增值稅稅率下調(diào)對(duì)企業(yè)投資行為的影響

張瑜 孫乃立 陳瑤 彭穎

摘? 要;2017年4月發(fā)布的“簡并增值稅稅率”政策，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生了全方位的影響。本文選取該稅率調(diào)整事件前后1年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以降稅企業(yè)為實(shí)驗(yàn)組樣本、未降稅企業(yè)為控制組樣本，通過構(gòu)建二重差分模型，分析增值稅降稅對(duì)企業(yè)投資行為的影響。分析結(jié)果表明增值稅稅率降低對(duì)企業(yè)投資具有明顯的促進(jìn)作用。

關(guān)鍵詞： 增值稅改革;稅率調(diào)整;企業(yè)投資;二重差分模型

一、引言

我國自1979年引進(jìn)增值稅制度以來，不斷深化增值稅改革，逐步建立了現(xiàn)代增值稅制度。2017年4月頒布的《關(guān)于簡并增值稅稅率有關(guān)政策的通知》，宣布自2017年7月1日起簡并增值稅結(jié)構(gòu)，增值稅稅率由四檔減至17%、11%和6%三檔;而為了進(jìn)一步減輕企業(yè)稅負(fù)，激發(fā)市場活力和社會(huì)創(chuàng)造力，2018年、2019年增值稅稅率進(jìn)行了進(jìn)一步調(diào)整。

眾多實(shí)證研究表明，稅率下調(diào)直接減輕了企業(yè)的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，增加了企業(yè)可利用的現(xiàn)金流量（湯澤濤和湯玉剛，2020），提高了企業(yè)信用等級(jí)，促進(jìn)了企業(yè)投資（聶輝華等，2009;申廣軍等，2016），提升了企業(yè)價(jià)值（湯澤濤等，2020）。但已有研究對(duì)增值稅稅率的影響研究不足，在研究方法上忽略了內(nèi)生性問題，即增值稅稅率下調(diào)本身所具有的事件效應(yīng)。本文以2017年出臺(tái)的增值稅政策變化為背景，通過事件研究的方法，構(gòu)建二重差分模型，研究增值稅稅率下調(diào)是否會(huì)影響企業(yè)的投資行為。本文的貢獻(xiàn)在于：第一，現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)2017年后增值稅稅率下調(diào)對(duì)企業(yè)投資行為的影響關(guān)注較少，本文通過實(shí)證分析，豐富了關(guān)于稅率調(diào)整影響的相關(guān)文獻(xiàn)。第二，目前探討稅率下調(diào)對(duì)企業(yè)投資行為影響的研究多數(shù)通過多元線性回歸的方法，未考慮降稅企業(yè)與未降稅企業(yè)之間的差異。本文運(yùn)用二重差分方法，得到更為可靠的研究結(jié)論。第三，本文為稅率改革的經(jīng)濟(jì)后果提供了直接證據(jù)，為完善稅收政策提供了有力的支持。

二、理論分析與研究假設(shè)

我國近期的增值稅稅制改革為評(píng)估增值稅減稅效應(yīng)提供了豐富的政策背景。王龍祥（2019）發(fā)現(xiàn)，增值稅稅率下調(diào)促使企業(yè)的生產(chǎn)成本下降。湯澤濤和湯玉剛（2020）等發(fā)現(xiàn)增值稅稅率降低，直接減少了企業(yè)稅負(fù)支出，增加了企業(yè)可利用的資金流，降低了資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提高了企業(yè)的信用等級(jí)和融資能力，促進(jìn)了企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。增值稅稅率改革，通過影響融資者的資金使用成本，進(jìn)而影響企業(yè)的投資行為。李成（2007）認(rèn)為稅率下調(diào)，使企業(yè)的資金使用成本降低，企業(yè)就會(huì)更加傾向于擴(kuò)大投資。從申廣軍等（2016）的實(shí)證結(jié)果可以看出，增值稅改革在短期內(nèi)會(huì)促進(jìn)企業(yè)的投資，但不同地區(qū)不同企業(yè)針對(duì)這一政策作出的反應(yīng)也是不同的。

本文采取二重差分方法，探究“簡并增值稅稅率”政策會(huì)對(duì)企業(yè)投資產(chǎn)生怎樣的影響。由于2018年、2019年的數(shù)據(jù)難以滿足研究要求，因此本文基于2017年4月19日宣布將13%的稅率降至11%，增值稅稅率簡并的改革，提出以下假設(shè)：

H1：在增值稅稅率下調(diào)公布后，增值稅稅率下調(diào)的企業(yè)在隨后的年份會(huì)擴(kuò)大投資，且擴(kuò)大幅度顯著大于稅率未調(diào)整企業(yè)。

三、研究設(shè)計(jì)

第一，樣本選取。本文選取我國A股上市公司為研究對(duì)象，企業(yè)按照申銀萬國分類標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。本文按照財(cái)稅〔2017〕37號(hào)文件，將農(nóng)產(chǎn)品（含糧食）、自來水、暖氣、石油液化氣、天然氣等23類產(chǎn)品稅率調(diào)整行業(yè)企業(yè)作為實(shí)驗(yàn)組樣本，稅率未調(diào)整行業(yè)企業(yè)作為控制組樣本。基于研究設(shè)計(jì)和實(shí)證分析要求，本文剔除了ST和ST*公司，經(jīng)過一系列數(shù)據(jù)剔除整理，最終得到1043個(gè)稅率調(diào)整企業(yè)樣本，650個(gè)稅率未調(diào)整企業(yè)樣本。本文所有數(shù)據(jù)均來自Wind數(shù)據(jù)庫。

第二，模型構(gòu)建?？紤]到稅率調(diào)整時(shí)間為2017年，企業(yè)對(duì)于增值稅稅率調(diào)整作出的反應(yīng)具有時(shí)滯性，我們選擇上述樣本企業(yè)2016及2018年數(shù)據(jù)構(gòu)建二重差分模型，驗(yàn)證增值稅稅率調(diào)整對(duì)企業(yè)投資行為的影響，構(gòu)建模型如公式1所示。

INV（INVW）=β0+β1POST+β2TREAT+β3POST×TREAT

+β4Growth+β5Profit+β6LEV+β7Wage+β8CF+β9Size+

Industry+μ （1）

INV（INVW）為企業(yè)投資，其中INV為購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)支付的現(xiàn)金與年初總資產(chǎn)比值，INVW為購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)支付的現(xiàn)金與處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)收回現(xiàn)金的差值與年初資產(chǎn)總額的比值;POST為事件發(fā)生的虛擬變量，事件前為0，事件后為1;TREAT用于區(qū)分實(shí)驗(yàn)組與控制組，實(shí)驗(yàn)組樣本為1，控制組樣本為0;POST×TREAT為交互項(xiàng)，也為本文的關(guān)鍵變量。參考孫羨（2012）、劉行、葉康濤（2014），本文的控制變量選取了營業(yè)收入增長率（Growth）、凈資產(chǎn)利潤率（Profit）、資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、勞動(dòng)力成本（Wage）、企業(yè)規(guī)模（Size）與凈現(xiàn)金流比率（CF）。

四、實(shí)證結(jié)果

二重差分實(shí)證結(jié)果如表1所示。模型1中的關(guān)鍵解釋變量POST×TREAT在5%的水平上顯著，系數(shù)為0.0105，表明相比未下調(diào)增值稅的企業(yè)，下調(diào)增值稅的企業(yè)在稅率下調(diào)后投資金額顯著增加，增值稅稅率下調(diào)使企業(yè)增加了投資活動(dòng)。其他控制變量也符合預(yù)期。模型2中關(guān)鍵解釋變量（POST×TREAT）的系數(shù)為0.0179，在1%的水平上顯著，回歸結(jié)果與模型1保持一致。模型1、模型2使用不同指標(biāo)，但分析結(jié)果未隨著變量的改變而發(fā)生變化，表明此次數(shù)據(jù)分析結(jié)果是穩(wěn)健性的，具有較強(qiáng)的說服力。

五、結(jié)語

本文以A股上市企業(yè)為樣本，利用樣本公司2016年、2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)構(gòu)建二重差分模型，分析上市公司在“簡并增值稅稅率”政策實(shí)施前后的投資行為。研究結(jié)果表明增值稅稅率下調(diào)對(duì)企業(yè)的投資有正面的作用，即增值稅稅率下調(diào)，企業(yè)的投資增加。根據(jù)上述分析結(jié)果，本文提出以下對(duì)策：

第一，目前我國自主創(chuàng)新能力與創(chuàng)新型國家還存在一定的差距，至今受制于人。為加快創(chuàng)新型國家建設(shè)進(jìn)程，我們認(rèn)為在繼續(xù)給予高新技術(shù)企業(yè)特定優(yōu)惠的同時(shí)，可以考慮給予企業(yè)自主研發(fā)方面更多的稅收優(yōu)惠，以鼓勵(lì)企業(yè)的研發(fā)投入，加速科技支撐和引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展。

第二，近兩年美方以貿(mào)易不公平、不合理為借口對(duì)中國出口商品征收高額關(guān)稅，對(duì)制造業(yè)的發(fā)展造成了沖擊。我們認(rèn)為制造業(yè)應(yīng)順勢(shì)進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快制造智能化進(jìn)程，加強(qiáng)市場開拓，增強(qiáng)綜合實(shí)力，同時(shí)國家的稅收優(yōu)惠政策應(yīng)當(dāng)更側(cè)重于支持制造業(yè)的發(fā)展，遵循市場規(guī)律，早日實(shí)現(xiàn)制造強(qiáng)國的發(fā)展目標(biāo)。

（作者單位為江蘇師范大學(xué)）

[作者簡介：張瑜（1998—），女，山東濟(jì)寧人，江蘇師范大學(xué)商學(xué)院2017級(jí)財(cái)務(wù)管理專業(yè)本科在讀，研究方向：財(cái)務(wù)管理?；痦?xiàng)目：本文系江蘇省大學(xué)生創(chuàng)新項(xiàng)目“基于增值稅稅率調(diào)整的財(cái)務(wù)影響研究——以制造業(yè)上市公司為例”研究成果，項(xiàng)目編號(hào)：201910320186Y;江蘇高校哲學(xué)社科項(xiàng)目“信用違約互換對(duì)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的影響機(jī)制研究”成果，項(xiàng)目編號(hào)：2019SJA0916。]

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