波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)與中國(guó)制造業(yè)PMI相關(guān)性研究

余庚哲

摘要：波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)作為全球經(jīng)濟(jì)的縮影，而中國(guó)制造業(yè)PMI作為我國(guó)制造業(yè)的“晴雨表”，研究?jī)烧咧g的關(guān)系將對(duì)企業(yè)和政府決策有一定的參考價(jià)值。選取2005年1月至2020年4月的中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）月度數(shù)據(jù)和波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）月度數(shù)據(jù)構(gòu)建VAR模型，進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)分析和方差分解。結(jié)果表明在短期內(nèi)，中國(guó)制造業(yè)PMI和BDI的影響是單向的，中國(guó)制造業(yè)PMI的變化對(duì)BDI的影響并不顯著，而B(niǎo)DI卻是帶動(dòng)中國(guó)制造業(yè)PMI變動(dòng)的格蘭杰原因，且影響較為顯著。

關(guān)鍵詞：BDI;制造業(yè)PMI;VAR模型

波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）作為航運(yùn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是航運(yùn)市場(chǎng)的“晴雨表”，是衡量國(guó)際干散貨海運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)的綜合指標(biāo)。根據(jù)船型的不同，BDI指數(shù)又可以分為波羅的海海岬型指數(shù)（BCI）、波羅的海巴拿馬型指數(shù)（BPI）、波羅的海輕便型指數(shù)（BHMI），以上三個(gè)指數(shù)各占三分之一的權(quán)重。采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）作為經(jīng)濟(jì)變化的“晴雨表”，可以有效的反映經(jīng)濟(jì)變化的趨勢(shì)，具有一定的超前性，該指標(biāo)是通過(guò)對(duì)采購(gòu)經(jīng)理的月度調(diào)查匯總出來(lái)的綜合指數(shù)。中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)是由制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI共同組成。制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)的調(diào)查直接面向企業(yè)采購(gòu)一線，通過(guò)多項(xiàng)指標(biāo)的加權(quán)匯總，可以及時(shí)的把握市場(chǎng)脈搏，同時(shí)比較準(zhǔn)確的反映企業(yè)狀況。中國(guó)作為制造業(yè)大國(guó)，干散貨海運(yùn)在企業(yè)的生產(chǎn)制造中發(fā)揮著非常重要的作用，因此，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)與中國(guó)制造業(yè)也存在著緊密的聯(lián)系。本文深入研究波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)與中國(guó)制造業(yè)之間的關(guān)系，將有助于反映我國(guó)制造業(yè)發(fā)展水平以及規(guī)避干散貨海運(yùn)運(yùn)價(jià)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

1.相關(guān)研究文獻(xiàn)評(píng)述

國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)在世界貿(mào)易中占有重要地位，全球90%以上的貿(mào)易都是通過(guò)海運(yùn)來(lái)完成，而干散貨航運(yùn)市場(chǎng)又是各細(xì)分航運(yùn)市場(chǎng)中規(guī)模最大、發(fā)展也最成熟的航運(yùn)市場(chǎng)。為了分析該指數(shù)的演變規(guī)律、研究市場(chǎng)的走勢(shì)，學(xué)者們從不同的角度對(duì)該指標(biāo)進(jìn)行了研究，其中主要的研究思路就是研究波羅的海干散貨航運(yùn)指數(shù)變化與相關(guān)指標(biāo)的關(guān)系。

陳麗芬等[1]利用SVAR 模型對(duì)干散貨運(yùn)價(jià)和燃油價(jià)格進(jìn)行了相關(guān)性分析，結(jié)果表明，干散貨運(yùn)價(jià)與燃油價(jià)格的短期波動(dòng)存在雙向因果關(guān)系，但兩者交互影響的顯著性具有差異性干散貨運(yùn)價(jià)和燃油價(jià)格的短期波動(dòng)具有雙向因果關(guān)系，但兩者交互影響的顯著性有所區(qū)別，燃油價(jià)格的上漲對(duì)波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)的增長(zhǎng)存在顯著影響。RUAN 等[2]運(yùn)用MF-DCCA 分析了BDI 與原油價(jià)格間的相互關(guān)系，結(jié)果表明BDI 與原油價(jià)格的交叉相關(guān)系數(shù)具有顯著的多重分形特征，在短期內(nèi)交叉相關(guān)具有較強(qiáng)的持久性，而在長(zhǎng)期內(nèi)是弱持久的。姜寶等[3]運(yùn)用DCC-GARCH、波動(dòng)溢出指數(shù)模型測(cè)度國(guó)際干散貨運(yùn)價(jià)對(duì)我國(guó)鋼鐵股價(jià)波動(dòng)的溢出效應(yīng)以及傳導(dǎo)機(jī)制，研究表明：干散貨運(yùn)價(jià)對(duì)國(guó)際鐵礦石價(jià)格、中國(guó)鋼鐵股價(jià)的波動(dòng)溢出效應(yīng)均不顯著。李瑞華等[4] 通過(guò)VEC模型研究了金融市場(chǎng)與航運(yùn)市場(chǎng)間的關(guān)系，結(jié)果表明BDI 與黃金價(jià)格和道瓊斯指數(shù)存在負(fù)相關(guān)的協(xié)整關(guān)系，可用來(lái)幫助判斷BDI的走勢(shì)。

關(guān)于PMI 指數(shù)的研究，國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究方向大致為PMI指數(shù)本身的預(yù)測(cè)、借助PMI指數(shù)對(duì)GDP進(jìn)行研究、以及PMI指數(shù)與其他變量間的關(guān)系。國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)大多集中在PMI 與商品市場(chǎng)中各個(gè)指數(shù)之間的相關(guān)性，如CPI、PPI、CCI 等。張寧等[5]利用雙變量VAR 模型得到PMI 和PPI 的相關(guān)關(guān)系，即PMI 是PPI 的原因，可用于PPI 的波動(dòng)趨勢(shì)。寧波[6]在研究了CCI、CPI 和PMI三者的因果關(guān)系時(shí)則采用VEC 模型。楊書(shū)皓[7]的研究結(jié)果表明PMI 不能用于預(yù)測(cè)滬深300，而滬深300 有助于預(yù)測(cè)PMI。

根據(jù)現(xiàn)有研究，很少有學(xué)者將波羅的海干散貨航運(yùn)指標(biāo)與中國(guó)制造業(yè)進(jìn)行相關(guān)性研究。干散貨航運(yùn)運(yùn)價(jià)與世界經(jīng)濟(jì)是息息相關(guān)的，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速貿(mào)易量增加，則對(duì)航運(yùn)市場(chǎng)干散貨的運(yùn)力需求也隨之提高，運(yùn)價(jià)指數(shù)相應(yīng)上漲。中國(guó)作為世界制造業(yè)強(qiáng)國(guó)，全球進(jìn)出口貿(mào)易大國(guó)，研究干散貨運(yùn)價(jià)市場(chǎng)與中國(guó)制造業(yè)之間的關(guān)系就顯得非常重要。而直觀體現(xiàn)兩者的相關(guān)關(guān)系的方式就是對(duì)波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)PMI和中國(guó)制造業(yè)PMI研究。為此，本文將分析BDI和中國(guó)制造業(yè)PMI 的數(shù)據(jù)，建立VAR 模型，進(jìn)行Granger 因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)分析和方差分解，研究BDI和中國(guó)制造業(yè)PMI 之間的相關(guān)性。

2.實(shí)證分析

2.1樣本選擇

本文選擇2005年1月至2020年4月的184個(gè)月度數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象。其中制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，BDI的月度數(shù)據(jù)來(lái)源于克拉克森。為了減少異方差的影響，對(duì)制造業(yè)PMI和BDI的原數(shù)據(jù)進(jìn)行自然對(duì)數(shù)變換，分別記為L(zhǎng)nPMI和LnBDI。本文使用Eviews8軟件進(jìn)行實(shí)證分析。

2.2平穩(wěn)性檢驗(yàn)

本文通過(guò)ADF檢驗(yàn)對(duì)序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，可以發(fā)現(xiàn)LnBDI在5%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，LnPMI在1%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，兩個(gè)序列都為平穩(wěn)性時(shí)間序列，滿足構(gòu)建VAR模型的條件，檢驗(yàn)結(jié)果如表1。

2.3建立VAR模型

在VAR模型建立之前要確定最優(yōu)的滯后階數(shù)p，但是滯后階數(shù)的選擇存在矛盾的特性。p越大，越能反映模型的動(dòng)態(tài)關(guān)系;但p值又不能太大，p值過(guò)大，待估參數(shù)多，自由度降低嚴(yán)重，會(huì)直接影響模型參數(shù)估計(jì)的有效性。

因此，Eviews會(huì)提供多種標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷滯后階數(shù)，本文綜合LR、AIC、SC等五項(xiàng)指標(biāo)確定最優(yōu)滯后階數(shù)。結(jié)果表明滯后兩階為最優(yōu)，因此確立VAR（2） 模型。結(jié)果如下。

LnPMI=0.414676×LnPMI（-1）+0.136942×LnPMI（-2）+ ?0.072538×LnBDI（-1）-0.062640×LnBDI（-2）+1.694811

LnBDI=0.203742×LnPMI（-1）+ 0.218239×LnPMI（-2）+ ?1.231707×LnBDI（-1）-0.309766×LnBDI（-2）-1.092044

根據(jù)AR 根檢驗(yàn)結(jié)果顯示，VAR 模型的特征根模的倒數(shù)全部小于1，即全部位于單位圓之內(nèi)，滿足了VAR模型的平穩(wěn)性條件，可以進(jìn)行脈沖響應(yīng)和方差分解。AR根檢驗(yàn)圖如下所示。

2.4Granger 因果檢驗(yàn)

Granger 因果檢驗(yàn)用于分析變量間是否存在短期因果關(guān)系，其原理是驗(yàn)證VAR 模型中某個(gè)變量是否受其他變量的滯后變量影響，若存在，即構(gòu)成因果關(guān)系。由表可知，原假設(shè)“制造業(yè)PMI不是波羅的海運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）變動(dòng)的Granger原因”在5%顯著性水平下被接受，即制造業(yè)PMI對(duì)波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)影響不顯著，通過(guò)制造業(yè)PMI不能很好預(yù)測(cè)波羅的海運(yùn)價(jià)指數(shù)。而原假設(shè)“波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)不是制造業(yè)PMI變動(dòng)的Granger原因”的P值小于0.05，在5%顯著性水平下被拒絕，即波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)對(duì)中國(guó)制造業(yè)有顯著的影響，可以用于預(yù)測(cè)制造業(yè)PMI。

2.5脈沖響應(yīng)分析

為了更好的分析LnBDI和LnPMI之間的關(guān)系，采用脈沖響應(yīng)分析得到脈沖響應(yīng)函數(shù)圖如下。從圖2左側(cè)LnPMI對(duì)LnBDI沖擊的響應(yīng)圖可以發(fā)現(xiàn)，給BDI一個(gè)正的沖擊，對(duì)制造業(yè)PMI從第1期到第2期遞增，在第2期達(dá)到峰值，隨后開(kāi)始緩慢減小并在第4期之后緩慢趨近于0，但影響一直是正向的。從下圖右側(cè)的LnBDI對(duì)LnPMI沖擊的響應(yīng)圖可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)于來(lái)自制造業(yè)PMI的沖擊正向沖擊，對(duì)BDI的影響開(kāi)始為0，在0.5期開(kāi)始緩慢上漲，并在第五期之后維持在相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，且BDI的反饋都是正向的，表明制造業(yè)PMI對(duì)BDI的影響時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)。總之，脈沖響應(yīng)分析表明制造業(yè)PMI 和BDI之間是相互影響的，都能產(chǎn)生正向的影響。

2.6方差分解分析

對(duì)制造業(yè)PMI和BDI分別做方差分解，結(jié)果如圖3所示。

從方差分解圖和分解表可以看出，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)對(duì)自身的沖擊和影響最大，10 期之后對(duì)自身的解釋力度仍然有98.34%，而制造業(yè)PMI在第二期開(kāi)始有影響，第十期時(shí)也僅僅為1.66%。這與海運(yùn)行業(yè)和該指數(shù)的特性有關(guān)，一方面，海運(yùn)行業(yè)的壟斷性質(zhì)使得運(yùn)價(jià)的指定并不僅僅考慮需求量的問(wèn)題;另一方面，該指數(shù)是面向全球的運(yùn)價(jià)指標(biāo)，中國(guó)雖然是制造業(yè)大國(guó)，對(duì)干散貨海運(yùn)的需求也很大，但并不能起到?jīng)Q定性的作用。

而制造業(yè)PMI受BDI的影響就較大，貢獻(xiàn)率在前4期增長(zhǎng)迅速，隨后緩慢穩(wěn)定增長(zhǎng)，在第10期達(dá)到了41.25%。這說(shuō)明干散貨海運(yùn)運(yùn)價(jià)對(duì)我國(guó)制造業(yè)的影響較為顯著的，企業(yè)會(huì)將干散貨海運(yùn)運(yùn)價(jià)作為產(chǎn)品生產(chǎn)制造計(jì)劃調(diào)整的因素之一。

3.結(jié)語(yǔ)

本文選取2005年1月至2020年4月的中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）月度數(shù)據(jù)和波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）月度數(shù)據(jù)構(gòu)建VAR模型，并通過(guò)格蘭杰因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)分析和方差分解，可得如下結(jié)論：在短期內(nèi)，中國(guó)制造業(yè)PMI和BDI的影響是單向的，中國(guó)制造業(yè)PMI的變化對(duì)BDI的影響并不顯著，而B(niǎo)DI卻是帶動(dòng)中國(guó)制造業(yè)PMI變動(dòng)的格蘭杰原因，且由方差分解可以看出該影響較為顯著。

由以上結(jié)論，可得以下啟示：我國(guó)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易和航運(yùn)企業(yè)信息的監(jiān)測(cè)，及時(shí)準(zhǔn)確的提供運(yùn)價(jià)等相關(guān)信息，使得企業(yè)可以及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)配置計(jì)劃;同時(shí)應(yīng)該積極發(fā)揮航運(yùn)聯(lián)盟的作用，避免因盲目的競(jìng)爭(zhēng)而引起的市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，優(yōu)化運(yùn)力配置，合理調(diào)整運(yùn)價(jià)。

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