實(shí)物期權(quán)理論及其在資產(chǎn)評估中的運(yùn)用

摘? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 要：現(xiàn)代社會經(jīng)濟(jì)水平不斷提升，越來越多的方法、思想被運(yùn)用到資產(chǎn)評估中，進(jìn)一步提升了資產(chǎn)評估水平，促進(jìn)各個(gè)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展，比如實(shí)物期權(quán)理論。實(shí)物期權(quán)理論是一項(xiàng)綜合性的資產(chǎn)評估評價(jià)思想，其能夠?qū)ψ匀毁Y源、無形資產(chǎn)、制造業(yè)設(shè)備、房地產(chǎn)資源等進(jìn)行價(jià)值評估，因此降低投資風(fēng)險(xiǎn)，為我國各個(gè)領(lǐng)域經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展提供有效保障。本文簡要闡述了實(shí)物期權(quán)理論基本概念，分析了實(shí)物期權(quán)理論的基本內(nèi)容、應(yīng)用及其對于資產(chǎn)評估的重要意義，對實(shí)物期權(quán)理論在資產(chǎn)評估中的運(yùn)用進(jìn)行深入探究。

關(guān)鍵詞：實(shí)物期權(quán)理論;資產(chǎn)評估;運(yùn)用方法

隨著時(shí)代的發(fā)展，越來越多的學(xué)者與業(yè)界人士關(guān)注實(shí)物期權(quán)理論，并且提出不同的意見。20世紀(jì)80年代以來，西方相關(guān)人員就開始運(yùn)用金融期權(quán)定價(jià)的方法，對實(shí)物期權(quán)進(jìn)行價(jià)值評估，由此產(chǎn)生了實(shí)物期權(quán)理論，得出了能夠運(yùn)用到實(shí)際資產(chǎn)評估中的實(shí)物期權(quán)分析方法。在這一理論視域下，開展企業(yè)資產(chǎn)評估時(shí)，要考慮到傳統(tǒng)分析方法在實(shí)物期權(quán)定價(jià)中的不確定性，要結(jié)合實(shí)物期權(quán)的實(shí)際價(jià)值，融入相應(yīng)方法，全面展開資產(chǎn)的靜態(tài)價(jià)值評估，以此獲得更符合實(shí)際情況的資產(chǎn)價(jià)值結(jié)果。這一理念能夠靈活運(yùn)用到自然資源、無形資產(chǎn)、制造業(yè)設(shè)備、房地產(chǎn)資源等各個(gè)領(lǐng)域中。

一、實(shí)物期權(quán)理論相關(guān)概述

（一）實(shí)物期權(quán)理論基本概念

實(shí)物期權(quán)的本質(zhì)是期權(quán)的一種類型，它的底層證券既不屬于非期貨類的實(shí)物商品，又不屬于股票;可以稱為“指數(shù)期權(quán)”“股票期權(quán)”，是企業(yè)管理人員與決策人員對企業(yè)內(nèi)部的實(shí)物資產(chǎn)采取的柔性投資。

若企業(yè)面臨不確定性的市場環(huán)境，則可以通過衡量、利用實(shí)物期權(quán)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略方針的調(diào)整與優(yōu)化。因此，組建成不同的投資組合，明確自身實(shí)物期權(quán)，通過管理、運(yùn)作實(shí)現(xiàn)價(jià)值的創(chuàng)造，是實(shí)物期權(quán)理論運(yùn)用到企業(yè)資產(chǎn)評估中國的主要方法。通過實(shí)物期權(quán)法，能夠衡量出動態(tài)管理的價(jià)值，將其通過量化的形式體現(xiàn)出來，以此作為企業(yè)的發(fā)展優(yōu)勢。

（二）實(shí)物期權(quán)理論的基本內(nèi)容及應(yīng)用

實(shí)物期權(quán)理論的基本內(nèi)容：

第一，延遲投資期權(quán)。這又可以稱為“等待期權(quán)”，具有推遲投資的權(quán)利，能夠結(jié)合市場環(huán)境的實(shí)際情況，調(diào)整計(jì)劃開動時(shí)間，以此降低企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)。

第二，擴(kuò)張期權(quán)。這一期權(quán)主要存在于房地產(chǎn)領(lǐng)域，由于房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展浮動幅度較大時(shí)，存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不明確的情況，很多開放商會先投入少量資金，試探市場環(huán)境，以此換取市場信息，獲得投資機(jī)會。

第三，收縮期權(quán)。這一期權(quán)主要就是代指在面臨市場環(huán)境無法滿足預(yù)估需求的情況下，開發(fā)商能夠撤出原有投入資金的權(quán)利，從而實(shí)現(xiàn)降低投資損失，弱化投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。

第四，企業(yè)增長期權(quán)。若開發(fā)商接受一個(gè)項(xiàng)目，則不僅需要考慮項(xiàng)目本身的效益，更需要考慮項(xiàng)目對于企業(yè)未來發(fā)展的影響，考慮到對企業(yè)品牌塑造、開拓銷售渠道等戰(zhàn)略價(jià)值。

第五，轉(zhuǎn)換期權(quán)。在項(xiàng)目開展的過程中，一些具有實(shí)力的開發(fā)商可以結(jié)合外部環(huán)境條件與環(huán)境變化，適當(dāng)轉(zhuǎn)換投入資源或者調(diào)整產(chǎn)品;若有需要，也可以在商業(yè)、住宅、寫字樓等各個(gè)領(lǐng)域之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換，以此提高企業(yè)項(xiàng)目的可行性。

實(shí)物期權(quán)理論的應(yīng)用：

總的來說，期權(quán)就是一種具有特殊效應(yīng)的協(xié)議，其具有明確規(guī)定，持有者可以在規(guī)定時(shí)間內(nèi)通過固定價(jià)格賣出或者買進(jìn)某種資產(chǎn);在期權(quán)協(xié)議期間，持有者只有權(quán)利，沒有義務(wù)，這為持有者提供了一定的風(fēng)險(xiǎn)防范可能。若存在不確定性條件，則期權(quán)的價(jià)值會隨著不確定性的增長而增長;若企業(yè)的資產(chǎn)中包含期權(quán)，則資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)越大、價(jià)值越大。

實(shí)物期權(quán)主要就是通過“期權(quán)”這一概念定義企業(yè)的選擇權(quán)，是相較于金融期權(quán)對立的一種概念。實(shí)物期權(quán)的使用為企業(yè)決策人員提供了一定的投資決策思路，促使決策人員能夠正確、合理的面對不確定性的外部環(huán)境。

（三）實(shí)物期權(quán)理論對于資產(chǎn)評估的重要意義

一方面，實(shí)物期權(quán)理論對于企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資具有重要意義。企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資行為是一種具有較高風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，在實(shí)際運(yùn)行的過程中存在著較為明顯的信息不對等情況;創(chuàng)業(yè)人員能否結(jié)合有限的信息，及時(shí)、準(zhǔn)確地評估企業(yè)創(chuàng)業(yè)價(jià)值，做出相應(yīng)的、正確的決策，直接決定企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的成功與失敗。若能夠運(yùn)用實(shí)物期權(quán)理論，將其運(yùn)用到創(chuàng)業(yè)投資價(jià)值評估中，則能夠在一定程度上降低創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的成功幾率，促進(jìn)我國創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的健康發(fā)展。

另一方面，實(shí)物期權(quán)理論能夠運(yùn)用到創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值評估中?，F(xiàn)如今，很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)為高新技術(shù)企業(yè)或者高科技企業(yè)，其具有產(chǎn)品生命周期較短、產(chǎn)品更新速度較快、技術(shù)創(chuàng)新頻繁、外部環(huán)境具有不確定性等特點(diǎn)，因此，存在創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性與多階段連續(xù)投資性。企業(yè)決策人員可以運(yùn)用實(shí)物期權(quán)理論與實(shí)物期權(quán)法，綜合分析企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的不確定性、高風(fēng)險(xiǎn)性與多階段連續(xù)投資性，全面開展企業(yè)價(jià)值評估，促使評估結(jié)果更加接近于企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的發(fā)展。

二、實(shí)物期權(quán)理論在資產(chǎn)評估中的運(yùn)用

（一）運(yùn)用于制造設(shè)備業(yè)的資產(chǎn)評估中

可以運(yùn)用于企業(yè)的柔性制造設(shè)備資產(chǎn)評估中，在此環(huán)節(jié)，企業(yè)要從外部環(huán)境變化與內(nèi)部需求的平衡角度入手?？紤]到變化萬千的市場環(huán)境，結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況，考慮到很多企業(yè)具備一些柔性制造設(shè)備，并且將這些設(shè)備運(yùn)用到日常生活活動中，可以評估柔性制造設(shè)備的價(jià)值。柔性制造設(shè)備主要當(dāng)外部環(huán)境中的消費(fèi)需求發(fā)生變化時(shí)，企業(yè)能夠及時(shí)調(diào)整制造設(shè)備，以此滿足不斷變化的消費(fèi)者需求，保證企業(yè)自身生產(chǎn)競爭力。在評估柔性制造設(shè)備價(jià)值時(shí)，企業(yè)要計(jì)算設(shè)備的現(xiàn)有啊機(jī)智，還要結(jié)合市場情況計(jì)算其調(diào)整產(chǎn)品的靈活性的價(jià)值，將其作為柔性制造設(shè)備的實(shí)物期權(quán)價(jià)值。

（二）運(yùn)用于自然資源的價(jià)值評估中

企業(yè)可以將實(shí)物期權(quán)理論與實(shí)物期權(quán)法運(yùn)用到相關(guān)自然資源的價(jià)值評估中，早在1985年，就已經(jīng)有學(xué)者發(fā)表討論關(guān)于礦產(chǎn)行業(yè)中的自然資源的價(jià)值評估，其認(rèn)為對于礦產(chǎn)等行業(yè)而言，若設(shè)定其自然資源會隨著時(shí)間的變化而變化，考慮其實(shí)際運(yùn)營成本與固定成本，則可以構(gòu)建出一系列關(guān)于開啟、關(guān)閉管礦決策的模型，由此通過評價(jià)礦產(chǎn)資源的實(shí)物期權(quán)價(jià)值，幫助企業(yè)決策人員做出更加科學(xué)、合理的決策行為，幫助企業(yè)良性運(yùn)行。因此，企業(yè)可以根據(jù)自身實(shí)際情況，對自身擁有的自然資源進(jìn)行實(shí)物期權(quán)價(jià)值的評估，綜合分析其不確定因素，考慮資源投資期限問題。

（三）運(yùn)用于地產(chǎn)資源的評估中

企業(yè)可以將實(shí)物期權(quán)理論運(yùn)用到房地產(chǎn)資源的價(jià)值評估中，在企業(yè)運(yùn)營過程中，房地產(chǎn)的價(jià)值并不是一成不變的，而是與其自身的靜態(tài)特征相關(guān)，比如：地理位置、環(huán)境因素、開發(fā)模式、政府政策、開發(fā)時(shí)間等。有種說法表明：“土地的價(jià)值主要分為兩部分，一部分為已經(jīng)開發(fā)的價(jià)值，另一部分為由于延遲開發(fā)而等待最佳時(shí)機(jī)的價(jià)值”。在房地產(chǎn)資源的價(jià)值評估中，可以利用實(shí)物期權(quán)李理論，著重考慮多種不同用途的土地價(jià)值，考慮其中的不可逆性，通過評估土地資源隨著不確定性的增加而增加的價(jià)值波動，完成資產(chǎn)評估行為。

（四）運(yùn)用于無形資源的資產(chǎn)評估中

企業(yè)可以將實(shí)物期權(quán)理論運(yùn)用到無形資產(chǎn)評估中，一般情況下，企業(yè)的無形資產(chǎn)包括：研發(fā)類項(xiàng)目、科技成果等;而企業(yè)的研發(fā)類項(xiàng)目往往具有時(shí)間周期較長、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較高、投資金額巨大、階段性明顯等。因此，企業(yè)可以將一些多階段的投資項(xiàng)目或者研發(fā)項(xiàng)目作為復(fù)合期權(quán)，利用實(shí)物期權(quán)法進(jìn)行項(xiàng)目評價(jià)，詳細(xì)討論探索不同的期權(quán)定價(jià)模型對于無形資產(chǎn)的評估作用，以此選擇最合適的定價(jià)模型[6]。

三、結(jié)語

總而言之，在上述文章中可以發(fā)現(xiàn)，實(shí)物期權(quán)理論在西方國家中已經(jīng)發(fā)展較為完善，形成了較為成熟的應(yīng)用體系與框架，實(shí)務(wù)領(lǐng)域的相關(guān)行業(yè)、企業(yè)已經(jīng)開始認(rèn)識到實(shí)物期權(quán)對于資產(chǎn)價(jià)值評估的重要作用，并且利用多種方法對實(shí)物價(jià)值進(jìn)行評估。在資產(chǎn)評估中，實(shí)物期權(quán)理論能夠分別在企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段與企業(yè)價(jià)值評估階段起到重要作用，能夠?qū)ζ髽I(yè)中的各類實(shí)物進(jìn)行價(jià)值估算。

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作者簡介：

范雪梅（1984.12-? ），女，漢族，吉林省德惠市人，吉林工商學(xué)院，講師，碩士研究生，研究方向：資產(chǎn)評估。