獐子島“扇貝跑路”背后財(cái)務(wù)舞弊的分析與啟示
——基于舞弊三角論的分析

○華北電力大學(xué) 陳 潔 吳振強(qiáng)

隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，越來(lái)越多公司選擇通過(guò)上市到股票市場(chǎng)籌集資金。然而，頻繁爆出的上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為損害了廣大投資者的利益，降低了投資者對(duì)證券市場(chǎng)的信心，嚴(yán)重破壞了資本市場(chǎng)秩序。W.Steve Albrecht(1986)在其提出的舞弊三角論指出，企業(yè)舞弊行為源于壓力要素、機(jī)會(huì)要素和借口要素三者的共同作用。其中壓力要素是促使企業(yè)進(jìn)行舞弊的動(dòng)機(jī)，機(jī)會(huì)要素是使企業(yè)進(jìn)行舞弊卻又不被發(fā)現(xiàn)或能逃過(guò)懲罰的時(shí)機(jī)，借口要素是使企業(yè)舞弊者將舞弊行為自我合理化的解釋。獐子島集團(tuán)因“扇貝跑路”聞名，最近又出現(xiàn)扇貝絕收事件，成為上市公司財(cái)務(wù)舞弊的典型案例。

一、獐子島“扇貝跑路”事件始末

獐子島集團(tuán)股份有限公司(002069.sz，以下簡(jiǎn)稱“獐子島集團(tuán)”)是農(nóng)業(yè)部重點(diǎn)推薦的貝類養(yǎng)殖和加工企業(yè)，有著良好的發(fā)展前景。然而，2014年10月，獐子島集團(tuán)突然發(fā)布公告稱，公司底播蝦夷扇貝遭遇“冷水團(tuán)”導(dǎo)致絕收，造成虧損11.89億元。2018年初獐子島集團(tuán)又發(fā)布公告稱，異常氣候及大規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致扇貝餌料缺乏，造成公司底播蝦夷扇貝死亡，預(yù)計(jì)2017年虧損7.23億元。2019年4月，獐子島集團(tuán)在公告中表示，公司海洋牧場(chǎng)受災(zāi)，蝦夷扇貝可收獲資源減少，造成當(dāng)年虧損4314萬(wàn)元。投資者對(duì)此表示質(zhì)疑，證監(jiān)會(huì)也對(duì)其進(jìn)行調(diào)查。2019年7月，證監(jiān)會(huì)向獐子島集團(tuán)下發(fā)《行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書》，告知書顯示，獐子島集團(tuán)頻繁的“扇貝跑路”表象下掩蓋著公司財(cái)務(wù)造假、虛假記載等違法行為，所謂的“冷水團(tuán)”、“扇貝餓死”、“扇貝死了”實(shí)際上是獐子島集團(tuán)用來(lái)掩飾經(jīng)營(yíng)不善和財(cái)務(wù)舞弊的托詞。

二、獐子島集團(tuán)財(cái)務(wù)舞弊的手段

成本費(fèi)用是影響利潤(rùn)的關(guān)鍵因素，獐子島集團(tuán)主要通過(guò)虛增存貨，調(diào)節(jié)成本費(fèi)用的方式調(diào)節(jié)利潤(rùn)，偽造業(yè)績(jī)。 獐子島集團(tuán)在往年蝦夷扇貝采購(gòu)和播苗時(shí)就已有造假行為，由于公司資金使用審批手續(xù)不嚴(yán)，導(dǎo)致扇貝苗的實(shí)際采購(gòu)金額遠(yuǎn)低于賬面記載金額，實(shí)際播苗數(shù)量也遠(yuǎn)低于賬面記載播苗數(shù)量，加上公司采取提前采捕部分區(qū)域的扇貝而又不在賬上進(jìn)行核銷或是延后至下年核銷的方法，導(dǎo)致扇貝庫(kù)存金額已遠(yuǎn)低于賬面記載的金額。為了掩蓋事實(shí)，公司利用扇貝在海底難以核查的特點(diǎn)，虛假記載庫(kù)存扇貝數(shù)量，通過(guò)虛增存貨金額的方式虛減營(yíng)業(yè)外支出，虛增利潤(rùn)。

2010—2013年年報(bào)顯示，獐子島集團(tuán)存貨占資產(chǎn)比重在50%左右，這一數(shù)字遠(yuǎn)高于同行業(yè)公司的平均水平。2014年獐子島集團(tuán)存貨占資產(chǎn)比重因“冷水團(tuán)”事件下降至35%，2016年上升至39.14%，2017年又驟降至30.66%，可以看出公司管理層在蝦夷扇貝數(shù)量減少到難以解釋扇貝庫(kù)存賬面金額與實(shí)際情況不一致的原因時(shí)，通過(guò)制造“冷水團(tuán)”等氣候異常事件來(lái)偽造扇貝死亡現(xiàn)象，對(duì)扇貝庫(kù)存計(jì)提減值準(zhǔn)備，虛增營(yíng)業(yè)外支出和資產(chǎn)減值損失，對(duì)當(dāng)年利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)節(jié)的同時(shí)掩蓋以前虛增存貨的事實(shí)。

三、獐子島集團(tuán)財(cái)務(wù)舞弊的成因分析

本文基于舞弊三角論從壓力、機(jī)會(huì)和借口三個(gè)方面對(duì)獐子島集團(tuán)財(cái)務(wù)舞弊的成因展開分析，具體分析框架如圖1所示。

圖1 獐子島集團(tuán)財(cái)務(wù)舞弊成因分析框架

(一) 壓力

1.資金壓力

經(jīng)營(yíng)規(guī)模的快速擴(kuò)張會(huì)導(dǎo)致公司對(duì)現(xiàn)金的需求量大幅增加，從而提高公司財(cái)務(wù)舞弊行為的發(fā)生概率。2011年，獐子島集團(tuán)開始進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張，增加了年滾動(dòng)25萬(wàn)畝蝦夷扇貝底播增殖項(xiàng)目、獐子島貝類加工中心項(xiàng)目以及獐子島(永祥)貝類加工中心項(xiàng)目。公司用于支持這些業(yè)務(wù)擴(kuò)張的資金主要來(lái)源于銀行貸款和短期融資券，這些大規(guī)模的債務(wù)融資導(dǎo)致有息負(fù)債占凈資產(chǎn)的比例居高不下，資產(chǎn)負(fù)債率居于全行業(yè)之首。但由于公司經(jīng)營(yíng)不善，營(yíng)業(yè)收入持續(xù)下滑，公司面臨嚴(yán)峻的資金壓力。為了從資本市場(chǎng)獲得權(quán)益融資，獐子島集團(tuán)通過(guò)偽造財(cái)務(wù)指標(biāo)維持公司良好業(yè)績(jī)假象。從2014年獐子島集團(tuán)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，22%的銷售毛利率僅僅略高于行業(yè)20%的平均水平，4.57%的銷售凈利率甚至低于行業(yè)4.66%的平均水平。但公司卻有著高達(dá)110.48倍的靜態(tài)市盈率和68.07倍的動(dòng)態(tài)市盈率，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均的44.80倍的靜態(tài)市盈率和38.04倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

2.退市壓力

保持公司上市的地位而不被退市預(yù)警或強(qiáng)制退市是促使上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊的壓力之一。根據(jù)深圳證券交易所規(guī)定，中小企業(yè)板市場(chǎng)上的企業(yè)如果連續(xù)兩年凈利潤(rùn)為負(fù)將被警示，繼續(xù)虧損則會(huì)被暫停上市，如果連續(xù)四年虧損將被終止上市。獐子島集團(tuán)業(yè)績(jī)從2012年開始下滑，2014年凈虧損11.9億元，2015年凈虧損2.43億元，已達(dá)到退市風(fēng)險(xiǎn)警示標(biāo)準(zhǔn)。為了避免被暫停上市，2016年集團(tuán)通過(guò)虛減成本的方式虛增利潤(rùn)1.31億元，加上政府補(bǔ)貼資金，成功扭虧為盈，撤銷了特別處理。但往年公司對(duì)蝦夷扇貝的過(guò)度捕撈和公司在播苗上的造假行為已導(dǎo)致蝦夷扇貝斷代、絕收，短時(shí)間內(nèi)難以補(bǔ)上扇貝缺口，也無(wú)法通過(guò)出售扇貝獲利。為了避免行為敗露，公司繼續(xù)通過(guò)財(cái)務(wù)舞弊的方式維持公司業(yè)績(jī)，財(cái)務(wù)報(bào)告顯示獐子島集團(tuán)2017年歸屬凈利潤(rùn)為虧損7.23億元，2018年卻變成了盈利3211萬(wàn)元，成功避免了退市風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，公司把扇貝數(shù)量減少的原因歸結(jié)到氣候異常上，以此來(lái)掩飾扇貝數(shù)量短缺問(wèn)題。

(二)機(jī)會(huì)

1.內(nèi)部控制制度執(zhí)行不規(guī)范

公司實(shí)際控制人在缺乏權(quán)力制衡的情況下，容易做出侵占公司資金、損害中小股東利益的行為，公司決策也容易受到實(shí)際控制人個(gè)人意志的影響。獐子島集團(tuán)董事長(zhǎng)吳厚剛個(gè)人持股比例5.49%，為集團(tuán)前五大股東，同時(shí)也是獐子島集團(tuán)第一大股東長(zhǎng)?？h獐子島投資發(fā)展中心的法人代表，為獐子島集團(tuán)的實(shí)際控制人。吳厚剛在成為公司實(shí)際控制人后，陸續(xù)安排自己親戚進(jìn)入集團(tuán)擔(dān)任養(yǎng)殖事業(yè)部總經(jīng)理、分公司總經(jīng)理等核心職位，并放任這些人利用公司資產(chǎn)對(duì)外實(shí)施利益輸送，使用公司款項(xiàng)無(wú)需經(jīng)過(guò)審批程序，在進(jìn)行重大經(jīng)營(yíng)決策時(shí)也無(wú)需進(jìn)行充分論證和可行性研究，管理混亂，公司內(nèi)部控制制度形同虛設(shè)。

公司內(nèi)部控制制度執(zhí)行不力也使公司內(nèi)部偷盜成風(fēng)。2012年，獐子島集團(tuán)便出現(xiàn)過(guò)價(jià)值2600萬(wàn)元的扇貝被內(nèi)部人員盜竊的事件。由于內(nèi)部問(wèn)責(zé)機(jī)制的不透明，公司管理層對(duì)這些偷盜行為不僅沒采取懲罰措施，而是采取放任態(tài)度，導(dǎo)致公司資產(chǎn)的嚴(yán)重外流。

2.缺乏必要的外部監(jiān)督

由于蝦夷扇貝生長(zhǎng)在海底，難以進(jìn)行實(shí)地核查和盤點(diǎn)，因此會(huì)計(jì)師事務(wù)所在對(duì)獐子島集團(tuán)進(jìn)行審計(jì)時(shí)難以實(shí)施必要的審計(jì)手段，即便是實(shí)地盤點(diǎn)，通常也只能采取抽測(cè)的方式，由公司員工帶領(lǐng)去事先安排好的區(qū)域進(jìn)行抽查。加之獐子島集團(tuán)的供應(yīng)商分散，多為個(gè)人和個(gè)體戶，采購(gòu)時(shí)難以取得有效憑證，使得有效的審計(jì)工作難以開展。

獐子島鎮(zhèn)人民政府主導(dǎo)成立的長(zhǎng)海縣獐子島投資發(fā)展中心是獐子島集團(tuán)的第一大股東，與獐子島集團(tuán)是利益共同體，公司盈利能給當(dāng)?shù)貛?lái)財(cái)政收入和政績(jī)，因此鎮(zhèn)政府對(duì)獐子島集團(tuán)采取支持態(tài)度，即便是在經(jīng)歷“冷水團(tuán)”事件后，政府部門依然沒有對(duì)獐子島集團(tuán)采取監(jiān)管措施，反而還撥付專項(xiàng)財(cái)政資金和農(nóng)業(yè)部國(guó)家示范基地的獎(jiǎng)補(bǔ)資金，助長(zhǎng)了財(cái)務(wù)舞弊行為的發(fā)生。

目前我國(guó)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為的監(jiān)管力度不足，難以及時(shí)發(fā)現(xiàn)舞弊行為。在 “冷水團(tuán)”事件中，證監(jiān)會(huì)在進(jìn)行調(diào)查后僅向獐子島集團(tuán)出具警示函和責(zé)令改正，未能發(fā)現(xiàn)其在播苗行為上的造假，也沒有對(duì)此進(jìn)行相應(yīng)的懲罰，給日后獐子島集團(tuán)的再次舞弊埋下隱患。

(三)借口

除了壓力和機(jī)會(huì)要素外，借口也是導(dǎo)致公司管理層進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊的要素之一。獐子島集團(tuán)的前身獐子島漁業(yè)公司受海洋資源萎縮和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)沖擊的影響面臨經(jīng)營(yíng)困境，吳厚剛帶領(lǐng)公司進(jìn)行產(chǎn)權(quán)制度改革和產(chǎn)業(yè)調(diào)整，最終將獐子島漁業(yè)公司變?yōu)槌晒ι鲜械娜a(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)胶Ｑ螽a(chǎn)業(yè)集團(tuán)。在當(dāng)?shù)鼐用竦目滟澓彤?dāng)?shù)卣墓膭?lì)下，實(shí)際控制人居功自傲，認(rèn)為獐子島集團(tuán)的成功是自己實(shí)現(xiàn)的，從獐子島集團(tuán)獲取經(jīng)濟(jì)利益無(wú)可厚非，于是便出現(xiàn)了安排親戚進(jìn)入集團(tuán)擔(dān)任重要職位以及其他變相利益輸送的行為。一旦出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，則都?xì)w結(jié)到客觀因素的影響上，認(rèn)為是氣候異常等客觀因素造成的公司經(jīng)營(yíng)困境，而不是人為因素造成的。即便經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致公司嚴(yán)重虧損，只要能有辦法使公司不觸及退市條件，這些辦法都是合理的，虧損也應(yīng)該在被允許范疇，社會(huì)公眾應(yīng)對(duì)公司的虧損采取容忍和鼓勵(lì)態(tài)度。這種自我合理化的觀點(diǎn)給了集團(tuán)財(cái)務(wù)舞弊的借口，即使公司經(jīng)營(yíng)不善、管理混亂導(dǎo)致虧損也可以通過(guò)財(cái)務(wù)舞弊等不合法的手段避免退市。

四、啟示與建議

獐子島集團(tuán)的案例折射出在當(dāng)今市場(chǎng)環(huán)境下，業(yè)績(jī)壓力和退市風(fēng)險(xiǎn)是誘發(fā)上市公司違法行為的重要因素。部分公司缺乏對(duì)投資者和市場(chǎng)規(guī)則的敬畏之心，為在經(jīng)營(yíng)不善的情況下維持良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，避免退市風(fēng)險(xiǎn)，頻繁通過(guò)財(cái)務(wù)舞弊行為對(duì)法律底線做出試探。基于以上分析，本文針對(duì)性地提出防范上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為的幾點(diǎn)建議。

(一)制定科學(xué)的公司戰(zhàn)略，避免資金壓力和退市壓力

公司應(yīng)制定科學(xué)的公司戰(zhàn)略，在戰(zhàn)略指導(dǎo)下通過(guò)改善經(jīng)營(yíng)管理提升公司業(yè)績(jī)。在投資新項(xiàng)目之前應(yīng)先進(jìn)行項(xiàng)目可行性研究，通過(guò)市場(chǎng)調(diào)查和預(yù)測(cè)，全面評(píng)估新項(xiàng)目的成本和收益，選擇具有發(fā)展前景、切實(shí)可行的項(xiàng)目進(jìn)行投資，避免盲目擴(kuò)張；重視成本控制和成本管理，建立有效的員工業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，充分調(diào)動(dòng)員工工作積極性，提升員工工作效率，進(jìn)而提升公司經(jīng)營(yíng)效率，增強(qiáng)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提升公司業(yè)績(jī)從而避免退市壓力；在改善經(jīng)營(yíng)管理的同時(shí)也要加強(qiáng)公司預(yù)算管理，充分發(fā)揮預(yù)算的導(dǎo)向性，及時(shí)修正預(yù)算執(zhí)行過(guò)程中的偏差，提高公司資金管理水平，降低出現(xiàn)資金壓力的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)加強(qiáng)公司內(nèi)部控制和外部監(jiān)督，減少財(cái)務(wù)舞弊機(jī)會(huì)

1.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化公司內(nèi)部控制

針對(duì)公司實(shí)際控制人一股獨(dú)大的情況，企業(yè)可以通過(guò)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)內(nèi)部控制的方式加以約束。在公司章程中對(duì)大股東表決權(quán)進(jìn)行限制，適當(dāng)增加其他股東的持股比例，分散控制權(quán)，在公司進(jìn)行重大經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)決策前召開股東會(huì)議進(jìn)行可行性分析和研究；引進(jìn)具有資金、技術(shù)、管理等方面優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略投資者參與公司治理，借助戰(zhàn)略投資者專業(yè)的治理能力完善公司治理結(jié)構(gòu)，改善經(jīng)營(yíng)狀況，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力；建立嚴(yán)格的內(nèi)部控制制度，合理設(shè)置公司職能部門，形成部門間相互監(jiān)督、相互制約的格局，選派與公司管理層沒有血緣關(guān)系的人員擔(dān)任各部門核心崗位職務(wù)；完善公司資金內(nèi)部審批手續(xù)和授權(quán)批準(zhǔn)制度，確保公司資金安全；建立規(guī)范透明的內(nèi)部問(wèn)責(zé)機(jī)制并嚴(yán)格執(zhí)行，定期檢查公司各項(xiàng)重大決策的執(zhí)行情況和成果，及時(shí)發(fā)現(xiàn)其中的漏洞或薄弱環(huán)節(jié)，根據(jù)反饋信息隨時(shí)調(diào)整措施，以保證決策的合理有效。

2.完善法律、法規(guī)制度，加強(qiáng)企業(yè)外部監(jiān)督

外部監(jiān)督應(yīng)引入民事賠償機(jī)制和刑事責(zé)任機(jī)制，以完善相關(guān)的法律、法規(guī)制度，加大對(duì)上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為的處罰力度?，F(xiàn)行法律、法規(guī)制度對(duì)財(cái)務(wù)舞弊現(xiàn)象的處罰相較于上市公司通過(guò)財(cái)務(wù)舞弊獲取的利益來(lái)說(shuō)過(guò)于輕微，這也是導(dǎo)致上市公司財(cái)務(wù)舞弊事件頻發(fā)的根源。通過(guò)完善相關(guān)處罰規(guī)定，大幅度提高刑期上限，罰款、罰金數(shù)額標(biāo)準(zhǔn)及強(qiáng)化民事?lián)p害賠償責(zé)任等方式，提高財(cái)務(wù)舞弊成本，在法律層面給潛在違法者以震懾，也給監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)格執(zhí)法提供法律依據(jù)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)不能僅依靠警示或責(zé)令自查的方式對(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)管，而是要加大執(zhí)法力度，嚴(yán)厲打擊依靠財(cái)務(wù)舞弊手段欺騙投資者和社會(huì)公眾的上市公司，嚴(yán)格處罰相關(guān)責(zé)任人員，對(duì)涉嫌犯罪的應(yīng)移送司法機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任，同時(shí)積極支持受到損失的投資者依法維權(quán)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，維護(hù)證券市場(chǎng)穩(wěn)定。

(三)提升公司員工道德和法律意識(shí)，規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)

提升公司員工素質(zhì)，在公司內(nèi)部普及道德和法治教育。管理層要樹立責(zé)任意識(shí)和遵紀(jì)守法意識(shí)，明確公司的社會(huì)責(zé)任以及對(duì)全體股東的義務(wù)，嚴(yán)格履行社會(huì)責(zé)任。在公司內(nèi)部營(yíng)造良好的道德氛圍，通過(guò)培訓(xùn)、宣傳等方式向員工普及道德和法律教育，引導(dǎo)員工樹立誠(chéng)實(shí)守信的價(jià)值觀，及時(shí)處罰發(fā)現(xiàn)的違法違規(guī)行為。將道德評(píng)價(jià)納入人才選拔標(biāo)準(zhǔn)，選拔技術(shù)水平和道德水平雙高的員工擔(dān)任公司內(nèi)部重要職務(wù)，督促員工努力提升技術(shù)水平和道德水平。公司員工自身也要有意識(shí)地提升自己的道德水平和判斷能力，面對(duì)公司經(jīng)營(yíng)中遇到的問(wèn)題，依據(jù)專業(yè)知識(shí)和個(gè)人經(jīng)驗(yàn)在法律規(guī)定范圍內(nèi)向管理層提出建議，并及時(shí)對(duì)管理層的違規(guī)行為進(jìn)行勸阻。