融通倉質(zhì)押物風險評價研究
——基于熵權(quán)-TOPSIS模型

阮國祥，徐東斌

（山東工商學院 工商管理學院，山東 煙臺264005）

融通倉是一種新型融資業(yè)務，可以很好地解決中小企業(yè)在融資過程中的問題，促進中小企業(yè)的發(fā)展，也得到很多中小企業(yè)的支持［1］。由于融資的中小企業(yè)多數(shù)是以動產(chǎn)作為質(zhì)押物進行融資，而銀行和融資企業(yè)間存在的信息不對稱、溝通不及時等問題使銀行承擔了巨大的融資風險。物流企業(yè)憑借自身在供應鏈中的重要地位，借助自己強大的信息網(wǎng)絡系統(tǒng)，開展融通倉業(yè)務減輕銀行的業(yè)務風險，促進了融資業(yè)務的達成，使供應鏈上的各個企業(yè)都能獲得良好的發(fā)展，并且提升自身競爭力。

雖然物流企業(yè)開設的融通倉業(yè)務幫助中小企業(yè)解決了動產(chǎn)質(zhì)押的難題，幫助銀行降低了業(yè)務風險，為物流企業(yè)創(chuàng)造了利潤，但該業(yè)務也會給物流企業(yè)帶來經(jīng)營風險。融通倉運作中，質(zhì)押物的監(jiān)管是物流企業(yè)的主要職責，加強對質(zhì)押物的風險管理對降低物流企業(yè)自身風險來說是十分重要的。由于融通倉對于物流企業(yè)而言是新興業(yè)務，不少物流企業(yè)對于質(zhì)押物的風險并未足夠重視，同時也缺乏合適的評價工具，對其評價往往受到主觀因素的影響，導致最終的評價結(jié)果不準確。本文從融通倉的運作模式出發(fā)，集中分析融通倉模式下質(zhì)押物的風險因素，并引入熵權(quán)-TOPSIS模型對質(zhì)押物風險進行評估，為物流企業(yè)加強融通倉風險管理提供理論和方法工具。

一、融通倉業(yè)務模式

融通倉融資模式屬于供應鏈金融的一種。它是一種把物流、資金流、信息流統(tǒng)一起來的新型融資模式，主要是通過調(diào)節(jié)供應鏈各企業(yè)間的關系來尋找促進企業(yè)發(fā)展的契機［2］。融通倉的主要目的是物流企業(yè)利用自身的資源優(yōu)勢調(diào)整供應鏈各企業(yè)的行為、優(yōu)化資源的利用，提高自身的客戶服務水平、拓寬業(yè)務，減少了融資活動各方的風險，促進供應鏈整體的發(fā)展。其業(yè)務模式主要包含以下兩種。

1.倉單質(zhì)押

該模式是指融資企業(yè)將自己的原材料、半成品或產(chǎn)成品作為質(zhì)押物存入銀行指定的物流企業(yè)倉庫，然后根據(jù)物流企業(yè)開具的倉單向銀行申請貸款，銀行根據(jù)倉單中和質(zhì)押物相關的價值信息來確定貸款的金額［3］。電子倉單融資指融資企業(yè)以電子倉單作為質(zhì)押物向銀行申請貸款的業(yè)務模式，其中物流企業(yè)開具的倉單是可以得到銀行認同的。在后續(xù)的融資過程中，融資企業(yè)可以照往常一樣銷售融通倉內(nèi)的商品，但在發(fā)貨時需要物流企業(yè)確認銷售商品收款人的賬戶是否為銀行開設的賬戶，融資企業(yè)的貨款打到這個特殊賬戶后，銀行從中扣取相應的金額來償還融資企業(yè)的貸款。

2.信用擔保融資

該模式是一種信用中介類型的融資模式，銀行根據(jù)物流企業(yè)的資質(zhì)給予其一定的信貸額度，第三方物流企業(yè)作為中介機構(gòu)根據(jù)中小企業(yè)的信用狀況分配信貸額度，銀行根據(jù)這個信貸額度向中小企業(yè)發(fā)放貸款，物流企業(yè)以融資企業(yè)存放在融通倉內(nèi)的質(zhì)押物來確保信用擔保的安全。和倉單質(zhì)押模式不同，融資企業(yè)的質(zhì)押物出庫或入庫不需要經(jīng)過銀行的審核，只需要經(jīng)過物流企業(yè)的確認，這樣就簡化了銀行、物流企業(yè)和融資企業(yè)三方之間繁瑣的處理環(huán)節(jié)，縮短操作過程，加快了貸款的發(fā)放［4］。

二、融通倉融資模式下的質(zhì)押物風險

在融通倉業(yè)務中，作為金融機構(gòu)的銀行由于其自身的業(yè)務范圍有限，一般將質(zhì)押物的審核和監(jiān)管業(yè)務委托給物流企業(yè)。在倉單質(zhì)押融資中，質(zhì)押物的占有方是銀行，在信用擔保融資中，質(zhì)押物的占有方是物流企業(yè)。無論哪種融資方式，融資企業(yè)仍然可以繼續(xù)銷售質(zhì)押物，質(zhì)押物是處于一個流動的過程，所以其風險特點不同于傳統(tǒng)質(zhì)押物。其主要風險包括流動性風險和價格變動風險。

1.質(zhì)押物流動風險

物流企業(yè)在提供融通倉服務時，一定要選擇適合流動的貨物作為質(zhì)押物，即質(zhì)押物應選擇那些市場流動性好、易買賣的，需求量大、穩(wěn)定的，物品質(zhì)量穩(wěn)定、易儲存保管的貨物。質(zhì)押物品種的選擇會直接影響到后期的存儲監(jiān)管、銷售、變現(xiàn)抵債等活動，如果質(zhì)押物品種選擇不合適會給物流企業(yè)帶來巨大的風險［5］。

2.質(zhì)押物價格變動風險

質(zhì)押物還會帶來價格變動風險。融通倉中的質(zhì)押物基本是動產(chǎn)，其價格總是處于不斷變化中的。在信用擔保融資中，物流企業(yè)是質(zhì)押物的實際債權(quán)人，在倉單質(zhì)押融資中，物流企業(yè)是質(zhì)押物的監(jiān)管人，無論哪一種融資方式，物流企業(yè)都要承擔質(zhì)押物價格變動帶來的風險。若短時間內(nèi)質(zhì)押物價格有大幅度下跌，質(zhì)押物貶值嚴重，特別是對于信用擔保融資這種模式，可能會給作為債權(quán)人的物流企業(yè)帶來直接經(jīng)濟損失。在倉單質(zhì)押模式下，如果質(zhì)押物價格大幅度縮水，難免會對作為監(jiān)管方的物流企業(yè)造成信譽等負面影響。

三、質(zhì)押物風險評價指標體系和方法

1.評價指標體系

融通倉業(yè)務中的質(zhì)押物是動產(chǎn)，相對于不動產(chǎn)，動產(chǎn)自身的不穩(wěn)定特性會帶來一系列風險。在對質(zhì)押物風險進行評價時，評價指標的選取十分重要。通過相關文獻梳理，以及對開展融通倉業(yè)務物流企業(yè)的實地調(diào)研，本文建立了基于質(zhì)押物的流動能力和保值能力兩方面風險的評價體系，如表1所示。

表1 質(zhì)押物風險評價指標體系

（1）質(zhì)押物保值能力

①質(zhì)押物的評估價值差額。融資企業(yè)在申請貸款時，需要對其作為質(zhì)押物的商品進行價值評估，在質(zhì)押人無力償還融資款項時，可將質(zhì)押物進行變現(xiàn)還債，在進行變現(xiàn)出售時，質(zhì)押物的評估價值與當時市場價格偏差越小，企業(yè)所受的損失越小，融資業(yè)務的風險越小。

②價格穩(wěn)定性。質(zhì)押物價格的穩(wěn)定性也決定著質(zhì)押物的保值能力，由于商品的價格處于動態(tài)的變化之中，物流企業(yè)需要承擔價格的變動風險。在融通倉業(yè)務中，質(zhì)押物作為第二還款源，質(zhì)押物的價格越穩(wěn)定其風險就越小。為了方便定量分析，該指標用質(zhì)押物的價格上升或下降的數(shù)值來衡量。

③質(zhì)押物性質(zhì)的穩(wěn)定性。質(zhì)押物的品質(zhì)狀況會隨著質(zhì)押時間的變化而產(chǎn)生不同程度的變化。質(zhì)押物的變質(zhì)損壞必然會影響到質(zhì)押物的價值。為了方便后續(xù)的定量分析，這里采用商品的質(zhì)保期進行度量。

④質(zhì)押物的數(shù)量。質(zhì)押物的本質(zhì)是融資企業(yè)的存貨，存貨的數(shù)量越大，銷售時間就越長，這就會帶來一系列風險，從這方面考慮，質(zhì)押物的數(shù)量越多，后期的變現(xiàn)銷售就越難，質(zhì)押物帶來的風險也就越大。

⑤質(zhì)押物的投保率。貨物險通常是按照貨物總價值投保，而在投保前，貨物的總價值是一個估計數(shù)字，在后續(xù)的融資業(yè)務中，貨物的總值是一個變動的數(shù)值，難以準確估計，所以，質(zhì)押物的投保率越高，風險越小。

（2）質(zhì)押物流動能力

融資企業(yè)主要通過銷售融通倉內(nèi)的質(zhì)押物進行還款，所以，質(zhì)押物的流動能力直接影響了融資企業(yè)的還款能力。對質(zhì)押物的流動能力主要選取了以下幾個指標進行評價。

①市場供需狀況。市場供需狀況直接影響質(zhì)押物的銷售，供給大于需求，質(zhì)押物滯銷，供給小于需求，質(zhì)押物暢銷。本指標選取一段時間內(nèi)市場供給和需求的差額進行衡量。

②需求波動性。質(zhì)押物需求波動性的大小對質(zhì)押期間商品的流動能力有很大影響，需求波動越大的商品帶來的銷售風險越大，融資業(yè)務的風險也越大，所以，對質(zhì)押物的風險評價必須將需求的波動性考慮在內(nèi)。

③銷售賬期。賣方規(guī)定買方在規(guī)定的時間內(nèi)支付賬款，這段規(guī)定的時間就稱為賬期。融資企業(yè)的銷售賬期越短，資金回籠越快，物流企業(yè)承受的風險越小。

④銷售市場容量。市場容量是在不考慮產(chǎn)品的價格以及供貨商數(shù)量等外界因素的條件下，該商品市場在一定時期內(nèi)能夠容納的產(chǎn)品的單位數(shù)量。質(zhì)押物市場容量越大，質(zhì)押物的流動能力越強，物流企業(yè)承擔風險越小。

⑤市場占有率。市場占有率是指某一產(chǎn)品的銷量在市場同類產(chǎn)品中所占的比重，可以很好地反映企業(yè)的某產(chǎn)品在市場中的地位，質(zhì)押物的市場占有率越高風險越小。

⑥質(zhì)押物的質(zhì)量。質(zhì)押物品質(zhì)的好壞決定了質(zhì)押物是否容易出售，物流企業(yè)可以通過相關機構(gòu)對質(zhì)押物的質(zhì)量進行鑒定，該指標選取國家標準規(guī)定的工業(yè)產(chǎn)品的三個等級，分別為合格品、一等品、優(yōu)等品，分別用1、2、3代表三個等級，數(shù)值越大，質(zhì)押物的質(zhì)量越好。

2.評價方法

在確定評價指標體系之后，合適的評價方法對最后評價結(jié)果的客觀性、科學性也有很大的影響作用。本文借鑒相關研究［6］［7］，將熵權(quán)和TOPSIS法結(jié)合起來，對質(zhì)押物風險進行評價。根據(jù)信息論的基本原理，信息是系統(tǒng)有序程度的一個度量，而熵是系統(tǒng)無序程度的度量；凡是隨機事件導致的事物變化，都可以用信息熵來度量。通俗來說，某指標的熵值越大，說明該指標穩(wěn)定性較高、提供的信息量較少，在綜合評價中的權(quán)重也較低；熵值越小，該指標的變異程度越高、提供的信息量越大，在綜合評價中的權(quán)重也越大。在熵權(quán)法確定各指標權(quán)重后，選擇TOPSIS法對各評價對象進行綜合評價。TOPSIS法是在有限個評價對象中選出一個理想解和一個負理想解，并計算出每個評價對象與正負理想解的接近程度，可以對各評價對象進行優(yōu)劣排序［8］。

四、評價實例

本文通過企業(yè)實例檢驗上述評價模型的有效性。該實例中包含五種質(zhì)押物，分別為樣本1到樣本5，均從某物流企業(yè)融通倉中取樣。利用上文中確定的質(zhì)押物風險評價指標，采用熵權(quán)-TOPSIS法對其進行評價。計算過程通過EXCEL軟件完成，實例選取的原始數(shù)據(jù)見表2，原始數(shù)據(jù)大部分通過企業(yè)實地調(diào)研獲取，小部分通過搜尋網(wǎng)絡獲得。

第一步，對表2中的數(shù)據(jù)進行標準化，由于標準化的矩陣中存在負值，為消除負值影響，將全體數(shù)據(jù)向正向移動兩個單位得表3。

第二步，計算第i項評價對象對應的各評價指標的比重Rij，結(jié)果見表4。

第三步，計算熵值Ej結(jié)果見表5，熵值越小，差異性系數(shù)越大，對應指標就越重要。

通過表6可以看出W5所占的權(quán)重最大，說明該指標在質(zhì)押物的風險評價中的影響較大，該指標較為重要。結(jié)合以上權(quán)重的計算結(jié)果，構(gòu)建TOPSIS模型決策矩陣見表7。

第四步，定義各評價指標的權(quán)重，計算結(jié)果見表6。

根據(jù)表7確定正負理想解，由于本文選取的指標屬性不同，在確定正負理想解時，逆向指標的正理想解取最小值，負理想解取最大值，結(jié)果見表8。

各評價對象與理想解的貼近度Cj的計算結(jié)果見表9。

表2 原始數(shù)據(jù)

表3 標準化數(shù)據(jù)

表4 對應比重

表6 評價指標權(quán)重

表7 決策矩陣

表8 正負理想解選擇結(jié)果

貼近度Cj越大表明該評價對象與理想解越接近，其質(zhì)押物的風險就越小。由上表可以看出X3與理想解的貼近度最大，說明該質(zhì)押物的風險最小，同理可以看出X4的質(zhì)押物風險最大，5個樣本的風險大小排序為：X4＞X2＞X1＞X5＞X3。這和物流企業(yè)根據(jù)多年融通倉運作經(jīng)驗，所制定的風險排序結(jié)果是一致的。因此可以得出結(jié)論：建立在熵權(quán)-TOPSIS基礎上的評價模型對融通倉模式下的質(zhì)押物風險評價是有效的。

五、結(jié)論

在物流企業(yè)越來越廣泛和深度參與供應鏈金融背景下，本文對融通倉模式下質(zhì)押物風險評價問題進行了研究。從質(zhì)押物的流動能力和保值能力兩個方面構(gòu)建了質(zhì)押物風險評價指標體系，并引入熵權(quán)-TOPSIS評價模型對質(zhì)押物風險進行評估，通過企業(yè)實例說明了評價體系的有效性。

表9 貼近度結(jié)果

本文將熵權(quán)-TOPSIS模型運用到質(zhì)押物風險的評價中。該模型可以對質(zhì)押物風險的各項指標賦予客觀權(quán)重，又能對多個評價對象進行比較，并確定各對象與最優(yōu)方案之間的差距，對質(zhì)押物的風險大小進行排序。該模型可以幫助經(jīng)營融通倉業(yè)務的物流企業(yè)正確合理的評估質(zhì)押物的風險，并利用該模型的評估結(jié)果確定對各融資企業(yè)的授信額度。銀行和物流企業(yè)還可以據(jù)此來精確制定融資企業(yè)的質(zhì)押率，獲得更好的客戶服務效果，并降低物流企業(yè)在融通倉業(yè)務中的風險，使供應鏈得以協(xié)調(diào)運行。