關(guān)于格力電器現(xiàn)金股利政策的研究

【摘要】介于我國股利市場起步較之西方而言比較晚同時(shí)發(fā)展機(jī)制方面不夠完善，所以本文將會通過多個(gè)角度描述企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利的條件，并結(jié)合格力電器的案例分析上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利對其企業(yè)自身發(fā)展以及相關(guān)利益股東的影響。

【關(guān)鍵詞】格力公司;現(xiàn)金股利發(fā)放;股利政策

一、格力電器股份有限公司基本內(nèi)容介紹

珠海格力電器股份有限公司是一家成立于1989年并于1996年上市，涵蓋技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)營、銷售出口、服務(wù)安裝等一體化的大規(guī)模專業(yè)化空調(diào)家電企業(yè)。公司旗下主要品牌為Gree，主營業(yè)務(wù)涉及對外出口自營空調(diào)器、生產(chǎn)和銷售空調(diào)、中央空調(diào)以及相關(guān)配件等產(chǎn)品。公司已經(jīng)連續(xù)15年居于國家電行業(yè)納稅的第一名，共計(jì)繳納國家相關(guān)稅額高達(dá)大約814.13億元。格力電器旗下有享譽(yù)中國空調(diào)行業(yè)中的“世界級名牌”，其銷售范圍遍布許多國家和地區(qū)。格力電器在股市上是榜上有名的A股，又基于其長期股利分紅率高，又被稱為“白馬股”。

二、格力電器股份有限公司的現(xiàn)金股利分配政策

從2014年到2016年分析格力現(xiàn)金分紅情況來看，格力公司在這三年間的現(xiàn)金分紅數(shù)額大約占三年凈利潤總額的68.04%，2016年的現(xiàn)金分紅占比達(dá)到了25.52%并且每年的分紅率都不低于40%，而2017年的分紅率則為0，引起了中小股東的不滿從而導(dǎo)致其股票在此期間跌停，2018年分紅率低于34%，2019年的分紅率也在40%以下。不同時(shí)期分紅率的大幅變動，在一定程度上會影響格力電器在現(xiàn)金股利分配上采取的高額派送現(xiàn)金的方法，也從側(cè)面反映了格力電器未來將要面對的發(fā)展的不確定性越來越多，從而會要求公司增加現(xiàn)金儲蓄以及資本性投入。

根據(jù)格力電器2015年到2019年利潤表中凈利潤及其同比增幅的數(shù)據(jù)顯示，每年的凈利潤從2015年的126.2億元增漲到2018年的263.8億元后，而在2019年，其利潤增長幅度為負(fù)值，但從總體上還是呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢，2018年凈利潤較之2019年的凈利潤增幅更大，很大程度上與2019年的中國經(jīng)濟(jì)不景氣以及格力電器在四季度主動發(fā)起的空調(diào)價(jià)格戰(zhàn)有關(guān)。結(jié)合之前2011年到2016年的數(shù)據(jù)來看，營業(yè)收入和利潤總額扣減了所得稅之后的凈利潤皆處于增長階段，其中，2013年的當(dāng)年凈利潤相比于2012年的本年近利潤增加了將近83.56%，是近幾年漲幅最大的一年。綜合這兩段時(shí)期信息的分析可以判斷出此時(shí)格力電器所處的發(fā)展階段為企業(yè)的成熟期階段，但是相比于過去，格力電器在未來發(fā)展的會出現(xiàn)更多的不確定性影響因素。格力公司現(xiàn)金分紅數(shù)據(jù)表明其股利政策與經(jīng)營管理兩者，在發(fā)展趨勢上都是朝正向發(fā)展的。這說明管理人員對未來發(fā)展前景表現(xiàn)出積極樂觀的態(tài)度，向有可能的投資者傳遞出正面樂觀的信息來增強(qiáng)其對公司未來良好前景的認(rèn)知。

三、格力電器現(xiàn)金股利政策分析

（一）現(xiàn)金流動性狀況

格力電器公司將經(jīng)營所獲得的利潤以派發(fā)現(xiàn)金的方式分給股東的股利政策就是現(xiàn)金股利政策，也是股利分派中最為經(jīng)常使用的方式。上市公司決定發(fā)放現(xiàn)金股利時(shí)，首先應(yīng)當(dāng)確定的是公司的現(xiàn)金流動能力，現(xiàn)金流動能力強(qiáng)，那么就可以確保后期發(fā)放大量的現(xiàn)金股利之后仍有現(xiàn)金盈余，不會導(dǎo)致公司現(xiàn)金鏈斷開;如果公司的現(xiàn)金流動能力弱則應(yīng)當(dāng)少量發(fā)放現(xiàn)金股利;自格力電器公司上市以來，格力共實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)金分紅高達(dá)544.25億元，相比于競爭公司美的多發(fā)了127.51億元，相比于海爾則多發(fā)了402.44億元，同時(shí)格力電器在2015年到2019年短期借款與貨幣資金的比值都保持在比較低的水平，長期負(fù)債存在概率幾乎為0，并且資本負(fù)債率也一直在合理的范圍內(nèi)波動，波動幅度也不大。這些數(shù)據(jù)從側(cè)面反映出格力電器的現(xiàn)金流動性很好，足以向股東分配分紅率高的現(xiàn)金股利。

（二）盈利能力狀況

其次是公司的盈余穩(wěn)定能力，盈余穩(wěn)定能力可觀就能夠發(fā)放數(shù)額較多的現(xiàn)金股利，不可觀則少發(fā)：根據(jù)格力公司2015年到2019年的利潤表數(shù)據(jù)分析可知，其營業(yè)收入從977.5億元增加到1982億元，其增長的數(shù)額總共為1004.5億元，其中2019年?duì)I業(yè)收入的增加數(shù)額最小;其凈利率從12.91%增加到2017年的15.18%后出現(xiàn)小幅度的下降，降低到12.53%;其每股收益自2015年到2018年一直處于增長趨勢，而2019年每股收益下降0.25元，由此分析可以推斷出格力公司的總體收入還是較為可觀的。單獨(dú)分析格力公司2019年的盈利狀況來看，營業(yè)利潤為296.1億元，在當(dāng)年?duì)I業(yè)收入中占比為14.94%，相比2018年下降了0.7%;凈利潤為248.3億元，在營業(yè)收入中占比為12.53%，相比2018年減少了0.79%，同時(shí)2019年的凈利率也有所下降;由于2019年每股收益的變化較大，會引起股利支付率變化頻繁從而向投資者“發(fā)送”出公司未來獲利水平存在波動的消極信息，這將不利于格力公司繼續(xù)采用較為寬松的股利分配政策以及發(fā)放高額的現(xiàn)金股利;導(dǎo)致這些下降的主要原因可能是格力公司在2019年四季度時(shí)發(fā)起的價(jià)格戰(zhàn)，在很大程度上影響了2019年的盈利能力，導(dǎo)致毛利率，凈利率以及ROE皆有所下降，由此可以推測格力公司的盈利能力在未來存在波動的可能性，但是得益于格力公司在市場上的優(yōu)勢，盈利能力指標(biāo)仍處于領(lǐng)先地位。

（三）投資管理與市場競爭狀況

格力公司的投資機(jī)遇在一定程度上也影響了是否決定選擇發(fā)放現(xiàn)金股利，在投資機(jī)遇較為豐富的情況下，公司應(yīng)當(dāng)少發(fā)現(xiàn)金股利，多留存現(xiàn)金用于投資其他產(chǎn)業(yè)，反之則可大量發(fā)放現(xiàn)金股利;結(jié)合2019年以及2019年以前的相關(guān)數(shù)據(jù)，格力公司為滿足戰(zhàn)略發(fā)展的需要同時(shí)為了與美的、海爾等強(qiáng)大的競爭者相抗衡，實(shí)施發(fā)展多元化戰(zhàn)略，包括出資億元購買海立等其他公司股份。到2019年，聞泰科技，新疆眾合和三安光電獲利過百億。綜合分析格力公司面臨的投資情況、競爭者以及2019年的不確定性，該公司想要擴(kuò)大市場范圍，相應(yīng)的就應(yīng)當(dāng)多儲備現(xiàn)金用于其他投資，不僅僅是因?yàn)椴粩嘣黾拥牟淮_定性，還有美的以及海爾兩大競爭公司對其主營業(yè)務(wù)的打壓。

（四）股東獲益狀況

格力電器發(fā)放現(xiàn)金股利對股東同樣也會產(chǎn)生影響?，F(xiàn)實(shí)生活中，大多數(shù)投資者偏好于公司發(fā)放現(xiàn)金股利，發(fā)放現(xiàn)金股利可以進(jìn)一步消除投資者對于公司未來發(fā)展前景不確定性的疑惑，給投資者對公司未來發(fā)展打一針“強(qiáng)心劑”，從而更加支持公司的發(fā)展和壯大。但是，公司向投資者發(fā)放現(xiàn)金股利就意味著投資者需要向國家繳納其個(gè)人所得稅，這將會造成投資人的收益損失。同時(shí)現(xiàn)金股利傾向于反映的是公司的近階段收益，所以能夠吸引到那些比較看重近階段利益的股東與投資者。相比于公司發(fā)放股票股利，此發(fā)放形式可以幫助投資者達(dá)到避稅的目的，由于我國對資本利得不需要征收稅費(fèi)，所以相比較于發(fā)放現(xiàn)金股利，發(fā)放股票股利的投資者就不會減少一部分損失。

四、對于格力電器股份有限公司發(fā)放現(xiàn)金股利的相關(guān)建議

企業(yè)發(fā)放股利的主要方式是發(fā)放現(xiàn)金股利或者發(fā)放股票股利，發(fā)放前者會更受到廣大股東的歡迎，但是其要交納個(gè)人所得稅;發(fā)放股票股利在一定程度上有利于公司儲備大量的現(xiàn)金為長期投資做準(zhǔn)備，并且可以使股票價(jià)格保持在最佳的價(jià)格波動范圍內(nèi)以此來穩(wěn)定股價(jià)，同時(shí)也有利于公司向外部傳達(dá)出其在未來發(fā)展的良好信息，但是弊端就是大量地發(fā)放股票股利的話，會增加公司在外股票的發(fā)行數(shù)量從而會引起公司的股票價(jià)值有所降低。

針對格力電器公司2019年在未來發(fā)展上增加的不確定性，格力公司應(yīng)當(dāng)對其股利發(fā)放政策進(jìn)行一定的調(diào)整。相比于降低現(xiàn)金股利發(fā)放的分紅數(shù)額亦或是轉(zhuǎn)為發(fā)放股票股利，我更建議格力公司將現(xiàn)金股利于股票股利進(jìn)行混合的按照合理的比例劃分，實(shí)行“雙航線”的股利政策。由于兩種發(fā)放股利的方式既有利又有弊，如同一把“雙刃劍”，與此同時(shí)公司應(yīng)當(dāng)清楚地明白投資者最關(guān)心的并不是股利的發(fā)放形式，而是股利政策能否為其帶來實(shí)際的收益報(bào)酬，所以公司在發(fā)放股利時(shí)，應(yīng)當(dāng)均衡內(nèi)部和外部的相關(guān)影響因素，比如進(jìn)一步完善公司內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)，提高公司自身的營運(yùn)發(fā)展能力以及應(yīng)對市場風(fēng)險(xiǎn)的效率等等，以此來保證投資者的真實(shí)利益。相比于長期地選擇一種股票發(fā)放方式，我認(rèn)為上市公司在進(jìn)行兩種股利發(fā)放形式的選擇時(shí)，可以考慮嘗試在兩者形式中靈活切換，結(jié)合兩種方式研究出適合本公司發(fā)展的，發(fā)放公司自我改進(jìn)過后的現(xiàn)金股利或者股票股利政策，從而做到公司與投資者的“雙贏”。

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[2]鄭晨.格力電器高派現(xiàn)股利政策的動因及后果研究[D].廣西大學(xué)，2018.

作者簡介：

駱靜（1999-），女，江蘇鹽城人，重慶師范大學(xué)涉外商貿(mào)學(xué)院管理學(xué)院，研究方向：審計(jì)學(xué)。