新上市主要農(nóng)產(chǎn)品期貨價格泡沫及特征研究

蔣春林

摘 要：近些年來，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場價格波動頻繁，有著出現(xiàn)泡沫價格的征兆。農(nóng)產(chǎn)品期貨影響著整個期貨市場的正常運作，出現(xiàn)價格泡沫將會對我國的農(nóng)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生影響，本文將使用資產(chǎn)價格泡沫檢驗的SADF方法對農(nóng)產(chǎn)品價格期貨進行價格泡沫檢驗，并進一步分析價格泡沫特征，以求針對農(nóng)產(chǎn)品期貨市場出現(xiàn)的價格泡沫能夠提出合理化的建議。

關鍵詞：農(nóng)產(chǎn)品期貨;價格泡沫;特征研究

在我國的期貨市場中，農(nóng)產(chǎn)品期貨一直都占據(jù)著十分重要的位置，一直以來都深受期貨投資者的重視，農(nóng)產(chǎn)品期貨價格的波動影響著期貨市場整體的運行和發(fā)展，甚至各產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與農(nóng)產(chǎn)品期貨價格的波動也息息相關，現(xiàn)貨市場價格、其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都會受到農(nóng)產(chǎn)品期貨在期貨市場價格的影響，農(nóng)產(chǎn)品的期貨價格出現(xiàn)泡沫影響甚廣，因此對于農(nóng)產(chǎn)品期貨價格是否出現(xiàn)泡沫的研究，以及對泡沫特征進行研究有著十分重要的現(xiàn)實意義。

一、農(nóng)產(chǎn)品期貨價格波動存在隱患的影響

農(nóng)產(chǎn)品期貨能夠發(fā)揮其市場功能，帶動市場更好地進行資源的配置，但是，農(nóng)產(chǎn)品期貨作為一種衍生品，它無法擺脫的就是作為一種衍生品所帶來的高風險特性，這一特性使得農(nóng)產(chǎn)品的期貨價格波動存在著一定的安全隱患，如果沒有及時處理和應對，很有可能就會產(chǎn)生意想不到的結果，使得農(nóng)產(chǎn)品期貨的價格波動造成整個經(jīng)濟發(fā)展的不順。

首先，農(nóng)產(chǎn)品期貨在期貨市場中占據(jù)著重要的地位，其產(chǎn)品可以說是期貨市場的主流產(chǎn)品，在這樣的情況下，如果農(nóng)產(chǎn)品的期貨價格上下波動劇烈的話，就會帶動整個期貨市場價格的波動，造成整個期貨市場的震蕩，更有甚者使得期貨市場再難以能夠獨自運行下去，發(fā)揮出期貨市場應該發(fā)揮出來的作用。

其次，期貨不單單只是影響著期貨市場本來，與之相關的，他還影響著現(xiàn)貨市場，農(nóng)產(chǎn)品期貨的期貨價格還影響著農(nóng)產(chǎn)品在現(xiàn)貨市場中的價格，現(xiàn)貨市場的產(chǎn)品價格往往都會以期貨市場的產(chǎn)品價格作為導向，因此，一旦期貨市場的農(nóng)產(chǎn)品價格產(chǎn)生波動，那么相對應的，在現(xiàn)貨市場，農(nóng)產(chǎn)品的價格也會發(fā)生相應的波動，現(xiàn)貨市場的價格受到影響，就會導致群眾的生活受到影響，影響整體的資源配置。

此外，農(nóng)產(chǎn)品不僅僅只是如此，除了作為食物以及相應的養(yǎng)殖飼料，在工業(yè)上，也有著十分重要的作用，因此可以看見，農(nóng)產(chǎn)品期貨的價格不僅僅影響著食品業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)，對于工業(yè)而言，也有著巨大的影響。

由此可見，農(nóng)產(chǎn)品期貨所代表的并不是簡簡單單的期貨市場，對于其他市場，其他行業(yè)的發(fā)展也有著千絲萬縷的關系，研究農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的價格泡沫以及特征有著十分重要的意義，對于整個經(jīng)濟的發(fā)展有著深遠的影響。

二、農(nóng)產(chǎn)品期貨泡沫檢驗的理論與方法

1.泡沫檢驗的理論基礎

對期貨的價格泡沫檢驗起源于股票市場，但是，通過很多實證研究能夠發(fā)現(xiàn)，單純憑借股價的波動并不能夠簡單的翻譯需求和供應，在這個時候，就出現(xiàn)了一個新的詞語——泡沫，用泡沫來解釋股票價格的波動。在金融領域泡沫的理論和實踐往往都是使用理性的泡沫模型。

2.SADF檢驗方法

SADF檢驗方法是同時結合遞歸回歸并建立在左尾單位根檢驗基礎上的一種方法，與左尾檢驗的區(qū)別在于備擇假設的改變，備擇假設由自回歸系數(shù)小于1變?yōu)樽曰貧w系數(shù)大于1，在原假設不變的情況下對數(shù)據(jù)生成過程進行檢驗。

SADF的檢驗方法，具體的操作步驟可以按照以下的幾個方面這樣進行：

第一步，從總的樣本T中，挑選出一個T0作為一開始的初始樣本，將這個T0作為檢驗的最小寬窗，在現(xiàn)有的樣本研究中，初始樣本的比例一般為10%、20%以及40%，選擇樣本的基本原則就是只要根據(jù)整體樣本的數(shù)量來確定初始樣本的比例。

第二步，從觀測樣本T0+i，當i=0，1，…就能夠得出一個不斷向前拓展的樣本序列。

第三步，對得到的這個不斷擴展的樣本序列實行右尾單位根檢驗，從而獲得ADF統(tǒng)計量序列。

第四步，找出ADF統(tǒng)計量序列中的最大值，這就是SADF統(tǒng)計量。

第五步，將SADF統(tǒng)計量與相應的臨界值進行比較，就可以確定泡沫是否存在。采用已有公式：cv=-0.08+ln（T）/5計算臨界值。

第六步，確定泡沫的起點和終點。泡沫的起點為SADF統(tǒng)計量大于臨界值cv的第一個日期，終點則為SADF統(tǒng)計量小于 臨界值cv的第一個日期。如下所示：起點=inf{SADF>cv}，終點=inf{SADF

在對農(nóng)產(chǎn)品期貨的價格泡沫進行檢驗的時候，值得在意的是農(nóng)產(chǎn)品期貨價格泡沫的持續(xù)時間長短，泡沫應該只是存在于一定范圍的時間內，如果一直存在的話，就不是所謂的價格存在泡沫了。

研究者Gilbert為了使研究的價格泡沫更加具有合理性，便將泡沫的時間設定為兩周左右，只有在這個范圍之中的才可以稱之為泡沫。

三、我國農(nóng)產(chǎn)品期貨價格泡沫及特征分析

1.農(nóng)產(chǎn)品期貨價格泡沫檢驗分析

在選取期貨品種時，剔除掉了在期貨市場交易量較少的以及彼此之間重復程度較高的產(chǎn)品，選取了幾個比較有代表性的期貨產(chǎn)品進行期貨價格泡沫檢驗和特征分析。

運用上述的SADF檢驗法，對所選取的農(nóng)產(chǎn)品期貨進行價格泡沫分析，將所分析的檢驗結果通過圖表進行展示。

通過對期貨品種樣本的檢驗能夠發(fā)現(xiàn)的是豆油的均值最高，豆栢的均值最低，只有黃大豆和豆栢的偏度出現(xiàn)了負值，其他的均為正值，另外，所選擇的農(nóng)產(chǎn)品期貨的品種樣子，峰度全部都是出現(xiàn)了負值。

通過農(nóng)產(chǎn)品期貨市場不同農(nóng)產(chǎn)品期貨泡沫長度表我們能夠知曉，各種農(nóng)產(chǎn)品的期貨泡沫時間有長有短，長短不一，彼此之間存在著十分巨大的差異。最大的泡沫長度出現(xiàn)在豆油期貨市場，泡沫時間整整持續(xù)了315個交易日，而最短的泡沫長度則是黃玉米，只有短短5個交易日。

2.價格泡沫性質分析

根據(jù)現(xiàn)有的對于價格泡沫所做出的有關于正泡沫和負泡沫的定義，在價格泡沫存在時間內，平均價格大于泡沫出現(xiàn)時的價格就是所謂的正泡沫，如果平均價格低于泡沫出現(xiàn)時的價格就是所謂的負泡沫，對于正泡沫的出現(xiàn)，往往會使得資產(chǎn)的價格出現(xiàn)一個較大的上漲，期貨市場對于期貨價格上漲的反應往往會比期貨價格下降的反應更加強烈，對于其他的消費者及期貨市場的參與者來說，更加容易受到正泡沫的影響，與之相反的是，人們對于負泡沫卻沒有足夠的認識，值得重視的是，負泡沫的出現(xiàn)也應該受到消費者和市場的關注。

3.價格泡沫持續(xù)長度

通過價格泡沫檢驗，我們能夠發(fā)現(xiàn)的是價格泡沫持續(xù)長度和泡沫區(qū)間高低價格的變化存在著一定的連續(xù)，除去黃玉米為正泡沫因為泡沫的時間持續(xù)過長導致出現(xiàn)了偏離，其他的農(nóng)產(chǎn)品期貨無論是正泡沫還是負泡沫，泡沫價格都隨著泡沫的持續(xù)時間而均勻的分布在其中。

四、結語

泡沫特征反映了在我國農(nóng)產(chǎn)品期貨在期貨市場價格的不穩(wěn)定性，農(nóng)產(chǎn)品期貨在期貨市場中占據(jù)著重要的位置，對于養(yǎng)殖業(yè)、工業(yè)都有著十分重要的作用，加強對于期貨價格泡沫的研究，能夠更好地了解農(nóng)產(chǎn)品期貨的發(fā)展狀況，這有利于政府及時引導市場規(guī)避風險，更好地發(fā)揮期貨市場在資源配置中的作用，同時，對于政府而言，研究農(nóng)產(chǎn)品期貨價格泡沫能夠更好地對于期貨市場進行管理，促進農(nóng)產(chǎn)品的發(fā)展。因此要加強對于農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的建設，不斷完善現(xiàn)有的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，使得農(nóng)業(yè)能夠穩(wěn)定發(fā)展，其次，應該要推動農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，推動農(nóng)業(yè)產(chǎn)品價格市場化改革，相關的政府部門也應該要不斷地完善農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的法律法規(guī)，保證農(nóng)產(chǎn)品期貨市場能夠安全、平穩(wěn)地運行，降低農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的風險性。

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