淺析我國(guó)影子銀行的效應(yīng)及未來(lái)監(jiān)管探索

劉景瑞

【摘 要】影子銀行作為金融創(chuàng)新的結(jié)果，滿足了眾多小微民營(yíng)企業(yè)的融資需求，也促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的高效發(fā)展，但由于影子銀行具有期限錯(cuò)配、高關(guān)聯(lián)性、高傳染和高杠桿等風(fēng)險(xiǎn)特征，導(dǎo)致其無(wú)法避免地給國(guó)家的金融穩(wěn)定帶來(lái)了挑戰(zhàn)。

【關(guān)鍵詞】影子銀行;效應(yīng);監(jiān)管

影子銀行是2007年由美國(guó)太平洋投資管理公司Pual McCulley首次提出的概念，指出其是在金融監(jiān)管體系之外的非銀行金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的一系列銀行各類職能的金融活動(dòng)。與國(guó)外影子銀行的內(nèi)涵不同，美國(guó)的平行銀行系統(tǒng)更多的是隱含信貸關(guān)系的證券交易，中國(guó)的影子銀行主要是銀行之外的信貸業(yè)務(wù)。本文通過對(duì)我國(guó)影子銀行產(chǎn)生的原因進(jìn)行分析，客觀地評(píng)價(jià)了影子銀行的效應(yīng)并提出了監(jiān)管建議。

1 影子銀行產(chǎn)生的原因及現(xiàn)狀

（1）影子銀行產(chǎn)生的原因。{1}監(jiān)管套利。在巴塞爾協(xié)議的監(jiān)管下，銀行由于受到資本充足率、撥備覆蓋率、存款保險(xiǎn)等方面的約束，導(dǎo)致了其經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)成本不斷增加。隨著利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，銀行的存貸款利差不斷縮小，利潤(rùn)增長(zhǎng)變緩。同時(shí)，由于我國(guó)P2P的興起及民營(yíng)銀行的加入，導(dǎo)致商業(yè)銀行間的競(jìng)爭(zhēng)加劇，為了降低成本，提高銀行利潤(rùn)，規(guī)避監(jiān)管，銀行開始將表內(nèi)業(yè)務(wù)通過各種手段不斷轉(zhuǎn)移到表外。{2}金融抑制。金融抑制指國(guó)家對(duì)于金融活動(dòng)進(jìn)行干預(yù)以抑制其發(fā)展。影子銀行就是國(guó)家金融管制下產(chǎn)生的，比如信貸規(guī)模的監(jiān)管加強(qiáng)使得銀行無(wú)法滿足社會(huì)的資金需求，國(guó)企、地方政府能獲得充足的低成本貸款，而對(duì)資金需求強(qiáng)烈的民營(yíng)企業(yè)很難獲得足夠的貸款且成本較高，資金缺口使得影子銀行應(yīng)運(yùn)而生。存貸款方面仍存在的基準(zhǔn)利率，降低了商業(yè)銀行對(duì)于儲(chǔ)戶存款的吸收能力，貸款利率的限制也讓商業(yè)銀行很難充分放款，這些都給影子銀行的出現(xiàn)提供了機(jī)會(huì)。{3}金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新是變更現(xiàn)有金融體制并增加新的金融工具，從而獲得現(xiàn)有的金融體制和金融工具所無(wú)法獲得的潛在利潤(rùn)。在全球金融自由化及金融創(chuàng)新的背景下，為應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的加速，影子銀行開始出現(xiàn)，信托、券商資管、基金公司及其子公司等非銀金融機(jī)構(gòu)加速發(fā)展，理財(cái)產(chǎn)品、同業(yè)存單、萬(wàn)能險(xiǎn)等金融產(chǎn)品不斷出現(xiàn)。同時(shí)，中小企業(yè)的資金缺口使得融資性擔(dān)保公司、P2P平臺(tái)等影子銀行繁榮發(fā)展，影子銀行對(duì)我國(guó)金融體系是一種補(bǔ)充，推動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。{4}金融監(jiān)管的缺失。金融監(jiān)管的盲區(qū)和監(jiān)管不到位使很多金融機(jī)構(gòu)有了套利的機(jī)會(huì)。一些資金在通道業(yè)務(wù)內(nèi)空轉(zhuǎn)，沒有把資金真正投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，加劇了我國(guó)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，給影子銀行帶來(lái)很多負(fù)面的評(píng)價(jià)。

（2）影子銀行的發(fā)展現(xiàn)狀。在2008年金融危機(jī)的沖擊下，我國(guó)采取的逆周期調(diào)控使得中國(guó)的影子銀行產(chǎn)生并逐漸發(fā)展與壯大。近幾年，影子銀行的影響力越來(lái)越大，委托貸款、信托貸款比重越來(lái)越高，而銀行信貸在總?cè)谫Y規(guī)模中卻不斷下降。

2 對(duì)影子銀行的評(píng)價(jià)

（1）影子銀行的正面效應(yīng)。{1}促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。傳統(tǒng)商業(yè)銀行由于受到信貸指標(biāo)約束且對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的民營(yíng)中小企業(yè)在貸款業(yè)務(wù)中存在偏見，使得中小企業(yè)難以獲得足夠貸款資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)發(fā)展，影子銀行的存在很好地彌補(bǔ)了這一需求，在一定程度上解決了中小企業(yè)的資金融通問題，促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在這一過程中，通過吸收資金再將資金投入市場(chǎng)，影子銀行發(fā)揮了金融市場(chǎng)的媒介作用，擴(kuò)充了商業(yè)銀行的渠道，同時(shí)為投資提供了新的渠道。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，財(cái)富的不斷增加，居民和企業(yè)對(duì)于資產(chǎn)的保值增值的愿望增強(qiáng)，但銀行存款利率較低，股市波動(dòng)大風(fēng)險(xiǎn)高，金融市場(chǎng)不完善，影子銀行的出現(xiàn)正好提供了新的投資渠道，滿足了居民和企業(yè)的投資需求。{2}加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程。從1996年放開同業(yè)拆借市場(chǎng)利率，我國(guó)正式開啟了利率市場(chǎng)化改革。雖然我國(guó)已基本實(shí)現(xiàn)了大部分的利率市場(chǎng)化，但存貸款利率市場(chǎng)化改革緩慢，導(dǎo)致存在市場(chǎng)利率和基準(zhǔn)利率并存的利率雙軌制現(xiàn)象。傳統(tǒng)商業(yè)銀行通過吸收社會(huì)閑置資金再把資金投放到經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中以賺取利潤(rùn)，為了有更多的資金進(jìn)行資產(chǎn)業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行會(huì)想方設(shè)法地進(jìn)行金融創(chuàng)新，比如推出新的理財(cái)產(chǎn)品，以吸收社會(huì)上大部分的資金。理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)了影子銀行的大部分業(yè)務(wù)，理財(cái)產(chǎn)品的火熱，說(shuō)明存款利率一直處于太低的水平，理財(cái)產(chǎn)品很好地體現(xiàn)了市場(chǎng)的真實(shí)利率水平，由此產(chǎn)生的類似的以監(jiān)管套利為目的金融創(chuàng)新產(chǎn)品倒逼著利率水平向市場(chǎng)真實(shí)利率發(fā)展，推動(dòng)著我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程。同時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品因承諾相對(duì)存款較高的收益率而需要將吸收到的資金投向更多的利率敏感資產(chǎn)，因此需要更多地考慮風(fēng)險(xiǎn)變化和市場(chǎng)利率波動(dòng)，由此形成的不同期限和風(fēng)險(xiǎn)的利率體系推動(dòng)了利率市場(chǎng)化進(jìn)程。{3}提供更高效的金融支持。隨著利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，商業(yè)銀行憑借存款增長(zhǎng)的利潤(rùn)拉動(dòng)模式難以為繼，商業(yè)銀行必須提高對(duì)吸收到的存款的使用效率，把資金投入到收益更高的領(lǐng)域。商業(yè)銀行為了提高競(jìng)爭(zhēng)力，在加快金融創(chuàng)新的過程中，同時(shí)也會(huì)增大銀行間的競(jìng)爭(zhēng)，在競(jìng)爭(zhēng)中金融機(jī)構(gòu)會(huì)提供越來(lái)越有效率的服務(wù)。銀行的轉(zhuǎn)型也會(huì)增大與其他金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)，使得整個(gè)社會(huì)的金融機(jī)構(gòu)提供更好、更高效的服務(wù)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了更多的金融支持。{4}推進(jìn)動(dòng)宏觀政策改革。影子銀行的存在會(huì)讓貨幣政策的調(diào)控存在預(yù)期的偏差，主要有以下原因：中國(guó)影子銀行的數(shù)量及規(guī)模很難界定，雖然在2018年把余額寶等貨幣基金納入M2中，在一定程度上增加了M2的可信度，但M2對(duì)于貨幣的測(cè)算已經(jīng)很難反映出實(shí)際的貨幣變化。存款準(zhǔn)備金率是為了控制銀行的信貸規(guī)模，但影子銀行的存在使得信貸資產(chǎn)從表內(nèi)轉(zhuǎn)到表外，貨幣政策對(duì)信貸資產(chǎn)的調(diào)控可能因此失靈。影子銀行在一定程度上會(huì)影響宏觀政策調(diào)控，因?yàn)橛白鱼y行涉及機(jī)構(gòu)多，產(chǎn)品嵌套復(fù)雜，監(jiān)管難度大，且與一些地方政府債務(wù)聯(lián)系緊密，增大了相關(guān)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也增大財(cái)政政策調(diào)控的難度。為了更好地對(duì)影子銀行進(jìn)行監(jiān)管，中國(guó)人民銀行不斷地推進(jìn)改革，創(chuàng)新管理方法，影子銀行的存在倒逼宏觀政策的改革。

（2）影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)。不能否認(rèn)的是，影子銀行的存在雖然對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了積極的作用，但是也存在著一些值得關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。{1}期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。期限錯(cuò)配的主要原因是風(fēng)險(xiǎn)緩釋的期間比風(fēng)險(xiǎn)暴露的時(shí)間短。傳統(tǒng)商業(yè)銀行一般吸收的存款期限較短，而貸款時(shí)間較長(zhǎng)，使得商業(yè)銀行的資金期限錯(cuò)配。近年來(lái)，房地產(chǎn)企業(yè)通過影子銀行獲得了大量的資金，而一般房地產(chǎn)企業(yè)的使用期限相對(duì)較長(zhǎng)，這加大了商業(yè)銀行期限錯(cuò)配導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。{2}高杠桿率風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行系統(tǒng)通過層層嵌套，推高了杠桿水平，又加上影子銀行具有監(jiān)管套利的屬性，監(jiān)管層難以監(jiān)管到位。信息披露的不透明，加劇了風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)，增加了整個(gè)金融體系的脆弱性。{3}信用風(fēng)險(xiǎn)。公眾將資金存入銀行是因?yàn)殂y行的信用度較高，存款者并不在意銀行將資金貸給誰(shuí)，因?yàn)闊o(wú)論貸款人是否違約，銀行也要支付給公眾存款的本金和利息。傳統(tǒng)商業(yè)銀行對(duì)于貸款人的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系較為完善，但影子銀行對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的防控體系不健全，在逆選擇的作用下，資金容易投放到產(chǎn)能過剩和與未來(lái)發(fā)展相背離的企業(yè)。

3 影子銀行的未來(lái)發(fā)展及監(jiān)管

（1）未來(lái)影子銀行的發(fā)展方向。影子銀行對(duì)民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)的融資缺口的填補(bǔ)充分滿足了企業(yè)的融資需求，有助于滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)中不同企業(yè)的融資需求，因此要肯定影子銀行的積極作用。但2014年以后，影子銀行通過通道業(yè)務(wù)使得資金不斷脫實(shí)向虛，增大了金融風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)影子銀行的發(fā)展應(yīng)當(dāng)以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為根本目標(biāo)。同時(shí)，要提高影子銀行的創(chuàng)新能力，未來(lái)在統(tǒng)一金融監(jiān)管的背景下影子銀行通過監(jiān)管套利的空間越來(lái)越小，只有依靠產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)等創(chuàng)新，影子銀行才能保持持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展。

（2）對(duì)影子銀行的監(jiān)管。過去影子銀行由于缺乏監(jiān)管而經(jīng)歷了一段時(shí)間的野蠻生長(zhǎng)，因此留下了很多的風(fēng)險(xiǎn)。隨著2017年以來(lái)的去杠桿監(jiān)管措施的實(shí)施，影子銀行開始向規(guī)范化和透明化方向發(fā)展，過度加杠桿的業(yè)務(wù)將得到控制、業(yè)務(wù)間的風(fēng)險(xiǎn)傳染逐漸得到隔離等，但影子銀行的規(guī)范需要一個(gè)長(zhǎng)期的過程，在這個(gè)過程中需要遵循以下原則：一是要平衡風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和未來(lái)發(fā)展的關(guān)系，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì);二是平衡好金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新的關(guān)系，監(jiān)管機(jī)構(gòu)既要防止監(jiān)管套利也要給創(chuàng)新留下足夠的空間;三是平衡經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與風(fēng)險(xiǎn)防范的關(guān)系。在監(jiān)管的過程中，要注意政策的差異化，防止因監(jiān)管過嚴(yán)對(duì)銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)造成影響，特別是對(duì)中小企業(yè)的融資造成影響，監(jiān)管措施應(yīng)當(dāng)在維持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的前提下穩(wěn)步推進(jìn)，具體措施如下：{1}加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制。影子銀行一般涉及行業(yè)復(fù)雜，種類繁多，而我國(guó)傳統(tǒng)的金融領(lǐng)域一直是分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管，這樣的單一部門監(jiān)管很難抵御影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)，因此政府需要加強(qiáng)各部門之間的協(xié)作，提升監(jiān)管水平。商業(yè)銀行為逃避監(jiān)管，通過銀信合作的方式將資金從表內(nèi)轉(zhuǎn)移到了表外，擾亂了正常的監(jiān)管。因此，要建立商業(yè)銀行和影子銀行間的風(fēng)險(xiǎn)防火墻。此外，要建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，通過數(shù)據(jù)分析構(gòu)建預(yù)警模型，以提升對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的防控水平。{2}強(qiáng)化信息披露。強(qiáng)化影子銀行的信息披露有利于減少影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)積聚，主要要對(duì)影子銀行信息的全面性和透明性進(jìn)行監(jiān)管。因?yàn)橛白鱼y行大多是商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)產(chǎn)生的，所以商業(yè)銀行要強(qiáng)化其表外業(yè)務(wù)的信息披露，規(guī)范商業(yè)銀行信息披露的方式并細(xì)化需要披露的內(nèi)容，為監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)測(cè)提供必要的信息。監(jiān)管機(jī)構(gòu)也要設(shè)定一個(gè)統(tǒng)一的測(cè)算影子銀行的指標(biāo)，并把獲得的信息及時(shí)準(zhǔn)確地記錄到影子銀行的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)中。同時(shí)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的不規(guī)范也掩蓋了影子銀行的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，政府要加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，對(duì)信用評(píng)級(jí)報(bào)告進(jìn)行嚴(yán)格審查。{3}加快利率市場(chǎng)化改革。官方對(duì)于利率的控制使得金融機(jī)構(gòu)有了去突破利率束縛的動(dòng)機(jī)，影子銀行的出現(xiàn)發(fā)揮了利率“尋找”功能，使得利率水平逐漸趨近真實(shí)利率，因此只有加快利率市場(chǎng)化改革，才能有效對(duì)影子銀行進(jìn)行疏導(dǎo)，反映真實(shí)的市場(chǎng)資金供求關(guān)系。

參 考 文 獻(xiàn)

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