吉利和東風，為何能回歸A股？

“北喬峰”與“南慕容”站在中國汽車業(yè)的風口浪尖。

最近，國內汽車市場又熱鬧起來了。

不久前，吉利汽車披露公告稱，公司董事會批準可能發(fā)行人民幣股份及于上海交易所科創(chuàng)板上市的初步建議。吉利汽車內部人士也向媒體表示：“下一步將正式向證監(jiān)會遞交材料?！比绱艘粊?，吉利汽車成為首個回歸A股在科創(chuàng)板上市的整車概念股。

而距離吉利宣布回歸科創(chuàng)板后僅一個月，東風汽車集團股份有限公司也擬登陸A股創(chuàng)業(yè)板。東風汽車將成為第二家回歸A股上市的整車概念股。

不難看出，兩家同在港股上市的自主品牌車企爭相回歸A股市場，背后是兩家公司創(chuàng)始人的戰(zhàn)略意圖和產品策略決定的，不過殊途同歸。在國內車市遇冷的大環(huán)境下，對于汽車制造商來說，資金鏈無疑是最重要的一環(huán)。未來，面對合資車企與造車新勢力的競爭，謀求轉型升級是自主品牌車企的唯一出路。

“北喬峰”與“南慕容”

其實，一切都是巧合。

近年來，東風汽車在竺延風的帶領下，不斷創(chuàng)造中國汽車的神話。而吉利汽車則在李書福的領導下，不斷把汽車拉下神壇。

用“北喬峰”與“南慕容”來形容竺延風和李書福只是地理位置上的巧合，并無褒貶之意。

竺延風被稱為中國汽車工業(yè)的長子，李書福是民營企業(yè)進入中國汽車制造業(yè)的第一人。一個是業(yè)內“老大”，先扎根長春，此后轉戰(zhàn)武漢，傳承著中國汽車的命脈;另一個則被冠之“狂人”，從臺州到杭州，執(zhí)著自己的追逐。

同是生于60年代，竺延風長了李書福兩歲。雖未同庚，兩人卻巧為同鄉(xiāng)，至少可共稱“浙商”。竺延風從浙大畢業(yè)后就直奔了一汽，2015年開始執(zhí)掌東風汽車;李書福在臺州的第二年成立了浙江豪情汽車制造有限公司。不過，兩人的戰(zhàn)略構想?yún)s不盡相同。

先強身，再健自主品牌之體，是竺延風的戰(zhàn)略構想。東風集團股份介紹，A股發(fā)行上市所募集資金主要有四個用途，其中第一個便是為了全新自主品牌——嵐圖高端新能源乘用車項目。

李書福對汽車有一個絕妙的隱喻：“汽車之所以具有這么大的魅力，是因為它具有一定的欺騙性。總有人把汽車形容得神乎其神，似乎我們的企業(yè)只有拿人家的東西才覺得放心。實際上，制造汽車的技術并不難掌握，這層窗戶紙捅破了，一切困難都迎刃而解了?！?/p>

殊途同歸

兩大自主品牌車企，兩種截然不同的企業(yè)戰(zhàn)略，回歸A股科創(chuàng)板的吉利與登陸A股創(chuàng)業(yè)板的東風，誰更出彩？

從2020年上半年的銷量來看，兩家車企似乎均未受到疫情的影響，銷量穩(wěn)中有升。

吉利汽車控股有限公司公布的銷量數(shù)據(jù)顯示，自2020年4月以來，吉利汽車銷量持續(xù)正增長，1-6月總銷量為530446輛，完成全年141萬輛銷量目標的38%，排名中國品牌乘用車銷量第一。1-5月市占率提升至6.88%，較去年提升0.53個百

分點。

東風公司公告顯示，2020年上半年銷量為140萬輛，相比去年同期的169.8萬輛，同比下滑17.2%。

然而，與銷量相比，兩家車企2019年的財報數(shù)據(jù)都較為慘淡。

吉利汽車發(fā)布了2019年財報顯示，2019年吉利汽車總營收為974.01億元。相比2018年同期，下滑9%。其中，吉利汽車2019年凈利潤為82.6億元。相比2018年同期，下滑35%。

東風汽車報告顯示，2019年集團實現(xiàn)銷售收入約人民幣1010.87億元，較去年同期的約人民幣1045.43億元減少約人民幣34.56億元，同比下降約3.3%。銷量方面，東風汽車2019年銷售汽車約293.20萬輛，同比下降約3.9%。

現(xiàn)金流方面，吉利汽車的現(xiàn)金儲備有大幅提升。2019年，加上公司2019年12月發(fā)行的5億美元優(yōu)先永續(xù)資本證券，吉利集團2019年的現(xiàn)金水平達到了193億元，相比2018年157億元的現(xiàn)金余額，增加了36億元。這些充足的現(xiàn)金流，給吉利汽車應對當前的新冠肺炎疫情等不確定因素，奠定了堅實的基礎。

反觀東風汽車，經(jīng)營活動造成的現(xiàn)金流出反而高達115.55億元，究其原因，在于大量來自金融業(yè)務貸款和合資企業(yè)的應收賬款，及新增的13.83億元的存貨積壓。也就是說，錢沒收回來，貨也沒賣出去。

營收與凈利的下滑，是兩家車企回歸A股的一大原因。相比坐山車一般的港股市場，A股市場的運行機制更加平穩(wěn)。

港股的做空機制可以把價格壓低到極致的，做空也賺錢，導致在企業(yè)不景氣期間，投資人可以通過確定性的業(yè)績下滑和做空機制來充分鎖定利潤來源，加之杠桿，把利潤放大到極致。當然，一旦出現(xiàn)拐點，也容易被即刻打爆，甚至瞬間破產。

國內A股市場的制度本身是保護企業(yè)，經(jīng)歷2016年的熔斷危機后，制度上更加不敢放開做空。

引導港股車企回流

此外，A股市場較高的估值也是兩家車企回歸A股的重要原因。

全國乘用車市場信息聯(lián)席會秘書長崔東樹在接受《新能源汽車報》記者采訪時表示，由于A股市場的車企估值相對較合理，在海外上市的估值偏低，吉利、東風相繼回歸A股市場后，將引導港股上市車企紛紛回流。

以吉利汽車為例，早在6月17日，吉利汽車發(fā)布公告顯示，發(fā)行的人民幣股份不得超過發(fā)行及配發(fā)建議發(fā)行人民幣股份項下擬發(fā)行人民幣股份數(shù)目擴大后公司已發(fā)行股本的15%。

吉利汽車目前擁有股份98.13億股，按照15%來計算，此次A股科創(chuàng)板上市發(fā)行規(guī)模約為14.7億股，如果發(fā)行價格與目前港股價格一致的話（截至7月29日收盤股價為16.42港元/股），募集資金規(guī)模至少會達到241.37億港元。

廈門大學中國能源政策研究院院長林伯強告訴記者，隨著A股市場監(jiān)管等各方面條件越來越好，將進一步推動港股上市的車企回歸A股。

2020年4月30日，證監(jiān)會發(fā)布《關于創(chuàng)新試點紅籌企業(yè)在境內上市相關安排的公告》?！豆妗凤@示，已境外上市的紅籌企業(yè)，若要申請在境內發(fā)行股票或存托憑證，其市值須滿足兩類標準之一：一是市值不低于2000億元人民幣;二是市值在200億元人民幣以上，且擁有自主研發(fā)、國際領先技術，科技創(chuàng)新能力較強，在同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位。

顯然，吉利屬于政策放寬后的獲益者，東風同樣在“放寬”范圍之內。未來，或有更多港股上市車企重回A股的“懷抱”。