智能投顧是“飛豬”還是裸泳者？

在美國門檻極高的智能投顧，在中國竟然變成了“爛大街”的“淘寶爆款”，至少有20家機構(gòu)宣布向該領(lǐng)域發(fā)展，或者表示有意向此轉(zhuǎn)型，其中P2P平臺更成為最積極的轉(zhuǎn)變者。中國的機器人投顧這陣“瘋”，葫蘆里到底賣的是什么藥？

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機器人投顧被“玩壞”

南美的一只蝴蝶揮動翅膀，就有可能引起北美的一場龍卷風(fēng)。

發(fā)源于美國的智能投顧已經(jīng)引起中國的一陣“颶風(fēng)”：去年以來，各類金融機構(gòu)紛紛加大智能投顧的發(fā)展力度，使智能投顧成為當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)金融界最“時髦”的流行語。然而，魚龍混雜的機構(gòu)、真假難辨的人工智能，在普惠金融的旗幟下，投資界的“阿爾法狗”被玩壞了。

對于國內(nèi)智能投資這陣“瘋”，很多業(yè)務(wù)人士并不看好，認(rèn)為這是產(chǎn)品銷售的一個噱頭。

盈燦集團副總裁盈燦咨詢常務(wù)總經(jīng)理馬駿指出，中國人擅長炒概念，什么東西熱就一窩蜂去炒。當(dāng)下的智能投顧熱很大程度是概念的炒作?，F(xiàn)在做智能投顧最積極的，要么就是P2P，要么就是積累了較大流量的互聯(lián)網(wǎng)公司，尤其是P2P的名字不太好，換件馬甲就叫“智能投顧”。

最典型是某家P2P轉(zhuǎn)型的“智能投顧”，其投資組合實際上主要是P2P，外加少部分的其他理財產(chǎn)品。另外還有一些智能平臺，產(chǎn)品投資組合讓人看不懂，比如投資期限過短，絕大部分是固定收益產(chǎn)品，輔以少部分高風(fēng)險投資，難以達(dá)到資產(chǎn)配置的目標(biāo)。

馬駿認(rèn)為，美國的智能投顧，主要是分散投資、組合投資，其可選擇標(biāo)的很多，全世界范圍內(nèi)有很多不同種類的ETF可以去投。這些智能投顧平臺是通過分析不同資產(chǎn)之間的相關(guān)性，再根據(jù)客戶的風(fēng)險收益特征，幫助客戶找到相應(yīng)的投資組合。反觀國內(nèi)，很多“智能投顧”，其實是披著“智能投顧”的外衣去銷售產(chǎn)品。以P2P為例，純粹賣P2P產(chǎn)品不好賣，包裝成“智能投顧”，放在投資組合里面，用于炒概念，但本質(zhì)上還是P2P。

人人理財創(chuàng)始人占冰強從實踐的角度指出，目前市場上的智能投顧是“偽命題”。

他認(rèn)為，目前市場上的智能投顧，大多數(shù)都是P2P或者公募等，即某一特定類資產(chǎn)下的智能投顧，部分平臺做了跨資產(chǎn)類別的配置，但基本上都有資金池的嫌疑，容易跟非法集資掛上鉤，使得智能投顧并沒有發(fā)揮配置降低系統(tǒng)性風(fēng)險的作用。在美國，標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品對資產(chǎn)的覆蓋率可達(dá)到90%以上，這是中國沒有達(dá)到的。因而中國無法像美國一樣，催生了Betterment、Motif等平臺。另外，分業(yè)經(jīng)營和法律監(jiān)管方面也有諸多限制，使得中國當(dāng)下并沒有發(fā)展智能投顧的“土壤”。

馬駿指出，目前來看，基金公司和互聯(lián)網(wǎng)公司所做出來的智能投顧更加接近美國的智能投顧，但是還有難題?；鸸咀龅闹悄芡额?，主要是有選擇性地挑選自己旗下的產(chǎn)品，可能并不能真正達(dá)到好的覆蓋面，智能投顧選擇的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是中立客觀。至于互聯(lián)網(wǎng)平臺是第三方，比較客觀，可以配置不同的公司不同類型的產(chǎn)品，但是平臺有沒有金融能力和基因，去實現(xiàn)智能投資，也是個問題。

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美國智能投顧業(yè)績遭質(zhì)疑

很多人最早知道智能投顧，是因為美國的Wealthfront和Betterment等知名平臺。然而，近年，這些平臺業(yè)績因為跑不贏SP（標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)）而受到質(zhì)疑，在部分投資人眼中已經(jīng)跌落神壇。是不是人們對智能投顧期望太高了？智能投顧又是怎么一回事兒？

從業(yè)績上看， Wealthfront和Betterment在過去一年內(nèi)均跑輸了大盤。有人統(tǒng)計了自2014年8月后的15個月里這兩個平臺的業(yè)績情況后發(fā)現(xiàn)，這兩個智能平臺所推薦的組合收益，均大幅低于標(biāo)普。在這段時間內(nèi)，SP收益超過10%，但Betterment推薦的組合收益只有2%，Wealthfront推薦的組合收益是5.4%。

馬駿指出，智能投顧是將以前人工投資顧問的形式、人的思考過程抽出來，智能化互聯(lián)網(wǎng)化。因而智能投顧好不好，還要看人的能力有多強。智能投顧核心是基于一套好的人工投資理論和模式，其優(yōu)勢是不夾雜人類的感情，而且可以速度更快，運算量更大，做出的決策更加細(xì)致。這就好比阿爾法狗（alphago）背后其實隱藏著一個很大的專家團隊，在“機器人投顧”后面，是投資專家、數(shù)學(xué)專家、人工智能專家、互聯(lián)網(wǎng)專家團隊在發(fā)揮作用。

以Wealthfront為例 ，其資產(chǎn)組合是基于美國經(jīng)學(xué)家Markowitz 在1952年提出的投資組合理論，在此基礎(chǔ)上，Wealthfront增加了一些假設(shè)，再套用公式，并根據(jù)客戶的風(fēng)險評分，最終得出每個客戶相應(yīng)的資產(chǎn)配置組合。根據(jù)客戶的風(fēng)險偏好值從0.5到10，0.5為一個間隔，Wealthfront平臺一共可以給客戶推出21種可能性，對應(yīng)21種配置方案。不難看出，這整套流程，實際上與傳統(tǒng)的客戶經(jīng)理給投資人推薦投資方案是類似的。

既然智能投顧是基于人創(chuàng)造出來的投資理論，就無法保證智能投顧一定是最好的，或者不會發(fā)生虧損。這就能理解，為什么在某些時間段，智能投顧的投資業(yè)績會不盡如人意。

一位Wealthf r ont投資人例舉了Wealthfront為其量身定制的投資組合，這個投資組合在2014年僅取得1.3%的收益。低收益源于這個投資組合重配了新興市場，另外還加入了部分資源類產(chǎn)品，兩者相加比例超過50%，而這些投資品種在2014年的價格都是下跌的，從而拖累了整個組合的業(yè)績。

有資深投資人指出，Wealthfront的投資組合除了標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)，還有其他類別資產(chǎn)。在所有的投資標(biāo)的中，有時候標(biāo)準(zhǔn)普爾表現(xiàn)最好，有時候是其他資產(chǎn)表現(xiàn)最好，這使它反而很難在某一年當(dāng)中成為表現(xiàn)最好的一個組合。

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尋找中機國器投人資投界顧的被““阿玩爾壞法”狗”？

《CM華夏理財》了解到，螞蟻聚寶很快會推出相關(guān)的智能投顧產(chǎn)品，幾家公募基金公司也表示在智能投顧方面“有涉及”，而一些專為股權(quán)做智能選股的平臺也在快速發(fā)展。地球人已經(jīng)阻止不了智能投顧在中國生根發(fā)芽。

對智能投顧的質(zhì)疑，并不妨礙投資人的“嘗鮮”。一位正在使用智能理財平臺的投資人的體會是，銀行的客戶經(jīng)理雖然熱情，但是理財產(chǎn)品種類很少，收益也低，沒什么吸引力，智能平臺則可以提供更多產(chǎn)品，收益也有所提升。

作為一種新型的線上理財方式，智能投顧平臺確實吸引了一些年輕投資人，以較低的費用進(jìn)行更有效率的“懶人理財”。但實際上，即使在美國，任何形式的智能投顧平臺，都還處于試水階段。即使對于Wealthfront等這樣成立較早的老平臺而言，也沒有經(jīng)歷牛熊歷練，是否能做好長期的資產(chǎn)配置，還有待檢驗。

野村在一份研究報告中指出機器人投顧將會讓資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)加速向被動策略傾斜，擠壓主動型核心產(chǎn)品和基金經(jīng)理的生存空間，但目前來看機器人投顧企業(yè)仍然面臨讓AI技術(shù)商業(yè)化的關(guān)鍵障礙。

需要特別強調(diào)的是，智能投顧本身是一個高門檻行業(yè)，其對數(shù)學(xué)人才、計算機編程人才、金融資產(chǎn)配置人才具有很高的要求。比如在美國，由于人工智能人才的稀缺，在硅谷做深度學(xué)習(xí)的人工智能博士生，一畢業(yè)就能拿到200到300萬美元的年收入。每一年，谷歌、Facebook和微軟等科技巨頭，都用“不合理”的價錢去尋找這方面的技術(shù)員。2014年初，谷歌花了4億英鎊購買DeepMind，這一交易直接為谷歌帶來了14位全球頂級的人工智能科學(xué)家。反觀國內(nèi)“智能投顧”平臺如雨后春筍般涌現(xiàn)，這些智能投顧平臺背后的團隊到底是誰，就值得深究。

那么，中國的智能投顧大戰(zhàn)誰將勝出？發(fā)展智能投顧，金融基因和互聯(lián)網(wǎng)基因，缺一不可。

馬駿認(rèn)為，智能平臺能否可持續(xù)發(fā)展，并最終經(jīng)得起時間考驗，一要看平臺有沒有真正意義上的篩選投資標(biāo)的的能力，以及將這種能力智能化。傳統(tǒng)的金融機構(gòu)有篩選投資標(biāo)的的能力，但在智能化和互聯(lián)網(wǎng)化上會遇到困難；互聯(lián)網(wǎng)平臺有智能化的能力，卻缺少金融的基因。目前看下來，有一定的金融能力，也有互聯(lián)網(wǎng)化能力的大平臺，最有可能勝出。