• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    PPP模式投資項目實施的關(guān)鍵是融資

    2020-07-01 01:53:36馬文芳
    現(xiàn)代營銷·理論 2020年10期
    關(guān)鍵詞:投資項目PPP模式融資

    馬文芳

    摘要:隨著社會經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展,PPP模式在基礎(chǔ)建設(shè)和城市化進(jìn)程等領(lǐng)域中發(fā)揮著巨大作用,集團(tuán)公司緊跟國家政策、按照“五商中交”理念,在投資領(lǐng)域開拓與耕耘十幾年,取得了豐碩成果,投資業(yè)務(wù)從消化產(chǎn)能到向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸,再到建立一公局投資品牌、引領(lǐng)集團(tuán)公司多元化發(fā)展,利用資金杠桿的作用為公司管理和發(fā)展插上了翅膀,使集團(tuán)公司投資業(yè)務(wù)成為促進(jìn)公司轉(zhuǎn)型的新引擎。

    關(guān)鍵詞:PPP模式 ;投資項目;融資

    一、ppp模式的定義以及對投資主體的相關(guān)管理規(guī)定

    (一)ppp模式是政府和社會資本方,建立一種長期的合作伙伴關(guān)系,提供公共產(chǎn)品和基礎(chǔ)設(shè)施,以滿足政府履行提供公共服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的職能。(這是一般公認(rèn)的定義)

    二、PPP模式項目的特點

    (一)是投資形成的債務(wù)不再由政府承擔(dān)。2014年9月23日以后,政府提供公共服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的職能改由社會資本方投資的方式來實現(xiàn),從而政府履行職能帶來的債務(wù)也由項目公司承擔(dān),即項目的建設(shè)資金主要由項目的投資方(社會資本方的資本金)和債務(wù)資金解決。

    (二)PPP模式項目投資審批權(quán)限以及投資領(lǐng)域的專門規(guī)定。按照2017年11月17日國資委(國資發(fā)財管【2017】192號)文件的要求:PPP業(yè)務(wù)明確由集團(tuán)總部審批,PPP業(yè)務(wù)管控的主體責(zé)任是集團(tuán)總部,具體實施的各級子企業(yè)承擔(dān)具體管理責(zé)任。強(qiáng)調(diào)了PPP業(yè)務(wù)要聚焦主業(yè),結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略和發(fā)展方向,充分考慮企業(yè)財務(wù)資源和業(yè)務(wù)能力,細(xì)化PPP項目選擇標(biāo)準(zhǔn),優(yōu)中選優(yōu)。根據(jù)項目投資、建設(shè)、運營等環(huán)節(jié)特征準(zhǔn)確界定,認(rèn)真篩選符合集團(tuán)發(fā)展方向、具備競爭優(yōu)勢的項目。

    (三)、ppp模式對投資人的投能力有較高的要求。根據(jù)《PPP合同指南》的規(guī)定,對社會資本針對具體項目的投標(biāo)資格一般在PPP項目采購的招標(biāo)文件中進(jìn)行了規(guī)定,雖然不同的項目有不同的要求,但其共性的要求都是在充分考慮企業(yè)財務(wù)資源和業(yè)務(wù)能力方面,即:有財力、有能力(管理經(jīng)驗、市場品牌、融資能力等)。對投資主體的資格要求是:實施主體一般為一級子公司,即局級。投資主體的投資能力評價指標(biāo)有:資產(chǎn)負(fù)債率、經(jīng)營性現(xiàn)金流、帶息負(fù)債與利潤總額、凈資產(chǎn)收益率以及未來投入自有資金占凈資產(chǎn)的比率等等。

    三、項目能否快速進(jìn)入建設(shè)階段,融資落實是關(guān)鍵

    (一)PPP模式項目大量的建設(shè)資金來源于各類金融機(jī)構(gòu)提供的債務(wù)性資金。根據(jù)2015年9月9日 《 國務(wù)院關(guān)于調(diào)整和完善固定資產(chǎn)投資項目資本金制度的通知》(國發(fā)〔2015〕51號)文件的規(guī)定:與集團(tuán)公司主業(yè)相關(guān)的PPP模式投資項目的資本金調(diào)整后的標(biāo)準(zhǔn)在20%至30%之間,其中:城市和交通基礎(chǔ)設(shè)施項目由25%調(diào)整為20%;港口、沿海及內(nèi)河航運、機(jī)場項目由30%調(diào)整為25%,鐵路、公路項目由25%調(diào)整為20%。集團(tuán)公司作為投資人(社會資本方)投入的資金一般為項目總投資的20%至30%之間。那么,需要通過金融機(jī)構(gòu)等途徑解決的項目建設(shè)資金在80%至70%,因此,投資項目順利實施的前提是解決建設(shè)資金問題,而建設(shè)資金落實的重點是:債務(wù)資金,即落實項目融資。

    (二)金融機(jī)購評審PPP模式投資項目債務(wù)資金時關(guān)注點主要是風(fēng)險性。以項目貸款為例,金融機(jī)購在項目的貸款評審時主要關(guān)注貸款的風(fēng)險性,即貸款的本息是否能夠按期歸還和支付。金融機(jī)構(gòu)一般重點關(guān)注具體項目的合法合規(guī)性、項目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度、政府的支付能力和誠信度(政府采購項目);投資人(社會資本方)的財務(wù)狀況和實力(資金狀況、資質(zhì)、管理水平、市場影響力)等,對于有財力、市場信譽(yù)度高、管控能力強(qiáng)、行業(yè)內(nèi)管理經(jīng)驗豐富的投資人和項目所處的地區(qū)政府誠信度高、項目預(yù)期收益水平高的項目,比較容易獲得項目貸款。

    (三)良好內(nèi)控和嚴(yán)格風(fēng)控制度,更容易實現(xiàn)項目融資

    1.據(jù)國資發(fā)財管【2017】192號文件的規(guī)定,PPP投資項目審批必須由集團(tuán)總部審批,中國交建在PPP模式項目篩選上實行四步法規(guī)范審批流程。只有第一步即項目前期跟蹤篩選階段由一級子公司的市場開發(fā)部門按照集團(tuán)總部的項目評審管理辦法進(jìn)行評審,由市場開發(fā)部牽頭,協(xié)助部門有:法律部、投融資管理部門、設(shè)計技術(shù)部、財務(wù)部等部門;同時加強(qiáng)了關(guān)鍵節(jié)點的管控,如:招標(biāo)文件中若含投資協(xié)議和特許權(quán)協(xié)議(政府采購協(xié)議)文本的,一般應(yīng)先經(jīng)集團(tuán)內(nèi)部審核,避免應(yīng)標(biāo)后格式文本中的協(xié)議條款與集團(tuán)的管理要求相悖;項目投資請示經(jīng)集團(tuán)總部總裁辦公會通過后方可投標(biāo);項目投資方案經(jīng)集團(tuán)總部董事會通過后方能簽訂投資協(xié)議。若為了降低企業(yè)負(fù)債,達(dá)到出表的目的,引入戰(zhàn)略投資人則應(yīng)首選政企基金并經(jīng)集團(tuán)總部金融管理部審核通過的方案;實踐中也可采用與金融機(jī)構(gòu)形成聯(lián)合體進(jìn)行投資人投標(biāo)的方式,但是應(yīng)以能夠?qū)崿F(xiàn)項目獨立融資(投資人不提供融資擔(dān)保),金融機(jī)構(gòu)能夠充分履行責(zé)任與義務(wù)為限制條件。

    2.在項目所處的地域和領(lǐng)域建立了多維度、全方位的評價體系如:對投資領(lǐng)域、地域、主體進(jìn)行實施差異化管理,在風(fēng)險可控的前提下適當(dāng)調(diào)整財務(wù)指標(biāo)基準(zhǔn)值,評估子公司投資能力,對投資能力強(qiáng)、風(fēng)險控制好的單位進(jìn)行放權(quán),《關(guān)于項目投資評審和投資能力評價的有關(guān)規(guī)定》構(gòu)建多維度、全方位評價體系(2個剛性指標(biāo)+3個輔助指標(biāo))【項目的收益水平納入全軍、投資人能力】+納【入全年投資預(yù)算、投資地域誠信度高、投資領(lǐng)域符合要求】

    3.集團(tuán)公司對投資項目的風(fēng)險管控要求:(五不做原則)不符合公司發(fā)展戰(zhàn)、超過自身能力的、預(yù)期效益不佳的、融資難以落實的、投資風(fēng)險不可控的

    從金融機(jī)構(gòu)的貸款評審和集團(tuán)總部內(nèi)部對PPP投資項目審批的風(fēng)險防控方面的要求看:金融機(jī)構(gòu)和投資人(社會資本方)的目標(biāo)是一致的。投資人(社會資本方)良好的風(fēng)控機(jī)制,優(yōu)中選優(yōu)篩選獲得的投資項目,更容易通過金融機(jī)構(gòu)項目貸款的審核,從而獲得項目的債務(wù)資金,實現(xiàn)項目的融資。

    PPP模式投資項目因投資總額大、周期長等特點,快速實現(xiàn)項目融資可以有效縮短項目的準(zhǔn)備期,順利進(jìn)入建設(shè)期,對于消耗產(chǎn)能、向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的集團(tuán)公司,融資的落實對“兩金”壓降、增加經(jīng)營性現(xiàn)金流、改善資產(chǎn)負(fù)債率、提高盈利能力指標(biāo)等方面都有積極的作用。

    4.項目融資方案的選擇

    4.1銀團(tuán)方式的優(yōu)勢:①按照銀監(jiān)會監(jiān)管的要求(分散風(fēng)險50%額度),融資額度在30億以上需組銀團(tuán),一般牽頭行的放款條件各參團(tuán)行遵守,提交資金計劃由牽頭行協(xié)調(diào)資金供應(yīng);在參團(tuán)行貸款資金額度較小的情況下,各省分行就有審批權(quán)限,可有效縮短組團(tuán)時間。

    4.2除在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的項目,應(yīng)避免采用拼盤方式進(jìn)行項目融資,以免造成各融資機(jī)構(gòu)評審條件不一致、利率水平不一致而導(dǎo)致后期溝通成本增加和資金供應(yīng)的困難。

    4.3牽頭行的選擇應(yīng)首選政策性銀行,政策性銀行在落實和支持國家戰(zhàn)略方面,貸款資金支持保障度較高,利率優(yōu)惠大。如:2015年國家開發(fā)行和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行曾為進(jìn)入專項基金項目提供過資本金貸款,即:為項目提供資本金貸款,利率為1.2%,利率十分優(yōu)惠。農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行也曾為項目提供貸款時以PSL資金的供應(yīng),該種資金的利率一般比基準(zhǔn)利率下浮30%左右?,F(xiàn)在進(jìn)出口銀行也積極跟進(jìn)國內(nèi)的PPP模式的貸款項目,這些都為項目融資提供了更多的選擇。

    4.4銀行貸款發(fā)放的限制性條件。近幾年的融資實踐:銀行等金融機(jī)構(gòu)項目貸款發(fā)放的必要條件是項目用地的批復(fù),最近隨著藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)的實施,環(huán)保和林業(yè)也成為各金融機(jī)構(gòu)實際發(fā)貸的條件之一;

    5.項目融資還受貨幣政策環(huán)境的影響

    PPP模式投資項目目前尚無專門的法律,國家通過財政政策、貨幣政策、銀行金融機(jī)購監(jiān)管以及行政手段等方式對PPP模式投資項目進(jìn)行調(diào)控和規(guī)范。例如:2011年3月至2012年9月之間號稱史上最嚴(yán)“存款準(zhǔn)備金率”的貨幣緊縮政策情況下,即使提交金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行項目融資評審的合法合規(guī)性等文件齊備,融資時間也會延長;還有自2017年11月(財辦金(2017)92號)、2018年3月(財金〔2018〕23號)、2018年4月(財金〔2018〕54號)以及2019年3月(財金[2019]10號) 等系列整頓泛化PPP模式文件的出臺,對融資主體的還款能力和還款來源評估更加嚴(yán)格;對地方政府及其部門為項目融資所能提供的如:擔(dān)保、回購資本金以及收益等方式以及項目現(xiàn)金流涉及可行性缺口補(bǔ)助、政府付費、財政補(bǔ)貼等在財政資金中安排的一般公共預(yù)算支出的比例進(jìn)行了限制。這些文件的出臺,2018年金融機(jī)購前三季度基本上對已經(jīng)實施的和正在融資評審的PPP項目進(jìn)行了拉網(wǎng)式審核后才開始進(jìn)行項目融資評審工作,這對我們已經(jīng)實施的乃至已中標(biāo)尚未實施項目的融資工作產(chǎn)生十分巨大的影響。

    四、結(jié)論

    PPP模式投資項目順利實施的關(guān)鍵是解決項目的債務(wù)資金問題。

    項目落實債務(wù)資金落實的標(biāo)志是:簽訂了固定資產(chǎn)貸款合同并實際發(fā)放了項目貸款,項目的前期過橋貸不能作為債務(wù)資金落實的標(biāo)志,只有固定資產(chǎn)貸款落實項目才能進(jìn)入建設(shè)期。

    參考文獻(xiàn):

    [1]專著:余文恭 《 PPP 模式與結(jié)構(gòu)化融資》(第3次印刷)? 經(jīng)濟(jì)日報出版社 2017年10月. P3起P4止;P90

    [2]期刊:大岳咨詢 文題《從PPP到PEP:政府和社會資本合作的本質(zhì)》,2018年6月,P1起P11止

    [3]專著:作者:張國印《PPP項目運作與法律實務(wù)》? ?中國建筑工業(yè)出版社出版2019年1月? P90起P101止

    [4]國家相關(guān)政策文件

    猜你喜歡
    投資項目PPP模式融資
    融資統(tǒng)計(1月10日~1月16日)
    融資統(tǒng)計(8月2日~8月8日)
    融資
    融資
    政府和社會資本合作投資PPP項目的財務(wù)分析(一)
    軍工固定資產(chǎn)投資項目管理問題及對策研究
    淺談固定資產(chǎn)投資項目的計劃管控工作
    淺談蘭州市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)引入PPP模式的緊迫性和可行性
    PPP模式在電力領(lǐng)域的應(yīng)用
    PPP模式在我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的應(yīng)用研究
    時代金融(2016年23期)2016-10-31 13:58:17
    亚洲高清免费不卡视频| 色综合色国产| 欧美一区二区精品小视频在线| 国产伦精品一区二区三区视频9| 乱人视频在线观看| 少妇人妻精品综合一区二区 | 中出人妻视频一区二区| 97超碰精品成人国产| 国产成人精品久久久久久| 草草在线视频免费看| 男女之事视频高清在线观看| 一级黄片播放器| av专区在线播放| 欧美日韩综合久久久久久| 国产不卡一卡二| 校园人妻丝袜中文字幕| 午夜福利成人在线免费观看| 国语自产精品视频在线第100页| av在线观看视频网站免费| 麻豆国产97在线/欧美| 亚洲四区av| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 免费无遮挡裸体视频| 成人三级黄色视频| 夜夜爽天天搞| 内地一区二区视频在线| 国产精品国产高清国产av| 无遮挡黄片免费观看| 亚洲无线在线观看| 99热这里只有是精品在线观看| 波多野结衣巨乳人妻| 欧美一区二区精品小视频在线| 欧美精品国产亚洲| 乱系列少妇在线播放| 亚洲第一电影网av| 九九在线视频观看精品| 国产成人91sexporn| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 搞女人的毛片| avwww免费| av视频在线观看入口| 麻豆乱淫一区二区| 久久久久久久久中文| 在线观看av片永久免费下载| 97在线视频观看| 可以在线观看的亚洲视频| 青春草视频在线免费观看| 国产午夜福利久久久久久| 日韩欧美三级三区| 春色校园在线视频观看| 国产欧美日韩精品一区二区| 婷婷精品国产亚洲av在线| 十八禁网站免费在线| 国产精华一区二区三区| 青春草视频在线免费观看| 悠悠久久av| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 99热6这里只有精品| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 国产乱人视频| 国产黄色小视频在线观看| 成人二区视频| 伦理电影大哥的女人| 午夜a级毛片| 久久韩国三级中文字幕| 国产 一区 欧美 日韩| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 久久久久久国产a免费观看| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 国产成人一区二区在线| 精品久久久久久久久亚洲| 久久6这里有精品| 校园春色视频在线观看| 成人亚洲欧美一区二区av| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄 | 色吧在线观看| 成人性生交大片免费视频hd| 欧美高清成人免费视频www| 蜜臀久久99精品久久宅男| 欧美性感艳星| 免费在线观看成人毛片| 国产成人一区二区在线| 丰满的人妻完整版| 简卡轻食公司| 一个人看视频在线观看www免费| 欧美日韩精品成人综合77777| 一个人免费在线观看电影| 极品教师在线视频| 熟女电影av网| 欧美性猛交黑人性爽| 秋霞在线观看毛片| 国产免费男女视频| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 国产成人影院久久av| 十八禁国产超污无遮挡网站| 22中文网久久字幕| 国产精品爽爽va在线观看网站| 麻豆乱淫一区二区| 亚洲国产精品合色在线| 日韩欧美三级三区| 成年免费大片在线观看| 在线观看66精品国产| 国产私拍福利视频在线观看| 51国产日韩欧美| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 亚洲成人精品中文字幕电影| 欧美zozozo另类| 别揉我奶头 嗯啊视频| 高清午夜精品一区二区三区 | av女优亚洲男人天堂| 赤兔流量卡办理| 亚洲美女黄片视频| 一边摸一边抽搐一进一小说| 国产精品一区二区免费欧美| 日本免费一区二区三区高清不卡| 最近视频中文字幕2019在线8| 麻豆av噜噜一区二区三区| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 亚洲精品色激情综合| 午夜爱爱视频在线播放| 欧美日韩国产亚洲二区| 91麻豆精品激情在线观看国产| 日韩亚洲欧美综合| 天天一区二区日本电影三级| 久久久成人免费电影| 亚洲欧美日韩高清专用| 亚洲最大成人中文| 99久久精品热视频| 欧美色欧美亚洲另类二区| 伊人久久精品亚洲午夜| 丰满的人妻完整版| 久99久视频精品免费| 国产午夜精品论理片| 一a级毛片在线观看| 高清毛片免费观看视频网站| 亚洲中文日韩欧美视频| 日韩中字成人| 午夜免费激情av| 成人综合一区亚洲| 3wmmmm亚洲av在线观看| 性色avwww在线观看| 啦啦啦韩国在线观看视频| av在线观看视频网站免费| av视频在线观看入口| 一本精品99久久精品77| 一区二区三区高清视频在线| av视频在线观看入口| 丝袜喷水一区| 成人三级黄色视频| 亚洲国产色片| 国产黄片美女视频| 九九热线精品视视频播放| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 国产精品1区2区在线观看.| 亚洲自偷自拍三级| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 精品午夜福利在线看| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 免费无遮挡裸体视频| 香蕉av资源在线| 熟女人妻精品中文字幕| 亚洲色图av天堂| 国产男人的电影天堂91| 欧美成人免费av一区二区三区| 在线观看免费视频日本深夜| 欧美精品国产亚洲| 欧美色欧美亚洲另类二区| 亚洲av五月六月丁香网| 国产av不卡久久| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 伊人久久精品亚洲午夜| 97在线视频观看| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 国产极品精品免费视频能看的| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 日本免费一区二区三区高清不卡| 日韩欧美精品免费久久| 成人精品一区二区免费| 国内揄拍国产精品人妻在线| 在线免费观看不下载黄p国产| 免费无遮挡裸体视频| 久久人人爽人人爽人人片va| 国产久久久一区二区三区| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 寂寞人妻少妇视频99o| 久久久精品欧美日韩精品| 特大巨黑吊av在线直播| 亚洲电影在线观看av| 听说在线观看完整版免费高清| 内地一区二区视频在线| 男人舔奶头视频| 毛片一级片免费看久久久久| 国产亚洲精品av在线| 久久久成人免费电影| 三级毛片av免费| 色综合色国产| 免费大片18禁| 亚洲丝袜综合中文字幕| www.色视频.com| 国产麻豆成人av免费视频| 少妇高潮的动态图| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 国产综合懂色| 五月伊人婷婷丁香| 国产淫片久久久久久久久| 久久精品国产亚洲av涩爱 | 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 亚洲内射少妇av| 人妻久久中文字幕网| 两个人的视频大全免费| 亚洲高清免费不卡视频| 天天一区二区日本电影三级| 国产精品爽爽va在线观看网站| 国产av一区在线观看免费| 午夜福利在线在线| 国产欧美日韩一区二区精品| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 久久精品综合一区二区三区| 亚洲人成网站高清观看| 日韩中字成人| 最新在线观看一区二区三区| 22中文网久久字幕| 午夜精品在线福利| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 亚洲最大成人av| 国产在视频线在精品| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 一边摸一边抽搐一进一小说| 大香蕉久久网| 一级毛片久久久久久久久女| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 亚州av有码| 91精品国产九色| 麻豆久久精品国产亚洲av| 日本爱情动作片www.在线观看 | 一夜夜www| 啦啦啦韩国在线观看视频| 搡女人真爽免费视频火全软件 | 国内精品美女久久久久久| 国产高清有码在线观看视频| 在线播放无遮挡| 国产69精品久久久久777片| 亚洲成人av在线免费| 舔av片在线| 男女那种视频在线观看| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 亚洲成人久久爱视频| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 日日摸夜夜添夜夜爱| 看片在线看免费视频| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 国产亚洲欧美98| 国产一级毛片七仙女欲春2| 一区二区三区四区激情视频 | 午夜福利在线在线| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 国产老妇女一区| 俄罗斯特黄特色一大片| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| av免费在线看不卡| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| av在线观看视频网站免费| 精品欧美国产一区二区三| 日韩精品中文字幕看吧| 免费观看人在逋| 成人一区二区视频在线观看| 国产精品一及| 色尼玛亚洲综合影院| 国产一区二区三区av在线 | 国产在线男女| 变态另类丝袜制服| 99热这里只有是精品50| 99久久精品热视频| 亚洲不卡免费看| 亚洲美女黄片视频| 国产精品一二三区在线看| 麻豆久久精品国产亚洲av| 久久午夜福利片| 亚洲,欧美,日韩| 床上黄色一级片| 级片在线观看| 国产高清激情床上av| 99热这里只有是精品在线观看| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 免费人成在线观看视频色| 国产成人91sexporn| 欧美成人精品欧美一级黄| 欧美+亚洲+日韩+国产| 99久久精品国产国产毛片| 成人高潮视频无遮挡免费网站| a级毛片免费高清观看在线播放| 亚洲人成网站高清观看| 在线免费观看的www视频| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 亚洲真实伦在线观看| 亚洲四区av| 欧美日韩综合久久久久久| 久久6这里有精品| 国产伦一二天堂av在线观看| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 国产探花在线观看一区二区| 美女黄网站色视频| 日本在线视频免费播放| 久久亚洲精品不卡| 成人亚洲精品av一区二区| 国产三级在线视频| 在线看三级毛片| 成人毛片a级毛片在线播放| 欧美成人一区二区免费高清观看| 一个人看视频在线观看www免费| 亚洲最大成人av| 亚洲三级黄色毛片| 久久人人爽人人爽人人片va| 欧美最黄视频在线播放免费| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 天堂影院成人在线观看| 国产成人91sexporn| 精品日产1卡2卡| 2021天堂中文幕一二区在线观| 欧美色视频一区免费| av福利片在线观看| 六月丁香七月| 不卡视频在线观看欧美| av在线播放精品| 中国美白少妇内射xxxbb| 丰满乱子伦码专区| 久久久欧美国产精品| 麻豆国产97在线/欧美| 国产色婷婷99| 精品久久国产蜜桃| 真人做人爱边吃奶动态| 丰满乱子伦码专区| 国产精品不卡视频一区二区| 欧美一区二区亚洲| 亚洲性久久影院| АⅤ资源中文在线天堂| 欧美成人精品欧美一级黄| 日本黄大片高清| 精品福利观看| 成人毛片a级毛片在线播放| 亚洲无线在线观看| 成熟少妇高潮喷水视频| 寂寞人妻少妇视频99o| 综合色av麻豆| 成人亚洲精品av一区二区| 中文亚洲av片在线观看爽| a级毛片免费高清观看在线播放| 国产精品久久电影中文字幕| 国产精品综合久久久久久久免费| 久久久午夜欧美精品| 国产精品av视频在线免费观看| 国产亚洲av嫩草精品影院| 国产精品亚洲美女久久久| 高清日韩中文字幕在线| 欧美极品一区二区三区四区| 22中文网久久字幕| 嫩草影院新地址| 国产 一区 欧美 日韩| 日韩一本色道免费dvd| av视频在线观看入口| 国产欧美日韩精品一区二区| 日本 av在线| 午夜激情欧美在线| 一级黄色大片毛片| 综合色av麻豆| 久久久a久久爽久久v久久| 亚洲成人中文字幕在线播放| 午夜精品在线福利| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 亚洲精品粉嫩美女一区| 99热这里只有精品一区| 男女啪啪激烈高潮av片| 精品久久久久久久末码| 亚洲精华国产精华液的使用体验 | 男女下面进入的视频免费午夜| 在线免费观看不下载黄p国产| 免费av不卡在线播放| 综合色丁香网| 亚洲av五月六月丁香网| 99riav亚洲国产免费| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 日韩欧美精品免费久久| 色哟哟哟哟哟哟| 亚洲av免费高清在线观看| 国内精品美女久久久久久| 高清毛片免费观看视频网站| 婷婷亚洲欧美| 观看美女的网站| 欧美+日韩+精品| 免费高清视频大片| 久久久久久久久久久丰满| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 级片在线观看| 少妇的逼好多水| 美女被艹到高潮喷水动态| 久久久久久久午夜电影| 国产伦在线观看视频一区| 观看美女的网站| 国产毛片a区久久久久| 夜夜爽天天搞| 国产午夜福利久久久久久| 久久久国产成人免费| 22中文网久久字幕| 成人鲁丝片一二三区免费| 欧美日韩精品成人综合77777| 成年av动漫网址| 香蕉av资源在线| 精品久久久久久久久久免费视频| 色哟哟·www| 午夜日韩欧美国产| 超碰av人人做人人爽久久| 97超碰精品成人国产| 在线观看美女被高潮喷水网站| 国产亚洲精品av在线| 天美传媒精品一区二区| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜 | 国产精品亚洲美女久久久| 69人妻影院| h日本视频在线播放| 日韩高清综合在线| 两个人的视频大全免费| 久久99热6这里只有精品| 搡老岳熟女国产| 成年av动漫网址| 久久中文看片网| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 午夜免费男女啪啪视频观看 | 变态另类成人亚洲欧美熟女| 麻豆国产av国片精品| 日韩精品青青久久久久久| 啦啦啦啦在线视频资源| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 久久久a久久爽久久v久久| 国产成人福利小说| 内射极品少妇av片p| 91在线精品国自产拍蜜月| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 高清毛片免费观看视频网站| 中文字幕av成人在线电影| 干丝袜人妻中文字幕| 午夜a级毛片| av在线老鸭窝| 久久久精品94久久精品| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 午夜老司机福利剧场| av在线蜜桃| 国产亚洲av嫩草精品影院| 日韩av不卡免费在线播放| 一级av片app| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 日本一本二区三区精品| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 一个人看视频在线观看www免费| 一区二区三区免费毛片| 欧美日韩综合久久久久久| 午夜精品在线福利| 欧美又色又爽又黄视频| 午夜福利成人在线免费观看| 美女黄网站色视频| 成人精品一区二区免费| 日韩av在线大香蕉| 亚洲成人av在线免费| 免费观看的影片在线观看| 午夜福利高清视频| 晚上一个人看的免费电影| 国产成人91sexporn| 可以在线观看毛片的网站| 成人漫画全彩无遮挡| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 久久久久九九精品影院| 日韩人妻高清精品专区| 晚上一个人看的免费电影| 亚洲av美国av| 色5月婷婷丁香| 亚洲五月天丁香| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 好男人在线观看高清免费视频| 12—13女人毛片做爰片一| 美女高潮的动态| 色综合亚洲欧美另类图片| 青春草视频在线免费观看| 欧美一区二区亚洲| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 热99re8久久精品国产| 少妇丰满av| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 在线观看美女被高潮喷水网站| 亚洲成人av在线免费| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 少妇被粗大猛烈的视频| 日韩大尺度精品在线看网址| 国产黄色小视频在线观看| 国产精品久久久久久久电影| 久久精品国产亚洲网站| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 免费人成在线观看视频色| 国产黄色小视频在线观看| 你懂的网址亚洲精品在线观看 | 99在线视频只有这里精品首页| 国产三级在线视频| 国产 一区 欧美 日韩| 久久久精品欧美日韩精品| 波野结衣二区三区在线| 可以在线观看的亚洲视频| www日本黄色视频网| 亚洲在线自拍视频| 免费观看人在逋| av.在线天堂| 最新在线观看一区二区三区| 在线免费观看的www视频| 中国美白少妇内射xxxbb| 亚洲精品久久国产高清桃花| 久久久午夜欧美精品| 亚洲第一电影网av| 激情 狠狠 欧美| 日本成人三级电影网站| 午夜激情欧美在线| 色综合亚洲欧美另类图片| 亚洲中文日韩欧美视频| 成人无遮挡网站| 此物有八面人人有两片| 内地一区二区视频在线| 九九热线精品视视频播放| 国产精品1区2区在线观看.| 欧美xxxx性猛交bbbb| 午夜a级毛片| 真人做人爱边吃奶动态| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 亚洲国产精品久久男人天堂| a级毛片a级免费在线| 欧美最新免费一区二区三区| 在线看三级毛片| 美女黄网站色视频| 精品少妇黑人巨大在线播放 | 亚洲五月天丁香| 此物有八面人人有两片| 天堂影院成人在线观看| 一级毛片久久久久久久久女| 亚洲欧美精品自产自拍| 亚洲精品456在线播放app| 国产高清视频在线观看网站| 看免费成人av毛片| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 国产高清激情床上av| 人人妻人人看人人澡| 国模一区二区三区四区视频| 日本与韩国留学比较| 久久人妻av系列| 搡老妇女老女人老熟妇| 国产精品综合久久久久久久免费| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 综合色av麻豆| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 欧美一区二区亚洲| 婷婷精品国产亚洲av| 99久久精品国产国产毛片| 婷婷精品国产亚洲av| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区 | 日韩成人av中文字幕在线观看 | 99riav亚洲国产免费| 亚洲成人久久性| 精品人妻熟女av久视频| 日韩精品青青久久久久久| 日韩 亚洲 欧美在线| 此物有八面人人有两片| 久久人人爽人人片av| 男女下面进入的视频免费午夜| 国产高清三级在线| 国产成年人精品一区二区| 真人做人爱边吃奶动态| 最近视频中文字幕2019在线8| 日本熟妇午夜| 99riav亚洲国产免费| 一进一出抽搐gif免费好疼| 久久99热6这里只有精品| 一a级毛片在线观看| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 少妇的逼好多水| 久久久久免费精品人妻一区二区| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 亚洲国产高清在线一区二区三| 国产黄色视频一区二区在线观看 | 成人美女网站在线观看视频| 久久久精品94久久精品| 亚洲最大成人中文| 一级毛片我不卡| 日韩欧美 国产精品| 99热这里只有是精品在线观看| 在线观看一区二区三区| av在线老鸭窝| 最近中文字幕高清免费大全6| 日韩一本色道免费dvd| 观看免费一级毛片| av在线播放精品| 久久久午夜欧美精品| 亚洲在线观看片| 亚洲高清免费不卡视频| 无遮挡黄片免费观看| 国产伦精品一区二区三区四那| 美女内射精品一级片tv| 午夜福利18| 99精品在免费线老司机午夜| 97热精品久久久久久| 美女免费视频网站| 啦啦啦韩国在线观看视频| 在线观看午夜福利视频| 日本色播在线视频| 日韩欧美在线乱码|