MM定理視域下科技型企業(yè)融資問(wèn)題研究

趙李曼

摘 要：科技型企業(yè)作為科技創(chuàng)新的主體，其可持續(xù)發(fā)展對(duì)全面提升創(chuàng)新供給能力，構(gòu)建新型產(chǎn)業(yè)體系具有重大意義。本文針對(duì)科技型企業(yè)的融資難題，從MM定理視角出發(fā)，分析了科技型企業(yè)投融資與企業(yè)發(fā)展、企業(yè)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)防范的關(guān)系，提出了建立科技型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制、構(gòu)建智能科技金融的供給模式和建立科技金融的企業(yè)服務(wù)平臺(tái)的發(fā)展路徑，完善科技型企業(yè)的政策環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境和金融支持，促進(jìn)科技型企業(yè)健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：科技型企業(yè)? 風(fēng)險(xiǎn)防范? MM定理? 科技金融

中圖分類號(hào)：F832.7 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2020）02（b）--02

科技型企業(yè)因普遍具有輕資產(chǎn)、缺乏抵押物、高風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展前景不確定的特征，且大多數(shù)為中小微型企業(yè)，其融資問(wèn)題突出，成為制約科技創(chuàng)新和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的嚴(yán)重問(wèn)題。目前對(duì)科技型企業(yè)發(fā)展的研究偏重于如何獲取金融支持、融資渠道的創(chuàng)新方面，但對(duì)如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、提高盈利能力的研究較少，科技型企業(yè)融資難、融資貴的根源在于科技型企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)致使金融供給主體的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，使得金融不能更好地支持科技型企業(yè)持續(xù)發(fā)展。

1 MM定理視域下科技型企業(yè)投融資與風(fēng)險(xiǎn)防范問(wèn)題的再認(rèn)識(shí)

1.1 MM定理的概述

MM定理是由莫迪利亞尼和米勒提出的，該定理從企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值的關(guān)系出發(fā)，認(rèn)為企業(yè)的價(jià)值和融資方式無(wú)關(guān)，資本結(jié)構(gòu)的布局即采取何種方式融資以及融資成本的高低并不能決定企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程，而企業(yè)價(jià)值的增加則是由企業(yè)的盈利能力決定的，即企業(yè)預(yù)期能給投資者帶來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況。因此是企業(yè)的預(yù)期盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)決定企業(yè)的融資方式以及融資成本的大小，并不是企業(yè)的融資方式和融資成本決定企業(yè)的預(yù)期收益和價(jià)值的大小。無(wú)論是對(duì)企業(yè)的投融資還是風(fēng)險(xiǎn)防范問(wèn)題的研究，最終的目的都是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值最大化和可持續(xù)發(fā)展。

1.2 MM定理視域下科技型企業(yè)投融資與企業(yè)發(fā)展的關(guān)系

就科技型企業(yè)來(lái)說(shuō)，具有運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)較高、發(fā)展前景不確定等特性，面臨著從金融市場(chǎng)上融資時(shí)承擔(dān)高額的融資成本、甚至無(wú)法獲得資金等問(wèn)題?，F(xiàn)有的對(duì)科技型企業(yè)的研究都偏重于如何獲取融資、融資方式及融資創(chuàng)新模式方面，而對(duì)資金運(yùn)用和風(fēng)險(xiǎn)防范方面的研究較少，不太注重企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量，一旦出現(xiàn)科技創(chuàng)新失敗，就會(huì)使提供資金的投資者或機(jī)構(gòu)面臨著信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等一系列科技金融風(fēng)險(xiǎn)，并產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散和傳染，加大科技金融供給主體的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，不利于整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

在MM定理視域下，我們應(yīng)認(rèn)識(shí)到，是企業(yè)自身發(fā)展質(zhì)量決定企業(yè)融資能力，并不是企業(yè)融資方式和融資成本決定企業(yè)的發(fā)展。因此只有從提高科技型企業(yè)自身發(fā)展質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)防控能力構(gòu)建的研究入手，提高金融市場(chǎng)投資者對(duì)企業(yè)盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平的預(yù)期，使企業(yè)具備較好的市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿颓熬埃拍芨尤菀椎貜慕鹑谑袌?chǎng)獲取資金或使融資成本降低。只有實(shí)現(xiàn)科技型企業(yè)發(fā)展和投融資的良性互動(dòng)，才能促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

1.3 MM定理視域下科技型企業(yè)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)防范的關(guān)系

從科技金融層面來(lái)看，暫不考慮企業(yè)的產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新能力，科技型企業(yè)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制和外部風(fēng)險(xiǎn)防控對(duì)企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。從MM定理出發(fā)，我們?cè)诜治隹萍夹推髽I(yè)價(jià)值創(chuàng)造和可持續(xù)發(fā)展的問(wèn)題時(shí)，應(yīng)關(guān)注的是如何降低科技型企業(yè)的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)和提高科技型企業(yè)的盈利能力，在融資方式選擇時(shí)也盡可能從風(fēng)險(xiǎn)管理角度考慮，從風(fēng)險(xiǎn)源頭和融資過(guò)程中對(duì)科技型企業(yè)進(jìn)行管控，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化和可持續(xù)發(fā)展。因此要促使科技型企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，應(yīng)做好企業(yè)核心業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防控，提高資產(chǎn)質(zhì)量，降低投融資的風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)在金融服務(wù)中除了提供資金外，還需要建立一種有利于企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的良性互動(dòng)的機(jī)制，提升科技型企業(yè)的核心價(jià)值。

2 MM定理視角下金融支持科技型企業(yè)發(fā)展的路徑探析

科技型企業(yè)和科技金融供給主體應(yīng)從兩個(gè)方面提高融合，一方面，要利用科技變革的力量完善科技型企業(yè)自身的發(fā)展，進(jìn)一步提升其核心業(yè)務(wù)價(jià)值，并借助于科技的手段提高風(fēng)險(xiǎn)防控能力;另一方面，科技金融要支持科技型企業(yè)的快速發(fā)展，使其獲得更強(qiáng)大的發(fā)展動(dòng)力，利用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，建立科技金融的企業(yè)服務(wù)云平臺(tái)，為企業(yè)核心價(jià)值創(chuàng)造環(huán)節(jié)提供智能投顧、智能風(fēng)控、智能營(yíng)銷等金融科技服務(wù)，使企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)形成利益共同體的關(guān)系，降低科技金融供給主體的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.1 科技型企業(yè)方面

建立科技型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制?？萍夹推髽I(yè)運(yùn)用科技創(chuàng)新開(kāi)展了業(yè)務(wù)，也可將科學(xué)技術(shù)手段運(yùn)用于企業(yè)發(fā)展的全過(guò)程，用科學(xué)的、發(fā)展的理念指導(dǎo)企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管理和價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的粗放管理向精細(xì)化管理轉(zhuǎn)變，建立健全內(nèi)部控制制度，形成有效的激勵(lì)制度和決策制度，使業(yè)務(wù)規(guī)范有序地發(fā)展起來(lái)，提高企業(yè)的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，促使科技項(xiàng)目在融通資金時(shí)更具競(jìng)爭(zhēng)力，也使金融機(jī)構(gòu)提供的資金安全得以保障，實(shí)現(xiàn)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的良性互動(dòng)。

2.2 建立科技金融的企業(yè)服務(wù)平臺(tái)

傳統(tǒng)的科技型企業(yè)投融資和風(fēng)險(xiǎn)防范過(guò)程中，存在供給和需求主體信息不充分和信息不對(duì)稱的問(wèn)題，致使科技項(xiàng)目的融資渠道受限，因此需要構(gòu)建為科技企業(yè)提供金融服務(wù)的平臺(tái)。金融機(jī)構(gòu)的地位除了供給主體外，還可充當(dāng)信息和融資服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)，促使科技項(xiàng)目和投資人之間進(jìn)行有效的配置，為社會(huì)資本參與科技創(chuàng)新和科技企業(yè)的自主創(chuàng)新能力發(fā)展提供了可能，有利于社會(huì)效益的最大化。在智能金融的發(fā)展背景下，金融科技服務(wù)平臺(tái)不僅要為企業(yè)提供信息和融資中介，還可運(yùn)用大數(shù)據(jù)和技術(shù)手段在企業(yè)產(chǎn)品營(yíng)銷、風(fēng)險(xiǎn)防控和智能投顧方面，為科技企業(yè)持續(xù)發(fā)展提供全過(guò)程、全方位和創(chuàng)新化的金融服務(wù)。

2.3 構(gòu)建智能科技金融的供給模式

在新視角下，科技金融的功能也將重新審視，金融機(jī)構(gòu)除直接向科技型企業(yè)提供資金外，還應(yīng)開(kāi)展提升科技企業(yè)核心價(jià)值的相關(guān)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)科技金融供給模式的創(chuàng)新。在人工智能全球化的推動(dòng)下，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也在積極尋求轉(zhuǎn)型和變革：2015年，交通銀行推出智能客服機(jī)器人“交交”;2017年2月，美國(guó)銀行推出機(jī)器人“Erica”;2017年6月，工商銀行與京東金融開(kāi)展金融科技合作，農(nóng)行將與百度圍繞金融科技領(lǐng)域共建智能銀行;中國(guó)銀行與騰訊合作成立金融科技聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室等，促使金融業(yè)向智能化方向轉(zhuǎn)型升級(jí)。

人工智能在金融領(lǐng)域中的應(yīng)用不僅體現(xiàn)在為客戶提供更人性化的服務(wù)，還能對(duì)金融領(lǐng)域的信息保護(hù)、風(fēng)控、金融監(jiān)管方面起到明顯的效果。在人工智能技術(shù)全球化的推動(dòng)下，構(gòu)建科技和金融深度融合的供給新模式——智能科技金融模式，大力推進(jìn)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和資本市場(chǎng)發(fā)展智能金融，創(chuàng)新智能產(chǎn)品和服務(wù)，為科技型企業(yè)提供智能信貸、智能投顧、智能風(fēng)險(xiǎn)防控等金融供給，提高科技金融服務(wù)的效率，并用技術(shù)手段進(jìn)行金融科技風(fēng)險(xiǎn)管理，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的科技監(jiān)管，降低金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)展智能科技金融的新業(yè)態(tài)。

3 MM定理視角下促進(jìn)科技型企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的對(duì)策建議

3.1 政策環(huán)境

在MM定理視角下，國(guó)家給予科技創(chuàng)新主體優(yōu)惠利率、定向降準(zhǔn)、降低貸款利率的政策都是從企業(yè)融資可得性和融資成本高低角度作用于科技型企業(yè)，這些扶持政策的出臺(tái)并不意味著科技型企業(yè)自身的發(fā)展?jié)摿惋L(fēng)險(xiǎn)程度，因此應(yīng)從提高企業(yè)預(yù)期盈利能力、產(chǎn)品市場(chǎng)銷售渠道、企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防范和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)方面出臺(tái)扶持企業(yè)發(fā)展的政策，從政策創(chuàng)新層面引導(dǎo)科技型企業(yè)完善自身發(fā)展，以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)社會(huì)發(fā)展。

3.2 科技型企業(yè)發(fā)展的市場(chǎng)環(huán)境

科技型企業(yè)的發(fā)展是以科技創(chuàng)新、科技產(chǎn)品的應(yīng)用前景為支撐的，因此科技型企業(yè)的金融支持也需要衡量科技支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的應(yīng)用狀況和科技型企業(yè)的資金流入狀況，科技型企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高致使其存在融資難、融資貴現(xiàn)象，從而使科技金融供給主體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，進(jìn)而陷入金融供給與需求的惡性循環(huán)之中。因此要促進(jìn)科技和金融的良性發(fā)展，應(yīng)從企業(yè)的盈利能力和發(fā)展?jié)摿θ胧?，做好全過(guò)程、各階段的風(fēng)險(xiǎn)控制，并為此建立科技成果轉(zhuǎn)化平臺(tái)、科技產(chǎn)品的交易轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，做好企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)的對(duì)接平臺(tái)。

3.3 金融供給主體

在MM定理下進(jìn)一步強(qiáng)化金融供給側(cè)改革。MM定理視角下科技金融的新供給即在國(guó)家實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的背景下，金融機(jī)構(gòu)肩負(fù)一定的社會(huì)責(zé)任，金融機(jī)構(gòu)的地位除了資金供給者之外還應(yīng)為科技型企業(yè)提供盈利預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)管理方面的服務(wù)，并以科技為支撐創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)，從被動(dòng)接受資金需求主體到主動(dòng)選擇具有發(fā)展?jié)摿?、有利于?guó)計(jì)民生的科技創(chuàng)新主體，共同分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、降低風(fēng)險(xiǎn)、消除風(fēng)險(xiǎn)，既有利于解決科技型企業(yè)的融資問(wèn)題、提高企業(yè)的發(fā)展質(zhì)量和盈利能力，也對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言從風(fēng)險(xiǎn)投資中獲取相應(yīng)的回報(bào)、開(kāi)拓業(yè)務(wù)渠道，進(jìn)而降低雙方的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)供需主體的雙贏。

因此根據(jù)MM定理，解決科技型企業(yè)的融資問(wèn)題，科技型企業(yè)需從自身加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范和提高盈利預(yù)期，降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)價(jià)值最大化，這決定了獲取金融支持的可能性和獲取成本;金融供給主體也應(yīng)為科技型企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理和提高盈利能力方面的產(chǎn)品和服務(wù)，創(chuàng)新金融供給模式，降低科技型企業(yè)和科技金融供給主體的風(fēng)險(xiǎn)，扶持科技型企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展，提高全社會(huì)的創(chuàng)新供給能力，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

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