深化中國金融體制改革研究
——基于金融深化、金融約束和自由化的辯證檢驗

●李 青 顏守保

一、引言

（一）金融深化理論的主要內(nèi)容

20 世紀(jì)70 年代初，美國經(jīng)濟專家麥金農(nóng)和Edward Sean出版了經(jīng)濟學(xué)專著。主要從金融約束和金融深化兩個重點，對第三世界國家的金融深化進行了探討。金融約束是指政府通過行政手段控制金融體制來達到阻抑金融體系中造成經(jīng)濟衰退等一系列事件的無限循環(huán)。金融深化意味著當(dāng)局取締了金融規(guī)劃的干涉，取得了經(jīng)濟繁榮和金融昌盛的正面效應(yīng)。西方經(jīng)濟學(xué)把這兩種理論結(jié)合起來，稱為“麥金農(nóng)—肖模型”。麥金農(nóng)—肖倡導(dǎo)以利率由市場決定為主題的金融自由化策略，著力解決金融體制受到制約的經(jīng)濟問題，其實施內(nèi)容是：要政府摒棄對金融系統(tǒng)和市場的過度干涉,消除對利率、匯率的約束,使之能充分反饋資本和外匯資金的現(xiàn)實供求狀態(tài), 以達到市場優(yōu)化資金配置的功能,鼓勵成立各種專業(yè)銀行, 以市場競爭方式來展開對金融業(yè)的調(diào)控,排除貨幣市場、資本市場的割裂局面,驅(qū)除對借貸款項的操縱,達到解除隱蔽的借貸貿(mào)易往來,使中央銀行秩序正?；?讓中央銀行發(fā)揮“銀行的銀行”的功能。

（二）金融深化改革的目標(biāo)及特點

我國經(jīng)濟經(jīng)過多年的改革和發(fā)展，國家綜合國力得到了顯著提升。在新時代背景下，黨中央提出要進一步發(fā)展和完善當(dāng)代中國金融體制，以支撐我國經(jīng)濟實現(xiàn)中高速、穩(wěn)步向前發(fā)展。當(dāng)前實體經(jīng)濟依然是中國經(jīng)濟發(fā)展最重要的驅(qū)動力，而金融業(yè)是服務(wù)于實體經(jīng)濟發(fā)展的。在推動金融業(yè)服務(wù)于實體經(jīng)濟時，金融業(yè)也著力通過深化改革逐步推進向前發(fā)展。在西方許多發(fā)達國家，金融業(yè)逐漸成為服務(wù)于和支持國家經(jīng)濟發(fā)展的主導(dǎo)行業(yè)。歐美等主要發(fā)達國家的金融業(yè)，其比重約為8%～10%，而目前我國金融業(yè)的比重僅為5%左右。中國金融業(yè)的發(fā)展相對滯后，一定程度上對實體經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量產(chǎn)生了影響。中國金融體制的改革就是要適當(dāng)提高金融業(yè)的GDP 占比從而達到促進實體經(jīng)濟的發(fā)展，提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量的目標(biāo)。在我國經(jīng)濟體制發(fā)生轉(zhuǎn)變的時代背景下，金融業(yè)呈現(xiàn)了蓬勃發(fā)展的局面并且金融體制發(fā)生了重大變革與創(chuàng)新。其特點主要體現(xiàn)在：

1.中國金融體制的變革，改變了過去由中國人民銀行帶領(lǐng)的垂直結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變成一個具有各種類型和功能互補的金融框架體系，包含由中央銀行、國家商業(yè)銀行為主要組成部分，以及各類政策銀行、股份制商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)等。

2.貨幣、資本和外匯市場等多種金融融資來源的建立，轉(zhuǎn)變了以往單一的間接資金融資途徑，將銀行的間接融資與直接融資相結(jié)合。初步建立了運用多種政策工具的中央銀行宏觀調(diào)控框架體系。資本價格加上利率、匯率等形成機制的靈活性得到強化，價格取決于資本供求狀況。

3.社會資本在金融一體化中逐漸發(fā)揮作用，金融業(yè)為促進國家經(jīng)濟增長和社會進步做出了重要貢獻。金融開放策略獲得明顯效果，隨著多年來實施改革開放政策，中國的金融抑制得到緩解而且逐步拓展為金融深化。

（三）我國金融體制改革重大經(jīng)濟成果

1.建立了現(xiàn)代化金融組織機構(gòu)管理體系。改革開放后，中國實施創(chuàng)新性改革政策，逐步建立了一個基于市場原則的現(xiàn)代金融組織管理體系，破除了傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟和金融管理體系的弊端。在商業(yè)型銀行和政策型銀行的分工中，確立了中央銀行在整個金融體系框架中的主導(dǎo)作用； 建立了信托投資類型的專項管理機構(gòu)，促進了農(nóng)村信用社和城市信用社的發(fā)展。政策型和商業(yè)型銀行的區(qū)分確定了中國人民銀行的法律地位以及中央銀行的特殊作用。與此同時，國家專業(yè)化銀行逐漸向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型，從而扭轉(zhuǎn)了國有銀行的操縱地位，并進行了大規(guī)模的重組結(jié)構(gòu)，逐漸轉(zhuǎn)型成為國有獨資的商業(yè)銀行。

2.改革信貸資金管理體制。隨著國家宏觀調(diào)控方式出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，我國的信貸管理模式也因此產(chǎn)生變革?！敖y(tǒng)一規(guī)劃與分級管理”的信貸管理體系在我國一些地區(qū)率先實施。1985 年實施存貸掛鉤制度后，中國人民銀行和國家商業(yè)銀行之間的職能分工更加明晰，順利地實現(xiàn)了由計劃指標(biāo)分配關(guān)系向借貸關(guān)系的變化。1992-1993 年，國家出現(xiàn)通貨膨脹后，政府實施了財政金融管理體制改革，公布了16 項措施以遏制通貨膨脹的持續(xù)蔓延和發(fā)展。

3.建立健全的金融市場。在金融市場體制建設(shè)過程中，銀行間拆借市場和貨幣市場貼現(xiàn)業(yè)務(wù)迅速推動，它在促進中國金融市場的改善和發(fā)展方面發(fā)揮了很好的作用。在20 世紀(jì)90 年代中期，商業(yè)票據(jù)在中國東部地區(qū)和許多發(fā)達城市得到推廣和使用。它已逐漸成為許多國有企業(yè)和中小企業(yè)融資的重要渠道和解決方法。這些融資和結(jié)算方式的廣泛使用，進一步完善了金融市場的發(fā)展。

二、中國金融體制改革阻滯因素分析

（一）阻滯因素分析

金融市場與一般商品或勞動力市場有所不同。金融交易具有隱蔽和交易成本低等特征。市場交易者和監(jiān)管者容易出現(xiàn)信息不對稱，短期內(nèi)資金流可以從一個市場轉(zhuǎn)向另一個市場。消費者對價格的預(yù)估、當(dāng)局發(fā)布的各類消息和政府信用對金融市場利率價格走勢影響較為顯著，容易造成金融資本價格利率一定規(guī)模范圍內(nèi)的波動，不能完全反映供求雙方狀況。結(jié)果表明，價格引導(dǎo)下的資金難以實現(xiàn)最優(yōu)配置，出現(xiàn)資金配置失效、金融風(fēng)險、滯漲和緊縮等眾多的政治、金融和社會危機。國家在應(yīng)對市場失靈中采用了宏觀調(diào)控政策、法律和行政手段，但可能忽略了客觀經(jīng)濟規(guī)律和金融政策的作用，一定程度上使政府治理未能達到預(yù)期收益等失靈現(xiàn)象。中國金融體制改革涉及政府和企業(yè)許多復(fù)雜的利益關(guān)系和群體，包括金融企業(yè)和個人。變革效果由利益相關(guān)者相應(yīng)的抉擇結(jié)果決定。由于缺乏普遍支持和抉擇者代表不同集團的利益，我國金融體制變革方案往往未能達成“一致同意”, 實施舉措難以取得進展, 最終可能出現(xiàn)“公共選擇失靈”。

（二）存在的頑疾

1. 國有商業(yè)銀行缺少一定的商業(yè)產(chǎn)權(quán)，并且它不完全是企業(yè)，進出機制不能有效發(fā)揮作用，抑制了市場功能，存在著異化銀企關(guān)系和許多不良金融貸款。國有商業(yè)銀行還存在著資本金缺乏，以及業(yè)務(wù)單一的、同質(zhì)化的競爭現(xiàn)象。

2. 利率市場化和匯率自由化過程中發(fā)生價格扭曲。計劃經(jīng)濟下容易出現(xiàn)利率價格扭曲，有計劃商品經(jīng)濟下則易出現(xiàn)利率管制、轉(zhuǎn)型期利率政策的失效、匯率內(nèi)部波動引起的價格背離。

3. 金融市場體制存在諸多弊端，并且金融體制改革相對滯后。中國金融市場規(guī)模相對較小，資金分配需要改進，以及貨幣、資本市場的相對隔離仍然尚待解決；金融體制改革滯后已成為必然現(xiàn)象，實體經(jīng)濟若能得到及時的資金支持，中國經(jīng)濟將保持長時期的繁榮昌盛。

4.宏觀金融監(jiān)管和金融調(diào)控中也需要持續(xù)改進。當(dāng)前，我國金融監(jiān)督管理的主導(dǎo)方法是金融制度和操作過程的合法性審查。風(fēng)險管理仍然缺乏系統(tǒng)有效的管理措施，金融主體退出市場的制度不健全，網(wǎng)絡(luò)銀行和電子銀行的監(jiān)管滯后。獨立監(jiān)管模式導(dǎo)致監(jiān)管失靈，缺乏金融改革的整體性配套措施。

5.資本投融資機制不規(guī)范、不全面。我國國有企業(yè)對國家具有嚴(yán)重的經(jīng)濟依賴性。在實際貸款過程中，沒有對資本成本、回收效益、經(jīng)濟風(fēng)險等內(nèi)容進行綜合評價，國有企業(yè)對經(jīng)濟產(chǎn)權(quán)機制的缺位，嚴(yán)重制約了金融改革的進程。

三、金融深化、金融約束和自由化的辯證關(guān)系探析

表1 金融深化的指數(shù)數(shù)據(jù)

表2 ADF 檢驗結(jié)果

（一）對指標(biāo)數(shù)據(jù)予以時間序列平穩(wěn)檢驗

單位根檢驗是用ADF 測試每個變量的一種方法。時間序列數(shù)據(jù)取對數(shù)不改變時間序列的性質(zhì)。本文研究了金融深化指數(shù)的對數(shù)選擇。從表2 中可以看出，變量的每個序列呈現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)，指數(shù)FRI、FLI 和FDI 都表現(xiàn)出一階差分的穩(wěn)定現(xiàn)象，F(xiàn)PI 具有二階差分穩(wěn)定狀態(tài)。

（二）協(xié)整檢驗

金融約束、金融自由與金融強化呈現(xiàn)一階差分穩(wěn)定，首先假定這些變量指標(biāo)中間大致具有協(xié)整關(guān)連，再對這些金融舉措予以協(xié)整檢驗,利用LNFDI 對FRI 和FLI 進行分析，使用ADF 對整個序列進行單位根檢驗。結(jié)果表明，如果殘差序列穩(wěn)定，協(xié)整相關(guān)性是正確的，這些措施是共同促進的辯證關(guān)聯(lián)。相反，可能不具備協(xié)整關(guān)系。

協(xié)整方程的預(yù)估結(jié)果為：

殘差序列P 值顯示為0.051，所以整個序列呈現(xiàn)穩(wěn)定狀態(tài),得出金融約束，金融強化與金融自由度之間存在協(xié)整辯證關(guān)系；協(xié)整方程能夠得出金融自由化與金融強化存在強正向關(guān)連，金融自由化的指數(shù)增添一個百分點，金融強化指數(shù)也出現(xiàn)增加0.760；另外金融約束與金融強化也存在正向辯證關(guān)系，金融約束指數(shù)增長一個百分點，金融強化指數(shù)出現(xiàn)增長0.045，而FRI 的P 值是48%，因此在10%的明顯程度上，金融約束對金融自由化的作用表現(xiàn)不明顯。

（三）上述檢驗得出以下結(jié)論

對中國金融監(jiān)管的實施不會影響金融深化的變化；我國金融抑制在短期內(nèi)推動金融深化，但在長期范圍內(nèi)可能有不確定性；我國的金融自由化對金融深化具有重要的推動作用。

四、深化金融體制改革的途徑和方式

（一）繼續(xù)加強國有銀行改革，加快現(xiàn)代銀行體制建設(shè)

銀行業(yè)是中國金融業(yè)的主要組成部分，國有銀行在銀行業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)位置。完善國家商業(yè)銀行體制變革對推動經(jīng)濟增長具有重要作用。變革的整體方針是加快資本充足、內(nèi)部管制嚴(yán)格、安全運行、優(yōu)質(zhì)服務(wù)、高效率、國際競爭力強的現(xiàn)代大型銀行的形成。深化改革應(yīng)著力于不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，加快運行機制的轉(zhuǎn)變，優(yōu)化有效的平衡機制，強化基礎(chǔ)管理工作和內(nèi)部風(fēng)險預(yù)控機制。堅持分類別指導(dǎo)和“一個銀行、一種政策”的改革原則。

（二）深化農(nóng)村金融體制改革，不斷優(yōu)化農(nóng)村金融體系

加快發(fā)展多架構(gòu)、覆蓋面廣的鄉(xiāng)村金融體制，以達到增進鄉(xiāng)村經(jīng)濟發(fā)展的目標(biāo)，包括創(chuàng)設(shè)分工合理、多元投資、有效服務(wù)的鄉(xiāng)村金融一體化系統(tǒng)，著力形成金融市場發(fā)達、有影響力品牌的鄉(xiāng)村金融架構(gòu)體系。突出為“三農(nóng)”服務(wù)的作用，主要是完善鄉(xiāng)村金融組織體系，推動鄉(xiāng)村金融體系實現(xiàn)創(chuàng)新和發(fā)展，逐步創(chuàng)新鄉(xiāng)村金融產(chǎn)品和服務(wù)，優(yōu)化金融商品和服務(wù)的功能，突出其在農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展中的重要作用。

（三）著力發(fā)展資本市場，防控金融風(fēng)險，形成具有競爭力的金融市場體系

資本市場的完善和發(fā)展，進一步拓寬了經(jīng)濟主體的融資方式，這將有助于減少銀行體系風(fēng)險。強化市場經(jīng)濟制度化建設(shè)，建立反饋融資需求的一體化資本市場，積極推進證券市場的繁榮和發(fā)展。積極推動發(fā)展商品和金融期貨市場，繼續(xù)加強對資本市場的管理，完善證券類金融企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部管理和風(fēng)險防控機制，建立和維護公開、公平、公正的市場機制，嚴(yán)懲資本市場不法行為，包括違規(guī)推行證券業(yè)務(wù)，妥善維護證券購買者的正當(dāng)利益，維持證券市場快速、穩(wěn)步和持續(xù)發(fā)展。

（四）推動外匯運營體制變革試點，引導(dǎo)國際收支項目達成總體均衡

利率實現(xiàn)市場化是建立以利率為根本、把貨幣利率作為媒介、以貨幣供求關(guān)系為基本的利率形成機制。按照疏通外匯資金流出入和資金有序流動的基本原則，必須堅持市場導(dǎo)向，實現(xiàn)資金流入和流出的平衡治理。為放寬使用限制，必須加快外匯市場發(fā)展，擴大外匯市場產(chǎn)品，優(yōu)化匯率形成體系，加快資本賬戶自由兌換，降低貨幣升值壓力，積極支持中國企業(yè)的海外投資，建立創(chuàng)辦跨國公司，促進資金順暢流動，促進國際收支項目的總體平衡。

（五）改革金融體制配套制度

金融體制改革要重點加強外貿(mào)、金融、企業(yè)等相關(guān)制度的變革。對外貿(mào)易改革的關(guān)鍵是取消匯率管制，自由浮動，真實、準(zhǔn)確地反映外匯供求，取消歧視性關(guān)稅和優(yōu)惠補稅，實現(xiàn)對外貿(mào)易自由化。為了平衡中央財政的融資，金融改革應(yīng)提高國內(nèi)稅收能力，稅率低，稅基寬，控制政府直接和間接成本，特別是防止政府通過銀行體系直接影響財政赤字。企業(yè)改革的主要目標(biāo)是使國有企業(yè)成為市場價格機制下的自營、自律、自我發(fā)展和自籌資金的敏感市場經(jīng)濟實體。

（六）加強金融監(jiān)管體系建設(shè)，著力提高監(jiān)督效果，化解和應(yīng)對可能出現(xiàn)的金融危機

著力建立金融機構(gòu)資本補充和不良資產(chǎn)抵消機制，增強資本金充足率的約束，限制國有商業(yè)銀行風(fēng)險貸款的無限度增加，規(guī)范金融機構(gòu)有序退出市場機制，建立危機援助和退出問責(zé)制。轉(zhuǎn)變金融監(jiān)督管理方式，主要是從合法合規(guī)監(jiān)管轉(zhuǎn)向?qū)徤鞅O(jiān)管，從事后監(jiān)管向過程持續(xù)監(jiān)管、從單一監(jiān)管向全面監(jiān)管轉(zhuǎn)變。進一步優(yōu)化金融監(jiān)管體系，建立與國際慣用做法相符合的財務(wù)會計制度，建立健全國民信用體系，科學(xué)推進融資渠道和金融環(huán)境建設(shè)。

五、結(jié)束語

經(jīng)過多年的金融體制改革，中國的金融業(yè)已經(jīng)發(fā)展壯大，極大地支持和推動中國經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。全球經(jīng)濟已成為一體和新時代經(jīng)濟背景下，金融國際化已成為“引擎”，引導(dǎo)著中國金融體制變遷。目前，中國的金融體制改革在改革完善的過程中應(yīng)借鑒金融國際化背景下新的系統(tǒng)模型，利用金融創(chuàng)新的外部性擴散影響我國的市場經(jīng)濟，突破金融體制改革的諸多弊端，逐步去除改革體制慣性和途徑依賴約束，探索選擇和優(yōu)化有效的金融政策。深化金融體制改革的主要目的是建立一個創(chuàng)新型、國際化、一體化的金融體系，以達到優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局，改變經(jīng)濟增長方式，促進經(jīng)濟長期繁榮發(fā)展的目標(biāo)。深化金融體制改革的重點是要改革完善金融體制和建設(shè)金融生態(tài)環(huán)境等方面，循序漸進地實現(xiàn)中國金融體制的市場化改革。