優(yōu)化高新企業(yè)融資路徑探析

劉顯升

一、我國高新企業(yè)的融資特點(diǎn)

（一）高新企業(yè)數(shù)量較多，對資金的需求量極大

我國高新企業(yè)數(shù)量龐大，涉及醫(yī)藥、儀表儀器以及其他電子設(shè)備制造等多個(gè)行業(yè)，高新技術(shù)研發(fā)依賴大量的資金支持，且高新技術(shù)的研發(fā)周期普遍較長，如研發(fā)一種新藥物可能需要耗費(fèi)數(shù)億元研發(fā)費(fèi)用，對于資金的需求量極大。

（二）高新企業(yè)創(chuàng)新力度較大

當(dāng)前我國高新企業(yè)是現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新的重要組成部分，盡管當(dāng)前已經(jīng)有超過一成的高新企業(yè)營業(yè)額超過一億元，但依然存在近一半的高新企業(yè)營業(yè)額未能超過500萬元，可見當(dāng)前我國高新企業(yè)中絕大部分尚屬于中小型企業(yè)，正是由于其積極創(chuàng)新高新技術(shù)，才能夠有效促進(jìn)我國高新技術(shù)的快速發(fā)展。

（三）高新技術(shù)創(chuàng)新經(jīng)費(fèi)的來源渠道匱乏

當(dāng)前我國高新企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新相關(guān)經(jīng)費(fèi)的來源渠道較少，絕大部分都屬于企業(yè)自有資金，金融機(jī)構(gòu)和政府方面所能夠給予的資金支持比例極小，由此可見我國高新企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新資金來源渠道極少，一旦企業(yè)缺乏充足的創(chuàng)新資金支持，會對其高新技術(shù)創(chuàng)新的有效性產(chǎn)生嚴(yán)重影響。

二、制約高新企業(yè)融資的主要因素

（一）信息方面不對稱

高新企業(yè)所研發(fā)的技術(shù)具有較強(qiáng)的專業(yè)性，其研發(fā)人員在研發(fā)過程全程參與，而研發(fā)過程屬于新技術(shù)及新產(chǎn)品的開發(fā)過程，無法確保新產(chǎn)品或新技術(shù)能夠得到成功研發(fā)。而投資者無法全程跟蹤整個(gè)研發(fā)過程，并且由于自身專業(yè)能力和人力資源不足等因素的影響，導(dǎo)致其無法準(zhǔn)確判斷高新企業(yè)所存在的風(fēng)險(xiǎn)，很難真正了解企業(yè)的具體信息，所以相對于普通企業(yè)，投資人員在高新企業(yè)投資方面存在更嚴(yán)重的信息不對稱問題。金融機(jī)構(gòu)方面，由于企業(yè)可以全面了解風(fēng)險(xiǎn)暴露、自身項(xiàng)目投資以及收益情況等各方面信息，但金融機(jī)構(gòu)會因?yàn)楦鞣N主觀及客觀因素的影響而無法詳細(xì)了解具體信息，使得其所做出的決策有所偏差。由于信息方面的不對稱導(dǎo)致高新企業(yè)勢必會出現(xiàn)意向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，從而迫使金融機(jī)構(gòu)向借款人收取更高的利息，以獲取更大收益，若金融機(jī)構(gòu)未能充分了解高新企業(yè)的實(shí)際情況，低估其可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，勢必會導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)上升，且其因此而產(chǎn)生的損失并不能夠通過前期較高的利息進(jìn)行彌補(bǔ)。

（二）缺乏健全的市場法律制度

我國在高新企業(yè)融資方面的法律法規(guī)尚存在諸多不足，如證券市場的信用評級和退出制度、證券市場監(jiān)管制度以及信息披露制度等都不夠完善，導(dǎo)致缺乏有效的法律法規(guī)保障高新企業(yè)順利融資。以風(fēng)險(xiǎn)投資為例，其在促進(jìn)我國高新企業(yè)形成及發(fā)展方面作用重大。借助關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的交易損害創(chuàng)業(yè)投資方利益的現(xiàn)象在企業(yè)運(yùn)營中較為常見，如此會對創(chuàng)投企業(yè)的投資信心產(chǎn)生嚴(yán)重影響，究其原因是因?yàn)榉煞ㄒ?guī)及監(jiān)管不健全所導(dǎo)致，進(jìn)而對高新企業(yè)融資產(chǎn)生影響。再以證券市場融資為例，當(dāng)前證券市場資本結(jié)構(gòu)單一，主板上市的條件較為嚴(yán)格，而創(chuàng)業(yè)板尚處于起步階段，場外市場發(fā)展更嚴(yán)重滯后，導(dǎo)致其他部分高新企業(yè)只能夠選擇通過創(chuàng)業(yè)板上市，但創(chuàng)業(yè)板自身缺乏合理的、健全的法律法規(guī)進(jìn)行約束，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板中的企業(yè)普遍存在高股價(jià)、高市盈率、高比例超募等問題。

（三）缺乏完善的公司治理結(jié)構(gòu)

高新企業(yè)管理層的管理能力較低是導(dǎo)致高新企業(yè)融資困難的重要因素之一。尤其是在創(chuàng)業(yè)的初期階段，由于企業(yè)自身成立時(shí)間較短，且規(guī)模較小，自身缺乏完善的公司治理結(jié)構(gòu)，整體透明度較低，缺乏完善的規(guī)章制度，導(dǎo)致企業(yè)很難從外部獲得資金支持。即便企業(yè)逐漸發(fā)展，由于其創(chuàng)始人只懂得技術(shù)研發(fā)，缺乏較強(qiáng)的管理能力，導(dǎo)致其內(nèi)部管理模式未曾改變，不當(dāng)?shù)墓芾砟Ｊ綍ζ髽I(yè)的正常發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重影響，進(jìn)而影響企業(yè)融資。而且企業(yè)自身的研發(fā)能力及研發(fā)成果直接決定了其能夠從政府方面獲得補(bǔ)助資金的多少，如果高新企業(yè)所研發(fā)的技術(shù)屬于不急需或相對低端的技術(shù)，則其市場前景會受到質(zhì)疑，對其融資產(chǎn)生影響。

（四）投資者自身素養(yǎng)水平較低

政府、銀行、個(gè)人投資者、法人投資者以及風(fēng)險(xiǎn)投資家等在投資高新企業(yè)前，都需要先評估高新企業(yè)的研發(fā)技術(shù)和行業(yè)前景等，并在此基礎(chǔ)上確定是否對其進(jìn)行投資，尤其是風(fēng)險(xiǎn)投資者，除了需要掌握金融領(lǐng)域最新的知識，還需要熟悉擬投資企業(yè)的相關(guān)知識，同時(shí)還需要具備豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，如此才能夠確保其投資時(shí)的判斷更為準(zhǔn)確。但當(dāng)前我國的實(shí)際情況是很大一部分信貸人員及投資者都缺乏較強(qiáng)的職業(yè)判斷能力和專業(yè)知識素養(yǎng)。我國創(chuàng)業(yè)投資尚處于起步階段，缺乏相應(yīng)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資公司在選擇可投資高新企業(yè)時(shí)較為困難，若其無法有效認(rèn)證高新技術(shù)產(chǎn)品的價(jià)值及其未來發(fā)展空間，勢必會導(dǎo)致其向高新企業(yè)的投資存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

三、完善高新企業(yè)融資路徑的具體措施

（一）構(gòu)建完善的信用評級和信用擔(dān)保制度體系

企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)籌資過程中，按照相關(guān)合同約定，有合法的擔(dān)保機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供擔(dān)保，在債務(wù)到期時(shí)，若債務(wù)人無法按約定償還本息，則由負(fù)責(zé)擔(dān)保的機(jī)構(gòu)承擔(dān)合同約定責(zé)任，使得金融機(jī)構(gòu)債務(wù)得到保障，此稱之為信用擔(dān)保。而信用評級則是由某些專業(yè)的信用評估機(jī)構(gòu)對受評企業(yè)金融情況及歷年數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)查分析，并在此基礎(chǔ)上形成整體的金融信用評價(jià)。

信用擔(dān)保由專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，高新企業(yè)在向銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資時(shí)，需要辦理資信評價(jià)等各種復(fù)雜審批手續(xù)，而若通過專業(yè)機(jī)構(gòu)的信用擔(dān)保，能夠大大降低高新企業(yè)所需要付出的時(shí)間及成本，在滿足其融資需求的同時(shí)，化解金融結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，如此能夠在很大程度上解決信息不對稱問題，由擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)銀行等金融機(jī)構(gòu)可能存在的不了解高新企業(yè)真實(shí)信息的風(fēng)險(xiǎn)，使得高新企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)共贏。此外還可以基于此發(fā)展高新企業(yè)融資的再擔(dān)保制度，為高新企業(yè)的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供再擔(dān)保服務(wù)，使得專業(yè)機(jī)構(gòu)的擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)得到進(jìn)一步分散，再度降低高新企業(yè)的融資難度。

還可以由政府牽頭，以高新企業(yè)為基點(diǎn)構(gòu)建相應(yīng)的信用體系，并實(shí)現(xiàn)高新企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)之間的信息共享，如此能夠有效避免金融機(jī)構(gòu)向高新企業(yè)投資時(shí)可能出現(xiàn)的信息偏差的問題，并且讓擔(dān)保機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)都能夠共享信息資源，大大降低其在信息收集方面所需要支付的信息成本，同時(shí)還能夠更加真實(shí)的體現(xiàn)高新企業(yè)的價(jià)值，降低風(fēng)險(xiǎn)，并提高融資有效性。

（二）構(gòu)建完善的信息披露制度及投資退出渠道

信息披露制度主要是由招股說明書制度、定期報(bào)告制度以及臨時(shí)報(bào)告制度組成。大部分高新企業(yè)信息都內(nèi)部化，與其他企業(yè)相比，投資者與高新企業(yè)合作談判過程中，其很可能會因?yàn)榇嬖谝欢ǖ耐獗P性，或出于某種合作目的而隱瞞真實(shí)信息。為能夠大大降低高新企業(yè)融資困難的問題，高新企業(yè)相關(guān)管理部門必須要積極建設(shè)完善的信息披露制度，并確保其得到有效落實(shí)，使得外部投資者能夠更加容易的獲得相關(guān)資料，并準(zhǔn)確了解企業(yè)的研發(fā)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況，有效提升高新企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)透明度。

高新企業(yè)融資的多個(gè)渠道中，創(chuàng)業(yè)投資主要是為日后獲得紅利或出售該股權(quán)獲得投資回報(bào)為目的，所以必須要保證資金退出渠道順暢，否則會對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資意愿產(chǎn)生影響。所以應(yīng)當(dāng)由政府引導(dǎo)多種退出渠道的發(fā)展，確保整個(gè)創(chuàng)投退出市場穩(wěn)定、可靠。從根本上保證高新企業(yè)的融資渠道順暢、穩(wěn)定。

（三）加強(qiáng)高新企業(yè)管理水平

1、提升高新企業(yè)內(nèi)部管理水平

除依靠法律法規(guī)及規(guī)章制度約束之外，高新技術(shù)還必須要提升自身實(shí)力，除繼續(xù)對高新技術(shù)和項(xiàng)目研發(fā)予以高度重視之外，還應(yīng)當(dāng)從戰(zhàn)略目標(biāo)、組織架構(gòu)以及內(nèi)部控制等方面入手，提升內(nèi)部管理水平，通過良好的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，并減少信息不對稱和信用風(fēng)險(xiǎn)等問題，提升企業(yè)信用等級，有效爭取外部融資。所以高新企業(yè)需要明確自身發(fā)展目標(biāo)，提升管理層決策及管理水平，保障企業(yè)的核心競爭力，并促進(jìn)自身規(guī)范化發(fā)展，結(jié)合自身實(shí)際情況，制定長期及短期目標(biāo)，有效降低可能存在的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，提高融資成功率。

2、完善財(cái)務(wù)部門職能，并做好融資籌劃

財(cái)務(wù)部門在企業(yè)發(fā)展過程中作用重大。當(dāng)前大部分高新企業(yè)對于財(cái)務(wù)部門不夠重視，但實(shí)際上財(cái)務(wù)部門還能夠編制預(yù)算、預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、安排融資，完善企業(yè)的內(nèi)部工作，將企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在安全范圍內(nèi)，合理把控企業(yè)現(xiàn)金流，并制定科學(xué)的還款計(jì)劃及往來款信用政策，提升企業(yè)收入，并充分應(yīng)用企業(yè)的商業(yè)信用進(jìn)行融資。所以高新企業(yè)需要嚴(yán)格遵循相關(guān)法律法規(guī)，完善財(cái)務(wù)部門職能，加強(qiáng)對財(cái)務(wù)人員在成本、投資、融資以及現(xiàn)金流方面的管理培訓(xùn)工作，有效拓展融資渠道，滿足自身融資需求。

3、加強(qiáng)研發(fā)投入

高新企業(yè)成功融資需要建立在投資方對其認(rèn)可的基礎(chǔ)上。所以高新企業(yè)必須要加強(qiáng)研發(fā)投入，除通過專業(yè)培訓(xùn)提升研發(fā)人員的科學(xué)素養(yǎng)及專業(yè)能力外，還可以加強(qiáng)與高校間的合作，通過校企結(jié)合的方式培養(yǎng)專業(yè)人才，為自身后續(xù)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。同時(shí)還需要加強(qiáng)對研發(fā)投入的引導(dǎo)和支持工作，積極推動自身高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，拓展技術(shù)創(chuàng)新的資金來源，通過多種融資渠道切實(shí)保障企業(yè)科研活動的順利開展。

（四）促進(jìn)高新企業(yè)項(xiàng)目評估服務(wù)中介機(jī)構(gòu)發(fā)展

高新企業(yè)項(xiàng)目評估服務(wù)中介機(jī)構(gòu)處于投資者和高新企業(yè)之間，其需要依法獲得相關(guān)資格，并專門從事為投資者和高新企業(yè)提供由于合作或融資所涉及到的法律咨詢及財(cái)務(wù)等方面服務(wù)的組織。專業(yè)的中介服務(wù)體系能夠幫助投資者進(jìn)行項(xiàng)目評估、風(fēng)險(xiǎn)測算及利潤預(yù)測，不僅降低投資者在此方面所需要支付的成本，同時(shí)還能夠提高其信息準(zhǔn)確度及真實(shí)性。所以政府方面也應(yīng)當(dāng)積極采取措施予以引導(dǎo)，促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展，并制定相關(guān)的法律法規(guī)，構(gòu)建相應(yīng)的信息共享平臺，允許中介機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)以及高新企業(yè)共同查看，從而促進(jìn)高新企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)達(dá)成合作關(guān)系。