美元弱勢(shì)難改

元濤

提要：美國(guó)最新的非制造業(yè)PMI好于預(yù)期，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是面臨疫情的威脅。

7月15日，紐約尾盤，美元指數(shù)跌0.21%，報(bào)96.0376;歐元兌美元漲0.11%，報(bào)1.141;英鎊兌美元漲0.27%，報(bào)1.2588;澳元兌美元漲0.49%，報(bào)0.7008;美元兌日元跌0.27%，報(bào)106.945;離岸人民幣兌美元現(xiàn)漲289個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.9823。

美元指數(shù)刷新6月11日以來(lái)低點(diǎn)。因通脹預(yù)期略有上升，且歐元受歐盟可能出臺(tái)刺激方案的樂(lè)觀情緒提振，歐元對(duì)美元突破1.14關(guān)口。

小標(biāo)題：通脹上升

美國(guó)勞工部公布的一份報(bào)告顯示，受汽油價(jià)格在今年前5個(gè)月下跌后急升12.3%推動(dòng)，美國(guó)6月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）出現(xiàn)近8年來(lái)最大的反彈，結(jié)束了連續(xù)3個(gè)月的跌勢(shì)。

投資者一直在購(gòu)買美國(guó)通脹保值債券（TIPS），以對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)。由于美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部采取了大規(guī)模新冠疫情刺激措施，預(yù)計(jì)通脹率將會(huì)上升。

自3月底以來(lái)，經(jīng)通脹調(diào)整的10年期TIPS收益率一直為負(fù)，目前為負(fù)0.797%，接近歷史低點(diǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇萌芽，通脹預(yù)期已有所反彈。

美元走軟也部分歸因于歐元走高，因市場(chǎng)寄望歐盟就一攬子救助計(jì)劃達(dá)成一致，該計(jì)劃將限制冠狀病毒大流行對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的損害。市場(chǎng)對(duì)歐洲央行會(huì)議和歐盟峰會(huì)之前的歐元前景保持樂(lè)觀。

美聯(lián)儲(chǔ)布拉德表示，加強(qiáng)前瞻指引或控制收益率曲線的需求微乎其微，因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)預(yù)期利率將在期限不確定的未來(lái)保持極低水平。對(duì)政策的基本假設(shè)是貨幣政策將在很大程度上維持現(xiàn)狀，低利率預(yù)期將持續(xù)存在;失業(yè)率有可能在未來(lái)幾個(gè)月繼續(xù)大幅下降。

小標(biāo)題：人民幣升破7

在美國(guó)疫情防控不利出現(xiàn)反彈、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅上升，與之對(duì)應(yīng)的是人民幣的明顯升值，突破了7這個(gè)重要關(guān)口。人民幣的升值和股市的大幅上升密切相關(guān)，這表明近期中國(guó)資本市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)對(duì)沖了經(jīng)常項(xiàng)下的走弱，資本項(xiàng)下的熱錢流入速度加快。

與此同時(shí)我們觀察到美元出現(xiàn)走弱的延續(xù)。自6月下旬以來(lái)，美國(guó)疫情加速上升，最近一周每日新增確診病例達(dá)到5～6萬(wàn)人，但是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的負(fù)面影響有限，主要原因在于死亡率處于低位，同時(shí)各種寬松政策延續(xù)。因此目前的疫情還沒(méi)有影響到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)。

所以現(xiàn)在處于的局面類似于基本面和風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)背離的狀態(tài)?；久鎸?shí)體經(jīng)濟(jì)和疫情處于明顯走弱，但是風(fēng)險(xiǎn)偏好上升速度加快，尤其中美科技股表現(xiàn)強(qiáng)勁。

雖然美國(guó)最新的非制造業(yè)PMI好于預(yù)期，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是面臨疫情的威脅，疫情導(dǎo)致的實(shí)體經(jīng)濟(jì)再度走弱的風(fēng)險(xiǎn)在上升，中美科技股的明顯走好有一些非常態(tài)的傾向。但是這并不是說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的泡沫短期內(nèi)會(huì)扭轉(zhuǎn)，我們意識(shí)到只要寬松政策持續(xù)，以及特朗普政府對(duì)于大選依舊保持維持穩(wěn)定的要求，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走強(qiáng)的趨勢(shì)很難改變。因此投資者在這種預(yù)期之下，對(duì)于潛在的利空因素并不是特別關(guān)心。

在這種情況下，可以預(yù)計(jì)美元進(jìn)一步走弱，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)尤其是科技股的表現(xiàn)依舊強(qiáng)勁。