4萬億外儲管家的身后謎題

文暉

最近一段時間，金融高官們突然玩起了“退潮”游戲。

繼高西慶卸任中投，中國對外投資的另一駕“馬車”，國家外匯管理局也傳來了重磅消息：四年前神秘“空降”，隨后業(yè)績和“努力”獲得高度認(rèn)可，但始終“隱身”的國家外匯管理局首席投資官朱長虹于1月底正式離任。

外管局、中投還有時隱時現(xiàn)的央行，構(gòu)成了中國海外投資的三駕馬車。當(dāng)然，最重要的是外管局和中投，盡管他們的分工并不一致，但其實(shí)交集仍在，也正因此，競爭和比較猶存。

此次兩位負(fù)責(zé)投資的“決策人物”同時離職，究竟昭示著什么呢？

離職不奇怪

對于熟悉中國金融體制的人來說，朱長虹的離去雖然有些遺憾，但似乎并不難理解。

朱長虹是當(dāng)年美歐身陷金融危機(jī)時，中國政府啟動“千人計(jì)劃”為招攬海外人才回國，向他們提供現(xiàn)金獎勵和研究資金，更鼓勵其為國效力的一個最經(jīng)典案例。據(jù)說當(dāng)時，是時任外管局局長的易綱親自將朱長虹招至麾下。

2008年開始的金融海嘯掀起的金融機(jī)構(gòu)裁員潮令華爾街不少華人失業(yè)，面對短期內(nèi)難有起色的境況，許多華人都考慮趁機(jī)回流中國，希望在國內(nèi)發(fā)展中的金融市場分一杯羹。但朱長虹和這些人有很大的不同，他可以說是一個巨大的發(fā)現(xiàn)。

因?yàn)橐拙V本人也曾在美國待過多年，曾任印第安納大學(xué)-普渡大學(xué)印第安納波利斯分校經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，可以稱得上是中國央行內(nèi)部少有的熟諳國際金融市場和國內(nèi)金融體系的技術(shù)高官之一。因此，招攬朱長虹并不出人意料，但讓朱執(zhí)掌中國外匯投資，還是讓當(dāng)時的市場為之一驚。

作為一個出色的物理學(xué)家，朱長虹能夠在高人林立的華爾街占得一席之地并不讓人意外。其實(shí)很多中國學(xué)生在美國完成了基礎(chǔ)理論研究的博士學(xué)位后，往往發(fā)現(xiàn)他們根本沒法實(shí)現(xiàn)自己的美國夢，于是乎，一大批天才少年們在學(xué)習(xí)了天體物理、天文學(xué)、數(shù)學(xué)乃至生物醫(yī)藥等等學(xué)科后卻紛紛投身華爾街。而華爾街的“復(fù)雜”，在這些滿腦袋數(shù)學(xué)、物理模型的天才眼中，過于簡單了，朱長虹也恰是他們中的一員。

朱長虹在1985年考入中國科技大學(xué)少年班，1989年獲物理學(xué)學(xué)士學(xué)位，并獲得中國科技大學(xué)最高榮譽(yù)“郭沫若獎學(xué)金”。隨后，他到芝加哥大學(xué)學(xué)習(xí)量子物理學(xué)，僅僅用了四年，朱長虹就以讓導(dǎo)師意外卻很滿意的速度獲得了在很多人看來十分困難的博士學(xué)位。

據(jù)說，朱長虹在芝加哥大學(xué)的畢業(yè)論文是《朗道能級內(nèi)部極化與維格納晶體》，研究電子相互強(qiáng)烈干擾并互相纏繞的環(huán)境，這是物理學(xué)當(dāng)前的一個熱點(diǎn)領(lǐng)域，可能會帶來量子計(jì)算的突破。

只是這樣一個學(xué)術(shù)新星，很快放棄了他的研究夢和甚至在美國人看來都前途光明的學(xué)術(shù)生涯，成為一個債券交易員。1995年，朱長虹進(jìn)入美國銀行工作，1999年，加入堪稱固定收益投資界巨無霸的全球最大的債券投資基金之一、太平洋投資管理公司（PIMCO），成為知名投資者比爾·格羅斯（Bill Gross）的得力助手，任政府債券、機(jī)構(gòu)債以及衍生品部門的投資組合經(jīng)理。

在投資圈中，PIMCO的名字無人不知，它由“債券之王”格羅斯和前IMF副總裁埃利安于1971年共同創(chuàng)建。該公司在美國金融界有著舉足輕重的位置，前美聯(lián)儲主席格林斯潘為其顧問。2008年金融危機(jī)爆發(fā)時，該公司幫助政府設(shè)計(jì)了各種金融救助方案。2009年12月初，曾主管7000億美元不良資產(chǎn)救助方案的前財(cái)政部助理部長Neel Kashkari也加盟PIMCO。

如此高手云集的地方，僅僅6年時間，朱長虹就升至董事總經(jīng)理，這樣的速度，作為一個中國人在美國最知名的投資機(jī)構(gòu)中，幾乎不可能再有第二個人了。當(dāng)其39歲時就負(fù)責(zé)PIMCO的230億美元“絕對回報(bào)策略”的對沖基金系列。而且，作為衍生品部門主管，朱長虹還是該公司投資委員會委員。

據(jù)美國媒體報(bào)道，美國房地產(chǎn)記錄顯示，朱長虹在加利福尼亞買了兩處豪宅，并在拉斯維加斯買了一套公寓。但2009年底，他離開了這樣的生活，回到中國，成為外管局儲備管理司的首席投資長。

“整肅”投資

全球10萬億美元總量，中國占40%，這就是朱長虹當(dāng)初走馬外管局所面臨的處境。

中國的外匯儲備資產(chǎn)從2000年的1655億美元增長到目前的4萬億美元，外匯儲備規(guī)模居世界首位。

在朱長虹走馬上任前，2009年7月，央行副行長易綱接替胡曉煉兼任外管局局長。此前，中國外匯儲備運(yùn)營，無論國內(nèi)外投資界都認(rèn)為中國政府會一味“增持美債”。

事實(shí)上，當(dāng)時人們并不看好外管局的投資，以至于諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主克魯格曼在接受采訪時說，美元貶值可能導(dǎo)致中國在美投資損失20%-30%的資本。“中國陷入美元陷阱非常深，以至于想要進(jìn)行多元化的配置，一定會造成資本損失?！?/p>

金融危機(jī)后，如何確保2.3萬億（據(jù)2009年數(shù)據(jù)）美元資產(chǎn)安全增值，成了交給朱長虹的任務(wù)。

和美國保持距離，在世界尋找機(jī)會，這就是朱長虹在外管局四年投資的注腳。

朱長虹做的第一件事情就是減少美國國債的購買，擴(kuò)大對美國公司債、股票和房地產(chǎn)的投資，不再單純依賴于投資美國國債。

2010年5月，美國10期國債收益率下降，價格走高，外管局開始堅(jiān)決減持，且出現(xiàn)不同以往的大手筆。同年6月，中國減持美國國債240億美元，其中拋售的美國長期國債高達(dá)212.23億美元。綜合數(shù)據(jù)顯示，中國累計(jì)減持美國國債511億美元。

而且，這次中國的減持與其他國際投資者反向操作。但美國國債的走勢顯示了朱長虹掌舵的外管局儲備司“踩點(diǎn)的精準(zhǔn)”，在市場逐漸形成弱勢美元的共識后，美國國債價格逐波下行。

朱入職外管局后不久，中國約45%的外匯儲備（1.11萬億美元）都投資于美國國債。自他上任以后，中國持有美國國債的總量雖然增加，但美債占外匯儲備的比例卻穩(wěn)步下降，2013年9月這一比例已降至35%（1.29萬億美元）。endprint

第二件事情就是在全球?qū)ふ液线m的投資。

2012年下半年，朱長虹大舉買入日本股票。隨著2013年安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)推行，日本股市暴漲，中國再度獲高額回報(bào)。2012年開始，中國連續(xù)7個月增持日本國債，在此期間累計(jì)增持額達(dá)到2.31萬億日元；但在當(dāng)年8、9月期間，開始拋售日本國債，減持量接近2.8萬億日元，此時正是日元的升值高點(diǎn)。

有專業(yè)人士估算，外管局在日本國債這宗交易上，收益率約為9%-10%。此外，在許多投資者擔(dān)心歐洲債券風(fēng)險之際，朱長虹促使外管局加大了對歐洲債券的投資力度。據(jù)外電報(bào)道，從2012年5月以來，中國國家外匯管理局在英國注冊的全資子公司Gingko Tree Investment Ltd.已經(jīng)做出至少四筆投資，投資對象包括水務(wù)公司、學(xué)生公寓，以及倫敦和曼徹斯特的寫字樓，金額超過16億美元。

可以說，近幾年外管局在投資方面超越這種傳統(tǒng)角色，把一小部分資金配置于上市公司股份甚至是私募股權(quán)。盡管外管局基本上保持低調(diào)，在藍(lán)籌股中設(shè)置非常小的頭寸，或?qū)①Y金配置于第三方資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)去代它投資，但這一小步的確難能可貴。

難題依舊

可朱長虹依舊還是要走。

“其實(shí)，海外人才，大都帶著臨時工的心態(tài)，很職業(yè)，卻也很難要求他們像國內(nèi)土生土長的職業(yè)官僚或者職業(yè)技術(shù)者那樣，一直在一個地方安穩(wěn)的干下去。對于他們來說，這是一個新挑戰(zhàn)，或是一個嘗試新角色的機(jī)會，當(dāng)然也會讓自己的履歷更加豐富和誘人，但是否需要一直干到退休，他們和國內(nèi)的人們的想法是不一樣的?！币晃唤鹑趶臉I(yè)者如是感嘆。

但不可否認(rèn)，朱長虹的許多做法的確動了別人的“奶酪”，或許也傷及一些利益。畢竟外管局不同于中投，中投可以承受風(fēng)險，可以嘗試新鮮投資，甚至可以嘗試多元的投資，而外管局不能投資于風(fēng)險性資產(chǎn)——它可以有小部分投資于有風(fēng)險的資產(chǎn)，大部分投資都不應(yīng)該有很大的風(fēng)險。

很重要的一個原因是會帶來名譽(yù)風(fēng)險，中央銀行是不應(yīng)該有名譽(yù)風(fēng)險的。這就是為什么大部分國家的央行都不會涉足風(fēng)險性投資的理由。這也就是為什么很多人都認(rèn)為，外管局和中投完全可以不必比賽，讓投資公司專注于風(fēng)險性投資，而外匯儲備保管人管理外匯儲備。理論上，它的職責(zé)應(yīng)該另有側(cè)重。

外管局的投資不會因一人到來而變，也不會因一人離去而改，作為“亦敵亦友”的中投，也是如此。事實(shí)上，接近4萬億美元的中國外匯儲備，管理起來無論如何都不會容易。

朱長虹來了，他把中國外匯投資的道路修的“平坦寬闊”；朱長虹走了，無論誰來，路其實(shí)都一樣，但如何把路走好，答案只有時間知道了。endprint