中國(guó)核心CPI的測(cè)度及其動(dòng)態(tài)特征分析

司穎華，盧 媛

(1.蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué) 統(tǒng)計(jì)學(xué)院，甘肅 蘭州 730020；2.海南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，海南 ?？?570208)

一、引言

受非洲豬瘟疫情等因素影響，2019年12月的中國(guó)豬肉價(jià)格同比上漲97.0%，這也導(dǎo)致當(dāng)月同比CPI上漲4.5%。因此，社會(huì)各界開(kāi)始擔(dān)憂豬肉價(jià)格會(huì)引發(fā)中國(guó)物價(jià)的大幅上漲，甚至有人希望政府采用緊縮的貨幣政策控制物價(jià)上漲。同時(shí)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，一方面，2019年居民消費(fèi)價(jià)格比上年上漲2.9%，食品價(jià)格上漲9.2%，漲幅比上年擴(kuò)大7.4%，影響CPI上漲約1.81%。另一方面，非食品價(jià)格上漲1.4%，核心CPI(從CPI中去除了食品類價(jià)格指數(shù)和能源類價(jià)格指數(shù))比上年上漲1.6%，漲幅比上年還是回落的。實(shí)際上，豬肉價(jià)格上漲對(duì)中國(guó)物價(jià)總水平的影響是十分有限的，豬肉價(jià)格大幅上漲，也不一定導(dǎo)致中國(guó)物價(jià)總水平的上升。一方面，豬肉價(jià)格影響的僅僅是CPI分類指數(shù)中的食品類指數(shù)。比如，在豬肉價(jià)格大幅上漲的同時(shí)，鮮菜、牛肉和奶類產(chǎn)品價(jià)格有所回落，基本可以對(duì)沖豬肉價(jià)格上漲的影響，由此食品類指數(shù)的漲幅并沒(méi)有像豬肉價(jià)格漲幅一樣大，進(jìn)而豬肉價(jià)格對(duì)CPI的影響程度也變小了。另一方面，中國(guó)物價(jià)總水平并不等同于CPI。CPI即消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)，主要是從衡量消費(fèi)者的生活成本出發(fā)的，而中國(guó)物價(jià)總水平即核心CPI定義為各類物價(jià)變動(dòng)中穩(wěn)定的和潛在的部分。因此，CPI的變動(dòng)并不能很好地反映物價(jià)總水平的變動(dòng)，相對(duì)而言，核心CPI更具有貨幣政策意義，世界各國(guó)中央銀行更關(guān)注核心CPI。當(dāng)前許多國(guó)家和地區(qū)采用的是，從CPI中扣除食品和能源的核心CPI。至于是否應(yīng)該從CPI中扣除食品和能源價(jià)格來(lái)生成核心CPI，仍然存在很大爭(zhēng)論。論文考慮到前沿計(jì)量方法動(dòng)態(tài)因子模型，它能從大量相關(guān)價(jià)格變量中提取穩(wěn)定的和共同的成分，該共同成分可以定義為核心CPI。因此，本文采用動(dòng)態(tài)因子模型，從多個(gè)價(jià)格類指數(shù)提取共同因子，測(cè)度中國(guó)核心CPI。

(一)核心CPI的內(nèi)涵和意義

核心CPI的研究一直都是學(xué)術(shù)界的熱點(diǎn)問(wèn)題，但核心CPI至今仍然沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的定義。最早Friedman將核心CPI定義為通貨膨脹中長(zhǎng)期的和穩(wěn)定的成分[1]；Bodenstein等從理論上論證了核心CPI是貨幣政策視角的中央銀行價(jià)格指數(shù)，并將其定義為各類價(jià)格指數(shù)中共同的趨勢(shì)[2]；Silve和侯成琪等認(rèn)為，因?yàn)樨泿耪叩臅r(shí)滯性特征，它是一種總量調(diào)節(jié)且不具備結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)功能的政策，所以貨幣政策不能以CPI為價(jià)格目標(biāo)，而要以核心CPI為價(jià)格目標(biāo)[3-4]。綜上，雖然從不同的角度對(duì)核心CPI的定義存在不一致，但是核心CPI被公認(rèn)為是價(jià)格變動(dòng)中具有長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性的部分。因此，核心CPI是從貨幣政策的角度定義，需要央行更多地關(guān)注，作為貨幣政策調(diào)控價(jià)格的依據(jù)。同時(shí)，因?yàn)楹诵腃PI是所有價(jià)格變動(dòng)中長(zhǎng)期且穩(wěn)定的部分，所以它并不容易被公眾所感受到，甚至有時(shí)候和公眾的感受是相反的。相對(duì)而言，CPI能更真實(shí)地反映公眾對(duì)價(jià)格變動(dòng)的感受。

已有文獻(xiàn)關(guān)于核心CPI的測(cè)度方法存在著較大的分歧，基于不同核心CPI的定義方法和研究視角，出現(xiàn)了大量構(gòu)建核心CPI的方法。本文借鑒已有文獻(xiàn)的作法，大致將已有測(cè)度核心CPI的方法分為統(tǒng)計(jì)方法類和計(jì)量建模類。

(二)測(cè)度核心CPI的統(tǒng)計(jì)方法

核心CPI測(cè)度的統(tǒng)計(jì)方法中，普遍認(rèn)為核心CPI是將受氣候和季節(jié)因素影響較大的產(chǎn)品價(jià)格剔除之后的居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)。具體包括兩類：第一類，采用剔除法和波動(dòng)加權(quán)法等對(duì)各類商品價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行加權(quán)平均。比如，龍革山等采用了平滑法[5]，王開(kāi)科等采用了剔除法和截尾平均法[6]。徐強(qiáng)等采用了三重加權(quán)法[7]。第二類，侯成琪等采用平滑法等從通貨膨脹中剔除噪音部分并保留長(zhǎng)期變動(dòng)的部分[8]。

(三)測(cè)度核心CPI的計(jì)量建模方法

通過(guò)計(jì)量模型測(cè)度核心CPI的方法有：第一類，結(jié)構(gòu)向量自回歸模型；第二類，采用經(jīng)濟(jì)理論模型。比如，侯成琪等利用新凱恩斯菲利普斯曲線構(gòu)建核心CPI[9]；第三類，動(dòng)態(tài)因子模型。比如，Stock等針對(duì)各類價(jià)格指數(shù)或者CPI自身，利用動(dòng)態(tài)因子模型構(gòu)建核心CPI[10-11]。

關(guān)于中國(guó)核心CPI的其他相關(guān)研究。大多文獻(xiàn)集中在CPI變動(dòng)特征和大數(shù)據(jù)視角下的CPI編制等。雷懷英等解釋了居民對(duì)CPI質(zhì)疑的原因[12]；張偉等分析了權(quán)重對(duì)CPI構(gòu)建的影響[13]；陳夢(mèng)根等分析了大數(shù)據(jù)背景下應(yīng)該如何改進(jìn)CPI的構(gòu)建等[14]。但是，較少有文獻(xiàn)分析中國(guó)核心CPI的變動(dòng)特征。

綜上所述，本文注意到核心CPI的構(gòu)建中，更多文獻(xiàn)是利用PPI等各類價(jià)格指數(shù)或者CPI自身基于統(tǒng)計(jì)或者模型的方法，尤其在利用動(dòng)態(tài)因子模型的核心CPI構(gòu)建中，相關(guān)文獻(xiàn)僅僅針對(duì)CPI將其分解為核心CPI和異質(zhì)性成分，這樣所構(gòu)建的核心CPI并沒(méi)有包含更多的價(jià)格信息。另外，已有關(guān)于中國(guó)物價(jià)總水平變動(dòng)特征，尤其是非線性動(dòng)態(tài)調(diào)整特征的分析中，主要針對(duì)CPI進(jìn)行相關(guān)研究，這樣利用CPI作為中國(guó)物價(jià)總水平的代理變量會(huì)存在一定的偏差。因此，本文的創(chuàng)新之處在于：第一，針對(duì)中國(guó)CPI的8個(gè)分類指數(shù)，利用動(dòng)態(tài)因子模型構(gòu)建了核心CPI；第二，基于LSTAR模型分析了核心CPI的動(dòng)態(tài)特征。

二、中國(guó)核心CPI的構(gòu)建

(一)CPI及CPI分類指數(shù)

鑒于2016年1月起，中國(guó)對(duì)CPI分類指數(shù)作出較大修改。比如，原來(lái)的食品類價(jià)格指數(shù)和煙酒類價(jià)格指數(shù)合并為一類，原來(lái)的醫(yī)療類價(jià)格指數(shù)被拆分到生活用品等多類價(jià)格指數(shù)中。CPI是一籃子商品和服務(wù)價(jià)格波動(dòng)的主觀加權(quán)平均，在CPI的使用中，不僅要從整體看CPI的變化，而且要具體看CPI分類價(jià)格指數(shù)的變動(dòng)。而且，2016年1月使用的CPI調(diào)查目錄會(huì)影響到相關(guān)商品和服務(wù)的類別，因此CPI分類指數(shù)的調(diào)整對(duì)CPI的影響并不大，但對(duì)CPI分類指數(shù)有較大的影響。本文為了更準(zhǔn)確地構(gòu)建核心CPI，將樣本區(qū)間分為2001年1月至2015年12月和2016年1月至2019年12月，針對(duì)不同樣本區(qū)間的CPI分類指標(biāo)，分別利用動(dòng)態(tài)因子模型構(gòu)建核心CPI。因?yàn)閯?dòng)態(tài)因子模型作為客觀賦權(quán)方法，能夠提取CPI分類指數(shù)變動(dòng)中共同的和穩(wěn)定的成分，所以本文得到的核心CPI受到CPI分類指數(shù)調(diào)整的影響很小。

中國(guó)2001年1月至2015年12月的CPI分類指數(shù)包括食品類(記作F)、煙酒類(記作T)、衣著類(記作C)、家庭類(記作H)、醫(yī)療類(記作M)、交通類(記作TR)、教育類(記作E)和居住類(記作R)。2016年1月至2019年12月的CPI分類指數(shù)包括食品煙酒類(記作food)、衣著類(記作cloth)、生活用品類(記作dailys)、醫(yī)療類(記作medicine)、交通類(記作trans)、教育類(記作edu)、居住類(記作residence)和其他類(記作others)。以上數(shù)據(jù)均來(lái)自于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。

CPI及其分類價(jià)格指數(shù)的描述性統(tǒng)計(jì)分析。首先，因?yàn)镃PI和其他8個(gè)價(jià)格類指數(shù)的變動(dòng)特征存在顯著的差異性。

CPI的變動(dòng)更類似于食品類價(jià)格指數(shù)(F)的變動(dòng)，其次是家庭類價(jià)格指數(shù)(H)，而其他指數(shù)(比如交通類價(jià)格指數(shù)(TR))與CPI的趨勢(shì)存在顯著的差異性。2019年1月以來(lái)，僅有食品煙酒類(food)、其他用品和服務(wù)類(others)上漲，這兩個(gè)價(jià)格指數(shù)上漲的主要原因之一就是豬肉價(jià)格的大幅上漲，豬肉價(jià)格上漲導(dǎo)致2019年12月的同比CPI為4.5%。但是，其他價(jià)格類指數(shù)的漲幅均低于CPI的漲幅，甚至有些價(jià)格指數(shù)是下降的(比如交通類價(jià)格指數(shù)(trans))。因此，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的同月核心CPI同比值為1.4%。總之，既不能用CPI表示其他的8個(gè)分類價(jià)格指數(shù)，也不能用其中的任意一個(gè)分類價(jià)格指數(shù)代表CPI。進(jìn)一步，以2001年1月至2015年12月的CPI及其分類指數(shù)為例，對(duì)它們進(jìn)行描述統(tǒng)計(jì)分析。由表1給出CPI各類指數(shù)的描述統(tǒng)計(jì)特征值。

由表1可知，一方面，食品類價(jià)格指數(shù)等8類指數(shù)生成CPI采用了主觀賦權(quán)法。這樣得到的CPI并不能充分反映中國(guó)物價(jià)變動(dòng)長(zhǎng)期穩(wěn)定的特征。另一方面，從具體的數(shù)值來(lái)看，CPI的均值為102.44，僅小于食品類價(jià)格指數(shù)和居住類價(jià)格指數(shù)的均值，而比其他六類價(jià)格指數(shù)的值都大。同樣CPI的標(biāo)準(zhǔn)差為2.26，僅小于食品類價(jià)格指數(shù)和居住類價(jià)格指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差，而比其他六類價(jià)格指數(shù)的值都大。這也進(jìn)一步說(shuō)明，食品類價(jià)格指數(shù)和居住類價(jià)格指數(shù)在CPI組成中的權(quán)重最重，CPI對(duì)其依賴程度比較大，這種確定權(quán)重的方法缺少一定的客觀性。因此，有必要進(jìn)一步利用更客觀的賦權(quán)方法即動(dòng)態(tài)因子模型，從CPI的八大類指數(shù)中提取它們變動(dòng)中長(zhǎng)期穩(wěn)定的部分，將其定義為核心CPI，并用核心CPI來(lái)表征中國(guó)物價(jià)總水平。

表1 CPI分類價(jià)格指數(shù)的基本特征值

(二)動(dòng)態(tài)因子模型簡(jiǎn)介

大數(shù)據(jù)時(shí)代下的高維時(shí)間序列建模中，動(dòng)態(tài)因子模型已經(jīng)成為了主流的宏觀經(jīng)濟(jì)分析模型。動(dòng)態(tài)因子模型將多個(gè)相關(guān)的變量，用少數(shù)幾個(gè)潛在的因子來(lái)反映它們變動(dòng)特征的主要和共同部分，從而達(dá)到降維目的。已知相關(guān)的一組多維時(shí)間序列Xt=(X1t，X2t，…，XNt)′，t從1到T。假定共同因子Ft反映這些變量的相關(guān)關(guān)系，因子模型的形式為：

(1)

A(L)Ft=vt

(2)

其中，A(L)為p階滯后算子對(duì)應(yīng)的系數(shù)矩陣。由式(1)和(2)定義了一般形式的動(dòng)態(tài)因子模型。

隨著動(dòng)態(tài)因子模型的隨機(jī)誤差項(xiàng)之間關(guān)系的不同，通常分為近因子模型和廣義動(dòng)態(tài)因子模型等。動(dòng)態(tài)因子模型的估計(jì)方法主要有時(shí)域方法、頻域方法和貝葉斯方法等。具體地包括基于狀態(tài)空間模型的極大似然估計(jì)和EM算法，以及主成分法等。論文將采用時(shí)域主成分方法估計(jì)中國(guó)核心CPI。

(三)基于客觀賦權(quán)法的中國(guó)核心CPI測(cè)度

由上可知，中國(guó)CPI的測(cè)度采用了主觀賦權(quán)法，該CPI的變動(dòng)特征與食品類價(jià)格指數(shù)的變動(dòng)特征趨同，并未充分反映CPI對(duì)應(yīng)的8類價(jià)格指數(shù)的整體變動(dòng)特征，又因?yàn)楹诵腃PI定義為各種價(jià)格類指數(shù)變動(dòng)中長(zhǎng)期穩(wěn)定的成分。因此，本文將利用動(dòng)態(tài)因子模型，基于以上8個(gè)CPI分類價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)，利用客觀賦權(quán)法提取它們變動(dòng)的共同趨勢(shì)，并將它們變動(dòng)的共同因子定義為核心CPI。

具體地，分別針對(duì)2001年1月至2015年12月和2016年1月至2019年12月的CPI分類價(jià)格指數(shù)進(jìn)行樣本足夠度檢驗(yàn)。檢驗(yàn)的Bartlett卡方統(tǒng)計(jì)量分別為276.23和105.31，對(duì)應(yīng)的p值均為0。所以，可以針對(duì)以上樣本區(qū)間的CPI分類指數(shù)進(jìn)行因子分析。進(jìn)一步，確定共同因子的個(gè)數(shù)為1，并利用動(dòng)態(tài)因子模型中的時(shí)域主成分分析法，對(duì)共同因子進(jìn)行估計(jì)并定義為核心CPI(記作CPI_core)，為了比較核心CPI和CPI，由圖1給出核心CPI和CPI的趨勢(shì)圖。

由圖1可知，一方面，核心CPI與CPI具有大致相同的變動(dòng)趨勢(shì)。比如，CPI在2004年、2008年、2010年和2019年的大幅上漲，以及2009年的大幅下跌，核心CPI在對(duì)應(yīng)時(shí)期都不同程度的上漲和下跌。另一方面，CPI的變動(dòng)只能在一定程度反映核心CPI的變動(dòng)。CPI的變動(dòng)幅度明顯要大于核心CPI的變動(dòng)。相對(duì)CPI而言，核心CPI的變動(dòng)更能反映中國(guó)物價(jià)總水平長(zhǎng)期穩(wěn)定的特征。尤其是，2013年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)后的CPI持續(xù)高于核心CPI的變動(dòng)。如果利用CPI來(lái)衡量中國(guó)物價(jià)總水平，就會(huì)產(chǎn)生對(duì)真實(shí)物價(jià)總水平評(píng)價(jià)的偏差。如果說(shuō)2019年的豬肉價(jià)格大幅上漲必然導(dǎo)致中國(guó)物價(jià)總水平的大幅上漲，這是不準(zhǔn)確的。由圖2可以看到，隨著2019年以來(lái)CPI的大幅上漲，核心CPI也有一定的上漲，但是上漲幅度非常有限，物價(jià)總水平的變動(dòng)仍然在合理范圍。因此，相對(duì)CPI而言，論文所構(gòu)建的核心CPI較好地衡量中國(guó)物價(jià)總水平的變動(dòng)。為了進(jìn)一步了解中國(guó)物價(jià)總水平的變動(dòng)特征，有必要對(duì)中國(guó)核心CPI的動(dòng)態(tài)特征進(jìn)行測(cè)度。

圖1 核心CPI和CPI的趨勢(shì)圖

三、中國(guó)核心CPI的動(dòng)態(tài)特征測(cè)度

(一)核心CPI對(duì)應(yīng)LSTAR模型的構(gòu)建

為了考察中國(guó)核心CPI的平穩(wěn)性，分別采用ADF檢驗(yàn)、劉雪燕和張曉峒提出的非線性檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量tL對(duì)其進(jìn)行檢驗(yàn)[15]。由檢驗(yàn)結(jié)果可知，核心CPI為線性非平穩(wěn)變量，但核心CPI為非線性平穩(wěn)變量。所以，本文針對(duì)核心CPI直接構(gòu)建LSTAR模型。

根據(jù)時(shí)間序列中自回歸移動(dòng)平均模型的AIC滯后階數(shù)判定準(zhǔn)則，論文首先構(gòu)建對(duì)應(yīng)的一階自回歸模型AR(1)：

yt=A+Byt-1+ut

(3)

其中yt=CPI_coret，A，B為系數(shù)，ut是擾動(dòng)變量。原假設(shè)AR(1)對(duì)應(yīng)的備擇假設(shè)為L(zhǎng)STAR(1)模型，即：

yt=A1+B1yt-1+(A2+B2yt-1)F(γ，c；st)+ut

(4)

轉(zhuǎn)移函數(shù)可以表示為：

無(wú)論是商品鱗莖還是試管鱗莖，在5 ℃貯藏的各個(gè)時(shí)期GA3含量均比25 ℃貯藏的要高，上升速度要快，并且在20th d都有1個(gè)高峰的出現(xiàn)；無(wú)論是5 ℃貯藏還是25 ℃貯藏，商品鱗莖比試管鱗莖GA3含量上升幅度均要大，說(shuō)明在同樣的貯藏條件下，商品鱗莖較試管鱗莖更易解除休眠。

(5)

針對(duì)原假設(shè)H0：γ=0，備擇假設(shè)H1：γ>0。對(duì)式(3)進(jìn)行回歸，可得et和SSR0。然后，被解釋變量et關(guān)于解釋變量yt-1和styt-1進(jìn)行回歸分析，也可得對(duì)應(yīng)的SSR1。最后，計(jì)算LM統(tǒng)計(jì)量：

LM=T(SSR0-SSR1)/SSR0

(6)

在原假設(shè)下，LM近似服從χ2(1)。

分別嘗試以CPI_coret及其相關(guān)變量作為轉(zhuǎn)移函數(shù)中可能的轉(zhuǎn)移變量，計(jì)算相關(guān)變量對(duì)應(yīng)的LM檢驗(yàn)P值見(jiàn)表2。

表2 對(duì)應(yīng)檢驗(yàn)的P值

從表2可知，針對(duì)核心CPI所構(gòu)建的LSTAR模型而言，當(dāng)轉(zhuǎn)移函數(shù)F中的轉(zhuǎn)移變量選為核心CPI的當(dāng)前值時(shí)，該檢驗(yàn)對(duì)應(yīng)的P值為0.04，即在5%檢驗(yàn)顯著性水平下，由LSTAR模型描述核心CPI之后，該模型的殘差無(wú)非線性特征，即LSTAR模型能夠較好地刻畫中國(guó)核心CPI的變動(dòng)特征。

核心CPI對(duì)應(yīng)LSTAR模型的估計(jì)。論文借鑒已有文獻(xiàn)的估計(jì)方法，得到平滑參數(shù)γ和門限值c的最小二乘估計(jì)值分別為8.50和100.6。

(二)中國(guó)核心CPI動(dòng)態(tài)變動(dòng)特性的識(shí)別

基于上述模型，可以將核心CPI的門限值c=100.6作為中國(guó)物價(jià)總水平劃分較低通貨膨脹(以下簡(jiǎn)稱為“低通脹”)和較高通貨膨脹(以下簡(jiǎn)稱為“高通脹”)的臨界值，通過(guò)曲線是否顯著偏離臨界值來(lái)判斷中國(guó)物價(jià)總水平所處的不同通脹狀態(tài)。具體地，由圖2和圖3分別給出了中國(guó)核心CPI的高通脹狀態(tài)和低通脹狀態(tài)。

圖2 核心CPI的高通脹狀態(tài)

如圖2所示，識(shí)別出核心CPI的高通脹階段大致為：2007年1月至2008年11月，2010年10月至2012年10月和2018年1月至2019年12月。經(jīng)濟(jì)解釋是，2007年1月至2008年10月的第一次高通脹周期反映的是，包括美國(guó)“次貸危機(jī)”導(dǎo)致的全球金融危機(jī)以及中國(guó)政府為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)下滑，推出了4萬(wàn)億拉動(dòng)投資等，類似刺激經(jīng)濟(jì)的措施導(dǎo)致了中國(guó)物價(jià)的一輪上漲。2010年10月至2012年10月的第二次高通脹周期反映的是，為了完成中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的較高目標(biāo)，中國(guó)人民銀行實(shí)施了相對(duì)寬松的貨幣政策：先后多次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率，以上寬松貨幣政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)導(dǎo)致了較高的通脹水平。最近的2018年1月至2019年12月高通脹周期反映出，包括豬肉價(jià)格等生活和生產(chǎn)要素的普遍上漲。

圖3 核心CPI的低通脹狀態(tài)

如圖3所示，識(shí)別出核心CPI的低通脹階段為：2001年1月至2006年12月、2008年12月至2010年9月和2012年11月至2017年12月。對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)含義解釋為，第一次的2001年1月至2006年12月低通脹狀態(tài)，這5年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的時(shí)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體處在產(chǎn)出高速增長(zhǎng)且物價(jià)較低的非常有利狀態(tài)。第二次的2008年12月至2010年9月低通脹狀態(tài)，這主要是由2008年全球金融危機(jī)所導(dǎo)致的，低產(chǎn)出和低物價(jià)的狀態(tài)。因?yàn)檎耐顿Y刺激政策，使中國(guó)物價(jià)總水平較早地轉(zhuǎn)移到了高通脹狀態(tài)。最近一次2012年11月至2017年12月的低通脹狀態(tài)，真實(shí)地反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)自2012年以來(lái)，逐步進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)增速放緩、物價(jià)長(zhǎng)期處在低通脹狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)新常態(tài)。

總之，核心CPI較好地反映了中國(guó)物價(jià)總水平長(zhǎng)期穩(wěn)定的變動(dòng)特征。并且較好地識(shí)別了中國(guó)物價(jià)總水平的動(dòng)態(tài)調(diào)整特征。一方面，中國(guó)物價(jià)總水平的低通脹和高通脹狀態(tài)的持續(xù)時(shí)間都比較長(zhǎng)。這表明，中國(guó)物價(jià)總水平的變動(dòng)具有較好的穩(wěn)定性和自我調(diào)節(jié)能力，當(dāng)處在一種狀態(tài)時(shí)如果沒(méi)有外部沖擊，其很難改變當(dāng)前所處的狀態(tài)，而且就算是有外部的沖擊，也很難改變當(dāng)前狀態(tài)而調(diào)整到另一種狀態(tài)。這也說(shuō)明了中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)價(jià)格調(diào)整體系是比較完善的。另一方面，LSTAR模型較好地識(shí)別出了樣本期內(nèi)中國(guó)物價(jià)總水平所處的狀態(tài)，這與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況是基本吻合的。

四、結(jié)論與建議

本文利用核心CPI表征中國(guó)貨幣政策相關(guān)的物價(jià)總水平。首先基于前沿計(jì)量方法動(dòng)態(tài)因子模型，針對(duì)兩個(gè)不同時(shí)期的8大類CPI分類指標(biāo)，提取它們長(zhǎng)期穩(wěn)定的因子，以此來(lái)測(cè)度中國(guó)核心CPI。接著，基于LSTAR模型識(shí)別了中國(guó)核心CPI的非線性動(dòng)態(tài)調(diào)整特征。實(shí)證結(jié)果表明：第一，核心CPI與CPI的變動(dòng)趨勢(shì)大體一致，但核心CPI的變動(dòng)程度明顯低于CPI的變動(dòng)，能更有效地表征價(jià)格變動(dòng)長(zhǎng)期的和穩(wěn)定的部分。因此，相對(duì)公眾所關(guān)注的CPI而言，央行更應(yīng)該關(guān)注核心CPI，并將核心CPI作為貨幣政策的價(jià)格指標(biāo)。第二，將中國(guó)核心CPI劃分為低通脹和高通脹兩種狀態(tài)。相對(duì)而言，高通脹的持續(xù)時(shí)間小于低通脹，而且較好地識(shí)別出了樣本期內(nèi)中國(guó)物價(jià)總水平所處的狀態(tài)。

基于以上實(shí)證結(jié)論，論文針對(duì)中國(guó)政府測(cè)度物價(jià)總水平和貨幣政策的調(diào)控等方面，給出如下的建議：

第一，政府需要選取更合理的價(jià)格變量，利用有效的構(gòu)建方法，進(jìn)一步優(yōu)化并公布核心CPI的月度數(shù)據(jù)，為央行制定和實(shí)施貨幣政策提供重要參考指標(biāo)和更有效的理論依據(jù)。同時(shí)，使公眾能通過(guò)對(duì)CPI和核心CPI的比較，準(zhǔn)確把握當(dāng)前生活成本的價(jià)格水平和全社會(huì)整體價(jià)格水平。

第二，利用核心CPI變動(dòng)的非線性特征，央行更好地把握中國(guó)物價(jià)總水平的變動(dòng)規(guī)律，并有效實(shí)施和評(píng)價(jià)貨幣政策。核心CPI的變動(dòng)特征表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一旦處在低通脹或高通脹狀態(tài)就會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，而且低通脹的持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)于高通脹的持續(xù)時(shí)間。這為政府把握物價(jià)總水平的變動(dòng)提供理論依據(jù)。

第三，充分利用中國(guó)物價(jià)總水平處在合理通脹狀態(tài)的特征，繼續(xù)實(shí)施積極穩(wěn)健的貨幣政策，促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)。類似2015年央行采取的下調(diào)基準(zhǔn)利率等適當(dāng)寬松的貨幣政策，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)不至于導(dǎo)致物價(jià)總水平的大幅上升。又如，雖然2019年12月的CPI上漲到了4.5%，但對(duì)應(yīng)的中國(guó)物價(jià)總水平僅為1.8%，這是正常的物價(jià)水平，因此政府可以繼續(xù)采取積極穩(wěn)健的貨幣政策。而且政府可以充分利用當(dāng)前中國(guó)物價(jià)總水平不高的優(yōu)勢(shì)，全面推進(jìn)中國(guó)結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革，不斷完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制。