飼料上市公司財務績效評價中的因子分析法應用

楊 磊

（河南輕工職業(yè)學院，河南鄭州 450000）

績效評價理論來自美國杜邦分析體系，評價上市公司財務績效的方法有許多，如平衡計分法、因子分析法、BP神經網絡法等。相比其他的分析方法，其中因子分析法在對各綜合因子的權重賦值中，采用方差貢獻率大小的方式，避免人為確定權重，降低分析的盲目性和隨意性。因子分析法相對來說精確度高，有良好的穩(wěn)定性和可操作性，并且客觀可靠。因此，本次研究中，應用因子分析法選取飼料上市公司評價其財務績效。我國是飼料生產大國，飼料產業(yè)與養(yǎng)殖業(yè)、種植業(yè)和密切相關。飼料產業(yè)的發(fā)展有利于提升人民生活水平及經濟的發(fā)展。隨著市場環(huán)境的變化，飼料行業(yè)面臨著日益敏感的產品安全、經濟發(fā)展速度放緩、國家政策調整等各種問題，從穩(wěn)定發(fā)展期向整合期進行關鍵的轉折。由于消費環(huán)境不景氣，飼料成本不斷上升，飼料行業(yè)上市公司要找到自身優(yōu)勢和劣勢，謀求生存和發(fā)展。本次研究分析評價飼料行業(yè)上市公司的財務績效，為信息需求者提供有用的財務信息，促進飼料行業(yè)的發(fā)展。

1 財務指標及因子分析模型

1.1 財務指標的選取 本文在財務績效評價的財務指標選取中根據飼料行業(yè)特點，綜合考慮財務指標的衡量性、獲得性、全面性等，選取14個財務指標。指標主要分為4大類，飼料企業(yè)的償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力。盈利能力包括銷售凈利率、凈資產收益率、每股收益等。營運能力包括存貨周轉率、固定資產周轉率等。償債能力包括速動比率、現(xiàn)金比率等。成長能力包括營業(yè)利潤增長率、總資產增長率。構建財務績效評價體系，如下表所示。

表1 飼料企業(yè)財務指標

1.2 構建因子分析模型 因子分析法是一種降維技術處理，簡化信息重疊性、相關性的變量和指標（何為，2019）。利用因子分析，將原有的大部分信息，使用少數(shù)的綜合變量和指標進行解釋，進行多元統(tǒng)計分析。相關性相近的幾個變量，歸類為一組，這幾個變量進行降維處理，使用一個公共因子來代替（譚暢，2019）。構建數(shù)學模型，特殊因子表示為 ε，因子載荷aij，公共因子表示為C，模型簡記為：

2 因子分析法在飼料上市公司財務績效評價中的具體應用

2.1 研究樣本及數(shù)據預處理 本次研究選取23家飼料行業(yè)上市公司，搜集原始數(shù)據。采用23家飼料行業(yè)上市公司在2018年的年報進行數(shù)據整理。對數(shù)據進行無量綱化、正向化預處理（單濤，2018）。使用SPSS 20.0軟件處理數(shù)據。適度值表示為k，正向化后的指標為Yij，正向化處理公式，適度值選取行業(yè)平均值。適度指標進行正向化處理，包括資產負債率、現(xiàn)金比率、流動比率、速動比率。在整體樣本中，極端值剔除后獲取行業(yè)平均值。為使數(shù)據具有可比性，進行無量綱化處理。本次研究采用標準化的方法，U表示Xij的均值。V表示Xij的標準差。公式為

2.2 因子分析的KMO檢驗和Bartlett檢驗 指標之間存在相關性是應用因子分析法的前提條件，為評價指標數(shù)據是否適合進行因子分析，本次研究采用Bartlett檢驗法，及KMO檢驗法。適合因子分析的標準是Bartlett檢驗顯著性水平低于1%，KMO值高于0.5。本次研究結果顯示，Bartlett檢驗，P值=0.000，卡方統(tǒng)計值=398.862，KMO值為0.678。差異具有顯著性，指標之間相關性明顯，可以進行因子分析。

2.3 公共因子個數(shù)確定 本次研究采用主成分分析法，確定具體的公共因子。標準為因子負荷矩陣特征值大于1。并且選取公共因子累計方差貢獻率超過80%（吳媚等，2019）。共有4個公共因子符合，說明這4個公共因子反映了原來14個財務指標80%以上的信息，因此，能作為飼料上市公司財務績效分析的公共因子。

2.4 公共因子命名 公共因子存在以下問題：同一個公共因子上有多個指標的較大載荷；或者一個指標在多個因子上載荷較高（王巧霞，2018）。為解決這一問題，本次研究使用方差最大法，幫助更好的詮釋公共因子的隱含含義。對因子載荷矩陣進行正交旋轉，使其盡可能接近1或者0，結果如表2。C1中較高載荷的指標包括速動比率、流動比率、資產負債率、現(xiàn)金比率，可以為償債能力因子，反映了飼料上市公司的償債能力。C2中較高的載荷凈資產收益率、總資產凈利潤率、營業(yè)利潤率、銷售凈利率、每股收益，稱為盈利能力因子，反映盈利能力。C3中是存貨周轉率、總資產周轉率、固定資產周轉率，稱為營運能力因子，反映料上市公司的營運能力。

表2 旋轉后的因子載荷矩陣

2.5 因子得分和綜合得分 對飼料上市公司的財務績效得分，應用回歸法構建系數(shù)矩陣。因子分析的最終結果就是估算的因子得分。C=（0.29451C1+0.27156C2+0.21521C3+0.10124C4）/0.91242，為財務績效綜合得分模型。根據得分函數(shù)，計算相應的得分。應用方差貢獻率比重的差異加權計算，獲取飼料上市公司的財務績效綜合得分。

3 飼料行業(yè)上市公司財務績效評價

本次研究結果顯示，在盈利能力方面，盈利能力較高的飼料上市公司有大北農、天邦股份、大江股份，但大江股份的償債能力比較低，需要加強措施，重視提升綜合財務績效。在綜合財務績效評價中，盈利能力、償債能力有較高的權重。要提升飼料上市公司的財務績效，需要飼料上市公司保持一定的盈利能力。衡量飼料上市公司的盈利能力，凈資產收益率、每股收益是比較重要的指標。羅牛山的盈利能力比較低，主要是由于凈資產收益率、每股收益比較低。因此，飼料上市公司需要提升每股的獲利水平，可以通過提升資產收益效率和質量的方式（薛倩玉等，2019）。根據不同飼料上市公司的盈利能力得分，了解其盈利能力的水平，為飼料上市公司的發(fā)展提供參考。

在成長能力方面，本次研究中成長能力因子得分較高的包括福成五豐、正邦科技、深信泰豐，主要是由于這些飼料上市公司的總資產增長率、營業(yè)利潤增長率比較高。新希望的綜合排名第一，主要是因為營運能力、盈利能力、償債能力相對最高，但該飼料上市公司的成長能力比較低?？赡芘c消費環(huán)境低迷、原料成本上升等因素有關。而且受流感疫情的影響，也降低了該飼料上市公司的成長能力。該飼料上市公司需要提升飼料研發(fā)能力，降低生產成本，提高生產效率，不斷擴大市場。

在償債能力方面，本次研究的飼料上市公司中，償債能力得分較高的包括天康生物、海大集團、新希望、新五豐、大北農。羅牛山的償債能力較高，但排名不高，因為公司的盈利能力和營運能力比較差。大康牧業(yè)、金新農、大江股份的償債能力也比較低。天邦股份雖然盈利能力高，但償債能力比較低，綜合財務績效排名不高。對于飼料上市公司來說，償債能力的高低有重要影響，決定公司的綜合競爭力。飼料行業(yè)的短期償債能力不高，主要是受應收賬款的周轉速度、存貨、飼料周期性等的影響。飼料行業(yè)上市公司需要保持適當?shù)膬攤芰ΓＷC公司經營周轉所需，維護債權人的利益。飼料行業(yè)上市公司要根據實際情況，合理設置資本結構的比例，有效應用財務杠桿、債務資金。要保持一定的資金支撐公司的運營籌劃，促進飼料上市公司的長遠發(fā)展。

在營運能力方面，本次研究的飼料上市公司中，營運能力因子得分比較高的公司包括金新農、通威股份、新希望。但金新農的綜合財務績效排名比較落后，主要是由于其較低的償債能力、盈利能力。新希望、通威股份的資產管理效率比較高。金新農需要明確自己的優(yōu)勢和劣勢，改善企業(yè)經營管理，提高盈利能力。由于營運能力比較低，福成五豐、雛鷹農牧的綜合排名比較低，要提高公司的綜合財務績效，需要公司改進總存貨周轉水平及資產周轉水平。在飼料行業(yè)上市公司發(fā)展中，要優(yōu)化生產銷售流程，提升應收賬款回收的能力，促進流動資產周轉及存貨管理效率，提高流動資產利用率，從而增強營運能力。

在綜合財務績效方面，大于0的飼料上市公司只有9家。受外部因素的影響，整個飼料上市公司面臨著新的挑戰(zhàn)和機遇，飼料上市公司的內部經營能力也影響著綜合財務績效。綜合財務績效排名在最后的飼料上市公司得分出現(xiàn)負數(shù)。綜合財務績效較低的飼料上市公司需要學習先進的經驗，積極采取措施，取長補短，全面提升自己的各項能力，提高市場競爭力。

4 總結

總之，本次研究評價飼料上市公司的財務績效，采用因子分析法，了解不同飼料上市公司的綜合財務績效水平。因子分析法評價財務績效可以避免主觀性和隨意性，提高評價結果的客觀性、有效性，有效獲得飼料公司盈利能力、償債能力等。通過因子分析法明確飼料上市公司的財務績效情況，對內部經營者、外部投資者的決策有重要參考價值。