我國對東盟直接投資效率研究

張?zhí)禧?/p>

(廣西大學(xué),廣西 南寧 530001)

1991年7月,我國與東盟首次接觸;1996年,我國成為東盟的全面對話伙伴國;2010年1月1日,中國-東盟自由貿(mào)易區(qū)正式啟動,成為世界上人口最多的自由貿(mào)易區(qū)。東盟是我國重要的貿(mào)易和投資伙伴,也是我國對外直接投資的重要目的地。根據(jù)《2018年中國對外直接投資統(tǒng)計公報》,2018年我國對東盟投資流量為1 369 353萬美元,與2003年的11 932萬美元相比增長了113.78倍;截至2018年末,我國對東盟投資存量從2003年的58 695萬美元增加至10 285 845萬美元。我國對東盟直接投資的顯著增加有利于兩大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長。研究我國對東盟的直接投資效率,分析影響投資效率的因素及計算投資潛力,有助于優(yōu)化我國對外投資結(jié)構(gòu),推動我國與東盟產(chǎn)能合作,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)交流。

一、文獻(xiàn)綜述

(一)理論研究方面

唐志武和王巖(2012)認(rèn)為我國對東盟直接投資存在總體規(guī)模小、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、區(qū)域分布不平衡等問題。王曼怡和石嘉琳(2015)提出，在新常態(tài)下我國應(yīng)該以建設(shè)“21 世紀(jì)海上絲綢之路”為契機(jī),以 “互利共贏、共同發(fā)展”為宗旨,以亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行和絲路基金為平臺,加大投資力度,制定差異化投資政策,加強(qiáng)金融合作。李廣杰和劉曉寧(2017)提出，通過建立投資協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)和合作機(jī)制、升級投資協(xié)議、加強(qiáng)國有企業(yè)海外投資的風(fēng)險防控及動態(tài)監(jiān)管等措施優(yōu)化我國對東盟直接投資的布局。

(二)實證研究方面

鄭磊和劉亞娟(2014)用TOPSIS理想解法分析東盟各國的投資環(huán)境,運用面板數(shù)據(jù)分析了我國對東盟投資的決定因素,發(fā)現(xiàn)貿(mào)易壁壘規(guī)避型投資是我國投資東盟的重要因素之一。張巖和王麗 (2013)運用面板數(shù)據(jù)實證發(fā)現(xiàn),我國對東盟國家出口、東盟的市場規(guī)模、資源稟賦、消費能力、勞動力成本等因素對于我國對東盟的直接投資有顯著影響,并且我國對東盟國家的直接投資有規(guī)避貿(mào)易壁壘和降低成本的投機(jī)?？琢顫?2015)基于邊際產(chǎn)業(yè)視角指出，我國不同等級的邊際產(chǎn)業(yè)對應(yīng)東盟的不同市場有各自的市場機(jī)會,并構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型驗證了我國邊際產(chǎn)業(yè)投資東盟會對雙方產(chǎn)生一定的貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng),但投資對貿(mào)易的拉動作用存在國別差異。何蓉等(2017)通過固定效應(yīng)模型和差分GMM動態(tài)面板模型進(jìn)行回歸分析,實證發(fā)現(xiàn)人民幣升值會增加我國對東盟的直接投資,匯率波動幅度與我國對東盟的直接投資成反比,預(yù)期匯率升值不利于市場尋求對外直接投資。林創(chuàng)偉等(2019)運用引力方程及分位數(shù)模型分析發(fā)現(xiàn)，我國對東盟國家的直接投資具有明顯的貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng),并且該貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)具有明顯的異質(zhì)性,資源尋求型是我國對東盟國家直接投資的一個主要投資動機(jī)。朱順和和孫穗(2019)指出，我國對東盟國家直接投資有助于其經(jīng)濟(jì)增長,東盟國家當(dāng)年投資效率不影響其經(jīng)濟(jì)增長,前一年的投資效率會正向影響其經(jīng)濟(jì)增長。

綜上所述,學(xué)者對于我國對東盟國家直接投資的研究多集中于特征、影響因素、投機(jī)動機(jī)、貿(mào)易效應(yīng)等,但對于我國對東盟直接投資效率的研究較少。本文從影響因素、效率、潛力等角度關(guān)注我國對東盟的直接投資效率,探尋我國對東盟的直接投資前景。

二、我國對東盟直接投資現(xiàn)狀分析

我國對東盟直接投資一直呈波動增長趨勢,但與雙邊快速發(fā)展的貿(mào)易相比,我國對東盟直接投資規(guī)模較小,其占我國對外直接投資總量比重較低。2006—2018年，我國對東盟直接投資流量(存量)及其我國對外直接投資流量(存量)總量比重情況如表1所示。

表1 2006—2018年我國對東盟直接投資相關(guān)數(shù)據(jù)

從表1可以看出,在2007年、2010年、2011年、2015年我國對東盟直接投資占我國對外直接投資總量的比重有較大幅度的變化,這是因為2005年深化區(qū)域合作,2009年簽署了《中國-東盟自由貿(mào)易區(qū)投資協(xié)議》,2010年成立中國-東盟自由貿(mào)易區(qū),2015年對自由貿(mào)易區(qū)成員國全部產(chǎn)品關(guān)稅降至零稅率。2016年首次出現(xiàn)大的回落,這與全球經(jīng)濟(jì)衰退以及美聯(lián)儲退出量化寬松政策對全球金融市場的沖擊有關(guān)，直接投資的變化存在一定的時間滯后。

2018年我國對東盟直接投資,從流量上看,新加坡以64.11億美元居于首位,占我國對外直接投資總量的46.8%;其次是印度尼西亞18.65億美元,占比為13.6%;第三是馬來西亞16.63億美元,占比為12.1%。從存量上看,前三位仍然是新加坡、印度尼西亞、馬來西亞。從投資的行業(yè)類別來看,第一是制造業(yè)44.97億美元,占我國對東盟直接投資的32.8%;第二是批發(fā)和零售業(yè)34.73億美元,占比為25.4%;第三是租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)15.02億美元,占比為11%。

綜上所述,我國對東盟直接投資有以下特點:直接投資流量和存量的絕對規(guī)模都比較小,在我國對外直接投資總量中所占比重較小;我國對東盟直接投資增速明顯，但是國別分布不均;我國對東盟直接投資行業(yè)多元化。

三、我國對東盟直接投資效率實證研究

文章選取2006—2018年我國對東盟各國直接投資的面板數(shù)據(jù),運用隨機(jī)前沿引力模型測算直接投資效率。

(一)模型設(shè)定

Battese和Coelli(1995)提出隨機(jī)前沿引力模型。相比于傳統(tǒng)的引力模型而言,隨機(jī)前沿模型包括隨機(jī)誤差項和投資非效率項,其中自然因素屬于隨機(jī)誤差動項,人為因素屬于投資非效率項。對于貿(mào)易潛力來說,傳統(tǒng)引力模型是計算預(yù)測值,而隨機(jī)前沿引力模型則是計算最優(yōu)值。設(shè)定模型如下:

Tijt=f(Xijt,β)exp(υijt)exp(-μijt),μijt≥0

(1)

對式(1)取對數(shù)后為:

InTijt=Inf(Xijt,β)+υijt-μijt,μijt≥0

(2)

一般來說,兩個經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易效率受到經(jīng)濟(jì)規(guī)模、距離、語言、邊界、政策等因素的影響,但是經(jīng)濟(jì)體之間的貿(mào)易流量也直接影響二者間的直接投資,所以用來測算貿(mào)易效率的方法也可以用來測算直接投資效率。構(gòu)建隨機(jī)前沿投資引力模型如下:

FDIijt=f(Xijt,β)exp(υijt)exp(-μijt),μijt≥0

(3)

(4)

(5)

投資非效率項表示政策因素對直接投資的影響,則有式(6)：

μijt=θZijt+εijt

(6)

其中：Zijt包括影響直接投資的政策因素。若μijt=0則表示不存在投資非效率,即i國對j國的直接投資沒有效率損失。一般情況下,μijt≥0即存在效率損失。

綜上所述,建立隨機(jī)前沿投資引力模型如下:

InFDIijt=β0+β1InGDPjt+β2InDisij+β3InResjt+β4InWagejt+β4Openjt+υijt+μijt

(7)

其中：FDIijt為i國對j國的直接投資存量；GDPjt為t時期j國的GDP總量；Disij為i國和j國直接的地理距離；Resjt、Wagejt、Openjt分別為j國在t時期的資源稟賦、工資水平和開放程度；υijt為均值為0的隨機(jī)誤差項；μijt為投資非效率項,一般非負(fù)。

為考察人為的政策因素對投資非效率的影響,筆者選取相關(guān)因素,建立投資非效率前沿模型：

μijt=α0+α1GEjt+α2PSjt+α3RLjt+α4VAjt+α5CPjt+α6RQjt+εijt

(8)

其中：μijt表示投資非效率項；εijt是隨機(jī)誤差項；其他解釋變量的來源與含義見表2。

表2 投資非效率項變量說明

(二)變量選取與數(shù)據(jù)來源

1.因變量FDI的選擇。文章選取我國對東盟直接投資存量作為因變量,因為直接投資流量容易受到短期因素的影響,不穩(wěn)定,但是存量是一個長期概念,較穩(wěn)定,能反應(yīng)一定的趨勢和狀態(tài),更為準(zhǔn)確。

2.自變量的選擇。GDPit、GDPjt分別表示i國和j國的GDP,即反映兩國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的大小。對于i國而言,經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大,資本越多,對i國的直接投資也就越多,其預(yù)期符號為正；對于j國而言,其市場越大，越容易吸引國外投資,但是GDP越高，則生產(chǎn)成本相對越高。i國在尋求投資國家時偏好于成本較低的國家,所以GDPjt符號不確定。

Dis表示i國與j國的距離,選取兩個國家首都的相對地理距離。距離越大,運輸成本、管理成本、信息成本等就越高,所以預(yù)期距離與直接投資成反比。

Res表示j國的資源稟賦。文章選取自然資源總額與GDP的比值衡量j國的自然資源富裕度。自然資源越豐富,對直接投資的吸引力越大,其預(yù)期符號為正。

Wage表示i國的工資水平。勞動力價格是勞動密集型企業(yè)往外轉(zhuǎn)移的主要因素,企業(yè)偏好于對勞動力密集且價格低廉的地區(qū)進(jìn)行投資,其預(yù)期符號為負(fù)。

Open表示i國的對外開放程度。文章用貿(mào)易總額與GDP之比衡量,開放程度越高的國家越能吸引國外直接投資,預(yù)期對外開放程度與直接投資成正比。

3.數(shù)據(jù)來源。本文選取2006—2018年我國對菲律賓、印度尼西亞、泰國、老撾、緬甸、柬埔寨、馬來西亞、越南、新加坡和文萊等東盟十國的直接投資數(shù)據(jù),一共130個觀測樣本。

在式(7)隨機(jī)前沿投資引力模型中,我國對東盟直接投資數(shù)據(jù)來源于2006—2018年《中國對外直接投資統(tǒng)計公告》,GDP、Res、Wage、Open來源于世界銀行數(shù)據(jù)庫(WDI),Dis來源于法國智庫國際經(jīng)濟(jì)研究中心數(shù)據(jù)庫(CEPII)。式(8)投資非效率模型中指標(biāo)數(shù)據(jù)來源于世界銀行政府指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(WGI)。

(三)實證分析

1.模型適用性檢驗。

其次，檢驗技術(shù)效率是否隨時間變化,即是否采用時變隨機(jī)前沿模型。LR檢驗的原假設(shè)為H0:η=0,即認(rèn)為技術(shù)效率存在固定效應(yīng),不隨時間變化,備擇假設(shè)H1。檢驗參數(shù)η需要計算LR的值,此處的LR=-2[In(H0)-In(H1)],In(H0)為原假設(shè)下MLE估計得到的對數(shù)似然估計值,In(H1)為備擇假設(shè)下MLE估計得到的對數(shù)似然估計值。

運用Frontier4.1對該隨機(jī)前沿投資引力模型進(jìn)行檢驗,結(jié)果如表3所示。

表3 模型適用性檢驗結(jié)果

根據(jù)檢驗結(jié)果,兩個模型的LR統(tǒng)計量都大于臨界值,拒絕原假設(shè),模型通過檢驗,即可以選擇時變隨機(jī)前沿引力模型進(jìn)行估計。

2.實證結(jié)果及分析。通過Frontier4.1估計得到的時變隨機(jī)前沿投資函數(shù)見式(9),估計結(jié)果見表4。

表4 模型估計結(jié)果

InFDIijt=0.395 6+0.344InGDPjt+2.738 4InDisij-0.357 2InResjt-1.123 7InWagejt-0.066 7Openjt+υijt-μijt

(9)

表4中，γ為0.57,μ為0.59，且在1%的水平上顯著,說明我國對東盟直接投資存在投資非效率且主要影響因素是制度政策。結(jié)果分析:其一,InGDPjt、InResjt系數(shù)為正,在1%水平上顯著,說明東盟國家的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、資源稟賦能夠吸引國外直接投資。其二,InDisij、InWagejt系數(shù)為負(fù),在1%水平顯著,表示距離越遠(yuǎn)、工資越高，則越不利于吸引國外直接投資。其三,GE、CP、RL、VA系數(shù)為負(fù)且顯著,即與投資非效率成反比,說明我國在對東盟直接投資時偏好于政府效率更高、營商環(huán)境更好、法律法規(guī)更健全、話語權(quán)和問責(zé)權(quán)更民主的國家。其四,Openjt、PS、RQ皆不顯著說明對直接投資效率沒有影響或者存在其他干擾因素。

綜上所述,我國對東盟國家進(jìn)行直接投資時首要選擇經(jīng)濟(jì)規(guī)模比較大、資源豐富、距離較近、勞動力價格低、政府效率高、營商環(huán)境良好的國家。

(四)我國對東盟十國直接投資效率分析

本文運用Frontier4.1計算得到我國對東盟十國直接投資效率。由表5可見,我國對東盟十國直接投資效率最高的是馬來西亞,最低的是緬甸。2006年，我國對東盟直接投資總體效率為0.121 7,最大值和最小值分別為0.681 6和0.087 7；2018年增長到了0.722 4,最大值和最小值分別為0.782 3和0.661 1,投資效率一直在增長,并且最大值與最小值之間的差距也明顯減小。這說明我國與東盟合作有著良好愿景,十分看重對東盟的直接投資。在“一帶一路”提出后,加大了投資力度,有助于投資潛力的挖掘。

表5 我國對東盟十國直接投資效率

四、結(jié)論及建議

(一)結(jié)論

筆者選取2006—2018年我國對東盟直接投資數(shù)據(jù)運用Fronter4.1進(jìn)行分析,研究發(fā)現(xiàn):東盟國家的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、資源稟賦是吸引我國直接投資的積極因素,而地理距離、工資水平則對直接投資有阻礙作用。

關(guān)于投資非效率即外界因素對直接投資的影響,本文發(fā)現(xiàn)政策制度對我國對東盟直接投資有重要影響。東道國的政府效率、清廉程度、法律法規(guī)、問責(zé)權(quán)與話語權(quán)能明顯促進(jìn)投資效率的提高。

(二)建議

1.擴(kuò)大我國對東盟直接投資規(guī)模。我國對東盟直接投資一直處于增長階段,但是整體規(guī)模偏小，并且投資效率有待提高。我國“一帶一路”倡議、泰國4.0戰(zhàn)略、菲律賓“大建特建”等,使東盟國家對國外直接投資的需求進(jìn)一步增加,政府應(yīng)給予境外投資企業(yè)一定的支持及投資鼓勵。我國在對東盟進(jìn)行投資時不僅要擴(kuò)大投資規(guī)模，更要加深投資程度,促進(jìn)兩個經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)交流。

2.優(yōu)化我國對東盟直接投資結(jié)構(gòu)。我國對東盟直接投資的領(lǐng)域廣泛,但主要集中于制造業(yè)、能源業(yè)等。當(dāng)前我國面臨產(chǎn)能過剩、制造業(yè)成本上升等問題,通過對東盟國家的制造業(yè)投資,轉(zhuǎn)移國內(nèi)成本較高的勞動密集型產(chǎn)業(yè),有利于優(yōu)化資源配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。對東盟國家的能源等進(jìn)行投資,可以減輕國內(nèi)資源不足的負(fù)擔(dān),同時增加資源的利用率。我國還應(yīng)該加強(qiáng)對東盟高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、旅游產(chǎn)業(yè)等的投資,合理配置資源,提高企業(yè)競爭力。

3.提高對東盟的投資水平。近年來,有越來越多的企業(yè)對東盟進(jìn)行投資,隨著投資總量的上升，投資水平也要相應(yīng)提高。我國企業(yè)應(yīng)該培養(yǎng)跨國企業(yè)管理人才,提高管理水平,進(jìn)而提高投資水平。同時，企業(yè)應(yīng)主動進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新,提高產(chǎn)品的技術(shù)附加值,增加產(chǎn)品的競爭力。