• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    瑞幸“連環(huán)爆”機構(gòu)在出逃

    2020-05-21 10:00:11呂笑顏石丹
    商學(xué)院 2020年5期
    關(guān)鍵詞:陸正耀貸款人瑞幸

    呂笑顏 石丹

    瑞幸自曝財務(wù)造假,股價一跌再跌,由此引發(fā)了一連串的連鎖反應(yīng)。

    高盛2020年4月8日發(fā)給《商學(xué)院》記者其4月6日發(fā)布的報告顯示,瑞幸咖啡董事長陸正耀旗下的家族基金Haode Investment因為股票質(zhì)押貸款發(fā)生違約,金額高達(dá)5.18億美元,貸款人組成的銀團已指示作為擔(dān)保受托人的瑞士信貸新加坡分行,將對抵押品行使貸款人權(quán)利,即采取強制執(zhí)行程序,涉及約7635萬份瑞幸咖啡美國存托股(ADS)。

    據(jù)悉,高盛作為貸款人之一,在4月7日一份給客戶的報告中建議出售這些股票。其他貸款人包括摩根士丹利、瑞士信貸證券、海通證券、中金公司和巴克萊。不過,對此高盛方面并未明確回復(fù)記者。

    值得一提的是,瑞幸咖啡的三位高層董事長陸正耀、CEO錢治亞和Sunying Wong(陸正耀的姐姐,瑞幸咖啡第三大股東)幾乎質(zhì)押了公司已發(fā)行股份的四分之一。在投行分析人士看來,強平拋售帶來的壓力可能會進(jìn)一步引發(fā)連環(huán)爆倉。

    針對盤前停盤原因,銀團貸款人信息,瑞幸股東股權(quán)質(zhì)押情況,股權(quán)質(zhì)押違約的影響,董責(zé)險“底層共保體”成員及理賠申請進(jìn)展等情況,《商學(xué)院》記者向瑞幸咖啡相關(guān)負(fù)責(zé)人發(fā)去采訪函,截至發(fā)稿,尚未獲得回復(fù)。

    陸正耀被“強平”

    據(jù)高盛4月6日發(fā)布報告稱,在瑞幸咖啡股東Haode Investment公司(借款人)發(fā)生違約之后,根據(jù)一項5.18億美元的保證金貸款安排,貸款人組成的銀團已指示作為擔(dān)保受托人的瑞士信貸新加坡分行,將對抵押品行使貸款人權(quán)利,即采取強制執(zhí)行程序,涉及到7635萬股瑞幸咖啡美國存托股(ADS)。

    高盛稱,自己將作為這些機構(gòu)的“處置代理人”,幫助促成一筆或多筆交易中的股票出售。不過,高盛并未明確回復(fù)記者這些機構(gòu)中是否包括高盛。

    據(jù)彭博援引知情人士透露,在瑞幸咖啡曝出會計欺詐丑聞導(dǎo)致股價暴跌、創(chuàng)始人陸正耀違約前,陸正耀曾獲得一系列保證金貸款,而最大參與方包括摩根士丹利、瑞信和海通國際。這些銀行是在三輪融資活動中向陸正耀提供保證金貸款的銀團成員。知情人士表示,海通國際出借了1.4億美元,摩根士丹利和瑞信分別出借了約1億美元。知情人士稱,巴克萊、高盛和中金公司也出借了少部分資金,并補充說陸正耀在違約前已償還了部分貸款。

    按照美東時間4月6日的最新收盤價4.39美元/股,這筆7635萬股的股票市值約為3.44億美元,相比于5.18億美元的質(zhì)押金額少了約1.75億美元。

    報告顯示,共有5.15億股瑞幸咖啡B類普通股和9544.5萬股A類普通股被質(zhì)押,其中也包括由瑞幸咖啡CEO錢治亞的家族信托控制的實體額外質(zhì)押股份。

    報告介紹,借款人由瑞幸咖啡董事會主席陸正耀的家族信托控制。此次貸款安排對陸正耀及其配偶有完全追索權(quán)。

    高盛報告表示,在行使其在該貸款安排下的權(quán)利時,貸款人已啟動針對抵押品的強制執(zhí)行程序,以履行借款人在該貸款安排下的義務(wù),包括將瑞幸咖啡的B類普通股轉(zhuǎn)換為ADS。不過,瑞幸咖啡的A類普通股或ADS并無鎖定期限制。假設(shè)該貸款安排質(zhì)押的所有股票均被出售,陸正耀在瑞幸咖啡擁有的表決權(quán)權(quán)益不會減少,但錢治亞的實益及表決權(quán)權(quán)益會大幅減少。

    報告同時顯示,根據(jù)《美國聯(lián)邦證券法》,瑞幸咖啡的證券可以自由轉(zhuǎn)讓,出售這些證券不需要根據(jù)《聯(lián)邦證券法》注冊證券。通過代理機構(gòu),貸款人預(yù)計將根據(jù)市場情況,在一個或多個公開市場及/或非公開交易中出售這些證券。

    不過高盛表示,目前不能保證會有多少股票將被出售,也沒有任何代理承諾購買這些股票。貸款人的各種關(guān)聯(lián)公司可能是這些股票的購買者。瑞幸咖啡或陸正耀均不會參與或以其他方式參與此次股票出售;代理機構(gòu)將僅根據(jù)公開信息銷售這些股票。

    目前高盛方面已向有意購買這筆瑞幸咖啡股票的市場參與方公開了聯(lián)系方式。

    高層質(zhì)押

    4月5日,陸正耀終于在朋友圈中發(fā)文致歉:“過去兩年公司跑得太快,引發(fā)很多問題,現(xiàn)在狠狠地摔了一跤,我作為董事長難辭其咎!”

    多位分析人士看來,此次陸正耀的股票質(zhì)押違約可能只是一個開始。

    據(jù)瑞幸咖啡在1月8日發(fā)布的招股文件顯示,該公司有3位高管進(jìn)行了股票質(zhì)押,分別是董事長陸正耀、CEO錢治亞和Sunying Wong,三人合計持有9.94億股瑞幸咖啡股票,但累計質(zhì)押了4.88億股,質(zhì)押比例高達(dá)49.13%。

    根據(jù)2020年1月提交的招股說明書,陸正耀的家族信托(Lu Family Trust)通過Haode Investment Inc.和Primus Investments Fund, L.P.合計持有4.85億股瑞幸咖啡B類普通股,其中1.45億股被質(zhì)押,質(zhì)押比例為30%。那么,這就意味著,此次爆倉遭遇強平的7635萬股,已超過陸正耀總質(zhì)押股份數(shù)量的一半。

    與此同時,瑞幸咖啡CEO錢治亞也通過家族信托(Qian Family Trust)旗下的Summer Fame Limited持有3.12億股瑞幸咖啡B類普通股,并質(zhì)押了其中的1.46億股,質(zhì)押比例更高為46.75%。

    而陸正耀的姐姐Sunying Wong則通過Mayer Investments Fund, L.P.實際持有1.97億股瑞幸咖啡B類普通股,并全數(shù)進(jìn)行了質(zhì)押。

    按照1月瑞幸咖啡增發(fā)后的股本來計算,截至1月21日,陸正耀、錢治亞、Sunying Wong三人累計持有9.94億股瑞幸咖啡股票,持股比例約為49.09%;但同時累計質(zhì)押了4.88億股,幾乎相當(dāng)于質(zhì)押了公司已發(fā)行股份的四分之一。

    1月31日,渾水發(fā)布的一份匿名沽空報告中披露,雖然瑞幸咖啡的管理層稱自己從未出售過該公司的一股股份,但他們已經(jīng)通過質(zhì)押49%所持股權(quán)的方式實現(xiàn)套現(xiàn)。以報告發(fā)布時的股價計算,該批股票價值達(dá)25億美元(約194億港元)。

    但是這往往會被認(rèn)為是一種負(fù)面信號:大量的股票質(zhì)押極有可能形成一種負(fù)面循環(huán),在公司出現(xiàn)問題時導(dǎo)致股價暴跌。

    瑞幸的管理層總共通過股票質(zhì)押兌現(xiàn)了近一半的股份。根據(jù)渾水所提供的資料,瑞幸大股東、董事長陸正耀持有約6060.6萬股ADS,當(dāng)中約1818萬股已被質(zhì)押;首席執(zhí)行官錢治亞持有3906萬股ADS,當(dāng)中約1826萬股被質(zhì)押;陸正耀的姐姐Sunying Wong則持有約2461萬股ADS,全數(shù)均已質(zhì)押,亦即合共約6105萬股瑞幸ADS被質(zhì)押。

    依據(jù)其招股說明書,這些股份甚至超過了公司在2019年5月IPO和2020年1月配售的總股份(5100萬ADS),這意味著投資者則面臨股票崩盤的巨大風(fēng)險。

    據(jù)市場分析人士表示:“瑞幸咖啡股票遭強制出售表明,該公司最近披露的銷售造假問題讓放貸銀行有多么的猝不及防。強制出售是追加保證金通知的結(jié)果?!?/p>

    據(jù)他介紹,機構(gòu)通常會在貸款規(guī)模和抵押品價值之間建立一個巨大的緩沖,以保護(hù)自己不受市場價格下跌的影響。

    然而,未曾料想到的是,僅僅2個月時間,瑞幸咖啡的股價就從1月17日的50.02美元/股的高點,一路暴跌至4月6日4.39美元/股。這筆5.18億美元貸款的抵押品價值也從38億美元,暴跌至如今的3.35億美元。

    值得注意的是,更多的強平措施可能會進(jìn)一步拖累瑞幸咖啡股價,導(dǎo)致更多地追加保證金通知和股票質(zhì)押違約,如今的7635萬股的拋售可能只是一個開始。

    對于質(zhì)押及爆倉的關(guān)聯(lián),某國資系政府基金總經(jīng)理表示:“針對質(zhì)押業(yè)務(wù),股價下行到警戒線及平倉線,如不能及時補償,就會被資金方強制平倉。強制平倉的交易方向肯定是賣出,且會以當(dāng)前市價的折價價賣出以便回籠資金,如果平倉的量級比較大,則會對該票的二級市場形成較大的市場下行沖擊(因為都是拋盤)。平倉帶來進(jìn)一步下行,又會進(jìn)一步觸及平倉線繼續(xù)導(dǎo)致平倉?!?/p>

    此外,他補充道:“追加保證金只是手段,陸正耀如果沒錢追加必然會被強平。我的理解,即使陸正耀有錢也不敢補倉,因為股價是持續(xù)下行的,補多少都不夠。再說,他有錢補,其他高層不一定補,只要別人不補就會引發(fā)拋售?!?h3>機構(gòu)出逃

    如今在造假事件之后,公司股價已從高點下跌近90%,同時面臨著在美國和中國雙重的訴訟危機。

    實際上,在渾水今年1月31日發(fā)布做空報告之前,就已經(jīng)有機構(gòu)開始出逃。

    資料顯示,瑞幸咖啡上市前共經(jīng)歷四輪融資:天使輪陸正耀1.9億美元;大鉦資本、愉悅資本、新加坡政府投資公司(GIC)、君聯(lián)資本完成A輪融資2億美元;大鉦資本、愉悅資本、GIC、中金公司完成2億美元B輪融資;B+輪中貝萊德投資1.5億美元。

    不過,在渾水做空報告發(fā)布前夕,1月8日,大鉦資本卻減持瑞幸3840萬股,持股比例從14.79%下降至12.15%,套現(xiàn)2.3億美元。大鉦資本彼時對外回應(yīng)稱,減持后已收回當(dāng)初對瑞幸資本的投資成本,大鉦資本仍然是瑞幸咖啡最大的機構(gòu)股東,并持續(xù)看好瑞幸的長期發(fā)展前景。

    資料顯示,大鉦資本正式成立是在2017年2月,在2019年的管理資產(chǎn)總規(guī)模已超過30億美元。瑞幸咖啡是大鉦資本美元一期基金的首個投資項目,到瑞幸上市時,大鉦資本累計出資近1.8億美元。

    但“持續(xù)看好瑞幸咖啡”的大鉦資本,此后并未停止減持步伐。截至1月21日,大鉦資本旗下美元基金Centurium Capital Partners 2018, L.P.仍持有瑞幸咖啡股份 1.45億股,持股比例為7.51%,較1月8日再次減持近億股。

    事實上,大鉦資本并非唯一一家提前出逃的機構(gòu)。

    截至2019年年底,曾1.5億美元投資瑞幸咖啡B+輪的貝萊德已經(jīng)悄然清倉。而在2019年3季度末,貝萊德共持有1178.1萬股瑞幸咖啡股票,持股占比為0.61%,市值高達(dá)2.24億美元。

    根據(jù)瑞幸咖啡的機構(gòu)投資者名單,共有27家機構(gòu)在2019年4季度進(jìn)行了清倉減持,除了貝萊德之外,還有加拿大歷史最悠久的蒙特利爾銀行(BANK OF MONTREAL)、以色列最大的工人銀行(BANK HAPOALIM BM)等。此外,其中也包括不少業(yè)內(nèi)熟知的名字。例如,摩根士丹利(MORGAN STANLEY)和高盛(GOLDMAN SACHS GROUP INC)分別減持186.39萬股和117.4萬股,減持比例分別為27.44%和85.44%。

    實際上,在此次造假消息曝光之前,美國已有多家律所對瑞幸咖啡提起集體訴訟,控告瑞幸作出虛假和誤導(dǎo)性陳述,違反《美國證券法》。目前,該項集體訴訟已于2月13日在紐約南區(qū)地方法院立案。

    根據(jù)彭博4月6日晚間消息,專業(yè)集體訴訟服務(wù)機構(gòu)Bronstein, Gewirtz & Grossman發(fā)布公告稱,已經(jīng)代表投資者向瑞幸及其高層提起集體訴訟。

    目前,國內(nèi)投資者也向廈門中院起訴瑞幸咖啡,申請立案。

    機構(gòu)受牽連

    瑞幸咖啡僅用了18個月就火速登上納斯達(dá)克,并在2020年1月完成發(fā)行美股可轉(zhuǎn)債及股票,助力其連續(xù)“圈錢”的中介機構(gòu)也被不斷審視。瑞幸咖啡自曝營業(yè)額造假,保薦人中金公司年初曾力撐瑞幸反駁沽空狙擊,成為內(nèi)地輿論關(guān)注之一。

    1月31日,渾水稱收到了一份關(guān)于瑞幸咖啡的匿名報告,渾水認(rèn)為報告內(nèi)容屬實。而在渾水發(fā)布沽空報告后,瑞幸咖啡股東瑞信以及保薦機構(gòu)中金公司相繼力挺瑞幸咖啡。

    2月4日,中金公司發(fā)布研報《瑞幸咖啡:匿名沽空指控缺乏有效證據(jù)》,認(rèn)為匿名沽空報告主要基于不具代表性的草根調(diào)研和主觀推斷,亦缺乏有效證據(jù),維持跑贏行業(yè)評級。同日瑞信銀行認(rèn)為沽空報告證據(jù)可信度不足,部分指控存在毫無根據(jù)且存在重大缺陷,報告重申優(yōu)于大市(OUTPERFORM)評級。

    中金公司同時在報告中指出,瑞幸2020年Q1的銷售會受到新冠疫情的影響,從而影響到第一季度的業(yè)績。但中金公司依然決定維持目標(biāo)價盈利預(yù)測不變,維持跑贏行業(yè)評級。

    而瑞信銀行的報告同樣持樂觀態(tài)度,瑞信銀行認(rèn)為和其他的堂食餐飲企業(yè)相比,瑞幸咖啡受到的影響較小。

    但在力挺之后不到2個月,瑞幸的一紙公告讓各方“打臉”。與瑞幸咖啡關(guān)系密切的中介機構(gòu)們或?qū)⒚媾R國內(nèi)外監(jiān)管的核查。

    實際上,中金公司除了屢發(fā)研報為瑞幸站臺,還為其提供了全流程融資服務(wù)。

    對于中資企業(yè)赴美、赴港上市來說,在港中資券商往往是連接中外的橋梁,也最了解如何在海外講好“中國故事”。因此,海通國際和中金公司在此事中也遭遇了市場更多的質(zhì)疑。

    此外,2020年1月,瑞幸咖啡再次成功完成了美國存托股票以及可轉(zhuǎn)債的發(fā)行。

    其中,中金公司扮演了聯(lián)席賬簿管理人的角色。而在瑞幸咖啡1月的招股書公告上,承銷署名欄上還看到了摩根士丹利和海通國際等機構(gòu)的身影。

    4月2日,瑞幸咖啡曝出的財務(wù)造假時間則是2019年第二季度到第四季度,也就是說,去年財務(wù)造假已存在,卻仍在今年同步發(fā)行了美股可轉(zhuǎn)債和股票。

    對此,上海某資深投行人士對《商學(xué)院》記者表示:“作為增發(fā)承銷的機構(gòu),可能需要說明,當(dāng)時盡調(diào)是否完善??赊D(zhuǎn)債的部分,如果在國內(nèi),中金可能有責(zé)任,承銷商應(yīng)當(dāng)對募集相關(guān)文件的真實性承擔(dān)連帶責(zé)任,還是要看調(diào)查結(jié)果。不過,美國承銷商連帶責(zé)任這個說法不清楚,沒看到過。”

    北京資深審計師劉曉(化名)對《商學(xué)院》記者表示:“增發(fā)招股書中,數(shù)據(jù)截止到了2019年第三季度,也就是說審計、發(fā)行人都對有問題的第二季度和第三季度數(shù)據(jù)確認(rèn)過,至于安永,由于只是審閱意見,并不是主要責(zé)任,而發(fā)行投行則是真正做擔(dān)保的投行,它們的責(zé)任較大?!?/p>

    此次安永作為IPO審計機構(gòu),為瑞幸在IPO期間的數(shù)據(jù)出具了審計報告,如果瑞幸IPO期間數(shù)據(jù)也存在造假,那么安永難辭其咎。

    劉曉表示:“IPO時造假的可能性是很大的,四大一般的態(tài)度是不會直接伸手,只會半推半就地認(rèn)可公司方面的數(shù)據(jù)?!睋?jù)他介紹,一般來說,造假動機是為了順利上市,IPO時盡量多募集資金。上市以后,業(yè)績越好股價越高,之前這批原始股東、高管才得以順利套現(xiàn),港股不少造假上市公司,往前追溯,往往在IPO時就已經(jīng)造假了。

    瑞幸咖啡在美股上市,前述資深投行人士表示:“國內(nèi)的投行責(zé)任比較混雜,干的是律師和會計師的混合角色。與國內(nèi)A股投行(保薦機構(gòu))所扮演的角色不同,美股和港股的外資投行在IPO及上市后各類發(fā)行中承擔(dān)的更多是銷售責(zé)任,而不是核查責(zé)任。大家各有分工的是可以將其他專業(yè)機構(gòu)的意見作為免責(zé)的。也就是說,國外投行所有使用的財務(wù)數(shù)據(jù),審計師在負(fù)責(zé)驗證后,投行是不需要進(jìn)行復(fù)核的,因此也無需對財務(wù)數(shù)據(jù)負(fù)責(zé)(A股保薦機構(gòu)需要對會計師數(shù)據(jù)復(fù)核并承擔(dān)兜底責(zé)任)。”

    劉曉也持相關(guān)看法,他表示:“原則上來說,投行的任務(wù)更多地是在拿到會計師驗證的數(shù)據(jù)后,想盡一切辦法將其口徑加工得更好看,然后在市場上以盡可能高的價格銷售掉?!?/p>

    事實上,在此次瑞幸咖啡財務(wù)造假事件披露之后,曾與瑞幸同船、唱多瑞幸,甚至在渾水報告公開后仍為瑞幸背書的機構(gòu),也都被市場和輿論拎了出來。

    此次瑞幸事件給中概股及中資券商上了生動的一課,同時提出警示:守好風(fēng)險合規(guī)底線,無論是對于國內(nèi)金融機構(gòu)“出?!?,還是新《證券法》實施背景下的國內(nèi)券商境內(nèi)展業(yè),皆具有啟示意義。日前,新《證券法》的實施,對違法違規(guī)提高了懲戒力度,具有行為約束及警醒作用,但是否足以讓國內(nèi)企業(yè)及中介機構(gòu)有造假違規(guī)念頭時,能夠望而卻步,后續(xù)效果仍需拭目以待。

    猜你喜歡
    陸正耀貸款人瑞幸
    貸款人離世后,剩下房貸該如何處理
    貸款人離世后,剩下房貸該如何處理
    瑞幸咖啡提升品牌忠誠度的策略探析——以成都地區(qū)為例
    瑞幸事件,啟動“長臂管轄”有多難?
    棄帥保車 陸正耀與神州租車的“切割劇”
    瑞幸咖啡開始“轉(zhuǎn)正”
    福建輕紡(2019年12期)2019-12-18 03:38:58
    農(nóng)化電商可否復(fù)制瑞幸模式
    雙邊密封競標(biāo)下的動態(tài)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸拍賣機制
    陸正耀:要做企業(yè)家,不是生意人
    企業(yè)間借款中貸款人的法律風(fēng)險分析
    超碰av人人做人人爽久久| 久久久久国产精品人妻一区二区| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 韩国高清视频一区二区三区| 久久影院123| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 国产欧美日韩精品一区二区| 亚洲欧美一区二区三区国产| 色吧在线观看| 亚洲色图av天堂| 乱码一卡2卡4卡精品| 亚洲色图综合在线观看| 亚洲av成人精品一二三区| 成人免费观看视频高清| 国产成人aa在线观看| 91久久精品国产一区二区三区| av国产免费在线观看| 国产精品99久久久久久久久| 亚洲人与动物交配视频| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 深夜a级毛片| 国产伦在线观看视频一区| 秋霞在线观看毛片| 在线观看国产h片| 五月伊人婷婷丁香| 网址你懂的国产日韩在线| 亚洲成人一二三区av| 久久精品久久精品一区二区三区| 深夜a级毛片| 久久女婷五月综合色啪小说| 内地一区二区视频在线| 亚洲高清免费不卡视频| 日韩精品有码人妻一区| 成年女人在线观看亚洲视频| 在现免费观看毛片| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图 | 欧美变态另类bdsm刘玥| 亚洲欧美日韩另类电影网站 | 久久女婷五月综合色啪小说| 新久久久久国产一级毛片| 最近手机中文字幕大全| 麻豆国产97在线/欧美| av免费观看日本| 女性生殖器流出的白浆| 一级毛片aaaaaa免费看小| 成人二区视频| 在现免费观看毛片| 校园人妻丝袜中文字幕| 日日撸夜夜添| 精品人妻偷拍中文字幕| 蜜桃在线观看..| 久久久久久久久久久丰满| 久久综合国产亚洲精品| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 一个人看的www免费观看视频| 极品少妇高潮喷水抽搐| 男人和女人高潮做爰伦理| 国产精品一区二区在线不卡| 黄片无遮挡物在线观看| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 国产色婷婷99| 秋霞在线观看毛片| av在线播放精品| 国产视频首页在线观看| 日韩精品有码人妻一区| 在线观看一区二区三区| 久久国产乱子免费精品| 2022亚洲国产成人精品| 亚洲美女黄色视频免费看| 中文字幕av成人在线电影| 老司机影院毛片| av专区在线播放| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| av卡一久久| 欧美国产精品一级二级三级 | 成人毛片a级毛片在线播放| h视频一区二区三区| 免费黄网站久久成人精品| 欧美另类一区| 少妇被粗大猛烈的视频| 成人毛片a级毛片在线播放| 在线天堂最新版资源| 欧美97在线视频| 亚洲va在线va天堂va国产| 久久久久久久久大av| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 久久精品国产亚洲网站| 国精品久久久久久国模美| 亚洲国产精品专区欧美| 五月伊人婷婷丁香| 两个人的视频大全免费| 亚洲av二区三区四区| 色5月婷婷丁香| 精品一区二区三卡| 中文字幕制服av| 日本一二三区视频观看| 观看美女的网站| 九色成人免费人妻av| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 精品酒店卫生间| 日韩在线高清观看一区二区三区| 亚洲av在线观看美女高潮| 国产精品伦人一区二区| 日日摸夜夜添夜夜爱| 欧美性感艳星| 久久久久视频综合| 中文欧美无线码| 欧美激情极品国产一区二区三区 | 精品一区在线观看国产| 精品亚洲成国产av| 最近手机中文字幕大全| 99久久综合免费| 成人特级av手机在线观看| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 久久久久久久久久人人人人人人| 18禁动态无遮挡网站| 国产免费视频播放在线视频| 丰满乱子伦码专区| 国产免费一级a男人的天堂| 欧美日本视频| 亚洲图色成人| 午夜激情福利司机影院| 欧美zozozo另类| 在线观看国产h片| 黄色视频在线播放观看不卡| 日本vs欧美在线观看视频 | 久久久欧美国产精品| 亚洲精品一二三| 日韩在线高清观看一区二区三区| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 亚洲无线观看免费| 三级经典国产精品| 国产有黄有色有爽视频| h日本视频在线播放| 女性生殖器流出的白浆| 成人亚洲欧美一区二区av| 精品国产露脸久久av麻豆| 高清黄色对白视频在线免费看 | av专区在线播放| 久久毛片免费看一区二区三区| 赤兔流量卡办理| 亚洲无线观看免费| 少妇高潮的动态图| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 三级国产精品欧美在线观看| 成人毛片a级毛片在线播放| 这个男人来自地球电影免费观看 | 日韩,欧美,国产一区二区三区| 国产黄片美女视频| 三级国产精品欧美在线观看| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 美女国产视频在线观看| 一边亲一边摸免费视频| 九色成人免费人妻av| 免费观看性生交大片5| av国产久精品久网站免费入址| 男人和女人高潮做爰伦理| 干丝袜人妻中文字幕| 国产乱人偷精品视频| 免费黄频网站在线观看国产| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 国产成人freesex在线| 插逼视频在线观看| 亚洲一区二区三区欧美精品| 日本午夜av视频| 精品国产乱码久久久久久小说| 99久久中文字幕三级久久日本| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 午夜视频国产福利| 99re6热这里在线精品视频| 一个人看的www免费观看视频| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 久久99蜜桃精品久久| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 各种免费的搞黄视频| 亚洲美女视频黄频| 久久久久视频综合| 精品久久久久久久久av| 一边亲一边摸免费视频| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜 | 日韩一区二区三区影片| 久久久久久久久久久丰满| 久久av网站| 夫妻性生交免费视频一级片| 国产黄色免费在线视频| 少妇人妻久久综合中文| 我要看日韩黄色一级片| 午夜福利影视在线免费观看| 晚上一个人看的免费电影| 久久久久久久久久久丰满| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 看免费成人av毛片| av.在线天堂| 2022亚洲国产成人精品| 日日撸夜夜添| 国产av国产精品国产| 国产精品久久久久成人av| 18禁动态无遮挡网站| av视频免费观看在线观看| 精品酒店卫生间| 久久国产乱子免费精品| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 日日摸夜夜添夜夜爱| 日韩 亚洲 欧美在线| 性色av一级| 国产大屁股一区二区在线视频| 麻豆成人av视频| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 综合色丁香网| 日韩亚洲欧美综合| 国产v大片淫在线免费观看| 青春草视频在线免费观看| 亚洲色图av天堂| 精品熟女少妇av免费看| av播播在线观看一区| 久久久国产一区二区| 一区二区三区乱码不卡18| 亚洲精品成人av观看孕妇| 内地一区二区视频在线| 国产成人午夜福利电影在线观看| 国产精品一区二区性色av| 搡女人真爽免费视频火全软件| 深爱激情五月婷婷| 在线 av 中文字幕| 欧美高清性xxxxhd video| 18+在线观看网站| 天堂中文最新版在线下载| 少妇人妻 视频| 视频中文字幕在线观看| 99久国产av精品国产电影| 熟妇人妻不卡中文字幕| 欧美变态另类bdsm刘玥| 欧美区成人在线视频| 日韩精品有码人妻一区| 一级毛片电影观看| 在线 av 中文字幕| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 老司机影院毛片| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 成人国产av品久久久| 黄色怎么调成土黄色| 性色avwww在线观看| 美女视频免费永久观看网站| 另类亚洲欧美激情| 男女免费视频国产| 日日撸夜夜添| 国产av国产精品国产| 中文字幕亚洲精品专区| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 美女主播在线视频| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 国产美女午夜福利| 青春草视频在线免费观看| 在线天堂最新版资源| 亚洲成人中文字幕在线播放| 久久ye,这里只有精品| 人妻少妇偷人精品九色| 99热这里只有是精品50| 亚洲最大成人中文| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 最黄视频免费看| 久久99热这里只频精品6学生| 韩国av在线不卡| 久久婷婷青草| 三级国产精品欧美在线观看| 99久久中文字幕三级久久日本| 毛片一级片免费看久久久久| 亚洲国产成人一精品久久久| 91精品一卡2卡3卡4卡| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 色哟哟·www| 女性被躁到高潮视频| av在线老鸭窝| 色综合色国产| 亚洲欧美日韩无卡精品| 国产视频首页在线观看| 在线 av 中文字幕| 亚洲,一卡二卡三卡| 乱系列少妇在线播放| 男女无遮挡免费网站观看| 亚洲国产高清在线一区二区三| 亚洲欧洲国产日韩| 91在线精品国自产拍蜜月| 亚洲精品成人av观看孕妇| 亚洲人成网站高清观看| 亚洲经典国产精华液单| 91aial.com中文字幕在线观看| 免费av中文字幕在线| 99久国产av精品国产电影| 国产日韩欧美亚洲二区| 一个人看的www免费观看视频| 在线观看av片永久免费下载| 各种免费的搞黄视频| 亚洲国产最新在线播放| 91精品国产九色| 尾随美女入室| 在线观看免费日韩欧美大片 | 高清欧美精品videossex| 国产亚洲一区二区精品| 成人午夜精彩视频在线观看| 最近中文字幕2019免费版| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 国产高清有码在线观看视频| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 女人久久www免费人成看片| 国产精品偷伦视频观看了| 大码成人一级视频| 国产精品爽爽va在线观看网站| av在线观看视频网站免费| 国产午夜精品一二区理论片| 丰满少妇做爰视频| 三级国产精品欧美在线观看| 少妇的逼水好多| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 国产一区亚洲一区在线观看| 日本一二三区视频观看| 人妻 亚洲 视频| 亚洲精品视频女| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 免费看日本二区| 国产男女超爽视频在线观看| 亚洲av男天堂| 最近手机中文字幕大全| 亚洲人成网站在线观看播放| 国产精品偷伦视频观看了| 大片免费播放器 马上看| 国产日韩欧美亚洲二区| 国产乱人视频| 天堂8中文在线网| 久久久久久久久久久丰满| av在线蜜桃| 亚洲精品国产成人久久av| 亚洲成人一二三区av| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 国产亚洲欧美精品永久| 51国产日韩欧美| www.av在线官网国产| 日韩大片免费观看网站| 国产精品99久久99久久久不卡 | 亚洲,欧美,日韩| 少妇被粗大猛烈的视频| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 久久久久久久亚洲中文字幕| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 嫩草影院新地址| 乱码一卡2卡4卡精品| 久久久久久九九精品二区国产| 久久久久久久精品精品| 直男gayav资源| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 激情五月婷婷亚洲| 香蕉精品网在线| 国产熟女欧美一区二区| 激情五月婷婷亚洲| 亚洲国产成人一精品久久久| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 国产精品一及| 一本久久精品| 日韩成人伦理影院| 亚洲成人中文字幕在线播放| 毛片一级片免费看久久久久| 黄色欧美视频在线观看| 熟女人妻精品中文字幕| 黄色怎么调成土黄色| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 国产v大片淫在线免费观看| 免费黄频网站在线观看国产| 欧美丝袜亚洲另类| 久久99热6这里只有精品| 午夜视频国产福利| av免费观看日本| 久久久久人妻精品一区果冻| 插阴视频在线观看视频| 中文字幕免费在线视频6| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 成人毛片60女人毛片免费| 国产精品无大码| 日韩欧美精品免费久久| 欧美极品一区二区三区四区| 亚洲人成网站在线观看播放| 永久网站在线| 高清日韩中文字幕在线| 久久久久久久精品精品| 日韩亚洲欧美综合| 国产在线视频一区二区| 亚洲国产精品999| 国产av精品麻豆| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 91在线精品国自产拍蜜月| 最近2019中文字幕mv第一页| 最近最新中文字幕大全电影3| 精品少妇黑人巨大在线播放| 国产爱豆传媒在线观看| 一本色道久久久久久精品综合| 舔av片在线| 国产淫片久久久久久久久| 最近最新中文字幕大全电影3| 久久久亚洲精品成人影院| 亚洲欧洲国产日韩| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 又大又黄又爽视频免费| 青春草亚洲视频在线观看| 国产淫片久久久久久久久| 免费看日本二区| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 永久免费av网站大全| 亚洲美女黄色视频免费看| 一级a做视频免费观看| 毛片一级片免费看久久久久| 香蕉精品网在线| 亚洲av成人精品一区久久| 色综合色国产| av免费在线看不卡| 一级毛片我不卡| 91狼人影院| 少妇人妻一区二区三区视频| 免费观看的影片在线观看| 久久精品国产a三级三级三级| 人体艺术视频欧美日本| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 乱系列少妇在线播放| 亚洲色图av天堂| .国产精品久久| 爱豆传媒免费全集在线观看| 韩国av在线不卡| 亚洲无线观看免费| 身体一侧抽搐| 丰满迷人的少妇在线观看| 少妇人妻精品综合一区二区| 日本欧美视频一区| 亚洲欧美精品自产自拍| 深爱激情五月婷婷| 欧美精品亚洲一区二区| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 久久久亚洲精品成人影院| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 午夜老司机福利剧场| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 亚洲成人av在线免费| 日韩制服骚丝袜av| 毛片一级片免费看久久久久| videos熟女内射| 色综合色国产| 国产黄频视频在线观看| 国产精品免费大片| 大香蕉97超碰在线| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 亚洲精品一二三| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 99九九线精品视频在线观看视频| 国产成人aa在线观看| av在线老鸭窝| 99视频精品全部免费 在线| 亚洲最大成人中文| 在线播放无遮挡| 久久99精品国语久久久| 大码成人一级视频| 久久久久久久大尺度免费视频| 色综合色国产| 欧美另类一区| 国产精品国产三级国产专区5o| 中文资源天堂在线| 我的女老师完整版在线观看| 高清不卡的av网站| 人妻少妇偷人精品九色| 少妇高潮的动态图| 午夜日本视频在线| 一级片'在线观看视频| 欧美日韩亚洲高清精品| 女人久久www免费人成看片| 成人特级av手机在线观看| 亚洲精品456在线播放app| 男的添女的下面高潮视频| 成人漫画全彩无遮挡| 国产 一区 欧美 日韩| 男女免费视频国产| 97热精品久久久久久| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 美女国产视频在线观看| 亚洲va在线va天堂va国产| 国产成人一区二区在线| 亚洲av.av天堂| 午夜老司机福利剧场| 性高湖久久久久久久久免费观看| 免费观看a级毛片全部| 最近中文字幕高清免费大全6| 人妻 亚洲 视频| 久久精品人妻少妇| 久久综合国产亚洲精品| a级一级毛片免费在线观看| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 在线观看美女被高潮喷水网站| 午夜免费观看性视频| 日本av免费视频播放| 最近的中文字幕免费完整| 看十八女毛片水多多多| 有码 亚洲区| 在线观看人妻少妇| 久久精品人妻少妇| av免费观看日本| 久久精品国产亚洲网站| 内射极品少妇av片p| 国产精品偷伦视频观看了| 国产人妻一区二区三区在| 久久精品国产亚洲av涩爱| 国产亚洲最大av| 最后的刺客免费高清国语| 中国美白少妇内射xxxbb| 亚洲真实伦在线观看| av卡一久久| 久久久久久久大尺度免费视频| 永久免费av网站大全| 日本一二三区视频观看| 中国美白少妇内射xxxbb| 日本色播在线视频| 国产69精品久久久久777片| 欧美+日韩+精品| 国产伦精品一区二区三区视频9| 亚洲精品456在线播放app| 看十八女毛片水多多多| 国产一区二区三区av在线| 热re99久久精品国产66热6| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 国产精品人妻久久久影院| 婷婷色av中文字幕| 免费人妻精品一区二区三区视频| 91在线精品国自产拍蜜月| 精品人妻熟女av久视频| 日韩一区二区视频免费看| 高清午夜精品一区二区三区| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 青春草视频在线免费观看| 国产av精品麻豆| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 久久精品国产a三级三级三级| 久久av网站| 深爱激情五月婷婷| 午夜精品国产一区二区电影| tube8黄色片| 只有这里有精品99| 国产高清有码在线观看视频| 亚洲国产色片| 久久久久久久久久久免费av| 亚洲精品久久午夜乱码| 日日啪夜夜爽| 亚洲综合色惰| 国产精品一区www在线观看| 亚洲精品aⅴ在线观看| 美女福利国产在线 | 欧美丝袜亚洲另类| 成人免费观看视频高清| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 直男gayav资源| 日韩制服骚丝袜av| 久久精品夜色国产| 国产成人午夜福利电影在线观看| 九色成人免费人妻av| 亚洲成人一二三区av| 国产真实伦视频高清在线观看| 国产精品嫩草影院av在线观看| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 丰满迷人的少妇在线观看| 美女视频免费永久观看网站| 国产精品成人在线| 精品久久久久久久末码| 亚洲色图av天堂| 日韩中文字幕视频在线看片 | av天堂中文字幕网| 亚洲美女黄色视频免费看| 成人二区视频| 永久网站在线| 天美传媒精品一区二区| 久久毛片免费看一区二区三区| 亚洲成人中文字幕在线播放| 免费看av在线观看网站| 久久人妻熟女aⅴ| 精品久久久精品久久久| 99re6热这里在线精品视频| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜 | 老女人水多毛片| 国产黄色免费在线视频| 国产中年淑女户外野战色| 三级经典国产精品| 一区在线观看完整版| 最近的中文字幕免费完整| 黄色一级大片看看| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 国产精品一二三区在线看| 国产真实伦视频高清在线观看| 美女cb高潮喷水在线观看| 丝袜喷水一区| 777米奇影视久久| 午夜激情福利司机影院| 亚洲最大成人中文| 精品久久久久久电影网| 又爽又黄a免费视频| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 亚洲成人手机| 久久久久久久久久人人人人人人| 一边亲一边摸免费视频| 干丝袜人妻中文字幕| 两个人的视频大全免费| 亚洲国产最新在线播放| 亚洲丝袜综合中文字幕| 国产亚洲5aaaaa淫片| 国产人妻一区二区三区在| 一个人看的www免费观看视频| 一级a做视频免费观看| 国产在线一区二区三区精| 日本av免费视频播放| 国产黄片视频在线免费观看| 干丝袜人妻中文字幕|