資本市場條件下風(fēng)險投資管理的運用

【摘要】在目前的資本市場中，金融風(fēng)險投資的作用越來越重要。隨著經(jīng)濟(jì)和資本市場的快速進(jìn)步，金融風(fēng)險行業(yè)也得到了迅猛的發(fā)展。但是我國在風(fēng)險投資管理方面仍然存在著許多的缺點和不足，嚴(yán)重制約著企業(yè)的風(fēng)險投資。所以，相關(guān)的工作人員應(yīng)該加強(qiáng)有關(guān)風(fēng)向投資管理工作的研究，推動資本市場的發(fā)展。本文主要論述了資本市場條件下，我國風(fēng)險投資管理存在的問題，和解決這些問題采取的措施。

【關(guān)鍵詞】資本市場 ?風(fēng)險投資管理 ?運用

風(fēng)險投資起源于美國二十世紀(jì)初，進(jìn)入到中國市場的時間比較晚，直到1985年中國才成立了第一個風(fēng)投公司——中創(chuàng)公司，最初，風(fēng)險投資公司是由政府投資并進(jìn)行指導(dǎo)的。隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和資本市場的日趨完善，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的數(shù)量呈現(xiàn)逐漸增多的狀態(tài)。但是隨著風(fēng)險投資公司的增多，對于投資項目的選擇成為一個重要的問題。任何項目的投資都具有一定的風(fēng)險，而風(fēng)險投資公司正是因為承擔(dān)了這種風(fēng)險才獲得高額的回報。但投資公司都不愿承擔(dān)超出自身投資能力的風(fēng)險，所以，對于如何降低風(fēng)險是每個風(fēng)險投資公司都需要面臨的問題。

一、風(fēng)險投資的概述

（一）風(fēng)險投資的概念

風(fēng)險投資是融資方式的一種，在高科技和高知識密度的環(huán)境中，創(chuàng)業(yè)者在高新技術(shù)等產(chǎn)業(yè)方面，科學(xué)合理的投入相關(guān)資金。金融風(fēng)險投資是創(chuàng)業(yè)投資的一種方式，同時，具有一定的風(fēng)險性。但通常情況，風(fēng)險和收益是并存的。換一句話說，金融風(fēng)險投資越高，所獲得的收益也會越高。因此，在高新技術(shù)行業(yè)的發(fā)展過程中，風(fēng)險投資管理是獲得資金的重要方法。

（二）風(fēng)險投資的基本特性

①風(fēng)險投資是一種權(quán)益投資。風(fēng)險投資屬于權(quán)益資本的范疇，其關(guān)注的不僅是投資對象當(dāng)下盈虧的情況，更是對投資對象未來發(fā)展前景和資產(chǎn)增值情況的預(yù)判。可以利用出售或者上市，來獲得更高的回報。因此，明確的產(chǎn)權(quán)關(guān)系是風(fēng)險投資資本介入的條件。②風(fēng)險投資是一種無需擔(dān)保，高風(fēng)險性的投資。風(fēng)險投資主要是支撐產(chǎn)品或者高新技術(shù)企業(yè)，但受到不能進(jìn)行擔(dān)?；顒雍唾J款抵押的限制，很難通過傳統(tǒng)的融資渠道獲取資金。取得資金的方式，多通過對全新途徑的發(fā)現(xiàn)為主。雖然在市場、技術(shù)、政策以及管理等方面都存在很大的風(fēng)險，但受到高成功回報的吸引，仍有不少人進(jìn)行投資活動。③風(fēng)險投資是一種專業(yè)化和高程序化的投資組合，高新產(chǎn)業(yè)的投資對象主要以創(chuàng)業(yè)者為主，同時投資活動具有很高的風(fēng)險性，這就使得投資管理的專業(yè)化水平必須很高。在項目投資的過程中，專業(yè)化和程序化是必不可少的，應(yīng)該認(rèn)真組織開展工作，最大程度來縮小風(fēng)險。能夠?qū)︼L(fēng)險有所分散，在進(jìn)行風(fēng)險投資時，多是一個以上的項目群進(jìn)行投資，如果成功則會獲得高額的回報，如果有項目失敗也可以相互彌補(bǔ)，進(jìn)而獲得相關(guān)收益。④風(fēng)險投資是一種流動性很小的中長期投資，風(fēng)險投資企業(yè)在最開始創(chuàng)業(yè)的階段就會著手準(zhǔn)備資金，這個周期通常需要三到八年的時間，才會獲得收益。但因為其具有很少的流動性，也成為“呆滯資金”。

二、我國資本市場風(fēng)險投資管理存在的問題

（一）風(fēng)險投資組合形式與退出渠道的問題

我國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的形式較為單一，主要的投資形式以公司制、信托制以及有限合伙制為主。在發(fā)達(dá)國家風(fēng)險投資的主要結(jié)構(gòu)有限合伙制，然而，我國風(fēng)險投資的資金來源以政府為主，采用的是事業(yè)型公司制度。此類形式有一定的缺點存在，其風(fēng)險項目的選擇權(quán)和資金投向都受到政府的限制，同時，政府所辦的投資機(jī)構(gòu)會出現(xiàn)競爭不公平的現(xiàn)象，容易導(dǎo)致政府的尋租行為。這對民間投資有一定的阻隔作用，很難形成有效的激勵機(jī)制，使得工作人員出現(xiàn)一定的營私舞弊的現(xiàn)象和怠慢的情緒。

對于退出渠道而言，我國風(fēng)險投資的退出渠道不夠暢通?，F(xiàn)今，發(fā)達(dá)國家和地區(qū)都已經(jīng)建立二板市場來作為退出渠道，例如香港的創(chuàng)業(yè)板，美國的納斯達(dá)克等等。但我國風(fēng)險投資的退出渠道僅僅有股權(quán)轉(zhuǎn)讓這一種，其主要的操作方式是企業(yè)通過兼并、收購、清算來出售給第三方。但此類股權(quán)的轉(zhuǎn)讓并沒有明確的法律法規(guī)來制約，股權(quán)轉(zhuǎn)讓多采用場外協(xié)議的為主，而場內(nèi)大宗商品轉(zhuǎn)讓的方式，會導(dǎo)致資本投資人的利益大大較少。

（二）風(fēng)險投資人才短缺

目前，我國相關(guān)風(fēng)險投資的人才較為匱乏，風(fēng)險投資專家理財?shù)馁Y本運行特點對人才具有重要意義。一個風(fēng)險投資企業(yè)想要獲得成功，除了有良好的科技成果之外，還要有創(chuàng)業(yè)者的高素質(zhì)。風(fēng)險企業(yè)家既是管理者又是經(jīng)營者，必須又懂技術(shù)又懂管理的綜合性人才。而我國風(fēng)險投資企業(yè)恰恰缺少的就是這類管理和技術(shù)兼?zhèn)涞娜瞬牛捎陲L(fēng)險投資管理者多數(shù)都是政府所任命的官員，其在技術(shù)產(chǎn)品和資本市場經(jīng)驗上有一定的缺失。

（三）風(fēng)險投資的體制和資金來源問題

風(fēng)險投資企業(yè)存在著體制方面的阻礙。①我國風(fēng)險投資企業(yè)的規(guī)模小，科研和經(jīng)營成果相互隔離，科技轉(zhuǎn)化率低?？蒲袡C(jī)構(gòu)的成果在市場上很難得到轉(zhuǎn)化。②風(fēng)險投資企業(yè)的制度比較落后，多是中小企業(yè)的管理方式存在一定的滯后性，產(chǎn)權(quán)界定不明確，資金、技術(shù)、人才等方面的配置不健全。各個要素之間存在著錯配的情況，很難實現(xiàn)有效的約束和制定。

從其他方面來看，風(fēng)險資金的來源較為狹窄。對國外的發(fā)達(dá)國家來看，風(fēng)險資本的供給多樣，例如保險公司、證券工資、養(yǎng)老基金和商業(yè)銀行等等，政府所占的比例較少。雖然，我國從2000年以來已經(jīng)有民間資本進(jìn)入到風(fēng)險投資領(lǐng)域，但目前的資金投入仍以政府為主。已經(jīng)注冊的風(fēng)險投資公司中有百分之七十是在政府指導(dǎo)下創(chuàng)建的，其資本都是有政府進(jìn)行掌控的。作為風(fēng)險投資的主體，政府方面有許多的弊端存在：①很難進(jìn)行行政干預(yù)和計劃，無法實現(xiàn)市場化運行。在人才的選拔方面，人事上的安排和風(fēng)險投資家的選擇具有行政手段，政府在一定程度上干預(yù)了項目的選擇和投資。②政府作為投資決策的主題，很難做到清晰的產(chǎn)權(quán)確定，風(fēng)險資本的收益者和投資者之間的信息不對等，容易出現(xiàn)行政投資者腐敗的現(xiàn)象。

三、解決我國風(fēng)險投資管理問題的措施

（一）健全風(fēng)險投資體制

在資本市場中，要做到加強(qiáng)風(fēng)險投資管理工作，建立健全的風(fēng)險投資管理機(jī)制。通過風(fēng)險投資管理機(jī)制來解決風(fēng)險投資中逆向選擇和信息不對等的問題，并且妥善處理。對于投資項目，在工作決策和開展管理的過程中，根據(jù)風(fēng)險投資機(jī)制，能夠激發(fā)出投資者的主動性和積極性。同時，還能促進(jìn)投資中委托代理問題的解決。利用信息的傳遞和識別功能，實現(xiàn)對外部信息的獲取，使得風(fēng)險投資委托人在評價過程中的客觀性得到保障。建立健全的風(fēng)險投資機(jī)制能夠減少投資失敗所造成的損失，增加制度的靈活性。使得風(fēng)險投資者能夠分階段投資動，實現(xiàn)投資機(jī)構(gòu)和投資方良好的協(xié)作，保證激勵約束問題得到有效的處理。企業(yè)和相關(guān)政府部門應(yīng)該根據(jù)市場的情況密切聯(lián)系，健全風(fēng)險投資機(jī)制，保證科學(xué)性、有效性和合理性。

（二）明確風(fēng)險投資主體功能

在資本市場上，風(fēng)險投資與多個主體單位都存在一定的聯(lián)系。這些主體包含：風(fēng)險企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)、風(fēng)險投資人和資本市場等等，其比較依賴中介機(jī)構(gòu)。這些主體在獲取關(guān)聯(lián)之后，會構(gòu)建風(fēng)險投資系統(tǒng)，確定其功能，提高系統(tǒng)的協(xié)調(diào)性，為風(fēng)險投資管理工作創(chuàng)立良好的條件，保證工作的順利進(jìn)行。

針對中介機(jī)構(gòu)，一般分為特殊中介機(jī)構(gòu)和普通中介機(jī)構(gòu)兩種。普通中介機(jī)構(gòu)主要包含會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、投資銀行和資產(chǎn)評估事務(wù)所。而特殊中介機(jī)構(gòu)包含標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)、知識產(chǎn)權(quán)估值機(jī)構(gòu)、科技項目評估機(jī)構(gòu)和專業(yè)性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)。普通中介機(jī)構(gòu)的銀行在風(fēng)險投資過程中，主要負(fù)責(zé)基金的管理和發(fā)起，同時還是財務(wù)顧問和上市推薦人。對于特殊中介機(jī)構(gòu)的風(fēng)險投資來說，主要保證政府部門和企業(yè)的溝通，保障行業(yè)的自律規(guī)則，表現(xiàn)出行業(yè)監(jiān)管職能。

（三）構(gòu)建政府扶持體系

為進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險投資的管理，加快金融行業(yè)的發(fā)展和進(jìn)步，應(yīng)該建立政府扶持體系。在工作方面做到以下幾點：①通過相關(guān)的監(jiān)管措施，在金融風(fēng)險駝子行業(yè)的管理和監(jiān)督工作開張過程中，應(yīng)該創(chuàng)造更為良好的條件來實現(xiàn)和諧的發(fā)展。加強(qiáng)自身主導(dǎo)地位，針對擾亂市場秩序的投資者進(jìn)行懲處，保障運行秩序。②在稅收管理工作的開展過程中，政府可以為風(fēng)險投資者提供優(yōu)惠政府，增加投資者的收益，保證投資的順利進(jìn)行。為減少資本所得稅，政府可以科學(xué)的轉(zhuǎn)讓相關(guān)股權(quán)，加快轉(zhuǎn)變風(fēng)險投資模式。在風(fēng)險活動的開展過程中，利用扶持體系弱化政府的主導(dǎo)地位，增加養(yǎng)老和保險基金的占比。通過體系的扶持，推動風(fēng)險投資模式的轉(zhuǎn)變工作。

（四）完善風(fēng)險投資退出機(jī)制

在資本市場中要良好的運用風(fēng)險投資管理，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)耐晟骑L(fēng)險投資退出機(jī)制，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板塊制度健全，保證風(fēng)險投資者能夠退出市場。在上市融資活動中，創(chuàng)業(yè)板公司可查找已上市公司，然后注入資金，也可以通過購買股權(quán)來保證上市。針對股權(quán)轉(zhuǎn)讓和產(chǎn)權(quán)交易機(jī)制，政府應(yīng)該開展相關(guān)工作，保證風(fēng)險投資外場交易退出渠道更加健全。

為加快風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)國內(nèi)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資渠道的多樣性，提高經(jīng)濟(jì)實力。相關(guān)的工作人員和機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)風(fēng)險投資管理的作用，對于目前投資管理中的缺點和不足，主動進(jìn)行查找并解決，保證風(fēng)險投資問題得到處理，加快金融風(fēng)險投資行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

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作者簡介：楊微，女，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險學(xué)院在職人員高級課程研修班學(xué)員。