宏觀審慎政策對商業(yè)銀行房貸行為的影響研究

陳歡歡

(南京財經(jīng)大學(xué)，江蘇 南京210023)

一、 引言

近年來，住房需求的不斷增加以及人們在房地產(chǎn)的投機(jī)行為刺激了房價的快速上漲。 高房價的局面使不少學(xué)者開始擔(dān)心中國存在著房價泡沫的傾向，沈悅等認(rèn)為中國的房價存在一定規(guī)模的泡沫。 房地產(chǎn)市場作為宏觀經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其穩(wěn)定關(guān)乎中國宏觀經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。 為應(yīng)對高房價及房價泡沫可能帶來的風(fēng)險，政府先后采取了一系列房地產(chǎn)的調(diào)控政策，其中也包括許多宏觀審慎政策。 國內(nèi)外大量學(xué)者圍繞宏觀審慎這一話題進(jìn)行了廣泛的研究。 大部分學(xué)者認(rèn)為運(yùn)用宏觀審慎可以有效地抑制房地產(chǎn)泡沫，避免房價過度波動。 如Vandenbussche 等使用歐洲中部、東部和東南部的16 個國家的季度數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)資本措施以及非常規(guī)流動性限制措施都能有效地抑制房價上漲。 然而，也有學(xué)者認(rèn)為宏觀審慎的效果是有限的，甚至對房價上漲有負(fù)面影響。 在市場運(yùn)行中，這些房地產(chǎn)領(lǐng)域的宏觀審慎政策是否有效，既是市場參與者關(guān)心的問題，也是廣大學(xué)者積極討論的問題。因此，本文從銀行房地產(chǎn)信貸的角度來探討其政策的有效性，為政府的調(diào)控政策提供依據(jù)。

二、 變量選擇與模型設(shè)定

(一)變量選擇

1.被解釋變量

本文的被解釋變量為個人住房信貸同比增速，使用銀行個人住房信貸的對數(shù)變化量，作為個人住房貸款的增長率，記為Δlnyi，t。

2.解釋變量

(1)宏觀審慎政策變量的測算。 本文所選取的房地產(chǎn)領(lǐng)域宏觀審慎政策的數(shù)據(jù)來源于Akinci 和Olmstead-Rumsey。Akinci 和Olmstead-Rumsey 的數(shù)據(jù)庫中，與房地產(chǎn)相關(guān)的宏觀審慎政策工具包括3 類，分別是LTV、DTI 和其他房地產(chǎn)領(lǐng)域中使用的宏觀審慎政策工具。 與現(xiàn)有文獻(xiàn)的做法相同，本文將宏觀審慎變量設(shè)置為啞變量，若當(dāng)月實施了緊縮性宏觀審慎政策，則為1；相反，若該月實施了寬松的宏觀審慎政策，則為-1；沒有變化則為0。 將樣本期內(nèi)所有宏觀審慎政策變量相加減并匯總，得到一個累積的宏觀審慎政策指數(shù)，記為SMARP。

(2)政策利率(ri，t)。 政策利率上升表示貨幣政策緊縮，政策利率下降表示貨幣政策寬松。 政策利率可以通過影響短期利率，從而影響長期利率，進(jìn)而影響到個人住房貸款的信貸利率。

(3)銀行規(guī)模的同比變化(Δlnsizei，t)。 使用各個銀行的資產(chǎn)總計作為衡量銀行規(guī)模的代理變量。 銀行規(guī)模的大小會影響銀行對個人住房貸款的放貸規(guī)模，一般來說，一個銀行所擁有的資產(chǎn)越多，其投放的貸款也會越多。

(4)資本充足率(capitali，t)。 資本充足率作為一項重要的風(fēng)險控制指標(biāo)，對銀行的信貸也會產(chǎn)生重要的影響。 一般認(rèn)為，資本充足率較高的銀行，其參與的信貸業(yè)務(wù)也會越多。

(5)銀行利潤率(profiti，t)。 使用各銀行的總資產(chǎn)凈利率來衡量。

(6)存款準(zhǔn)備金率(reservei，t)。 存款準(zhǔn)備金率會影響商業(yè)銀行的信貸擴(kuò)張能力。 當(dāng)中央銀行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率時，將會限制商業(yè)銀行的信用擴(kuò)張，從而縮小貸款規(guī)模，抑制貸款的過快增長。

(7)實施限購政策的啞變量(Qi，t)。 中國在調(diào)控房地產(chǎn)市場時，還會采取一系列行政措施，如限制購買等政策。2016 年兩會過后，各城市初逐漸實施了房地產(chǎn)限購政策。 由于房地產(chǎn)市場的交易大多都是通過銀行抵押貸款來完成，因此，限購政策在一定程度上也會影響到銀行住房貸款，2016年為1，其余為0。

3.數(shù)據(jù)來源

選取了62 家大中小商業(yè)銀行，樣本時期為2006 年至2016 年，數(shù)據(jù)頻率為半年度，宏觀審慎政策變量來源于Akinci 和Olmstead-Rumsey，政策利率來源于BIS 數(shù)據(jù)庫，其余變量數(shù)據(jù)均來自Wind 資訊。 表1 顯示了各個變量的含義及數(shù)據(jù)來源，表2 反映了樣本的一般描述性統(tǒng)計結(jié)果。

表1 回歸模型的主要變量及解釋

表2 各變量的描述性統(tǒng)計

(二)模型設(shè)定

研究與房地產(chǎn)相關(guān)的宏觀審慎政策對商業(yè)銀行住房信貸行為的影響，因此建立基于面板數(shù)據(jù)的固定效應(yīng)回歸模型：

其中，i和t分別表示銀行和時間，yi，t表示個人住房信貸規(guī)模，SMARPi，t-1表示宏觀審慎政策的滯后一期，ri，t-1表示政策利率的滯后一期，lnsizei，t表示銀行規(guī)模，capitali，t表示銀行資本充足率，profiti，t表示銀行的利潤率，reservei，t-1表示存款準(zhǔn)備金率的滯后一期，Qi，t表示實施限購政策的啞變量，αi表示個體固定效應(yīng)，用來控制不同銀行住房信貸增速的差異，μi，t是隨機(jī)誤差項。

三、 實證結(jié)果及分析

(一)基本實證結(jié)果

表3 第(3)列顯示了基于上述模型所得到的回歸結(jié)果，其中，宏觀審慎政策SMARPi，t-1的系數(shù)為負(fù)，且在5%的水平上顯著，表明房地產(chǎn)領(lǐng)域的宏觀審慎政策可以有效地影響商業(yè)銀行對個人住房貸款的投放行為，可以降低銀行個人住房貸款增速。 此外，政策利率ri，t-1的系數(shù)也顯著為負(fù)，表明政策利率上升確實有助于減少商業(yè)銀行對個人住房貸款的貸款規(guī)模，從而有助于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的運(yùn)行。 在其他控制變量上，lnsizei，t的系數(shù)結(jié)果表明銀行自身規(guī)模對其信貸投放能力確有重要的影響，Qi，t的系數(shù)顯著為負(fù)，表明政府對房地產(chǎn)市場實行的限購政策對于抑制信貸增長也有一定的作用。

表3 宏觀審慎政策對商業(yè)銀行住房貸款行為影響的回歸結(jié)果

(二)進(jìn)一步討論分析：考慮國有銀行與非國有銀行的異質(zhì)性

國有銀行在國家政策執(zhí)行的力度上可能與非國有銀行存在差異，故加入了國有銀行啞變量Si(國有銀行取值為1，非國有銀行取值為0)，回歸結(jié)果如表3 第(4)列所示。 雖然國有銀行與宏觀審慎變量的交互項系數(shù)在10%的置信水平上顯著為正，但這個系數(shù)值很小，說明宏觀審慎政策對于國有銀行與非國有銀行來說，其實施力度并沒有太大的差別。

四、 結(jié)論及建議

宏觀審慎對于維護(hù)金融體系穩(wěn)定，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行具有重要的作用。 房地產(chǎn)作為宏觀經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，房地產(chǎn)領(lǐng)域的宏觀審慎政策可以有效地穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，抑制房價的過度波動。 具體來說，通過構(gòu)建房地產(chǎn)領(lǐng)域宏觀審慎政策變量，從商業(yè)銀行層面出發(fā)，實證分析了房地產(chǎn)領(lǐng)域宏觀審慎政策對商業(yè)銀行個人住房貸款的信貸規(guī)模的影響。 結(jié)果表明，房地產(chǎn)領(lǐng)域的宏觀審慎政策可以有效地減少商業(yè)銀行對與房地產(chǎn)相關(guān)的信貸供給，即可以降低個人住房貸款的增速。 此外，還考慮了國有銀行與非國有銀行在政策執(zhí)行力度上的差異。

研究結(jié)論具有重要的政策含義，隨著宏觀審慎政策地位的不斷提高，使用宏觀審慎政策來調(diào)控房地產(chǎn)市場已經(jīng)成為各國政府的普遍選擇。 在此背景下，如何有效地運(yùn)用宏觀審慎政策是各監(jiān)管部門必須要考慮的問題。 各個監(jiān)管部門可綜合使用宏觀審慎的不同工具，并搭配使用貨幣政策與其他的行政手段，以維持房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定。