基于增長效應(yīng)和風(fēng)險效應(yīng)下地方債務(wù)適度規(guī)模研究

崔金平 代斌

摘? ?要：自2015年開啟地方政府債務(wù)置換以來，地方債務(wù)風(fēng)險得到極大緩釋、債務(wù)成本明顯下降，但債務(wù)余額經(jīng)歷了由降反升、升勢不減的態(tài)勢，地方政府“開前門”加速發(fā)債問題亟須關(guān)注和審慎評估。為此，本文選取全國地方債務(wù)率、GDP增速及地區(qū)信用風(fēng)險水平等數(shù)據(jù)，運用Hansen的非線性的面板門檻估計方法，從經(jīng)濟(jì)增長和風(fēng)險效應(yīng)兩個維度得出地方債規(guī)模的合理區(qū)間;在此基礎(chǔ)上考量全國各個省份地方政府債務(wù)情況和存在問題，進(jìn)而提出針對性的政策建議。

關(guān)鍵詞：地方債;風(fēng)險效應(yīng);增長效應(yīng)

一、引言

隨著我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)增速放緩，地方政府面臨收支矛盾和轉(zhuǎn)型壓力，以債務(wù)擴(kuò)張彌補(bǔ)或平滑收支缺口似乎成為最直接有效的渠道。對于地方政府而言，財政創(chuàng)收能力有限，財政支出剛性的存在導(dǎo)致地方政府的財政缺口呈現(xiàn)剛性特征，在財政收入不能保證實現(xiàn)公共服務(wù)均等化的情況下，通過政府舉債融資成為財政資金來源的有效保證，也會促使地方債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大。

但是，地方政府負(fù)債是一把“雙刃劍”，地方政府通過債務(wù)融資方式籌集資金可以獲得相較于其他融資方式更低的融資成本，有利于拓寬融資渠道，增加公共產(chǎn)品供給。但是地方政府債務(wù)比率過高，會引發(fā)不少問題，例如帶來通貨膨脹風(fēng)險、增加地方財政償債負(fù)擔(dān)等。近年來我國政府性債務(wù)率一直處于上升態(tài)勢，盡管地方政府自主舉債、限期置換暫時緩解了積聚的政府性債務(wù)風(fēng)險，但隨著債務(wù)限額不斷寬松、債務(wù)規(guī)模漸趨擴(kuò)大，地方政府債務(wù)的經(jīng)濟(jì)增長效率減弱、市場擠出效應(yīng)明顯、債務(wù)風(fēng)險增大，亟須引起社會各界關(guān)注。

基于此，本文將我國地方債增長效應(yīng)和風(fēng)險效應(yīng)納入研究框架，摒棄了以往對地方債問題的線性因素研究，構(gòu)建非線性的面板門檻效應(yīng)模型，進(jìn)一步明確了我國地方債務(wù)規(guī)模的合理水平，分析探討地方政府債務(wù)發(fā)行和地方財政收支之間的平衡區(qū)間，研究我國不同區(qū)域間的地方債務(wù)規(guī)模差異水平，具有較強(qiáng)的理論與實踐意義。

二、文獻(xiàn)綜述

地方債務(wù)問題是目前國內(nèi)外學(xué)術(shù)研究的熱點，不少學(xué)者針對地方債進(jìn)行了深入的理論探討，并且從實踐層面也具有較多卓有成效的文獻(xiàn)成果，研究領(lǐng)域涵蓋了地方政府債務(wù)規(guī)模估算和預(yù)測、地方債經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)以及地方債務(wù)風(fēng)險效應(yīng)等，主要包括以下方面：

（一）地方債規(guī)模估算

傳統(tǒng)的地方債務(wù)規(guī)模測算方法是以國債作為研究角度，納入債務(wù)依存度、債務(wù)比率、償債比率等指標(biāo)，選用線性模型進(jìn)行估算和預(yù)測，例如梁學(xué)平（2002）[1]將國債規(guī)模作為被解釋變量，選取財政收支指標(biāo)、債務(wù)利息指標(biāo)等，構(gòu)建預(yù)警體系進(jìn)行判定和預(yù)測;徐蕾（2018）[2]對于2017—2021年31個省份的地方隱性債務(wù)風(fēng)險進(jìn)行了測算，并對債務(wù)的可持續(xù)性進(jìn)行判定;杜洪林（2011）[3]構(gòu)建了DRB模型，選取國民收入、地方財政收支等指標(biāo)，測算地方債的均衡規(guī)模;伴隨著KMV模型在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域運用推廣，不少學(xué)者將KMV思路運用到了地方債發(fā)債規(guī)模方面，例如洪源（2018）[4]構(gòu)建了KMV修正模型，從地方債務(wù)的流量和存量雙重角度構(gòu)建研究框架，測算債務(wù)管理新政下地方債務(wù)風(fēng)險水平。

（二）地方債增長效應(yīng)綜述

對于地方債的增長效應(yīng)研究，不同學(xué)者研究角度存在差異。Panizza和Presbitero（2012）[5]研究表明，政府舉債規(guī)模擴(kuò)大和增加財政赤字，從長期和短期兩方面來看，對于經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出影響都是積極顯著的。Saxena和Cerra（2008）[6]研究認(rèn)為，政府舉債能在一定程度上擺脫經(jīng)濟(jì)蕭條帶來的負(fù)面影響，從而提振經(jīng)濟(jì)增長。DeLong和Summers（2012）[7]研究發(fā)現(xiàn)，在較低利率的市場環(huán)境下，財政擴(kuò)張對于財政自給的作用是積極的，能夠發(fā)揮財政政策對于經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用。Winsdon和Chrystol（2008）[8]表示，政府債務(wù)對于經(jīng)濟(jì)作用是積極的，能夠刺激和帶動區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是，國內(nèi)外部分學(xué)者的研究結(jié)論并不一致。Checherita等（2012）[9]通過理論分析政府債務(wù)和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)公共債務(wù)水平與經(jīng)濟(jì)發(fā)展作用呈現(xiàn)U形的關(guān)系。劉金林（2013）[10]實證分析OECD34個成員國數(shù)據(jù)，實證檢驗發(fā)現(xiàn)，政府負(fù)債率對于經(jīng)濟(jì)增長的作用機(jī)制存在臨界值，在不同區(qū)間，作用效果并不一致。

（三）地方債規(guī)模風(fēng)險效應(yīng)

關(guān)于地方債風(fēng)險的研究，國內(nèi)學(xué)者也從不同的角度進(jìn)行了理論和實證分析，賀忠厚等（2006）[11]認(rèn)為，地方政府債務(wù)規(guī)模擴(kuò)張對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展、信用環(huán)境等一系列因素產(chǎn)生影響，從而產(chǎn)生一定的債務(wù)風(fēng)險。于海峰和崔迪（2010）[12]研究發(fā)現(xiàn)，在不同的因素影響下，地方債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大會對經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成一定負(fù)面影響，進(jìn)而引發(fā)潛在的債務(wù)風(fēng)險。伏潤民等（2017）[13]研究發(fā)現(xiàn)，債務(wù)風(fēng)險對于金融環(huán)境會產(chǎn)生一定的外溢效應(yīng)，表現(xiàn)為政府債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，有可能會擠出民間信貸。陳志勇等（2015）[14]研究表明，隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，地方債務(wù)規(guī)模增長，債務(wù)與資產(chǎn)期存在一定的錯配風(fēng)險，潛在的流動性風(fēng)險較為明顯。毛銳等（2018）[15]研究發(fā)現(xiàn)，隨著地方債務(wù)規(guī)模的增長，會導(dǎo)致杠桿率的快速提升，債務(wù)風(fēng)險引致的潛在金融風(fēng)險需要重點關(guān)注。

通過梳理國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于地方債的研究可以看出，目前的研究主要是從地方債務(wù)規(guī)模估算、地方債與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系以及地方債務(wù)引致的風(fēng)險問題入手，形成了關(guān)于地方債務(wù)研究的諸多觀點。但是整體來看，針對地方債的研究角度相對單一，并未將增長效應(yīng)和風(fēng)險效應(yīng)同時納入研究范疇，因此，本文選取不同角度對地方債適度規(guī)模進(jìn)行探討，以期為地方債理論和實踐研究提供借鑒。

三、地方債適度規(guī)模實證分析

地方債務(wù)增長對于地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展是把雙刃劍，主要體現(xiàn)在兩個方面：一是地方債務(wù)的增長效應(yīng)，地方債務(wù)規(guī)模適度利用有益地方社會繁榮和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，地方政府舉借債務(wù)可以為私人資本不愿意介入的某些耗資巨大的公共投資項目（例如基礎(chǔ)設(shè)施等）提供融資，這有利于完善基礎(chǔ)公共服務(wù)，對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生促進(jìn)作用。二是風(fēng)險效應(yīng)，地方政府舉債會導(dǎo)致未來稅費增加，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響，并增加居民生活成本。尤其是在當(dāng)前形勢下，GDP支出中無效投資增加，各個地區(qū)基建速度不斷加快，地方政府償付壓力不斷增加，地方債的風(fēng)險效應(yīng)也隨之體現(xiàn)出來?；诖耍胤絺鶆?wù)增長效應(yīng)和風(fēng)險問題如何合理協(xié)調(diào)和把控，怎樣解決政府債務(wù)擠出問題，地方政府債務(wù)規(guī)模是否存在合理范圍以及如何界定，是本文實證研究的重點。

（一）變量選擇及數(shù)據(jù)描述

本文研究的是地方債務(wù)對于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境的影響，選取地方債務(wù)率、GDP增速和地區(qū)信用風(fēng)險水平作為主要研究變量。為確保統(tǒng)計數(shù)據(jù)的一致性和可比性，選取除西藏之外的30個省級區(qū)域2012—2017年的年度數(shù)據(jù)作為研究樣本。數(shù)據(jù)主要來源于《新中國六十年統(tǒng)計資料匯編》《中國金融年鑒》《中國統(tǒng)計年鑒》《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計年鑒》和各省的統(tǒng)計年鑒。

1. 被解釋變量。經(jīng)查閱相關(guān)文獻(xiàn)，考慮數(shù)據(jù)可得性和可比性原則，從財政收支均衡的資產(chǎn)端入手估計地方政府債務(wù)比率，選取各個省份債務(wù)余額與地方財政收入之比作為地方債務(wù)率代理指標(biāo)。

2. 解釋變量。本文研究的是地方債務(wù)對于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和信用狀況的作用效果，選取GDP增速作為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的代理變量，在考慮數(shù)據(jù)可得性和指標(biāo)合理性原則下，選取各個省份的金融機(jī)構(gòu)不良貸款率作為地區(qū)金融風(fēng)險的代理變量。

3. 控制變量。在充分考慮國內(nèi)外研究現(xiàn)狀和國內(nèi)數(shù)據(jù)可得性的基礎(chǔ)上，選取以下經(jīng)濟(jì)要素作為面板模型的控制變量：[UBRit]表示各個省份的城鎮(zhèn)化發(fā)展情況;[CPIit]表示各個地區(qū)的物價水平;[FINit]表示各個地區(qū)的財政水平;[DELOit]表示各個省份的金融機(jī)構(gòu)存貸款總額;[STUit]表示各個省份的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展情況;[FDIit]表示各個地區(qū)的外商直接投資;[MARKETit]表示各個省份的市場化水平;[Yearit]表示虛擬時間變量，主要為了消除面板模型中時間趨勢的影響;[Eduit]為人力資本水平，以平均受教育年限表示，本文將各個省份的從業(yè)人員依據(jù)受教育年限不同賦予差異化權(quán)重，按照楊文舉（2006）[16]的研究方法，將文盲、半文盲、小學(xué)、初中、高中、大專及以上這6種受教育水平分別表示為0、1、6、9、12、16，并進(jìn)行加權(quán)平均，具體方法如下：

本文在實證分析前，先對面板模型中各個變量指標(biāo)進(jìn)行描述性統(tǒng)計，其中經(jīng)濟(jì)發(fā)展、外商直接投資、進(jìn)出口水平和存貸款水平采用對數(shù)化處理，并剔除了樣本變量的異常值，變量的描述性統(tǒng)計具體見表1。

（二）地方債務(wù)、經(jīng)濟(jì)增速和信用風(fēng)險趨勢

在選定了變量的基礎(chǔ)上，本文選取全國總量數(shù)據(jù)，分析近幾年地方債務(wù)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)增長速度和信用風(fēng)險的變化趨勢如圖1。通過圖1可以看出;一是地方債務(wù)規(guī)模穩(wěn)定增長，2012年和2013年地方債務(wù)規(guī)模保持較低水平，地方政府償債壓力相對較小，但2014年之后地方債務(wù)規(guī)模穩(wěn)定在高位，近幾年均超過14萬億元。二是GDP增速由高速發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)橹懈咚?、高質(zhì)量發(fā)展，伴隨我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)中趨緩，宏觀調(diào)控重心由“穩(wěn)增長”向“防風(fēng)險”轉(zhuǎn)變，近三年的經(jīng)濟(jì)增速分別為6.9%、6.7%和6.9%。三是金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險上行壓力加大，2012年以來，全國商業(yè)銀行信用風(fēng)險水平呈現(xiàn)上升趨勢，銀行不良貸款率趨勢性增長，截至2017年，商業(yè)銀行不良貸款率為1.74%，較2012年提高了0.79個百分點。

（三）面板門檻模型設(shè)定

本文研究地方債務(wù)對于地區(qū)經(jīng)濟(jì)和金融生態(tài)環(huán)境的作用結(jié)果，摒棄了之前地方債與經(jīng)濟(jì)增長的簡單線性關(guān)系，運用Hansen（1999）[17]建立的非線性面板門檻估計方法，選取不同省份的地方債務(wù)水平作為模型的門檻變量，檢驗在不同地方債務(wù)比率下，地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和地區(qū)信用風(fēng)險水平發(fā)展趨勢。

1. 模型門檻數(shù)量的確定。選取F統(tǒng)計量來判定模型單一門檻效應(yīng)，并選取自主抽樣方法計算統(tǒng)計量的置信區(qū)間。本文模型設(shè)定的判斷門檻的統(tǒng)計量檢驗如表2。

通過面板門檻模型的F檢驗不難看出，雙重門檻的統(tǒng)計量通過了顯著性水平檢驗，可以判定樣本存在雙重門檻，所以本文將數(shù)據(jù)模型設(shè)定為雙重門檻模型。

2. 門檻值置信區(qū)間的確定。門檻值的取值范圍可以通過極大似然估計方法測算，公式如下：

其中，極大似然估計的原假設(shè)表示模型的門檻效應(yīng)不顯著，當(dāng)LR趨向于0，原假設(shè)不成立。LR趨向于0，拒絕原假設(shè)，這時候的γ就表示面板門檻模型的門檻值，本文采取自主抽樣的計算方法，運用stata12.0抽樣500次，計算面板門檻的取值區(qū)間，從而計算出本文的LR值，可得第一個門檻值的置信范圍為[1.78，2.11]，經(jīng)測算當(dāng)?shù)胤絺鶆?wù)水平達(dá)到1.89時候，LR=0，由此本文判定模型的第一個門檻為1.89。在給定第一個門檻基礎(chǔ)上，對于模型進(jìn)行重新抽樣，得到第二個門檻值的置信區(qū)間在[2.98，3.12]之間，經(jīng)測算當(dāng)政府干預(yù)在3.01時，LR值等于零，所以模型第二個門檻值為3.01。

（四）地方債增長效應(yīng)分析

依據(jù)門檻模型測算方法，在不同取值范圍內(nèi)對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分組回歸，分析在地方債規(guī)模約束下，2012年以來地方債務(wù)的增長效應(yīng)。本文將面板門檻模型和面板固定效應(yīng)進(jìn)行比對分析見表3。

固定效應(yīng)模型結(jié)果顯示，地方債發(fā)行促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的影響系數(shù)都通過顯著性檢驗，說明地方債務(wù)發(fā)行可以提高地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長;門檻模型估計結(jié)果顯示，在地方債規(guī)模較低水平（debt<1.89），地方債發(fā)行初期促進(jìn)作用較為顯著;當(dāng)?shù)胤絺?guī)模不斷增加，增長效應(yīng)有所減緩但是仍較為顯著，當(dāng)?shù)胤絺?guī)模增至一定水平之后（debt>3.01），地方債發(fā)行對于經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用明顯下降。為判斷模型處理的最優(yōu)區(qū)間，本文將樣本按照地方債門檻分組，通過分析各組別經(jīng)濟(jì)指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，處于第二個區(qū)間內(nèi)的各個樣本省份的GDP增速稍高于另外兩個組別，第三個組別GDP平均增速最低并且風(fēng)險最高，因此，本文判斷地方債發(fā)行規(guī)模處于（1.89

（五）地方債風(fēng)險效應(yīng)分析

同樣采用面板固定效應(yīng)和面板門檻模型分析地方債的風(fēng)險效應(yīng)，將門檻模型設(shè)定為：

通過面板門檻效應(yīng)檢驗，判定模型存在單一門檻，判定過程本文不再贅述，本文根據(jù)門檻模型的估計結(jié)果將地方債的取值設(shè)定為兩個區(qū)間，門檻值為2.483，具體模型實證驗證結(jié)果見表4。

根據(jù)增長效應(yīng)分析結(jié)果，地方債務(wù)規(guī)模處于一定水平之下時（debt<2.483），地方債發(fā)行對于地區(qū)金融風(fēng)險水平的相關(guān)性沒有通過顯著性檢驗，說明地方債務(wù)水平在一定范圍之內(nèi)，不會對地方金融風(fēng)險產(chǎn)生明顯的促進(jìn)作用，地方債務(wù)的風(fēng)險效應(yīng)不明顯;但是當(dāng)?shù)胤絺?guī)模跨越該水平時（debt>2.483），地方債發(fā)行會顯著促進(jìn)地方風(fēng)險水平的提高，不利于地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境的發(fā)展，因此，根據(jù)地方債風(fēng)險效應(yīng)門檻模型，本文將地方債務(wù)規(guī)?？刂圃冢╠ebt<2.483）區(qū)間內(nèi)。

通過實證分析結(jié)果可以看出，地方債務(wù)發(fā)行規(guī)模應(yīng)該處于（1.89

（六）分地區(qū)地方債務(wù)規(guī)模

根據(jù)實證分析結(jié)果，本文為進(jìn)一步探討全國各個省份的地方債務(wù)規(guī)模情況，將2012年以來觀察時點的地方債規(guī)模情況進(jìn)行分區(qū)間分析見表5。

從各個時點情況來看，2012年地方債務(wù)規(guī)模整體水平較低，21個省份的地方債務(wù)規(guī)?？刂圃谳^低的水平內(nèi)，內(nèi)蒙古、重慶、海南、四川、湖北的地方債務(wù)規(guī)模在適度區(qū)間內(nèi)，吉林、云南、青海、貴州的地方債務(wù)水平相對較高;2015年地方政府大規(guī)模舉債，整體債務(wù)水平較以往有較大提高，其中11個省份的債務(wù)水平較低，10個省份的債務(wù)水平在適度區(qū)間內(nèi)，9個省份跨越進(jìn)高水平組別;截至2017年底，13個省份的地方債務(wù)規(guī)模進(jìn)入高水平區(qū)間，占比為43.33%，地方債務(wù)風(fēng)險加劇。

總體來看，截至2017年，全國各個省份的債務(wù)水平發(fā)生了較為明顯的差異性趨勢，東部沿海地區(qū)和中部地區(qū)的債務(wù)率相對較低，地方政府的還債壓力相對較小;而受到近年來西部地區(qū)大規(guī)模投資的推動，以貴州和青海為代表的西部省份債務(wù)負(fù)擔(dān)率較重。

四、結(jié)論及政策建議

（一）研究結(jié)論

通過構(gòu)建面板門檻效應(yīng)模型，本文對2012—2017年全國30個省份的地方債數(shù)據(jù)進(jìn)行了非線性分析，主要得出以下結(jié)論：一是地方債務(wù)對于地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用呈現(xiàn)倒U形趨勢，地方政府舉債對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展有明顯的促進(jìn)作用，但是作用效果在不同的區(qū)間有所不同。伴隨著地方債規(guī)模的不斷擴(kuò)張，促進(jìn)效果逐步遞增至頂點后遞減。二是地方債務(wù)對于地方信用風(fēng)險的作用效果呈現(xiàn)分化趨勢，較低的債務(wù)水平并不會影響當(dāng)?shù)亟鹑陲L(fēng)險水平，但伴隨著債務(wù)水平的提高，地方債務(wù)風(fēng)險效應(yīng)遞增。三是中東西部地區(qū)的債務(wù)率水平呈現(xiàn)差異化趨勢，近年來全國的整體債務(wù)率水平較以往年份明顯提升，截至2017年，43.33%的省份地方債務(wù)率水平跨入適度規(guī)模之上。其中，中東部地區(qū)的債務(wù)率水平相對較低，西部地區(qū)償債壓力較大。

（二）政策建議

1. 統(tǒng)籌安排地方債發(fā)行規(guī)模，確保穩(wěn)增長與防風(fēng)險的協(xié)調(diào)平衡。在穩(wěn)增長壓力增大的形勢下，各地應(yīng)結(jié)合實際開展債券發(fā)行，特別對債券結(jié)構(gòu)進(jìn)行控制，如在地方政府風(fēng)險較高的地區(qū)，要限制新增地方債的發(fā)行規(guī)模，對于政府風(fēng)險可控的地區(qū)可根據(jù)需要增發(fā)債券，并將籌集資金盡快投入到效率較高的政府項目。同時，堅持嚴(yán)控房地產(chǎn)，增加減稅力度，拉動民眾消費，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展良性循環(huán);加快各級政府間財權(quán)事權(quán)的改革，建立科學(xué)合理的轉(zhuǎn)移支付機(jī)制，確保穩(wěn)增長與防風(fēng)險的協(xié)調(diào)平衡。

2. 優(yōu)化新增債限額管理，平穩(wěn)推進(jìn)項目收益?zhèn)l(fā)行，穩(wěn)定或壓降政府債務(wù)杠桿。目前，中央對各個省份的債務(wù)規(guī)模進(jìn)行限額管理，對新增債務(wù)限額采取自上而下、逐級分配的原則。建議在此基礎(chǔ)上，限額分配要與地方政府承債能力掛鉤，壓減主觀因素調(diào)整成分，限制地方政府債務(wù)杠桿抬升。在確保項目質(zhì)量的基礎(chǔ)上，平穩(wěn)項目收益專項債的發(fā)行，避免集中快上而影響債務(wù)資金使用質(zhì)量，真正實現(xiàn)項目自身收益與債券本息的平衡;適度壓減一般債和普通專項債的發(fā)行，全面提升債務(wù)資金使用效益。同時，應(yīng)建立由地方財政、審計及相關(guān)職能部門共同組建的監(jiān)督機(jī)制，監(jiān)控和化解債務(wù)資金局部流動性風(fēng)險，在適度壓降債務(wù)杠桿的同時，增強(qiáng)地方政府運用債券融資的可持續(xù)性。

3. 培育地方財源，推進(jìn)國庫單一賬戶改革，增強(qiáng)政府償債能力。地方政府應(yīng)兼顧當(dāng)前、立足長遠(yuǎn)，在政策設(shè)計、資金扶持、營商環(huán)境改善等方面推動企業(yè)轉(zhuǎn)型升級和技術(shù)創(chuàng)新，涵養(yǎng)培育優(yōu)質(zhì)稅源，借勢新舊動能轉(zhuǎn)換政策契機(jī)，精準(zhǔn)推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，富集轉(zhuǎn)化高新技術(shù)，在產(chǎn)業(yè)升級中增強(qiáng)財政收入增長內(nèi)生動力。同時推進(jìn)國庫單一賬戶改革，徹底清理不合規(guī)財政專戶，減少財政資金中間環(huán)節(jié)，加快社保資金和非稅收入直繳入庫的推廣，提升財政資金集中度和入庫效率，提升政府償債信用。

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