ESG助力綠色金融發(fā)展的思考

趙建勛

環(huán)境、社會和治理（ESG）是國際上推進可持續(xù)發(fā)展的重要手段，這方面我國剛剛起步，在ESG評級體系構(gòu)建、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展水平評價，以及ESG全面深入的信息披露等方面與國際先進水平還存在較大差距。銀行機構(gòu)作為我國綠色金融發(fā)展的主力軍，應(yīng)深入開展ESG研究，通過探索ESG將綠色金融發(fā)展進一步推向深入，提升全面風(fēng)險管理水平，支持實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

一、ESG的基本概念

1992年，聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署金融倡議（UNEP FI）提出，希望金融機構(gòu)能把環(huán)境、社會和公司治理（Environment，Social and Governance，簡稱ESG）因素納入決策過程。ESG要求企業(yè)在經(jīng)營管理過程中注重經(jīng)濟與環(huán)境、社會、治理之間的平衡發(fā)展，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標。ESG影響企業(yè)績效的理論主要包括：一是可持續(xù)發(fā)展理論。該理論認為，發(fā)展的根本要求是既滿足當代人的需要，又不對后代人滿足其需要的能力構(gòu)成危害。經(jīng)濟可持續(xù)是社會可持續(xù)的前提，企業(yè)作為經(jīng)濟發(fā)展的微觀單位，只有在自身效益、環(huán)境利益和社會利益三者之間做出平衡，才能實現(xiàn)自身以及整個經(jīng)濟和社會的長期可持續(xù)發(fā)展。二是利益相關(guān)者理論。該理論認為，影響企業(yè)經(jīng)營和管理的因素不僅包括企業(yè)的股東、債權(quán)人等，也包括了雇員、上下游客戶、自然環(huán)境等。企業(yè)對環(huán)境的污染、社會責任的缺失、公司治理的不健全都將損害員工、所在社區(qū)甚至整個社會的利益，從而影響企業(yè)自身績效，降低企業(yè)估值。三是企業(yè)競爭力評價理論。該理論認為，企業(yè)的潛在競爭力并不僅取決于財務(wù)績效，還取決于公司的治理能力以及與環(huán)境、社會相協(xié)調(diào)的能力。

二、ESG投資主流化，相關(guān)體系建設(shè)不斷完善

從投資者角度來看，全球可持續(xù)發(fā)展理念的主流化、應(yīng)對氣候變化和綠色金融在全球范圍內(nèi)被納入金融政策框架、中長期資金投資避險的需求，以及ESG表現(xiàn)良好的上市公司收益更加穩(wěn)健的大量實證等因素，推動中長期投資對ESG投資重視程度不斷提升。ESG投資正加速成為主流。根據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）的數(shù)據(jù)，歐洲的資管市場已有近半采納ESG投資，美國的資管市場也有約四分之一采納ESG投資。施羅德集團（Schroder Group）2019年全球投資者研究結(jié)果顯示，全球60%的投資者會將可持續(xù)性因素納入投資決策，他們認為選擇可持續(xù)投資產(chǎn)品有助于世界的可持續(xù)發(fā)展;64%的投資者認為氣候變化會對自己的投資產(chǎn)生顯著的影響。全球75%的投資者認為在未來五年，ESG在投資決策中將扮演更加重要的角色。目前，將ESG納入投資決策、負面排除法兩種可持續(xù)投資策略應(yīng)用最廣，對應(yīng)的資產(chǎn)規(guī)模居于各類可持續(xù)投資的前列。國際上，Vanguard、荷寶等ESG領(lǐng)先投資機構(gòu)已經(jīng)形成明確的操作流程。

從ESG評價體系來看，為迎合投資者的可持續(xù)發(fā)展理念及投資行為，金融市場上相關(guān)評分等應(yīng)運而生。國際上已經(jīng)建立了以MSCI、道瓊斯、湯森路透（Thomson Reuters）、富時羅素（FTSE Russell）等為代表的ESG評估方法學(xué)以及應(yīng)用。ESG評價指標體系是ESG核心價值的具體體現(xiàn)，也是ESG投資的基礎(chǔ)。這些機構(gòu)將評級的指標分別劃入E、S、G三個方面，但底層指標設(shè)計上各有不同。計算方法上，以加權(quán)平均為主，根據(jù)各自方法學(xué)賦予一定的指標權(quán)重，并按照行業(yè)情況對權(quán)重進行調(diào)整。

從ESG納入信用風(fēng)險分析進展來看，傳統(tǒng)的企業(yè)融資風(fēng)險評價較多地考慮了財務(wù)因素，對環(huán)境、社會、公司治理等非財務(wù)因素考慮欠缺，這導(dǎo)致傳統(tǒng)評價方法不能夠全面衡量企業(yè)的風(fēng)險狀況以及可持續(xù)發(fā)展能力。ESG非財務(wù)風(fēng)險評估方面，單個ESG因素已納入融資風(fēng)險分析（例如環(huán)境風(fēng)險壓力測試、利用赤道原則進行項目融資的環(huán)境和社會風(fēng)險分析以及管理等），但是ESG作為一個系統(tǒng)框架納入融資風(fēng)險分析尚處于起步探索階段。目前主要有附加法和內(nèi)置法。附加法是通過附加考慮ESG因素，對傳統(tǒng)的融資風(fēng)險評價結(jié)果進行調(diào)整，該方法對現(xiàn)有的風(fēng)險評價體系影響較小，但存在“重復(fù)計算”風(fēng)險以及ESG信息與財務(wù)信息質(zhì)量不匹配的問題。目前，大部分ESG信息均未經(jīng)過審計或鑒證，信息質(zhì)量低于經(jīng)過審計的財務(wù)信息質(zhì)量，ESG作為附加考慮因素，風(fēng)險影響可能會被低估。內(nèi)置法更符合ESG集成，但目前最大的挑戰(zhàn)是缺乏ESG非財務(wù)風(fēng)險模型以及可信度較高的數(shù)據(jù)。

三、我國銀行業(yè)金融機構(gòu)ESG表現(xiàn)

我國銀行機構(gòu)ESG表現(xiàn)與國際先進同業(yè)差距明顯。根據(jù)2019年8月英國富時羅素ESG評分結(jié)果，中國A股各板塊ESG分數(shù)表現(xiàn)從高到低依次為：金融、采掘和公用事業(yè)、工業(yè)、科技和通信、客戶服務(wù)和健康、消費品。該結(jié)果與港交所上市公司ESG報告行業(yè)分析結(jié)果吻合。從圖1中可以看出，工商銀行、招商銀行、興業(yè)銀行等在國內(nèi)A股上市公司中ESG分數(shù)居于領(lǐng)先地位（同期MSCI對農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、招商銀行、興業(yè)銀行的評分為BBB，分值處于評分體系的中間，與富時羅素的評分結(jié)果基本相同）。富時羅素ESG評分體系的單項分數(shù)顯示，我國銀行機構(gòu)在E方面的表現(xiàn)相對較好，S和G兩方面的表現(xiàn)仍有較大提升空間。中國A股上市公司ESG分數(shù)，與國際領(lǐng)先銀行ESG分數(shù)仍然存在較大差距。國際ESG專家認為中國上市公司ESG相關(guān)披露的信息有限，ESG分數(shù)計算輸入數(shù)據(jù)不足是ESG分數(shù)偏低的重要原因。

圖1：富時中國A股前十大成分股ESG分數(shù)1（2019

注：1FTSE Russell的ESG評分體系的分值范圍0-5分，5分為ESG表現(xiàn)最好，0分最差。制圖：顏斌

年9月數(shù)據(jù)）

四、發(fā)展ESG促進綠色金融發(fā)展的思考

ESG強調(diào)經(jīng)濟與環(huán)境、社會、治理之間平衡發(fā)展，以此實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，而通過發(fā)展綠色金融支持綠色發(fā)展也是可持續(xù)發(fā)展的路徑之一，兩者殊途同歸。為進一步提升ESG體系與綠色金融之間的相互促動效果，筆者認為主要有以下幾個著力點：

（一）發(fā)展ESG助力完善銀行業(yè)金融機構(gòu)綠色金融體系。2014年原銀監(jiān)會印發(fā)《中國銀監(jiān)會辦公廳關(guān)于印發(fā)綠色信貸實施情況關(guān)鍵評價指標的通知》，前瞻性地對銀行機構(gòu)的E、S、G方面的表現(xiàn)設(shè)置了考核評價指標。經(jīng)梳理統(tǒng)計，與E、S、G相關(guān)的定性自評價指標約61項，約占全部綠色信貸自評價指標的76%。與E、S、G相關(guān)的定量自評價指標約10項，約占全部綠色信貸定量自評價指標的59%。從近年來銀行機構(gòu)綠色信貸自評價實際情況來看，符合率較低的指標大多與銀行治理層或高級管理層的決策有關(guān)。例如，對高環(huán)境和社會風(fēng)險分類客戶實施動態(tài)評估并在貸款定價、經(jīng)濟資本分配方面采取差別化風(fēng)險管理措施;公開發(fā)布環(huán)境和社會風(fēng)險分類為A類的客戶名單等等。從現(xiàn)實情況來看，銀行機構(gòu)對ESG的投入更多體現(xiàn)為中長期的成本投入，存在創(chuàng)新失敗的風(fēng)險，而目前對銀行機構(gòu)治理層的考核主要以即期財務(wù)績效指標為主，缺乏對中長期可持續(xù)發(fā)展指標的考核。因此，金融監(jiān)管部門在對銀行機構(gòu)治理監(jiān)管評估體系中，建議進一步增加對中長期可持續(xù)發(fā)展關(guān)鍵舉措、戰(zhàn)略投入的考核，并明確盡職免責規(guī)則，鼓勵中長期可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)新。

（二）發(fā)展ESG助力完善綠色金融全面風(fēng)險管理。如前文所述，在傳統(tǒng)的融資風(fēng)險評價的基礎(chǔ)上，附加考慮ESG因素的方法比較現(xiàn)實，可操作性較高。銀行機構(gòu)可依托現(xiàn)有的環(huán)境和社會風(fēng)險評價體系、ESG評分體系，探索將ESG納入全面風(fēng)險管理體系，并做好以下兩方面工作：

1.ESG風(fēng)險分類管理。鑒于ESG主要側(cè)重于前瞻性的可持續(xù)影響因素的分析，建議主要對于一定融資規(guī)模的中長期項目融資、并購融資等在風(fēng)險評估時考慮ESG因素。一方面，可以參照赤道原則環(huán)境和社會風(fēng)險管理體系，對企業(yè)和項目進行環(huán)境和社會風(fēng)險分類;另一方面，對于融資申請人（或?qū)嶋H控制人）可以參照國內(nèi)外主流ESG總體評分以及關(guān)于G的單項評分結(jié)果，按照“高、中、低”評價融資申請人治理風(fēng)險水平，識別出主要治理風(fēng)險點，由環(huán)境和社會風(fēng)險（A、B、C）風(fēng)險分類結(jié)果與治理風(fēng)險（高、中、低）風(fēng)險分類結(jié)果，按照孰高原則確定ESG整體風(fēng)險分類結(jié)果。

2.ESG風(fēng)險過程管理。對于ESG風(fēng)險分類為“高”的客戶和項目融資，可作為內(nèi)部評級、授信準入、管理和退出的重要依據(jù)，并在投融資“三查”、投融資定價和經(jīng)濟資本分配等方面采取差別化的風(fēng)險管理措施。例如，對于ESG風(fēng)險分類為“高”的客戶和項目融資，金融機構(gòu)可采用ESG專項盡職調(diào)查，合理確定授信權(quán)限和審批流程，完善合同條款督促客戶加強ESG風(fēng)險管理，制定并實行有針對性的投融資后管理等差別化風(fēng)險防控措施。

（三）發(fā)展ESG促進銀行機構(gòu)信息披露。中國銀行機構(gòu)的信息披露水平與發(fā)達國家金融同業(yè)相比存在較大差距。在綠色金融領(lǐng)域，底層資產(chǎn)的ESG信息、綠色資產(chǎn)質(zhì)量、綠色業(yè)務(wù)收入等關(guān)鍵信息披露較少。由于擔心率先披露核心信息，會使自身在競爭中處于不利地位，大部分銀行機構(gòu)在深度信息披露方面推進緩慢。目前，相關(guān)部委正在研究上市公司及發(fā)債企業(yè)強制信息披露規(guī)則，建議披露范圍覆蓋ESG內(nèi)容。對于上市銀行機構(gòu)而言，信息披露水平將整體得到提升，ESG分數(shù)也將得到提升。憑借良好的ESG分數(shù)以及信息披露形象，將吸引更多境內(nèi)外綠色專業(yè)投資者，上市銀行的投資環(huán)境及股票市值將得到改善。在商業(yè)利益驅(qū)動下，信息披露有望由政府行政命令變?yōu)殂y行機構(gòu)自愿的商業(yè)行為，市場將更好地發(fā)揮價值發(fā)現(xiàn)和資源配置作用。

綜上，深化ESG工作，有利于破除制約銀行機構(gòu)綠色金融發(fā)展的深層次的體制機制障礙，進一步提升全面風(fēng)險管理能力，帶來多方面的商業(yè)價值，有望成為我國銀行業(yè)下階段綠色發(fā)展的新引擎。