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    企業(yè)投資項目經(jīng)濟(jì)效益評價指標(biāo)的動態(tài)運(yùn)用研究

    2020-09-03 02:13:31劉媧
    中國集體經(jīng)濟(jì) 2020年22期
    關(guān)鍵詞:投資項目評價指標(biāo)經(jīng)濟(jì)效益

    劉媧

    摘要:文章對企業(yè)投資項目評價指標(biāo)進(jìn)行列舉,包括現(xiàn)金流量與貼現(xiàn)率兩種,并通過案例分析的方式,對各項指標(biāo)進(jìn)行動態(tài)評價,最后提出提高投資項目評價效率的有效措施,力求通過注重內(nèi)部資料積累、準(zhǔn)確把握市場走向、加強(qiáng)投資風(fēng)險管理、采用經(jīng)濟(jì)政策與調(diào)控手段等方式,使企業(yè)做出正確的投資決策,達(dá)到經(jīng)濟(jì)效益最大化的目標(biāo)。

    關(guān)鍵詞:投資項目;經(jīng)濟(jì)效益;評價指標(biāo)

    企業(yè)為獲取更多經(jīng)濟(jì)效益,常常投資各類項目,在投資之前應(yīng)對各類評價指標(biāo)進(jìn)行動態(tài)分析,尤其對于時間較長、投資金額較大的項目,更應(yīng)謹(jǐn)慎細(xì)致,對現(xiàn)金流量構(gòu)成、貼現(xiàn)率等進(jìn)行明確,并注重企業(yè)內(nèi)部資料積累、準(zhǔn)確把握市場走向、加強(qiáng)投資風(fēng)險管理、采取經(jīng)濟(jì)政策與調(diào)控手段,使企業(yè)獲得更多的經(jīng)濟(jì)效益。

    一、企業(yè)投資項目評價指標(biāo)

    (一)現(xiàn)金流量構(gòu)成

    在投資項目中,現(xiàn)金流量通常包括三個部分,分別為初始流量、營業(yè)流量與終結(jié)流量,其中,初始流量是由項目投資到建成投產(chǎn)過程中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,屬于項目投資的支出,包括固定資產(chǎn)投資、營運(yùn)投資與其他投資費(fèi)用。營業(yè)流量是指項目運(yùn)行中因生產(chǎn)運(yùn)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,其中流入量是由銷售收入引起,流出量則包括日常付現(xiàn)成本與稅務(wù)支出,計算公式為:

    W=A-B-C

    N=D-E

    式中,W代表的是營業(yè)現(xiàn)金流量;A代表的是銷售收入;B代表的是付現(xiàn)成本;C代表的是所得稅;N代表的是營業(yè)現(xiàn)金流量;D代表的是凈利潤;E代表的是折舊。終結(jié)流量是指項目在終結(jié)過程中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,如墊付資金回收、固定資產(chǎn)殘值凈收入等等,其中后者是指殘值收入去除稅金、清理費(fèi)用后的剩余金額。變賣損失可抵消部分稅金,減少的稅金可被看成是現(xiàn)金流入。

    (二)貼現(xiàn)率確定

    一般情況下,企業(yè)在投資新項目時均要對各類資金來源進(jìn)行組合,資金來源比例由企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)來決定,計算公式為:

    K=Ks+KB(1-T)

    式中,K代表的是加權(quán)資本成本均值;Ks代表的是權(quán)益成本;KB代表的是稅前債務(wù)成本;T代表的是所得稅率;B代表的是債務(wù)資金價值;S代表的是股東權(quán)益價值。其中,加權(quán)資本成本均值是指項目融資成本的均值,主要用于計算資本評價中的貼現(xiàn)率,評價方式有以下幾種。

    1. 凈現(xiàn)值法

    該評價方法是指由投資之初到項目終結(jié)全過程的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值差額。貼現(xiàn)率可作為資本成本,被看成最低收益率,計算公式如下:

    NPV=-N

    式中,n代表的是項目壽命期;N代表的凈增量投資額度;r代表的是預(yù)定貼現(xiàn)率;NCFt代表的是第t年凈現(xiàn)金流量。在決策標(biāo)準(zhǔn)方面,投資項目凈現(xiàn)值超過0時,可開展項目投資;如若數(shù)值低于0,則禁止項目投資。當(dāng)多個項目同時產(chǎn)生需要做出選擇時,應(yīng)優(yōu)先選擇凈現(xiàn)值最大的項目。

    2. 會計收益率法

    該評價方法是指項目壽命期內(nèi)稅后利潤均值與凈增量投資額間的比值。由會計報表中的數(shù)據(jù)信息可知,在忽視貨幣時間價值時,可為靜態(tài)指標(biāo),計算公式為:

    ARR=ANR/N

    式中,ARR代表的是會計收益率;ANR代表的是年均凈收益,計算方式為ANR=Q/T,其中Q代表年均營業(yè)凈現(xiàn)金流量;T代表去年折舊額的比值;N代表的凈增量投資額,如若數(shù)值超過收益率,則說明該項目可投資,反之則禁止投資。當(dāng)出現(xiàn)多個備選項目時,可優(yōu)先選擇會計收益率高的項目。

    3. 獲利指數(shù)法

    該評價方法是指項目日后各期貼現(xiàn)值與初始投資額度的比值,也被稱為盈利指數(shù),計算公式為:

    PI=

    式中,n代表的是項目壽命期;N代表的凈增量投資額度;r代表的是預(yù)定貼現(xiàn)率;NCFt代表的是第t年凈現(xiàn)金流量。當(dāng)獲利指數(shù)超過1時,說明該項目可行,反之則不可行,當(dāng)出現(xiàn)多個投資項目時,優(yōu)先選擇指數(shù)最大的項目。

    二、企業(yè)投資項目經(jīng)濟(jì)效益評價指標(biāo)的應(yīng)用

    (一)現(xiàn)金流量

    從上文分析可知,營業(yè)凈流量受諸多因素影響,包括營業(yè)收入、折舊、付現(xiàn)成本、攤銷等等,其中攤銷與折舊因素的變化幅度較小,而付現(xiàn)成本、營業(yè)收入等因素變化較大,且受企業(yè)與市場等因素影響,隨時可變。如若無法站在客觀角度,以動態(tài)方式進(jìn)行計算,則很難得到真實可靠的評價效果。

    案例1:A企業(yè)投資收購B企業(yè),初始投資額度為30萬,投資當(dāng)年便獲取收益。假設(shè)項目周期為5年,5年后回收固定資產(chǎn)殘值大約為3萬元,該企業(yè)年營業(yè)收入在250萬元左右,付現(xiàn)成本每年240萬元,資產(chǎn)折舊與攤銷等成本為5萬元每年,所得稅率為33%;當(dāng)折現(xiàn)率為12%時,該項目凈現(xiàn)值為50152.80元,以該數(shù)值作為項目投資的衡量標(biāo)準(zhǔn),由于數(shù)值大于0,說明項目可行。但事實上,企業(yè)在投資后的5年營業(yè)過程中,營業(yè)收入與付現(xiàn)成本始終處于變化之中。在5~10年的項目收益期中,許多因素不受人為控制,通常情況下,付現(xiàn)成本中原材料成本與營業(yè)費(fèi)用占據(jù)較大比重,很容易受市場因素影響使原材料消耗量發(fā)生改變,成為項目中的敏感因素。如若材料消耗量增加、成本上升,則會對營業(yè)凈流量產(chǎn)生極大影響,甚至可能導(dǎo)致NPV逆轉(zhuǎn),致使整個項目投資失敗。

    案例2:假設(shè)上文中的投資項目中原本估算的營業(yè)凈流量為83500元,但在第2年因原材料上漲導(dǎo)致數(shù)值與預(yù)算相比降低,僅為63400元;第三年因商業(yè)對手采取“價格戰(zhàn)”進(jìn)行促銷,市場競爭日益激烈,該企業(yè)的產(chǎn)品價值也隨之降低,營業(yè)凈流量降低到20000元;第4年企業(yè)采取多樣化促銷模式,使銷量有所提升,恢復(fù)到第2年的水平,通過強(qiáng)化生產(chǎn)經(jīng)營管理的方式,使成本降低,有效防止因促銷導(dǎo)致營業(yè)費(fèi)用增加對成本產(chǎn)生的干擾,使付現(xiàn)成本穩(wěn)定下來,在虧損一年后便改變當(dāng)前虧損的局面,逐漸開始盈利。

    通過對營業(yè)凈流量、現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值等進(jìn)行計算可知,在對收益期范圍內(nèi)營業(yè)收入、付現(xiàn)成本變化情況進(jìn)行分析后,項目的最低收益率為-11070.22元,也就是說,在企業(yè)不懈努力下,在改善當(dāng)前生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀后,該項目的經(jīng)濟(jì)效益仍然不夠理想,處于0以下,不可實行。在實踐過程中也可能出現(xiàn)其他情況,即企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營形勢朝著高收入、低成本的方向轉(zhuǎn)變,一些原本經(jīng)濟(jì)性較小的項目擁有廣闊的獲利空間。但是,在投資活動中仍然要科學(xué)謹(jǐn)慎,考慮到自身的風(fēng)險承受能力,只有這樣,才可有效避免因投資失誤為企業(yè)帶來的經(jīng)濟(jì)損失。

    (二)折現(xiàn)率

    在經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)動態(tài)評價過程中,企業(yè)應(yīng)慎重進(jìn)行折現(xiàn)率選擇,主要包括以下幾個方面。從質(zhì)的角度來看,在實踐過程中較為常用的折線率包括三種,一是同期銀行貸款利率均值、二是該行業(yè)投資報酬率均值;三是加權(quán)均資金成本率均值。如若項目投資報酬率與加權(quán)資金成本率相比較高,則擁有一定的效益空間,反之則無利潤可言。對此,將內(nèi)含報酬率作為評價指標(biāo)時,經(jīng)常利用上述三類利率指標(biāo)進(jìn)行對比分析。從量的角度來看,在項目現(xiàn)金流量相同時,如若折現(xiàn)率不同則產(chǎn)生的結(jié)論也不盡相同。通常情況下,當(dāng)折現(xiàn)率越高時,計算得出的凈現(xiàn)值便越低,反之則越高,這將要求在經(jīng)濟(jì)效益評價過程中,無論采用何種折現(xiàn)率指標(biāo),在量化方面均不可在整個項目壽命期內(nèi)保持不變,而應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢采取相應(yīng)的折現(xiàn)率,對項目的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行動態(tài)分析。

    例3 假設(shè)在例2中,通過對國家政策、市場經(jīng)濟(jì)、行業(yè)規(guī)定與企業(yè)實際情況進(jìn)行預(yù)測,得出近幾年國家將實施積極的財政政策,銀行貸款將持續(xù)走低,同時因企業(yè)再投資,近年來在股利分配方面也會受到影響,企業(yè)加權(quán)資金成本均值降低。假設(shè)從第2年開始,資金成本率降低到7%,在第5年成本率有所提升,達(dá)到10%,在此情況下,可對現(xiàn)金流量與凈現(xiàn)值進(jìn)行計算,從結(jié)果可知,凈現(xiàn)值為12561.01元,與以往不考慮折現(xiàn)率變動情況來看,數(shù)值提高23631.23元,且投資行為也從原本的禁止變?yōu)榭尚?。由此可見,將折現(xiàn)率的變化情況考慮其中,并應(yīng)用到經(jīng)濟(jì)效益評價之中,與以往的思維方式相比更加可靠。對于周期較長、資金較多的項目來說,應(yīng)將折現(xiàn)率變化情況考慮其中,否則勢必會影響評價結(jié)果的準(zhǔn)確性與可靠性。

    三、提高投資項目經(jīng)濟(jì)評價有效性的措施

    在項目投資過程中,企業(yè)必須與實際情況相結(jié)合,根據(jù)各類因素的變化靈活調(diào)整,最大限度的提高經(jīng)濟(jì)效益評價準(zhǔn)確性,以免因決策失誤使企業(yè)效益受損。對此,可采取以下措施。

    (一)注重企業(yè)內(nèi)部資料積累

    在項目投資過程中,應(yīng)根據(jù)企業(yè)內(nèi)部資料為投資決策提供有力依據(jù)。因此,在日常工作中應(yīng)注意內(nèi)部資料的收集與整理工作,確保資料真實可靠,幫助企業(yè)把握發(fā)展機(jī)遇,做出正確的投資決策,獲取更大的經(jīng)濟(jì)效益。在價值鏈中,當(dāng)任意環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題時都會為企業(yè)帶來極大損失,這將要求企業(yè)在投資時便對日后若干年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況做出精準(zhǔn)預(yù)測,由于受到諸多變化因素影響,這一目標(biāo)達(dá)成較為困難,但企業(yè)起碼要做到對以往經(jīng)驗情況的準(zhǔn)確定量描述,嚴(yán)抓基礎(chǔ)管理,確保內(nèi)部歷史資料的真實可靠,從而為投資決策提供強(qiáng)有力的參考依據(jù),促使投資決策更加正確科學(xué)。

    (二)準(zhǔn)確把握市場走向

    在市場調(diào)研范圍方面,不但應(yīng)對各類產(chǎn)品市場進(jìn)行調(diào)查,還應(yīng)對相關(guān)產(chǎn)品與替代產(chǎn)品當(dāng)前的銷售情況進(jìn)行考察。在調(diào)研時間方面,不但要對市場以往與當(dāng)前情況進(jìn)行分析,還應(yīng)掌握市場動態(tài)發(fā)展趨勢,以動態(tài)、靈活的方式采集市場信息;在調(diào)研方法方面,應(yīng)采取多樣化手段,以定性與定量相結(jié)合的方式,對市場信息進(jìn)行收集、整理、分析和應(yīng)用,確保經(jīng)濟(jì)效益評價時能夠客觀精準(zhǔn)的預(yù)測投資項目的成本、收益以及未來趨勢,進(jìn)而真正達(dá)到動態(tài)評價的目標(biāo)。

    (三)加強(qiáng)投資風(fēng)險管理

    在市場經(jīng)濟(jì)體制下,投資活動雖然是企業(yè)的自主行為,但如若出現(xiàn)項目無法按期運(yùn)營,無法獲取預(yù)期收益,甚至出現(xiàn)虧損等情況,很容易影響企業(yè)整體盈利能力,有些投資項目雖然沒有出現(xiàn)虧損,但盈利水平也不斷降低,與銀行同期存款率相比較低,一些雖然高于存款利率,但仍然低于企業(yè)當(dāng)前資金利潤率,這時便會產(chǎn)生投資風(fēng)險。對此,在投資決策過程中,應(yīng)清楚認(rèn)識到高收益勢必面臨高風(fēng)險的道理,既要擁有敢于冒險的精神,又要保持清醒的頭腦,克服盲目樂觀與冒險主義,最大限度的降低投資風(fēng)險,爭取在收益與風(fēng)險中間尋求平衡,通過加強(qiáng)風(fēng)險管理意識,采取多樣化風(fēng)險管理措施等方式,使企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。

    (四)采用經(jīng)濟(jì)政策與調(diào)控手段

    企業(yè)開展的投資項目受多種因素影響,如國家經(jīng)濟(jì)政策變動、利率、大宗物資價格變動等等,這些都是無法事先預(yù)測和控制的,同時又對企業(yè)的投資成敗產(chǎn)生較大影響。對此,企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)深入研究宏觀經(jīng)濟(jì)政策,了解調(diào)控手段變化規(guī)律,掌握經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)品壽命等知識,牢牢把握產(chǎn)品與市場變化的一般規(guī)律,只有這樣,企業(yè)才能夠長期處于較為穩(wěn)定的發(fā)展?fàn)顟B(tài),相對準(zhǔn)確的選擇貼現(xiàn)率,促進(jìn)投資項目的動態(tài)評價。

    (五)把握國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)信息

    自從我國加入WTO后,企業(yè)的市場空間得以擴(kuò)大的同時,要面臨嚴(yán)峻的國際競爭與挑戰(zhàn)。在項目投資過程中,不但要立足于國內(nèi)市場發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢,還應(yīng)對國外市場動態(tài)進(jìn)行了解,擴(kuò)大國內(nèi)外信息覆蓋面,掌握和靈活利用相關(guān)信息,對經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)進(jìn)行動態(tài)評價,使投資決策的成功率得到進(jìn)一步提升。此外,政府相關(guān)部門也應(yīng)為企業(yè)發(fā)展提供全面的政策支持與信息輔助,及時為企業(yè)提供最新的國內(nèi)外信息,使企業(yè)擁有強(qiáng)烈的市場敏感性,針對市場變化快速做出反應(yīng),以此提高投資風(fēng)險預(yù)測與抵御能力,實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

    綜上所述,在企業(yè)運(yùn)營發(fā)展過程中,投資活動是十分重要的內(nèi)容,與企業(yè)生存與發(fā)展息息相關(guān),這將需要企業(yè)采取正確的方法,對各項指標(biāo)進(jìn)行動態(tài)分析與科學(xué)評價,以豐富的內(nèi)部資料為參考,對項目實施可行性進(jìn)行論證,從而提高投資成功率,獲得更多經(jīng)濟(jì)效益。

    參考文獻(xiàn):

    [1]簡立君.論投資項目可行性評價指標(biāo)的動態(tài)運(yùn)用[J].生產(chǎn)力研究,2018(05).

    [2]周彬文.BGNT公司技改項目經(jīng)濟(jì)效益分析[D].中南大學(xué),2018.

    [3]楊洋,李麗娟.投資項目凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法比較研究[J].商業(yè)會計,2018(08).

    [4]巫騰飛.基于低碳經(jīng)濟(jì)的企業(yè)投資項目的評價研究[D].重慶理工大學(xué),2010.

    [5]劉立秋.旅游投資項目技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析[D].天津大學(xué),2017.

    (作者單位:廣州環(huán)投環(huán)衛(wèi)有限公司)

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