慈善捐贈對上市公司績效的影響

史亞彬

摘 要：本文采用2003-2018年A股上市公司的面板數(shù)據(jù)，在劃分了短期績效和長期績效的基礎(chǔ)上，全方位實證檢驗了上市公司捐贈對其企業(yè)績效的作用機制。研究發(fā)現(xiàn)，我國上市公司慈善捐贈與其長期績效（未來三年的總資產(chǎn)凈利率的平均值）正相關(guān)。本文的研究證實了慈善捐贈對上市公司績效有提升作用，為市場參與各方理解上市公司的慈善捐贈行為提供了參考，也對上市公司的企業(yè)經(jīng)營有一定的借鑒作用，同時還為政府部門發(fā)展慈善事業(yè)以及消費者如何影響企業(yè)慈善行為提供了有益的啟示。

關(guān)鍵詞：上市公司;慈善捐贈;公司績效

一、引言

近幾年，我國的慈善捐贈從2006年的100多億增長到2018年的1624.15億元，社會各界的慈善意識增強，促進了慈善捐贈的增長。盡管目前我國企業(yè)慈善捐贈發(fā)展迅速，但企業(yè)捐贈占慈善捐贈的比重呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢。怎樣遏制這種下滑態(tài)勢使得我國企業(yè)能夠主動的捐贈？慈善捐贈真的能提升企業(yè)績效嗎？這些問題關(guān)系到我國企業(yè)以及整個社會的和諧發(fā)展。然而，由于我國特殊的歷史原因，企業(yè)的慈善捐贈沒有達到預(yù)期，更沒有企業(yè)家對慈善行為進行系統(tǒng)科學(xué)地規(guī)劃。鑒于目前的情況下，我們應(yīng)該對中國上市公司的慈善捐贈與其績效之間的關(guān)系，在政府、企業(yè)和公民之間做進一步的研究。

二、文獻綜述

目前，國內(nèi)外學(xué)者就慈善捐贈對于公司績效的影響主流觀點是慈善捐贈對于企業(yè)來說，不僅能帶來社會效益，而且可以帶來經(jīng)濟效益的“互利”，可以實現(xiàn)社會公益和企業(yè)績效的雙贏。即慈善捐贈對上市公司績效有正相關(guān)的影響。國內(nèi)學(xué)者鐘宏武研究發(fā)現(xiàn)上市公司的慈善捐贈是由保值和增值的目的，利用滬、深上市公司2000-2004年數(shù)據(jù)做實證分析時發(fā)現(xiàn)，上市公司慈善捐贈與其財務(wù)績效正相關(guān)。汪鳳桂（2011）等人通過對345家上市公司的實證分析發(fā)現(xiàn)，上市公司的慈善捐贈不只能夠提升其當(dāng)期的績效，還會提升其以后幾期的績效。

為什么會出現(xiàn)上述的觀點？主要的原因還是要從慈善捐贈有關(guān)的利益相關(guān)者方面來說，因為他們才是慈善過程的直接承受著，只有他們才知道自己的利益要求有多少得到滿足，相應(yīng)地慈善捐贈對上市公司績效的影響就在企業(yè)與利益相關(guān)者之間得到。因此我們可以得到一個更加合理的推論，利益相關(guān)者的因素是慈善捐贈與績效正相關(guān)的重要原因。

三、理論分析和基本假設(shè)

（一）慈善捐贈對上市公司績效的間接影響

慈善捐贈對上市公司績效的影響可以分為間接和直接的兩個方面，從間接的角度上說可包括：改善社區(qū)，生活教育水平、提升員工道德感、提高企業(yè)名譽、得到消費者認可、獲得政治支持等一些作用。

（二）慈善捐贈對上市公司績效的直接影響

從戰(zhàn)略性慈善捐贈對上市公司績效的直接影響包括：培育潛在需求、改變需求習(xí)慣、改善相關(guān)產(chǎn)業(yè)的環(huán)境條件等，來影響企業(yè)銷售量進而影響其績效。

（三）基本假設(shè)

我們已經(jīng)研究慈善捐贈對上市公司績效影響的機理，我們得出假設(shè)：慈善捐贈與長期企業(yè)績效（未來三年的總資產(chǎn)凈利率的平均值）正相關(guān)。

四、數(shù)據(jù)來源及模型選擇

（一）數(shù)據(jù)來源

本文是以2003-2018年我國上市公司的慈善捐贈與其績效的關(guān)系為研究對象，數(shù)據(jù)主要來源于下面的兩個渠道：（1）在萬得資訊里面的“中國上市公司數(shù)據(jù)庫”中采集與本文有關(guān)的研究數(shù)據(jù)。（2）中國企業(yè)社會責(zé)任網(wǎng)、和訊財經(jīng)、巨潮信息網(wǎng)等網(wǎng)站和新聞網(wǎng)站下載企業(yè)（CSR）報告，收集關(guān)于上市企業(yè)慈善捐贈的現(xiàn)金數(shù)據(jù)和一些沒有在報告中被披露的慈善捐贈的信息。剔除那些在年報數(shù)據(jù)中存在明顯錯誤的且披露信息不全的上市公司以及其他一些有數(shù)據(jù)異常（例如公司總資產(chǎn)為負）的樣本。

（二）樣本選擇

1.因變量。在以往研究中，更多的學(xué)者采用財務(wù)指標(biāo)作為測量上市公司企業(yè)績效的指標(biāo)。本文為了研究的方便和真實性才用了總資產(chǎn)凈利率作為研究企業(yè)績效的指標(biāo)，在本文用英語表示為ROA，計算公式是：

ROA=凈利潤/平均總資產(chǎn)*100%。

（t代表當(dāng)期的時間）

2.自變量。本文選用上市公司每年的財務(wù)報表中發(fā)布的慈善捐贈的總數(shù)額，然后取其對數(shù)作為解釋變量，用LogDon表示。

3 .控制變量。企業(yè)規(guī)模用Size 表示、企業(yè)資產(chǎn)負債率用LEV表示、企業(yè)營業(yè)收入增長率用Growth表示、上一期的企業(yè)績效用roa表示、年限用Year表示以及行業(yè)用Industry表示。

（三）數(shù)據(jù)模型選擇

根據(jù)前面的理論分析以及假設(shè)，本文建立了一個模型來驗證上面的假設(shè)，在模型中調(diào)節(jié)變量起到調(diào)節(jié)慈善捐贈與其績效的作用，同時加入年限和行業(yè)分布的控制變量。模型如下所示：

五、實證結(jié)果分析與解釋

本文用Excel2010和Stata13對樣本進行了數(shù)據(jù)處理和回歸。使我們能夠得到更加直觀的數(shù)據(jù)以及分析結(jié)果。將所要研究的樣本數(shù)據(jù)輸入STATA13軟件，對模型進行回歸，得到的結(jié)果自變量LogDon對因變量長期LROA的相關(guān)系數(shù)為0.003，在1%顯著性水平下顯著，由于因變量是百分數(shù)，所以可以看出上市公司慈善捐贈數(shù)額的對數(shù)也就是自變量和短期績效也就是因變量之間存在顯著的相關(guān)關(guān)系。驗證了本文所提出的假設(shè)即上市公司的慈善捐贈對其短期績效有正相關(guān)的影響。另外，從回歸方程的檢驗值F=113.935，在1%水平上顯著，這說明了回歸模型具有統(tǒng)計學(xué)的意義。修正后R2 =0.455，表明回歸模型的擬合程度較好，這說明了模型中的解釋變量對被解釋變量具有比較強的解釋能力，因此可以說所作的回歸模型估計與假設(shè)所做出的結(jié)論十分吻合。也即上市公司的慈善捐贈對其長期績效有顯著的促進作用，較多的慈善捐贈數(shù)額從長期來看會使得上市公司未來幾年的銷售業(yè)績得到提高、得到更多投資者會的長期投資，從而使其長期績效得到提高。

六、結(jié)論和建議

（一）結(jié)論

對于企業(yè)來說，慈善捐贈體現(xiàn)了其對國家社會的責(zé)任;對于國家而言，可以彌補社會保障體系的先天性不足。同時在我國企業(yè)依然是慈善事業(yè)的主體，所以對他們的研究是很有必要的。因此本文抓住我國的基本國情來研究慈善捐贈對上市公司的績效的影響，基于利益相關(guān)者理論、戰(zhàn)略性慈善捐贈理論，得出結(jié)論：上市公司的慈善捐贈的數(shù)額對企業(yè)長期績效有正向影響。

（二）建議

本文在自己研究的基礎(chǔ)上結(jié)合我國實際情況，為進一步規(guī)范我國上市公司的捐贈行為，促進企業(yè)和社會的發(fā)展提出以下建議：第一，對于企業(yè)來說，首先要明確自身的運作機制、資源配置效率，同時結(jié)合媒體的宣傳手段（網(wǎng)絡(luò)、公司年報），進而提升自己的市場知名度和競爭力。在以后的慈善捐贈中還要轉(zhuǎn)變思路把慈善捐贈的思想融入到未來企業(yè)長期發(fā)展的戰(zhàn)略之中。第二，對于政府來說，應(yīng)該積極地反思過去政府在慈善事業(yè)中角色定位。應(yīng)該從慈善捐贈的主導(dǎo)者變?yōu)榉龀终?、從慈善捐贈的管理者轉(zhuǎn)變?yōu)閰f(xié)調(diào)者、從慈善捐贈的參與者轉(zhuǎn)變?yōu)楸O(jiān)督者，少用行政性的手段，多利用消費者的影響力去引導(dǎo)上市企業(yè)的慈善捐贈;另外，政府還可以借鑒西方發(fā)達國家的經(jīng)驗，對進行慈善捐贈的上市企業(yè)進行抵免稅收政策，減輕企業(yè)的負擔(dān)，同時進一步完善法律法規(guī)和一些政策文件，推動整體社會慈善事業(yè)的繁榮發(fā)展。

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