財(cái)務(wù)杠桿在我國(guó)國(guó)有企業(yè)負(fù)債收益與風(fēng)險(xiǎn)中的運(yùn)用

常俊霞

【摘 要】 隨著經(jīng)濟(jì)全球化的迅猛發(fā)展，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，不同于一般企業(yè)特征與地位的國(guó)有企業(yè)，面對(duì)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，選擇合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿這個(gè)財(cái)務(wù)管理的重要工具來(lái)提高經(jīng)濟(jì)效益，保證企業(yè)自身的良好發(fā)展。全文通過分析國(guó)有企業(yè)在運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)存在著問題，這些問題都對(duì)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)產(chǎn)生影響，本文對(duì)這些問題深入分析找出原因，并提出一些對(duì)策和建議，希望可以有效的改變現(xiàn)狀，以便提高國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。

【關(guān)鍵詞】 財(cái)務(wù)杠桿 國(guó)有企業(yè) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、資本結(jié)構(gòu)理論和財(cái)務(wù)杠桿理論

（一）資本結(jié)構(gòu)理論。資本結(jié)構(gòu)理論是國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的重要理論內(nèi)容，對(duì)深化國(guó)有企業(yè)的改革，提高國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益具有重要的意義。

財(cái)務(wù)杠桿理論與資本結(jié)構(gòu)理論密切相關(guān)，并隨著資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展和財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中不斷完善成熟。資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展必然會(huì)促進(jìn)財(cái)務(wù)杠桿理論的完善，財(cái)務(wù)杠桿理論的研究源于對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論的分析研究。

（二）財(cái)務(wù)杠桿理論。財(cái)務(wù)杠桿，“也稱融資杠桿，是指企業(yè)在籌資活動(dòng)中對(duì)資本成本固定的債權(quán)資本的利用?！逼髽I(yè)通過利用財(cái)務(wù)杠桿會(huì)對(duì)股本的收益產(chǎn)生一定的影響，有時(shí)候可能會(huì)遭受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但也有可能為股本所有者帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿利益。

債權(quán)資本的固定利息是其影響因素中比較重要的因素，除此之外，資本規(guī)模的變動(dòng)、資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)、債務(wù)利率的變動(dòng)以及息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)都會(huì)影響到企業(yè)

二、我國(guó)國(guó)有企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的認(rèn)識(shí)及對(duì)其利用的現(xiàn)狀

（一）我國(guó)國(guó)有企業(yè)的發(fā)展。我國(guó)國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展是中國(guó)近現(xiàn)代社會(huì)極端落后的生產(chǎn)力與特殊的社會(huì)性質(zhì)發(fā)展的必然趨勢(shì)，越來(lái)越多的國(guó)有企業(yè)加入到運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的熱潮中來(lái)。這種轉(zhuǎn)變無(wú)形中又推動(dòng)了國(guó)有企業(yè)的改革，使依然發(fā)揮著其國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)中主力軍的作用。

（二）我國(guó)國(guó)有企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的認(rèn)識(shí)及利用現(xiàn)狀。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，我國(guó)國(guó)有企業(yè)被賦予越來(lái)越多的自主經(jīng)營(yíng)權(quán)，我國(guó)國(guó)有企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿理論的認(rèn)識(shí)逐步加深，在運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)來(lái)獲取額外收益的實(shí)際操作中有了很大的進(jìn)步。

三、我國(guó)國(guó)有企業(yè)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿存在的問題及成因

（一）運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿過程中存在的問題。1、資本結(jié)構(gòu)不合理。有些國(guó)有企業(yè)中存在財(cái)務(wù)杠桿，但是只有一部分發(fā)揮作用，其中的一個(gè)重要問題就是資本結(jié)構(gòu)的不合理。企業(yè)的運(yùn)作成長(zhǎng)離不開籌集資金，在發(fā)行普通股，優(yōu)先股，發(fā)行債券或是向銀行借款這些籌資方式之間選擇時(shí)，要確定一個(gè)合適的比例，每種籌資方式都要有一個(gè)“度”，利用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)，更要注重資本結(jié)構(gòu)的合理確定，合理的舉債，才能使財(cái)務(wù)杠桿理論發(fā)揮更大的作用，為企業(yè)帶來(lái)更多的杠桿收益。2、對(duì)財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)處理不夠完善。在運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)運(yùn)作面臨風(fēng)險(xiǎn)的一部分，較高的財(cái)務(wù)杠桿收益必定會(huì)伴隨著相對(duì)較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)杠桿是收益和風(fēng)險(xiǎn)的放大鏡，很多國(guó)有企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，導(dǎo)致企業(yè)陷入了財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至面臨破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)。這也是國(guó)有企業(yè)在運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)面臨的一個(gè)重大問題。3、國(guó)有企業(yè)部分內(nèi)部結(jié)構(gòu)不適合財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的發(fā)揮。企業(yè)發(fā)生虧損時(shí)，可能會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)所有者權(quán)益比重相對(duì)較少而使債權(quán)人的利益受到侵害，特別是對(duì)于銀行這個(gè)特殊的債權(quán)人，這會(huì)使得銀行產(chǎn)生不良資產(chǎn)，從而增加了銀行本身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿中存在問題的成因。造成這些問題的原因是錯(cuò)綜復(fù)雜的。首先，從國(guó)有企業(yè)自身來(lái)說，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)國(guó)有企業(yè)的一些先進(jìn)的設(shè)備、技術(shù)慢慢的落后，錯(cuò)過了很多發(fā)展的時(shí)機(jī)，當(dāng)企業(yè)業(yè)務(wù)運(yùn)作時(shí)便出現(xiàn)了資金不足，或是部分資金到期，而使得杠桿原理不能很好地發(fā)揮作用，繼而進(jìn)行再負(fù)債，便會(huì)造成過高的負(fù)債或是資本結(jié)構(gòu)混亂的出現(xiàn)。其次，我國(guó)國(guó)有企業(yè)的改革進(jìn)程中，很多企業(yè)出現(xiàn)了“穿新鞋，走老路”情況，許多領(lǐng)導(dǎo)不學(xué)習(xí)新的理論知識(shí)，仍然沿用舊的管理模式、經(jīng)營(yíng)方式，這就導(dǎo)致了部分企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)、內(nèi)部管理人員對(duì)財(cái)務(wù)杠桿知識(shí)不了解或了解不夠透徹，不能夠?yàn)閲?guó)有企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效益。。再次，對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行改革時(shí)，很多企業(yè)不能很好地領(lǐng)會(huì)改革的真正用意，面對(duì)市場(chǎng)體制改革時(shí)市場(chǎng)的約束作用，企業(yè)的適應(yīng)能力沒能相應(yīng)的提高，使效益越來(lái)越差，企業(yè)很難籌集到所需資金，從而杠桿效應(yīng)很難發(fā)揮作用。

四、我國(guó)國(guó)有企業(yè)合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的對(duì)策和建議

（一）合理確定運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，首先要確定一個(gè)合理的資本結(jié)構(gòu)，因此，國(guó)有企業(yè)在運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的實(shí)際工作中，要在舉債、籌資、使用已經(jīng)還債等階段進(jìn)行綜合考慮，全面協(xié)調(diào)。舉債時(shí)，要充分考慮國(guó)有企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)資金的需要量，防止舉債不當(dāng)。應(yīng)根據(jù)國(guó)有企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)變化情況來(lái)確定適當(dāng)?shù)臅r(shí)間。避免因出現(xiàn)閑置資金而造成損失?；I資時(shí)，要注重籌資組合的合理搭配，盡可能選擇資金成本低、風(fēng)險(xiǎn)小的方案。

（二）建立國(guó)有企業(yè)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的風(fēng)險(xiǎn)防范控制體系。建立風(fēng)險(xiǎn)防范控制體系可以提高國(guó)有企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，使國(guó)有企業(yè)更好的應(yīng)對(duì)不確定型風(fēng)險(xiǎn)，有效的進(jìn)行非程序性的決策，從而保持運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的收益的穩(wěn)定性，進(jìn)而保證國(guó)有企業(yè)的平穩(wěn)運(yùn)行。所以說，建立風(fēng)險(xiǎn)防控體系是提高財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用效率的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。

（三）優(yōu)化國(guó)有企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿成果建立考核制度。針對(duì)國(guó)有企業(yè)在運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)出現(xiàn)的問題及形成這些問題的成因，有必要對(duì)國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)人進(jìn)行監(jiān)督和培訓(xùn)，防止官僚主義作風(fēng)的滋長(zhǎng)，提高領(lǐng)導(dǎo)者的業(yè)務(wù)素質(zhì)水平，深化領(lǐng)導(dǎo)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的認(rèn)識(shí)，提升理念。

（四）下調(diào)國(guó)有企業(yè)的貸款利率，提高財(cái)務(wù)杠桿作用程度。隨著我國(guó)改革開放的不斷深入，我國(guó)政府的宏觀調(diào)控體系也在逐步完善，但是在完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的關(guān)鍵時(shí)期，在全球經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段，政府更應(yīng)該注重發(fā)揮宏觀調(diào)控的作用，切實(shí)加強(qiáng)宏觀投資管理，嚴(yán)格項(xiàng)目的審批，避免因盲目投資和重復(fù)建設(shè)而帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和損失的出現(xiàn)，繼而造成財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用的不恰當(dāng)。

【參考文獻(xiàn)】

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