多極世界中的美元政策：從“善意忽視”走向“積極管理”

理查德·齊納

摘? ?要：美元作為世界主要儲(chǔ)備貨幣和國際交換媒介，降低了美國消費(fèi)者和企業(yè)的交易成本，減少了美元借款人的融資成本。當(dāng)前國際貨幣體系走向多極化，國際經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)和科學(xué)技術(shù)等發(fā)生重大變化，美元政策變革勢在必行。短期內(nèi)美元作為世界主要儲(chǔ)備貨幣的地位難以動(dòng)搖，但關(guān)于美元政策應(yīng)該盡快從“善意忽視”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺e極管理”。

關(guān)鍵詞：美元;國際貨幣體系;多極化;對(duì)外貿(mào)易

一、單極世界與美元霸權(quán)

美元作為世界主要儲(chǔ)備貨幣和國際交換媒介，給美國帶來了巨大利益，包括降低了美國消費(fèi)者和企業(yè)的交易成本，減少了美元借款人的融資成本。歷史上，美元霸權(quán)曾經(jīng)引起過許多質(zhì)疑和批評(píng)，比如，早在20世紀(jì)60年代，法國前財(cái)政部部長瓦萊里·吉斯卡·德斯坦就曾經(jīng)指出，美元作為世界主要儲(chǔ)備貨幣是一種“過高的特權(quán)”。由于美元霸權(quán)地位沒有遇到過真正的競爭對(duì)手，使美國長期忽視這些批評(píng)。20世紀(jì)70年代，美國前財(cái)政部長約翰·康納利（John Connally）更是在歐盟會(huì)議上高談，“美元是我們的貨幣，但是你們的問題”。

這一夸張的說法可能適合于當(dāng)時(shí)那個(gè)由美國主導(dǎo)的單極世界?，F(xiàn)在國際貨幣體系正在發(fā)生變化，正在走向多極化。一是歐元問世并且成為美元的競爭貨幣;二是世界各國，無論是美國的盟國還是美國的競爭對(duì)手，都在加快金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè);三是數(shù)字貨幣和金融技術(shù)迅速發(fā)展。這些都有可能對(duì)美元作為世界主要儲(chǔ)備貨幣的地位形成挑戰(zhàn)。

布雷頓森林體系解體以來，美國政府關(guān)于美元的政策一直保持“善意忽視”，這也是美元霸權(quán)地位和美國全球經(jīng)濟(jì)霸主地位的反映。正是由于美元霸權(quán)和美國作為世界的經(jīng)濟(jì)霸主，使美國政府可以將主要精力集中在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，通過宏觀政策實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)，很少關(guān)注美元變化及其對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響，忽視了美元作為世界主要儲(chǔ)備貨幣的“溢出效應(yīng)”。隨著國際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的快速變化，美國政府關(guān)于美元的政策取向，應(yīng)當(dāng)從“善意忽視”轉(zhuǎn)向“積極管理”。

二、美元作為世界主要儲(chǔ)備貨幣面臨挑戰(zhàn)

目前美元還是世界主要儲(chǔ)備貨幣。各國中央銀行和貨幣當(dāng)局所持全球外匯儲(chǔ)備的 60%以上以美元計(jì)價(jià)，全球外匯交易的90% 左右用美元支付，國際貿(mào)易的40%左右以美元計(jì)價(jià)和結(jié)算（不包括美國對(duì)外貿(mào)易）， 美元現(xiàn)鈔的60%左右作為價(jià)值表現(xiàn)和交換媒介在全世界流通。

近年來，盡管美元作為世界主要儲(chǔ)備貨幣的地位沒有發(fā)生大的改變，但是，其面臨的國際金融環(huán)境更加復(fù)雜，挑戰(zhàn)更為嚴(yán)峻。新興經(jīng)濟(jì)體希望通過建立新的國際貨幣體系來弱化美元的霸權(quán)地位。2016 年人民幣進(jìn)入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)的一籃子貨幣，是世界對(duì)人民幣國際使用日益增加的認(rèn)可，對(duì)不斷發(fā)展變化的國際貨幣秩序的認(rèn)可。

三、如果美元霸權(quán)地位下降，將會(huì)產(chǎn)生什么影響？

如果美元作為世界主要儲(chǔ)備貨幣的地位下降，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)將意味著什么？美元地位下降至少會(huì)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生以下影響：一是更高的融資成本。美元霸權(quán)地位下降意味著美國聯(lián)邦政府、州政府、企業(yè)部門和消費(fèi)者都將面臨更高的融資成本。比如，美國國債代表著全球流動(dòng)性最強(qiáng)的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，以及基于美元的信貸市場和利率基礎(chǔ)。其他國家的中央銀行和貨幣當(dāng)局如果實(shí)施購買國外資產(chǎn)多元化戰(zhàn)略，會(huì)給美國國債收益率帶來上行壓力，損害美國長期投資者的利益。二是更高的交易成本。從事國際貿(mào)易活動(dòng)的美國企業(yè)，無論進(jìn)口還是出口，都享受了以美元計(jì)價(jià)和結(jié)算的好處。如果美元作為世界主要儲(chǔ)備貨幣的地位下降，美國外貿(mào)企業(yè)的交易成本將會(huì)上升，最終將會(huì)造成美國消費(fèi)者支付更高的價(jià)格。三是流動(dòng)性較差的資本市場。美元作為世界主要儲(chǔ)備貨幣，使美國資本市場成為全球最具流動(dòng)性的金融市場。美元作為世界主要儲(chǔ)備貨幣的地位下降，可能導(dǎo)致美國資本市場的流動(dòng)性下降。四是鑄幣稅收入減少。美元鈔票發(fā)行作為美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表上的負(fù)債，美聯(lián)儲(chǔ)是不支付利息的，與這些資產(chǎn)負(fù)債表活動(dòng)相關(guān)的凈息差代表美聯(lián)儲(chǔ)給予美國財(cái)政部的“鑄幣稅”收入。因此，在海外流通的美元現(xiàn)鈔代表著世界對(duì)美國的無息貸款。美元地位下降意味著其海外資產(chǎn)縮水，以及美國政府“鑄幣稅”收入減少。五是弱化全球影響力。美元作為世界主要儲(chǔ)備貨幣，使美國擁有了較大的國際影響力，有助于實(shí)現(xiàn)其地緣政治目標(biāo)。如果美元地位下降，為了實(shí)現(xiàn)同樣的地緣政治目標(biāo)，美國可能需要增加軍事存在，以及增加國防開支等。

四、多極化世界的美元政策選擇

在世界走向多極化進(jìn)程中，美元霸權(quán)地位的下降是不可避免的，為此，美國政府更需要考慮如何積極管理美元。

當(dāng)然，良好的經(jīng)濟(jì)基本面與金融穩(wěn)定是保持美元地位的前提條件。在此前提下，對(duì)美元的“積極管理”可以采取以下形式：一是在危機(jī)時(shí)期為全球金融市場提供流動(dòng)性。美元作為世界主要儲(chǔ)備貨幣使美國獲得了很多好處，但與此同時(shí)，也包含著美國政府的更大責(zé)任。在2008年全球金融危機(jī)期間，美聯(lián)儲(chǔ)與主要國家的中央銀行建立了貨幣互換協(xié)議，有助于美聯(lián)儲(chǔ)向全球金融市場提供美元流動(dòng)性。二是建立健全金融市場基礎(chǔ)設(shè)施。考慮到美元在國際貿(mào)易、資本市場和全球結(jié)算中的重要作用，需要建立健全相應(yīng)的金融市場基礎(chǔ)設(shè)施，并且進(jìn)行有效管理。三是研究開發(fā)中央銀行數(shù)字貨幣。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行數(shù)字貨幣，既有積極的一面，也有消極的一面。積極的一面包括提高潛在的交易效率、拓展金融包容性、完善貨幣政策傳導(dǎo);消極的一面是美國的商業(yè)競爭對(duì)手或者主權(quán)競爭對(duì)手，可以通過數(shù)字貨幣重新定義貨幣的本質(zhì)和職能，削弱美元作為世界主要儲(chǔ)備貨幣的地位。其實(shí)，無論積極因素還是消極因素，結(jié)果都是指向同一個(gè)方向，即在一個(gè)對(duì)全球貨幣體系的未來架構(gòu)可能有重大影響的領(lǐng)域里，美國政府需要有更多的研究。

五、簡要結(jié)論

半個(gè)世紀(jì)以來，對(duì)美元霸權(quán)的批評(píng)一直存在。只是最近的批評(píng)方式與過去相比有了很大不同?？紤]到2008年全球金融危機(jī)之后，國際經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)和科學(xué)技術(shù)等的重大變化，美元政策變革也勢在必行。短期內(nèi)美元作為世界主要儲(chǔ)備貨幣的地位還難以動(dòng)搖，但是，美國政府關(guān)于美元政策應(yīng)該盡快從“善意忽視”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺e極管理”。美國因美元而享有經(jīng)濟(jì)特權(quán)，就必須肩負(fù)起相應(yīng)的責(zé)任。