求解融資成本再降： 銀行負(fù)債端成本剛性如何“破局”

今年《政府工作報(bào)告》明確，一定要讓中小微企業(yè)貸款可獲得性明顯提高，一定要讓綜合融資成本明顯下降。這兩個(gè)“一定”，凸顯了疫情沖擊之下為保市場(chǎng)主體所需金融支持之迫切。

近年來(lái)，我國(guó)一直在用改革的方式著力降低社會(huì)融資成本。自去年8月央行啟動(dòng)LPR改革以來(lái)至今年明份，一年期LPR已下降了46個(gè)基點(diǎn)，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本降低。今年一季度金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率為5. 08%，與去年同期相比下降了0.61個(gè)百分點(diǎn)，為2007年以來(lái)的歷史次低點(diǎn)，降低企業(yè)融資成本己取得明顯成效。

不過(guò)，相較于全球低利率環(huán)境，相較于疫情之下企業(yè)發(fā)展的訴求，相較于小微企業(yè)的融資感受來(lái)看，降低企業(yè)綜合融資成本仍有必要，但貸款利率進(jìn)一步下行面臨銀行負(fù)債端資金成本的硬約束。

接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪的多位專家表示，銀行負(fù)債端成本剛性，并不是一個(gè)新鮮問(wèn)題，但在當(dāng)下卻成為迫在眉睫的問(wèn)題。今年以來(lái)在市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的背景下，貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)利率大幅下行，金融機(jī)構(gòu)負(fù)債端成本下行已經(jīng)慢慢拉開(kāi)帷幕，但下行緩慢、相對(duì)滯后，負(fù)債端成本的剛性何時(shí)打破成為整體利率下行的關(guān)鍵所在。

一季度銀行負(fù)債成本下行：“流動(dòng)性充裕+LPR改革”倒逼

今年以來(lái)央行3次降準(zhǔn)釋放的長(zhǎng)期流動(dòng)性資金1.75萬(wàn)億元，加上公開(kāi)市場(chǎng)操作、再貸款、再貼現(xiàn)等，超預(yù)期向市場(chǎng)投放了流動(dòng)性，同時(shí)引導(dǎo)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作利率、中期借貸便利利率、LPR分別下行。

中信證券研究所副所長(zhǎng)明明表示，受上述流動(dòng)性環(huán)境因素帶動(dòng)，一季度銀行負(fù)債成本確有下行。首先，年初以來(lái)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性維持充裕水平，Shibor隔夜利率、R007及DR007均有明顯下行，低利率環(huán)境對(duì)同業(yè)負(fù)債占比高的中小銀行來(lái)說(shuō)意味著負(fù)債成本的降低。其次，一季度人民幣存款共增加8.07萬(wàn)億元，同比增多1.76萬(wàn)億元，特別是疫情之下居民部門(mén)存款規(guī)模增長(zhǎng)較快，一定程度上緩解了銀行負(fù)債端壓力。

銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，一季度商業(yè)銀行凈息差為2.1%，環(huán)比下降10個(gè)基點(diǎn)，遠(yuǎn)低于實(shí)際人民幣貸款加權(quán)平均利率的降幅。明明推測(cè)，這可能是受益于銀行負(fù)債端成本的節(jié)約。

今年一季度末人民幣貸款加權(quán)平均利率較去年底降低36個(gè)基點(diǎn)。央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰說(shuō)，在貸款利率市場(chǎng)改革推進(jìn)的背景下，貸款利率下行會(huì)影響到銀行負(fù)債端的成本變化。隨著市場(chǎng)利率整體下行，銀行發(fā)放貸款收益降低，為了與資產(chǎn)收益相匹配，銀行也會(huì)適當(dāng)降低其負(fù)債成本，高息攬儲(chǔ)的動(dòng)力也會(huì)隨之下降，從而引導(dǎo)存款利率下行。近期可以觀察到，已經(jīng)有部分銀行存款實(shí)際執(zhí)行利率下降，反映了市場(chǎng)機(jī)制正在發(fā)揮作用。

除存款外，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率普遍走低也是銀行主動(dòng)控制負(fù)債端成本的一個(gè)體現(xiàn)。光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華指出，銀行理財(cái)產(chǎn)品等價(jià)格普遍走低，主要反映市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。當(dāng)前余額寶等貨幣基金產(chǎn)品收益率跌至“1”時(shí)代，也是因?yàn)樨泿攀袌?chǎng)利率很低。

然而相對(duì)于各種寶寶類貨幣基金，銀行理財(cái)尤其是封閉式理財(cái)收益率下降得很慢。中金固收研報(bào)指出，政策利率、市場(chǎng)利率等參考基準(zhǔn)下行，使得各類型負(fù)債成本的下降也就更加順其自然。只是金融機(jī)構(gòu)還需要考慮到同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，下調(diào)負(fù)債端利率也不敢太快，怕被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶走資金。因此，銀行類貨基利率和理財(cái)利率整體的下行還是比較緩慢。

結(jié)構(gòu)性存款高增長(zhǎng)之“困”：中小銀行攬儲(chǔ)壓力較大

相較大型銀行，中小銀行吸儲(chǔ)能力存在天然弱勢(shì)，一直面臨著負(fù)債端成本更高、壓力更大的問(wèn)題。東方金誠(chéng)首席金融分析師徐承遠(yuǎn)指出，在疫情影響的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中小銀行的攬儲(chǔ)壓力較大，往往通過(guò)發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款緩解負(fù)債端壓力，導(dǎo)致年初以來(lái)中小銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模上升明顯。

央行數(shù)據(jù)顯示，今年4月，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模再創(chuàng)新高，余額達(dá)12萬(wàn)億元，較去年底增加2 5萬(wàn)億元，增幅高達(dá)26.5%。其中，結(jié)構(gòu)性存款增量主要來(lái)自中小銀行，貢獻(xiàn)率67.8%，4月結(jié)構(gòu)性存款新增占中小銀行存款新增比重升至8.6%，橫向、縱向比均出現(xiàn)較快上升。

從結(jié)構(gòu)性存款平均預(yù)期最高收益率走勢(shì)來(lái)看，今年2月至4月在整體市場(chǎng)利率走低的背景下甚至出現(xiàn)抬升，這無(wú)疑進(jìn)一步推升了銀行負(fù)債成本。對(duì)此周茂華分析稱，中小銀行加大結(jié)構(gòu)性存款吸儲(chǔ)力度，并為保持一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其隨行就市下調(diào)利率動(dòng)力不足。

結(jié)構(gòu)性存款收益由兩部分組成，一是保底收益率，也就是銀行承諾客戶可以獲得的最低收益率，其性質(zhì)與一般性存款利率類似;二是掛鉤衍生品產(chǎn)生的收益，取決于衍生品投資情況。

結(jié)構(gòu)性存款利率過(guò)高會(huì)吸引部分存款轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)性存款，這會(huì)抬高銀行負(fù)債成本，也會(huì)進(jìn)一步制約貸款讓利的空間。因此近年來(lái)結(jié)構(gòu)性存款監(jiān)管不斷強(qiáng)化，“假結(jié)構(gòu)”更是嚴(yán)打?qū)ο蟆?/p>

今年3月份央行印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)存款利率管理的通知》指出，部分銀行的結(jié)構(gòu)性存款保底收益率明顯高于一般性存款利率，不利于維護(hù)存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，應(yīng)予以規(guī)范，將結(jié)構(gòu)性存款保底收益率納入存款利率自律管理范圍。明明表示，這一做法目的非常明確.既堵住了目前部分銀行借結(jié)構(gòu)性存款變相規(guī)避利率自律，也是為了引導(dǎo)銀行資金成本下降。

5月以來(lái)，結(jié)構(gòu)性存款收益開(kāi)始出現(xiàn)較為明顯的跌幅，平均預(yù)期最高收益率持續(xù)下跌，近一個(gè)月跌幅達(dá)到60個(gè)基點(diǎn)，目前降至3.5%左右。

明明認(rèn)為，從監(jiān)管角度來(lái)看，未來(lái)加大結(jié)構(gòu)性存款監(jiān)管力度、嚴(yán)打“假結(jié)構(gòu)”是必然趨勢(shì)，以控制銀行結(jié)構(gòu)性存款或其他存款創(chuàng)新產(chǎn)品變相高息攬儲(chǔ)行為，降低銀行負(fù)債端成本。

降低“高患攬儲(chǔ)”動(dòng)力：深化改革+提升銀行運(yùn)營(yíng)效率

“我國(guó)商業(yè)銀行利潤(rùn)中，利息差貢獻(xiàn)超七成，同時(shí)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)中七成來(lái)自于儲(chǔ)蓄存款。近年來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，貸款利率下降，患差收入收窄，商業(yè)銀行為保持一定增速的利潤(rùn)增長(zhǎng)，就需要擴(kuò)張資產(chǎn)，而銀行資產(chǎn)擴(kuò)張的基礎(chǔ)是增加負(fù)債?！敝苊A指出，在國(guó)內(nèi)各銀行負(fù)債能力、成本明顯分化情況下，部分中小銀行主要采取“高息攬儲(chǔ)”策略，這就導(dǎo)致國(guó)內(nèi)銀行整體負(fù)債成本居高不下。國(guó)內(nèi)部分銀行實(shí)體營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布局不經(jīng)濟(jì)，定期存款比重過(guò)高、存款結(jié)構(gòu)不合理、經(jīng)營(yíng)效率不高問(wèn)題以及存款考核機(jī)制不完善等，也是推升負(fù)債成本的重要因素。

徐承遠(yuǎn)指出，商業(yè)銀行負(fù)債端主要由存款、同業(yè)負(fù)債、應(yīng)付債券和向央行借款四個(gè)部分構(gòu)成，可從這幾個(gè)方面來(lái)降低銀行負(fù)債成本。第一，央行靈活運(yùn)用貨幣政策，從監(jiān)管的層面降低銀行成本。第二，銀行通過(guò)同業(yè)受債、應(yīng)付債券等市場(chǎng)化負(fù)債結(jié)構(gòu)方面的主動(dòng)調(diào)整降低負(fù)債端成本。第三，存款是目前我國(guó)商業(yè)銀行負(fù)債主要來(lái)源，控制存款端成本是降低銀行負(fù)債成本最有效手段?？赏ㄟ^(guò)豐富存款品種、縮短存款期限等引導(dǎo)銀行存款端成本下降，但同時(shí)需要做好流動(dòng)性管理。

從監(jiān)管部門(mén)角度看，周茂華認(rèn)為，短期內(nèi)央行可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作、MLF等工具，讓市場(chǎng)保持合理充裕流動(dòng)性，同時(shí)鼓勵(lì)中小銀行通過(guò)發(fā)行次級(jí)債、永續(xù)債等多渠道負(fù)債，降低負(fù)債成本等;從中長(zhǎng)期看，要深化利率市場(chǎng)化改革，暢通市場(chǎng)利率向存款利率傳導(dǎo)渠道等。

從銀行角度看，周茂華指出，隨著國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化改革，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境變化，商業(yè)銀行需要逐步調(diào)整“存款定資產(chǎn)”粗放型發(fā)展模式，提升中間業(yè)務(wù)比重。銀行也要主動(dòng)提升運(yùn)營(yíng)效率，包括：優(yōu)化存款結(jié)構(gòu)減少高息存款依賴，降低結(jié)構(gòu)性存款等高息負(fù)債，提升活期存款比重;科學(xué)合理布局銀行網(wǎng)點(diǎn)降低運(yùn)營(yíng)成本;提升信貸質(zhì)量及精細(xì)化水平等。

“另外，銀行負(fù)債成本剛性也有一些深層次、系統(tǒng)性原因，例如與理財(cái)市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)的剛性兌付、客戶保本保收益思路有關(guān)?！庇惺袌?chǎng)人士強(qiáng)調(diào)，要真正落實(shí)好資管新規(guī)、打破理財(cái)市場(chǎng)剛性兌付，同時(shí)加快結(jié)構(gòu)性存款改革，這樣銀行拉存款壓力下降，高息攬儲(chǔ)動(dòng)力自然會(huì)下降，金融機(jī)構(gòu)才能順利下調(diào)負(fù)債端成本，從而為進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本提供長(zhǎng)期支撐。