企業(yè)期貨套期保值作用及問題分析

王慧

摘要：全球的大變革大發(fā)展大調(diào)整不僅給企業(yè)發(fā)展帶來了機(jī)遇，也帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)，不少企業(yè)由于金融風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致破產(chǎn)倒閉，在這種情況下，期貨套期保值能夠起到轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和增強(qiáng)企業(yè)自身穩(wěn)定運(yùn)行的作用，漸漸成為國(guó)內(nèi)各企業(yè)規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。本文通過對(duì)金融衍生工具、企業(yè)套期保值和金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論進(jìn)行闡述，研究分析企業(yè)期貨套期保值的必要性以及對(duì)企業(yè)發(fā)展的作用及存在的問題。

關(guān)鍵詞：套期保值;金融衍生工具;期貨

一、套期保值原理概述

（一）期貨套期保值的定義及原理

期貨套期保值是指投資者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上已經(jīng)有一定的風(fēng)險(xiǎn)敞口，分別對(duì)同一類商品在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)上同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的交易行為，運(yùn)用期貨的相反頭寸來對(duì)沖已有風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理行為，此時(shí)只要現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格同時(shí)發(fā)生漲跌，則無論是上漲還是下跌，兩者的盈虧都可以相抵消，達(dá)到消除價(jià)格變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)，具體為當(dāng)下在買入或賣出現(xiàn)貨的情況下在期貨市場(chǎng)上賣出或買入數(shù)量相等的相同種類期貨產(chǎn)品，一段時(shí)間后或者現(xiàn)貨發(fā)生交割前的時(shí)點(diǎn)，可將期貨平倉(cāng)以彌補(bǔ)現(xiàn)貨交易上發(fā)生的盈虧，建立一項(xiàng)對(duì)沖機(jī)制，最終達(dá)到盈虧相抵的目的，避免價(jià)格變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。套期保值主要分為兩步：一是交易者要根據(jù)現(xiàn)貨交易的情況做出判斷，通過買進(jìn)或賣出期貨合約建立一個(gè)期貨頭寸;二是在期貨合約到期前通過建立另一個(gè)與之相反的頭寸將之前的合約平倉(cāng)。

（二）期貨套期保值的類型

可以將期貨套期保值劃分為兩種類型：一是多頭套期保值;二是空頭套期保值。多頭套期保值也稱作是買入套期保值，可以是將要在未來某一時(shí)刻買入某種標(biāo)的資產(chǎn)的投資者或者已經(jīng)賣出資產(chǎn)的投資者擔(dān)心未來價(jià)格上漲而進(jìn)入期貨市場(chǎng)的多頭，對(duì)現(xiàn)貨進(jìn)行套期保值，從而鎖定未來的買入價(jià)格;空頭套期保值也稱作是賣出套期保值，可以是持有現(xiàn)貨的投資者擔(dān)心價(jià)格下跌，為了鎖定未來賣出資產(chǎn)的價(jià)格而進(jìn)入期貨市場(chǎng)的空頭，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的多頭進(jìn)行套期保值。

二、期貨套期保值對(duì)企業(yè)發(fā)展的作用

套期保值主要是利用現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)價(jià)格變化的一致性和臨近交割的收斂性，通過在期貨市場(chǎng)建立與現(xiàn)貨相反的頭寸，從而為現(xiàn)貨構(gòu)建相應(yīng)的保險(xiǎn)，大大減少了市場(chǎng)的不確定性，使得企業(yè)可以取得穩(wěn)定的預(yù)期收益。

（一）降低企業(yè)成本，穩(wěn)定企業(yè)收益

期貨交易不同于現(xiàn)貨交易，獲得期貨交易頭寸只需付少量的保證金即可進(jìn)行合約的買賣，并在約定的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金交割或貨物交割。期貨交易具有的套期保值功能可以有效防止市場(chǎng)過度波動(dòng)，從而節(jié)約商品流通費(fèi)用，對(duì)企業(yè)整個(gè)經(jīng)營(yíng)過程產(chǎn)生影響。一方面期貨套期保值可以減少市場(chǎng)波動(dòng)給企業(yè)帶來的生產(chǎn)流通銷售等過程的不利影響;另一方面企業(yè)通過參與套期保值，低買高賣，在鎖定甚至降低了成本的同時(shí)還提升了其自身盈利能力，為企業(yè)的未來發(fā)展創(chuàng)造了有利的資金環(huán)境。

（二）規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，有利于企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)

企業(yè)在期貨市場(chǎng)上建立頭寸，一方面使生產(chǎn)性企業(yè)能通過期貨市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)獲取未來商品的供求信息，提高企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策方面的科學(xué)性合理性，真正做到以需定產(chǎn)，從市場(chǎng)真實(shí)走向中獲取更多的未來收益，從而最終促進(jìn)企業(yè)加快發(fā)展和進(jìn)一步擴(kuò)大營(yíng)運(yùn)規(guī)模;另一方面，套期保值為企業(yè)規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)提供了隨時(shí)可以運(yùn)用的方法，在增強(qiáng)企業(yè)運(yùn)作效率方面發(fā)揮著重要的作用。對(duì)于生產(chǎn)性企業(yè)來說，可以通過賣出自身生產(chǎn)的相應(yīng)期貨產(chǎn)品，以規(guī)避未來價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可以從期貨市場(chǎng)上獲取一定收益;對(duì)于銷售型企業(yè)來說，可以通過買入未來所需要的產(chǎn)品的相應(yīng)期貨產(chǎn)品，以規(guī)避未來價(jià)格上升的風(fēng)險(xiǎn);對(duì)于加工型企業(yè)來說，就需要在對(duì)購(gòu)進(jìn)的原材料進(jìn)行買入套期保值的同時(shí)，對(duì)其產(chǎn)品進(jìn)行賣出套期保值，既可以鎖定原材料的成本，又可以鎖定未來賣出產(chǎn)品的利潤(rùn)，期貨套期保值的運(yùn)用對(duì)企業(yè)的管理運(yùn)作具有十分重要的作用。

三、企業(yè)在期貨套期保值風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問題

期貨套期保值作為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要手段，其核心在于通過操作控制風(fēng)險(xiǎn)，投資者通過風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給有意愿的參與者，但如果企業(yè)使用不當(dāng)，很容易造成損失。除此之外，企業(yè)在期貨套期保值風(fēng)險(xiǎn)管理中還存在其他的一些問題，這些都大大增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展帶來了極為不利的影響。

（一）員工缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理人才儲(chǔ)備不足

一方面，大多數(shù)企業(yè)在平時(shí)工作中缺乏對(duì)員工進(jìn)行關(guān)于套期保值原理的培訓(xùn)，使得員工對(duì)套期保值的風(fēng)險(xiǎn)管理沒有意識(shí)，也很難理解這一理念對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要性。另一方面，大部分企業(yè)在利用期貨進(jìn)行套期保值時(shí)，主要是由管理者和領(lǐng)導(dǎo)者在進(jìn)行，忽略了相關(guān)部門員工在風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用，導(dǎo)致大多數(shù)員工對(duì)于企業(yè)如何利用期貨套期保值并不是十分了解，因而缺乏了相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)。因此，對(duì)于員工來說，參與套期保值風(fēng)險(xiǎn)管理的積極性和熱情不高，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)存在相應(yīng)的阻礙，這將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生一定的經(jīng)濟(jì)損失。

風(fēng)險(xiǎn)控制與管理的意識(shí)既是企業(yè)管理者也是員工的重要任務(wù)，但是很多企業(yè)管理層的管理者缺乏或者根本沒有形成一定的風(fēng)險(xiǎn)管理觀念，而企業(yè)的相關(guān)員工也缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理重要性的認(rèn)識(shí)，當(dāng)企業(yè)長(zhǎng)期將風(fēng)險(xiǎn)管理限于風(fēng)險(xiǎn)控制部門時(shí)就會(huì)導(dǎo)致在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理過程中會(huì)出現(xiàn)很多問題，最終成為企業(yè)發(fā)展的阻礙。

（二）缺乏系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)控力度不夠

一方面，許多企業(yè)在進(jìn)行期貨套期保值風(fēng)險(xiǎn)管理方面缺乏科學(xué)系統(tǒng)的組織管理體系及相應(yīng)的機(jī)制，如審計(jì)委員會(huì)、內(nèi)部審計(jì)部門的缺失，這兩個(gè)部門建設(shè)是防止風(fēng)險(xiǎn)管理工作缺失最為有效的手段，也是對(duì)套期保值風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行監(jiān)督、實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益的最后一道防線，這些部門的缺失將會(huì)把企業(yè)置于不必要的風(fēng)險(xiǎn)之中，損害了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，容易造成企業(yè)短期資金鏈的斷裂，不利于企業(yè)的良性運(yùn)作管理，阻礙了企業(yè)未來的發(fā)展;另一方面，許多企業(yè)在進(jìn)行期貨套期保值風(fēng)險(xiǎn)管理方面沒有建立完善的信息管理系統(tǒng)，導(dǎo)致了相關(guān)部門很難對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)信息進(jìn)行收集、整理和分析，從而也就無法有力地對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)督管理，這也不利于企業(yè)及時(shí)采取合理的應(yīng)對(duì)措施，難以對(duì)交易中出現(xiàn)的各種亟待解決和突發(fā)的問題進(jìn)行及時(shí)有效地解決?？傮w來說，很多企業(yè)的期貨套期保值風(fēng)險(xiǎn)管理小組的管理力度不夠、形同虛設(shè)，在風(fēng)險(xiǎn)控制與管理上的重視程度不夠?qū)е铝藢?duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的監(jiān)控力度不夠強(qiáng)，阻礙了企業(yè)有效運(yùn)用期貨套期保值進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理效果的實(shí)現(xiàn)。

（三）企業(yè)對(duì)健全風(fēng)險(xiǎn)管理制度不夠重視

一方面，由于缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)的約束，導(dǎo)致期貨套期保值在監(jiān)管方面缺乏相應(yīng)的法律依據(jù)，這在一定程度上加大了企業(yè)進(jìn)行期貨套期保值的風(fēng)險(xiǎn)。這要求企業(yè)內(nèi)部以及自律組織完善自我管理制度。但是，在現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理制度并不重視，沒有制定較為準(zhǔn)確的內(nèi)部控制和管理制度，從而可能導(dǎo)致了一系列的問題，將企業(yè)置于危險(xiǎn)境地。嚴(yán)重影響了企業(yè)運(yùn)用期貨套期保值進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的效果。不完善的風(fēng)險(xiǎn)管理制度容易導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)內(nèi)部控制環(huán)境的混亂和法律風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的管理層是整個(gè)企業(yè)正常運(yùn)作的核心機(jī)構(gòu)，公司的所有重大決策都需要管理層來實(shí)施，而公司的風(fēng)險(xiǎn)管理制度的不健全很容易導(dǎo)致管理層的管理行為出現(xiàn)失誤，從而影響整個(gè)企業(yè)的規(guī)范運(yùn)作，使得企業(yè)承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）財(cái)務(wù)管理機(jī)制不健全

企業(yè)的財(cái)務(wù)管理是企業(yè)在其制定的整體目標(biāo)下，關(guān)于購(gòu)置資產(chǎn)、融通資本、經(jīng)營(yíng)中現(xiàn)金流量和分配利潤(rùn)的管理。企業(yè)財(cái)務(wù)管理可以為企業(yè)的投融資決策提供可靠的依據(jù)，降低企業(yè)的籌資和運(yùn)營(yíng)成本，提高企業(yè)的資金使用效率，最終提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。因此，企業(yè)需要重視財(cái)務(wù)管理機(jī)制的建設(shè)完善。

財(cái)務(wù)管理機(jī)制不健全主要體現(xiàn)在：一方面，企業(yè)進(jìn)行套期保值風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)的保證金不足，在這種狀況下，當(dāng)短期內(nèi)企業(yè)投資購(gòu)買期貨價(jià)格發(fā)生劇烈波動(dòng)，并與預(yù)期變化方向相反時(shí)，企業(yè)被交易所要求追加保證金。此時(shí)，如果企業(yè)無法及時(shí)追加足額的保證金至初始保證金的水平，交易所就會(huì)對(duì)企業(yè)購(gòu)買的期貨進(jìn)行強(qiáng)制平倉(cāng)，所以，如果企業(yè)在期貨買賣上涉及的金額較大，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)短期資金鏈的斷裂，不利于企業(yè)的正常運(yùn)作;另一方面，由于企業(yè)沒有進(jìn)行合理的投資規(guī)劃和選擇，投資活動(dòng)本身是有風(fēng)險(xiǎn)的，但如果在投資之前企業(yè)沒有進(jìn)行合理的分析和規(guī)劃，極有可能會(huì)使自身蒙受巨大的損失。

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作者單位：安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院