中國金融體制改革下的貨幣需求

廖承馨

摘 要：中國的金融改革已經進入了“新階段”，之前的衛(wèi)生保健、監(jiān)察管理和專業(yè)化為基礎的金融改革現(xiàn)在逐漸面向市場化、全球化和多元化，并在國內的金融改革中取得了重大進展，徹底改變了金融業(yè)務環(huán)境，并將對現(xiàn)金需求的結構和總額產生重大影響。本文主要講述中國金融體質改革下的貨幣需求，講述金融改革促成貨幣的市場扭曲以及貨幣需求回歸，希望對后來研究者有借鑒意義。

關鍵詞：中國金融;體質改革;貨幣需求

一、金融改革引起貨幣需求收入和利率彈性發(fā)生顯著變化

在現(xiàn)代經濟學理論中，對貨幣的需求主要來自兩個方面：可用貨幣作為儲備來平衡收支之間的差額;其次，貨幣可以成為大型投資組合的資產。前者涉及收入，后者涉及利率。在金融改革的初期階段，利率相當有限，貨幣是維持財富的主要形式，提高了我們貨幣需求在收入和低利率方面的靈活性。隨著金融改革的加快，情況發(fā)生了巨大變化。

（一）貨幣需求的收入彈性下降

發(fā)展中國家貨幣需求的收入靈活性一般較高，其中主要有兩個原因：金融市場不發(fā)達導致資產選擇較少，無法實現(xiàn)最佳組合組合，而財富的主要形式是保留現(xiàn)金和存款;第二，消費者信貸增長緩慢，不可能長期降低消費水平，只有通過積累積累或未來收入水平提高才能提高消費水平。隨著我國金融改革的推進和金融市場的進一步市場化，替代資產的多樣化和擴展減少了為儲存價值而持有貨幣的現(xiàn)象，從而降低了貨幣對收入的彈性。與此同時，消費者信貸的發(fā)展減少了跨境流動性限制，從而減少了當前收入對消費的影響，降低了儲蓄的欲望，進一步降低了收入對貨幣需求的彈性。

（二）貨幣需求的利率彈性上升

金融改革促進了金融市場的增長和競爭，創(chuàng)收資產的出現(xiàn)提高了利率在貨幣需求中的靈活性。由于利率對現(xiàn)金需求的靈活度較高，不同資產類別之間收益率的相對變化導致“資產更換”，這在國內主要指的是更換現(xiàn)金和非貨幣資產。

二、金融改革促成對貨幣需求非市場性扭曲的糾正

（一）對價格信號調節(jié)低效率的糾正

在利率市場化之前，利率水平受到行政管理，缺乏靈活性，導致貨幣需求對利率不敏感，抑制了投機性貨幣需求。隨著金融改革的加快，利率利率市場化提高了投資者的價格敏感性，甚至在普通儲戶之間的價格敏感性，從而增加了對投資收益的需求，一個突出的現(xiàn)象是“存款轉移”，即存款逐漸從股票、債券等資產轉移。貨幣價格對貨幣需求的影響越來越大，價格轉移的壁壘也了貨幣的需求。

（二）對貨幣需求結構性矛盾的糾正

在過去利率規(guī)范化的情況下，信貸分配繼續(xù)進行，信貸資源集中在以國有經濟為重點的大型企業(yè)上，而對以私營經濟為重點的中小型企業(yè)的信貸需求減少，導致信貸資源分配不平衡，各機構之間貨幣需求結構性不一致。金融改革將有助于在大型國有企業(yè)和私營中小型企業(yè)之間合理分配財政資源。金融改革減少了進入市場的機會，鼓勵金融市場和監(jiān)管市場的競爭，特別是在中小金融機構，信貸支持的私營公司的優(yōu)勢，大大提高了中小私營公司在融資方面的名聲，同時實行了利率自由化——從而降低了融資成本，有效地滿足了私營企業(yè)的現(xiàn)金需求，并通過結構上的矛盾來糾正了貨幣需求。

三、金融改革將引導貨幣需求總量回歸合理區(qū)間

中國貨幣總體趨勢的一個突出特點是，自改革和開放開始以來，中國GDP一直快速增長，引起了對資產價格泡沫和通貨膨脹風險的擔憂。這一趨勢將在快速的金融改革階段被逆轉，從而將貨幣的總需求恢復到合理的水平，這一進程主要通過以下方式完成。

（一）收入增長引致的貨幣需求增速將下降

人們普遍認為，發(fā)達國家貨幣需求的收入彈性是1，即收入增長一般與貨幣需求增長同步，收入增長不會導致貨幣需求的快速增長。然而，如上文所述，在發(fā)展中國家，由于資產類型標準化和短期消費流動性限制，現(xiàn)金需求增長速度快于收入，對收入的貨幣需求往往超過1。然而，在金融改革的背景下，隨著金融市場和金融產品的創(chuàng)新，對收入的貨幣需求的彈性正在下降，從而收入的增加大大改變了貨幣需求的快速增長趨勢。從長遠來看，替代融資替代融資是資本市場走向成熟的直接融資工具，如股票和其他貨幣資產類別債券，特別是取代銀行信貸的直接融資工具，從而導致對銀行貸款需求下降的市場貨幣領域的人，以及銀行的存款緊縮。如果直接直接融資的資金能夠償還以前的銀行貸款，就會導致貨幣供應進一步下降，也就是說，當資本市場變得更有能力時，對貨幣的需求往往會下降。此外，隨著資本市場交易制度的改善，股票市場可以反映宏觀經濟的基礎，并在引導合理的貨幣需求方面發(fā)揮重要的積極作用。

（二）保險及社會保障降低了未來的不確定性

總的說來，保險市場和社會保障制度的發(fā)展和改進與貨幣需求呈反比。未來的不確定性產生了預防性的貨幣需求，而保險市場和社會保障制度的發(fā)展使人們能夠更好地保護未來不確定性造成的損失，從而減少了預防性現(xiàn)金需求，從而減少了貨幣的總需求。近年來，金融管制變得更加嚴格，金融創(chuàng)新變得更加復雜，金融監(jiān)管沒有及時跟上，導致金融機構資產過度膨脹，資金流入金融機構而無法進入實體經濟，導致無效的貨幣需求大幅增加。隨著金融改革的加速、從機構監(jiān)管轉向職業(yè)監(jiān)管和行為監(jiān)管，金融資產過度擴張所產生的勢頭將得到遏制，這將推動貨幣總需求合理化。

四、結語

傳統(tǒng)的貨幣需求供給，以及貨幣發(fā)行、利率和其他貨幣政策等所有貨幣行動，都由中央銀行主導。但是，隨著時代的發(fā)展，特別是在轉型和開放之后，以及由于內部和外部的雙重影響，央行的支配地位不再能夠完全控制市場行為。本文主要對中國金融體系進行改革和描述，然后將貨幣需求的影響、金融機構的改革對貨幣需求的影響、對貨幣需求的影響、對趨勢的影響，向機制展示金融體系的影子。

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