fā)和運營，通過各種方式為公司籌集項目資金的活動。根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)的自身特點，通常高新技術(shù)企業(yè)由于其自身行業(yè)的新興特點往往缺少資本積累從而直接導致融資乏力，從而無法使這些技術(shù)創(chuàng)新實現(xiàn)本質(zhì)上的飛躍和規(guī)?；漠a(chǎn)出。因此，操心資金支持成為企業(yè)中心的戰(zhàn)略。傳統(tǒng)的融資順序理論認為，企業(yè)的融資順序應是內(nèi)源性、債務與股權(quán)，其決定的先后順序的依據(jù)則是按照對應融資方式的特點而確定，債權(quán)融資一般具有相當數(shù)量的融資成本，而股權(quán)融資隨具備相應融資成本優(yōu)勢，但也容易導致股權(quán)分散進而導致管理者對于企業(yè)控制力度不足的風險。初創(chuàng)期的高新技術(shù)企業(yè)綜合能力一般，投資者的投資能力也一般，此時企業(yè)往往無法實現(xiàn)新增投資或經(jīng)營累積資本的形式取得內(nèi)源性融資。其次，國內(nèi)的債券市場還不夠完善且限制條件多，準入門檻高，新興的高新技術(shù)企業(yè)取得債務融資的難度也相對較大。加之我國債務融資產(chǎn)品品類較少、產(chǎn)品開發(fā)缺乏創(chuàng)新性，往往都是以金融機構(gòu)為媒介開展債務融資工作，但同時銀行貸款的發(fā)放限制多，財政政策對其影響很大，加上要規(guī)避較高風險，銀行貸款在客戶的甄別時往往對新興的高新技術(shù)企業(yè)不夠友善，而風險投資更專注的是初創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展前景和發(fā)展?jié)摿?，會更早的投資初創(chuàng)企業(yè)，使高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)獲得充足的技術(shù)開發(fā)資金，推動技術(shù)創(chuàng)新。

3.博弈視角下的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風險投資發(fā)展建議

目前，我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資指導體系還未完整形成，高新技術(shù)企業(yè)持續(xù)發(fā)展的障礙有企業(yè)融資難和融資風險大兩大因素。通過合理的控制投資風險則可以達到在解決高新技術(shù)企業(yè)融資難題的同時提升高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展質(zhì)效。在高新技術(shù)企業(yè)和風險投資機構(gòu)的雙方博弈模型可以知道，要形成高新技術(shù)企業(yè)和風險投資機構(gòu)都選擇合作策略的良性穩(wěn)定狀態(tài)，前提是雙方合作的收益高于投資的初始成本

3.1對策建議

在演化博弈下，風險投資機構(gòu)和高新技術(shù)企業(yè)的合作，最終呈現(xiàn)兩種結(jié)果。即（不合作，不合作）和（合作，合作），顯然如果建立在風險控制的條件之下，后者的合作策略能夠為投融資雙方同時帶來經(jīng)濟效益，最終實現(xiàn)雙贏。為達到風險投資機構(gòu)和高新技術(shù)企業(yè)長期合作，需要對支付矩陣的參數(shù)進行動態(tài)調(diào)整。同時，風險投資機構(gòu)和高新技術(shù)企業(yè)在合作過程中會較大程度地受到政府相關(guān)政策的影響，從而影響演化博弈的結(jié)果。因此，為了保證高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展，本文將在風險投資機構(gòu)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和政府相關(guān)政策等方面提出建議。

3.3.1高新技術(shù)企業(yè)層面

高新技術(shù)企業(yè)需要提升自主創(chuàng)新能力，自主創(chuàng)新能力作為高新技術(shù)企業(yè)的核心競爭力，是高新技術(shù)企業(yè)長久持續(xù)發(fā)展的根基。根據(jù)本文分析高新技術(shù)企業(yè)需要按照市場的需求進行高尖端的產(chǎn)品研發(fā)，將研發(fā)的項目產(chǎn)品化、產(chǎn)業(yè)化，搶占市場的份額。因此，一方面，高新技術(shù)企業(yè)應提高創(chuàng)新資金的投入、增加創(chuàng)新型活動、引進人才培養(yǎng)研發(fā)能力強的隊伍，另一方面，高新技術(shù)企業(yè)要增強企業(yè)內(nèi)部管理能力，完善管理機制。

高新技術(shù)企業(yè)應充分利用風險投資帶來的資源，高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新的不確定性給企業(yè)帶來的風險，風險投資不僅給企業(yè)帶來資金、增值服務，與此同時，幫助企業(yè)分散風險，增加抗風險能力，從而促使企業(yè)穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。因此，高新技術(shù)企業(yè)應該利用資源優(yōu)勢，彌補自身不足，增加創(chuàng)新活動，提高創(chuàng)新績效。

3.3.2風險投資機構(gòu)層面

在中國風險投資行業(yè)發(fā)展迅速，數(shù)量和規(guī)模在近幾年都有大幅度的增長，但國內(nèi)的風險投資起步較晚，與部分發(fā)達國家相比風險投資機構(gòu)仍然有較大的進步和發(fā)展空間。如在組織形式和管理方面存在很大的不足，導致資金來源單一、投資總量不夠。因此，在確保風險投資行業(yè)快速增長的同時，要抓緊管理體系的改革，主要包括①制定風險投資項目的篩選機制，前期學習國外優(yōu)秀金融機構(gòu)制定基本篩選和綜合評價體系。對投資項目進行篩選，確保篩選出來的項目具有良好的發(fā)展前景、能獲得較高的收益。②建立健全風險管理機制，不僅在投資前，做好風險評估預測全部風險，在投資過程中實時監(jiān)控，采取相應措施應對風險波動，而且即使投資失敗，損失要降到最低。

3.3.3政府層面

提高高新技術(shù)企業(yè)融資效率，營造良好的融資環(huán)境，政府需要制定與完善相應的法律法規(guī)。我國可以借鑒發(fā)達國家的有效經(jīng)驗成果，根據(jù)我國國情和市場，出臺相關(guān)政策，完善政府管理體系，發(fā)展具有中國特色的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。中國政府要為創(chuàng)新型高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及融資效率的提高發(fā)揮重要作用。例如，國家通過調(diào)節(jié)稅收引導風險投資轉(zhuǎn)向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的研發(fā)期、成長期。政府對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)不同階段的稅收，實行差別稅率，即高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成熟期的稅率要高于研發(fā)期和成長期。

參考文獻：

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[2]陳隆，閆真宇，鄧舒仁.對當前小微企業(yè)融資問題的若干思考[J].浙江金融，2018（01），412-414.