基于延期報酬理論的民辦高校期權(quán)激勵模式研究

張健 周杰（張健，云南工商學(xué)院；周杰，廣東南華工商職業(yè)學(xué)院）

■引言1

在知識經(jīng)濟高速發(fā)展的時代，民辦高校教師人才競爭更加激烈，民辦高校教師的收入目標(biāo)主要著眼于當(dāng)前收益最大和未來風(fēng)險最小。目前高校教師的薪酬包含當(dāng)期分配和延期分配，當(dāng)期收入分配包括年度支付的工資、節(jié)假日福利和年終獎金等，在于補償過去已經(jīng)付出的勞動；而延期收入分配是通過商業(yè)保險、企業(yè)年金和期權(quán)計劃等來支付，在于補償未來的風(fēng)險損失。

延期收入分配理論源自美國著名勞動經(jīng)濟學(xué)家愛德華·拉齊爾提出的延期報酬(或稱為報酬后置)理論。理論中提出延期報酬即為雇員將其一部分早期應(yīng)得收入交給雇主作為抵押，從而換取未來更高的報酬。當(dāng)然，若雇員主動離職，或者因為失職而被解聘，那么將無法保障這些未來報酬。延期報酬理論的實施，能有效減少員工的頻繁流動、積極穩(wěn)定雇傭關(guān)系。而期權(quán)激勵是延期收入分配的一種形式。

■構(gòu)建民辦高校期權(quán)激勵機制的理論來源

（一）委托-代理制度下法人治理結(jié)構(gòu)理論

我國目前的民辦高校法人治理結(jié)構(gòu)中，大多實行董事會領(lǐng)導(dǎo)下的校長負(fù)責(zé)制。國內(nèi)民辦高校的各類股東、董事，以實物資本對學(xué)校進行投入，是法人組織的所有者，作為學(xué)校事業(yè)的授權(quán)者、委托人和被代理人。以校長為首的校領(lǐng)導(dǎo)，以人力資本對學(xué)校進行投入，是法人組織的經(jīng)營管理者，作為被授權(quán)者、受托人和代理人。然而，由于委托人和代理人之間先天存在信息不對稱和目標(biāo)沖突的問題，因此，所形成的委托-代理關(guān)系必然會導(dǎo)致兩權(quán)分離的產(chǎn)生。股東、董事與校領(lǐng)導(dǎo)之間的關(guān)系，就類似于現(xiàn)代企業(yè)中的委托-代理關(guān)系。股東授權(quán)校領(lǐng)導(dǎo)機制辦學(xué)，股東權(quán)益的取得依賴于作為代理人的校領(lǐng)導(dǎo)的行為，相應(yīng)地，由股東（委托人）來承擔(dān)法人組織的經(jīng)營風(fēng)險。

（二）人力資本理論

我國民辦高校引入期權(quán)激勵模式，就是基于“人”這一核心要素。人力資本既然是無形資產(chǎn)的一種，也應(yīng)該像實物資本一樣在法人組織中享有利潤分紅權(quán)。對于民辦高校而言，學(xué)校應(yīng)首先滿足各院系對各層次人才的引進和基本需求，其次學(xué)校要最大限度地開發(fā)、培訓(xùn)并管理內(nèi)部現(xiàn)有的人力資源，發(fā)揮人才的最大潛能?？v觀高校發(fā)展歷程發(fā)現(xiàn)，民辦高校的大力發(fā)展從某種意義上強有力地依賴于經(jīng)營管理團隊，因此投資所有者應(yīng)對經(jīng)營管理者進行積極充分激勵。而期權(quán)激勵旨在于使民辦高校的投資所有者、經(jīng)營管理者、教職工等利益相關(guān)者共擔(dān)責(zé)任、共享利益。

■民辦高校實施期權(quán)激勵機制的實踐

據(jù)了解，我國的宇華教育集團、新高教集團、中教控股集團以及成實外教育集團，這些機構(gòu)均已在香港聯(lián)交所上市，并且以股票面值分紅。而著名的民生教育集團、廣東私立華聯(lián)學(xué)院，這兩所教育機構(gòu)則是以股份分紅。上述這些機構(gòu)所采用的期權(quán)激勵范圍重點集中于投資主體身上，而沒有體現(xiàn)在核心員工身上，連這些經(jīng)營管理者的利益都沒有完全重視，不僅沒有專門為經(jīng)營者們設(shè)計的期權(quán)激勵種類，甚至涉及的期權(quán)激勵對象中也沒有包括經(jīng)營管理者，而且所輻射的核心員工的范圍太狹窄。

目前而言，能夠查證到運用期權(quán)激勵的高校中，除重慶文理學(xué)院、新疆財經(jīng)學(xué)院這兩所公辦高校之外，民辦高校中只有南通理工學(xué)院。

2001年6月，新疆財經(jīng)學(xué)院（現(xiàn)新疆財經(jīng)大學(xué)）開始實施津貼期權(quán)制的延期收入分配激勵機制，以學(xué)校特定管理人員和教職人員為受益對象，將受益對象當(dāng)期工資津貼的10%事先凍結(jié)，凍結(jié)期限是5年，即從第6年開始按協(xié)議好的一定比例進行分配，直至退休時才可全額領(lǐng)取完畢。想獲益的特定人員須在校工作時長至少5年，工作時間越長，獲得津貼期權(quán)的收入就越高，當(dāng)然一旦離開高校，將視為放棄激勵，即不再享受本校期權(quán)分配。學(xué)校從計劃實施津貼期權(quán)制以來，教師人才隊伍趨于穩(wěn)定，人員流失整體狀況得到很大地改善，但是這種津貼期權(quán)制度的缺陷就在于，未充分考慮學(xué)校期權(quán)激勵收益的多樣化形式，適用對象的范圍較受限。

2017年，南通理工學(xué)院開始著手實施期權(quán)激勵機制，以學(xué)校教職工在教學(xué)、科研等各方面的績效表現(xiàn)，綜合設(shè)計了名為“額外現(xiàn)金獎勵延期兌換”的一種延期分配模式，是期權(quán)激勵形式和作用的體現(xiàn)，沒有利用資本市場有效性和杠桿效應(yīng)。從目前的實施狀況來看，這種期權(quán)激勵對高層次人才的吸引效果立竿見影。據(jù)查證，2017年有4位老師辭去原學(xué)校公職，以高層次人才身份跳槽到該民辦學(xué)校。由此可說明期權(quán)激勵機制在民辦高校中的實施應(yīng)用，具有很重要的實踐價值。而學(xué)院雖然很重視人才這一最重要的核心資源，把核心員工作為期權(quán)方案設(shè)計的首要因素，但受益對象只輻射了50周歲以下的員工，導(dǎo)致部分50周歲以上的人才隊伍未被考慮到，因此亟須對期權(quán)激勵的設(shè)計和輻射范圍進行深入地研究與探討

■民辦高校實施期權(quán)激勵的具體方案探討

本次問卷調(diào)查是以云南省某民辦高校教師為對象進行訪問，是通過股份制形式創(chuàng)立或經(jīng)股份制改制的民辦高校，目前發(fā)展為通過采用公募形式向社會公開發(fā)行股票進行市場融資，顯然，這類民辦高校已處于高級階段，其發(fā)展將受到資本市場的影響?；诠善钡目礉q期權(quán)價值可以根據(jù)Black-Scholes期權(quán)定價模型來計算：

上式中，S表示學(xué)校股票的市場價格，X為此看漲期權(quán)的執(zhí)行（合約）價格，δ表示標(biāo)的股票年股票支付率，γ表示無風(fēng)險利率，T為期權(quán)到期日（行權(quán)日），N(d)表示標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布變量的累計概率分布函數(shù)。

（1）期權(quán)授予的對象。民辦高校進行期權(quán)激勵設(shè)計的關(guān)鍵問題即是確定授予對象。根據(jù)問卷調(diào)查結(jié)果顯示，在確定激勵對象時，大部分受訪教師認(rèn)為應(yīng)該優(yōu)先考慮工作能力、工作業(yè)績、工作年限、個人品德及對公司的忠誠度、學(xué)歷等因素。因此享受期權(quán)激勵的對象要滿足以下條件：校級領(lǐng)導(dǎo)和系部處中層管理者；重大科研項目人員；專業(yè)學(xué)術(shù)帶頭人、具有發(fā)展?jié)摿颓巴镜墓歉山處?；參加各種比賽擴大學(xué)校聲譽的教師。只有教職工滿足以上條件，從高到低依次排序，才能使職工個人的工作付出與學(xué)校效益保持高度關(guān)聯(lián)性，使個人收入與學(xué)校發(fā)展緊密相連，進而凸顯出民辦高校實施股票期權(quán)激勵制度的效果。

（2）期權(quán)授予的數(shù)量。確定好期權(quán)激勵的受益對象后，還需要確定授予的期權(quán)數(shù)量。學(xué)校參照當(dāng)下及未來的發(fā)展規(guī)劃，對當(dāng)前年度的授予人數(shù)以及其職務(wù)職稱分布進行預(yù)估，進而最終確定本年底期權(quán)激勵授予的總數(shù)量及各受益對象的具體分配比例，總授予數(shù)量的確定要遵循的原則是要控制授予數(shù)量所占學(xué)校（或集團）總流通股本的比例，而比例應(yīng)由民辦高校發(fā)展策略、發(fā)展規(guī)劃和股本結(jié)構(gòu)等情況來確定，每位股票期權(quán)激勵受益對象的具體分配數(shù)量，應(yīng)公開制定并計算一項綜合測評系數(shù)，系數(shù)具體包括工作業(yè)績、工作年限（校齡）、學(xué)歷（學(xué)位）、職稱（職務(wù)）、崗位重要性等方面。

（3）期權(quán)的行權(quán)價格。除數(shù)量外，制定期權(quán)激勵還需要行權(quán)價格這一大要素。行權(quán)價格的大小或高低將直接影響到看漲期權(quán)的價值和最終激勵效果，所以是期權(quán)激勵制度設(shè)計的核心問題。目前期權(quán)行權(quán)價格的確定方式一般有三種：實值法、平值法和虛值法。第一種實值法是指期權(quán)行權(quán)價格低于期權(quán)授予時的當(dāng)期股票市場價格，第二種平值法是指行權(quán)價格等于期權(quán)授予時的股票市場價格，而第三種虛值法是指行權(quán)價格高于期權(quán)授予時的股票市場價格。民辦高校對期權(quán)價格的具體確定方式，受國家法律法規(guī)、學(xué)校發(fā)展政策和期權(quán)激勵預(yù)期效果等因素的影響。

（4）期權(quán)鎖定（凍結(jié)）期與行權(quán)期限。首先，看漲期權(quán)的授予時間一般應(yīng)該確定在受益對象與民辦高校簽訂正式勞動合同至后的若干年份，當(dāng)然民辦高校也可以靈活變通，若是旨在快速吸引高層級專業(yè)人才或急需緊缺型人才，授予時間也可以視情況而定。其次，鎖定期應(yīng)該考慮高校的發(fā)展速度和效益以及授予對象的流動性問題，可以考慮設(shè)為5-7年，當(dāng)然也需要考慮民辦高校自身的發(fā)展階段特點，在這個階段，學(xué)校逐步穩(wěn)健平穩(wěn)發(fā)展，收益也較穩(wěn)定，而對外投資相對減少，因此行權(quán)期限可以考慮與公司制企業(yè)一樣，激勵對象可以選擇在5年內(nèi)分期行權(quán)，并規(guī)定相應(yīng)的行權(quán)數(shù)量，每次行權(quán)不得超過其獲授的期權(quán)數(shù)量的20%。