擠入還是擠出：東北三省政府投資對(duì)私人投資的影響研究
——基于GMM動(dòng)態(tài)面板和2000～2017年?yáng)|北三省34個(gè)地級(jí)市的實(shí)證分析

（吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，長(zhǎng)春 130012）

1 引言及文獻(xiàn)回顧

1.1 引 言

改革開(kāi)放40年以來(lái)，我國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上取得了舉世矚目的成就。在這些成就中，投資的帶動(dòng)和催化必然是重要因素之一，但是這些投資大多集中于固定資產(chǎn)方面，且由政府主導(dǎo)和帶動(dòng)。2008年金融危機(jī)以來(lái)，為了維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)，我國(guó)政府通過(guò)4萬(wàn)億的投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。該方案取得成效的同時(shí)，也不可避免地造成了一些遺留問(wèn)題，其中關(guān)鍵問(wèn)題之一就是關(guān)于政府投資會(huì)對(duì)私人投資造成的影響。在我國(guó)當(dāng)前調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長(zhǎng)的特殊經(jīng)濟(jì)階段，重新探究政府投資和私人投資之間的擠入擠出效應(yīng)，進(jìn)而重新定義政府投資與私人投資的關(guān)系具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。特別是對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)實(shí)力、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及技術(shù)水平較為薄弱的東北地區(qū)，政府投資會(huì)對(duì)私人投資產(chǎn)生怎樣的效應(yīng)，就成了更值得關(guān)注和研究的問(wèn)題。

1.2 基本概念梳理

從投資主體的角度來(lái)看，投資可以被劃分為政府投資和私人投資：私人投資的主體一般是個(gè)人或企業(yè)，并且以營(yíng)利為目的；政府投資的主體是政府，廣義上包括營(yíng)利性國(guó)有資本的投資。從投資的領(lǐng)域或范圍的角度來(lái)看，投資又可以劃分為公共投資和民間投資。關(guān)于公共投資和政府投資，前者強(qiáng)調(diào)投資的主體是政府，后者則強(qiáng)調(diào)投資的范圍是公共領(lǐng)域；私人投資和民間投資之間的區(qū)別與前兩者同理，即前者強(qiáng)調(diào)投資主體而后者強(qiáng)調(diào)投資對(duì)象。在我國(guó)，由于政府投資的領(lǐng)域大多是公共領(lǐng)域，因此在實(shí)證研究中，一般并不做嚴(yán)格的區(qū)分。

政府投資與私人投資之間的關(guān)系一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)注以及爭(zhēng)論的熱點(diǎn)問(wèn)題之一，但目前為止始終沒(méi)有較為一致的結(jié)論。一部分學(xué)者認(rèn)為，政府投資能夠積極改善投資環(huán)境，同時(shí)可以降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本以及拉動(dòng)外資，最終促進(jìn)國(guó)民收入和私人投資的增長(zhǎng)，即政府投資對(duì)私人投資具有擠入效應(yīng) （Crowding-in Effects）；與之相對(duì)的另一部分觀(guān)點(diǎn)則認(rèn)為，政府投資規(guī)模過(guò)大將會(huì)使得民間的私人投資空間受到擠壓，同時(shí)影響甚至擾亂市場(chǎng)對(duì)利率的調(diào)節(jié)作用，從而抑制私人投資的擴(kuò)大，即政府投資對(duì)私人投資產(chǎn)生擠出效應(yīng) （Crowding-out Effects）。

1.3 國(guó)外學(xué)者的研究成果

政府投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用以及政府投資與私人投資的關(guān)系始終是經(jīng)濟(jì)研究和爭(zhēng)論的重點(diǎn)內(nèi)容，對(duì)于二者關(guān)系的探討可以追溯到凱恩斯主義和新自由主義。根據(jù)凱恩斯主義者提出的 “乘數(shù)效應(yīng)”理論，政府支出與投資的增長(zhǎng)能夠促進(jìn)私人投資的增長(zhǎng)；但是以貨幣學(xué)派為代表的新自由主義者則認(rèn)為過(guò)大規(guī)模的政府投資會(huì)增加對(duì)貨幣的需求，使得利率上升，私人投資成本增加，最終會(huì)致使私人投資減少，甚至偏離市場(chǎng)均衡。

近20年以來(lái)，關(guān)于政府投資和私人投資的關(guān)系，國(guó)外學(xué)者的觀(guān)點(diǎn)可以大致分為3種：Sturm J E和Haan J D （1995）［1］的研究證明政府投資與私人投資同方向變化； Fisher和 Turnovshy （1998）［2］隨后的研究也相繼證明了政府投資在一定程度上可以促進(jìn)私人投資增長(zhǎng)。與此相反，一些國(guó)外學(xué)者也提出了不同的觀(guān)點(diǎn)，Bairam和Ward（1993）［3］得出政府投資對(duì)私人投資主要表現(xiàn)為擠出效應(yīng)的結(jié)論； Ramirez （1997）［4］指出政府投資與私人投資都能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，政府投資在對(duì)國(guó)民收入施加正效應(yīng)的同時(shí)會(huì)抑制私人投資的發(fā)展，即政府投資會(huì)對(duì)私人投資具有較為顯著的擠出效應(yīng)。第3種觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為政府投資對(duì)私人投資的影響并不能簡(jiǎn)單地一概而論， Barro 和 Grossman （1991）［5］在對(duì)不同國(guó)家的比較研究中，對(duì)世界主要國(guó)家進(jìn)行了大樣本數(shù)據(jù)檢驗(yàn)，構(gòu)造了生產(chǎn)性公共投資模型，認(rèn)為存在一個(gè)最優(yōu)的公共投資份額 （Growth-maximizing Spending Share），當(dāng)政府投資低于最優(yōu)投資額時(shí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和私人投資起到了正效應(yīng)，而高于最優(yōu)投資額時(shí)，則會(huì)起負(fù)效應(yīng)。Cavallo和Daude （2011）［6］利用 1980～2006 年的跨國(guó)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析并指出，政府投資會(huì)通過(guò)提高私人投資的生產(chǎn)率，從而使得政府投資對(duì)私人投資的影響表現(xiàn)為擠入效應(yīng)，但由于制度不健全等因素會(huì)抵消政府投資的正面影響并且表現(xiàn)出對(duì)私人投資的擠出效應(yīng)，擠入效應(yīng)主要出現(xiàn)在制度水平較高的國(guó)家和地區(qū)，而擠出效應(yīng)則更有可能出現(xiàn)在制度水平較低的國(guó)家和地區(qū)。

1.4 國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究成果

我國(guó)學(xué)者對(duì)于政府投資與私人投資之間關(guān)系的相關(guān)研究同樣也是頗為豐富，其觀(guān)點(diǎn)也同樣可以分為3種。 劉溶滄和馬拴友 （2001）［7］認(rèn)為由于政府的公共投資具有正的外部性，因此能在一定程度上對(duì)私人投資起到擠入效應(yīng)；吳洪鵬和劉璐 （2007）［8］運(yùn)用VAR模型實(shí)證分析表明， 中國(guó)公共投資規(guī)模的擴(kuò)大，在長(zhǎng)期的確使民間投資規(guī)模擴(kuò)大，即公共投資在長(zhǎng)期擠入了民間投資；唐東波 （2015）［9］的研究表明， 目前我國(guó)公共基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資對(duì)私人投資的效應(yīng)主要表現(xiàn)為擠入，并對(duì)我國(guó)東、中、西部地區(qū)進(jìn)行歸納和對(duì)比，針對(duì)不同的地域特征給出了相對(duì)應(yīng)的政策建議；張敏 （2018）［10］認(rèn)為， 在中國(guó)絕大部分地區(qū)， 中央投資的進(jìn)入對(duì)私人投資產(chǎn)生了顯著的促進(jìn)作用。同時(shí)，一些學(xué)者得出了相反的觀(guān)點(diǎn)：張延 （2010）［11］認(rèn)為同時(shí)期的政府支出和私人投資的相關(guān)性顯著為負(fù)，政府支出對(duì)私人投資存在擠出效應(yīng)；張勇和古明明 （2011）［12］的分析也得出我國(guó)的公共投資對(duì)私人投資的效應(yīng)實(shí)際為負(fù)的結(jié)論。第3種觀(guān)點(diǎn)仍是反對(duì)將私人投資和政府投資的關(guān)系一概而論： 董秀良 （2006）［13］認(rèn)為財(cái)政性政府支出短期擠出私人投資，但在長(zhǎng)期對(duì)私人投資具有擠入效應(yīng)； 尹貽林和盧晶 （2008）［14］通過(guò)構(gòu)建VAR和誤差修正模型進(jìn)行實(shí)證分析，也得出了同樣的結(jié)論；戴穎杰等 （2012）［15］通過(guò)對(duì)省級(jí)面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，指出在分析政府投資和私人投資關(guān)系時(shí)不能忽視空間依賴(lài)性和空間效應(yīng)； 陳斐等 （2019）［16］通過(guò)構(gòu)建偏離最優(yōu)公共投資—私人投資比的程度系數(shù)的方法，得出目前中國(guó)公共投資的實(shí)際規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了潛在的最佳規(guī)模的結(jié)論，并且認(rèn)為對(duì)于發(fā)達(dá)和欠發(fā)達(dá)地區(qū)應(yīng)當(dāng)有針對(duì)性地分開(kāi)探討。除此之外，一些學(xué)者還對(duì)政府投資機(jī)制本身進(jìn)行了分析和評(píng)價(jià)， 王延軍 （2014）［17］認(rèn)為在評(píng)判政府投資的政策效果時(shí)應(yīng)更加著重對(duì)地區(qū)資本存量水平的考察，并根據(jù)政策效果的變化適時(shí)調(diào)整政府投資結(jié)構(gòu)； 胡鞍鋼等 （2016）［18］認(rèn)為， 在我國(guó)經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)下，黨中央、國(guó)務(wù)院應(yīng)當(dāng)相機(jī)抉擇，擇機(jī)推出以公共投資為中心的 “微刺激”一攬子配套方案，除重大基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)等方面以外，還應(yīng)該重視對(duì)研發(fā)投資及知識(shí)資本的投資，從而對(duì)私人資本形成有益補(bǔ)充。

本文認(rèn)為，無(wú)論政府投資和私人投資之間存在的是擠入效應(yīng)還是擠出效應(yīng)，政府投資對(duì)私人投資的影響或者說(shuō)私人投資對(duì)政府投資的依賴(lài)程度都不宜過(guò)大，如果在長(zhǎng)期，政府投資仍在市場(chǎng)中占據(jù)絕對(duì)的主導(dǎo)作用，那么在投資領(lǐng)域?qū)o(wú)法充分調(diào)動(dòng)民間投資，過(guò)于依靠政府投資的作用可能會(huì)使得投資回到計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的老路，與我國(guó)當(dāng)前供給側(cè)改革以及更多運(yùn)用市場(chǎng)化手段的目標(biāo)相悖。

2 計(jì)量分析

2.1 估計(jì)方法、變量選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

為了檢驗(yàn)東北三省的政府投資究竟在多大程度 “擠入”或是 “擠出”了私人投資，本文將政府投資和私人投資作為核心變量進(jìn)行回歸分析。但考慮到政府投資和大型私人投資的工程周期通常較長(zhǎng)，因此政府投資對(duì)私人投資的影響一般都會(huì)超過(guò)一期，并且私人投資通常具有一定的自然慣性，即本期值受自身上一期值的影響較大。處理這類(lèi)持續(xù)性問(wèn)題的方法是采用加入被解釋變量（私人投資PI）和主要解釋變量 （政府投資GI、GDP指數(shù)、外商投資FDI）的滯后項(xiàng)作為工具變量。因此，設(shè)定下列計(jì)量模型：

其中，PIit表示i地區(qū)t年的私人投資，GIit表示i地區(qū)t年的政府投資，F(xiàn)DIit表示i地區(qū)t年的外商實(shí)際投資，在計(jì)量分析中，這些變量均取其自然對(duì)數(shù)值作為指標(biāo)；GDPit表示i地區(qū)t年的經(jīng)濟(jì)總體水平，用當(dāng)年的GDP指數(shù)表示，ui用以控制各地區(qū)難以觀(guān)察且不隨時(shí)間變化的個(gè)體差異以及無(wú)法觀(guān)測(cè)的時(shí)間效應(yīng)，eit為誤差項(xiàng)，模型假定：E（eit）＝ 0 且cov（eit）＝ 0。 在上述計(jì)量方程中， 由于方程右邊的解釋變量中包括被解釋變量的滯后項(xiàng)，從而使得解釋變量與誤差項(xiàng)相關(guān)，因此若采用固定效應(yīng)模型 （FE）或隨機(jī)效應(yīng) （RE）模型進(jìn)行計(jì)量分析，則會(huì)引起參數(shù)估計(jì)結(jié)果不一致的問(wèn)題；為了有效控制東北三省各個(gè)地級(jí)市不能完全觀(guān)測(cè)到的個(gè)體特征，并且有效地處理各個(gè)解釋變量的內(nèi)生性問(wèn)題，同時(shí)也為了避免存在弱工具變量，本文將采用一步系統(tǒng)廣義矩估計(jì) （Onesteps System GMM）進(jìn)行計(jì)量分析。本文在探究政府投資對(duì)私人投資的影響時(shí)選取了以下變量。

私人投資 （PI）：或稱(chēng)之為民間投資，作為本文的被解釋變量；政府投資 （GI）：或稱(chēng)之為公共投資，作為本文最主要的解釋變量。本文借鑒萬(wàn)道琴和楊飛虎 （2011）［19］對(duì)政府投資及私人投資的界定方法，參考 《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》、《黑龍江省統(tǒng)計(jì)年鑒》、 《吉林省統(tǒng)計(jì)年鑒》以及《遼寧省統(tǒng)計(jì)年鑒》2000～2017年的數(shù)據(jù)計(jì)算東北三省各地級(jí)市的政府投資和私人投資，并進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理。其他控制變量選取借鑒戴穎杰和楊鑫［15］的做法， 主要考慮外商直接投資 （FDI） 和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平 （GDP）：外商投資會(huì)通過(guò)促進(jìn)本地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)從而促進(jìn)私人投資的發(fā)展；也會(huì)與當(dāng)?shù)厮饺送顿Y競(jìng)爭(zhēng)從而可能阻礙民間投資發(fā)展，因此外商投資對(duì)民間投資的作用既可能存在擠入效應(yīng)，又可能存在擠出效應(yīng)，因此本文將外商直接投資作為模型的控制變量，并且與政府投資的擠入擠出效用相對(duì)照。各省份的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r以其GDP指數(shù)表示，一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r越好，其資源水平、投資環(huán)境等就越好，從而能夠提高當(dāng)?shù)厮饺送顿Y的發(fā)展水平，以上數(shù)據(jù)均來(lái)源于 《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》以及 《黑龍江省統(tǒng)計(jì)年鑒》、 《吉林省統(tǒng)計(jì)年鑒》、 《遼寧省統(tǒng)計(jì)年鑒》，通過(guò)自行計(jì)算整理而得。

此外，為了更直觀(guān)的反映政府投資GI對(duì)私人投資PI的影響，本文利用東北三省各地級(jí)市政府投資的對(duì)數(shù)值和私人投資對(duì)數(shù)值制作成散點(diǎn)圖 （如圖1所示），不難發(fā)現(xiàn)兩者之間大致呈正向的線(xiàn)性關(guān)系，即政府投資水平越高，其對(duì)應(yīng)的私人投資水平也越高，擠入效應(yīng)是存在的，即政府投資在一定程度上促進(jìn)了私人投資的發(fā)展；鑒于各省經(jīng)濟(jì)發(fā)展、投資環(huán)境等因素的差異，本文同時(shí)增加了各省的散點(diǎn)圖。但是組成散點(diǎn)圖的方法較為粗糙，更具體的結(jié)論還是有賴(lài)于更進(jìn)一步的計(jì)量分析和驗(yàn)證。

2.2 實(shí)證分析

為實(shí)證研究政府投資對(duì)私人投資的影響，基于2000～2017年?yáng)|北三省34個(gè)地級(jí)市 （大興安嶺數(shù)據(jù)殘缺比較嚴(yán)重，延邊的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受?chē)?guó)際關(guān)系和民族習(xí)俗影響較大，故略去兩者）的全樣本做動(dòng)態(tài)面板回歸分析，并對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行相關(guān)討論；考慮到東北三省經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、投資環(huán)境狀況和民間投資活躍程度具有一定的差異性，因此除對(duì)東北三省總體進(jìn)行回歸以外，本文對(duì)黑龍江省、遼寧省、吉林省也分別進(jìn)行回歸以便進(jìn)行對(duì)照分析，回歸結(jié)果如表1所示。

圖1 全東北地區(qū)及黑龍江省、吉林省、遼寧省地級(jí)市投資散點(diǎn)圖

使用東三省以及3個(gè)省份各地級(jí)市面板數(shù)據(jù)來(lái)估計(jì)政府投資對(duì)私人投資的擠入或擠出效應(yīng)，結(jié)果如上表所示。其中，Sargan和Hansen檢驗(yàn)卡方統(tǒng)計(jì)量在一般顯著性水平下均不顯著，因此可以接受系統(tǒng)GMM估計(jì)工具變量有效的原假設(shè)，且AR（2）檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量值表明模型回歸估計(jì)的殘差序列二階不相關(guān)，因此上述計(jì)量模型在統(tǒng)計(jì)上具有有效性和一致性；估計(jì)結(jié)果整體顯著性的Wald檢驗(yàn)均在1%顯著性水平上顯著，故所用模型對(duì)各個(gè)變量的系數(shù)估計(jì)結(jié)果至少具有99%的置信度。

從解釋變量政府投資及其滯后項(xiàng)來(lái)看，結(jié)果顯示，私人投資對(duì)政府投資的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為負(fù)，說(shuō)明當(dāng)期的政府投資與私人投資之間存在一定的擠出效應(yīng)；但是其對(duì)政府投資一階滯后項(xiàng)的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說(shuō)明上一期的政府投資對(duì)本期私人投資之間存在一定的擠入效應(yīng)，且其回歸系數(shù)均大于當(dāng)期的政府投資與私人投資之間的回歸系數(shù)。因此本文認(rèn)為政府對(duì)私人投資的總效應(yīng)為正，即政府投資在一定程度上促進(jìn)了私人投資的發(fā)展，這與上文用于粗略估算的散點(diǎn)圖所表明的政府投資與私人投資同方向變動(dòng)的結(jié)論相吻合。

從與解釋變量政府投資形成對(duì)照的外商投資來(lái)看，結(jié)果顯示，私人投資對(duì)當(dāng)期外商投資的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，說(shuō)明當(dāng)期的政府投資與私人投資之間存在一定的擠入效應(yīng)；但是其對(duì)外商投資一階滯后項(xiàng)的回歸系數(shù)結(jié)果并不顯著，說(shuō)明上一期的外商投資對(duì)本期私人投資之間并不存在明顯的效應(yīng)，這也反映了政府投資和外商投資對(duì)私人投資影響的區(qū)別，雖然二者在理論上都可能對(duì)私人投資產(chǎn)生擠入效應(yīng)或是擠出效應(yīng)，但是政府投資范圍較為廣泛，并且集中于公共物品以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域，即改善投資環(huán)境，而這恰恰需要一定的時(shí)限 （如鐵路、公路整修往往會(huì)在一段時(shí)間之后才能產(chǎn)生效果）；而外商投資的目的在于盈利，往往會(huì)瞄準(zhǔn)現(xiàn)存市場(chǎng)上利潤(rùn)較高的項(xiàng)目，因此大部分情況下在當(dāng)期就能帶動(dòng)私人投資的熱情，因此外商投資在當(dāng)期對(duì)私人投資具有擠入效應(yīng)，其滯后的效應(yīng)則并不顯著。此外，作為控制變量中的GDP指數(shù)在1%的水平上顯著為正，該結(jié)果也與理論預(yù)期基本一致，即本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展越快，投資的整體環(huán)境越優(yōu)良，私人投資越大。

表1 對(duì)全東北地區(qū)及黑吉遼三省政府投資與私人投資關(guān)系的實(shí)證分析結(jié)果

考慮到東北三省經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模、投資環(huán)境和民間投資活躍程度等方面均具有一定的差異性，因此對(duì)東北地區(qū)黑龍江省、吉林省和遼寧省這3個(gè)省份分別進(jìn)行回歸，并且互為對(duì)照進(jìn)行分析討論。從三省的對(duì)比來(lái)看，黑龍江省當(dāng)期政府投資的回歸系數(shù)的絕對(duì)值明顯大于東北三省的總體平均水平，同時(shí)也明顯高于其他兩省的對(duì)應(yīng)值，說(shuō)明黑龍江省的政府投資在當(dāng)期對(duì)私人投資的擠出效應(yīng)較強(qiáng)；但是黑龍江省上一期政府投資的回歸系數(shù)的絕對(duì)值也明顯大于三省總體平均水平，同樣也明顯高于其他兩省的對(duì)應(yīng)值，說(shuō)明黑龍江省的政府投資在上一期對(duì)私人投資的擠入效應(yīng)也較強(qiáng)；由此可以得出結(jié)論：與其他兩省相比，黑龍江省的私人投資對(duì)政府投資具有較高的敏感性和依賴(lài)程度，即政府投資對(duì)私人投資的影響相對(duì)于其他兩個(gè)省份較大。此外，從外商投資對(duì)私人投資的影響來(lái)看，與其他兩省相比，吉林省的私人投資對(duì)外商投資沒(méi)有明顯的依賴(lài)性，不僅表現(xiàn)為私人投資對(duì)外商投資的滯后項(xiàng)不敏感，而且在當(dāng)期私人投資對(duì)外商投資的回歸系數(shù)也不顯著，即收到外商投資影響較小。從3個(gè)省的對(duì)比分析中可知，雖然在粗略估計(jì)的散點(diǎn)圖中，黑龍江省的政府投資對(duì)私人投資的斜率較小，即私人投資受政府投資影響并不明顯，但是如果將總的效應(yīng)拆分為當(dāng)期的擠出效應(yīng)和滯后一期的擠入效應(yīng)來(lái)看，其私人投資受政府投資的影響較為明顯，相比較之下，遼寧省和吉林省的擠入和擠出效應(yīng)則是較為穩(wěn)健和良性的，考慮到目前在供給側(cè)改革、調(diào)結(jié)構(gòu)補(bǔ)短板的發(fā)展階段上，私人投資應(yīng)逐漸代替政府投資成為投資的主力軍，如果私人投資對(duì)政府投資的波動(dòng)過(guò)于劇烈，一旦政府投資有所變動(dòng)可能就會(huì)同時(shí)引起私人投資的波動(dòng)，對(duì)市場(chǎng)活力和可持續(xù)發(fā)展能力就會(huì)產(chǎn)生潛在的隱患。

上述分析說(shuō)明在規(guī)模層面上，東三省的政府投資能夠在一定程度上促進(jìn)私人投資的增加，表現(xiàn)為當(dāng)期的擠出效應(yīng)和滯后一期的擠入效應(yīng)，總效應(yīng)表現(xiàn)為擠入，但是政府投資對(duì)私人投資的影響機(jī)制仍需要進(jìn)一步的研究和探索。

3 擠入機(jī)制分析

3.1 模型調(diào)整

根據(jù)分析需要，本文在分析擠入機(jī)制時(shí)將模型進(jìn)行調(diào)整：保持變量pi、gi、fdi、gdp的含義不變，略去被解釋變量政府投資gi和控制變量外商直接投資fdi的滯后項(xiàng)，同時(shí)為保證實(shí)證數(shù)據(jù)可靠，本文采用截至2016年的數(shù)據(jù)。除選取以上4個(gè)變量之外，在對(duì)政府投資對(duì)私人投資的影響機(jī)制進(jìn)行分析時(shí)，本文又增選了以下幾個(gè)控制變量：

交通發(fā)達(dá)程度 （tra）：用來(lái)衡量基礎(chǔ)設(shè)施水平，交通設(shè)施越發(fā)達(dá)，說(shuō)明該基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)越完善，從而越有利于私人投資的增加，本文采用 《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》以及 《黑龍江省統(tǒng)計(jì)年鑒》、《吉林省統(tǒng)計(jì)年鑒》、 《遼寧省統(tǒng)計(jì)年鑒》中年末實(shí)有鋪裝道路面積的自然對(duì)數(shù)值來(lái)反映各地區(qū)的交通發(fā)達(dá)程度；信貸規(guī)模 （cq）：在目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制中，銀行貸款通常是投資資金的主要來(lái)源之一，因此信貸規(guī)模 （cq）也可以在一定程度上反映市場(chǎng)化程度和市場(chǎng)活力，本文采用 《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》中各地級(jí)市金融機(jī)構(gòu)貸款余額的自然對(duì)數(shù)值作為信貸規(guī)模的指標(biāo)；創(chuàng)新能力 （ii）：用來(lái)衡量各地級(jí)市的創(chuàng)新能力，創(chuàng)新指數(shù)越高，說(shuō)明該地級(jí)市創(chuàng)新能力越強(qiáng)，科技研發(fā)和制度創(chuàng)新越有效率，從而對(duì)私人投資就越有吸引力。本文采用寇宗來(lái)和劉學(xué)悅［20］報(bào)告中的城市創(chuàng)新指數(shù)反映各地級(jí)市的創(chuàng)新能力。

3.2 實(shí)證分析

在分析擠入機(jī)制時(shí)，對(duì)私人投資、政府投資、外商投資、GDP指數(shù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)面板回歸，在以上回歸的基礎(chǔ)上，依次分別加入交通發(fā)達(dá)程度、信貸規(guī)模以及創(chuàng)新水平，通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)政府投資是否通過(guò)以上途徑擠入了私人投資。因此，重新設(shè)定的計(jì)量模型如下，動(dòng)態(tài)面板估計(jì)的結(jié)果如表2所示。

表2 東北地區(qū)政府投資對(duì)私人投資擠入機(jī)制的分析結(jié)果

對(duì)比表2中 （1）、（2） 兩列，可以發(fā)現(xiàn)，在列 （1）中，政府投資對(duì)私人投資的影響系數(shù)較大，并且結(jié)果較為顯著；在加入信貸規(guī)模 （cq）后，其對(duì)私人投資的系數(shù)為正且顯著，而同時(shí)政府投資對(duì)私人投資的系數(shù)變小且顯著性降低，說(shuō)明信貸規(guī)模是政府投資帶動(dòng)私人投資的途徑之一，即政府投資通過(guò)改善市場(chǎng)環(huán)境促進(jìn)了私人投資的擴(kuò)大。同理，對(duì)比 （1）、（3）兩列，加入交通發(fā)達(dá)程度 （tra）后，其對(duì)私人投資的系數(shù)同樣為正且顯著，而同時(shí)政府投資對(duì)私人投資的系數(shù)變小且顯著性降低，說(shuō)明改善基礎(chǔ)設(shè)施也是政府投資帶動(dòng)私人投資的途徑。比較 （1）、（4）兩列，在加入創(chuàng)新能力 （ii）后，其對(duì)私人投資的系數(shù)雖然為正但并不顯著；而同時(shí)政府投資對(duì)私人投資的系數(shù)的減少值相較于前兩項(xiàng)很小，而且政府投資對(duì)私人投資的回歸系數(shù)的顯著性仍保持在95%的置信區(qū)間上，說(shuō)明在現(xiàn)階段，提升創(chuàng)新能力并非政府投資拉動(dòng)私人投資的有效途徑，即政府投資并沒(méi)有通過(guò)有效提高創(chuàng)新能力促進(jìn)私人投資。

對(duì)上述回歸結(jié)果進(jìn)行進(jìn)一步的分析和討論：如果政府投資的根本作用在于改善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和市場(chǎng)環(huán)境， “擠入”更多私人投資，從而完善投資結(jié)構(gòu)，最終促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，則從以上回歸結(jié)果中可以得出，其政策取得了一定的成效：但如果政府投資的作用在于推動(dòng)地區(qū)的制度演進(jìn)和提升科學(xué)技術(shù)水平以及構(gòu)建創(chuàng)新孵化器，最終將該地級(jí)市塑造成為創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)園區(qū)，則其政策的效果并不太理想。

本文認(rèn)為，政府投資的目標(biāo)不應(yīng)該局限于對(duì)短期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的 “維穩(wěn)”，而是在于對(duì)穩(wěn)定可持續(xù)的投資市場(chǎng)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)支持體系的構(gòu)建。政府投資若只是暫時(shí)彌補(bǔ)或推遲了投資結(jié)構(gòu)缺陷的暴露，而對(duì)于提升該地區(qū)持續(xù)發(fā)展能力的成效并不理想的話(huà)，私人投資對(duì)政府投資的過(guò)度依賴(lài)就會(huì)使政府投資無(wú)法大幅度縮減甚至擴(kuò)大赤字水平，在對(duì)地方政府的財(cái)政預(yù)算造成壓力的同時(shí)，還使政府投資失去了靈活性，政府在確定政府投資時(shí)的選擇范圍變小，在長(zhǎng)期對(duì)政府決策不利。同時(shí)對(duì)創(chuàng)新的支持是最有利于未來(lái)的投資，由于邊際報(bào)酬遞減規(guī)律的存在，對(duì)資本的追加并不可能一直推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，而技術(shù)的進(jìn)步在理論上可以無(wú)限提升，即技術(shù)可以作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)永恒的源泉。如果政府投資不能有效帶動(dòng)地區(qū)科技水平進(jìn)步和制度創(chuàng)新，不能充分發(fā)揮創(chuàng)新孵化器的作用，將對(duì)地區(qū)的發(fā)展?jié)摿涂沙掷m(xù)發(fā)展能力產(chǎn)生消極的影響。

4 結(jié)論和政策建議

基于以上的計(jì)量分析及討論，本文得到的結(jié)論如下：（1）東北地區(qū)私人投資具有相當(dāng)程度的自然慣性，即當(dāng)期的私人投資受到上一期私人投資的影響較為顯著，政府投資在規(guī)模層面上促進(jìn)了私人投資，即存在擠入效應(yīng)；（2）東北地區(qū)政府投資對(duì)私人投資總體上起到促進(jìn)作用，總效應(yīng)表現(xiàn)為擠入，總效應(yīng)是當(dāng)期的擠出效應(yīng)和滯后一期的擠入效應(yīng)的總和；（3）對(duì)東北三省分別進(jìn)行回歸分析后發(fā)現(xiàn)，各個(gè)省份的擠入擠出效應(yīng)也不盡相同，黑龍江省的政府投資在當(dāng)期對(duì)私人投資的擠出效應(yīng)較強(qiáng)，滯后一期的擠入效應(yīng)也較強(qiáng)，該地區(qū)私人投資對(duì)政府投資的敏感度和依賴(lài)程度也較大；遼寧省政府投資和私人投資的關(guān)系較為穩(wěn)健，私人投資受到政府投資、外商投資和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的影響都比較??；（4）在東北地區(qū)，政府投資擠入私人投資的主要途徑是通過(guò)改善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和市場(chǎng)環(huán)境，并且取得了一定的成效，但是在推動(dòng)地區(qū)的投資結(jié)構(gòu)完善以及制度演進(jìn)和提升科學(xué)技術(shù)水平方面，并沒(méi)有產(chǎn)生顯著的效果，在當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式逐步向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新的重視程度，構(gòu)建創(chuàng)新孵化器，增加有利于未來(lái)的投資。

基于以上的結(jié)論，本文提出了以下4點(diǎn)政策建議：（1）在目前的發(fā)展階段，東北地區(qū)政府投資的目的應(yīng)該繼續(xù)保持將重點(diǎn)放在為私人投資營(yíng)造更適宜的環(huán)境、糾正市場(chǎng)失靈和提高私人投資邊際生產(chǎn)率，即與私人投資互補(bǔ)，而非拉動(dòng)地方GDP指數(shù)增長(zhǎng)；（2）加大對(duì)東北地區(qū)的政策性公共資本投入，增加非生產(chǎn)性的公共投資，改善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城市環(huán)境，為東北地區(qū)的私人投資以至長(zhǎng)遠(yuǎn)振興提供物質(zhì)保障；（3）逐漸降低私人投資對(duì)政府投資的依賴(lài)程度，提高地區(qū)的市場(chǎng)化程度，與地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展互補(bǔ)，提高地區(qū)對(duì)民間資本的吸引力，逐步完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)；（4）在以上政策的基礎(chǔ)上，逐步發(fā)揮政府投資對(duì)科技研發(fā)和制度創(chuàng)新方面的推動(dòng)作用，充分發(fā)揮政府作為創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)孵化器的作用，加大對(duì)企業(yè)創(chuàng)新基地以及大學(xué)生創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)的扶持，積極引導(dǎo)民間資本進(jìn)入創(chuàng)新領(lǐng)域，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)從投資驅(qū)動(dòng)型向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型發(fā)展的演變。